Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej

BIULETYN DZIENNY, 2016-10-24 08:59
Zespół Analiz Ekonomicznych:
Marta Petka - Zagajewska.
Główny Ekonomista
tel. (22) 347 75 95
[email protected]
Mateusz Namysł
Analityk Rynków Finansowych
(rynek giełdowy i surowcowy)
tel. (22) 347 75 97
[email protected]



Aleksandra Pikała
Młodszy Ekonomista
[email protected]
Wojsciech Stępień
Analityk Rynków Finansowych
(rynek walutowy)
tel. (22) 347 75 96
[email protected]





Wrzesień przynosi utrzymanie korzystnych tendencji po stronie
budżetu państwa. Wyższe dochody, niższe wydatki oznaczają
perspektywy niższego od założeń deficytu budżetowego na koniec
roku.
G. Ancyparowicz z RPP widzi przestrzeń do wzrostu stóp
procentowych w IV kwartale 2017r. O tym, czy podwyżki nastąpią
jeszcze w 2017 czy dopiero w 2018r. przesądzi naszym zdaniem
tempo odbudowy inflacji i – przede wszystkim – skala ożywienia
po stronie aktywności inwestycyjnej.
W piątek poznamy pierwsze wskazania odnośnie tempa wzrostu
gospodarczego w USA, oraz w części państw Europy.
Najbliższe silne wsparcie dla notowań EURUSD znajduje się w
okolicach 1,08.
Obecnie rynek zakłada przegraną D. Trumpa w wyborach
prezydenckich w USA.
Dziś silniejsze zmiany na rynkach mogą pojawić się przy okazji
publikacji danych o PMI dla krajów strefy euro pomiędzy 09:00 a
10:00.
Kolejny raz tydzień do tygodnia zwiększyła się liczba platform
wiertniczych w Stanach Zjednoczonych.
Większość spółek w Stanach Zjednoczonychz indeksu S&P500,
która opublikowała już wyniki finansowe przebiła konsensus
rynkowy
PRZEGLĄD GŁÓWNYCH PUBLIKACJI DANYCH:
USA:



Najistotniejszą publikacją tego tygodnia będzie pierwszy odczyt dynamiki
PKB w III kwartale, na którą przyjdzie nam poczekać do piątku. Rynkowy
konsensus zakłada, że amerykańska gospodarka przyspieszyła do 2,5% r/r
(w ujęciu zannualizowanym) wobec średniego wzrostu o 1,1% w I polowie
bieżącego roku. Nasza prognoza plasuje się nieznacznie wyżej, na
poziomie 2,6%. W obydwu przypadkach oczekiwania są więc wyraźnie
wyższe od ostatnich wskazań zbudowanego przez Atlanta Fed modelu do
bieżących prognoz PKB na podstawie kolejnych publikacji wskaźników
miesięcznych. Model ten wskazuje na „jedynie” 2%-owy wzrost w III kwartale.
Źródłem różnicy są znacząco niższe niż w naszym przypadku
założenia dotyczące wkładu do wzrostu ze strony eksportu netto (w
naszym przypadku to +0,5pp).
Także w piątek opublikowany zostanie indeks kosztów pracy za III
kwartał. Biorąc pod uwagę praktycznie pełne zatrudnienie w amerykańskiej
gospodarce, oczekiwany jest wzrost kosztów pracy o około 2% r/r (ujęcie
zannualizowane).
W czwartek poznamy dane o wrześniowych zamówieniach na dobra
trwałe. Oczekujemy ich niewielkiego spadku – o 0,5% m/m w ujęciu
całościowym i o 0,2% m/m po wyeliminowaniu sektora
transportowego i obronnego.
Strefa Euro:
 Już dziś poznamy serię wstępnych odczytów indeksu koniuntkury PMI
dla Niemiec, Francji i strefy euro. Z wyjątkiem ocen dla przetwórstwa
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
1


BIULETYN DZIENNY, 24 października 2016, GODZ 9.10
przemysłowego w Niemczech, wszędzie oczekujemy poprawy
koniunktury. Co istotne, wartość indeksu dla sektora przetwórstwa
przemysłowego we Francji znajdzie się naszym zdaniem powyżej
poziomu 50pkt. po raz pierwszy od lutego tego roku.
Podobnie jak w przypadku PMI, także indeks IFO dla Niemiec (publikacja
we wtorek) ulegnie w naszej ocenie niewielkiej korekcie, głównie za
sprawą nieco mniej korzystnych niż miało to miejsce we wrześniu
ocen dotyczących przyszlości.
W piątek poznamy wstępne dane o dynamice PKB dla części
europejskich państw. Spodziewamy się utrzymania silnego tempa
wzrostu w Hiszpanii (wzrost o 0,7% q/q), nieznacznego
przyspieszenia dynamiki PKB w Austrii (0,4% q/q) oraz powrotu do
wzrostu gospodarczego (0,2% q/q) po zaskakującym spadku PKB o
0,1% q/q q II kwartale w przypadku Francji.
Polska:
 We wtorek GUS opublikuje dane o bezrobociu rejestrowanym we
wrześniu. Podobnie jak rynkowy konsensus zakładamy, że stopa
bezrobocia odnotowała w minionym miesiącu kolejny spadek
sięgając 8,4%.
KOMENTARZ EKONOMICZNY
Według wstępnych danych o wykonaniu budżetu państwa deficyt budżetowy wzrósł we
wrześniu o 7,5 mld PLN w porównaniu do sierpnia, jednak nadal pozostał wyraźnie
niższy (o blisko 15 mld PLN) niż zakładał harmonogram reliazacji dochodów i
wydatków i wyraźnie niższy (o 34 mld PLN) niż zakłada to całoroczny plan. Relatywnie
niski deficyt nadal stanowi rezultat zarówno wyższego od oczekiwań zaawansowania
po stronie dochodów, jak i niższych niż planowano wydatków. Po stronie dochodowej
utrzymują się wyraźne pozytywne tendencje. Wpływy z podatków bezpośrednich po
pierwszych trzech kwartałach roku plasują się o 6,5% powyżej poziomu z
analogicznego okresu 2015, głównie stanowiąc odzwierciedlenie wyższych wpływów z
VATu. Utrzymuje się także wzrost wpływów z podatku CIT, które łącznie na koniec
września były o 2,5% wyższe niż po 9 pierwszych miesiącach 2015r. Zgodnie z
sugestiami ze strony rządowej dane sugerują, że tegoroczny deficyt z dużą dozą
prawdopdoobieństwa uplasuje się poniżej zakładanego poziomu. O tym jak duża
będzie ostateczna „oszczędność” przesądzi między innymi to czy i w jakim stopniu
rząd zdecyduje się w obliczu korzystej tegorocznej sytuacji budżetowej i bardziej
napiętego budżetu na przyszły rok na prefinansowanie części swoich przyszłorocznych
wydatków.
Według Grażyny Ancyparowicz, człona Rady Polityki Pieniężnej, w obliczu wzrostu
inflacji RPP może się zdecydować na pierwszą podwyżkę stóp procentowych w IV
kwartale przyszłego roku. Argumentem przemawiającym za opóźnianiem tego ruchu
może być utrzymanie stagnacji po stronie aktywności inwestycyjnej. Wcześniej o
rosnącym prawdopdobieństwie podwyżek jeszcze w przyszłym roku mówił inny
członek RPP Ł. Hardt. Na nieco bardziej odległą perspektywę pierwszego wzrostu stóp
procentowych wskazwał podczas konferencji prasowej po ostatniej decyzji RPP Prezes
NBP A. Glapiński mówiąc, że przestrzeń do takiego ruchu dostrzega dopiero w 2018r.
W naszej ocenie o tym, czy do pierwszych podwyżek stóp procentowych
dojdzie w II połowie przyszłego roku, czy „dopiero” w 2018r. przesądzi z
jednej strony tempo odbudowy inflacji, ale z drugiej – i ten czynnik może
być dużo istotniejszy – skala wzrostu aktywności inwestycyjnej, która w
dużym stopniu przeważy, czy i w jakim stopniu przyszły rok przyniesie
przyspieszenie tempa wzrostu gospodarczego. Naszym zdaniem scenariusz
2
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 24 października 2016, GODZ 9.10
podwyżek jeszcze w 2017r. jest wciąż prawdopodobny.
KOMENTARZ RYNKOWY
Za nami drugi tydzień, w którym amerykański dolar wyraźnie wzrastał, co było
spowodowane panującym obecnie przekonaniem na rynku, że do podwyżki stóp
procentowych dojdzie podczas grudniowego posiedzenia Fed. EURUSD pod koniec
ubiegłego tygodnia zszedł poniżej poziomów, które obserwowaliśmy przy okazji
wyników referendum w Wielkiej Brytanii ws. wyjścia tego kraju z UE. W przypadku
działań EBC rynek zakłada obecnie, że decyzja EBC ws. programu skupu aktywów
zostanie podjęta w grudniu i że zostanie on wtedy przedłużony. Takie przekonania
rynku sprzyjają spadkowi EURUSD.
Do dość dynamicznego wzrostu doszło na USDPLN, co było wynikiem zarówno
spadku EURUSD jak i osłabienia się złotego względem euro. Para jest coraz bliżej
4,00, jednak wydaje się, że umocnienie się dolara może się przynajmniej chwilowo się
zatrzymać, chyba że kolejne dane z amerykańskiej gospodarki będą silnie pozytywne
w tym ze szczególnym naciskiem na dane z tamtejszego rynku pracy, jednakże nawet
bez wsparcia danymi możemy zobaczyć USDPLN powyżej 4,00.
Dodatkowym czynnikiem, który ostatnio wspierał notowania dolara były sondaże
wskazujące na spadające poparcie dla D. Trump’a, którego ewentualne zwycięstwo
zwiększyłoby awersje względem ryzyka na rynkach. Konsensus obecnie nie zakłada
niespodzianki w wyborach, jednak jeżeli sondaże dynamicznie zaczęłyby się zmieniać,
miałoby to wpływ na kurs dolara.
Wzrost EURPLN może zatrzymać się w okolicy wielosesyjnych średnich znajdujących się
w obszarze 4,34-4,35. Ewentualne przekroczenie tych poziomów musiałoby zostać
wsparte przez dane fundamentalne bądź wyraźne pogorszenie się sentymentu
względem ryzykownych aktywów. Z technicznego punku spadek EURUSD może
zatrzymać się w okolicach 1,08. Ewentualne przekroczenie tego poziomu z
technicznego punktu widzenia otworzyłoby możliwość dojścia do 1,05.
Dziś silniejsze zmiany na rynkach mogą pojawić się przy okazji publikacji danych o
PMI dla krajów strefy euro pomiędzy 09:00 a 10:00.
To co zrobią na swoich grudniowych posiedzeniach Fed oraz EBC jest istotne dla
notowań kruszczów. Złoto mimo istotnego wzrostu dolara utrzymuje się powyżej
ostatnich minimów. W piątek po raz kolejny poznaliśmy dane wskazujące na
zwiększenie się ilości platform wiertniczych w Stanach Zjednoczonych. Wzrost był dość
dynamiczny, gdyż wskazał na zwiększenie się liczby platform o 11 tydzień do
tygodnia, natomiast ogólna ich liczba wynosi obecnie 443. Takie dane pokazują, iż
obecna cena czarnego złota dla części producentów zaczęła stawać się atrakcyjna i w
dłuższym horyzoncie może to skutkować zwiększeniem się produkcji w Stanach
Zjednoczonych.
W piątek zmienność indeksów akcyjnych w Europie (CAC40 -0,09%; DAX +0,09) oraz
w Stanach Zjednoczonych była niewielka (DOW JONES COMP -0,17%; S&P500 0,01%). Na ten moment 118 spółek z indeksu S&P500 opublikowało wyniki
finansowe i 80% z nich przebiło oczekiwania rynkowe dotyczące zysków, natomiast
65% przebiło oczekiwania dotyczące sprzedaży. Na ten moment najsilniej pozytywnie
zaskakują wyniki spółek z sektora energetycznego, które średnio przebijały konsensus
wynikowy o 19%. Warszawski parkiet zachowywał się dość dobrze (WIG +0,08%;
WIG20 +0,19%). Dość dobrze kolejny raz zachowywały się notowania dużych spółek
modowych (CCC+0,26%; LPP +2,48%).
3
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 2016-10-24 08:59
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
4
BIULETYN DZIENNY, 2016-10-24 08:59
Kalendarium
Godz.
Kraj
Wskaźnik
Ostateczna
dana
Prognoza
Raiffeisen
Średnia Poprzedni
oczekiwań
PIĄTEK 21 WRZEŚNIA
brak istotnych publikacji makroekonomicznych
PONIEDZIAŁEK 24 WRZEŚNIA
01:50
JP
Eksport (wrzesień, %, r/r)
-10,40
-9,60
01:50
JP
Import (wrzesień, %, r/r)
-16,60
-17,30
02:30
JP
Indeks PMI dla przemysłu, wst. (październik, pkt.)
09:00
FR
Indeks PMI dla przemysłu, wst. (październik, pkt.)
50,20
50,00
49,70
09:00
FR
Indeks PMI dla usług, wst. (październik, pkt.)
53,50
53,00
53,30
09:30
D
Indeks PMI dla przemysłu, wst. (październik, pkt.)
54,00
54,30
54,30
09:30
D
Indeks PMI dla usług, wst. (październik, pkt.)
51,50
51,50
50,90
10:00
EZ
Indeks PMI dla przemysłu, wst. (październik, pkt.)
53,20
52,60
52,60
10:00
EZ
Indeks PMI dla usług, wst. (październik, pkt.)
52,50
52,40
52,20
15:45
USA
Indeks PMI dla przemysłu, wst. (październik, pkt.)
51,60
51,50
10:00
PL
WTOREK 25 WRZEŚNIA
Stopa bezrobocia (wrzesień, %)
8,40
8,40
8,50
10:00
D
Indeks instytutu Ifo - business climate (październik, pkt.)
109,30
109,50
109,50
16:00
USA
Indeks zaufania konsumentów - Conference Board (październik, pkt.)
100,00
102,00
104,10
50,40
ŚRODA 26 WRZEŚNIA
08:00
D
Indeks zaufania konsumentów - GfK (listopad, pkt.)
16:00
USA
Sprzedaż nowych domów (wrzesień, tys.)
10:30
GB
Wzrost PKB (3 kwartał, %, r/r)
14:30
USA
Zamówienia na dobra trwałego użytku, wst. (wrzesień, %, m/m)
14:30
USA
Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (dane tygodniowe, tys.)
10,00
10,00
600,00
609,00
0,30
0,70
0,10
0,10
258,00
260,00
CZWARTEK 27 WRZEŚNIA
-0,50
PIĄTEK 28 WRZEŚNIA
01:30
JP
Inflacja CPI (wrzesień, %, r/r)
-0,50
-0,50
01:30
08:45
JP
FR
Stopa bezrobocia (wrzesień, %)
Inflacja CPI (październik, %, r/r)
3,10
0,60
3,10
0,50
09:00
CH
Indeks instytutu KOF (październik, pkt.)
101,50
101,30
14:00
D
Inflacja CPI (październik, %, r/r)
0,80
0,70
14:30
USA
Wzrost PKB (3 kwartał, %, r/r)
2,60
2,50
1,40
14:30
USA
Indeks kosztów zatrudnienia (III kwartał, %, k/k)
0,50
0,60
0,60
16:00
USA
Indeks Uniwersytetu Michigan, fin. (październik, pkt.)
88,20
87,90
Źródło: Reuters; Bloomberg; prognozy Raiffeisen Bank Polska i Raiffeisen Research
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
5
BIULETYN DZIENNY, 2016-10-24 08:59
Raiffeisen Polbank
Departament Sprzedaży Rynków Finansowych
ul. Grzybowska 78
00-844 Warszawa
Telefon:
Faks:
+ 48 22 585 37 86
+ 48 22 585 33 68
www.raiffeisenpolbank.com
Dealing:
Bydgoszcz
tel.: (22) 585 37 73
Poznań
tel.: (61) 655 47 51
Gdańsk
tel.: (22) 585 37 71
Rzeszów
tel.: (22) 585 37 75
Katowice
tel.: (22) 585 37 69
Szczecin
tel.: (22) 585 37 71
Kielce
tel.: (22) 585 37 70
Toruń
tel.: (22) 585 37 72
Kraków
tel.: (22) 585 37 70
Warszawa
tel.: (22) 585 37 79
Lublin
tel.: (22) 585 37 75
Wrocław
tel.: (22) 585 37 74
Łódź
tel.: (22) 585 37 75
Zielona Góra
tel.: (22) 585 37 73
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili
odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska
S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA"
na skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może
być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego
prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem
każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią
związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się
czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani
żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie
istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem.
Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i
innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami
wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była
wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL.
RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów
związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów
prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie
w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
6