Dziennik Rynkowy - PKO Bank Polski

Dziennik Rynkowy
Analizy i Strategie Rynkowe
18 listopada 2015 roku
Joanna Bachert
tel. 22 521 41 16
[email protected]
Marta Dziedzicka
tel. 22 521 87 94
[email protected]
Rynek walutowy i stopy procentowej
Amerykańska waluta wciąż jest pozytywnie postrzegana przez inwestorów i to pomimo publikacji
słabych raportów gospodarczych. Już początek wtorkowej sesji na core markets rozpoczął się słabszym
euro, a kolejne godziny handlu zepchnęły wspólna walutę poniżej wsparcia na 1,063 USD. Statystycznie
kurs EURUSD przetestował najniższy poziom od kwietnia br. Inwestorzy mocno grają na grudniową
podwyżkę stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych i łagodzenie polityki w Europie. Od połowy
października przybywa krótkich pozycji na kontrakcie na EURUSD notowanych na chicagowskiej giełdzie,
nominalnie w tym okresie ich liczba zwiększyła się już o ok. 83 tys. Aktualnie prawdopodobieństwo
podwyżki stóp w USA, liczone na podstawie Federal Funds Futures, wynosi 65-70%.
Z danych fundamentalnych wczoraj przed południem rynek poznał publikacje dotyczące niemieckiej
gospodarki. Indeks ZEW nastrojów gospodarczych wzrósł w listopadzie do 10,4 pkt z 1,9 pkt miesiąc
wcześniej (prognozowano 6,0 pkt), zaś indeks ZEW bieżących warunków gospodarczych wyniósł 54,4 pkt
wobec 55,2 pkt w październiku (prognozowano 55,0 pkt). Dane choć mieszane, chwilowo zatrzymały
poranną wyprzedaż euro, najwyraźniej dla rynku przede wszystkim liczy się to co będzie, a nastroje w
gospodarce nie są najgorsze. Fakt, że indeks jest na plusie i rośnie wskazuje, że większość inwestorów
oczekuje poprawy warunków gospodarczych Niemiec w ciągu najbliższych sześciu miesięcy. Niemniej,
dane te były jednak zbyt słabe, aby silniej wesprzeć euro, któremu ciążą oczekiwania na zwiększenie się
spreadu stóp Fed-EBC o ponad obecne 0,2 pkt. proc.
W tym kontekście warto było zwrócić uwagę na wczorajsze wypowiedzi P. Praeta i E. Nowotnego z EBC
dotyczące oczekiwań inflacyjnych i stanu europejskiej gospodarki. Po słowach głównego ekonomisty i
członka zarządu EBC można było wnioskować, że europejskie władze monetarne szykują się na znacznie
agresywniejszą operację łagodzenia monetarnego, niż oczekuje tego rynek. „Kluczem dla banku
centralnego jest, by trzymać oczekiwania inflacyjne zakotwiczone, zwłaszcza w okresie
niewykorzystanych zasobów gospodarczych. A teraz mamy sygnały, że te oczekiwania inflacyjne są
kruche”. Zwrócono też uwagę, że bez wsparcia strefa euro może mieć podobny problem co Japonia, czyli
„niską perspektywę wzrostu gospodarczego, niską inflację i niskie stopy”, czego bank chce uniknąć.
Dane inflacyjne wspierają dolara nasilając oczekiwania na
grudniowe podwyżki stóp w USA.
2
3,9
1,9
2,9
1,9
1,8
0,9
1,7
-0,1
1,6
-1,1
1,5
wrz-13
mar-14
wrz-14
US CPI core r/r (w proc., l.oś)
mar-15
-2,1
wrz-15
US CPI r/r (w proc., p.oś)
Źródło: Thomson Reuters
Po tak gołębich wypowiedziach nawet popołudniowe informacje z USA, które częściowo rozczarowały
rynek okazały się wsparciem dla dolara. Pozytywnie odebrane zostały raporty cenowe (wzrost inflacji
CPI o 0,2% r/r i CPI bazowe o 1,9% r/r). Dane produkcyjne choć mocno rozczarowały, zamiast
oczekiwanego wzrostu o 0,1% m/m raport pokazał spadek październikowej produkcji o 0,2%, zostały
zignorowane przez rynek.
Zmiany na rynku głównej pary walutowej nadal ważą na notowaniach złotego. W rezultacie PLN tracił
wczoraj względem obydwu walut. O ile kurs EURPLN utrzymywał się w okolicach 4,245-4,25, to już
USDPLN przetestował opór na 4,0 co oznacza, że dolar wobec złotego jest obecnie najdroższy od ponad
jedenastu lat.
W środę warto jest zwrócić uwagę na publikację stenogramów z październikowych posiedzeń FOMC, a
dzień później z posiedzenia EBC. Na ich podstawie inwestorzy będą próbowali oszacować na ile
uzasadnione są mocno nasilone w ostatnich tygodniach oczekiwania, co do grudniowych decyzji
monetarnych tych dwóch banków centralnych. Krajowi gracze będą dodatkowo koncentrować się na
czynnikach lokalnych. Dzisiaj wysłuchamy expose Premier Beaty Szydło. Z punktu widzenia sytuacji
rynkowej najistotniejsze będą wszelkie informacje dot. hierarchii i harmonogramu wdrażania celów
gospodarczych nowego rządu, a szczególnie informacje z obszaru stabilności finansów publicznych oraz
sektora bankowego (w tym kwestie dot. podatku od banków oraz kredytów w CHF). Po południu zaś GUS
opublikuje kolejne raporty gospodarcze, tym razem dot. rynku pracy. Choć zapewne pokażą one stabilną
sytuację w tym sektorze to raczej nie będą miały większego wpływu na notowania PLN. W październiku
oczekiwane jest lekkie osłabienie dynamiki płac, po tym jak miesiąc wcześniej mieliśmy wzrost o 4,1%.
Notowania kursów
-0,19
USD/PLN
3,99
0,15
0,68
CHF/PLN
3,93
-0,20
-0,30
EUR/USD
1,06
-0,13
-0,93
EUR/CHF
1,08
0,27
0,16
Źródło: Thomson Reuters, stan na 18.11
Stopa procentowa
Δ 1d
Δ 5d
2Y
1,61
0,02
-0,07
5Y
2,13
0,07
-0,18
10Y
2,73
0,05
-0,20
PL 10Y-2Y
1,13
0,03
-0,13
PL-Bund 10Y
2,21
0,06
-0,06
PL ASW 10Y
0,40
0,02
-0,03
Polska
Niemieckie obligacje na początku tygodnia kontynuowały spadki rentowności, powodując rozszerzenie
spreadu między 10-letnim benchmarkiem niemieckim i amerykańskim do poziomu 175pb, ostatnio
notowanego w kwietniu tego roku. Rozbudzone nadzieje na dalsze działania EBC, a w konsekwencji
osłabienie wspólnej waluty poprawiają nastroje inwestorów, mimo ostatnich słabszych danych z
niemieckiego przemysłu.
Strona | 1
Δ 5d %
0,03
4,25
Tymczasem, perspektywy dalszego luzowania polityki pieniężnej przez Europejski Bank Centralny,
możliwość rozszerzenia spektrum instrumentów oraz skali ich oddziaływania będzie zapewne czynnikiem
wspierającym rynek obligacji oraz IRS w kolejnych tygodniach poprzedzających grudniową decyzję EBC.
Gołębie wypowiedzi członków EBC przyczyniły się do znacznego spadku rentowności na głównych
instrumentach stopy procentowej w Europie oraz na krajowym rynku.
Wtorek jednak nieco wyhamował apetyty na wzrost cen na polskiej krzywej. Sektor 10-letni wyraźnie
zmienił kierunek, kończąc dzień na poziomie 2,73%. Podobnie zachowywał się amerykański benchmark,
którego rentowność zaczęła rosnąć w oczekiwaniu na Minutes FOMC oraz w reakcji na nieco wyższe
dane o inflacji. W październiku wskaźnik inflacji w USA wyniósł 0,2% r/r i był wyższy o 0,1% od
oczekiwań. Stabilizacja cen jest czynnikiem wspierającym założenia Fed-u dotyczące osiągnięcia celu
inflacyjnego i wraz z dobrymi danymi z rynku pracy wzmacnia oczekiwania na grudniową podwyżkę stóp
w USA.
Δ 1d %
EUR/PLN
Rynki bazowe
Δ 1d
Δ 5d
UST 10Y
2,27
0,00
-0,08
Bund 10Y
0,52
-0,01
-0,14
UST-Bund 10Y
1,74
0,00
0,06
Źródło: Thomson Reuters, stan na 17.11
Dziennik Rynkowy
Analizy i Strategie Rynkowe
Pozostałe informacje rynkowe – stopa procentowa
Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) – stan na 17.11
2Y
5Y
10Y
OS PLN
1,61
2,13
2,73
Δ 1d
0,02
0,07
0,05
Δ 5d
-0,07
-0,18
-0,20
2Y
5Y
10Y
2Y
5Y
10Y
Bund
-0,38
-0,13
0,52
Δ 1d
-0,01
-0,01
-0,01
UST
0,85
1,65
2,27
Δ 1d
0,00
0,00
Δ 5d
0,016
-0,08
-0,14
Δ 5d
0,00
-0,02
-0,07
-0,08
Notowania kontraktów IRS – stan na 17.11
PLN
2Y
5Y
10Y
2Y
5Y
10Y
1,53
1,81
2,34
EUR
-0,09
0,20
0,88
USD
2Y
5Y
10Y
0,93
1,58
2,11
Δ 1d
0,00
0,03
0,04
Δ 1d
-0,02
-0,03
-0,03
Δ 1d
0,00
-0,01
-0,02
Δ 5d
-0,06
-0,17
-0,17
Δ 5d
-0,04
-0,06
-0,09
Δ 5d
-0,03
-0,08
-0,10
Polski rynek stopy procentowej
Krzywa WIBOR
32
2,13
13
1,77
24,0
8
1,79
36,0
1,69
12,0
1,61
0,0
1,53
2,0
1,64
0,0
1,54
0,0
0,0
-1,0
0,0
1,44
IRS (%, l.o.)
0,0
-2,0
-2,0
-2,0 1,34
Dzienna zmiana (pb, p. o.)
2015-11-17 (%, l.o.)
ASW (pb. p.o.)
3X6
2X5
-4,0
1Y
1X4
ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
SPW
0,0
-1,0
3
1,45
2,0
0,0
9X12
45 40 41
4,0
8X11
42
Krzywa FRA
1,0 1,74
6X9
36
23
1,85
5X8
2,47
48,0
4X7
2,81
Dzienna zmiana (pb., p.o.)
2015-11-17 (%, l.o.)
Źródło: Thomson Reuters
Stopy procentowe banków centralnych
6,5
USA
EMU
POL
UK
CH
Główne stopy procentowe
Japonia
3,5
2,0
0,5
-1,0
2005
2007
2009
2011
2013
Δ 5d %
SOVXWE West. Europe
-0,28
-1,91
0,05%
iTraxx Crossover
5,49
-17,16
0,00-0,10%
Strefa euro
5,0
Δ 1d %
Ryzyko kredytowe
0,00-0,25%
USA
Euro Itraxx SF 5Y
1,21
-2,81
UK
0,50%
Euribor OIS spread
0,70
4,38
Szwajcaria
-0,75%
USD Libor OIS spread
0,00
0,87
Polska
1,50%
Węgry
1,35%
2015
Źródło: Thomson Reuters
Krzywe IRS %
Dochodowości obligacji
SP Wycena
DE kontraktów
PL
UK
CDS
IT
Bund 10Y (%, l.o.)
US Treasury 10Y (%, p.o.)
USD
`
EUR
9Y
10Y
8Y
7Y
-0,21
6Y
-1
2,00
5Y
32
0,41
4Y
0
0,46
3Y
55
2,09
2Y
1,13
0,49
1Y
1
17 lis
79
2,18
13 lis
1,80
0,57
9 lis
2,27
5 lis
0,65
1 lis
102
28 paź
2,47
24 paź
2,36
20 paź
0,73
PLN
2
8
-2
SP
DE
CDS 5Y (l.oś)
PL
UK
IT
zmiana tygodniowa (p.oś)
Źródło: Thomson Reuters
Strona | 2
18 listopada 2015
Dziennik Rynkowy
Analizy i Strategie Rynkowe
Pozostałe informacje rynkowe – waluty, akcje, surowce
bid dnia
offer dnia
EUR/PLN
4,236
4,2565
Notowania kursów walut w NBP
EUR
4,2433
Prognozy walutowe BSR*
4Q15
1Q16
USD/PLN
3,9659
4,0049
USD
3,9775
EUR/PLN
4,27
4,22
CHF/PLN
3,92
3,9439
CHF
3,9324
USD/PLN
3,88
3,91
EUR/USD
1,0629
1,0697
GBP
6,0485
CHF/PLN
3,88
3,87
EUR/CHF
1,077
1,0824
CZK
0,1569
EUR/USD
1,1
1,08
USD/JPY
123,14
123,52
RUB
0,0608
EUR/CHF
1,1
1,09
Źródło: Thomson Reuters, NBP – stan na 17.11
1,080
4,225
3,785
1,059
4,195
3,705
6 lis
23 paź
19 paź
28 paź
18 lis
3,865
12 lis
4,255
2 lis
1,101
18 lis
3,945
12 lis
4,285
6 lis
1,122
2 lis
4,025
22 paź
4,315
19 paź
1,143
18 lis
12 lis
6 lis
2 lis
28 paź
23 paź
USD/PLN
EUR/PLN
EUR/USD
19 paź
* - prognoza z dnia 1.10.2015 r.
28 paź
Para walutowa
Źródło: Thomson Reuters
Notowania surowców
Δ 5d %
Rynek towarowy
Δ 1d %
1,35
-0,63
TR/Jefferies CRB
-0,92
-2,91
2,49
0,96
Baltic Dry
-2,36
ropa (p.o.)
49
1124
47
1095
45
1065
43
2,98
0,53
Ropa Brent (USD)
0,76
-4,17
S&P 500
-0,13
-1,50
Miedź (USD)
-0,94
-6,64
VIX
3,74
14,04
Złoto (USD)
0,07
-1,41
20 paź
MSCI EM Europe
Źródło: Thomson Reuters
17 lis
1153
13 lis
-13,67
9 lis
51
5 lis
Euro Stoxx 600
złoto (l.o.)
1182
1 lis
WIG
Δ 5d %
28 paź
Δ 1d %
24 paź
Rynek akcji
KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE
Środa, 18 listopada 2015 roku
Godz. publikacji
Kraj
Ostatnie dane
Prognoza rynkowa
Zatrudnienie w przedsiebiorstwach, październik
14:00
POL
1,0% r/r
1,0% r/r
Wynagrodzenie w przedsiebiorstwach, październik
14:00
POL
4,1% r/r
3,6% r/r
Liczba pozwoleń na budowę domów, październik
14:30
USA
1,105 mln
1,145 mln
Liczba rozpoczętych inwestycji budowlanych, październik
14:30
USA
1,206 mln
1,160 mln
Publikacja Minutes FOMC z październikowego posiedzenia
20:00
USA
-
-
Czwartek, 19 listopada 2015 roku
Godz. publikacji
Kraj
Ostatnie dane
Prognoza rynkowa
Saldo w obrotach bieżących, wrzesień
10:00
EMU
17,7 mld EUR
13:30
EMU
-
14:30
USA
276 tys.
Publikacja stenogramów EBC z październikowego
posiedzenia
Liczba nowych bezrobotnych w tygodniu do 14.11
Źródło: Thomson Reuters, PAP, GUS, NBP, MF
Strona | 3
18 listopada 2015
Dziennik Rynkowy
Analizy i Strategie Rynkowe
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH
PKO Bank Polski S.A.
ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa
tel. (22) 521 75 99
fax (22) 521 76 00
Dyrektor Biura
Mariusz Adamiak, CFA
(22) 580 32 39
[email protected]
Rynek Stopy Procentowej
Mirosław Budzicki
Marta Dziedzicka
(22) 521 87 94
(22) 521 61 66
[email protected]
[email protected]
Rynek Walutowy
Joanna Bachert
Jarosław Kosaty
(22) 521 41 16
(22) 521 65 85
[email protected]
[email protected]
Analizy Ilościowe
Artur Płuska
(22) 521 50 46
[email protected]
DEPARTAMENT SKARBU
Zespół Klienta Strategicznego:
(22) 521 76 43
(22) 521 76 45
(22) 521 76 50
Zespół Klienta Korporacyjnego:
(22) 521 76 35
(22) 521 76 36
(22) 521 76 37
Zespół Klienta Detalicznego:
(22) 521 76 28
(22) 521 76 30
(22) 521 76 39
Instytucje finansowe:
(22) 521 76 20
(22) 521 76 25
(22) 521 76 26
Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks
Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów
finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich
starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi
odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale.
Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII
Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy
(kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN.
Strona | 4
18 listopada 2015