Biuletyn ekonomiczny

Transkrypt

środa, 18 maja 2016
Dobre dane z USA, wieczorem minutes z FOMC
Fixing NBP
Wtorkowe dane z USA za kwiecień, podobnie jak piątkowe, przyniosły pozytywne
sygnały z amerykańskiej gospodarki. Produkcja przemysłowa wzrosła o 0,7 proc.
mdm, wobec prognoz zakładających wzrost o 0,3 proc. Podniosło się przy tym
wykorzystanie mocy wytwórczych. Struktura danych z przemysłu zawiera zarówno
słabe, jak i mocne strony. Wśród tych pierwszych wymienić można to, że
szybszemu od prognoz wzrostowi w kwietniu sprzyjała rewizja w dół odczytu z
poprzedniego miesiąca. Wciąż też spada produkcja w sektorze wydobywczym (w
ujęciu rdr spadek przekracza 13 proc.). Pomimo ostatniego odbicia cen surowców,
ceny ropy pozostają na znacząco niższych poziomach, niż w roku ubiegłym (nie
wspominając o średniej z ostatnich kilku lat), co powoduje, że bardziej
prawdopodobne jest utrzymanie spadków w kolejnych miesiącach, niż odwrócenie
trendu. Jako jednorazowe można odbierać odnotowane wysokie wzrosty produkcji
elektryczności i gazu. Z pominięciem tych dwóch sektorów (wydobywczego i dóbr
użyteczności publicznej) dynamika produkcji sektora przetwórstwa przemysłowego
ukształtowała się na skromniejszym poziomie 0,3, co było zgodne z prognozami
rynkowymi. Choć wzrost nie jest imponujący i stanowi jedynie odreagowanie
spadku z poprzedniego miesiąca, to w jego strukturze dostrzegamy mocne punkty
danych. Przetwórstwo ciągnie w górę produkcja dóbr konsumpcyjnych, zwłaszcza
branży motoryzacyjnej. Co istotne, dobrze również zaprezentowała się produkcja
maszyn, co może wskazywać na ożywienie inwestycji, choć trzeba dodać, że
roczna dynamika produkcji tej kategorii pozostaje na wyraźnie ujemnym poziomie.
Dane te są spójne z piątkowymi dobrymi odczytami o sprzedaży detalicznej i
nastrojach konsumenckich. Ponowny wzrost popytu ze strony gospodarstw
domowych daje szanse na zneutralizowanie negatywnych efektów dekoniunktury w
sektorze wydobycia surowców oraz silnej presji konkurencyjnej (głownie z Chin),
jakiej poddane są firmy z przemysłu ciężkiego. O ile więc nastroje konsumpcyjne
nie pogorszą się, kolejne miesiące powinny przynieść więcej stabilizacji w tym
najbardziej problematycznym obszarze amerykańskiego wzrostu. Trzeba jednak
zaznaczyć, że z racji niewielkiego wpływu sektora przemysłowego na stan
koniunktury amerykańskiego rynku pracy, jego kondycja nie ma kluczowego
znaczenia dla władz monetarnych. Tym samym stabilizacja wydaje się być
wystarczająca do tego, aby kontynuować proces zacieśniania monetarnego.
EUR
4,3610
-0,27%
USD
3,8508
-0,30%
CHF
3,9361
-0,55%
GBP
5,5725
0,50%
JPY
3,5127
-1,04%
Kwiecień przyniósł także przyspieszenie inflacji. Indeks CPI wzrósł do 0,4 proc.
mdm (1,1 proc. rdr) z 0,1 proc. mdm (0,9 proc. rdr) przed miesiącem. Skala wzrostu
inflacji nie była jednak dużą niespodzianką, na podobny wynik wskazywał
konsensus prognoz. Przyspieszenie głównego indeksu wynika głównie z wyższych
cen paliw. Stabilny pozostaje przy tym indeks bazowy z wyłączeniem żywności oraz
energii. Można dodać, że to sektory usługowe są głównym motorem wzrostu cen w
USA. Z perspektywy FOMC presja inflacyjna nadal jednak nie jest na tyle silna, aby
budzić niepokój. Ryzyko wystrzelenia CPI w średnim terminie ponad poziomy
pożądane przez członków Komitetu pozostaje niewielkie, co wpasowuje się w
scenariusz stopniowego zacieśniania monetarnego w USA.
Można także odnotować, że niespodzianki nie sprawiły dane z rynku
nieruchomości. Indeks rozpoczętych inwestycji oraz indeks pozwoleń na budowę
okazały się być bliskie prognozom rynkowym i dobrze wpisywały się w dotychczas
widoczny trend stabilizacji koniunktury w tym sektorze amerykańskiej gospodarki.
Trzeba zaznaczyć, że ta stabilizacja następuje na względnie wysokim poziomie
przekładającym się na wzrosty cen oraz zatrudnienia. Niemniej wciąż daleko jest do
stanu, jaki był odnotowywany przed kryzysem finansowym, co z punktu widzenia
długoterminowej równowagi makroekonomicznej w USA można uznać za zjawisko
korzystne. Wolniejszy wzrost tego rynku powoduje, że członkowie FOMC nie muszą
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
Zmiana
Waluty Bazowe
Zmiana
EURUSD
1,1314
EURJPY
123,48
0,05%
EURGBP
0,7823
-0,48%
EURCHF
1,1093
0,23%
USDJPY
109,14
0,10%
Prognoza na
koniec
EURPLN
-0,05%
maja
czerwca
4,33
4,27
USDPLN
3,77
3,65
EURUSD
1,15
1,17
Rynki długu
Zmiana
Polska PS0418
1,53
0,017
Polska PS0421
2,16
0,034
Polska DS0726
2,93
0,005
Niemcy 10L
0,13
-0,008
Francja 10L
0,48
-0,021
USA 10L
1,77
0,016
Prognoza
na koniec
maja
Polska
stopa
referencyjna
rentowność
10Y
1,50
3,07
0,00
0,29
0,25-0,5
1,92
Niemcy
USA
WIBOR
%
Zmiana
O/N
1,76
0,12
1M
1,58
-
3M
1,67
-
6M
1,74
-
Rynki kapitałowe
Zmiana
WIG
46711,8
-0,24%
FTSE 100
6167,8
0,27%
DAX
9890,2
-0,63%
DJI
17530,0
-1,02%
NIKKEI
16644,7
-0,05%
Szanghaj
2807,5
-1,27%
Notowania z końca ostatniego dnia roboczego, zmiana
w stosunku do poprzedniego notowania (dla stóp
banków centralnych - od ostatniego posiedzenia).
Źródła informacji: Bloomberg, Thomson Reuters, PAP,
GUS, NBP, NYMEX, GPW
1
testować poziomy w okolicach lokalnego minimum z końca
kwietnia (1,121).
się martwić niskim poziomem położenia długiego końca
krzywej rentowności amerykańskich papierów skarbowych,
na
którym
opierają
się
stawki
oprocentowania
amerykańskich kredytów hipotecznych.
Poranne osłabienie złotego, dziś dane z
rynku pracy
Wczorajsze dane wraz z piątkowymi rozjaśniają obraz
amerykańskiej gospodarki. Znalazło to też odzwierciedlenie
w zmianach rynkowych. Wczoraj wzrosły rentowności
amerykańskiego długu oraz umocnił się dolar (kurs
EURUSD zszedł ponownie w okolice 1,128), choć tuż po
publikacji następowały przejściowe zmiany w przeciwnym
kierunku. Ostatnie odczyty mogą wpływać na odbiór
publikowanego dziś wieczorem opisu dyskusji (minutes) z
ostatniego posiedzenia FOMC. Spodziewamy się, że choć
jego treść będzie utrzymana w łagodnym tonie
wskazującym, że członkowie Komitetu będą ostrożni w
podnoszeniu stopy Fed, to pokaże również, że letnia
podwyżka jest nadal możliwa. Uważamy, że Komitet
podwyżkę stóp uwarunkuje trzema podstawowymi
czynnikami: przejściowym charakterem widocznego w
pierwszych miesiącach roku spowolnienia wzrostu
gospodarczego, utrzymaniem korzystnych trendów dla
inflacji oraz dla zatrudnienia. W dwóch pierwszych
kwestiach kwietniowe dane dają pozytywny sygnał. Słabo
jednak wypadł odczyt z rynku pracy. Do czerwcowego
posiedzenia FOMC opublikowany zostanie jeszcze raport
za maj i on może determinować wyniki FOMC. Trzeba
dodać, że inwestorzy są bardzo sceptyczni co do szans na
podwyżkę stopy Fed w najbliższych miesiącach. Pomimo
ożywienia spekulacji w tym względzie po ostatnich danych,
nadal ceny instrumentów nie dają nawet 30-procentowego
prawdopodobieństwa na ruch w górę do końca lipca. W
efekcie, choć spodziewamy się względnie gołębiej treści
minutes, to jednak uważamy, że więcej przestrzeni jest do
ruchu rentowności amerykańskich w górę niż w dół.
Wrażliwy może być również kurs EURUSD, który może
We wtorek złoty pozostawał pod presją aprecjacyjną, co
było kontynuacją poniedziałkowych zmian w reakcji na
korzystną decyzję agencji Moody’s. W efekcie kurs
EURPLN testował poziomy poniżej 4,36. Dziś rano
nastąpiła jednak korekta, a EURPLN powrócił w okolice
4,40. Złożyć się na to mogły i słabsze nastroje na
globalnych giełdach, i realizacja zysków po ostatniej
aprecjacji. Inwestorzy mogą też obawiać się wpływu
dzisiejszej publikacji minutes FOMC. Uważamy, że skalę
porannej korekty mogą ograniczyć popołudniowe dane
GUS z krajowego rynku pracy. Oczekujemy solidnego
wzrostu zatrudnienia i wynagrodzeń. Kondycja rynku pracy
i jej przełożenie na nastroje konsumenckie są jednym z
głównym argumentów przemawiających przeciwko redukcji
poziomu stopy NBP. Jej stabilizacja, a więc utrzymanie
względnie wysokiego dysparytetu do strefy euro, jest
czynnikiem poprawiającym wycenę złotego. Oczekujemy,
że EURPLN będzie oscylować w przedziale 4,37-4,40.
Po wzrostach cen na początku tygodnia, wczoraj pod
koniec dnia oraz na dzisiejszym otwarciu straciły również
polskie obligacje skarbowe. Rentowności przesuwają w
górę analogiczne zmiany na rynkach bazowych oraz chęć
realizacji zysków z długich pozycji. Długi koniec oraz
środek krzywej pozostaną pod wpływem impulsów z
zagranicy. Kluczowe znaczenie będzie mieć publikacja
Fed. Oczekujemy, że może ona sprzyjać wzrostom
rentowności, niemniej ich skala może być zmniejszana
przez zawężenie spreadów do bezpiecznych aktywów.
Krótki koniec krzywej oraz kwotowania FRA mogą być
bardziej wrażliwe (ruch w górę) na odczyt GUS z rynku
pracy.
Kalendarz publikacji danych makroekonomicznych
Data
Godz
Kraj
Publikacja
Okres
Jednostka
Prognoza
Konsensus
Poprzednio
18 maj
11:00
18 maj
14:00
EU
Inflacja, ostateczne dane, r/r
kwi
PL
kwi
PL
Zatrudnienie w przedsiębiorstwach
Wynagrodzenia w sektorze
przedsiębiorstw
Produkcja przemysłowa
%
-
-0,2
-0,2
%
2,8
2,8
2,7
18 maj
14:00
PL
kwi
%
3,8
3,8
3,3
19 maj
14:00
19 maj
14:00
PL
Sprzedaż detaliczna r/r
kwi
%
2,4
3,5
0,5
kwi
%
2,9
3,35
19 maj
14:00
PL
0,8
PPI r/r
kwi
%
-1,1
-1,3
-1,7
19 maj
14:30
19 maj
14:30
US
Nowi bezrobotni
poprz. tydz.
tys.
-
275
294
US
Indeks biznesu Phil FED
maj
-
-
3,5
-1,6
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
2
Fixing NBP
Bazowe pary walutowe
4,50
4,50
4,40
4,30
4,20
4,10
4,00
3,90
3,80
3,70
3,60
3,50
3,40
3,30
4,40
4,30
4,20
4,10
4,00
3,90
EURPLN
3,80
USDPLN pr. oś
3,70
Rentowności obligacji polskich
130
1,40
1,36
125
1,32
120
1,28
1,24
115
1,20
110
1,16
1,12
105
1,08
EURUSD
1,04
100
JPYUSD pr. oś
1,00
95
Rentowności obligacji 10-letnich
4,00
3,00
3,50
2,50
3,00
2,00
2,50
1,50
2,00
1,00
1,50
Niemcy
Francja
USA
0,50
2-letnia
5-letnia
10-letnia
1,00
0,00
Krzywa FRA
Krzywa IRS
3,50
2,10
Strefa euro
3,00
USA
2,26
2,00
2,17
1,90
2,09
1,80
5Y
6Y
7Y
8Y
9Y
10Y
2,50
1,90
1,67
1,70
2,00
1,64
1,61
1,59
1,57
1,58
1,61
1,70
1Y
2Y
3Y
4Y
Polska
1,50
1,48
1,50
1,43
1,42
1,00
0,50
1,30
9 maj
16 maj
0,00
17 maj
1,10
-0,50
WIBOR 3M
1x4
2x5
3x6
6x9
9x12
12x15
Surowce
Marże ASW
1 400
80
85
1 300
75
65
55
40
1 100
20
1 000
45
60
1 200
0
-20
900
35
Brent
25
Złoto (prawa oś)
800
-40
10 lat PLN
10 lat EUR (Niemcy)
-60
Bank Gospodarstwa Krajowego nie ponosi odpowiedzialności za skutki finansowe decyzji podjętych w oparciu o niniejszy materiał. Niniejszy dokument jest jedynie
materiałem informacyjnym do użytku Odbiorcy. Nie może być on powielany lub w inny sposób rozpowszechniany w części lub w całości.
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
3
Współpraca z klientami
Organizacja Emisji
Instytucje Finansowe
Dorota Kowaleczko: tel. (+48 22) 52-29-213
Karolina Kuzia (+48 22) 522-9209
Aleksandra Szafrańska (+48 22) 522 92 18
Przemysław Domanowski: tel. (+48 22) 59-65-993
Piotr Pryczek: tel. (+48 22) 59-65-708
Michał Kudosz tel.(+48 22) 59-65-871
Izabela Klajnberg: tel. (+48 22) 52-29-294
Dominik Bednarski: tel. (+48 22) 52-29-207
Anna Rywacka: tel. (+48 22) 52-29-366
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
4

Biuletyn ekonomiczny

Transkrypt

Podobne dokumenty