Czytaj dalej

BIULETYN DZIENNY, 16 lutego 2015, GODZ 9.10
Zespół Analiz Ekonomicznych:
Marta Petka - Zagajewska.
Główny Ekonomista
tel. (22) 585 24 61
[email protected]
Dorota Strauch.
Analityk Rynków Finansowych
(rynek walutowy)
tel. (22) 585 29 44
[email protected]
Tomasz Regulski.
Starszy Analityk Rynków Finansowych
(rynek giełdowy)
tel. (22) 585 33 24
[email protected]
Piotr Jelonek
Analityk Rynków Finansowych
(rynek giełdowy)
tel. 691 222 046
[email protected]
Michał Burek.
Młodszy Ekonomista
(rynek obligacji)
tel. 609 921 092
[email protected]
EUR/PLN
4,1790
USD/PLN
3,6606
0,5%
EUR/USD
1,1417
-0,1%
WIG 20
2347,0
0,4%
DJ Euro Stoxx50
3447,6
0,9%
10963,4
0,4%
2097,0
0,4%
DAX
S&P500
0,4%
GŁÓWNE WYDARZENIA TYGODNIA
Dane Polski
o Bieżący tydzień przyniesie kolejną porcję danych z polskiej gospodarki. Na
pierwszy plan wysuwa się odczyt produkcji przemysłowej za styczeń (środa).
Oczekujemy, że pomimo niekorzystnego układu kalendarza ponownie może on
zaskoczyć in plus, za czym przemawia eksplozja optymizmu w sektorze
przetwórczym (sugerowana przez PMI), jak też i rekordowa produkcja samochodów
w styczniu raportowana przez instytut Samar.
o Optymizmu dostarczyć powinny również jutrzejsze dane z rynku pracy. Tym
razem dużą dozą niepewności obarczony jest odczyt dynamiki zatrudnienia,
która kalkulowana będzie na podstawie zrewidowanej grupy przedsiębiorstw
wchodzących w skład badania, co naszym zdaniem może przyczynić się do
pozytywnej niespodzianki ze strony tego wskaźnika. Dynamika wynagrodzeń
natomiast prawdopodobnie utrzymała się powyżej 3% r/r.
o W tym tygodniu poznamy również dane o sprzedaży detalicznej (środa).
Spadek cen sprzedaży prawdopodobnie w dalszym ciągu będzie determinował jej
niską dynamikę w ujęciu nominalnym, która wg naszych szacunków pozostała
zbliżona do poziomu z grudnia.
Dane ze strefy euro
o Bieżący tydzień upłynie pod znakiem publikacji wskaźników koniunktury.
Największe zainteresowanie prawdopodobnie tradycyjnie przyciągną wstępne
odczyty PMI dla strefy euro, Niemiec i Francji (piątek). Oczekujemy, że
wskażą one na poprawę koniunktury zarówno w sektorze przemysłowym jak i
usługowym tych gospodarek, przy czym największą niepewnością obarczony jest
naszym zdaniem odczyt PMI dla przemysłu Francji, który w ubiegłym miesiącu
odnotował wyraźny wzrost.
o - Ze wskaźników warto również zwrócić uwagę na publikację indeksu nastrojów
gospodarczych ZEW (wtorek), a także wskaźnik koniunktury
konsumenckiej dla strefy euro (czwartek). W ślad za skokowym wzrostem
indeksu Sentix oczekujemy, że silną poprawę koniunktury w gospodarce Niemiec i
strefy euro sygnalizować powinien również odczyt indeksu ZEW. Wzrostową
tendencję zaznaczyć powinny zaznaczyć również nastroje konsumentów, które
wspierają chociażby spadki cen paliw.
o Z zaplanowanych na ten tydzień wydarzeń istotne będzie dzisiejsze posiedzenie
eurogrupy oraz jutrzejsze posiedzenie ministrów finansów krajów
strefy euro, na których rozstrzygać będą się losy programu pomocowego dla
Grecji, która póki co pozostaje niechętna do wprowadzania dalszych reform
zaciskania pasa.
Dane z USA
o Na pierwszy plan w tym tygodniu wysuwają się odczyty dla sektora
przemysłowego. Dane o produkcji przemysłowej w styczniu powinny
pokazać solidny wzrost rzędu 0,3% m/m, który odpowiadałby średniemu tempu
rozwoju sektora z ostatnich 6 miesięcy. Pierwsze wskazania o kondycji sektora w
lutym dostarczą nam natomiast dwa wskaźniki regionalne w postaci indeksu
Empire State (wtorek) oraz Philadelphia Fed (czwartek),a także wstępny
odczyt PMI (piątek). Według rynkowego konsensusu wartości tych wskaźników
pozostały zbliżone do odczytów z ubiegłego miesiąca.
o Z danych warto również zwrócić uwagę na odczyt PPI za styczeń oraz liczne
publikacje z rynku nieruchomości: indeks NAHB (wtorek), liczba
rozpoczętych budów i wydanych pozwoleń na budowę (środa).
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
1
o
BIULETYN DZIENNY, 16 lutego 2015, GODZ 9.10
W tym tygodniu opublikowane zostaną również minutki z ostatniego
posiedzenia Fed (środa). Podobnie jak komunikat po posiedzeniu nie przyniósł
nowych wskazówek odnośnie terminu pierwszych podwyżek stóp, tak
prawdopodobnie i zapis z przebiegu posiedzenia niewiele wniesie w tej kwestii.
KOMENTARZ EKONOMICZNY
Opublikowane w piątek przez GUS dane o PKB w IV kwartale (tzw. „szybki szacunek PKB”)
potwierdziły nieznaczne spowolnienie tempa wzrostu, które na koniec roku wyhamowało do
3,0% r/r wobec 3,3% r/r odnotowanych w III kwartale 2014r. Zaprezentowane dane wpisały
się w oczekiwania rynkowe i mieściły w przedziale 2,9-3,2% r/r implikowanym przez
opublikowane miesiąc temu wyniki całoroczne. Za dwa tygodnie GUS opublikuje pełne
dane o PKB pokazujące nie tylko jego ogólną dynamikę, ale także całą strukturę
wzrostu. Bazując na wynikach całorocznych zakładamy, że jako główne źródło
wyhamowania dynamiki w stosunku do III kwartału wskażą one niższe tempo
wzrostu popytu wewnętrznego, a w szczególności konsumpcji prywatnej i
inwestycji.
Sądzimy, że pewne oznaki słabości w popycie wewnętrznym mogą się ujawniać
jeszcze także w I kwartale br utrzymując tym samym łączną dynamikę PKB w
okolicy 3%r/r. W dalszej części roku oczekujemy jednak, że gospodarka
wkraczać będzie na trajektorię szybszego wzrostu gospodarczego, który w
pespektywie II połowy roku powinien się zbliżać do 4% r/r. Źródeł ewentualnego
szybszego ożywienia gospodarki można nieśmiało upatrywać w eksporcie, dla
którego istotnym impulsem może być obserwowane ostatnio ożywienie w
niemieckiej gospodarce.
O ile dynamika PKB utrzymuje się nieznacznie powyżej 3% r/r, to inflacja wyznacza coraz to
nowe minima. W styczniu, według wstępnych danych, dynamika cen sięgnęła -1,3% r/r
wobec -1,0% r/r miesiąc wcześniej. Wśród licznych „deflacyjnych” kategorii na
pierwszy plan ponownie wysuwa się ponad 4-procentowy spadek cen transportu,
który jest pochodną bessy na rynku ropy naftowej prowadzącej do obniżek cen
paliw na stacjach benzynowych oraz spadków cen pasażerskiego transportu
powietrznego. Tradycyjnie już na obniżenie ścieżki cen wpłynęła niska - jak na
tą porę roku - dynamika cen żywności, na rynku której w dalszym ciągu
występuje nadpodaż produktów. Dodatkowym czynnikiem był pierwszy od wielu
lat brak obniżki akcyzy na papierosy lub alkohol, który będzie oddziaływał w
kierunku obniżenia dynamiki cen również w kolejnych miesiącach.
Wśród niewielu czynników, które oddziaływały w kierunku wyższych cen
znalazły się wydatki związane z użytkowaniem mieszkania i nośnikami energii.
Od stycznia podrożały opłaty za usługi kanalizacyjne, wywóz śmieci oraz
rachunki za prąd.
Według naszych szacunków okres deflacji zakończy się nie wcześniej niż w III
kw. br (w opublikowanym dziś przez Rzeczpospolitą artykule jastrzębi członek
RPP Andrzej Rzońca pisze, że deflacja utrzyma się do października lub nawet
dłużej). Kolejne miesiące prawdopodobnie przyniosą już jednak stabilizację
dynamiki spadku cen i stopniowe odwracanie jej trendu. Sprzyjać powinno mu
lekkie odreagowanie cen paliw (notowania ropy od swojego dołka wzrosły już o
ponad 25%) oraz niska baza z zeszłego roku. Drugie półrocze może z kolei
przynieść już stopniowy wzrost presji inflacyjnej ze strony popytu, który powinien
się wzmagać wraz z poprawą sytuacji na krajowym rynku pracy. Wzrost cen
powinna stymulować również ekspansywna polityka EBC oraz poprawiająca się
kondycja strefy euro.
Choć pogłębienie się deflacji to niezmiennie efekt przede wszystkim czynników
pozostających poza wpływem oddziaływania RPP, to jednak z dużym
prawdopodobieństwem przypieczętuje on obniżkę stóp procentowych na
najbliższym posiedzeniu w marcu, której skala sięgnąć może 50pb.
Wyjątkowo bogatą paletę publikowanych danych z polski zamknęły w piątek grudniowe
2
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 16 lutego 2015, GODZ 9.10
wyniki rachunku obrotów bieżących .Według opublikowanych przez NBP danych saldo
rachunku ukształtowało się na poziomie -1005 mln, co oznacza, że odnotowany deficyt był
dwukrotnie większy zarówno od naszych jak i rynkowych. Mocno zrewidowane przy tym
zostały dane za miesiąc poprzedni z -268 do +143 mln euro.
Co ważne w danych widać ożywienie tempa obrotów wymiany handlowej, które świadczą
zarówno o silniejszym popycie zewnętrznym, jak i wewnętrznym. Dynamika eksportu
przyspieszyła z 3,1% do 6,6% r/. Jeszcze mocniejsze było przyspieszenie importu, który
wzrósł o 10,7% r/r wobec 3,9% miesiąc wcześniej. W rezultacie odnotowane zostało silne
pogorszenie salda wymiany handlowej do -633 mln euro (wg zrewidowanych danych
najniższy wynik od grudnia 2012 r.).
Oczekujemy, że tendencja ujemnego salda handlowego, pogłębiającego deficyt
całego rachunku obrotów bieżących, zostanie utrzymana także w przyszłych
miesiącach. Deficyt handlowy będzie jednak wynikał z silnego popytu
wewnętrznego, a nie ze słabości eksportu, który naszym zdaniem powinien sobie
radzić coraz lepiej wraz z poprawiającą się kondycją gospodarki niemieckiej
oraz całej strefy euro.
KOMENTARZ WALUTOWY
Końcówka tygodnia przyniosła utrwalenie mocniejszych poziomów złotego w stosunku do
poprzednich dni. Dzięki szansom na porozumienie na Ukrainie i ws. pomocy dla Grecji,
czwartkowe spadki EURPLN zostały utrzymane, choć już nie pogłębione. Para konsolidowała
się przy barierze 4,18, a dane z Polski, choć nie miały istotnego wpływu na notowania, nie
sprzyjały dalszemu umocnieniu PLN. Szczególnie dotyczy to pogłębienia deflacji w styczniu
do 1,3%r/r, co wspiera oczekiwania na cięcia stóp procentowych już na początku marca.
Członek RPP E. Chojna-Duch zwróciła uwagę także na inny niż sama inflacja argument
przemawiający za obniżkami stóp, którym jest napływu kapitału portfelowego do Polski
wynikający z dysparytetu stóp procentowych. Można więc oczekiwać, że im niżej znajdzie się
kurs EURPLN przed najbliższą decyzją RPP 4 marca (symbolizując napływ kapitału na polski
rynek), tym większe szanse, że E. Chojna-Duch dołączy do grona zwolenników obniżki i tym
głębsze może być ewentualne cięcie. Warto pamiętać, że wraz z J. Hausnerem, głos E.
Chojnej - Duch przechyliłby szalę w głosowaniach RPP na korzyść zwolenników obniżek stóp
procentowych.
Do czasu najbliższego posiedzenia RPP o sile złotego decydować będą nadal
przede wszystkim doniesienia globalne. Dwa główne tematy pozostają bez
zmian: Ukraina, a więc pytanie o trwałość osiągniętego porozumienia o
zawieszeniu broni oraz Grecja, a więc ciąg dalszy negocjacji, które mają na celu
uniknięcie niewypłacalności tego kraju z końcem lutego. Jeżeli potwierdzą się
optymistyczne doniesienia z końca tygodnia w obu kwestiach, EURPLN może
podjąć kolejną próbę zejścia do 4,15. To natomiast tylko zwiększy szanse na
cięcie stóp w marcu. Póki co natomiast patrzymy jednak na doniesienia z zagranicy, w tym
dzisiejsze, kolejne spotkanie ministrów finansów strefy euro. Przez weekend nad
porozumieniem ws. pomocy dla Grecji debatowali przedstawiciele UE, MFW i EBC. Nie
napłynęły jednak informacje o przełomie w negocjacjach. Co ciekawe, mimo tej niepewności
euro zdołało w piątek się umocnić wobec dolara wracając nad poziom 1,14. Nadal nie
udało się jednak przetestować bariery 1,15 i dziś może zabraknąć impulsu do takiego ruchu,
w związku z czym wciąż obowiązuje konsolidacja w zakresie 1,12-1,15.
KOMENTARZ GIEŁDOWY
Zachodnioeuropejskie indeksy giełdowe w piątek kontynuowały wzrosty (wspierane danymi o
PKB ze strefy euro), które były dość silne na południu kontynentu (hiszpański IBEX zyskał
1,7%), a umiarkowane u naszych zachodnich sąsiadów (DAX odnotował zwyżkę o 0,4%).
Amerykański indeks S&P500 wzrastając o 0,4% ustanowił w piątek nowe historyczne
maksimum na poziomie 2097 pkt. Zachowuje on potencjał do wzrostów, dzisiaj
jednak nie będzie mógł go wykorzystać, bowiem giełdy w USA nie pracują ze
względu na Dzień Prezydenta. Dla notowań DAXa istotna będzie dzisiejsza
3
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 16 lutego 2015, GODZ 9.10
sesja, choć jej wagę może nieco zmniejszać nieobecność na rynku inwestorów z
USA z uwagi na tamtejsze święto. Jeśli zdoła on wzrosnąć, scenariusz dla niego
pozostanie wzrostowy. Z kolei, jeżeli się cofnie, powstanie przestrzeń do 2-3procentowej korekty spadkowej.
Na warszawskiej GPW w trakcie piątkowej sesji główne indeksy odnotowały umiarkowane
wzrosty od 0,4% (WIG20) do 0,6% (mWIG40).
Dziś brak sesji w Stanach
Zjednoczonych będzie ograniczać zmienność również na GPW. W tym tygodniu
poznamy kilka interesujących raportów kwartalnych ze spółek notowanych na
GPW. We wtorek wyniki przedstawi PGE, a w czwartek Netia i LPP. Jeżeli te
pozytywnie zaskoczą oraz propozycja Związku Banków Polskich ws. kredytów
we franku okaże się łagodniejsza od tej proponowanej przez KNF to w
notowaniach indeksu WIG20 powinniśmy obserwować próbę pokonania
styczniowych szczytów przy poziomie 2 370pkt.
4
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 16 lutego 2015, GODZ 9.10
Stan na
początek dnia
Waluty
Zamkn.
Zmiana %
Zmiana % 5
sesji
Wyniki sesji:
Polska
Zamkn.
Zmiana %
Zmiana % 5
sesji
obroty (w tys
PLN)
0,69%
WIG
52368,8
0,44%
-0,09%
713 797,25
EUR/PLN
4,1790
4,1850
0,44%
USD/PLN
3,6606
3,6737
0,54%
0,02%
WIG 20
2347,0
0,37%
-0,32%
550 241,13
CHF/PLN
3,9358
3,9384
0,34%
-0,67%
WIG 30
2533,8
0,41%
-0,37%
595 680,02
EUR/USD
1,1417
1,1394
-0,08%
0,69%
mWIG40
3550,9
0,61%
-0,13%
96 660,07
GBP/PLN
5,6497
5,6562
0,63%
1,02%
sWIG80
12725,5
0,46%
1,15%
43 406,12
*Zamkniecie z poprzedniego dnia z godziny 22:00
FIXINGI
Wartość
Zmiana (pb)
WIG Banki
7610,5
0,54%
-1,26%
143 745,48
WIG Telkom
1029,8
7,87%
3,99%
61 390,85
WIG Budow
2413,5
0,49%
0,76%
5 994,02
WIG Paliwa
3714,6
0,96%
1,55%
94 454,96
Wyniki sesji:
Świat
Indeks
Zamkn.
1,99
-
3M Wibor fixing
1,94
-
Czechy
PX
6M Wibor fixing
1,93
-
Węgry
Rosja
Turcja
BIST100
Europa
DJ Euro Stoxx50
FIXING NBP
Wartość
Zmiana % 5
sesji
Europa Środkowa i Wschodnia
1M Wibor fixing
*Fixing z dnia poprzedniego
Zmiana %
1023,4
1,30%
BUX
18083,8
-0,16%
4,29%
RTS
914,1
6,05%
10,61%
85809,3
-0,32%
0,97%
3447,6
0,88%
1,45%
Zmiana %
4,52%
Europa Zachodnia
EUR/PLN
4,1783
-0,24%
Niemcy
DAX
10963,4
0,40%
1,08%
GBP/PLN
5,6239
-0,03%
UK
FTSE 100
6873,5
0,67%
0,29%
3,9383
-0,81%
Francja
CAC 40
4759,4
0,70%
1,46%
Włochy
FTSE MIB
21204,1
0,96%
2,14%
CHF/PLN
*Fixing z dnia poprzedniego
Ameryka Północna i Południowa
Surowiec
jednostka
Zamkn.
Zmiana %
(USD)
S&P GSCI
punkty
Ropa Brent
barylka
Złoto
uncja
Srebro
uncja
Miedź
tona
Zmiana %
USA
DJIA
18019,4
0,26%
1,09%
5 sesji
USA
S&P500
2097,0
0,41%
2,02%
Brazylia
IBX50
8631,6
2,05%
3,57%
17913,4
0,51%
2,34%
3203,8
0,58%
4,16%
29193,0
0,34%
3,42%
425,99
2,16%
3,80%
61,52
7,84%
6,44%
1 229,76
0,64%
-0,35%
Japonia
NIKKEI 225
17,36
3,02%
3,81%
Chiny
SSE Composite
5 735,00
-0,09%
1,50%
Indie
SENSEX
Azja
5
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 16 lutego 2015, GODZ 9.10
Kalendarium
Godz.
Kraj
Wskaźnik
Ostateczna
dana
Prognoza
Raiffeisen
Średnia
oczekiwań
Poprzedni
PIĄTEK 13 LUTEGO
07:30
FR
PKB - wst. (IV kw., %, kw/kw)
0,1
0,1
0,1
0,3
08:00
DE
PKB - wst. (IV kw., %, kw/kw)
0,7
0,3
0,3
0,1
10:00
PL
PKB - szybki odczyt (IV kw., %, kw/kw)
3,0
3,1
3,1
3,3
11:00
EA
PKB - wst. (IV kw., %, kw/kw)
0,3
0,3
0,2
0,2
14:00
PL
Rachunek bieżący (Grudzień, w mln. EUR)
-1005
-500
-422
-268
14:00
PL
Import (Grudzień, %)
8,8
10,5
4,7
14:00
PL
Eksport (Grudzień, %)
7,1
8,3
2,3
14:00
PL
Inflacja CPI (Styczeń, %, r/r)
-1,3
-1,2
-1
16:00
US
Indeks Uniwersytetu Michigan -wst. (Luty, pkt.)
101
98,2
98,1
17:30
EA
Spotkanie eurogrupy ws. Grecji
0,40
0,50
-1,3
PONIEDZIAŁEK 16 LUTEGO
WTOREK 17 LUTEGO
10:30
UK
Inflacja CPI (Styczeń, %, r/r)
11:00
DE
Indeks ZEW - syt. Bieżąca (Luty, pkt.)
30,00
22,40
11:00
DE
Indeks ZEW - oczekiwania (Luty, pkt.)
65,00
56,00
48,40
14:00
PL
Wynagrodzenia (Styczeń, %, r/r)
3,3
3,30
3,70
14:00
PL
Zatrudnienie (Styczeń, %, r/r)
1,9
1,50
1,10
14:30
US
Indeks Empire Manufacturing (Luty, %, r/r)
9,00
9,95
ŚRODA 18 LUTEGO
10:30
UK
Minutki z ostatniego posiedzenia BoE
14:00
PL
Produkcja przemysłowa (Styczeń, %, r/r)
3,4
2,40
8,40
14:00
PL
Produkcja budowlano-montażowa (Styczeń, %, r/r)
3,7
2,20
5,00
14:00
PL
Inflacja PPI (Styczeń, %, r/r)
2,20
5,00
14:00
PL
Sprzedaż detaliczna (Styczeń, %, r/r)
0,90
1,80
14:30
US
Rozpoczęte budowy (Styczeń, tys.)
1 050,00
1 070,00
1 089,00
14:30
US
Pozwolenia na budowę (Styczeń, tys.)
1 050,00
1 070,00
1 032,00
15:15
US
Produkcja przemysłowa (Styczeń, %, m/m)
0,30
0,40
-0,10
20:00
US
Minutki z ostatniego posiedzenia FOMC
1,7
CZWARTEK 19 LUTEGO
14:00
PL
Minutki z ostatniego posiedzenia RPP
14:30
US
Nowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (w tys.)
290,00
304,00
16:00
US
Indeks wskaźników wyprzedzających (Styczeń, %)
0,30
0,50
PIĄTEK 20 LUTEGO
09:00
FR
Indeks PMI dla przemysłu - wst (Luty, pkt.)
49,20
49,60
49,20
09:00
FR
Indeks PMI dla usług - wst (Luty, pkt.)
50,00
49,90
49,40
09:30
DE
Indeks PMI dla przemysłu - wst (Luty, pkt.)
51,60
51,50
50,90
09:30
DE
Indeks PMI dla usług - wst (Luty, pkt.)
54,00
54,30
54,00
10:00
EA
Indeks PMI dla przemysłu - wst (Luty, pkt.)
51,50
51,50
51,00
6
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
10:00
EA
Indeks PMI dla usług - wst (Luty, pkt.)
15:45
US
Indeks PMI dla przemysłu - wst (Luty, pkt.)
BIULETYN DZIENNY, 16 lutego 2015, GODZ 9.10
53,10
53,00
52,70
53,60
53,90
7
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 16 lutego 2015, GODZ 9.10
Raiffeisen Polbank
Departament Sprzedaży Rynków Finansowych
ul. Piękna 20.
00-549 Warszawa
Telefon:
Faks:
+ 48 22 585 37 86
+ 48 22 585 33 68
www.raiffeisenpolbank.com
Dealing:
Bydgoszcz
tel.: (22) 585 37 73
Poznań
tel.: (61) 655 47 51
Gdańsk
tel.: (22) 585 37 71
Rzeszów
tel.: (22) 585 37 75
Katowice
tel.: (22) 585 37 69
Szczecin
tel.: (22) 585 37 71
Kielce
tel.: (22) 585 37 70
Toruń
tel.: (22) 585 37 72
Kraków
tel.: (22) 585 37 70
Warszawa
tel.: (22) 585 37 79
Lublin
tel.: (22) 585 37 75
Wrocław
tel.: (22) 585 37 74
Łódź
tel.: (22) 585 37 75
Zielona Góra
tel.: (22) 585 37 73
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili
odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska
S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA"
na skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może
być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego
prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem
każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią
związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się
czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji kupna lub sprzedaży instrumentów finansowych. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy
do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie
istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem.
Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i
innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami
wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była
wcześniej zaakceptowana przez Departament Zgodności RBPL.
RBPL wdrożył następujące rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów
interesów związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów
prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie
w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień.
8
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.