Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej

Zespół Analiz Ekonomicznych:
Marta Petka - Zagajewska.
Główny Ekonomista
tel. (22) 585 24 61
[email protected]
Dorota Strauch, CFA
Analityk Rynków Finansowych
(rynek walutowy)
tel. (22) 585 29 44
[email protected]
Tomasz Regulski, CFA
Starszy Analityk Rynków Finansowych
(rynek giełdowy)
tel. (22) 585 33 24
[email protected]
Michał Burek.
Młodszy Ekonomista
(rynek obligacji)
tel. 609 921 092
[email protected]
EUR/PLN
4,4581
-0,6%
USD/PLN
4,1014
-0,8%
EUR/USD
1,0869
0,2%
WIG 20
1713,4
-0,9%
DJ Euro Stoxx50
3032,8
1,0%
DAX
9822,8
0,9%
S&P500
1903,6
1,4%
BIULETYN DZIENNY, 27 stycznia 2016, GODZ 9.10
KOMENTARZ EKONOMICZNY
Według szacunku GUS wzrost gospodarczy przyspieszył w ubiegłym roku do 3,6% wobec
3,3% w 2014. Odczyt przewyższył tym samym konsensus rynkowy plasujący się na poziomie
3,5%.
Motorem wzrostu gospodarki pozostał popyt wewnętrzny, który kontrybuował 3,3pp do
dynamiki PKB. Było to jednak znacznie mniej niż w roku 2014 (4,8pp), stąd struktura wzrostu
była znacznie bardziej zrównoważona i oparta częściowo także na dodatniej kontrybucji
eksportu netto (0,3pp). Spowolnienie popytu wewnętrznego wynikało przede wszystkim z
niższej dynamiki inwestycji, które wyhamowały na przestrzeni roku i wzrosły średnio o 6,1%
wobec 9,8% rok wcześniej. Jeszcze gwałtowniejsze spowolnienie obserwowaliśmy w
przypadku całej akumulacji brutto (do 4,2% z 12,6%), czyli po uwzględnieniu zapasów.
Częściowo mogło ono wynikać z efektywniejszego zarządzania zapasami, ale również i z
większej niepewności co do rozwoju sytuacji gospodarczej w kraju i na świecie. W danych
widać natomiast rosnącą rolę konsumpcji prywatnej w napędzaniu dynamiki PKB.
Konsumpcja gospodarstw domowych wspierana przez poprawę sytuacji na rynku pracy rosła
w stabilnym tempie 3,1%.
Na podstawie statystyk rocznych można oszacować, iż ostatni kwartał roku
charakteryzował się wyraźnym przyspieszeniem całej gospodarki (do 3,7-4,0%
r/r), co sugerowały już coraz lepsze odczyty wskaźników miesięcznych. Źródłem
tego przyspieszenia był popyt wewnętrzny (4,1-4,4% r/r), za którym stało lekkie
przyspieszenie inwestycji (4,8-5,0% r/r), odbudowa zapasów oraz wydatki
publiczne. Dynamika konsumpcji prywatnej pozostała relatywnie stabilna w
okolicy 3,1%. Dość zaskakujące jest natomiast to, że kontrybucja eksportu netto
okazała się ujemna (około -0,4pp), mimo, iż zarówno dane GUS, jak i NBP
wskazywały na solidne nadwyżki bilansu handlowego w październiku i
listopadzie.
Oczekujemy, że w roku 2016 tendencje wzrostu PKB pozostaną podobne, jak w
roku ubiegłym. Prognozujemy dalsze przyspieszenie gospodarki do 3,8%, które
bazować będzie głównie na przyspieszającej dynamice konsumpcji prywatnej.
Może ona naszym zdaniem przekroczyć nawet 4% zakładając, że już w II kw.
uruchomiony zostanie program „500 plus” i że nie zostaną do niego
wprowadzone żadne nowe kryteria ograniczające jego dostępność. Dynamika
inwestycji z kolei może jeszcze nieco osłabnąć biorąc pod uwagę okres
przejściowy pomiędzy perspektywami budżetu unijnego 2007-2013 i 2014-2020.
Kontrybucja eksportu netto, zwłaszcza a pierwszej połowie, roku powinna
natomiast pozostać relatywnie neutralna.
Wczoraj GUS opublikował również odczyt stopy bezrobocia na koniec grudnia, który
potwierdził szacunki Ministerstwa Pracy. Wskaźnik wzrósł do 9,8% z 9,6% w listopadzie, co
było wynikiem o 1,6 pp niższym niż w grudniu ubiegłego roku. Po sezonowym wzroście
odsetka bezrobotnych w miesiącach zimowych, oczekujemy, że od marca
powróci on do trendu spadkowego z docelowym poziomem na koniec 2016 r. w
okolicy 9% lub nawet poniżej. Mimo wzrostu bezrobocia w grudniowych danych
widać umacnianie się pozytywnych tendencji, jak na przykład wzrost odsetka
osób wyrejestrowanych ze statyki z powodu podjęcia pracy aż do 60%, co było
najlepszym wynikiem od 2002 r.
Po obniżeniu ratingu Polski przez agencję S&P tym razem negatywne sygnały oceny polskiej
polityki fiskalnej napłynęły z agencji Moody’s. Wprawdzie nie zmieniła ona póki co swojej
oceny „A2 z perspektywą stabilną”, jednak we wczorajszym raporcie podniosła prognozę
deficytu sektora finansów publicznych na rok bieżący do 3,1% PKB wobec wcześniej
zakładanego poziomu 2,9%. Zdaniem analityków agencji odchylenia deficytów za rok 2015 i
2016 są sprzeczne z przyjętą ścieżką konsolidacji fiskalnej, która została uzgodniona z UE i
w połączeniu z rozluźnieniem reguły fiskalnej wpływają negatywnie na wiarygodność
kredytową Polski. Tymczasem rząd zakłada, iż deficyt w tym roku uplasuje się na poziomie
2,8% PKB, natomiast w roku 2015 można oczekiwać, iż nie przekroczył on 3%. Według
wstępnych danych Ministerstwa Finansów deficyt budżetowy nie przekroczył w ub.r. 47 mld zł
wobec planowanych 49,98 mld po ostatniej rewizji i 46,08 mld PLN przed nią.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
1
BIULETYN DZIENNY, 27 stycznia 2016, GODZ 9.10
Dzisiaj decyzję w sprawie stóp procentowych podejmie Fed. Choć nikt nie oczekuje raczej
dzisiaj zmiany kosztu pieniądza, to kluczowe będzie, jak bank odniesie się do możliwości
kontynuacji zacieśniania polityki pieniężnej w marcu.
KOMENTARZ RYNKOWY
Złoty w trakcie wczorajszej sesji nieco zyskał na wartości, choć pierwsza połowa notowań na
to nie wskazywała. Kurs EURPLN najpierw chwilowo wzrósł do 4,50 w reakcji na informacje z
agencji Moody’s, która podniosła prognozę relacji deficytu do PKB Polski ponad poziom 3%
dla 2015 i 2016 r. i wskazała, że te gorsze perspektywy dyscypliny fiskalnej w naszym kraju
są negatywne dla wiarygodności kredytowej. Skalę deprecjacji PLN w reakcji na tę informację
nieco ograniczyły dobre dane o PKB Polski w 2015 r. Później nieudana próba przebicia
bariery 4,50 zaowocowała odreagowaniem, które sprowadziło parę EURPLN pod 4,45.
Dzisiejszą sesję rozpoczyna ona jednak już przy 4,46. W jej notowaniach powstał
kilkudniowy kanał konsolidacji z dolnym ograniczeniem na 4,43-4,44 i górny
przy 4,50-4,51. Wybicie z niego wskaże kierunek zmian na najbliższe tygodnie.
Dziś mimo posiedzenia Fed prawdopodobnie zabraknie sygnałów, które
mogłyby doprowadzić do wybicia z tego przedziału.
Komunikat po posiedzeniu Fed natomiast z pewnością podniesie zmienność w
notowaniach eurodolara. W ostatnim czasie rynek znacznie zrewidował w dół
oczekiwania co do skali tegorocznych podwyżek stóp w USA. Obecnie nie
wycenia w pełni nawet 2 tego typu zmian po 25 pb każda. Fed na ostatnim
posiedzeniu z kolei sugerował cztery podwyżki. Z tego względu, jeśli dziś istotnie
nie złagodzi komunikatu w stosunku do poprzedniego, inwestorzy będą musieli
nieco zrewidować swoje oczekiwania, co będzie skutkować umocnieniem dolara
i spadkiem pary EURUSD pod poziom 1,08.
Indeksy krajów rozwiniętych odrabiały wczoraj straty. Amerykański S&P500 zyskał 1,4%, a
niemiecki DAX 0,9%. Po tym, jak w ubiegłym tygodniu odbiły się one od ubiegłorocznych
dołków zachowują potencjał do przynajmniej krótkoterminowych wzrostów. Jeśli jednak
Fed nie okaże się wystarczająco łagodny, na najbliższych sesjach o taką zwyżkę
może być trudno. Dla parkietów w USA niezmiennie istotne pozostają notowania
ropy naftowej. Dziś zniżkują one o ponad 2% w obawie przed dalszym wzrostem
jej zapasów w USA (po południu poznamy cotygodniowe rządowe dane na ten
temat), co stanowi negatywny sygnał dla amerykańskich indeksów giełdowych.
Na GPW dominowały wczoraj spadki. WIG20 stracił 0,9%, natomiast mWIG40 oraz sWIG80
odpowiednio 0,1% i 0,2%. Dzisiaj zmienność na naszej giełdzie może podnosić
przedstawiona przez gazetę „Parkiet” nieoficjalna informacja na temat tego, że państwowe
instytucje finansowe mogą być zachęcane do redukcji zadłużenia JSW w zamian za akcje.
Decyzje polityczne wciąż mogą wywierać wpływ na GPW, choć duża ich część
została już zdyskontowana w notowaniach spółek.
2
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 27 stycznia 2016, GODZ 9.10
3
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 27 stycznia 2016, GODZ 9.10
Kalendarium
Godz.
Kraj
Wskaźnik
Ostateczna
dana
Prognoza
Raiffeisen
Średnia
oczekiwań
Poprzedni
PONIEDZIAŁEK 25 STYCZNIA
10:00
DE
Indeks IFO (Styczeń, pkt)
107,3
108,60
108,40
108,70
WTOREK 26 STYCZNIA
10:00
PL
Stopa bezrobocia (Grudzień, %)
9,70
9,70
9,60
10:00
PL
PKB (2015r., %, r/r)
9,80
3,60
3,50
3,50
3,30
14:00
HU
Decyzja o stopach proc. (Styczeń, %)
1,35
1,35
1,35
1,35
15:45
US
PMI usługi (Styczeń, pkt)
53,70
16:00
US
Nastroje konsumentów (Styczeń, pkt)
98,10
16:00
US
Richmond Fed Index (Styczeń, pkt)
98,50
53,80
54,30
96,50
96,50
2,00
6,00
ŚRODA 27 STYCZNIA
16:00
US
20:00
US
Sprzedaż domów - r. pierwotny (Grudzień, tys.)
Decyzja FOMC
0,25-0,5
500,00
490,00
0,25-0,5
0,25-0,5
CZWARTEK 28 STYCZNIA
10:30
UK
PKB (IVkw., kw./kw.)
14:00
DE
Inflacja CPI (Styczeń, r/r)
14:30
US
Zamówienia na dobra trwałe (Grudzień, %, m/m)
14:30
US
Initial claims (tyg., tys.)
16:00
US
Sprzedaż domów - podpisane umowy (Listopad, mln)
0,40
0,50
-3,00
0,40
0,30
-0,50
0,00
1,00
-0,90
PIĄTEK 29 STYCZNIA
07:30
FR
PKB (IVkw., kw./kw.)
0,20
0,20
0,30
09:00
ES
PKB (IVkw., kw./kw.)
0,80
0,80
0,80
11:00
EZ
Inflacja CPI (Styczeń, r/r)
0,30
0,40
14:30
US
PKB (IVkw., kw./kw., zann.)
15:45
US
Chicago PMI (Styczeń, pkt)
45,80
16:00
US
Indeks Michigan sentiment - rewizja (Grudzień, pkt)
93,00
21:30
US
Przemówienie przedstawiciela Fed (J. Williams)
0,80
0,70
0,20
2,00
42,90
93,30
4
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 27 stycznia 2016, GODZ 9.10
Raiffeisen Polbank
Departament Sprzedaży Rynków Finansowych
ul. Piękna 20.
00-549 Warszawa
Telefon:
Faks:
+ 48 22 585 37 86
+ 48 22 585 33 68
www.raiffeisenpolbank.com
Dealing:
Bydgoszcz
tel.: (22) 585 37 73
Poznań
tel.: (61) 655 47 51
Gdańsk
tel.: (22) 585 37 71
Rzeszów
tel.: (22) 585 37 75
Katowice
tel.: (22) 585 37 69
Szczecin
tel.: (22) 585 37 71
Kielce
tel.: (22) 585 37 70
Toruń
tel.: (22) 585 37 72
Kraków
tel.: (22) 585 37 70
Warszawa
tel.: (22) 585 37 79
Lublin
tel.: (22) 585 37 75
Wrocław
tel.: (22) 585 37 74
Łódź
tel.: (22) 585 37 75
Zielona Góra
tel.: (22) 585 37 73
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili
odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska
S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA"
na skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może
być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego
prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem
każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią
związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się
czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani
żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie
istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem.
Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i
innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami
wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była
wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL.
RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów
związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów
prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie
w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień.
5
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.