czytaj dalej

BIULETYN DZIENNY, 9 maja 2016, GODZ 9.10
Zespół Analiz Ekonomicznych:
Marta Petka - Zagajewska.
Główny Ekonomista
tel. (22) 585 24 61
[email protected]
Dorota Strauch, CFA
Analityk Rynków Finansowych
(rynek walutowy)
tel. (22) 585 29 44
[email protected]
Tomasz Regulski, CFA
Starszy Analityk Rynków Finansowych
(rynek giełdowy)
tel. (22) 585 33 24
[email protected]
EUR/PLN
4,4222
0,7%
USD/PLN
3,8777
0,6%
EUR/USD
1,1404
0,0%
WIG 20
1852,7
0,8%
DJ Euro Stoxx50
2936,8
-0,1%
DAX
9870,0
0,2%
S&P500
2057,1
0,3%
PRZEGŁĄD GŁÓWNYCH PUBLIKACJI DANYCH
 Polska
o W nadchodzącym tygodniu poznamy szereg wskaźników makro. Publikacje
rozpocznie rewizja inflacji (w czwartek), która zdradzi co stało za
pogłebieniem deflacji do 1,1%r/r z 0,9% w marcu. Niską dynamikę cen
potwierdzi też inflacja bazowa, którą poznamy pod koniec tygodnia i
która prawdoodbnie również spadła w kwietniu do -0,3%r/r z -0,2%.
o W piątek obok rewizji ratingu Polski przez agencję Moody’s czeka
nas seria publikacji makro, w tym wstępny odczyt PKB za I kwartał.
Po silnym odczycie w ostatnim kwartale 2015r. (4,3%r/r)
spowolnienie na początku 2016r. wydaje się niemal pewne.
Nasza prognoza zakłada odczyt na poziomie 3,3-3,4%r/r.
o Także w piątek NBP opublikuje dane o bilansie płatniczym. Podobnie
jak konsensus sądzimy, że marzec przyniósl ponownie dodatnie
wyniki rachunku obrotów bieżących (345mln EUR), czemu dalej
sprzyjała nadwyżka w bilansie handlowym (564mln). Tu nasza
prognoza jest nieco bardziej optymistyczna niż konsensus, który zakłada
ustabilizowanie nadwyżki na poziomie z lutego (341mln).
 Stany Zjednoczone
o W nadchodzącym tygodniu publikacje z USA skupią się na konsumentach.
Po rozczarowującym wyniku konsumpcji w I kwartale, tym istotniejsze będą
wyniki sprzedaży detalicznej i nastrojów konsumentów (Michigan
Sentiment), które poznamy w piątek.
o Oczekujemy solidnego odbicia sprzedaży w kwietniu, głównie
wspieranego sektorem motoryzacyjnym. Prognozujemy odczyt na
poziomie 1,2%m/m oraz 0,4%m/m w ujęciu realnym.
o Z kolei odczyt indeksu Michigan Sentiment może odzwierciedlać
(negatywne dla konsumentów) odbicie cen ropy naftowej, czy
mieszane wyniki amerykańskiej giełdy. Nasza prognoza 88pkt
(wobec 89pkt w kwietniu) jest niższa od konsensusu.
o Choć piątkowe dane dostarczyły już sporo informacji o sytuacji rynku
pracy, to warto zwrócić uwagę na obserwowany przez Fed indeks kondycji
tego rynku (Labour Market Conditions Index), co do którego
oczekujemy spadku o 1%m/m wobec -2,1% w marcu. Jego odczyt
poznamy już dzisiaj.
o Poza danymi makro warto też zwrócić uwagę na wypowiedzi
(uprawnionych do głosowania) przedstawicieli Fed zaplanowane na
czwartkowy wieczór.
 Strefa Euro:
o Najbliższy tydzień przyniesie serię odczytów PKB dla państw strefy euro
za I kwratał, w tym dla Niemiec (piątek), w przypadku których
spodziewamy się zobaczyć dobry wynik na poziomie 0,7% kw./kw. W
oczekiwaniu na te odczyty nieco mniejszą uwagą mogą się cieszyć wyniki
produkcji przemysłowej z Niemiec, które poznamy we wtorek.
o Dziś natomiast opublikowany zostanie pierwszy odczyt koniunktury za maj
w postaci indeksu Sentix. Zakładamy lekki wzrost wskaźnika (do 6,4pkt z
5,7).
KOMENTARZ EKONOMICZNY
Piątkowa decyzja Rady Polityki Pieniężnej wpisała się w rynkowe oczekiwania przynosząc
utrzymanie kosztu pieniądza na niezmienionym poziomie, z główną stopą sięgającą 1,50%.
Sam komunikat towarzyszący decyzji także nie przyniósł większych zmian. Najistotniejszym
komentarzem może być stwierdzenie, że spowolnienie dynamiki PKB na początku roku
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
1
BIULETYN DZIENNY, 9 maja 2016, GODZ 9.10
będzie przejściowe, a w kolejnych kwartałach RPP nadal oczekuje stabilnego, (jak później
doprecyzował M. Belka - zbliżonego do potencjału) wzrostu gospodarczego. Może to w
pewnym stopniu łagodzić ewentualne spekulacje, że słabsze wyniki PKB za pierwsze trzy
miesiące tego roku (oczekujemy odczytu na poziomie 3,3-3,4% r/r) zwiększą skłonność
gremium do złagodzenia polityki pieniężnej. Taki scenariusz zresztą wprost wykluczył Prezes
NBP M. Belka.
Więcej uwagi od kwestii samych stóp procentowych skupił w takcie konferencji prasowej RPP
temat kursu walutowego i zaplanowanej na piątek rewizji oceny ratingowej przez agencję
Moody’s. Co ciekawe, Prezes NBP mówił o „zapowiedzianej”, a nie o ewentualnej obniżce
oceny ratingowej. W jego ocenie w dużym stopniu niższy rating jest już jednak uwzględniony
w wycenach rynkowych, a samo ostatnie osłabienie złotego – wg RPP jedynie częściowo
stymulowane czynnikami lokalnymi – nie budzi niepokoju banku centralnego, który nie ma
żadnego poziomu ani zakresu wahań kursu, jaki chciałby utrzymać.
M. Belka pytany o ewentualną modyfikację celu inflacyjnego powiedział, że Rada nie
rozpoczęła dyskusji odnośnie kształtu założeń polityki pieniężnej na przyszły rok. RPP trwa
więc przy ocenie, że bieżąca definicja celu inflacyjnego na poziomie 2,5% +/- 1pp jest
dobra, przypominając, że traktuje ten cel „elastycznie”. Patrząc jednak na wypowiedzi
poszczególnych członków Rady sądzimy, że może się w niej znaleźć więcej
zwolenników dla przyszłej zmiany celu inflacyjnego, niż dla łagodzenia polityki
pieniężnej w bliskim horyzoncie.
Piątkowe komentarze RPP potwierdzają, że pozostaje ona w nastawieniu „wait
and see” i nie sądzimy, aby zmiana na stanowisku Prezesa NBP, którym zgodnie
z ogłoszoną w piątek nominacją, najprawdopodobniej zostanie w czerwcu prof.
A. Glapiński, mogła to nastawienie istotnie zmienić. Naszym bazowym
założeniem pozostanie scenariusz płaskich stóp procentowych w horyzoncie
najbliższego roku, który stanowić będzie kompromis pomiędzy niską inflacją a
silnym wzrostem gospodarczym i zacieśniającą się sytuacją na rynku pracy.
Przegląd informacji:

Prezydent Andrzej Duda powiedział w sobotę, że przygotowywany w jego kancelarii
zmodyfikowany projekt ustawy o kredytach walutowych będzie projektem
odpowiedzialnym. Z jednej strony ma on stanowić rzeczywistą pomoc dla
kredytobiorców, z drugiej ma być także bezpieczny dla polskiego systemu
finansowego i sektora bankowego. O potrzebie znalezienia kompromisu w kwestii
kredytów walutowych dziś rano mówił także wicepremier M. Morawiecki
podkreślając, że nowy projekt musi dać wyjście z pułapki kredytobiorcom, którzy po
osłabieniu franka i wzroście wartości zaciągniętego kredytu (w PLN) nie mogą
sprzedać nieruchomości.

Prezes PiS Jarosław Kaczyński powiedział w sobotę, że reforma obniżająca wiek
emerytalny powinna wejść w życie w przyszłym roku. Podwyżka kwoty wolnej w
podatku PIT ma następować krokowo, tak, aby przedwyborcze zobowiązanie
wypełnić do końca kadencji. Alternatywnym rozwiązaniem jest wprowadzenie dużej
reformy systemu podatkowego nad którą prace już trwają i która „tę sprawę
skonsumuje”.
KOMENTARZ RYNKOWY
Kurs EURPLN rozpoczął piątek od wyznaczenia nowego szczytu nad 4,43, co potwierdziło
zakończenie wcześniejszej kilkusesyjnej konsolidacji. Zgodna z oczekiwaniami decyzja RPP w
sprawie stóp i komentarz do niej były neutralne dla polskiej waluty. W nowym tygodniu
nerwowość w notowaniach złotego pozostanie wysoka w oczekiwaniu na
piątkową rewizję ratingu Polski przez agencję Moody’s. Poprzedzi ją ważna
publikacja danych o PKB Polski za I kwartał, która może pokazać znaczące
wyhamowanie aktywności na początku 2016r. Odczyt więc raczej nie pomoże
2
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 9 maja 2016, GODZ 9.10
złotemu, ale i tak decydująca będzie decyzja Moody’s. Choć rynki od kilku
tygodni dyskontują już ryzyko cięcia ratingu, jeżeli oczekiwania te się
potwierdzą, EURPLN może przetestować poziom 4,50. Z kolei w razie „jedynie”
obniżenia perspektywy ratingu, złoty mógłby wręcz skorygować część ostatniego
osłabienia. Co istotne, kurs EURPLN ma szanse wyznaczać nowe szczyty w dniach
poprzedzających rewizję. W dłuższej perspektywie natomiast cięcie ratingu
oznaczałoby przedłużenie okresu presji na PLN przy spekulacjach, czy podobną
ścieżką nie podąży Fitch. Czynnikiem ryzyka, który może ograniczać przestrzeń
do umocnienia PLN jest też wyczekiwanie na nowy projekt ustawy o kredytach
walutowych zapowiedziany na przełom maja i czerwca.
W notowaniach złotego dominują obecnie czynniki lokalne, jednak warto odnotować
piątkowe dane z rynku pracy w USA. Payrolle wypadły nieco gorzej od prognoz (160tys.
wobec konsensusu 203tys.), co jednak nie zaburza pozytywnego obrazu rynku pracy.
Czerwcowa podwyżka stóp w USA pozostaje realną opcją (o czym przypominali
przedstawiciele Fed), co przy sceptycznym nastawieniu rynków stwarza szanse na umocnienie
dolara przed decyzją Fed 15 czerwca. Niższe od prognoz dane o zmianie zatrudnienia nie
wywołały trwałego wzrostu kursu EURUSD. Zdołał się on jedynie chwilowo oddalić od 1,14,
jednak pod koniec sesji powrócił w okolice tej wartości, gdzie rozpoczyna również dzisiejszą
sesję. Takie zachowanie eurodolara sugeruje, że potencjał do jego wzrostu
przynajmniej chwilowo się wyczerpał i za bardziej prawdopodobne należy
obecnie uznać próby zejścia na niższe poziomy.
Na światowych giełdach w piątek miały miejsce nieśmiałe próby odbicia – niemiecki DAX
wzrósł o 0,2%, a amerykański S&P500 0,3%. Silniejszy wzrost miał miejsce w notowaniach
WIGu20, który zyskał 0,8% wspierany głównie przez notowania banków. Indeks WIG Banki
wzrósł o 2,6% dzięki spekulacjom o tym, że prezydencka propozycja ustawy o kredytach
walutowych, którą prawdopodobnie poznamy na przełomie maja i czerwca, będzie znacznie
łagodniejsza dla instytucji finansowych niż ta przedstawiona pierwotnie. Pojawiły się nawet
sygnały, że może nie dojść do przewalutowania kredytów, co jednak spotkało się z negującą
wypowiedzią ministra finansów i podniosło zmienność w notowaniach banków. W
najbliższych tygodniach spekulacje na temat tego, jak może wyglądać
ostateczna propozycja ustawy będzie z pewnością zwiększać wahania cen akcji
instytucji finansowych, jednak ostatnie sygnały zwiększają szanse na to, że nie
będą to rozwiązania bardzo dotkliwe, co zwiększa prawdopodobieństwo
wyhamowania fali spadkowej w notowaniach WIGu20. Przedstawione dziś
wyniki PKO BP, nie przyniosły istotnych pozytywnych zaskoczeń, dlatego trudno
będzie im istotnie wesprzeć indeks największych spółek na GPW.
3
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 9 maja 2016, GODZ 9.10
4
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 9 maja 2016, GODZ 9.10
Kalendarium
Godz.
Kraj
Wskaźnik
Ostateczna
dana
Prognoza
Średnia
Poprzedni
Raiffeisen oczekiwań
PIĄTEK 6 MAJA
PL
Decyzja RPP (Maj, %)
1,50
1,50
1,50
1,50
14:30
US
Zatrudnienie w sekt. pozarolniczym (Kwiecień, tys.)
160,00
185,00
205,00
215,00
14:30
US
14:30
US
Stopa bezrobocia (Kwiecień, %)
5,00
4,90
5,00
5,00
Dynamika płac (Kwiecień, m/m)
0,30
0,20
0,30
0,30
1,20
0,60
-1,20
6,00
PONIEDZIAŁEK 9 MAJA
08:00
DE
Zamówienia fabryczne (Marzec, %, m/m)
10:30
EZ
Indeks Sentix (Maj, pkt)
6,40
16:00
US
Labour Market Conditions Index (Kwiecień, %, m/m)
-1,00
5,70
-2,10
WTOREK 10 MAJA
08:00
DE
Produkcja przemysłowa (Marzec, %, m/m)
-0,40
-0,20
-0,50
08:45
FR
Produkcja przemysłowa (Marzec, %, m/m)
0,20
09:00
HU
Inflacja CPI (Kwiecień, %, r/r)
0,60
-1,00
-0,10
-0,20
09:00
CZ
Inflacja CPI (Kwiecień, %, r/r)
0,30
0,30
0,30
-1,10
ŚRODA 11 MAJA
10:30
UK
Produkcja przemysłowa (Marzec, %, m/m)
CZWARTEK 12 MAJA
11:00
EZ
Produkcja przemysłowa (Marzec, %, m/m)
-0,10
0,00
-0,80
13:00
UK
Decyzja Banku Anglii (Maj, %)
0,50
0,50
0,50
-1,10
14:00
PL
Inflacja CPI - rewizja (Kwiecień, %, r/r)
14:30
US
Liczba wniosków o zasiłek dla bezrob. (tyg., tys.)
17:00
US
Przemówienie przedstawiciela Fed (L. Mester)
19:30
US
Przemówienie przedstawiciela Fed (E. George)
PL
Rewizja ratingu Polski (Moody's)
08:00
DE
Inflacja CPI (Kwiecień, %, r/r)
08:00
DE
PKB (Ikw., %, kw/kw)
-1,10
-1,10
265,00
274,00
-0,40
-0,40
0,70
0,60
0,30
2,40
3,20
3,40
3,50
4,30
0,60
0,60
PIĄTEK 13 MAJA
09:00
HU
PKB (Ikw., %, r/r)
10:00
PL
PKB (Ikw., %, r/r)
11:00
EZ
PKB (Ikw., %, kw/kw)
14:00
PL
Rach. obr. bież. (Marzec, mln EUR)
345,00
360,00
-383,00
14:00
PL
Bilans handlowy (Marzec, mln EUR)
564,00
336,00
341,00
14:00
PL
Inflacja bazowa (Kwiecień, %, r/r)
-0,30
-0,30
-0,20
14:00
PL
Podaż pieniądza M3 (Kwiecień, %, r/r)
9,70
9,70
9,00
14:30
US
Sprzedaz detaliczna (Kwiecień, %, m/m)
1,20
0,80
-0,40
16:00
US
Indeks nastrojów konsumentów Michigan (Maj, pkt)
88,00
90,00
89,00
5
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 9 maja 2016, GODZ 9.10
Raiffeisen Polbank
Departament Sprzedaży Rynków Finansowych
ul. Grzybowska 78
00-844 Warszawa
Telefon:
Faks:
+ 48 22 585 37 86
+ 48 22 585 33 68
www.raiffeisenpolbank.com
Dealing:
Bydgoszcz
tel.: (22) 585 37 73
Poznań
tel.: (61) 655 47 51
Gdańsk
tel.: (22) 585 37 71
Rzeszów
tel.: (22) 585 37 75
Katowice
tel.: (22) 585 37 69
Szczecin
tel.: (22) 585 37 71
Kielce
tel.: (22) 585 37 70
Toruń
tel.: (22) 585 37 72
Kraków
tel.: (22) 585 37 70
Warszawa
tel.: (22) 585 37 79
Lublin
tel.: (22) 585 37 75
Wrocław
tel.: (22) 585 37 74
Łódź
tel.: (22) 585 37 75
Zielona Góra
tel.: (22) 585 37 73
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili
odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska
S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA"
na skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może
być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego
prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem
każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią
związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się
czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani
żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie
istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem.
Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i
innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami
wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była
wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL.
RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów
związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów
prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie
w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
6