Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej

BIULETYN DZIENNY, 2016-11-16 09:04
Zespół Analiz Ekonomicznych:
Marta Petka - Zagajewska.
Główny Ekonomista
tel. (22) 347 75 95
[email protected]
Mateusz Namysł
Analityk Rynków Finansowych
(rynek giełdowy i surowcowy)
tel. (22) 347 75 97
[email protected]
Aleksandra Pikała
Młodszy Ekonomista
[email protected]
Wojciech Stępień
Analityk Rynków Finansowych
(rynek walutowy)
tel. (22) 347 75 96
[email protected]





Kondycja polskiej gospodarki w III kwartale mocno rozczarowała.
Wzrost gospodarczy stopniał z 3,1% r/r w II kwartale do 2,5% r/r,
plasując się znacząco poniżej prognoz.
Powolne wydatki i wysokie dochody gwarantują najlepsze wyniki
budżetu od 2008r.
Po silnych wzrostach z przełomu tygodnia w środę ustabilizowały
się rentowności amerykańskich obligacji.
Stabilizacji
na
rynku
długu
towarzyszyło
wyhamowanie
umocnienia dolara. Nieznacznie wobec głównych walut umacniał
się złoty.
Z trzymiesięcznych minimów odbiły się ceny ropy naftowej, a
wycenie surowca pomagały spekulacje, że OPEC uda się jednak
osiągnąć porozumienie w sprawie zamrożenia poziomów
wydobycia
KOMENTARZ EKONOMICZNY
Według wstępnych danych opublikowanych wczoraj przez Główny Urząd Statystyczny,
w III kwartale tempo wzrostu gospodarczego spowolniło do 2,5% r/r wobec 3,1% r/r
odnotowanych kwartał wcześniej. Odnotowany wynik uplasował się tym samym
wyraźnie poniżej naszych i rynkowych prognoz i stanowi najniższy odczyt od 2013r.
Ponieważ wstępne dane nie zdradzają rozbicia wzrostu gospodarczego na
poszczególne komponenty, możemy się tylko domyślać, co stało za
odnotowanym wyhamowaniem dynamiki PKB. Zakładamy, że poza
utrzymaniem spadków po stronie inwestycji, osłabieniu (lub nawet
odwróceniu) ulec mogła istotnie dodania w II kwartale kontrybucja ze
strony eksportu netto. Szczegółowe dane o PKB GUS opublikuje na koniec
miesiąca. Wtedy możliwa jest także rewizja opublikowanego wczoraj
szacunku.
Chociaż wczorajsze dane wyraźnie rozczarowują, to nie zmieniają one jak
na razie naszego średnioterminowego scenariusza, który wciąż zakłada,
że przyszły rok przyniesie znaczące przyspieszenie dynamiki PKB do 3,6%
r/r wobec prawdopodobnie nieco poniżej 3,0% r/r w tym roku. Źródłem
optymizmu na przyszły rok jest założenie, że gospodarka będzie wtedy
wspierana w dalszym ciągu pozytywnymi efektami programu 500+
(zwłaszcza w I połowie roku), oraz zacznie odczuwać pozytywny wpływ
wykorzystywania funduszy unijnych. W konsekwencji wczorajsze dane
traktujemy jako neutralne z punktu widzenia RPP. W podobnym tonie
wypowiedzieli się wczoraj przedstawiciele Rady Polityki Pieniężnej – K. Zubelewicz oraz
J. Kropiwnicki. Przeciwną ocenę wyraził J. Żyżyński stwierdzając, że wczorajsze dane
mogą skłonić RPP do powrotu do rozmów o obniżkach stóp procentowych, nawet jeśli
przestrzeń do nich jest niewielka.
Według szacunkowych danych Ministerstwa Finansów na koniec października deficyt
budżetowy wynosił 24,6 mld PLN i stanowił zaledwie 45% całorocznego planu (54,7
mld PLN). Po względem zaawansowania w realizacji deficytu wynik ten jest
najlepszym budżetowym rezultatem od 2008r. Na niski deficyt składa się
zarówno wysokie wykonanie po stronie dochodów, jak i niskie wykonanie
wydatków. Po pierwszej stronie zrealizowanych zostało już 85,6% zaplanowanych na
cały rok budżetowych wpływów, co jest wynikiem o ponad 5pp lepszym od
ubiegłorocznego wykonania za analogiczny okres. W porównaniu do 2015r. w
głównej mierze poprawę widać po stronie podatków pośrednich. Zrealizowane
wydatki stanowiły na koniec października 79,6% całorocznego planu, co jest wynikiem
analogicznym do tego samego okresu przed rokiem. Duża elastyczność w
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
1
BIULETYN DZIENNY, 16 listopada 2016, GODZ 9.10
tegorocznym budżecie utrzyma się raczej do końca roku. Biorąc pod uwagę
dużo bardziej napięty plan finansowy na przyszły rok, możliwe jest
podjęcie starań rządu w kierunku prefinansowania części przyszłorocznych
wydatków z tegorocznej puli budżetowej.
Inflacja bazowa, wskazująca na zmiany cen CPI po wyeliminowaniu z analizy cen
energii i żywności, wzrosła w październiku do -0,2% r/r wobec -0,4% r/r miesiąc
wcześniej. Dane były zgodne z szacunkami powstałymi po publikacji inflacji CPI i
minimalnie wyższe od rynkowego konsensusu sprzed inflacyjnego odczytu (-0,3% r/r).
Ponieważ głównymi czynnikami generującymi wyraźny trend wzrostowy po
stronie inflacji CPI są właśnie ceny energii (głównie paliwa), zmiany po
stronie inflacji bazowej następować będą dużo wolniej i zakładamy, że do
końca roku pozostawać ona może na minimalnie ujemnych poziomach.
Przegląd informacji:
 Senacka Komisja Budżetu i Finansów Publicznych pozytywnie zaopiniowała
zgłoszonego przez PiS Rafała Surę i zgłoszonego przez PO Marka
Dąbrowskiego jako kandydatów na stanowisko członka Rady Polityki
Pieniężnej. Senat dziś ma dokonać wyboru pomiędzy obydwoma
kandydatami.
KOMENTARZ RYNKOWY
Wtorek na rynkach finansowych przyniósł wyhamowanie silnej wyprzedaży
amerykańskich obligacji skarbowych, którą rynek długu w USA zareagował na
niespodziewane zwycięstwo w wyborach prezydenckich w USA D. Trumpa. Stabilizacja
rentowności amerykańskich papierów wokół najwyższych poziomów od końca
ubiegłego roku (w przypadku 10-letniej obligacji jest to 2,3 %) przełożyła za się na
analogiczny ruch na obligacjach niemieckich (10-letnie bundy stabilizują się w tym
tygodniu w okolicy 0,3 %, co również jest rejonem ich najwyższych poziomów w tym
roku. Wzrost rentowności polskich 10-latek wyhamował we wtorek w okolicy 3,5 %
(rentowości polskich papierów są najwyższe od połowy 2014 roku). Wtorkowej
stabilizacji na rynku długu towarzyszyło również wyhamowanie umocnienia się dolara.
Kurs EUR/USD ustabilizował się w rejonie 1,075. Wzrost indeksu dolara powstrzymał
natomiast psychologiczny poziom 100. Amerykańska waluta dalej umacniała się
jednak w relacji do japońskiego jena a kurs USDJPY przekroczył poziom 109 po raz
pierwszy od czerwca. Stabilizacja dolara przełożyła się na lekkie odreagowanie
notowań złotego po silnej przecenie z przełomu tygodnia. Kurs USD/PLN spadł w
rejon poziomu 4,1, polska waluta umocniła się również w relacji do euro, a kurs
EURPLN zbliżył się do 4,40. Dobrą sesje zanotowały we wtorek rynki akcji. Wzrostami
notowania zakończyły indeksy w USA. S&P 500, po zwyżce o 0,7 % wzniósł się
powyżej 2180 pkt i jest już tylko 10 pkt poniżej swojego historycznego szczytu z
sierpnia. W Europie Euro Stoxx 50 zyskał 0,3 proc. Nieznacznym wzrostem zakończył
wtorkową sesję również warszawki parkiet, w przypadku indeksu WIG wzrost wyniósł
0,1 %.
Silne odbicie zanotowała we wtorek ropa naftowa, ceny Brent podskoczyły o ponad 5
proc. i odbiły się z trzymiesięcznych minimów na jakich znalazły się na początku tego
tygodnia. Notowaniom ropy pomagały spekulacje na temat tego, że pomimo
trudności w jego osiągnieciu możliwe jest jednak porozumienie w sprawie zamrożenia
poziomów wydobycia. Spekulacje te pobudziły doniesienia agencyjne o zwiększonej
aktywności dyplomatycznej ze strony przedstawicieli krajów OPEC oraz trwających
konsultacji w sprawie tego planu, który zgodnie ze wcześniejszymi założeniami ma
zostać ostatecznie ustalony na posiedzeniu OPEC, zaplanowanym na 30 listopada.
Kwestia zmian gospodarczych i politycznych z jakimi wiąże się wygrana D. Trumpa
pozostaje głównym tematem wpływającym na notowania na rynkach. Silny ruch na
rynkach w ostatnich dniach wynika z oczekiwań, że polityka nowego amerykańskiego
2
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 16 listopada 2016, GODZ 9.10
prezydenta pobudzi wzrost w gospodarce amerykańskiej w krótkim terminie i okaże
silnym impulsem proinflacyjnym, który z kolei umożliwi podwyżki stop procentowych
USA (podwyżka Fed w grudniu na ten moment wydaje się być prawie pewna, a
notowania kontraktów terminowych wyceniają jej prawdopodobieństwo na blisko 95
proc.) Obecny ruch na rynkach wynika jednak w dużym stopniu tylko ze spekulacji,
oparty jest bowiem w dużym stopniu na mało konkretnych przedwyborczych
obietnicach. Kluczowe dlatego będą w najbliższym konkretne szczegóły zmian jakie
nowa administracja rządowa w USA zamierza rzeczywiście wprowadzać i to one
wyznaczą kierunek rynków w nieco dłuższej perspektywie. Istnieje dosyć mocny
konsensus na rynkach ze zwiększenie wydatków fiskalnych w krótkim terminie może
okazać się korzystne zarówno dla gospodarki amerykańskiej jak i całej światowej
gospodarki. Dużo większe obawy wiążą się jednak z planami D. Trumpa związanymi z
protekcjonistyczną polityką handlową. Z retoryki przedwyborczej prezydenta elekta
wynika, że ograniczenia w handlu miałyby wprowadzane wobec Chin. Podwyższenie
ceł na chińskie produkty bardzo prawdopodobnie wiązałoby się jednak z akcją
odwetową ze strony Państwa Środka, w konsekwencji pojawiłoby się ryzyko „wojny
handlowej”, która stanowiła by zagrożenie dla koniunktury dla całej światowej
gospodarki. Potencjanie negatywne konsekwencje dla globalnej aktywności
gospodarczej może mieć również zapowiadane przez D. Trumpa renegocjowanie
układu o wolnym handlu NAFTA, które wwiązałyby się z zakłóceniami w handlu w
Ameryce Północnej.
3
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 2016-11-16 09:04
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
4
BIULETYN DZIENNY, 2016-11-16 09:04
Kalendarium
Godz.
Kraj
16:00
USA
11:00
EZ
14:00
14:00
Wskaźnik
Ostateczna
dana
Prognoza
Raiffeisen
Średnia
oczekiwań
Poprzedni
91,6
90,0
87,3
97,2
Produkcja przemysłowa (wrzesień, %. m/m)
-0,8
-1,1
-1,0
1,6
PL
Inflacja CPI (październik, %. m/m)
0,5
0,4
0,0
PL
Inflacja CPI (październik, %. r/r)
-0,2
-0,3
-0,5
08:00
D
WTOREK 15 LISTOPADA
PKB (III kw, %. k/k)
0,2
0,3
0,3
0,4
10:00
IT
PKB (III kw, %. k/k)
0,3
0,3
0,2
0,0
10:00
PL
PKB (III kw, %. k/k)
0,2
0,9
0,9
10:00
PL
PKB (III kw, %. r/r)
2,5
3,0
2,9
11:00
D
ZEW (listopad, pkt.)
13,8
9,0
7,9
6,2
11:00
EZ
PKB (III kw, %. k/k)
0,3
0,3
0,3
0,3
14:30
USA
Indeks NY Fed (listopad, pkt.)
1,5
-2,5
-6,8
14:30
USA
Sprzedaż detaliczna (październik, %. m/m)
0,8
0,6
0,6
PIĄTEK 11 LISTOPADA
Indeks zaufania Michigan (listopad, pkt.)
PONIEDZIAŁEK 14 LISTOPADA
0,7
ŚRODA 16 LISTOPADA
14:30
USA
Inflacja PPI (październik, %. r/r)
1,2
0,7
14:30
USA
Inflacja PPI bazowa (październik, %. r/r)
1,6
1,2
15:15
USA
Produkcja przemsyłowa (październik, %. m/m)
0,1
0,2
0,1
CZWARTEK 17 LISTOPADA
14:30
USA
Inflacja CPI (październik, %. m/m)
0,3
0,4
0,3
14:30
USA
Inflacja CPI bazowa (październik, %. m/m)
0,1
0,2
0,1
14:30
USA
Inflacja CPI (październik, %. r/r)
1,6
1,6
1,5
14:30
USA
Inflacja CPI bazowa (październik, %. r/r)
2,1
2,2
2,2
14:30
USA
Indeks Philadelphia Fed
8,0
9,7
PIĄTEK 18 LISTOPADA
Brak istotnych danych
Źródło: Reuters; Bloomberg; prognozy Raiffeisen Bank Polska i Raiffeisen Research
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
5
BIULETYN DZIENNY, 2016-11-16 09:04
Raiffeisen Polbank
Departament Sprzedaży Rynków Finansowych
ul. Grzybowska 78
00-844 Warszawa
Telefon:
Faks:
+ 48 22 585 37 86
+ 48 22 585 33 68
www.raiffeisenpolbank.com
Dealing:
Bydgoszcz
tel.: (22) 585 37 73
Poznań
tel.: (61) 655 47 51
Gdańsk
tel.: (22) 585 37 71
Rzeszów
tel.: (22) 585 37 75
Katowice
tel.: (22) 585 37 69
Szczecin
tel.: (22) 585 37 71
Kielce
tel.: (22) 585 37 70
Toruń
tel.: (22) 585 37 72
Kraków
tel.: (22) 585 37 70
Warszawa
tel.: (22) 585 37 79
Lublin
tel.: (22) 585 37 75
Wrocław
tel.: (22) 585 37 74
Łódź
tel.: (22) 585 37 75
Zielona Góra
tel.: (22) 585 37 73
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili
odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska
S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA"
na skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może
być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego
prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem
każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią
związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się
czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani
żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie
istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem.
Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i
innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami
wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była
wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL.
RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów
związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów
prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie
w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
6