czytaj dalej

BIULETYN DZIENNY, 2016-11-14 09:07
Zespół Analiz Ekonomicznych:
Marta Petka - Zagajewska.
Główny Ekonomista
tel. (22) 347 75 95
[email protected]
Mateusz Namysł
Analityk Rynków Finansowych
(rynek giełdowy i surowcowy)
tel. (22) 347 75 97
[email protected]




Aleksandra Pikała
Młodszy Ekonomista
[email protected]
Wojciech Stępień
Analityk Rynków Finansowych
(rynek walutowy)
tel. (22) 347 75 96
[email protected]
Dane o inflacji potwierdzą prawdopdoobniej, że siła deflacji
słabnie i istnieją spore szanse na zakończenie roku z minimalnie
dodatnim odczytem.
Wyniki rachunku obrotów bieżących za wrzesień powinny wskazać
na wyraźnie niższy deficyt niż miało to miejsce w sierpniu.
Rynek oczekuje, że wybrany na nowego amerykańskiego
prezydenta USA D. Trump wprowadzi program stymulacji
fiskalnej, który przełoży się na wyższą inflację i wyższe stopy
procentowe w USA. W efekcie silnie rosną rentowości obligacji.
Potencjalnie wyższe stopy procentowe w USA prowadza do
spekulacji na temat możliwego odpływu kapitału z rynków
wschodzących i mocno osłabiają waluty krajów rozwijających się,
w tym złotego.
PRZEGLĄD GŁÓWNYCH PUBLIKACJI DANYCH:
USA:





Po ubiegłym tygodniu wyjątkowo ubogim w publikacje makroekonomiczne, a
bogatym w wydarzenia polityczne, w tym sfera danych makro ma o wiele
więcej do zaoferowania.
Do kluczowych publikacji tego tygodnia należeć będą odczyty
październikowej inflacji, które poznamy w czwartek. Biorąc pod
uwagę wyraźny wzrost cen paliw oraz czynszów zakładamy, że
inflacja wzrośnie o 0,3% m/m sięgając w ujęciu rocznym 1,6%
wobec 1,5% odnotowanych miesiąc wcześniej i coraz wyraźniej
zbliżając się do docelowego poziomu 2%. Inflacja bazowa
odnotuje w naszej ocenie nieznaczny spadek do 2,1% r/r wobec
2,2% r/r odnotowanych miesiąc wcześniej.
Kolejną ważną publikacją będą wyniki październikowej sprzedaży
detalicznej. Po wyraźnym wzroście we wrześniu (0,6% m/m), teraz
oczekiwania są równie optymistyczne. Rynkowy konsensus zakłada
ponowny wzrost o 0,6%, nasza prognoza jest nawet nieznacznie
wyższa i sięga 0,7% m/m. Odczyt na takich poziomach
wskazywałby tym samym na dobre perspektywy dla konsumpcji
prywatnej w IV kwartale.
W środę w centrum zainteresowania znajdą się wyniki produkcji
przemysłowej. Zakładmy powtórkę wyniku sprzed miesiąca i
wzrost o 0,1% m/m.
We wtorek wraz z odczytem Empire State Manufacturing Index i w
czwartek wraz z odczytem Philadelphia Fed Index poznamy pierwsze
istotne regionalne wskaźniki koniunktury za listopad. Ich odchylenia od
poziomów sprzed miesiąca będą pewnie odczytywane między
innymi jako pierwsze reakcje sektora przemysłowego na
ubiegłotygodniowy wynik wyborów prezydenckich.
Strefa Euro:
 Zaplanowane na ten tydzień publikacje ze strefy euro nie powinny przynieść
większych zaskoczeń i pociągać za sobą istotnych rynkowych reakcji. Wśród
nich poznamy przede wszystkim pierwsze odczyty PKB za III kwartał dla
Niemiec i Włoch. Wyniki obydwu gospodarek, które ogłoszone
zostaną we wtorek, można jednak z dużym przybliżeniem
oszacować na podstawie opublikowanych już wstępnych odczytów
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
1


BIULETYN DZIENNY, 14 listopada 2016, GODZ 9.10
dla całej strefy euro i pozostałych państw. Szacunki te wskazują na
wzrot sięgający 0,3% q/q.
Już dziś opublikowane zostaną wyniki produkcji przemysłowej dla strefy
euro za wrzesień. Silne spadki odnotowane w głównych
gospodarkach eurolandu sugerują jej spadek o 1,1% m/m.
We wtorek opublikowane zostaną także odczyty indeksu konunktury ZEW
dla Niemiec i strefy euro W obydwu przypadkach oczekujemy
poprawy nastrojów zgodnie z tendencją nakreśloną wcześniej
przez indeks Sentix.
Polska:
 Ten tydzień oferuje także całkiem sporo publikacji danych z Polski.
Najważniejszą z nich będą wstępne dane o dynamice wzrostu
gospodarczego za III kwartał, które poznamy we wtorek. Rynkowy
konsensus przesunął się w dół do 2,9% r/r. Nasza prognoza to 3,0% r/r.
Wstępne dane pokazując samą dynamikę wzrostu gospodarczego,
nie zdradzą jak kształtowały się jego poszczególne komponenty.
Na te informacje przyjdzie nam poczekać do końca miesiąca.
 Wśród publikacji miesięcznych wskaźników, poza dzisiejszymi odczytami
inflacji oraz danych o rachunku obrotów bieżących, ten tydzień oferuje
jeszcze odczyt inflacji bazowej (wtorek) oraz dane z rynku pracy.
 Po stronie inflacji bazowej, zgodnie z rynkowym konsensusem,
oczekujemy odczytu na poziomie -0,3% r/r.
 Wśród danych z rynku pracy zakładamy wyraźne przyspieszenie
dynamiki wynagrodzeń po rozczarowującym odczycie sprzed
miesiąca. Nasza prognoza sięgająca 4,4% r/r plasuje się powyżej
rynkowego konsensu na poziomie 4,25% r/r. Podobnie jak rynkowy
kosnensu oczkujemy natomiast nieznacznego wyhamowania
dynamiki zatrudnienia do 3,1% r/r z 3.2% r/r przed miesiącem.
KOMENTARZ EKONOMICZNY
Dzisiaj o 14:00 Główny Urząd Statystyczny opublikuje ostateczne dane o
październikowej inflacji. Przypomnijmy, że wstępny odczyt przedstawiony przez GUS
pod koniec października wskazał na ograniczenie deflacji do 0,2% r/r z 0,5% r/r
przed miesiącem. Wstępny szacunek uplasował się tym samym powyżej rynkowego
konsensusu i naszej prognozy zakładających ograniczenie deflacji do 0,3% r/r.
Także dzisiaj o 14:00 Narodowy Bank Polski opublikuje dane o wrześniowym
rachunku obrotów bieżących. Zakładamy, że po wyraźnych wzrostach importu
i eksportu w sierpniu (odpowiednio o 10,4% r/r i 8,0% r/r), wyniki za
wrzesień, pozbawione korzystnych efektów kalendarzowych, będą już
nieco słabsze. Nasze prognozy wskazują na wzrost importu o 1,8% r/r a
eksportu o 3,9% r/r. W takim zestawieniu saldo handlowe odnotowałoby
385 mln EUR nadwyżki, sprzyjając ograniczeniu deficytu na całym
rachunku obrotów bieżących do około 230 mln EUR z ponad 1 mld EUR
miesiąc wcześniej. Rynkowy konsensus zakłada mniejsze ograniczenie deficytu na
rachunku obrotów bieżących i jego odczyt na poziomie 604 mln EUR.
KOMENTARZ RYNKOWY
Ubiegły tydzień przyniósł duże zmiany na rynkach. Silne wzrosty zanotowały
rentowości światowych obligacji. Rentowność obligacji 10-letnich w USA przekroczyła
poziom 2,15 % i znalazła się na najwyższym poziomie od początku roku. Rentowności
2
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 14 listopada 2016, GODZ 9.10
niemieckich 10-latek wzrosły powyżej 0,35 % po raz pierwszy od początku lutego.
Silny wzrost rentowości na rynkach bazowych przełożył się również na notowania
polskich obligacji. Rentowność 10-latek przekroczyła 3,35 % i jest najwyższa od
połowy 2015 roku. Wyprzedaż na rynku obligacji nabrała tempa po ogłoszeniu
wyników wyborów w USA. W ich konsekwencji pełnię władzy w USA przejmują
politycy związany z Partią Republikańską. Rynek oczekuje, że pełnia władzy w jednych
rękach powinna ułatwić wprowadzanie w życie programu inwestycji infrastrukturalnych
zapowiadanych przez D. Trumpa w trakcie kampanii wyborczej, które finansowane
byłby zwiększaniem zadłużenia.
Zwiększanie wydatków fiskalnych stanowi czynnik proinflacyjny, który
przełożyć się powinien się na wyższe stop procentowe. Wobec sygnałów o
odbijającej inflacji w światowej gospodarce, które dodatkowo że trwający
od lat okres spadku rentowności światowych obligacji dobiega już końca.
Czynnikiem niepewności pozostaje jednak brak szczegółów co do
rzeczywistych zamierzeń D. Trumpa i determinacji w realizacji
zapowiadanego programu inwestycyjnego. Potencjalną przeszkodą w
realizacji tego planu okazać może się również sprzeciw jaki napotkać
może on w konserwatywnych kręgach Partii Republikańskiej, przeciwnych
zwiększaniu zadłużenia USA.
Na rynku walutowym zwycięstwo D. Trumpa przełożyło się na umocnienie dolara.
Kurs EUR/USD spadł do poniżej 1,08 i jest na najniższym poziomie od stycznia tego
roku. Indeks dolara DXY wzrósł w pobliże poziomu 99,5 i jest również najwyżej od
stycznia. Silnie w relacji do dolara osłabił się złoty, kurs USD/PLN przekroczył poziom
4,08. Złoty osłabił się mocno również do innych głównych walut. Kurs EUR/PLN
przekroczył poziom 4,40, natomiast CHF/PLN wzrósł do powyżej 4,12.
Silne umocnienie dolara to efekt oczekiwań, że program stymulacji fiskalnej, jeśli
zostanie wprowadzony przez D. Trumpa, pobudzi wzrost gospodarczy w USA i odciąży
amerykański bank centralny, którego polityka w ostatnich latach stanowiła główne
wsparcie dla gospodarki, ułatwiając tym samym podwyżki stop procentowych przez
Fed w kolejnych kwartałach. Oczekiwania podwyżek stóp procentowych w USA
przekładają się na słaby sentyment do walut rynków wschodzących, w tym
do polskiego złotego. Wyższe stopy procentowe w USA mogą prowadzić do
odpływu kapitału z rynków wschodzących, które do tej pory przyciągały
międzynarodowych
inwestorów
wyższymi
stopami
procentowymi.
Dodatkowo na sentyment do rynków wschodzących przekładają się obawy,
ze zapowiadana przez D. Trumpa protekcjonistyczna polityka handlowa
przełoży się negatywnie na wzrost gospodarczy w tych krajach.
Slaby sentyment wobec rynków wschodzących oraz spekulacje na temat konsekwencji
z jakimi wiąże się wybór D. Trumpa na prezydenta w USA przesłaniają na razie
czynniki fundamentalne. Silne osłabienie złotego do euro może być nadmierne
biorąc pod uwagę relatywnie niskie powiązania handlowe polskiej
gospodarki z gospodarką USA oraz przede wszystkim członkostwo kraju w
UE, co na razie wyklucza nakładanie ograniczeń w handlu pomiędzy
Polską i USA. Bez względu na bezpośrednie efekty jakie wybór D. Trumpa
w USA będzie miał na polską gospodarkę w najbliższym czasie, wiąże się
on obecnie z bardzo istnymi zmianami postrzegania rynków
wschodzących. Spekulacje na temat odpływu kapitału z rynków
rozwijających się w efekcie rosnących stóp procentowych w USA mogą
zdominować w najbliższym czasie inne czynniki fundamentalne, takie jak
sytuacja makroekonomiczna polskiej gospodarki, i prowadzić do
ponownego wzrostu zmienności w notowaniach złotego.
3
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 2016-11-14 09:07
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
4
BIULETYN DZIENNY, 2016-11-14 09:07
Kalendarium
Godz.
Kraj
Wskaźnik
Ostateczna
dana
Prognoza
Raiffeisen
Średnia
oczekiwań
Poprzedni
16:00
USA
PIĄTEK 11 LISTOPADA
Indeks zaufania Michigan (listopad, pkt.)
90,0
87,3
97,2
11:00
EZ
Produkcja przemysłowa (wrzesień, %. r/r)
14:00
-1,1
1,0
1,6
PL
Inflacja CPI (październik, %. m/m)
0,4
0,0
14:00
PL
Inflacja CPI (październik, %. r/r)
-0,3
-0,5
08:00
D
WTOREK 15 LISTOPADA
PKB (III kw, %. k/k)
0,3
0,3
0,4
10:00
IT
PKB (III kw, %. k/k)
0,3
0,2
0,0
11:00
D
ZEW (listopad, pkt.)
9,0
7,9
6,2
11:00
EZ
ZEW (listopad, pkt.)
16,0
11:00
EZ
PKB (III kw, %. k/k)
0,3
14:00
PL
PKB (III kw, %. k/k)
14:00
PL
PKB (III kw, %. r/r)
14:30
USA
Indeks aktwyności w stanie Nowy Jork (listopad, pkt.)
-2,5
-6,8
14:30
USA
Indeks cen importowych (październik, %. r/r)
-0,2
-0,3
-1,1
14:30
USA
Sprzedaż detaliczna (październik, %. m/m)
0,7
0,6
0,6
PONIEDZIAŁEK 14 LISTOPADA
3,0
12,3
0,3
0,3
0,9
0,9
2,9
ŚRODA 16 LISTOPADA
14:30
USA
Inflacja PPI (październik, %. r/r)
1,2
0,7
14:30
USA
Inflacja PPI bazowa (październik, %. r/r)
1,6
1,2
15:15
USA
Produkcja przemsyłowa (październik, %. m/m)
0,1
0,2
0,1
14:30
USA
Inflacja CPI (październik, %. m/m)
0,3
0,4
0,3
14:30
USA
Inflacja CPI bazowa (październik, %. m/m)
0,1
0,2
0,1
14:30
USA
Inflacja CPI (październik, %. r/r)
1,6
1,6
1,5
14:30
USA
Inflacja CPI bazowa (październik, %. r/r)
2,1
2,2
2,2
14:30
USA
Indeks Philadelphia Fed
8,0
9,7
CZWARTEK 17 LISTOPADA
PIĄTEK 18 LISTOPADA
Brak istotnych danych
Źródło: Reuters; Bloomberg; prognozy Raiffeisen Bank Polska i Raiffeisen Research
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
5
BIULETYN DZIENNY, 2016-11-14 09:07
Raiffeisen Polbank
Departament Sprzedaży Rynków Finansowych
ul. Grzybowska 78
00-844 Warszawa
Telefon:
Faks:
+ 48 22 585 37 86
+ 48 22 585 33 68
www.raiffeisenpolbank.com
Dealing:
Bydgoszcz
tel.: (22) 585 37 73
Poznań
tel.: (61) 655 47 51
Gdańsk
tel.: (22) 585 37 71
Rzeszów
tel.: (22) 585 37 75
Katowice
tel.: (22) 585 37 69
Szczecin
tel.: (22) 585 37 71
Kielce
tel.: (22) 585 37 70
Toruń
tel.: (22) 585 37 72
Kraków
tel.: (22) 585 37 70
Warszawa
tel.: (22) 585 37 79
Lublin
tel.: (22) 585 37 75
Wrocław
tel.: (22) 585 37 74
Łódź
tel.: (22) 585 37 75
Zielona Góra
tel.: (22) 585 37 73
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili
odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska
S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA"
na skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może
być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego
prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem
każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią
związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się
czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani
żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie
istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem.
Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i
innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami
wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była
wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL.
RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów
związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów
prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie
w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
6