Noble Funds - maj 2013. PM-ki

Portfele Modelowe
komentarz rynkowy i strategia inwestycyjna
Maj 2013
Szanowni Państwo!
W ostatnim miesiącu na większości indeksów giełdowych na świecie obserwowaliśmy prawdziwą huśtawkę
nastrojów. Na początku kwietnia na polskim rynku akcji miała miejsce kolejna próba przerwania tegorocznego trendu
spadkowego. Jednak w połowie miesiąca nastroje na głównych światowych parkietach uległy pogorszeniu i próba
„ożywienia” indeksów na GPW została zanegowana, a indeks WIG pogłębił tegoroczne dołki. Na odwrócenie
niekorzystnych trendów na świecie nie trzeba było jednak długo czekać. W drugiej połowie kwietnia rozpoczęła się kolejna
fala wzrostów na giełdach rozwiniętych, która wywindowała wiele indeksów na nowe wieloletnie lub historyczne szczyty.
W tej fali wzrostów w końcu zaczęły brać też udział rynki wschodzące, które od początku roku zachowywały się wyraźnie
słabiej niż indeksy giełd rozwiniętych.
W trakcie miesiąca indeks WIG cofnął się do ważnego poziomu wsparcia, jakim jest opadająca linię bessy z lat 2007-2012,
powyżej której indeks wybił się na początku grudnia ub.r. Poprawa nastrojów na rynkach światowych pomogła GPW
w obronie tego wsparcia i można powiedzieć, że klasyczny test wybicia powiódł się. Wsparcie to było dodatkowo
wzmocnione przez fakt, że linia ta wypadała nieznacznie tylko powyżej górnego zakresu wcześniejszego, ponad
rocznego trendu bocznego (okolice 42.5 tys. pkt). Ostatecznie nasza giełda odrobiła dużą część miesięcznych strat, choć
indeks WIG i tak zakończył ten miesiąc spadkiem o 2.2%. Polska giełda kolejny raz zachowywała się więc słabiej niż inne
rynki. Dla porównania indeks światowy MSCI All World wzrósł w kwietniu o 2.6%, a dzięki ostatniej fali wzrostów wybił
się on w końcu zdecydowanie ponad szczyty z pierwszej połowy 2011 roku i jest obecnie najwyżej od początku 2008 roku.
Ostatnie tygodnie przyniosły również nowe historyczne rekordy na amerykańskim indeksie S&P500 czy na niemieckim
indeksie DAX (indeksy te przebiły szczyty z 2007 r.). Naturalnie rynki akcji są narażone na korektę tych ostatnich wzrostów,
jednak czynniki przemawiające za kontynuacją zwyżek w średnim terminie są ciągle „na miejscu”.
Portfel Modelowy PM1 stracił w marcu 0.60%, PM2 wzrósł o 0.1%, PM3 spadł o 1.9%, a PM4 o 1.1%. Od
początku roku na koniec kwietnia PM1 tracił 0.5%, PM3: 2%, a PM4: 1.3%. PM2 zyskiwał z kolei 0.7%. W tym czasie
indeks giełdowy WIG spadł o 7%. Na początku maja wszystkie Portfele notują wzrost od początku roku. Obecnie
utrzymujemy następujące alokacje w fundusze akcyjne: PM1: 55%, PM2: 35%, PM3: ok. 90%, a PM4 65%.
Kontynuujemy więc przeważanie funduszy akcyjnych w Portfelach.
W pierwszej połowie kwietnia otrzymaliśmy szereg słabszych informacji makroekonomicznych z USA, strefy
euro i w końcu też z Chin. Szczególnie gorsze dane o PKB Chin za I kwartał wywołały spory popłoch na rynkach
akcji, a jeszcze większy na surowcach. Na wielu rynkach straty z połowy miesiąca zostały jednak odrobione z
nawiązką. Co takiego wydarzyło się w ostatnim czasie, co pomogło rynkom?
•
po publikacji słabych wskaźników wyprzedzających dla strefy euro rozpoczęła się gra pod obniżki stóp
procentowych przez Europejski Bank Centralny. Dotychczasowa polityka EBC była zbyt luźna dla Niemiec, a
zbyt restrykcyjna dla większości pozostałych krajów regionu. EBC jednak musiał swoją politykę w jakiś sposób
„wypośrodkować”. Ważne wskaźniki wyprzedzające dla Niemiec pokazały jednak w ostatnich dwóch
miesiącach, że zamiast oczekiwanego ożywienia mamy tu raczej do czynienia ze stagnacją (późniejsze „twarde”
dane z gospodarki pokazały już jednak lepszą kondycję Niemiec). Tym samym pojawiła się przestrzeń do
obniżek stóp procentowych oraz do innych działań niestandardowych ze strony EBC. Na majowym posiedzeniu
EBC rzeczywiście obniżyło główną stopę do 0.5% i co niemniej ważne, pozostawiło otwarte drzwi do kolejnych
działań zarówno tych standardowych jak i niekonwencjonalnych,
•
powołano rząd we Włoszech, co oddaliło ryzyko powtórki wyborów,
•
rządy w Europie przestają już tylko mówić o ciągłych oszczędnościach, a zaczynają się działania prowzrostowe
Rządy Francji, Hiszpanii czy innych krajów rewidują w górę prognozy deficytu publicznego na ten i przyszły
rok, Komisja Europejska akceptuje te decyzje (oczywiście pod pewnymi warunkami) i nie widać, by na rynku
długu powodowało to jakieś napięcia.
Noble Funds Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie,
ul. Domaniewska 39 , 02-672 Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie,
XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod numerem KRS: 0000256540, NIP 108 000 19 23, REGON 140546970,
wysokość kapitału zakładowego: 500 200 złotych (opłacony w całości).
Tel. 022 288 81 30, fax. 022 288 81 31, e-mail: [email protected]
Portfele Modelowe
komentarz rynkowy i strategia inwestycyjna
Maj 2013
•
dane z USA wskazują na typowe w ostatnich latach spowolnienie aktywności w okresie wiosennym, jednak dane
z rynku pracy pozytywnie ostatnio zaskakują, a okres chłodzenia się tamtejszego przemysłu może być wkrótce za
nami i jeszcze w tej połowie roku może rozpocząć się kolejne cykliczne odbicie,
•
rynki finansowe zaczynają przyzwyczajać się do tego, że Chiny będą rosły w wolniejszym tempie niż sądzono na
początku roku. Dane za I kwartał rozczarowały, ale uważamy, że są spore szanse, że II i III kwartał będą lepsze
niż początek roku, a nowa władza nie chce rozpocząć urzędowania od niezrealizowania celu dla wzrostu PKB
(+7.5%),
•
scenariusz stopniowej poprawy w gospodarce światowej w trakcie roku, mimo ostatnich słabszych danych, nie
został zanegowany. Decyzje polityczne w Europie, działania kolejnych banków centralnych (albo obniżających
stopy procentowe, albo zwiększających płynność w gospodarce poprzez programy QE) są nowym wsparciem dla
realizacji tego scenariusza, które nie były aż tak widoczne jeszcze miesiąc, dwa miesiące temu,
•
w ostatnich dwóch tygodniach spadkowa tendencja na sumie bilansowej największych banków centralnych,
obserwowana od początku roku (co też korespondowało ze słabością giełd rynków wschodzących w tym czasie),
została przerwana i w kwietniu zaobserwowaliśmy już wzrost łącznego bilansu tych banków.
W efekcie powyższego obserwujemy ostatnio długo wyczekiwane wzmacnianie się sektorów cyklicznych na
głównych światowych giełdach. Na razie nie możemy tu mówić o jakimś przełomie, gdyż jest to kolejna w ostatnich
dwóch latach próba wzmocnienia sektorów cyklicznych wobec sektorów defensywnych. Dotychczas każda kolejna
próba była krótkotrwała. Jeśli to obecne wzmocnienie okaże się jednak trwałą tendencją to będzie to potwierdzać
wiarę rynków w światową gospodarkę. To wiązałoby się też z tym, że wzrósłby apetyt na ryzyko, inwestorzy
przestaliby się chować już tylko na „najbezpieczniejszych giełdach” (rynki rozwinięte) i rynki wschodzące (w tym
rynek polski) znów zaczęłyby przyciągać inwestorów.
Polska giełda wiele złego już zdyskontowała. Z fundamentalnego punktu widzenia, przy obecnej fazie cyklu
uważamy, że powinien to być dobry okres, by stopniowo akumulować fundusze polskich akcji. Ważnym lokalnym
czynnikiem zagrożenia jest przyszłość OFE. W maju mamy poznać raport rządu w tej sprawie. Ostatnie wypowiedzi
przedstawicieli władz sugerują jednak, że „reforma” OFE nie powinna mieć istotnie negatywnego wpływu na polski
rynek akcji. W związku z powyższym oraz w związku z obserwowanymi ostatnio na światowych rynkach
tendencjami
(wzmocnienie
sektorów
cyklicznych,
przełamanie
trendów
spadkowych
przez
wiele
giełd
wschodzących), słabymi alternatywami (rekordowo niskie stopy procentowe), ciągle atrakcyjnymi wycenami akcji na
świecie i w Polsce oraz potężną skalą taniego pieniądza dostarczanego przez banki centralne, utrzymujemy
przeważenie funduszy akcyjnych w Portfelach Modelowych.
Na GPW mamy obecnie podejmowaną próbę wyłamania się z kilkumiesięcznego trendu spadkowego.
Poprzednie dwie próby odbicia kończyły się fiaskiem (w marcu i w kwietniu). Do trzech razy sztuka? Są na to spore
szanse, ale indeksy WIG oraz WIG20 muszą wybić się wkrótce ponad lokalne szczyty z pierwszej połowy kwietnia i
nie wracać już poniżej nich. WIG wybronił się ostatnio przy ważnym wsparciu i gdyby zanegował tę próbę odbicia, to
kolejne ważne poziomy wsparcia są już dużo niżej. By potwierdzić odbicie WIG musi teraz przebić najbliższy opór, tj.
lokalny szczyt z pierwszej połowy kwietnia (45.7 tys. punktów). Jeśli odbicie zostanie zanegowane, a indeks WIG
spadnie poniżej 42.5 tys., a z gospodarki nadal nie będziemy otrzymywać sygnałów nadchodzącego ożywienia,
prawdopodobnie będziemy ograniczać zaangażowanie w fundusze akcji.
Z poważaniem,
Zespół Noble Funds TFI
Noble Funds Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie,
ul. Domaniewska 39 , 02-672 Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie,
XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod numerem KRS: 0000256540, NIP 108 000 19 23, REGON 140546970,
wysokość kapitału zakładowego: 500 200 złotych (opłacony w całości).
Tel. 022 288 81 30, fax. 022 288 81 31, e-mail: [email protected]