docRaport Miesięczny Czerwiec 2016
download 
Reklamacja Transkrypt
Raport Miesięczny Czerwiec 2016
Deutsche Bank Polska Biuro Maklerskie Raport Miesięczny Czerwiec 2016 Spis treści 2 3 4 5 6 7 8 9 POLSKA Agencja Moody’s obniża perspektywę ratingu dla Polski GOSPODARKA ŚWIATOWA Brak wyraźnych sygnałów OBLIGACJE Niższe rentowności, dłuższe terminy zapadalności AKCJE Optymiści liczą na koniec recesji zysków SUROWCE Nadpodaż na rynku naftowym zmniejsza się RYNEK PIENIĘŻNY Wątpliwości w Stanach Zjednoczonych, stabilność nastrojów w Europie NIERUCHOMOŚCI Niskie stopy procentowe, wyższe zyski PROGNOZY Przegląd prognoz dla głównych wskaźników rynków finansowych PERSPEKTYWY RYNKU Przegląd głównych klas aktywów Deutsche Bank Polska Biuro Maklerskie Polska: Agencja Moody’s obniża perspektywę ratingu dla Polski „Sell in May and go away” – ta zasada sprawdziła się na krajowym parkiecie. Maj okazał się kolejnym słabym miesiącem dla inwestorów giełdowych. Żółta kartka ze strony agencji Moody’s stanowi pewne ostrzeżenie dla rządu. Pierwsza połowa maja to szczyt sezonu wynikowego. Generalnie opublikowane raporty nie przyniosły zbyt wielu pozytywnych zaskoczeń, a zaprezentowane wyniki okazały się w dużej mierze przeciętne. Słabe wyniki spółek z sektora energetycznego oraz niższe niż rok wcześniej rezultaty osiągnięte przez banki (wpływ podatku bankowego) kontrastują z solidnymi dokonaniami eksporterów czy spółek przemysłowych. Maj przyniósł sporą zmienność na warszawskim parkiecie, która wywołana była zarówno przez czynniki globalne (zmiana oczekiwań w zakresie podwyżek stóp procentowych w USA), jak i wewnętrzne (planowany przegląd ratingu przez agencję Moody’s, medialne doniesienia nt. reformy systemu emerytalnego). Główne indeksy rodzimej giełdy zanotowały w maju straty, a najmocniejsze spadki dotknęły spółki o największej kapitalizacji. WIG20 spadł o blisko -4,7%, a nieco mniejszą stratę zaliczył indeks szerokiego rynku WIG, który zniżkował o -3,8%. mWIG40 grupujący mid-capy stracił w maju -3,60%. Znacznie lepiej natomiast wypadły mniejsze spółki: sWIG80 zniżkował jedynie o -0,76%. Obniżona perspektywa ratingu. W połowie maja agencja Moody’s utrzymała ocenę ratingową Polski jednocześnie obniżając perspektywę ze stabilnej na negatywną. Agencja podkreśliła dobrą sytuację ekonomiczną, niezłe tempo wzrostu gospodarczego naszego kraju na przestrzeni ostatnich kilku lat, jednakże wskazała na szereg zagrożeń, które w przyszłości (kolejny przegląd jest zaplanowany na wrzesień) mogą skutkować obniżeniem ratingu. Wykres indeksu sWIG80 za ostatnie 12 m-cy (dane w pkt. indeksowych) 14100 SWIG80 (12,916.00, 12,989.15, 12,916.00, 12,989.15, +89.2705) 14050 14000 13950 13900 13850 13800 13750 13700 W SKRÓCIE Maj przyniósł dużą zmienność na rynku akcji- indeksy na GPW wyraźnie spadły. ■ Agencja Moody’s utrzymała rating dla Polski, ale obniżyła perspektywę do negatywnej. ■ Dane z gospodarki były mieszane, jednakże konsumpcja powinna wspierać PKB. ■ Głównym ryzykiem są obawy o stabilność finansów publicznych, na które wpływ będą miały zarówno program 500+, jak i rozważane obniżenie wieku emerytalnego. Inną kwestią jest utrzymujący się konflikt wokół Trybunału Konstytucyjnego, który wpływa na pogorszenie klimatu inwestycyjnego oraz powoduje nieprzewidywalność polityki gospodarczej rządu. Mieszane dane makro. Publikowane w maju dane makroekonomiczne były mieszane. Sporym rozczarowaniem okazały się dane o wzroście PKB w 1. kwartale. Z danych GUS wynika, że krajowa gospodarka rozwijała się w tempie 3% rdr, natomiast dynamika kwartalna była wręcz ujemna (spadek o -0,1%). Za znaczące spowolnienie gospodarki odpowiada spadek inwestycji (-1,8%). W kolejnych kwartałach sytuacja powinna jednak znacząco się poprawićopóźnienia w wydatkowaniu środków z nowej perspektywy unijnej powinny zostać usunięte. Widoczny będzie także wpływ programu 500+, co przełoży się na wzrost dynamiki konsumpcji prywatnej. Pozostałe dane makro w większości były lepsze od oczekiwań i potwierdziły pozytywne trendy w polskiej gospodarce. Produkcja przemysłowa w kwietniu wzrosła o 6% rdr, natomiast sprzedaż detaliczna zwiększyła się o 3,2% w ujęciu rocznym. Poandto dane o wzroście wynagrodzeń oraz zatrudnienia powinny przełożyć się na wzrost realnej siły nabywczej konsumentów. 13650 13600 13550 13500 13450 13400 Słabszy PLN. Złoty osłabił się w maju o niemal 3% w relacji 13350 13300 13250 13200 13150 13100 13050 13000 12950 12900 12850 12800 12750 12700 12650 12600 12550 12500 12450 12400 12350 12300 12250 12200 12150 12100 12050 12000 11950 22 29 6 July 13 20 27 3 10 August 17 24 31 7 14 September 21 28 5 12 October 19 26 2 9 16 November 23 30 7 14 December Źródło: Metastock. Stan na 20.06.2016r. 02 Raport Miesięczny 06/2016 21 4 11 2016 18 25 1 8 February 15 22 29 7 March 14 21 29 4 April 11 18 25 2 9 May 16 23 30 6 June 13 20 27 4 July do USD na skutek rosnących szans na podwyżkę już w czerwcu stóp procentowych w USA. W tej sytuacji ceny obligacji na rynkach bazowych zareagowały spadkami, a podobną reakcję można było zaobserwować także na polskim długu. 10-letnie obligacje tylko na chwilę umocniły się po decyzji agencji Moody’s, by w 2. połowie maja ponownie osiągnąć poziomy z początku miesiąca (3,10%). Deutsche Bank Polska Biuro Maklerskie miesięczny Gospodarka światowa: Brak wyraźnych sygnałów Dynamika koniunktury w strefie euro była w 1. kwartale zaskakująco silna – sytuacja może się jednak zmienić w 2. kwartale. Także w Stanach Zjednoczonych brak jednoznacznych danych. Zaskakująco mocny wzrost, lepsze nastroje w gospodarkach narodowych strefy euro oraz wzrastające zaufanie: czy jest to oznaka sukcesu łagodnej polityki pieniężnej Europejskiego Banku Centralnego (EBC)? Na takie opinie jest obecnie jeszcze za wcześnie. Lista ryzyk dla ożywienia gospodarki zmniejszyła się dzięki stabilizacji na rynkach surowców i znacznemu wzrostowi cen paliw w ubiegłych tygodniach – jednak i tak pozostaje ona całkiem spora. Wciąż większość państw członkowskich strefy euro posiada znaczące deficyty budżetowe i przez to dysponują one niewielką swobodą działania w polityce fiskalnej. Jednak oczekiwane byłoby przełożenie dotychczasowych działań w polityce pieniężnej EBC na długotrwały rozkwit. Mimo ogromnej pomocy EBC w utrzymaniu płynności finansowej i umiarkowanej tendencji spoczynkowej działalności inwestycyjnej nie może być mowy o normalizacji w strefie euro. Dyskusja na temat ciągłego osłabienia inwestycji w Niemczech i innych krajach eurolandu potrwa jeszcze jakiś czas. Brak korekty. Analitycy Deutsche Banku nie widzą potrzeby, aby po mocnym 1. kwartale weryfikować swoją prognozę rozwoju na rok 2016. Na osiągnięte wyniki wpłynęły szczególne czynniki takie jak łagodna pogoda i niskie ceny paliw. W przypadku Niemiec- największej gospodarki Europy, oczekuje się w dalszym ciągu wzrostu produktu krajowego brutto (PKB) o 1,7% w tym roku (a w 2017r. o 1,6%).Wzrost w strefie euro szacowany na 1,5% (w 2017r. +1,5%) może wypaść trochę słabiej. Wzrost stopy bezrobocia, stawek godzinowych i inflacji w USA Dane w % 10 8 6 4 2 0 Stopa bezrobocia Stawka godzinowa (w stos. Do roku poprz) Inflacja (w stos. Do roku poprz) -2 -4 STY 06 STY 08 STY 10 Źródło: Bloomberg LP; stan na 31.05.2016; 03 Raport Miesięczny 06/2016 STY 12 STY 14 STY 16 W SKRÓCIE ■ ■ ■ Najświeższe dane dot. wzrostu gospodarczego w strefie euro były pomyślne: ryzyka dla koniunktury są wysokie. W Niemczech wskaźnik nastrojów przedsiębiorców Ifo sygnalizuje kontynuację ożywienia. Dynamika rynku pracy w USA spadła. Jakość danych makroekonomicznych jest wciąż przeciętna. Jednakże w Niemczech wzrost PKB w 1. kwartale był najsilniejszy od 2 lat, poprawiły się także mocno obserwowane czynniki koniunktury. I tak wskaźnik nastrojów przedsiębiorców wzrósł w maju ze 106,7 pkt. do 107,7 pkt, najwyższego poziomu indeksu. Szczególnie charakterystyczny jest wyraźny wzrost oczekiwań przedsiębiorstw w najbliższych miesiącach. Odpowiedni częściowy wskaźnik wzrósł o 1,1 do 101,6 pkt, podczas gdy prognoza była niższa i wynosiła 100,8 pkt. Zróżnicowane dane. Jakość koniunktury w USA jest niejednoznaczna. Ważny dla oceny dynamiki wzrostu amerykański rynek pracy mocno rozczarował. W maju utworzono tylko 38.000 zamiast oczekiwanych 155.000 nowych miejsc pracy. Poza tym statystyka za kwiecień i marzec musiała zostać znacząco skorygowana w dół, łącznie o 55.000 miejsc pracy. Mimo to raport wskazał także na pozytywne aspekty: stopa bezrobocia spadła z 5% do 4,7%. Przeciętne wynagrodzenia godzinowe w USA wzrosły w przeciągu miesiąca zgodnie z oczekiwaniami o 0,2%, jednocześnie dane za kwiecień zostały skorygowane w górę do 0,4%. Wskaźnik wzrostu przeciętnego wynagrodzenia za godzinę pracy wzrósł o 2,5% w ujęciu rocznym – oznacza to solidną podstawę stałego wzrostu inflacji bazowej (bez uwzględnienia cen paliw i żywności). Faktycznie ceny konsumpcyjne (inflacja CPI) znacząco wzrosły w kwietniu. Inflacja wzrosła o 0,4% mdm, natomiast wskaźnik inflacji bazowej zwiększył się w stosunku do marca o 0,2%. Dane dotyczące sprzedaży detalicznej również okazały się wyższe od oczekiwań; w stosunku do poprzedniego miesiąca sprzedaż wzrosła o 1,3%, przy czym analitycy oczekiwali wzrostu o 0,8% mdm. Jest to najmocniejszy wzrost tego wskaźnika od marca ubiegłego roku. Sprzedaż detaliczna z wyłączeniem sprzedaży aut wzrosła w kwietniu o 0,8% mdm. Deutsche Bank Polska Biuro Maklerskie miesięczny Obligacje: Niższe rentowności, dłuższe terminy zapadalności Wysoki, częściowo zniekształcony przez banki centralne popyt na obligacje o wysokiej i bardzo wysokiej wiarygodności kredytowej zapewnia inwestorom interesującą stopę zwrotu. Rządy wielu państw eurolandu wykorzystały łagodną politykę pieniężną EBC do zapewnienia refinansowania swoich budżetów poprzez emisję obligacji z częściowo dłuższym terminem spłaty. W Hiszpanii (rentowność 3,3%) i Belgii (2%) wypuszczono na rynek papiery z 50letnim terminem spłaty. Średni okres zapadalności (duration) równy 7,5 lat oznaczał dla obligacji skarbowych nowy rekord w maju. Od początku roku niemieckie obligacje rządowe pokonały swoje odpowiedniki z europejskich peryferiów (np. Hiszpania i Włochy). Podczas gdy wskaźnik pożyczek federalnych wzrósł o prawie 4%, odpowiedni wskaźnik dla krajów peryferyjnych wykazał zwyżkę jedynie o 2,1%. ograniczony jako gospodarki USA. Udział portfela kredytów nieregularnych w stosunku do odsetka niespłaconych obligacji HY (wysokodochodowych) w USA. Skala prawa: kredyty nieregularne w portfelu, dane w %. Skala lewa: odsetek niespłaconych obligacji HY w % 12 US High-Yield niespłacone obligacje udział portfela kredytó■ nieregularnych w omawianym kwartale 100 80 10 60 8 40 6 20 4 0 2 -20 0 -40 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Źródło: Bloomberg LP, S&P; stan na 23.05.2016; 04 Raport Miesięczny 06/2016 sygnał przyszłej recesji Wysoki popyt. Obligacje przedsiębiorstw z wysoką wiarygodnością kredytową (Investment Grade, IG) czerpią zyski ze względu na popyt ze strony inwestorów szukających wysokiego oprocentowania. Popyt w segmencie IG jest nadal wysoki. W 2016 roku nowe emisje na europejskich rynkach obligacji do połowy maja osiągnęły wartość 210 miliardów EUR. Dla porównania: w rekordowym roku 2015 łączną wartość emisji wyniosła w tym samym okresie 206 miliardów EUR. Podobnie wygląda to w USA: dzięki łącznej wartości emisji równej 467 miliardów USD (w połowie maja) rynek USA tylko nieznacznie odbiega od wartości osiągniętych w roku poprzednim. Znacząco przyczynił się do tego Dell. Ten koncern z sektora IT wyemitował obligacje o wartości 20 mld USD. Była to czwarta co do wielkości emisja wszechczasów. Mocne obligacje rządowe w USA. Porównywalna zwyżka do wzrostu cen “bundów” nastąpiła w przypadku obligacji rządowych w USA. Od początku roku osiągnęły one wyrażony w USD wzrost o ok. 3,2% (stan na 01.06). Wyjątkowo niski poziom stóp procentowych w Europie i Japonii kieruje zagranicznych inwestorów w coraz większym stopniu w kierunku obligacji rządowych USA. Zaskakujący w USA jest znaczny spadek bieżącej rentowności papierów długoterminowych. W okresie 2 lat oprocentowanie spadło o prawie 30 punktów bazowych, a dla obligacji 10-letnich prawie o 60 pb. Ze względu na działania banków centralnych w USA, Europie i Japonii spłaszczenie krzywej rentowności posłużyło – inaczej niż w poprzednich cyklach– 14 wczesny Więcej upadłości. W segmencie wysokodochodowym ponownie zwiększyły się ryzyka niewypłacalności– w większym stopniu w USA niż w Europie. Jednakże emitowane w USD obligacje o ratingu CCC (ekstremalnie spekulacyjne) osiagnęły stopę zwrotu rzędu 14% od początku roku i był to najlepszy wynik na całym rynku obligacji. Wyjaśnienie jest proste: większość emitentów z segmentu USD-CCC wywodzi się z sektora energetycznego. Dzięki wzrostowi cen ropy o ponad 30% od początku roku zmniejszyły się obawy o producentów ropy naftowej, którzy mogliby znaleźć się w trudnej sytuacji. Z uwagi na spadek wolumenu obrotu, perspektywy na najbliższe miesiące analitycy Deutsche Banku oceniają raczej sceptycznie. Ponadto analitycy Deutsche Banku oczekują w tym roku wzrostu przypadków niewypłacalności do łącznego poziomu 7,2% (z wyłączeniem sektora energii: 4%) na całym rynku. Dla porównania: długoterminowa średnia upadłości dla wysokodochodowych obligacji USD (HY) wynosi 4,3%. W SKRÓCIE ■ ■ Terminy zapadalności europejskich obligacji skarbowych wydłużają się. Obligacje z USA czerpią zyski z zagranicznego popytu. Wzrasta popyt na obligacje przedsiębiorstw o wysokiej wiarygodności kredytowej. Uwaga na obligacje wysokodochodowe. Deutsche Bank Polska Biuro Maklerskie miesięczny Akcje: Optymiści liczą na koniec recesji zysków USA, Europa, Japonia: Sezon publikacji wyników kwartalnych rozczarował. Przy spadku zysków nastapiła zmiana trendów. Japońskie akcje tracą ciągle na silnym jenie. W SKRÓCIE Inwestorzy na rynkach akcji zapomnieli już w większości o czynniku ryzyka w postaci załamania cen ropy naftowej. Podczas gdy na początku 2016 roku giełdy reagowały na niemal każdy najmniejszy ruch na rynku naftowym, tak teraz nie istnieje już prawie żadna korelacja pomiędzy amerykańską ropą WTI i indeksem S&P500. Wygrana zwolenników UE w Wielkiej Brytanii w referendum w dniu 23. czerwca mogłaby zwiększyć kolejny czynnik ryzyka. Jednak nic nie jest jeszcze przesądzone- bynajmniej nic na międzynarodowych rynkach akcji. Analitycy Deutsche Banku oczekują w miesiącach letnich wzmożonych wahań kursów. Spadające zyski. W minionym sezonie wynikowym w USA trzy czwarte wchodzących w skład indeksu S&P500 przedsiębiorstw przekroczyło mocno zaniżone wcześniej prognozy zysków średnio o 4%. Pomimo poprawy zysków i tak ich poziom spadł o -6,4% w stosunku do roku poprzedniego. Rozczarowanie przyniosły także wyniki liderów wzrostów poprzednich lat: zyski na akcję (EPS) spółek z branży technologicznej z indeksu S&P500 wyniosły (w stosunku do 1. kwartału 2015r.) mniej o prawie -5%. Tym niemniej sektor, który oceniany jest lepiej niż cały wskaźnik, należy do faworytów analityków Deutsche Banku. Z opublikowanych zysków kwartalnych obliczony dla S&P500 zysk na akcję wynosi tylko 26,9 USD– co odpowiada spadkom o -5,6% w stosunku do roku poprzedniego. Pomimo to zapowiada się stabilizacja. ■ ■ ■ Wyższe ceny ropy naftowej umacniają rynki akcji – ryzyko spadku kursów istnieje. Przy obniżonych prognozach zysków może zarysować się stabilizacja Perspektywy dla akcji amerykańskich są lepsze niż dla papierów europejskich. 3% niskie prognozy zysków. Osiągnięty poziom zysku na akcję jest o 19% poniżej poziomu z roku poprzedniego. Także w Europie sektor energetyczny ze spadkiem EPS o -55% jest na szarym końcu rankingu. Dla Stoxx600 widać już jednakże koniec negatywnych korekt zysków. Ofiara wojny walutowej. Wyjątkowe rozczarowanie przyniosły wyniki za 1. kwartał japońskich przedsiębiorstw. Tylko 38% przedsiębiorstw z głównego indeksu Topix przekroczyło prognozy zysków analityków. Oznacza to najsłabsze wyniki od 4. kwartału 2011 roku. Zysk na akcję był dla Topix prawie o 23% poniżej poziomu z roku poprzedniego. Przyczyn słabszego rozwoju należy upatrywać głównie w silnym jenie. W 1. kwartale japońska waluta umocniła się w stosunku do USD o prawie 6%. Reakcja w japońskiej gospodarce zorientowanej na eksport była natychmiastowa. Oczekiwany w ciągu najbliższych 12 miesiący poziom EPS japońskich akcji jest mocno zależny od pary walutowej USD/JPY. Okres sprawozdawczy: Wzrost zysków pojedynczych branż w wybranych regionach Dane w % w porównaniu do roku poprzedniego 4 p 0 Analitycy Deutsche Banku podchodzą do tematu jednak coraz bardziej ostrożnie. Prognozowany na koniec 4. kwartału 2016r. wzrost zysków o 20% jest nad wyraz ambitny. Gdyby zyski w 2. kwartale tego roku faktycznie miały się pojawić, wtedy szczególnie po wyborach prezydenckich w USA w dniu 8. listopada mógłby nastąpić rajd na rynkach – w efekcie S&P 500 wzrósłby do 2.200 pkt. W Europie wyniki kwartalne wypadły jeszcze słabiej niż w USA. Tylko 56% przedsiębiorstw z indeksu Stoxx600 zdołało dla porównania przekroczyć o średnio 0 -20 -40 -60 USA Euroland Japonia -80 100 120 Dobra Cykliczne kons ump. dobra kons. Energia Opieka zdrowotna IT Surowce Telekomunikacja Źródło: IBES, Bloomberg, J.P. Morgan, stan na 23.05.2016; 05 Raport Miesięczny 06/2016 Deutsche Bank Polska Biuro Maklerskie miesięczny Surowce: Nadpodaż na rynku ropy naftowej zmniejsza się Państwa OPEC wciąż niestrudzenie wydobywają – istnieje jednak szansa, że popyt i podaż ropy naftowej zrównają się. Metale szlachetne- pod presją. Do największych ryzyk światowej koniunktury i międzynarodowych rynków finansowych należał od sierpnia 2015 roku dramatyczny spadek cen ropy naftowej. Najniższy poziom notowań wyniósł prawie 26 USD za baryłkę (1 baryłka = 159 litrów) w styczniu tego roku. Nadzieja na stabilną a nawet ograniczoną produkcję zapoczątkowała nowy trend. Dzienna nadpodaż, która w 1 kwartale wynosiła średnio 1,4 milionów baryłek, spadła ostatnio o ponad połowę do 600.000 baryłek (średnia z 3 miesięcy). Odmiana ropy Brent z Morza Północnego kosztowała na koniec maja (po raz pierwszy od 7 miesięcy) ponownie więcej niż 50 USD za baryłkę. Wzrost ceny to zasługa zarówno strony podażowej, jak i popytu. Międzynarodowa Agencja Energii (IEA) prognozowała na bieżący rok wzrost popytu w wysokości 1,2 mln baryłek na dzień. Indie, które wykazały w 1. kwartale najwyższy wzrost popytu, mogą prześcignąć nawet Chiny, które były do tej pory największym konsumentem surowca. Dobre ostatnio bieżące perspektywy rozwoju gospodarki w Chinach wzmocniły krajowy popyt na ropę. W USA negatywny trend wydaje się być także ostatecznie zażegnany: od 3 miesięcy znowu wzrasta popyt w porównaniu do ubiegłego roku. Spadek produkcji w USA. W 2. połowie roku należy liczyć się z zamknięciem kolejnych zakładów produkcyjnych w USA. Mocny wzrost wydobycia przez Iran po zniesieniu sankcji zrekompensowany zostanie obecnie zamknięciem produkcji w Nigerii (ataki na rurociąg) i Kanadzie (pożary lasów w stanie Alberta). Spory polityczne w Libii i Wenezueli oraz ograniczenia produkcji w Ghanie i Włoszech mogą według IEA doprowadzić w 2016 roku do spadku produkcji o 0,8 mln baryłek dziennie w stosunku do roku ubiegłego. Zatem globalna nadpodaż zmniejszyłaby się z obecnych 1,3 milionów baryłek dziennie do prawie 0,2 mln w 3. i 4. kwartale. Analitycy Deutsche Banku oczekują, że na koniec roku ceny baryłki ropy naftowej wyniosą odpowiednio: 47 USD dla WTI i 50 USD dla ropy Brent. Odpowiadałoby to w przybliżeniu aktualnym poziomom. Ryzyko spadku notowań wciąż istnieje wskutek mocniejszego dolara oraz osłabienia gospodarczego w Chinach. W SKRÓCIE ■ ■ ■ Cena ropy naftowej (odmiana Brent) może ustabilizować się na poziomie około 50 USD. W czerwcu najważniejsi producenci ropy nie podjęli decyzji o ograniczeniu wydobycia. Wyższe stopy procentowe w USA wpływają na notowania złota, srebra i platyny. Nie można przy tym oczekiwać także pomocy ze strony państw zrzeszonych w OPEC. Podczas szczytu OPEC na początku czerwca członkowie kartelu nie potrafili się porozumieć w kwestii ograniczenia wydobycia. Arabia Saudyjska nadal stawia na zaciekłą konkurencję poprzez zwiększanie wydobycie. W pułapce stóp procentowych. Podwyżka stóp procentowych w USA stała się możliwa już latem, a notowania metali szlachetnych zareagowały wcześniej: perspektywa wyższego oprocentowania na rynku ciąży wycenom złota, srebra i platyny. Przewidywany koniec chwilowej słabości dolara dodatkowo wywołuje trend spadkowy. Po spadku notowań o prawie 5% w ciągu miesiąca analitycy Deutsche Banku prognozują trend boczny na wykresie złota i przewidują, że na koniec roku cena wyniesie 1.230 USD za uncję trojańską (31,1 gram). Niewielka zniżka wycen na koniec roku w stosunku do aktualnych notowań oczekiwana jest dla kursów srebra i platyny w wysokości (odpowiednio) 15,2 USD oraz 950 USD za uncję. Ropa naftowa: Wzrost podaży i popytu w czasie Dane w mln brayłek na dzień. Skala prawa: nadpodaż 00 3 95 2 90 1 85 0 80 -1 75 podaż nadpodaż 70 LIP10 LIP 11 LIP 12 LIP 13 Źródło: Bloomberg LP, stan na 31.05.2016; 06 Raport Miesięczny 06/2016 -2 popyt LIP 14 LIP 15 CZE 16 -3 Deutsche Bank Polska Biuro Maklerskie miesięczny Rynek pieniężny: Wątpliwości w Stanach Zjednoczonych, stabilność nastrojów w Europie Niezadowalający i zaskakująco słaby raport z rynku pracy ogranicza swobodę działania amerykańskiego banku centralnego (Fed) w zakresie normalizacji polityki monetarnej. W eurolandzie niezmienny pozostaje kurs obrany przez EBC. Ofensywa komunikacyjna prowadzona była na najwyższych obrotach: ostatnio opublikowany protokół z posiedzenia Zarządu Rezerwy Federalnej i najświeższe wypowiedzi upoważnionych do głosowania członków Fed wskazywały na możliwość podniesienia stóp procentowych w lipcu. Jest to już nieaktualne: amerykański rynek pracy tworząc w maju jedynie 38.000 nowych miejsc pracy wykazał najsłabszy wzrost na rynku pracy od 2010 roku. W najbliższym czasie podwyżka stóp procentowych staje się tym samym mało prawdopodobna. Nie jest jednak całkowicie wykluczone dalsze zacieśnianie polityki pieniężnej w USA jeszcze latem. Inne czynniki takie, jak np. stopa bezrobocia, w maju spadły. Analitycy Deutsche Banku oczekują kolejnej podwyżki stóp procentowych przez Fed dopiero w grudniu 2016r. Nie będzie podwyżki stóp proc. Europejski Bank Centralny (EBC) daleki jest od tego typu planów. W SKRÓCIE ■ ■ Słaby raport z rynku pracy w USA osłabił plany Fed w zakresie rychłej podwyżki stóp procentowych. Europejski Bank Centralny zgodnie z planem startuje ze skupem obligacji przedsiębiorstw. Ogłoszony na posiedzeniu EBC w dniu 10. marca program zakupu obligacji przedsiębiorstw (CSPP) i nowa runda operacji refinansujących banki (Targeted Longer-Term Refinancing Operations, TLTRO 2) rozpoczną się w tym miesiącu. W międzyczasie pojawił się cały szereg oznak sygnalizujących, że łagodna polityka pieniężna wciąż za słabo wspiera udzielanie kredytów przedsiębiorstwom w strefie euro. Większość ankietowanych przez agencję prasową Reuters przedsiębiorców nie oczekuje poluzowania polityki pieniężnej przez EBC w tym roku. Nieruchomości: Niskie stopy procentowe, wyższe zyski Luźna polityka pieniężna EBC zwiększyła potencjał zysków z nieruchomości w porównaniu z obligacjami skarbowymi. Sektor powierzchni biurowych w USA pozostaje interesujący. Przy szacowaniu perspektyw rentowności na światowych i regionalnych rynkach nieruchomości analitycy Deutsche Banku biorą pod uwagę możliwy wzrost całego szeregu wskaźników: oprocentowanie kredytów, pierwotną zyskowność, wskaźniki wynajmu, czynsze, wynik ekonomiczny netto (NOI) czy nowe powierzchnie. Atrakcyjność pojedynczych rynków daje się z punktu widzenia inwestorów pokazać np. poprzez porównanie osiągniętych stóp zwrotu z rentownościami 10-letnich obligacji rządowych. Skup takich papierów przez EBC obniżył możliwe do osiągnięcia zyski z obligacji w 2015r. we wiodących państwach eurolandu. Natomiast stopy kapitalizacji na różnych rynkach nieruchomości relatywnie wzrosły w porównaniu z obligacjami skarbowymi i obecnie znajdują się na ponadprzeciętnym poziomie. Solidna zyskowność. Rynki nieruchomości w Niemczech, Holandii i Danii osiągnęły wprawdzie swoje długoterminowe wartości średnie, ale nadal zapewniają solidne zyski- większe niż uzyskiwane na rynku papierów wartościowych. Porównując globalnie, całkowite zyski do 2020 roku mogą okazać się lepsze. 07 Raport Miesięczny 06/2016 Analitycy Deutsche Banku spodziewają się najwyższego wzrostu na europejskim rynku nieruchomości w Hiszpanii– oczekiwany zysk prawie 8%. Niemal tyle samo powinien zapewnić rynek nieruchomości biurowych w Australii. Jednakże szczególnie interesujący może być rynek amerykański, mocno uzależniony od cykli gospodarczych. Tutaj także oczekuje się zysków w wysokości prawie 8%. W SKRÓCIE ■ ■ Nieruchomości europejskie oferują interesujące perspektywy zysków w porównaniu z obligacjami rządowymi. Rynki nieruchomości biurowych w Stanach Zjednoczonych i Australii mogą przynieść stopy zwrotu rzędu blisko 8%. Deutsche Bank Polska Biuro Maklerskie miesięczny Przegląd prognoz dla głównych wskaźników rynków finansowych Silna ostatnio dynamika koniunktury w eurolandzie nic nie zmienia w prognozach wzrostu na cały rok. W dalszym ciągu łagodna polityka pieniężna ogranicza rentowności w Europie, Stanach Zjednoczonych i Japonii. Sytuacja na wielu rynkach akcji mogłaby rozwinąć się korzystnie, jednakże inwestorzy muszą liczyć się z wahaniami kursów. Rentowności Wzrost PKB w% koniec 2016 Niemcy 0,04 0,45 Francja 0,40 0,70 1,5 Włochy 1,39 1,40 1,7 1,6 Hiszpania 1,42 1,60 0,6 0,2 0,5 USA 1,67 1,75 6,9 6,7 6,7 W. Brytania 1,22 1,70 Chiny 3,02 2,85 Indie 7,49 7,30 2016 2017 3,1 3,0 3,6 USA 2,4 1,4 2,1 Euroland 1,6 1,5 Niemcy 1,7 Japonia Chiny Inflacja (CPI) w% Obligacje 10letnie w % Aktualna wartość 2015 Świat Rosja Brazylia 2015 2016 2017 Świat 3,3 3,7 4,0 USA 0,1 1,3 1,9 Euroland 0,0 0,1 1,3 Akcje Niemcy 0,1 0,2 1,5 Indeksy Japonia 0,8 0,0 1,7 Chiny 1,4 1,8 1,8 Stopy procentowe w% 3M-Euribor Wartośc aktualna Koniec 2016 -0,26 -0,25 koniec 2016 2.119 2.200 2.985 3.250 Niemcy (DAX) 10.087 10.800 Włochy (FTSE MIB) 17.711 20.000 Hiszpania (IBEX 35) 8.766 9.500 Japonia (Topix w JPY) 1.337 1.475 Euroland (Euro Stoxx 50) Azja bez Japonii (MSCI w USD) Euroland 0,00 0,00 USA 0,50 0,75 Brazylia (MSCI w BRL) -0,10 -0,20 8,80 11,70 Wartość aktualna USA (S&P 500 w USD) Ameryka Łacińska Japonia 8,76 12,42 (MSCI w USD) 509 570 2.210 2.200 183.504 185.000 57 64 1.008 1.085 495 530 Chiny (MSCI w HKD) Indie (MSCI w INR) Rosja (MSCI w USD) Waluty Surowce Wartośc aktualna Koniec 2016 EUR/USD 1,14 1,05 EUR/GBP 0,79 0,82 EUR/JPY 120,84 110,00 EUR/CHF 1,09 1,14 EUR/NOK 9,26 9,00 w USD Ropa (Brent) Złoto Srebro Źródło: Bloomberg LP, stan na: 09.06.2016; Prognozy: Deutsche Bank GM, Deutsche Bank CIO PBC, Stan: 09.06.2016 08 Raport Miesięczny 06/2016 Wartość aktualna Koniec 2016 52,24 50,00 1.259,32 1.230,00 17,07 15,20 Deutsche Bank Polska Biuro Maklerskie miesięczny Instrumenty rynku pieniężnego Europejski Bank Centralny (EBC) może kontynuować ekspansywną politykę pieniężną z uwagi na niską inflację i niemrawy wzrost gospodarczy. Analitycy Deutsche Banku oczekują, że krótkoterminowe stopy procentowe pozostaną na bardzo niskim poziomie jeszcze przez dłuższy okres czasu. Obligacje klasa ryzyka 3-5 Amerykańskie obligacje rządowe oraz papiery przedsiębiorstw o dużej wiarygodności kredytowej (Investment Grade) wydają się być nadal dobrze zapowiadającą się opcją inwestycyjną. Rentowność jest wyższa niż dla obligacji krajów strefy euro. Dodatkowo wzrost wartości USD mógłby przynieść dodatkowe zyski przy akceptacji pewnego ryzyka. Zgodnie z mottem „kupować to, co kupuje EBC” analitycy Deutsche Banku uznają inwestowanie w obligacje korporacyjne o ratingu inwestycyjnym, emitowane przez przedsiębiorstwa o ugruntowanej pozycji, za interesujące. Nieruchomości Z uwagi na niskie stopy zwrotu osiągane na rynku kapitałowym alternatywą dla defensywnych inwestycji mogą być nieruchomości. Szczególnie interesujące wydają się być wysokowartościowe nieruchomości usługowe w centrach aglomeracji i metropoliach. Mocno zdywersyfikowane inwestycje w nieruchomości mogą zdaniem analityków Deutsche Banku przynosić stabilne zyski i zadowalające dywidendy. Obligacje klasa ryzyka 1-2 Należy wziąć pod uwagę, że EBC niebawem zwiększy wolumen miesięcznych zakupów europejskich obligacji rządowych ze względu na oczekiwany spadek obrotów w sezonie wakacyjnym. Ponadto latem rządy mogą emitować mniej papierów. Oba te czynniki mogą nadal wpływać na utrzymywanie się niskich rentowności. Z punktu widzenia zyskowności obecnie interesujące wydają się być bezpieczne pod względem walutowym światowe obligacje o wysokiej wiarygodności kredytowej (Investment Grade). Akcje Notowania na globalnych rynkach akcyjnych cechowały się szczególnie w ostatnich tygodniach dużymi wahaniami. Mogą one wciąż występować. Największym zmartwieniem dla całego świata pozostaje słaby wzrost gospodarczy i spadające zyski przedsiębiorstw. W Europie wydarzenia na rynkach zdominowane są dodatkowo przez ryzyko polityczne. Inwestorzy powinni postępować szczególnie ostrożnie i kłaść nacisk na rozwiązania konserwatywne, takie jak dywidendy i defensywne certyfikaty. Surowce Notowania ropy naftowej wyraźnie wzrosły w ostatnim czasie. Analitycy Deutsche Banku nie oczekują ponownego załamania się cen– ale też nie spodziewają się ponownego mocnego wzrostu. Nadpodaż na rynku ropy naftowej oraz innych surowców utrzyma się prawdopodobnie do końca 2016 roku. Inwestycje w surowce pozostają w dalszym ciągu mało interesujące. Opis użytych oznaczeń Prawdopodobieństwo wzrostu cen Prawdopodobieństwo wzrostu cen wybranych instrumentów Prawdopodobieństwo spadku cen Prawdopodobieństwo spadku cen wybranych instrumentów Brak przesłanek wskazujących na istotną zmianę cen 09 Raport Miesięczny 06/2016 Deutsche Bank Polska Biuro Maklerskie miesięczny Niniejszy raport został opracowany przez Deutsche Bank Polska S.A. - Biuro Maklerskie, dalej zwane Biurem Maklerskim. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Biura Maklerskiego Deutsche Bank Polska jest Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsze opracowanie jest udostępniane publicznie i jest powszechnie dostępne dla wszystkich zainteresowanych odbiorców w momencie jego publikacji na stronie internetowej Deutsche Bank Polska S.A., za pośrednictwem wybranych mediów oraz innych kanałów dystrybucji. Klienci Banku mogą otrzymać niniejsze opracowanie nie wcześniej niż przed jego publicznym udostępnieniem na stronie internetowej Banku. Niniejsze opracowanie nie stanowi usługi doradztwa inwestycyjnego. Zamiarem Biura Maklerskiego Deutsche Bank Polska S.A nie jest przekazywanie opracowań stanowiących rekomendacje inwestycyjne, w rozumieniu art. 76 Ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, tzn. uwzględniających potrzeby i sytuację klienta detalicznego. Odbiorca samodzielnie dokonuje oceny, czy zawarte w niniejszym materiale rekomendacje uwzględniają jego potrzebę i sytuację. Niniejsze opracowanie udostępniane jest Klientom równocześnie z jego udostępnieniem publicznym. Niniejsze opracowanie wyraża poglądy i opinie jego autorów zgodnie ze stanem na dzień sporządzenia. Opracowanie zostało przygotowane zgodnie z najlepszą wiedzą i starannością autorów oraz z zachowaniem metodologicznej poprawności, w oparciu o informacje zaczerpnięte z publicznie dostępnych źródeł. Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż te informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za prawdziwość i kompletność tych informacji, jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. Niniejsza publikacja została przygotowana wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody wynikłe z podjęcia decyzji inwestycyjnej na podstawie informacji zawartych w niniejszej publikacji. Odbiorca niniejszego opracowania powinien dokonać niezależnej oceny, zapoznać się z innymi źródłami i innymi niż zaprezentowane czynnikami ryzyka. Wyłączną odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniechane na podstawie raportu lub z wykorzystaniem wniosków w nim zawartych, ponosi inwestor. Inwestowanie w akcje, jak i w inne instrumenty finansowe, wiąże się z szeregiem ryzyk związanych między innymi z koniunkturą makroekonomiczną w kraju i na świecie, zmianami regulacji prawnych, sytuacją na międzynarodowych rynkach finansowych i towarowych. Wyeliminowanie tych ryzyk nie jest w praktyce możliwe. Opracowanie nie może być powielane, ani rozpowszechniane w jakikolwiek sposób bez zgody Biura Maklerskiego Deutsche Bank Polska S.A. Deutsche Bank Polska S.A., al. Armii Ludowej 26, 00-609 Warszawa, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy KRS pod numerem 0000022493, NIP 676-01-07-416, REGON 350526107, kapitał zakładowy 2.651.449.384 zł (opłacony w całości) 10 Raport Miesięczny 06/2016
