Komentarz dzienny Rynku Walutowego i Stopy Procentowej

Dziennik rynkowy
6 lutego 2017
Rynek stopy procentowej
W najbliższych dniach pozytywne tendencje na krajowym rynku długu powinny być
kontynuowane. Najważniejszym wydarzeniem w kraju będzie teraz posiedzenie RPP (78.02). Chociaż nikt nie oczekuje zmian stóp procentowych, to jednak ton komentarza
powinien lekko wesprzeć wyceny obligacji. Warto w tym kontekście zwrócić uwagę, że
rynek wycenia ryzyko podwyżki stóp procentowych o 25 pb. już na przełomie 2017 i
2018 r. Ten scenariusz wydaje się jednak mało prawdopodobny, na co zresztą zwraca
uwagę NBP. Spodziewać się można podtrzymania tego stanowiska także w lutym.
Najprawdopodobniej znowu usłyszymy, że sam wzrost inflacji nie wystarczy do tego,
aby bank centralny podnosił stopy procentowe. Do zaostrzenia polityki pieniężnej
mogłoby dojść, gdyby jednocześnie wzrost gospodarczy przyspieszył, ale jak pokazują
ostatnie dane GUS w II połowie 2016 r. tempo wzrostu PKB obniżyło się w okolice 2,5%
r/r. Powodem niższej aktywności gospodarczej jest spadek inwestycji, które raczej nie
odbudują się w I połowie 2017 r. Oznacza to, że mocniejsze dane makroekonomiczne
zaczną być publikowane dopiero pod koniec roku. Dlatego do pierwszych podwyżek
może dojść najwcześniej w 2018 r. i to dodatkowo biorąc pod uwagę umiarkowane
perspektywy wzrostu PKB bardziej w II półroczu przyszłego roku. Ten scenariusz
wspierają również oczekiwania w zakresie polityki pieniężnej EBC, która zapewne do
połowy 2018 r. pozostanie ekspansywna. Czynnikiem, który może też krótkoterminowo
wspierać ten scenariusz jest ostatnie umocnienie złotego, którego kurs EURPLN spadł
poniżej 4,30.
Mirosław Budzicki
[email protected]
+ 48 22 521 87 94
Rynek oczekuje wzrostu stóp procentowych na
przełomie 2017 i 2018 r. Scenariusz zakładający
tak szybką ich zmianę wydaje się jednak obecnie
mało prawdopodobny.
2,4
2,2
2,0
1,8
1,6
1,4
1,2
1,0
1x4
2x5
3x6
4x7
5x8
6x9
7x10
8x11
9x12
12x15
15x18
18x21
21x24
Ostatni tydzień na rynku stopy procentowej zakończył się silnym spadkiem
rentowności obligacji skarbowych. Zmiany notowań widoczne były głównie na
dłuższym końcu krzywej, gdzie w przypadku niektórych serii spadki sięgały 15 pb. W
efekcie doszło do wypłaszczenia się krzywej. Powodów umocnienia notowań obligacji
należy upatrywać przede wszystkim w łagodniejszym od oczekiwanego komentarzu Fed
po lutowym posiedzeniu, a także w atrakcyjnych wycenach (przełożyły się one m.in. na
wysoki popyt na czwartkowej aukcji obligacji).
FRA
WIBOR3M
Źródło: Thomson Reuters
Poza posiedzeniem RPP za spadkiem rentowności obligacji w najbliższych tygodniach
przemawiają też wciąż atrakcyjne wyceny, niezaspokojony popyt na ostatniej aukcji
papierów skarbowych, a także prawdopodobne wsparcie ze strony rynków bazowych.
Na ostatnim posiedzeniu Fed dał do zrozumienia, że widzi przestrzeń do podwyżek stóp
procentowych w Stanach Zjednoczonych, jednak bardzo stopniowych. Jeśli zatem Fed
zacznie najwcześniej podnosić stopy od czerwca (co też nie musi nastąpić), to wówczas
jest mało prawdopodobne, aby doszło do sygnalizowanych trzech podwyżek stóp. Tym
samym podtrzymać można tezę, że rynek US Treasuries przereagował i w najbliższym
czasie prawdopodobny jest spadek rentowności obligacji.
Wykres dnia: Na początku 2017 r. inflacja w Polsce może wzrosnąć do poziomu stopy
referencyjnej NBP. Nie oznacza to jednak, że RPP automatycznie zdecyduje się na
zaostrzenie polityki pieniężnej (%).
Stopa procentowa
Polska
Δ1d
Δ5d
-3
2Y
2,22
-1
5Y
3,12
-1
-8
10Y
3,77
-4
-13
4
PL 10Y-2Y
155
-2
-11
3
PL-Bund 10Y
336
-2
-8
2
PL ASW 10Y
72
6
5
Rynki bazowe
1
0
-1
-2
cze-09
gru-10
Inflacja
cze-12
Inflacja bazowa
gru-13
cze-15
gru-16
-1
-8
Δ1d
Δ5d
UST 10Y
2,46
-1
-2
Bund 10Y
0,41
-2
-5
UST-Bund 10Y
205
1
3
Źródło: Thomson Reuters, stan na 3.02
Stopa referencyjna NBP
Źródło: Thomson Reuters
1
Dziennik rynkowy
6 lutego 2017
Rynek walutowy
Joanna Bachert
[email protected]
+48 22 521 41 16
Polski orzeł leci coraz wyżej. W piątek złoty umacniał się od pierwszych godzin handlu
wspierany nadal utrzymującymi się pozytywnymi nastrojami na EM, a po publikacji
rządowych danych z rynku pracy w USA chwilowo pchnął nawet kurs EURPLN poniżej
wsparcia na 4,29. Należy tu podkreślić, że aprecjacja PLN następuje przy jednocześnie
relatywnie wysokich poziomach pary EURUSD, wciąż oscylujący przy 1,07-1,08.
Nastroje na złotym są obecnie tak dobre, że nawet piątkowa publikacja słanych danych z
Chin nie zdołała ich zaburzyć. Niemniej warto wspomnieć, że styczniowy indeks aktywności
chińskiego przemysłu, choć rósł siódmy miesiąc z rzędu, to jednak tempo ekspansji
gospodarczej kraju wyhamowało w stosunku do grudnia. W ub. miesiącu Caixin PMI dla
sektora przemysłu Chin spadł do 51,0 z 51,9 w grudniu, analitycy oczekiwali, że jego wartość
wyniesie 51,8. Czy szykuje się więc powtórka sprzed roku? W pierwszych dniach stycznia
2016 roku m.in. w obliczu niepokojów o słabe dane z Chin i silne osłabianego juana przez
tamtejsze władze (po tym jak w sierpniu 2015 roku bank nieoczekiwanie zdewaluował juana
powodując pogrom na światowych rynkach), niemniej wówczas dopełnionych jeszcze
zaogniającą się sytuacją na Bliskim Wschodzie, na rynkach finansowych pojawiła się wysoka
awersja do ryzyka. Po spadkach na chińskich giełdach sięgających 7% zawieszone zostały
nawet notowania w Szanghaju. Wydaje się jednak, że aż tak czarny scenariusz nie powinien
się obecnie powtórzyć, niemniej negatywnego wpływu spowalniających Chin na nastroje na
EM jeszcze nie raz zapewne doświadczymy. Jak wiadomo, chińska wojna o strumienie
finansowe wypływające z kraju nadal prowadzona jest przy pomocy rezerw walutowych i
kontroli kapitałowej, a taki stan nie może trwać wiecznie. Do tego jeśli pogorszą się relacje
handlowe Chin ze Stanami Zjednoczonymi, wojna handlowa może jeszcze mocniej nasilić
odpływ kapitałów i presję walutową, a to uderzy w PKB Chin, negatywnie przekładając się na
globalne nastroje. Szczególnie wrażliwa pod tym względem może być druga połowa tego roku,
kiedy Fed prawdopodobnie zacznie kontynuować zacieśnianie polityki monetarnej, a to
oznaczałoby, że kurs EURPLN może utrzymywać okolice 4,40-4,50 w tym okresie.
Tymczasem, piątkowe dane z USA były mieszane mając na uwadze prognozy i ich realizację. Z
jednej strony zamiast oczekiwanych 175 tys. w styczniu w sektorze poza rolnictwem
wykreowano aż 227 tys. nowych miejsc pracy i jednocześnie w górę zrewidowano dane za
poprzedni miesiąc. Z drugiej zaś strony stopa bezrobocia wzrosła do poziomu 4,8% i do tego
średnia stawka płacy godzinowej spadła do 0,1% z 0,3% oczekiwanych. Nie zmienia to jednak
faktu, że amerykański rynek pracy pozostaje mocny i jak wielokrotnie powtarzała prezes Fed
Janet Yellen bliski jest już pełnego zatrudnienia. Brak wzrostu rocznej dynamiki płac to jednak
kolejny powód, aby zakładać, że Fed stopy procentowe może zacząć podnosić dopiero od
czerwca. Dane rozczarowały rynek głównej pary walutowej, tuż po ich publikacji euro zaczęło
lekko umacniać się w relacji do dolara, pod koniec piątkowej sesji europejskiej stabilizując się
nieznacznie poniżej 1,08.
W tym tygodniu kalendarz makro nie będzie już obfitował w tak wiele ważnych publikacji i
wydarzeń jak miniony. Niemniej uwagę warto będzie zwrócić na poniedziałkowe zmówienia w
przemyśle Niemiec, wtorkową produkcję przemysłową w Niemczech i bilans handlowy w USA,
środową decyzję RPP dot. stóp procentowych, czwartkowy bilans handlowy Niemiec oraz
piątkowe dane z Chin również dot. bilansu handlowego oraz dodatkowo rezerw walutowych.
W międzyczasie komentarzy udzielą m.in. Charles Evans, szef Oddziału Fed w Chicago oraz
Stanley Fischer, członek zarządu Fed. Ich wypowiedzi mogą dać wskazówki odnośnie
perspektyw wzrosty stóp w USA pomagając dolarowi odzyskać nieco pola wobec euro. Z kolei
deprecjacja eurodolara wraz z oczekiwanymi słabymi danymi z Chin powinny utrzymywać
eurozłotego powyżej 4,30 w najbliższych dniach.
PMI dla chińskiego przemysłu rozczarował, w
styczniu spadając do 51 z 51,9 notowanych
wcześniej. Będzie powtórka z początku 2016
roku? (wg Caixin)
52
51,5
51
50,5
50
49,5
49
48,5
48
47,5
47
sty-15
lip-15
sty-16
lip-16
sty-17
Wskaźnik PMI dla Chin (w pkt)
Źródło: Thomson Reuters
Wykres dnia: Mieszane styczniowe dane z rynku pracy w USA to kolejny powód, aby
zakładać, że Fed stopy procentowe może zacząć podnosić dopiero od czerwca.
Rynek walutowy
400
5,9
350
5,7
300
5,5
250
5,3
200
5,1
150
4,9
100
Notowania
kursów
Δ 1d
Δ 5d
EUR/PLN
4,30
-0,01
-0,03
USD/PLN
4,00
-0,02
-0,05
CHF/PLN
4,03
-0,01
-0,02
EUR/USD
1,08
0,00
0,00
EUR/CHF
1,07
0,00
0,00
Źródło: Thomson Reuters, stan na 6.02
4,7
50
0
4,5
sty-15
lip-15
Raport non-fam payrolls (w tys., l.oś)
sty-16
lip-16
sty-17
Stopa bezrobocia (w proc. p.oś)
Źródło: Thomson Reuters
2
Dziennik rynkowy
6 lutego 2017
Pozostałe informacje rynkowe – stopa procentowa
Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 3.02
2Y
5Y
10Y
2Y
5Y
10Y
2Y
5Y
10Y
PLN
2,22
3,12
3,77
Bund
-0,74
-0,35
0,41
UST
1,20
1,91
2,46
Δ 1d
-1
-1
-4
Δ 1d
-1
-2
-2
Δ 1d
-1
-1
-1
Δ 5d
-3
-8
-13
Δ 5d
-8
2
-5
Δ 5d
-2
-4
-2
2Y
5Y
10Y
2Y
5Y
10Y
2,37
Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 3.02
2Y
5Y
10Y
PLN
2,04
2,56
3,05
EUR
-0,15
0,18
0,80
USD
1,49
1,97
Δ 1d
0
-2
-2
Δ 1d
0
0
0
Δ 1d
-1
-1
0
Δ 5d
1
-3
-6
Δ 5d
-1
-2
-1
Δ 5d
-1
-2
-1
Krzywa FRA
8
-10,5
-1,0
1,73
-2,0
1,65
2,2
1,4
0,6
-2,5
1,60
-3,0
-0,2
1,57
-1,0
ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y
Dzienna zmiana (pb, p. o.)
2017-02-03 (%, l.o.)
Dzienna zmiana (pb., p.o.)
2017-02-03 (%, l.o.)
SPW (%, l.o.)
Stopy procentowe banków centralnych
1,81
3,0
-0,5
1,68
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
IRS (%, l.o.)
ASW (pb. p.o.)
0,0
-1,0
1X4
-17
1,89
0,1
-0,5
1,76
1,0
9X12
17,8 24,9
1,00
58
33
42,3
1,90
0,0
4X7
55,8 55,95 57,8
0,0
1,84
3X6
68,1 68,5 72,2
2,80
0,0
8X11
83
3,70
Krzywa WIBOR
1,92
6X9
108
2X5
4,60
5X8
Polski rynek stopy procentowej
Główne stopy procentowe
Prognozy BSR dot. stóp procentowych*
6,5
Stany Zjednoczone
0,50-0,75%
Tenor
1Q17
2Q17
5,0
Strefa euro
0,00%
PL 1Y
1,85
1,90
3,5
Wielka Brytania
0,25%
PL 2Y
1,95
2,00
Szwajcaria
-0,75%
PL 5Y
2,80
2,80
Japonia
-0,10%
PL 10Y
3,50
3,60
0,5
Polska
1,50%
-1,0
Węgry
0,90%
Czechy
0,05%
2016
2015
2014
2013
POL
Krzywe IRS (%)
0,30
0,20
2,39
2,85
348
2,05
341
Bund 10Y (l.o.)
3 lut
30 sty
26 sty
22 sty
18 sty
14 sty
10 sty
2,30
6 sty
0,00
US Treasury 10Y (p.o.)
130
100
334
1,25
70
327
0,45
0,10
160
320
-0,35
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
USD
EUR
`
PLN
40
3 lut
2,48
355
30 sty
0,40
Spread dla 10Y SPW (pb)
3,65
26 sty
2,57
22 sty
0,50
18 sty
Dochodowości obligacji (%)
14 sty
2012
EMU
CH
*) prognozy z dnia 22.12.2016
10 sty
USA
UK
2011
2010
2009
2008
2007
2,0
Spread PLN-Bund (l.oś)
Spread PLN-UST (p.oś)
Źródło: Thomson Reuters
3
Dziennik rynkowy
6 lutego 2017
Pozostałe informacje rynkowe – waluty, akcje, surowce
Para walutowa
bid
offer
EUR/PLN
4,2857
4,3222
USD/PLN
3,9745
4,0216
CHF/PLN
4,0050
4,0499
EUR/USD
1,0711
1,0801
EUR/CHF
1,0672
1,0710
USD/JPY
112,28
Prognozy BSR dot. kursów walut*
Notowania kursów walut w NBP
EUR/PLN
USD/PLN
CHF/PLN
GBP/PLN
CZK/PLN
113,47
notowanie dnia na: 3.02
1Q17
2Q17
4,0014
EUR/PLN
4,45
4,50
4,0192
USD/PLN
4,36
4,74
4,9959
CHF/PLN
4,16
4,21
EUR/USD
1,02
0,95
EUR/CHF
1,07
1,07
4,2985
0,1591
RUB/PLN
0,0672
*) prognozy ze stycznia 2017 roku
stan na dzień: 3.02
EUR/USD
EUR/PLN
USD/PLN
1,085
4,540
1,072
4,480
1,059
4,420
4,290
4,225
4,160
3 lut
27 sty
20 sty
13 sty
6 sty
30 gru
23 gru
16 gru
9 gru
3 lut
27 sty
20 sty
30 gru
9 gru
3,965
5 lut
28 sty
1125
20 sty
52
12 sty
1840
4 sty
1150
27 gru
54
19 gru
1910
11 gru
1175
5 lut
55
28 sty
1980
20 sty
1200
12 sty
57
4 sty
2050
27 gru
1225
19 gru
58
11 gru
2120
3 lut
26 sty
18 sty
10 sty
4,030
Złoto (USD/oz)
Ropa naftowa (USD/bbl)
2 sty
25 gru
17 gru
9 gru
WIG20 (pkt)
13 sty
4,300
6 sty
1,033
23 gru
4,360
16 gru
1,046
3 lut
27 sty
20 sty
13 sty
6 sty
30 gru
23 gru
16 gru
9 gru
4,095
KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE
Data publikacji
Godz.
Kraj
Poniedziałek, 6 lutego 2017 roku
Zamówienia w przemyśle, grudzień
Ostatnie dane
Prognoza rynkowa
-2,5% m/m
0,4% m/m
8:00
DE
Produkcja przemysłowa, grudzień
8:00
DE
0,4% m/m
0,4% m/m
Bilans handlu zagranicznego, grudzień
14:30
USA
-45,2 mld USA
-45,0 mld USA
Wtorek, 7 lutego 2017 roku
Źróslo: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP
4
Dziennik rynkowy
6 lutego 2017
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH
PKO Bank Polski SA
ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa
tel. (22) 521 75 99
fax (22) 521 76 00
Dyrektor Biura
(22) 580 32 39
[email protected]
Mirosław Budzicki
(22) 521 87 94
[email protected]
Arkadiusz Trzciołek
(22) 521 61 66
[email protected]
(22) 521 41 16
(22) 521 65 85
[email protected]
[email protected]
(22) 521 50 46
[email protected]
Mariusz Adamiak, CFA
Rynek Stopy Procentowej
Rynek Walutowy
Joanna Bachert
Jarosław Kosaty
Analizy Ilościowe
Artur Płuska
DEPARTAMENT SKARBU
Zespół Klienta Strategicznego:
(22) 521 76 43
(22) 521 76 45
(22) 521 76 50
Zespół Klienta Korporacyjnego:
(22) 521 76 35
(22) 521 76 36
(22) 521 76 37
Zespół Klienta Detalicznego:
(22) 521 76 28
(22) 521 76 30
(22) 521 76 39
Instytucje finansowe:
(22) 521 76 20
(22) 521 76 25
(22) 521 76 26
Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w
niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako
forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych
źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale.
Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego
Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN.
5