Komentarz dzienny Rynku Walutowego i Stopy Procentowej

Dziennik rynkowy
27 stycznia 2017
Rynek stopy procentowej
Arkadiusz Trzciołek
[email protected]
+ 48 22 521 61 66
Czwartek przyniósł duże wzrosty rentowności obligacji. Największe ruchy obserwowane były na
rynkach wschodzących, ale też peryferiach strefy euro. Podobna tendencja była zauważalna również
na rynkach bazowych.
Polska krzywa dochodowości zdecydowanie się wystromiła. Krótki koniec utrzymuje się na
stabilnych poziomach, dla papierów 2-letnich są to okolice 2%. Obligacje z krótszym terminem
zapadalności są wspierane przez brak perspektyw na podwyżki stóp procentowych w bieżącym
roku. Taki obraz przedstawiają minutes z ostatniego posiedzenia RPP, w których członkowie
sugerują, że w kolejnych kwartałach najbardziej prawdopodobna jest stabilizacja stóp NBP. Ponadto
Rada oczekuje przyspieszenia wzrostu gospodarczego w 2017 roku, co będzie wspierane szybszą
dynamiką inwestycji przy stabilnie rosnącej konsumpcji.
Rentowności przesunęły się o blisko 10pb na długim końcu krzywej. Ostatnia aukcja długu pokazała
silny popyt ze strony inwestorów, jednak duża podaż ciąży rynkowi. Kolejny przetarg obligacji
zaplanowany jest już na przyszły czwartek (2 lutego), a jak podało MF, po ostatniej aukcji
zaspokojono już 35% potrzeb pożyczkowych na ten rok (w styczniu 2016 realizacja potrzeb wyniosła
30%).
Przy braku istotnych publikacji lokalnych danych makroekonomicznych, rynek znajduje się pod
silnym wpływem wydarzeń zagranicznych. Włoski Sąd Konstytucyjny uznał w środę, że zmiany w
prawie wyborczym wprowadzone przez byłego premiera Matteo Renziego są częściowo niezgodne z
konstytucją. Jednocześnie sędziowie zaprezentowali propozycję zmian, która mogłaby zostać użyta
natychmiast, co otwiera drogę do przeprowadzenia wcześniejszych wyborów, jeszcze w 2017 roku.
Włoskie obligacje znalazły się wśród tracących najmocniej (w sektorze 10-letnim ponad 20 pb w
ciągu dwóch dni), gdyż według sondaży żadna z partii nie jest w stanie osiągnąć większości, aby
samodzielnie sprawować rządy. Dodatkowo we Włoszech ciągle żywy jest problem sektora
bankowego, przez co notowanie 5-letnich CDSów wzrosły w ostatnim tygodniu o blisko 15 pb.
Ponadto instrumentom dłużnym ponownie zaczęło ciążyć widmo reform wprowadzanych przez
nowego prezydenta USA. Początek stycznia przyniósł oczekiwania mówiące, że Donald Trump nie
będzie w stanie wdrożyć wszystkich zapowiadanych reform, z silnym stymulusem fiskalnym
włącznie. Jednak pierwsze doniesienia oraz podpisywane dekrety wskazują, że jednak możemy być
świadkiem zdecydowanej polityki Trumpa. Rynek akcji zareagował silnymi wzrostami cen, indeks
Dow Jones w środę po raz pierwszy przebił poziom 20 tys. punktów. Od czasu ogłoszenia wyniku
wyborów prezydenckich, wzrosty na rynku akcji pokrywają się z odbiciem rentowności obligacji.
Korelacja DJIA oraz UST 10Y od listopada wynosi ponad 90%, historycznie bywała ona
zdecydowania słabsza, a w pewnych okresach nawet ujemna. Ponadto wyższe notowania (zarówno
akcji jak i rentowności) wspierają dobre dane z USA, podobnie jak wstępny PMI dla przemysłu,
indeks usług wzrósł w styczniu z 53,4 do 55,1, przy prognozach rynkowych 54,4. Jeśli piątkowe dane
o PKB za Q4 w USA również okażą się mocniejsze od oczekiwań, trend z ostatnich kilku dni może
być kontynuowany jeszcze w końcówce tygodnia.
Amerykański PMI dla usług potwierdził wcześniejsze
mocne wskazania z sektora przemysłowego.
56
55
54
53
52
51
50
49
sty-16
maj-16
US PMI usługi
wrz-16
US PMI łączny
sty-17
US PMI przemysł
Źródło: Thomson Reuters
10-letnie Bundy zbliżyły się do poziomu 0,50%, najwyżej od roku. Takie ruchy wspierają słowa
Sabine Lautenschlaeger z zarządu EBC, która wskazuje, że stabilna ścieżka wzrostu inflacji powinna
skutkować końcem ekspansywnej polityki monetarnej. Obecnie jastrzębie znajdują się w EBC w
mniejszości, ale już samo nawiązywanie do tematu taperingu negatywnie wpływa na rynek. Mimo
wszystko w najbliższych miesiącach prezes M. Draghi podobnie jak podczas ostatniej konferencji,
powinien uciąć wszelkie spekulacje, co może pozwolić na odreagowanie ostatnich wzrostów.
Wykres dnia: Od ogłoszenia wyniku wyborów prezydenckich w USA rajd na
amerykańskim rynku akcji pokrywa się z wyprzedażą obligacji UST.
20500
Stopa procentowa
2,7
20000
2,5
19500
2,3
19000
2,1
18500
1,9
18000
17500
lis-16
1,7
lis-16
Indeks DJIA
gru-16
gru-16
sty-17
Δ1d
Polska
Δ5d
2Y
2,02
1
0
5Y
3,24
27
30
10Y
3,94
18
24
PL 10Y-2Y
193
17
24
PL-Bund 10Y
346
16
14
PL ASW 10Y
82
12
9
Δ1d
Δ5d
-1
3
Rynki bazowe
UST 10Y
2,50
Bund 10Y
0,48
2
11
UST-Bund 10Y
202
-3
-7
Źródło: Thomson Reuters, stan na 26.01
US 10Y (p.oś)
Źródło: Thomson Reuters
1
Dziennik rynkowy
27 stycznia 2017
Rynek walutowy
Podczas sesji czwartkowej złoty umocnił się do poziomów ostatni raz notowanych na początku listopada
ub. roku, chwilowo schodząc z notowaniami kursu EURPLN do poziomu 4,335. Nadal pozytywny wpływ na
naszą walutę wywierają dobre nastroje, które zdominowały rynki globalne (co nasila popyt na aktywa
ryzykowne), ale też kolejne pozytywne doniesienia z kraju (zarówno gospodarcze, jak i z parkietu GPW).
Joanna Bachert
[email protected]
+48 22 521 41 16
W czwartek NBP podał, że w 4Q 2016 poprawiła się sytuacja przedsiębiorstw, co było związane ze
wzrostem sprzedaży wspieranym przez pozytywne tendencje na rynku pracy oraz środki z rządowego
programu Rodzina 500 plus. Zdaniem ankietowanych firm wyższy popyt powinien utrzymać się także w
pierwszym kwartale 2017 roku, ale oczekiwania co do całego 2017 roku są już bardziej pesymistyczne, co
wiąże się z niepewnością odnośnie wahań kursu złotego i poziomu cen, a także z trudnymi do przewidzenia
skutkami zapowiadanych zmian legislacyjnych. Jak podano w raporcie sektor prywatny (a w szczególności
przedsiębiorstwa z kapitałem zagranicznym) planuje dalsze ograniczenie inwestycji, między innymi w
związku z wysoką niepewnością, zaś sektor publiczny zakłada wyraźny wzrost liczby nowych inwestycji,
choć najpewniej biorąc pod uwagę czas trwania procedur przetargowych wpływ nowych inwestycji
publicznych może zostać uwidoczniony później niż w 1Q 2017. W całym bieżącym roku aktywność
inwestycyjna sektora publicznego powinna jednak wyraźnie zwiększyć się.
W ub. tygodniu przybyło 259 tys. nowych
podań o zasiłek dla bezrobotnych. To więcej
niż oczekiwał rynek.
260
250
240
6-01
nowe podania o zasiłek dla bezrobotnych (w tys.)
średnia 4-tyg. (w tys.)
Źródło: Thomson Reuters
Po mocnych danych dot. PMI przemysłu i usług rosną rynkowe oczekiwania na równie mocny, uważany za
najlepiej odzwierciedlający bieżącą kondycję amerykańskiej gospodarki, wskaźnik ISM, który opublikowany
zostanie w przyszłym tygodniu. Tymczasem już dzisiaj poznamy dane o amerykańskim PKB za 4Q 2016,
które to mogą dać silniejszy impuls do zmian na rynku walutowym, szczególnie, jeśli pokazałyby wzrost
gospodarczy w USA powyżej prognozowanych 2,2%. Wówczas oczekiwany jest ruch w kierunku 1,05.
Tymczasem w czwartek poznaliśmy tygodniowe dane dot. amerykańskiego rynku pracy oraz grudniowe o
sprzedaży domów na rynku pierwotnym, jednak żadna z tych publikacji nie przyciągnęła takiej uwagi jak
dane inflacyjne ze Szwecji. Wzrost cen ropy naftowej spowodował bowiem, że ceny produkcji sprzedanej
były tam w grudniu o 2,1% wyższe niż w listopadzie, zaś w ujęciu rocznym wzrosły o 6,5%. Ten
najmocniejszy od 2006 roku wzrost może zapowiadać bliski koniec luźnej polityki monetarnej w Szwecji. Do
tej pory Riksbank niechętnie odnosił się do zakończenia luzowania monetarnego, teraz jednak może to
zmienić. Na razie wciąż w bazowym scenariuszu banku centralnego zakłada się podwyżki stóp nie wcześniej
niż przed 2018 r.
Wykres dnia: Najsilniejszy od 11 lat wzrost cen produkcji sprzedanej w Szwecji może
zapowiadać bliski koniec luźnej polityki monetarnej Riskbanku. Poniżej kurs USDSEK
(niebieska linia wykresu) na tle poziomu głównej stopy procentowej banku centralnego
Szwecji.
Rynek walutowy
Notowania
kursów
Δ 1d
Δ 5d
EUR/PLN
4,35
0,00
-0,02
USD/PLN
4,08
0,03
-0,02
CHF/PLN
4,07
0,02
0,00
EUR/USD
1,07
-0,01
0,00
EUR/CHF
1,07
-0,01
0,00
Źródło: Thomson Reuters, stan na 27.01
Źródło: Bloomberg
2
20-01
9-12
23-12
25-11
11-11
28-10
14-10
30-09
2-09
16-09
230
5-08
Złotego nadal wspierają też zmiany, jakie w ostatnich dniach zachodziły na rynku głównej pary walutowej,
pomimo, że w czwartek notowania dolara rosły w relacji do euro testując wsparcie na 1,065. Na skutek
nasilających się obaw o skutki już podjętych bądź też zapowiedzianych zmian polityczno-gospodarczych
przez prezydenta Donalda Trumpa, dolar tracił na wartości względem głównych walut. Trump dał w
ostatnich dniach zielone światło do budowy muru na granicy amerykańsko-meksykańskiej oraz
zapowiedział kary dla miast, które akceptują nielegalnych imigrantów. Mówi się też, że w najbliższych
dniach nowa ekipa w Białym Domu planuje wprowadzenie kolejnych aktów prawnych, które m. in. zawieszą
procedury wydawania wiz obywatelom niektórych krajów, chodzi o Syrię, Irak, Iran, Libię, Somalię, Sudan i
Jemen. Wzrosły obawy, że odcięcie od zagranicznych inwestorów może utrudnić Stanom Zjednoczonym
finansowanie dużego deficytu na rachunku obrotów bieżących. Ponadto, Ameryka, która do tej pory
krytykowała wszelkie działania mające sztucznie osłabiać waluty teraz ma zacząć odgrywać bardziej
aktywną rolę w wojnie walutowej. Słaby dolar to bowiem cel nowej administracji waszyngtońskiej. W
rezultacie kurs eurodolara pomimo wyraźnie lepszych danych napływających z USA niż publikowanych w
Europie do wczoraj nie mógł wyjść poza przedział 1,07-1,08 a indeks dolarowy testował już wsparcie na
poziomie 100 dolarów.
270
19-08
Po korekcie na GPW, jaka miała miejsce na przełomie ubiegłego i bieżącego tygodnia, nie ma już śladu.
Czwartek był kolejnym dniem, który póki co przyniósł mocne wzrosty cen, pozwalając głównym indeksom
śrubować wielomiesięczne maksima. WIG20, o którego kondycję jeszcze w poniedziałek można było drżeć,
kiedy to przełamał wsparcie na poziomie 2 tys. punktów i znów znalazł się poniżej tego psychologicznego
poziomu, w ostatnich dniach powrócił na ścieżkę wzrostową, notując najwyższe poziomy od 15-miesięcy.
280
Dziennik rynkowy
27 stycznia 2017
Pozostałe informacje rynkowe – stopa procentowa
Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 26.01
2Y
5Y
10Y
2Y
5Y
10Y
2Y
5Y
10Y
PLN
2,02
3,24
3,94
Bund
-0,65
-0,36
0,48
UST
1,22
1,97
2,50
Δ 1d
1
27
18
Δ 1d
1
2
2
Δ 1d
-1
-1
-1
Δ 5d
0
30
24
Δ 5d
5
9
11
Δ 5d
0
0
3
2Y
5Y
10Y
2Y
5Y
10Y
Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 26.01
2Y
5Y
10Y
PLN
2,05
2,63
3,13
EUR
-0,15
0,20
0,84
USD
1,50
2,01
2,39
Δ 1d
0
6
6
Δ 1d
0
1
2
Δ 1d
0
0
0
Δ 5d
3
14
15
Δ 5d
2
6
9
Δ 5d
-2
0
4
Krzywa FRA
83
33
28,1
2,10
-3
-25,1
1,00
0,2
-0,1
1,68
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
IRS (%, l.o.)
ASW (pb. p.o.)
1,0
0,5
0,0
-0,3
0,8
1,80
-1,0
0,6
1,60
0,4
1,40
0,2
1,20
0,0
ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y
Dzienna zmiana (pb, p. o.)
2017-01-26 (%, l.o.)
Dzienna zmiana (pb., p.o.)
2017-01-26 (%, l.o.)
SPW (%, l.o.)
Stopy procentowe banków centralnych
0,5
0,0
1,76
-17
-42
1,0
2,0
1,84
1X4
1,55
8
7,9
1,5
6X9
72,1
3,0
1,92
58
5X8
61,6
2,65
63,45 67,6
81,9
2,00
3,0
4X7
80,5
3,20
4,0
3X6
3,75
Krzywa WIBOR
2,00
9X12
108
2X5
4,30
8X11
Polski rynek stopy procentowej
Główne stopy procentowe
Prognozy BSR dot. stóp procentowych*
6,5
Stany Zjednoczone
0,50-0,75%
Tenor
1Q17
2Q17
5,0
Strefa euro
0,00%
PL 1Y
1,85
1,90
3,5
Wielka Brytania
0,25%
PL 2Y
1,95
2,00
Szwajcaria
-0,75%
PL 5Y
2,80
2,80
Japonia
-0,10%
PL 10Y
3,50
3,60
0,5
Polska
1,50%
-1,0
Węgry
0,90%
Czechy
0,05%
USA
UK
EMU
CH
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2,0
*) prognozy z dnia 22.12.2016
POL
Dochodowości obligacji (%)
Krzywe IRS (%)
0,50
2,57
0,40
2,48
0,30
0,20
2,39
Spread dla 10Y SPW (pb)
3,65
348
160
2,85
341
130
334
100
327
70
320
40
2,05
1,25
Bund 10Y (l.o.)
US Treasury 10Y (p.o.)
USD
EUR
`
PLN
Spread PLN-Bund (l.oś)
Spread PLN-UST (p.oś)
Źródło: Thomson Reuters
3
27 sty
23 sty
19 sty
15 sty
11 sty
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
7 sty
-0,35
3 sty
26 sty
22 sty
18 sty
14 sty
10 sty
6 sty
2 sty
2,30
29 gru
0,00
30 gru
0,45
0,10
Dziennik rynkowy
27 stycznia 2017
Pozostałe informacje rynkowe – waluty, akcje, surowce
Para walutowa
bid
offer
EUR/PLN
4,3349
4,3627
USD/PLN
4,0407
4,0844
CHF/PLN
4,0460
4,0766
EUR/USD
1,0655
1,0768
EUR/CHF
1,0672
1,0749
USD/JPY
113,02
Prognozy BSR dot. kursów walut*
Notowania kursów walut w NBP
EUR/PLN
notowanie dnia na: 26.01
4,059
4,45
4,5
CHF/PLN
4,0644
USD/PLN
4,49
4,74
GBP/PLN
5,1278
CHF/PLN
4,12
4,17
EUR/USD
0,99
0,95
EUR/CHF
1,08
1,08
CZK/PLN
0,161
RUB/PLN
0,0678
*) prognozy z dnia 22.12.2016
stan na dzień: 26.01
EUR/USD
2Q17
EUR/PLN
USD/PLN
114,89
1Q17
4,352
EUR/PLN
USD/PLN
1,084
4,520
4,310
4,470
4,245
4,420
4,180
4,370
4,115
4,320
4,050
WIG20 (pkt)
26 sty
19 sty
12 sty
5 sty
29 gru
22 gru
15 gru
26 sty
19 sty
12 sty
5 sty
29 gru
22 gru
15 gru
8 gru
1 gru
26 sty
19 sty
5 sty
12 sty
29 gru
22 gru
8 gru
15 gru
1 gru
1,033
1 gru
1,050
8 gru
1,067
Złoto (USD/oz)
Ropa naftowa (USD/bbl)
2120
59
1225
56
1200
52
1175
1840
49
1150
1770
45
1125
2050
1980
26 sty
18 sty
10 sty
2 sty
25 gru
17 gru
9 gru
1 gru
26 sty
18 sty
10 sty
2 sty
25 gru
17 gru
9 gru
1 gru
26 sty
18 sty
10 sty
2 sty
25 gru
17 gru
9 gru
1 gru
1910
KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE
Godz.
Kraj
Ostatnie dane
Prognoza rynkowa
Podaż pieniądza, grudzień
10:00
EMU
4,8% r/r
4,9% r/r
PKB, IV kw. 2016 ( dane ost.)
14:30
USA
3,5 kw/kw (anual.)
2,2% kw/kw (anual.)
Zamówienia na dobra trwałe, grudzień
14:30
USA
-4,5% m/m
2,9% m/m
Wskaźnik nastrojów konsumentów U. Michigan, styczeń (ost.)
16:00
USA
98,1 pkt (wst.)
98,1 pkt.
Data publikacji
Piątek, 27 stycznia 2017 roku
Źróslo: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP
4
Dziennik rynkowy
27 stycznia 2017
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH
PKO Bank Polski SA
ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa
tel. (22) 521 75 99
fax (22) 521 76 00
Dyrektor Biura
(22) 580 32 39
[email protected]
Mirosław Budzicki
(22) 521 87 94
[email protected]
Arkadiusz Trzciołek
(22) 521 61 66
[email protected]
(22) 521 41 16
(22) 521 65 85
[email protected]
[email protected]
(22) 521 50 46
[email protected]
Mariusz Adamiak, CFA
Rynek Stopy Procentowej
Rynek Walutowy
Joanna Bachert
Jarosław Kosaty
Analizy Ilościowe
Artur Płuska
DEPARTAMENT SKARBU
Zespół Klienta Strategicznego:
(22) 521 76 43
(22) 521 76 45
(22) 521 76 50
Zespół Klienta Korporacyjnego:
(22) 521 76 35
(22) 521 76 36
(22) 521 76 37
Zespół Klienta Detalicznego:
(22) 521 76 28
(22) 521 76 30
(22) 521 76 39
Instytucje finansowe:
(22) 521 76 20
(22) 521 76 25
(22) 521 76 26
Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w
niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako
forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych
źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale.
Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego
Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN.
5