Biuletyn ekonomiczny

Biuletyn ekonomiczny
piątek, 16 września 2016
Dane z USA poniżej prognoz, polityka BoE bez zmian
Fixing NBP
Wczoraj najwięcej uwagi zwracała seria publikacji makro z amerykańskiej
gospodarki. Większość wskaźników kształtowała się poniżej prognoz.
EUR
4,3356
-0,23%
USD
3,8587
-0,33%
CHF
3,9575
-0,01%
GBP
5,0977
-0,35%
JPY
3,7689
0,21%
W wypadku sprzedaży detalicznej jej łączna dynamika nie różniła się istotnie od
konsensusu – sprzedaż spadła o 0,3 proc. mdm, co w połączeniu z korektą w górę
o 0,1 proc. mdm danych za poprzedni miesiąc było bliskie oczekiwanemu spadkowi
o 0,1 proc. mdm. Większe różnice wystąpiły jednak w strukturze danych, a
zwłaszcza w tzw. grupie kontrolnej – tu zamiast wzrostu o 0,4 proc. mdm nastąpił
spadek o 0,1 proc. mdm. Jest to sygnał, że w III kwartale spowolnieniu ulec może
dynamika konsumpcji, czyli głównego motoru amerykańskiego wzrostu.
Niekoniecznie jednak wolniejszy przyrost konsumpcji będzie zjawiskiem trwałym.
Trzeba bowiem odnotować, że II kwartał był w tym względzie bardzo udany, a więc
pewna zadyszka może być naturalna. Istotny dla oceny trwałości tendencji może
być dzisiejszy odczyt indeksu uniwersytetu Michigan. Jego zapewne wysoki wciąż
poziom będzie sygnalizował przejściowy charakter problemów.
Nieco słabsza od prognoz okazała się też wielkość indeksu PPI – w ujęciu mdm
wyniosła ona 0,0 proc., wobec prognoz na poziomie 0,1 proc. mdm. Tu jednak
struktura danych z silnym wzrostem indeksu bazowego (z wyłączeniem cen energii
i żywności) jest pozytywnym sygnałem. Trzeba zaznaczyć, że indeks PPI w górę
wypychają ceny usług. W kontekście dzisiejszej publikacji CPI struktura PPI daje
szanse na szybszy wzrost bazowego indeksu CPI, który w bieżących
uwarunkowaniach może być ważniejszy dla członków FOMC, niż łączny CPI.
Zmiana
Waluty Bazowe
Zmiana
EURUSD
1,1244
-0,05%
EURJPY
114,81
-0,36%
EURGBP
0,8496
-0,05%
EURCHF
1,0928
-0,20%
USDJPY
102,10
-0,32%
Prognoza na
koniec
EURPLN
września
grudnia
4,34
4,30
USDPLN
3,91
3,84
EURUSD
1,11
1,12
Rynki długu
Zmiana
Polska PS0418
1,71
0,027
Polska PS0421
2,23
0,047
W sierpniu spadła też wielkość produkcji przemysłowej o 0,4 proc. mdm. Choć
nieco głębiej, niż zakładała mediana prognoz (minus 0,2 proc. mdm), to jednak
trudno mówić niespodziance. Po solidnych wzrostach w dwóch poprzednich
miesiącach istniała przestrzeń do odreagowania. Niemniej, słabszy odczyt stawia
pod znakiem zapytania ożywienie w inwestycjach w II połowie bieżącego roku.
Polska DS0726
2,94
0,037
Niemcy 10L
0,03
0,007
Francja 10L
0,27
0,012
USA 10L
1,70
0,000
Wczorajsze dane nie rozwiązują niepewności dotyczącej kształtu polityki FOMC na
najbliższych posiedzeniach. Ruch stóp we wrześniu pozostaje przy tym mało
prawdopodobny – dane wskazują bowiem, że niewielkie pozostają szanse na
wyraźne przyspieszenie wzrostu gospodarczego w USA. Niemniej jednak skromny
wzrost gospodarczy może nie powstrzymać członków Komitetu przed
zacieśnieniem polityki w perspektywie końca roku, choć będzie ono stopniowe i
ostrożne. Skromny wzrost może bowiem wystarczać do tego, aby osiągać cele Fed.
Rynek pracy jest bowiem bliski stanu pełnego zatrudnienia, a perspektywa
stopniowego wzrostu inflacji realna. Podsumowując, ostatnie dane z gospodarki
amerykańskiej są za słabe na to, aby wyzwalać presję na szybkie podnoszenie
stopy Fed, jednocześnie są zbyt dobre, aby skłonić do rezygnacji z
dotychczasowego kierunku stopniowego odejścia od akomodacyjnej polityki.
Prognoza
na koniec
września
Polska
Choć większość publikowanych wczoraj indeksów z USA okazała się poniżej
prognoz, reakcja rynkowa nie przełożyła się jednak na osłabienie dolara, czy
umocnienie obligacji. Tłumaczyć to można oczekiwaniami inwestorów na
wspomniane dzisiejsze publikacje i wzrost CPI oraz wysoki poziom indeksu
Michigan. Ponadto wydaje się, że w bieżących uwarunkowaniach inwestorzy są
bardziej wrażliwi na czynniki sprzyjające wzrostom, niż spadkom rentowności.
Poza danymi z USA uwagę inwestorów przyciągały wyniki posiedzenia Banku
Anglii. Te nie sprawiły niespodzianki. Benchmarkowa stopa procentowa repo
wynosi nadal 0,25 proc. BoE utrzymał też target zakupu aktywów w wysokości 435
mld funtów. Istotnie nie zmienił się także ton komunikacji Rady BoE z rynkami.
Odnotowano ostatnią poprawę odczytów makro, zaznaczając, że skala
spowolnienia wzrostu gospodarczego w krótkim terminie zapewne będzie mniejsza,
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
stopa
referencyjna
rentowność
10Y
1,50
2,95
0,00
0,04
0,25-0,5
1,68
Niemcy
USA
WIBOR
%
Zmiana
O/N
1,64
0,01
1M
1,65
-
3M
1,71
-
6M
1,79
-
Rynki kapitałowe
Zmiana
WIG
47198,4
0,45%
FTSE 100
6730,3
0,85%
DAX
10431,2
0,51%
DJI
18212,5
0,99%
NIKKEI
16519,3
0,70%
Szanghaj
3002,8
-0,68%
Notowania z końca ostatniego dnia roboczego, zmiana
w stosunku do poprzedniego notowania (dla stóp
banków centralnych - od ostatniego posiedzenia).
Źródła informacji: Bloomberg, Thomson Reuters, PAP,
GUS, NBP, NYMEX, GPW
1
Biuletyn ekonomiczny
piątek, 16 września 2016
odczytów GUS za sierpień. Dzisiaj podane zostaną dane z
rynku pracy. Nasze prognozy nie różnią się istotnie od
mediany prognoz. Zakładamy wzrost zatrudnienia o 3,2
proc. rdr oraz wynagrodzeń o 5,4 proc. rdr. Uważamy, że
bardzo dobre wyniki rynku pracy z silnym wzrostem
realnego funduszu płac są najmocniejszą stroną krajowej
koniunktury, a jej dobra ocena powinna być czynnikiem
przyczyniającym się do aprecjacji złotego.
niż wcześniej oczekiwano. Niemniej jednak w wypadku
średnioterminowych prognoz podtrzymano pesymistyczne
założenia z poprzedniej sierpniowej projekcji inflacji. W
efekcie w dalszym ciągu silny pozostaje sygnał o
możliwości dokonania kolejnej redukcji stóp procentowych,
mającej przeciwdziałać długoterminowym skutkom Brexitu.
O ile jednak tak dobre dane z brytyjskiej gospodarki jak
ostatnie (wczoraj wyraźnie lepsza o prognoz sprzedaż
detaliczna) nadal będą się utrzymywać, to na listopadowym
posiedzeniu członkowie BoE mogą nie zdecydować się na
cięcie stóp.
Na krajowym rynku długu czwartek nie przyniósł dużych
zmian. Ceny obligacji oddały środowy ruch w górę, by
ponownie powrócić do wcześniejszych poziomów na
dzisiejszym otwarciu. Dalej więc rentowności 5 i 10-letnich
obligacji
oscylują
nieznacznie
poniżej
lipcowego
maksimum.
Kolejne dobre dane z rynku pracy?
Wczoraj utrzymał się niezły sentyment do złotego.
EURPLN nieco pogłębił środowy ruch schodząc do
poziomu 4,325. Zmiany łączymy przede wszystkim z
następującymi czynnikami. Po pierwsze odczyty z USA
okazała się być niższe od prognoz, a więc nie dawały
impulsu do przeceny krajowej waluty. Po drugie złotemu
pomagały nastroje na giełdach - większość indeksów
kończyła dzień na plusie, choć istotne wzrosty odnotowano
dopiero po zamknięciu europejskich rynków. Po trzecie
liczyć się mogą oczekiwania dotyczące zbliżających się
Dzisiaj spodziewamy się, że krajowe dane z rynku pracy
mogą oddziaływać na krótki koniec krzywej. Ten jednak po
ostatnich wzrostach rentowności wydaje się wyceniać już
dobry stan krajowej koniunktury. W efekcie zakładamy, że
reakcja na odczyt GUS może nastąpić jedynie w wypadku
nieoczekiwanej przez nas negatywnej niespodzianki.
Natomiast na 5 i 10-latki oddziaływać będą przede
wszystkim impulsy z zagranicy, wśród których najsilniejsza
może być reakcja na dane o amerykańskim CPI.
Kalendarz publikacji danych makroekonomicznych
Data
Godz
Kraj
Publikacja
Okres
Jednostka
Prognoza
Konsensus
Poprzednio
16 wrz
14:00
PL
sie
%
3,2
3,2
3,2
16 wrz
14:00
PL
sie
%
5,4
5
4,8
16 wrz
14:30
US
sie
%
-
0,2
0,1
16 wrz
14:30
US
Zatrudnienie w przedsiębiorstwach
Wynagrodzenia w sektorze
przedsiębiorstw
CPI bez żywności i energii, m/m
odsez.
Inflacja, m/m, odsez.
sie
%
-
0,1
0
19 wrz
10:00
EU
Bilans obrotów bieżących
lip
mld
-
-
37,6
19 wrz
14:00
PL
Produkcja przemysłowa
sie
%
5,6
5,75
-3,4
19 wrz
14:00
PL
Sprzedaż detaliczna r/r
sie
%
4,7
4,45
2
19 wrz
14:00
PL
PPI r/r
sie
%
-0,3
-0,15
-0,4
Fixing NBP
Bazowe pary walutowe
4,50
4,40
4,30
4,20
4,10
4,00
3,90
3,80
EURPLN
3,70
USDPLN pr. oś
4,50
4,40
4,30
4,20
4,10
4,00
3,90
3,80
3,70
3,60
3,50
3,40
3,30
130
1,40
1,36
125
1,32
120
1,28
1,24
115
1,20
110
1,16
1,12
1,08
1,04
1,00
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
105
EURUSD
JPYUSD pr. oś
100
95
2
Biuletyn ekonomiczny
piątek, 16 września 2016
Rentowności obligacji polskich
Rentowności obligacji 10-letnich
4,00
2,50
3,50
2,00
3,00
1,50
2,50
1,00
2,00
Niemcy
Francja
USA
0,50
1,50
2-letnia
5-letnia
0,00
10-letnia
1,00
-0,50
Krzywa FRA
Krzywa IRS
3,50
2,10
Strefa euro
3,00
1,90
1,71
1,69
1,68
1,68
1,64
1,70
2,00
1,65
1,64
USA
Polska
1,71
1,83
1,91
2,07
1,79
1,99
2,13
1Y
2Y
3Y
4Y
5Y
6Y
7Y
2,50
2,20
2,27
2,34
8Y
9Y
10Y
1,50
1,00
1,50
0,50
1,30
7 wrz
14 wrz
0,00
15 wrz
1,10
-0,50
WIBOR 3M
1x4
2x5
3x6
6x9
9x12
12x15
Surowce
Marże ASW
1 400
80
85
1 300
75
65
55
40
1 100
20
1 000
45
60
1 200
0
-20
900
35
Brent
Złoto (prawa oś)
800
25
-40
-60
10 lat PLN
10 lat EUR (Niemcy)
Bank Gospodarstwa Krajowego nie ponosi odpowiedzialności za skutki finansowe decyzji podjętych w oparciu o niniejszy materiał. Niniejszy dokument jest jedynie
materiałem informacyjnym do użytku Odbiorcy. Nie może być on powielany lub w inny sposób rozpowszechniany w części lub w całości.
Współpraca z klientami
Organizacja Emisji
Instytucje Finansowe
Dorota Kowaleczko: tel. (+48 22) 52-29-213
Karolina Kuzia (+48 22) 522-9209
Aleksandra Szafrańska (+48 22) 522 92 18
Przemysław Domanowski: tel. (+48 22) 59-65-993
Piotr Pryczek: tel. (+48 22) 59-65-708
Michał Kudosz tel.(+48 22) 59-65-871
Izabela Klajnberg: tel. (+48 22) 52-29-294
Dominik Bednarski: tel. (+48 22) 52-29-207
Anna Rywacka: tel. (+48 22) 52-29-366
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
3