Codziennik – Hausner za dalszymi redukcjami stóp

Codziennik – Hausner za dalszymi redukcjami stóp
23 kwietnia 2013
Nastroje na rynkach bazowych mieszane
NiŜszy wzrost i wyŜszy deficyt w 2012 w Polsce
Hausner: RPP rozwaŜy cięcie stóp w maju i czerwcu
Złoty słabszy w wyniku spadku EURUSD, deprecjacji forinta
i danych z kraju
Wyraźne spadki IRS, dalsze umocnienie obligacji
Dziś w kraju dane makro oraz aukcja obligacji, za granicą
wstępne PMI dla przemysłu Niemiec i strefy euro, decyzja
banku centralnego Węgier i kwartalne wyniki Apple
Pierwsze od lutowych wyborów parlamentarnych pozytywne wieści z
włoskiej sceny politycznej (reelekcja obecnego prezydenta) korzystnie
wpłynęły na wycenę długu na peryferiach strefy euro. Rentowności
10-letnich obligacji włoskich i hiszpańskich spadły wczoraj do
najniŜszych poziomów od listopada 2010. Wydarzenia te nie miały
jednak wypływu na notowania wspólnej waluty (która nieznacznie
osłabiła się w relacji do dolara). Na dzień przed posiedzeniem
węgierskiego banku centralnego (oczekuje się kolejnej redukcji stóp
procentowych o 25 pb), forint tracił do euro w wyniku obaw rynku o to
czy tamtejsze władze monetarne nie podejmą kolejnej,
niespodziewanej decyzji w celu wsparcia gospodarki Węgier (po
ogłoszonym ostatnio planie tanich kredytów dla firm). W wyniku
deprecjacji forinta, do euro straciły teŜ wczoraj czeska korona i złoty.
Kurs EURUSD poruszał się wczoraj w trendzie spadkowym, ale
dynamika ruchu i jego skala nie były zbyt duŜe. Na koniec dnia kurs
był blisko 1,303. Dziś rano EURUSD jest blisko 1,305. Wstępny PMI
dla Chin rozczarował i to osłabiło trochę euro, istotny wpływ na
przebieg całej sesji mogą mieć dane dla Niemiec i strefy euro. Kurs w
dalszym ciągu pozostaje w przedziale ok. 1,30-1,312.
Kurs EURPLN nie wykazał bezpośredniej reakcji na gorszy od
oczekiwań odczyt danych o deficycie za 2012. Dopiero w kolejnych
godzinach sesji, wraz z pogłębieniem spadków na rynku EURUSD,
umocnieniem Bundów i osłabieniem forinta, złoty zaczął wyraźniej
tracić w relacji do euro (w trakcie dnia EURPLN osiągnął ok. 4,116).
USDPLN rósł natomiast przez całą sesję (zakończył dzień blisko
3,16). Dzisiaj opublikowany zostanie szereg danych z zagranicy i z
kraju, które mogą wywołać wzrost wahań na rynku złotego. Kurs
EURPLN od połowy miesiąca pozostaje w przedziale 4,09-4,12.
Na krajowym rynku stopy procentowej IRS spadły o 7-8 pb dla 2, 5
oraz 10 lat. Nowe rekordy dla tych tenorów to odpowiednio 2,81%,
2,91% i 3,19%. Na rynku obligacji teŜ miały miejsce spadki
rentowności, ale w mniejszej skali niŜ w notowaniach IRS (o 3-4 pb
dla 2-, 5- i 10-letnich benchmarków). Kontynuacja trendu na rynku
IRS oraz obligacji wspierana była przez umocnienie Bundów i
utrzymując się oczekiwania na dalsze redukcje stóp przez RPP.
Trzecią sesję z rzędu stawki WIBOR notowały wyraźne spadki. Koszt
pieniądza od 6 do 12 miesięcy spadł o 4 pb, w nieco mniejszej skali
obniŜyły się krótsze stawki. Spadki od 6 do 12 pb zanotowały FRA,
stawka 9x12 jest obecnie na poziomie 2,55% (rynek wycenia więc, Ŝe
w ciągu 9 miesięcy 3-miesięczny WIBOR spadnie jeszcze o ok. 70
pb). Oczekiwane przez nas odbicie w sprzedaŜy detalicznej raczej nie
zdoła przesłonić gołębich danych z zeszłego tygodnia i ostatnich
komentarzy z RPP. Dzisiaj w centrum uwagi znajdzie się aukcja
obligacji OK0715, PS0418 i WZ0117 o wartości 7,0-10,0 mld zł.
Warunki rynkowe w połączeniu z napływem kapitału w wysokości ok.
24 mld zł (łącznie wykup obligacji PS0413 i płatności odsetkowe od
serii PS i WS) będą sprzyjały aukcji. W związku z tym spodziewamy
się solidnego popytu ze strony zarówno krajowych, jak i
zagranicznych inwestorów. Wyniki aukcji (głównie dane o popycie)
mogą wpłynąć na nastroje inwestorów w kolejnych godzinach.
Deficyt finansów publicznych w 2012 r. był wyŜszy niŜ szacowano i
zbyt wysoki, aby Polska mogła w tym roku zostać zwolniona z
procedury nadmiernego deficytu przez Komisję Europejską.
Informacja ta nie wywołała jednak wyraźnej reakcji rynku, podobnie
jak rewizja danych o PKB. GUS wyraźnie obniŜył szacunki wzrostu
gospodarczego i inwestycji w IV kw. 2012, podwyŜszył jednak dane o
konsumpcji. Nie zmienia to jednak istotnie naszych prognoz na
kolejne kwartały. Dołek cyklu gospodarczego juŜ zapewne za nami –
wzrost PKB w I kw. 2012 był naszym zdaniem zbliŜony jak w
końcówce 2012 r. (a moŜe nawet nieco lepszy), a kolejne kwartały
powinny przynieść stopniowe oŜywienie (IV kw. 2013 blisko 2% r/r).
Jerzy Hausner, członek RPP, powiedział wczoraj, Ŝe w maju i
czerwcu Rada rozwaŜy dalsze obniŜki stóp procentowych. Zdaniem
Hausnera, Rada nie moŜe czekać na lipcową projekcję CPI i PKB.
Dodał, Ŝe „kiedy inflacja jest znacznie poniŜej celu jesteśmy w jakiś
sposób zmuszeni do działania, bo takie są zasady naszej polityki
pienięŜnej, na które wszyscy się zgodziliśmy". Jest to zmiana retoryki
w porównaniu do wypowiedzi prezesa NBP Marek Belka w czasie
kwietniowej konferencji, w czasie której wskazał, Ŝe RPP będzie
kierowała się średnioterminowymi perspektywami CPI, a nie
bieŜącymi danymi. Jest to kolejna, w ostatnich dniach, wypowiedź
zapowiadająca dalsze łagodzenie polityki monetarnej. Warto jednak
zauwaŜyć, Ŝe większość wypowiedzi z RPP sugeruje jednak
konieczność dłuŜszej przerwy, np. poczekania na nowe prognozy
NBP (w lipcu). Spodziewamy się, iŜ do tego czasu pojawią się juŜ
oznaki oŜywienia, co będzie przemawiało za stabilnymi stopami NBP.
Dzisiaj o 10:00 GUS opublikuje dane o marcowej sprzedaŜy
detalicznej i stopie bezrobocia. Oczekujemy, Ŝe w marcu sprzedaŜ
detaliczna przyspieszyła z -0,8% r/r do 0,1% r/r. Nie był to jednak
skutek poprawy popytu konsumpcyjnego, a efekt wynikający z
zakupów świątecznych (w tym roku Wielkanoc wypadła 1 kwietnia).
Naszym zdaniem stopa bezrobocia rejestrowanego spadła w marcu
do 14,3% i w kolejnych miesiącach będzie się dalej obniŜać, zgodnie
ze wzorcem sezonowym.
0,
DEPARTAMENT ANALIZ EKONOMICZNYCH
ul. Marszałkowska 142. 00-061 Warszawa
email: [email protected]
fax 22 586 83 40
Web site: http://www.bzwbk.pl
Maciej Reluga (główny ekonomista)
Piotr Bielski
Agnieszka Decewicz
Marcin Sulewski
Marcin Luziński
22 586 83 63
22 586 83 33
22 586 83 41
22 586 83 42
22 586 83 62
DEPARTAMENT USŁUG SKARBU:
Poznań
Warszawa
Wrocław
61 856 5814/30
22 586 8320/38
71 369 9400
R yne k wa lut o wy
D zis ie js ze o t wa rc ie
EURUSD
1.3043
CADP LN
USDP LN
3.1507
DKKPLN
EURP LN
4.1104
NOKP LN
CHFP LN
3.3685
SEKP LN
JPYP LN*
3.1950
CZKPLN
GB P PLN
4.8088
HUFPLN*
3.0661
0.5513
0.5378
0.4810
0.1585
1.3734
*za 100JPY/ 100HUF
4.25
3.27
4.23
3.25
4.21
3.23
4.19
3.21
4.17
3.19
Ob l i ga c j a
%
( t e r mi n)
OK0715 (2L)
P S0418 (5L)
DS1023 (10L)
USD (lewa oś)
Ost a t ni a
Śr.
( pb )
aukcja
R e nt o wn
-4
-4
-3
20.03.13
20.03.13
11.04.13
3.17
3.432
3.515
%
22 kwi
20 kwi
18 kwi
4.09
16 kwi
3.11
14 kwi
4.11
12 kwi
3.13
2 2 .0 4 .2 0 13
Zm i a na
2.81
2.90
3.38
4.13
10 kwi
R yne k s t o py pro c e nt o we j
O bliga c je **
3.15
8 kwi
4.1025
3.1448
-
6 kwi
f i x i ng
4.1116
3.1554
1.3031
4 kwi
z a mk n.
4.1021
3.1416
1.3059
2 kwi
ot wa r c i e
31 mar
ma x
4.1168
3.1619
1.3075
29 mar
mi n
4.0944
3.1319
1.3014
4.15
3.17
27 mar
2 2 .0 4 .2 0 13
25 mar
P o prze dnia s e s ja
EURP LN
USDP LN
EURUSD
Kurs złotego (fixing)
3.29
EUR (prawa oś)
Rentowności obligacji skarbowych
4.00
3.80
3.60
S t a wk i IR S **
3.20
3.00
2.80
2L
S t a wk i WIB O R
Te r m i n
%
O/N
T/N
SW
2W
1M
3M
6M
9M
1Y
3.30
3.30
3.30
3.30
3.29
3.24
3.21
3.20
3.20
D z i e n na z mi a n a
%
( pb)
3.50
-3
-3
-2
-2
-1
-3
-4
-4
-4
3.40
22 kwi
20 kwi
3.10
3.00
2.90
2.80
16 kwi
18 kwi
20 kwi
22 kwi
16 kwi
18 kwi
20 kwi
22 kwi
14 kwi
12 kwi
10 kwi
FRA 6X9
CDS 5Y
300
250
150
100
50
Polska
*spread 10-let nich obligacji skarbowych do 10-letnich Bundów
** Info rmacje o dno szą się do średnich ze stawek kupna i sprzedaŜy na rynku międzybanko wym
Czechy
Włochy
14 kwi
12 kwi
10 kwi
8 kwi
0
6 kwi
-2
4
4
0
-7
-11
-17
-6
--
200
4 kwi
2.15
0.42
4.39
10.20
3.31
2.87
4.66
2.46
--
( pb)
2 kwi
Z mi a na
31 mar
0
0
0
0
-5
-6
-8
-2
0
Wa r t o ść
29 mar
( pb )
27 mar
Zm i a na
25 mar
81.6
58.1
328.9
37030.5
257.1
260.8
387.8
170.2
34.2
FRA 3X6
350
M ia ry ryzyk a f is k a lne go
Wa r t ość
8 kwi
S pr e a d 10 Y*
WIBOR
6 kwi
CDS 5 Y
4 kwi
-10
-7
-6
-11
-12
-8
-11
25 mar
3.08
3.06
2.79
2.58
2.55
2.78
2.60
2 kwi
2.50
1x2
1x4
3x6
6x9
9x12
3x9
6X12
31 mar
2.60
( pb)
29 mar
D z i e n na z mi a n a
27 mar
2.70
%
Źró dł o : Reuters
18 kwi
3.20
Te r m i n
P o lska
Czechy
Węgry
Grecja
Hiszpania
Wł o chy
P o rtugalia
Irlandia
Niemcy
10L
3-miesięczne stawki rynku pienięŜnego
3.30
S t a wk i F R A **
Kraj
5L
16 kwi
2.60
14 kwi
-1
-2
-3
-3
-3
-3
-3
12 kwi
( p b)
10 kwi
%
0.34
0.40
0.49
0.62
0.77
1.26
1.53
8 kwi
0
-1
-1
-1
-2
-1
-1
6 kwi
( pb)
0.31
0.36
0.47
0.64
0.85
1.51
1.84
4 kwi
-8
-7
-8
-8
-8
-6
-7
2 kwi
%
( pb )
Zm i a na
31 mar
2.83
2.81
2.82
2.86
2.91
3.09
3.19
3.40
EZ
Z mi a n a
29 mar
%
1L
2L
3L
4L
5L
8L
10L
US
Zm i a na
27 mar
PL
25 mar
T er mi n
Hiszpania
Kalendarz wydarzeń i publikacji
CZAS
W-WA
PROGNOZA
WSKAŹNIK
KRAJ
OKRES
RYNEK
BZWBK
REALIZACJA
OSTATNIA
WARTOŚĆ*
PIĄTEK (19 kwietnia)
Brak publikacji waŜnych danych
PONIEDZIAŁEK (22 kwietnia)
11:00
PL
Deficyt sektora finansów publicznych
16:00
US
SprzedaŜ domów
2012
% PKB
-
-
-3,9
-5,0
III
mln
5,0
-
4,92
4,95
50,5
51,6
WTOREK (23 kwietnia)
3:45
CN
Wstępny PMI – przemysł
IV
pkt
51,5
-
9:28
DE
Wstępny PMI – przemysł
IV
pkt
49,0
-
49,0
9:58
EZ
Wstępny PMI – przemysł
IV
pkt
46,7
-
46,8
10:00
PL
SprzedaŜ detaliczna
III
% r/r
0,4
0,1
-0,8
10:00
PL
Stopa bezrobocia
III
%
14,4
14,3
14,4
11:00
PL
Aukcja obligacji OK0715, WZ0117 i PS0418
14:00
HU
Decyzja banku centralnego ws. stóp procentowych
%
4,75
-
5,0
16:00
US
SprzedaŜ nowych domów
III
tys.
416
-
411
10:00
DE
Indeks Ifo
IV
pkt
106,5
-
106,7
14:30
US
Zamówienia na dobra trwałego uŜytku
III
% m/m
-2,9
-
5,6
I kw.
% kw./kw.
0,1
-
-0,3
tyg.
tys.
350
-
ŚRODA (24 kwietnia)
CZWARTEK (25 kwietnia)
10:30
GB
Wstępny PKB
14:00
PL
Minutes RPP
14:30
US
Liczba nowych bezrobotnych
14:30
US
Pierwszy szacunek PKB
I kw.
% kw./kw.
3,0
-
0,4
15:55
US
Wstępny indeks Michigan
IV
pkt
73,5
-
72,3
PIĄTEK (26 kwietnia)
Źródło: BZ WBK, Reuters, Parkiet, Bloomberg
* w przypadku rewizji, dane uaktualnione
Niniejsza publikacja przygotowana przez Bank Zachodni WBK S.A. ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi oferty ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaŜy
jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Informacje przedstawione w niniejszej publikacji nie mają charakteru porad inwestycyjnych ani doradztwa. Podjęto wszelkie moŜliwe starania w celu
zapewnienia, Ŝe informacje zawarte w tej publikacji nie są nieprawdziwe i nie wprowadzają w błąd, jednakŜe Bank nie gwarantuje dokładności i kompletności tych informacji oraz nie ponosi
odpowiedzialności za wykorzystywanie tych informacji oraz straty, które mogły w konsekwencji tego wyniknąć. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji
przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank Zachodni WBK S.A., jego spółki zaleŜne oraz którykolwiek z jego lub ich pracowników mogą być zainteresowani
którąkolwiek z transakcji, papierów wartościowych i towarów wymienionych w tej publikacji. Bank Zachodni WBK S.A. lub jego spółki zaleŜne mogą świadczyć usługi dla lub zabiegać o
transakcje z którąkolwiek spółką wymienioną w tej publikacji. Niniejsza publikacja nie jest przeznaczona do uŜytku prywatnych inwestorów. Klienci powinni kontaktować się z analitykami Banku
oraz przeprowadzać transakcje poprzez jednostki Banku Zachodniego WBK S.A. w jurysdykcjach swoich krajów, chyba Ŝe istniejące prawo zezwala inaczej. W przypadku tej publikacji
zastrzeŜone jest prawo autorskie oraz obowiązuje ochrona praw do baz danych.