Starfunds Konserwatywny Komentarz Starfunds – styczeń`17 17

20 lutego 2017
Starfunds Konserwatywny
Zespół inwestycyjny
Komentarz Starfunds – luty`17
Nasza ocena bieżącej sytuacji na rynkach finansowych
Tomasz Kaczmarek, CFA

Początek roku 2017 na globalnych rynkach długu charakteryzował się
zmienną koniunkturą na poszczególnych klasach obligacji.
Rentowności amerykańskich obligacji rządowych po silnym ruchu
wzrostowym w poprzednich miesiącach tym razem lekko korygowały
się. Z kolei kontynuację wzrostów rentowności obserwowaliśmy w
Europie – to głównie z tego powodu polskie obligacje skarbowe
ponownie były pod presją, a ich rentowności osiągnęły kolejny szczyt
na poziomie 3,93%. W efekcie tego indeks polskich obligacji
skarbowych TBSP zniżkował o 0,3%. Powody do zadowolenia mieli
inwestorzy poszukujący zysków w segmencie obligacji
korporacyjnych. Z perspektywy globalnej do najbardziej zyskownych
należały inwestycje w papiery korporacyjne z segmentu „ high yield”
(+1,1%). Podobne tendencje obserwowaliśmy na rynku lokalnym indeks PBCI wzrósł o 0,5%.

Aktualnie na globalnych rynkach finansowych tematem numer jeden
to „reflacja” . Termin ten oznacza zmianę nastawienia na procesy
inflacyjne w globalnej gospodarce – ze środowiska niskiej bądź
ujemnej inflacji (deflacji), skutkującej utrzymywaniem niskich stóp
procentowych przez banki centralne i niekiedy ujemnymi
rentownościami obligacji w perspektywę wzrostu cen towarów oraz
produktów i usług konsumpcyjnych, które wywołują normalizację
polityki stóp procentowych i w efekcie wzrosty rentowności obligacji
czyli spadek ich cen. Ta zmiana postrzegania perspektyw
dochodowości różnych klas aktywów (akcji względem obligacji) jest
powodem globalnego procesu, który obserwujemy już od kilku
miesięcy – to „Great Rotation” czyli przepływy kapitałów z rynków
obligacyjnych na rynki akcyjne. Te zjawisko uzasadniają bardzo dobre
dane makroekonomiczne w większości kluczowych regionów
gospodarczych świata.

Utrzymujemy naszą strategię poszukiwania dochodu w obszarze
długu korporacyjnego – zarówno w ujęciu globalnym jak i lokalnym.
Oczekujemy, iż w kolejnych miesiącach atrakcyjnych stóp zwrotu
przy mniejszym ryzyku stopy procentowej dostarczą obligacje
zmiennokuponowe – dlatego stawiamy na fundusze pieniężne.
Kolejnym elementem naszej polityki jest ekspozycja na aktywną
strategię poszukującą dochodu w trzech obszarach: długu
hipotecznym, długu korporacyjnym i długu państw „emerging
markets”. W dalszym ciągu unikamy długoterminowych obligacji
skarbowych
partner zarządzający, CIO
14 lat w branży
Grzegorz Pułkotycki, CFA
dyrektor inwestycyjny
19 lat w branży
Stopy zwrotu
1 miesiąc
3 miesiące
6 miesięcy
1 rok
2 lata
Od początku (4.02.2016)
0,5%
0,8%
1,2%
2,8%
2,8%
Porównanie stóp zwrotu
103,0
102,5
102,0
101,5
101,0
100,5
100,0
99,5
99,0
lut 16 kwi 16 cze 16 sie 16 paź 16 gru 16 lut 17
Średnie oprocentowanie lokat
Starfunds Konserwatywny
Skład portfela
10%
25%
20%
25%
20%
Allianz Obligacji Plus
BPH Obligacji Korp.
Allianz PIMCO Income
KBC Pieniężny
BPH Pieniężny
Skład portfela - uzasadnienie

W celu ograniczenia ryzyka oraz optymalnego wykorzystania
panujących obecnie na rynku warunków, w portfelu znajdują się
zarówno fundusze inwestujące bardzo konserwatywnie (50% portfela
starfunds.pl
Starfunds sp. z o.o.
ul. Jarochowskiego 34/3  60-238 Poznań  tel.: +48 61 865 62 69  e-mail: [email protected]
20 lutego 2017
Starfunds Konserwatywny
Komentarz Starfunds – luty`17
to fundusze gotówkowe/pieniężne) jak i te, które inwestują w bardziej
rentowny segment obligacji korporacyjnych (pozostałe 50% portfela).

Nieograniczona płynność i najwyższe bezpieczeństwo to cechy
charakterystyczne funduszy gotówkowych i pieniężnych; z tego
względu w portfelu znalazły się KBC Pieniężny i BPH Pieniężny;

Druga część portfela złożona jest z funduszy, które mają za zadanie
wygenerowanie dodatkowej stopy zwrotu przy zachowaniu
wysokiego poziomu bezpieczeństwa. Fundusze skoncentrowane na
segmencie polskich emitentów korporacyjnych to BPH Obligacji
Korporacyjnych oraz Allianz Obligacji Plus. Portfel uzupełniamy
funduszem Allianz Pimco Income, którego strategia koncentruje się
wokół trzech kluczowych segmentów globalnego rynku długu
(obligacje hipoteczne, obligacje korporacyjne oraz obligacje skarbowe
z rynków wschodzących). Takie zdywersyfikowane podejście podnosi
bezpieczeństwo portfela Starfunds Konserwatywny i stwarza
możliwość osiągnięcia celu inwestycyjnego jakim jest stopa zwrotu
przewyższającą oprocentowanie lokat bankowych.
Fundusze w portfelu – komentarz
Fundusze utrzymane w portfelu
Fundusz
KBC Pieniężny
Udział
25%
Ocena Starfunds
W 2017 r.
0,5%
Stopa zwrotu
12M
2,9%
36M
8,5%
Fundusz z kategorii gotówkowych/pieniężnych oferujący maksymalną płynność inwestycji przy minimalnym ryzyku. Fundusz
koncentruje się na inwestycjach w instrumenty oparte na stopie procentowej (obligacje, instrumenty rynku pieniężnego) o bardzo
krótkim terminie zapadalności, co powoduje, iż charakteryzuje się on niskim ryzykiem stopy procentowej. Dla podniesienia
rentowności zarządzający wykorzystują w portfelu obligacje korporacyjne oraz obligacje komunalne. W efekcie fundusz w
ostatnich latach konsekwentnie wypracowuje wyniki plasujące go w czołówce rankingu – w ostatnich 6 latach kalendarzowych
jego wyniki cztery razy znalazły się w I kwartylu, a jeden raz w II kwartylu.
BPH Pieniężny
25%
0,3%
1,5%
-
Fundusz z kategorii gotówkowych/pieniężnych oferujący bardzo wysoką płynność przy niewielkim ryzyku. Portfel inwestycyjny
funduszu dzieli się na dwie równe części: część skarbową oraz część korporacyjną. Część skarbowa portfela zapewnia wysoką
płynność a zarządzający dość aktywnie wykorzystuje wahania cen rynkowych zmieniając okres trwania portfela z kilku miesięcy
do ponad jednego roku. Część korporacyjna ma na celu uzyskiwanie wyników inwestycyjnych przekraczających stawkę
oprocentowania na rynku międzybankowym WIBID 3M przy zachowaniu zasad bezpiecznego inwestowania w obligacje
korporacyjne: dobór wyłącznie emitentów o wysokiej wiarygodności kredytowej oraz bardzo wysoka dywersyfikacja portfela.
Fundusz zdecydowaną większość środków inwestuje na rynku polskim w obligacje o zmiennej stopie procentowej. Dźwignia
finansowa jest wykorzystywana w bardzo ograniczonym zakresie.
BPH Obligacji Korporacyjnych
20%
0,6%
2,7%
8,9%
starfunds.pl
Starfunds sp. z o.o.
ul. Jarochowskiego 34/3  60-238 Poznań  tel.: +48 61 865 62 69  e-mail: [email protected]
20 lutego 2017
Starfunds Konserwatywny
Komentarz Starfunds – luty`17
Fundusz należy do kategorii dłużnych korporacyjnych. Około 70% portfela stanowią obligacje korporacyjne. Portfel obligacji
korporacyjnych jest bardzo dobrze zdywersyfikowany. W składzie portfela znajduje się niewielu emitentów z udziałem powyżej
1% aktywów funduszu. Są to liderzy polskiego rynku z branży finansowej oraz deweloperskiej. Jedna czwarta portfela stanowi
obligacje skarbowe o krótkim okresie trwania. Uzupełnieniem portfela są listy zastawne. Zarówno w okresie ostatnich 12 jak i 24
miesięcy fundusz przyniósł wyniki plasujące go w II kwartylu funduszy porównywalnych.
Allianz PIMCO Income
20%
0,9%
Fundusz oferowany w formule master-feeder, gdzie ponad 90% aktywów inwestowana jest w zabezpieczone przed ryzykiem
walutowym jednostki funduszu PIMCO Income. Fundusz bazowy inwestuje środki klientów na światowym rynku obligacji. W
zależności od decyzji alokacyjnych fundusz może inwestować środki na rynku obligacji rządowych, korporacyjnych o wysokiej
lub niskiej wiarygodności kredytowej, obligacji z rynków wschodzących lub na rynku obligacji hipotecznych. W przypadku
najbardziej ryzykownych klas aktywów fundusz posiada ściśle określone limity zaangażowania środków. Z perspektywy
inwestycyjnej fundusz charakteryzuje się bardzo stabilnymi stopami zwrotu, które średnio rocznie wynoszą około 4%. Wartość
aktywów zgromadzonych w funduszu bazowym to ponad 15 mld USD.
Allianz Obligacji Plus
10%
0,5%
5,2%
-
Fundusz z kategorii obligacji korporacyjnych. Zdecydowaną większość aktywów funduszu to bardzo dobrze zdywersyfikowany
portfel polskich obligacji korporacyjnych, głównie o zmiennym oprocentowaniu. Typowa część korporacyjna wzbogacana jest o
zagraniczne fundusze obligacji korporacyjnych PIMCO lub Allianz Global Investors. Dzięki znaczącej alokacji w obligacje
zagraniczne fundusz oferuje dobrą dywersyfikację portfela oraz bardzo wysoką płynność. Znacząca zmiana polityki
inwestycyjnej funduszu miała miejsce na początku 2016 roku kiedy Allianz Polska postawił na zacieśnienie współpracy
inwestycyjnej ze swoim właścicielem – Allianz Global Investors. Od tego czasu wyniki funduszu plasują go w ścisłej czołówce
polskich funduszy obligacji korporacyjnych.
starfunds.pl
Starfunds sp. z o.o.
ul. Jarochowskiego 34/3  60-238 Poznań  tel.: +48 61 865 62 69  e-mail: [email protected]
20 lutego 2017
Starfunds Konserwatywny
Komentarz Starfunds – luty`17
Zastrzeżenia prawne
Dane na dzień 16 lutego 2017.
W przypadku osób niekorzystających z usługi nieodpłatnego doradztwa
inwestycyjnego świadczonej przez Starfunds sp. z o.o.(Spółka):
a)
informacje zawarte w niniejszym materiale nie uwzględniają potrzeb i
indywidualnej sytuacji takiej osoby, jej wiedzy i doświadczenia
inwestycyjnego,
b)
c)
Spółka nie gwarantuje realizacji celu i uzyskania określonych wyników
inwestycyjnych. Prezentowane wyniki inwestycyjne są wynikami
historycznymi i nie gwarantują osiągnięcia takich samych wyników w
przyszłości. Inwestycje w jednostki uczestnictwa obarczone są ryzykiem
inwestycyjnym, a Klient powinien liczyć się z możliwością utraty części
inwestycje przedstawione w niniejszym materiale mogą nie być dla
takiej osoby odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących
takich inwestycji zaleca się konsultację u niezależnego doradcy
zainwestowanych środków. Indywidualna stopa zwrotu z inwestycji jest
uzależniona od wartości jednostek uczestnictwa w momencie ich zbycia i
odkupienia przez fundusz oraz wysokości pobranych opłat i należnych
podatków. Pełne informacje na temat ryzyka inwestycyjnego zawarte są w
inwestycyjnego,
prospektach informacyjnych poszczególnych funduszy wchodzących w
w żadnym przypadku informacje zawarte w niniejszym materiale nie
mogą być traktowane przez takie osoby jako rekomendacje
inwestycyjne lub porady inwestycyjne i nie mogą stanowić podstawy do
skład danego portfela modelowego Starfunds.
Dane zawarte w niniejszym materiale zostały zaczerpnięte ze źródeł
podejmowania
inwestycyjnych.
inwestycyjnych, raporty okresowe), jednak Spółka nie może gwarantować
przez
takie
osoby
indywidualnych
decyzji
uznawanych za wiarygodne (prospekty informacyjne i statuty funduszy
ich kompletności i dokładności. Spółka nie ponosi odpowiedzialności za
szkodę poniesioną przez klienta w wyniku złożenia zlecenia na podstawie
niniejszego materiału, o ile Spółka przy jego tworzeniu dołożyła należytej
staranności.
Wykresy i tabele są autorstwa Spółki. Prawa autorskie do niniejszego
dokumentu i jego treści przysługują Spółce. Wszelkie wykorzystanie treści
zawartych w niniejszym dokumencie wymaga uzyskania pisemnej zgody
Spółki.
Miesięczne stopy zwrotu zostały obliczone w oparciu u odpowiednią liczbę
miesięcy wstecz względem daty, z których pochodzą dane w niniejszym
raporcie.
starfunds.pl
Starfunds sp. z o.o.
ul. Jarochowskiego 34/3  60-238 Poznań  tel.: +48 61 865 62 69  e-mail: [email protected]