Komentarz tygodniowy 19.09.2016

Komentarz tygodniowy
19.09.2016
Nasze obecne nastawienie do klas aktywów
Rynek akcji
W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny
optymizm, nasza obecna ocena perspektyw rynku akcji wynosi 0 (czyli
jesteśmy nastawieni neutralnie).
Rynek długu
W odniesieniu do rynku długu, nasze nastawienie definiujemy określając
preferowany czas trwania portfela (duration). Obecnie, preferujemy
instrumenty o duration od 1,5 do 3,5 lat.
Polski złoty
W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny
optymizm, nasze obecne nastawienie do polskiego złotego wynosi 0
(czyli jesteśmy nastawieni neutralnie).
Najważniejsze informacje w skrócie
• Na rynkach zagranicznych miniony tydzień upłynął pod znakiem uspokojenia wahań z początku września. Inwestorzy zostali
zaskoczeni przez decyzję EBC, odnośnie braku wydłużenia czasu trwania obecnego skupu aktywów. Dodatkowo, do zakupów
nie zachęcały bardziej jastrzębie wypowiedzi członków Rezerwy Federalnej.
• Relatywną siłę wobec blue chipów utrzymały średnie i mniejsze spółki. Ich indeksy, odpowiednio mWIG40 i sWIG80 zyskały
+1,7% oraz +0,3%. Obydwie grupy walorów, po krótkiej korekcie na początku września, powróciły do swoich tegorocznych
szczytów.
• Mimo licznych publikacji makro, w bieżącym tygodniu inwestorzy będą skupiali się w szczególności na środowej decyzji
Rezerwy Federalnej. Obecne prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych wynosi ok. 20%.
Indeksy - Europa
Kraj
POL
POL
POL
POL
HUN
GER
FRA
GBR
EU
POL
POL
POL
Indeks
WIG
WIG 20
mWIG40
sWIG80
BUX
DAX
CAC 40
FTSE 100
Stoxx Europe 50
Rent. obl. 2 l
Rent. obl. 5 l
Rent. obl. 10 l
Poziom
47485,70
1752,97
4017,46
14247,58
28613,14
10358,12
4389,83
6800,53
2966,90
1,77
2,30
2,90
Indeksy - świat
1W
1,56%
1,25%
2,68%
0,78%
1,58%
-0,71%
-1,13%
1,49%
-1,53%
1,96%
1,28%
0,52%
Kraj
USA
USA
USA
BRA
MEX
CHN
CHN
JPN
KOR
IND
TUR
RUS
Indeks
DJIA
S&P 500
NASDAQ
Bovespa
IPC
SHComp
HSI
Nikkei 225
KOSPI
SENSEX
ISE 100
RTS
Poziom
18123,80
2139,16
4818,05
57079,76
45922,91
3026,05
23550,45
16519,29
2015,78
28634,50
77237,83
969,75
1W
0,21%
0,53%
2,92%
-2,57%
-3,15%
-2,26%
-2,28%
-2,63%
-2,24%
-0,57%
-0,97%
-1,43%
Rynek finansowy - Polska i świat
WIG
Rentowność polskich obligacji 10-letnich
Główne indeksy warszawskiej giełdy pozostawały w wąskiej konsolidacji w minionym tygodniu. WIG20 wahał się pomiędzy
1710 a 1745 pkt., a wartość obrotów była przez większą część czasu poniżej średniej. Większą aktywność inwestorów
obserwowaliśmy w piątek (16 września), co było związane z wygaśnięciem i rozliczeniem wrześniowej serii kontraktów
terminowych. Relatywną siłę wobec blue chipów utrzymały średnie i mniejsze spółki. Ich indeksy, odpowiednio mWIG40 i
sWIG80 zyskały +1,7% oraz +0,3%. Obydwie grupy walorów, po krótkiej korekcie na początku września, powróciły do swoich
tegorocznych szczytów. Z niewielką skalą wahań mieliśmy do czynienia również na rynku obligacji skarbowych. Rentowności
10-letnich papierów dłużnych oscylowały wokół poziomów 2,8%-2,9%. Umocnienie względem pozostałych walut było
udziałem złotego – na początku bieżącego tygodnia kurs EUR/PLN spadł poniżej bariery 4,30.
Na rynkach zagranicznych miniony tydzień upłynął pod znakiem uspokojenia wahań z początku września. Wcześniejsza
wyprzedaż na giełdach w Zachodniej Europie oraz w USA spowodowana była obawami inwestorów o działania banków
centralnych. EBC postanowił na wrześniowym posiedzeniu o utrzymaniu dotychczasowej polityki monetarnej, podczas gdy
oczekiwane było wydłużenie czasu trwania skupu aktywów oraz dokonanie modyfikacji ułatwiających zakup większej liczby
typów obligacji. Równocześnie wypowiedzi członków Fed sugerowały, iż prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych
we wrześniu jest większe, niż było dyskontowane przez rynki. Obecnie inwestorzy oczekują na wrześniowe posiedzenie Fed
(21.09) – decyzja powyższego gremium przesądzi o rynkowych trendach w dalszej części miesiąca. Zwracamy uwagę, iż
pomimo powyższego ryzyka, giełdy w Europie były słabsze od tych z USA z uwagi na niższe od oczekiwań dane o produkcji
przemysłowej w strefie euro oraz piątkową przecenę sektora bankowego. Największą wyprzedaż zanotowały akcje Deutsche
Banku (-8,47%). Inwestorzy nerwowo reagowali na informację o karze w wysokości 14 mld USD, którą amerykański
Departament Sprawiedliwości chce nałożyć na bank z uwagi na nieprawidłowości związane ze sprzedażą papierów
wartościowych opartych o kredyty hipoteczne (ang. MBS - mortgage backed securities). Wyraźnie spadały także inne banki
(m.in. UBS, Credit Suisse, RBS) wobec których prowadzone jest analogiczne dochodzenie.
Spadki do minimów z przełomu sierpnia i września (45 USD za baryłkę) obserwowane były w notowaniach ropy naftowej.
Inwestorzy reagowali w ten sposób na rewizję prognoz Międzynarodowej Agencji Energii (IEA). Instytucja obniżyła swoje
oczekiwania odnośnie poprawy popytu na ropę naftową, przez co prognozowane jest utrzymanie obecnej nadpodaży na rynku
również w pierwszej połowie 2017 r. Na rynek napłynęły także informacje dotyczące wzrostu eksportu surowca przez Iran do
poziomu sprzed nałożonych na ten kraj sankcji w 2012 r.
Informacja o funduszach
Notowania polskich funduszy akcyjnych potwierdziły istniejący od wielu miesięcy trend na naszym rynku. W minionym
tygodniu lepiej radziły sobie podmioty kupujące średnie i mniejsze spółki – ich średnia stopa zwrotu wyniosła +0,14%.
Fundusze akcji uniwersalnych uległy niewielkiej przecenie (-0,36%). Krajowe fundusze akcji radziły sobie jednak lepiej od tych
inwestujących na rynkach zagranicznych. Wszystkie grupy funduszy akcji rynków zagranicznych były na minusie, a negatywnie
wyróżniały się fundusze akcji zachodnioeuropejskich. Jeżeli chodzi o obligacje, wszystkie grupy funduszy inwestujących na
krajowym rynku zanotowały minimalnie ujemne stopy zwrotu (średnio pomiędzy -0,05% a -0,09%), stabilna była wartość
jednostek funduszy gotówkowych i pieniężnych. Umiarkowaną przecenę zaliczyła grupa funduszy dłużnych inwestujących na
rynkach zagranicznych. Niewielkie wahania wycen związane są z oczekiwaniem inwestorów na decyzję Fed na posiedzeniu w
dniu 19 września. W zależności od podjętych zmian w polityce monetarnej, kształtowane będą trendy na światowych rynkach
w drugiej połowie miesiąca.
Sytuacja makroekonomiczna - Polska i świat
O ile ubiegłotygodniowy poniedziałek nie przyniósł
ważniejszych danych makroekonomicznych, o tyle we
wtorek na rynek trafiły już istotne publikacje. Inwestorzy
jeszcze przed sesją poznali dobre dane z Chin. W sierpniu
produkcja przemysłowa w Państwie Środka wzrosła o
10,6% przy oczekiwaniach na poziomie 10,3% r/r. Lepiej od
prognoz wypadła również dynamika sprzedaży detalicznej,
która wyniosła 10,6% r/r względem oczekiwań na poziomie
10,3%. Z kolei zgodny z prognozami okazał się finalny
odczyt inflacji konsumenckiej w Niemczech za sierpień
(+0,4% r/r). Natomiast tożsamy odczyt dla Wielkiej Brytanii
wskazał na utrzymanie się dynamiki wzrostu cen na
poziomie z lipca (+0,6% r/r), co było o 0,1 pkt. proc.
niższym
poziomem
od
oczekiwanego.
Mimo
prognozowanego wzrostu do 2,5 pkt., wrześniowy indeks
instytutu ZEW, który obrazuje nastroje wśród analityków i
inwestorów instytucjonalnych w odniesieniu do sytuacji
gospodarczej w Niemczech, pozostał na poziomie z
sierpnia (0,5 pkt.). W połowie tygodnia kolejnym słabszym
odczytem w Strefie Euro okazała się lipcowa produkcja
przemysłowa, która r/r zmniejszyła się o 1,1%, kiedy
eksperci przewidywali spadek rzędu 0,9% r/r. Z drugiej
strony, podobnie jak w ubiegłym tygodniu, pozytywne
zaskoczenie wprowadziły publikacje w Wielkiej Brytanii,
USA - rynek wewnętrzny
Polska - rynek wewnętrzny
gdzie sierpniowa sprzedaż detaliczna wzrosła r/r o +6,2%, bijąc rynkowy konsensus aż o 0,8 pkt. proc.
W minionym tygodniu nienajlepsze dane makroekonomiczne nadchodziły z USA. Serię rozpoczęły czwartkowe wnioski o
zasiłek dla bezrobotnych. Liczba 260 tys. nowych podań nieznacznie „pobiła”, wyższy o 5 tys., konsensus. Niestety było to
jedyne pozytywne zaskoczenie. Rozczarowała sprzedaż detaliczna, która wzrosła jedynie 1,9% w ujęciu rok do roku, czyli
najsłabiej od marca. W ujęciu miesiąc do miesiąca spadek o 0,3% był o 0,2% większy od mediany oczekiwań analityków. Niższa
od konsensusu była również sprzedaż z wyłączeniem samochodów i paliw. W tym samym zestawie opublikowana została też
nowa wartość, przygotowywanego przez nowojorski Fed, indeksu wyprzedzającego Empire Manufacturing. Odczyt na
poziomie -1.99 pkt. był prawie o jeden punkt niższy od oczekiwań analityków. Zaskoczyła negatywnie także sierpniowa
produkcja przemysłowa w USA. Spadła ona bowiem o 0,4% m/m, czyli dwa razy więcej niż prognozowali analitycy.
Rozczarowujące odczyty rodzą obawy o kondycję największej gospodarki świata. Jednakże z drugiej strony obniżają one
szanse, że amerykańska Rezerwa Federalna podniesie stopy procentowe.
Dla krajowych inwestorów w ubiegłym tygodniu najważniejszym dniem był piątek, kiedy pojawiły się dane z rynku pracy. Wg
GUS, wynagrodzenie w sierpniu wzrosły o 4,7% (prognoza +5,0% r/r), natomiast zatrudnienie wzrosło o 3,1% r/r (prognoza
+3,2% r/r), czyli delikatnie spowolniło względem poprzedniego miesiąca (+3,2% r/r). Natomiast dziś poznaliśmy kolejną partię
danych, które wprowadzają mieszane nastroje. Z jednej strony poznaliśmy wyższą od prognoz dynamikę produkcji
przemysłowej (+7,5% vs prognoza +5,7% r/r) oraz dynamikę sprzedaży detalicznej (+5,6% vs prognoza +4,4%). Z drugiej strony,
zaskakująco słaba okazała się dynamika produkcji budowlano-montażowej (-20,3% r/r).
Wydarzenia, na które warto zwrócić uwagę w nadchodzącym tygodniu
Data
Region
Dane
Okres
Oczekiwania
Poprzedni
odczyt
Odczyt
19-wrz Polska
Produkcja przemysłowa m/m
Sierpień
1,80%
-10,10%
3,30%
19-wrz Polska
Produkcja przemysłowa r/r
Sierpień
5,40%
-3,40%
7,50%
19-wrz Polska
PPI m/m
Sierpień
-0,30%
-0,10%
-0,30%
19-wrz Polska
PPI r/r
Sierpień
0,00%
-0,40%
-0,10%
19-wrz Polska
Sprzedaż detaliczna m/m
Sierpień
-0,40%
-0,50%
0,80%
19-wrz Polska
Sprzedaż detaliczna r/r
Sierpień
4,50%
2,00%
5,60%
20-wrz Niemcy
PPI m/m
Sierpień
0,00%
0,20%
--
20-wrz Niemcy
PPI r/r
Sierpień
-1,60%
-2,00%
--
21-wrz USA
Decyzja ws. stóp procentowych
Wrzesień
0,50%
0,50%
--
21-wrz USA
Decyzja ws. stóp procentowych
Wrzesień
0,25%
0,25%
--
22-wrz USA
Nowe wnioski o zasiłek w tys.
Wrzesień
260k
260k
--
23-wrz Niemcy
PMI przemysł pkt.
Wrzesień
53,10
53,60
--
23-wrz Niemcy
PMI usługi pkt.
Wrzesień
52,10
51,70
--
23-wrz Polska
Bezrobocie
Sierpień
8,50%
8,60%
--
23-wrz Eurostrefa
PMI przemysł pkt.
Wrzesień
51,50
51,70
--
23-wrz Eurostrefa
PMI usługi pkt.
Wrzesień
52,80
52,80
--
26-wrz Niemcy
Indeks nastrojów IFO pkt.
Wrzesień
--
106,20
--
26-wrz Niemcy
Indeks nastrojów IFO (bieżące oceny) pkt.
Wrzesień
--
112,80
--
26-wrz Niemcy
Indeks nastrojów IFO (oczekiwania) pkt.
Wrzesień
--
100,10
--
Wykresy branżowe (znormalizowane)
Energetyka
Paliwa
energetyka
Paliwa
Surowce
Chemia
Surowce
Chemia
Budownictwo i Deweloperzy
30,0%
WIG Deweloperzy
Wig Budownictwo
Finanse
WIG
25,0%
20,0%
15,0%
STOXX Europe 600 Banks Index
WIG Banki
WIG
STOXX Europe Insurance 600 Index
5,0%
10,0%
Budownictwo
Finanse
-5,0%
0,0%
-15,0%
-25,0%
-10,0%
-35,0%
-20,0%
-45,0%
Spożywczy
25,0%
Stoxx Europe 600 Food and Beverage Index
Inne
Wig Spożywczy
WIG
25,0%
20,0%
WIG
WIG Media
WIG Inforamatyka
WIG Telekomunikacja
15,0%
15,0%
10,0%
5,0%
Spoz yw
5,0%
0,0%
-5,0%
-10,0%
-5,0%
-15,0%
-15,0%
-20,0%
-25,0%
Inne
Nota prawna
Nadzór nad Biurem Maklerskim Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z siedzibą w Warszawie przy ulicy Żurawiej 6/12,
sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została przygotowana przez BM Banku BGŻ BNP
Paribas S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, nie uwzględnia indywidualnej sytuacji i potrzeb klienta oraz nie
stanowi rekomendacji w rozumieniu przepisów "Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r.
w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów lub
wystawców (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Niniejsza publikacja nie powinna być wykorzystywana w
charakterze lub traktowana jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji instrumentów
finansowych. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte
informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji. Wszelkie informacje i opinie zawarte w
powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP
Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan
faktyczny. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez BM Banku BGŻ BNP
Paribas S.A., opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne i BM Banku BGŻ BNP
Paribas S.A. nie gwarantuje ich sprawdzenia się. Publikacja niniejsza ani żaden jej fragment nie jest poradą
inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym
dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom
bez uprzedniego powiadomienia. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość i
kompletność przedstawionych w niniejszym dokumencie informacji i prognoz, jak również za wszelkie szkody
powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. BM Banku BGŻ BNP Paribas
S.A. udostępnia niniejszą publikację nieodpłatnie. Zabronione jest powielanie i rozpowszechnianie tej publikacji
lub jej części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A..
"Nota prawna na temat sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji inwestycyjnych” jest dostępna na stronie:
https://www.bgzbnpparibas.pl/biuro-maklerskie/files/Static_informations_wersja_PL.pdf
Autorzy: Adam Anioł, Michał Krajczewski
nr ewidecyjny: KT/2016/09/19/38