Komentarz tygodniowy 12.09.2016

Komentarz tygodniowy
12.09.2016
Nasze obecne nastawienie do klas aktywów
Rynek akcji
W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny
optymizm, nasza obecna ocena perspektyw rynku akcji wynosi 0 (czyli
jesteśmy nastawieni neutralnie).
Rynek długu
W odniesieniu do rynku długu, nasze nastawienie definiujemy określając
preferowany czas trwania portfela (duration). Obecnie, preferujemy
instrumenty o duration od 1,5 do 3,5 lat.
Polski złoty
W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny
optymizm, nasze obecne nastawienie do polskiego złotego wynosi 0
(czyli jesteśmy nastawieni neutralnie).
Najważniejsze informacje w skrócie
• Kluczowym dniem dla oceny obrazu całego tygodnia okazał być się czwartek i decyzja Europejskiego Banku Centralnego w
sprawie prowadzonej polityki pieniężnej. Zgodnie z oczekiwaniami stopy procentowe pozostały na swoim dotychczasowym
poziomie.
• Na nastroje na warszawskim parkiecie, poza globalnymi tendencjami, wpływało oczekiwanie na wieczorną decyzję agencji
Moody’s. Ta podała w piątek w komunikacie, że planowany na 9 września przegląd ratingu Polski nie został zaktualizowany.
• W bieżącym tygodniu kalendarium makroekonomiczne skupiać się będzie na odczytać sierpniowej inflacji, które mogą
okazać się kluczowe dla kolejnej decyzji EBC odnośnie polityki monetarnej.
Indeksy - Europa
Kraj
POL
POL
POL
POL
HUN
GER
FRA
GBR
EU
POL
POL
POL
Indeks
WIG
WIG 20
mWIG40
sWIG80
BUX
DAX
CAC 40
FTSE 100
Stoxx Europe 50
Rent. obl. 2 l
Rent. obl. 5 l
Rent. obl. 10 l
Poziom
46484,98
1719,82
3893,94
14007,38
28139,31
10372,07
4406,48
6666,83
2992,06
1,74
2,29
2,89
Indeksy - świat
1W
-3,12%
-3,81%
-2,26%
-1,54%
-0,95%
-2,81%
-2,96%
-3,09%
-2,78%
2,72%
0,70%
0,59%
Kraj
USA
USA
USA
BRA
MEX
CHN
CHN
JPN
KOR
IND
TUR
RUS
Indeks
DJIA
S&P 500
NASDAQ
Bovespa
IPC
SHComp
HSI
Nikkei 225
KOSPI
SENSEX
ISE 100
RTS
Poziom
18085,45
2127,81
4681,54
57999,73
46459,17
3021,98
23290,60
16672,92
1991,48
28353,54
77053,54
972,11
1W
-1,81%
-1,98%
-2,14%
-0,41%
-2,78%
-1,63%
-1,52%
-2,14%
-3,33%
-0,63%
0,22%
-0,55%
Rynek finansowy - Polska i świat
WIG
Rentowność polskich obligacji 10-letnich
Ubiegły tydzień rozpoczął się dość dobrze dla inwestorów. Najwięcej zyskiwały średnie spółki, głównie dzięki silnym wzrostom
JSW. Z dużych podmiotów dobrze zachowywała się energetyka, po ogłoszeniu nowej strategii przez Tauron i informacji o
mniejszej, niż zapowiadano skali emisji nowych akcji przez PGE. Obroty były niewielkie, z uwagi na Święto Pracy w Stanach
Zjednoczonych. Wtorek nie przyniósł wielu zmian w wycenach akcji na warszawskim parkiecie. Środa przyniosła kontynuację
wyższych wzrostów na GPW.
Katalizatorem były słabe dane ze Stanów Zjednoczonych (ISM dla usług), opublikowane we wtorek po południu, które zostały
zinterpretowane przez rynek, jako zmniejszające prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych przez Fed na
wrześniowym posiedzeniu. Na zachowanie rynku pozytywnie wpłynął również brak decyzji odnośnie zmiany stóp
procentowych przez Radę Polityki Pieniężnej. Co warto zaznaczyć, przez pierwsze 3 dni tygodnia, krajowe indeksy radziły sobie
lepiej od ich zachodnio europejskich odpowiedników. Kluczowym dniem dla oceny obrazu całego tygodnia okazał być się
czwartek i decyzja Europejskiego Banku Centralnego w sprawie prowadzonej polityki pieniężnej. Zgodnie z oczekiwaniami
stopy procentowe pozostały na swoim dotychczasowym poziomie. Inwestorzy byli natomiast rozczarowani brakiem informacji
o odnośnie rozszerzenia obecnego programu skupu aktywów. Podczas ostatniej sesji minionego tygodnia warszawski rynek
akcji mocno negatywnie wyróżnił się na tle giełd europejskich. Przyczyną spadków na rynkach w Europie Zachodniej było
rozczarowanie po czwartkowej decyzji Europejskiego Banku Centralnego oraz słabe zachowanie się indeksów w Stanach
Zjednoczonych. Na nastroje na warszawskim parkiecie, poza globalnymi tendencjami, wpływało oczekiwanie na wieczorną
decyzję agencji Moody’s. Ta podała w piątek w komunikacie, że planowany na 9 września przegląd ratingu Polski nie został
zaktualizowany. Podczas ostatniego przeglądu opublikowanego 14 maja agencja utrzymała rating Polski na poziomie A-2, lecz
obniżyła perspektywę ratingu ze stabilnej do negatywnej. Oznacza to de facto utrzymanie poprzedniego ratingu i perspektywy
negatywnej. Krótkoterminowo może to być dobre dla rynków, ale w dłuższej perspektywie niepewność zostaje utrzymana. Na
przestrzeni tygodnia do piątkowej sesji zyskiwała ropa naftowa. Wsparciem były dane o najsilniejszym od 1999 r. spadku
zapasów w Stanach Zjednoczonych (-14,5 mln baryłek w ciągu tygodnia). W najbliższych dniach coraz więcej uwagi inwestorzy
poświęcać będą odbywającym się w następnym tygodniu posiedzeniu FOMC, na którym Fed może zmienić wysokość stóp
procentowych.
Informacja o funduszach
Ubiegły tydzień przyniósł wzrosty wycen krajowych funduszy akcyjnych. Dostępne dziś wyceny nie uwzględniają jednak
ostatnich spadków. Niewielkie dodatnie stopy zwrotu wygenerowały fundusze inwestujące w krajowy dług i na rynku
pieniężnym. Podobne wyniki osiągnęły zagraniczne fundusze dłużne. Traciły za to jednostki funduszy inwestujących w akcje na
rynkach rozwiniętych. Dobre stopy zwrotu osiągnęły jedynie fundusze akcyjne koncentrujące się na rynkach wschodzących.
Analizy Online opublikowały zestawienie napływów do funduszy inwestycyjnych w sierpniu. Aktywa netto zwiększyły się o
+3,2 mld zł, czyli +1,2% do 261,2 mld zł. Wartościowo był to najwyższy przyrost od 3 miesięcy. Zwyżki na GPW miały przede
wszystkim pozytywny wpływ na wartość środków zgromadzonych w portfelach funduszy akcyjnych. W sierpniu aktywa netto
w tym segmencie zwiększyły się aż o +0,7 mld zł, czyli +2,7% do 27,8 mld zł. Napływy zanotowano we wszystkich
najważniejszych grupach aktywów. Procentowo najwięcej, wzrosły aktywa w funduszach absolutnej stopy zwrotu . Wartość
środków zgromadzonych w portfelach tego typu funduszy wzrosła o +2,9% (+0,4 mld zł) do 14,5 mld zł.
Sytuacja makroekonomiczna - Polska i świat
Ubiegły tydzień był dość obfity pod względem publikacji
makroekonomicznych. Jeszcze we wtorek poznaliśmy
słabsze
dane
dotyczące
niemieckich zamówień
przemysłowych za lipiec, które okazały się nieco słabsze od
oczekiwań (+0,2% vs prognoza +0,5% m/m). Zaskakująco
poniżej prognoz wypadła również lipcowa produkcja
przemysłowa (-1,5% vs konsensus +0,1% r/r). Z kolei
pozytywnie zaskoczył tożsamy odczyt dla Wielkiej Brytanii
– mimo niepewności związanej ze skutkami wyników
czerwcowego referendum, produkcja przemysłowa w lipcu
okazał się wyższa od oczekiwań ekspertów (+2,1% vs
+1,9% r/r). Natomiast w połowie tygodnia została
opublikowana w USA tak zwana Beżowa Księga, czyli
raport regionalnych banków Rezerwy Federalnej. Zgodnie
z treścią dokumentu, amerykańska gospodarka rosła w
umiarkowanym tempie w lipcu i w sierpniu oraz nie była
widoczna presja płacowa. Z drugiej strony poznaliśmy
słaby odczyt indeksy ISM dla usług, który drugi miesiąc z
kolei okazał się poniżej rynkowego konsensusu (51,4 pkt.
vs 55,0 pkt.). Na koniec tygodnia inwestorzy poznali
dynamikę zmian cen w Chinach – zarówno inflacja CPI
(+1,3% vs +1,7% r/r), jak i PPI (-0,8% vs -0,9% r/r) okazała
się poniżej oczekiwań.
Indeksy PMI/ISM dla usług
Aktywa banków centralnych w stosunku do PKB
Krajowi inwestorzy poza piątkową rewizją ratingu agencji Moody’s, oczekiwali także na wyniki posiedzenia Rady Polityki
Pieniężnej. Gremium zgodnie z oczekiwanymi nie zmieniło stopy referencyjnej, która pozostała na poziomie 1,5%. Wg RPP,
powyższy poziom sprzyja utrzymaniu polskiej gospodarki na ścieżce zrównoważonego wzrostu oraz pozwala zachować
równowagę makroekonomiczną. Co ciekawe, mimo iż oczekiwania licznych ekspertów bliższe były raczej ku luzowaniu polityki
monetarnej, z uwagi na słabsze dane po pierwszym półroczu w polskiej gospodarce, prezes NBP w swoich wypowiedziach
przedstawił odmienne stanowisko - p. Glapiński nie bierze pod uwagę obniżki stóp procentowych, a raczej zastanawia się nad
momentem rozpoczęcia cyklu podwyżek, rozważając w tym aspekcie końcówkę przyszłego roku. NBP spodziewa się
przyspieszenia krajowej dynamiki PKB na przełomie 2016 oraz 2017 r., a także oczekuje inflacji na poziomie 1,0%. w 2017 r., z
perspektywą dojścia do dolnego poziomu odchylenia od celu inflacyjnego.
Wydarzenia, na które warto zwrócić uwagę w nadchodzącym tygodniu
Data
Region
Dane
Okres
Oczekiwania
Poprzedni
odczyt
Odczyt
12-wrz Polska
CPI m/m
Sierpień
--
-0,20%
--
12-wrz Polska
CPI r/r
Sierpień
--
-0,80%
--
13-wrz Niemcy
Ceny hurtowników m/m
Sierpień
--
0,20%
--
13-wrz Niemcy
Ceny hurtowników r/r
Sierpień
--
-1,40%
--
13-wrz Niemcy
CPI m/m
Sierpień
0,00%
0,00%
--
13-wrz Niemcy
CPI r/r
Sierpień
0,40%
0,40%
--
13-wrz Eurostrefa
Zatrudnienie k/k
II kw.
--
0,30%
--
13-wrz Eurostrefa
Zatrudnienie r/r
II kw.
--
1,40%
--
13-wrz Niemcy
Indeks nastrojów ZEW pkt.
Wrzesień
2,50
0,50
--
13-wrz Eurostrefa
Indeks nastrojów ZEW pkt.
Wrzesień
--
4,60
--
13-wrz Polska
Rachunek obrotów bieżących
Lipiec
-438m
-203m
--
13-wrz Polska
Inflacja bazowa m/m
Sierpień
-0,10%
0,00%
--
13-wrz Polska
Inflacja bazowa r/r
Sierpień
-0,40%
-0,40%
--
14-wrz Eurostrefa
Produkcja przemysłowa m/m
Lipiec
-1,00%
0,60%
--
14-wrz Eurostrefa
Produkcja przemysłowa r/r
Lipiec
-0,80%
0,40%
--
15-wrz Eurostrefa
CPI m/m
Sierpień
0,10%
-0,60%
--
15-wrz Eurostrefa
CPI r/r
Sierpień
0,20%
--
--
15-wrz Eurostrefa
Inflacja bazowa r/r
Sierpień
0,80%
0,80%
--
15-wrz USA
Rachunek obrotów bieżących
II kw.
-$120.8b
-$124.7b
--
15-wrz USA
Sprzedaż detaliczna m/m
Sierpień
-0,10%
0,00%
--
15-wrz USA
Nowe wnioski o zasiłek w tys.
Wrzesień
265k
259k
--
15-wrz USA
Produkcja przemysłowa m/m
Sierpień
-0,20%
0,70%
--
16-wrz Polska
Zatrudnienie m/m
Sierpień
0,10%
0,20%
--
16-wrz Polska
Zatrudnienie r/r
Sierpień
3,20%
3,20%
--
16-wrz USA
CPI m/m
Sierpień
0,10%
0,00%
--
16-wrz USA
CPI r/r
Sierpień
1,00%
0,80%
--
16-wrz USA
Inflacja bazowa
Sierpień
--
247,71
--
Wykresy branżowe (znormalizowane)
Energetyka
10,0%
Paliwa
20,0%
Stoxx Europe 600 Utility Index
WIG Energetyka
BI Europe Power Generation Index
WIG
5,0%
0,0%
10,0%
5,0%
-5,0%
-10,0%
BI Europe Integrated Oils Index
WIG Paliwa
BI Europe Refining & Marketing Index
WIG
15,0%
energetyka
Paliwa
0,0%
-5,0%
-15,0%
-10,0%
-20,0%
-15,0%
-25,0%
-20,0%
-30,0%
-25,0%
Surowce
20,0%
10,0%
0,0%
Chemia
15,0%
WIG Surowce
Bloomberg World Coal Index
WIG
BI Global Aluminum Index
WIG Chemia
WIG
STOXX Europe 600 Chemicals Index
10,0%
5,0%
Surowce
Chemia
0,0%
-10,0%
-5,0%
-20,0%
-10,0%
-30,0%
-15,0%
-40,0%
-20,0%
Budownictwo i Deweloperzy
30,0%
WIG Deweloperzy
Wig Budownictwo
Finanse
WIG
25,0%
20,0%
15,0%
STOXX Europe 600 Banks Index
WIG Banki
WIG
STOXX Europe Insurance 600 Index
5,0%
10,0%
Budownictwo
Finanse
-5,0%
0,0%
-15,0%
-25,0%
-10,0%
-35,0%
-20,0%
-45,0%
Spożywczy
25,0%
Stoxx Europe 600 Food and Beverage Index
Inne
Wig Spożywczy
WIG
25,0%
20,0%
WIG
WIG Media
WIG Inforamatyka
WIG Telekomunikacja
15,0%
15,0%
10,0%
5,0%
Spoz yw
5,0%
0,0%
-5,0%
-10,0%
-5,0%
-15,0%
-15,0%
-20,0%
-25,0%
Inne
Nota prawna
Nadzór nad Biurem Maklerskim Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z siedzibą w Warszawie przy ulicy Żurawiej 6/12,
sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została przygotowana przez BM Banku BGŻ BNP
Paribas S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, nie uwzględnia indywidualnej sytuacji i potrzeb klienta oraz nie
stanowi rekomendacji w rozumieniu przepisów "Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r.
w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów lub
wystawców (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Niniejsza publikacja nie powinna być wykorzystywana w
charakterze lub traktowana jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji instrumentów
finansowych. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte
informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji. Wszelkie informacje i opinie zawarte w
powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP
Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan
faktyczny. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez BM Banku BGŻ BNP
Paribas S.A., opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne i BM Banku BGŻ BNP
Paribas S.A. nie gwarantuje ich sprawdzenia się. Publikacja niniejsza ani żaden jej fragment nie jest poradą
inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym
dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom
bez uprzedniego powiadomienia. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość i
kompletność przedstawionych w niniejszym dokumencie informacji i prognoz, jak również za wszelkie szkody
powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. BM Banku BGŻ BNP Paribas
S.A. udostępnia niniejszą publikację nieodpłatnie. Zabronione jest powielanie i rozpowszechnianie tej publikacji
lub jej części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A..
"Nota prawna na temat sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji inwestycyjnych” jest dostępna na stronie:
https://www.bgzbnpparibas.pl/biuro-maklerskie/files/Static_informations_wersja_PL.pdf
Autorzy: Adam Anioł, Kamil Hajdamowicz
nr ewidecyjny: KT/2016/09/12/37