Dziennik Rynkowy

Dziennik Rynkowy
Analizy i Strategie Rynkowe
piątek, 7 lutego 2014 roku
Konrad Soszyński
tel. 22 521 61 66
[email protected]
Rynek stopy procentowej
Czwartek na rynku długu upłynął pod znakiem oczekiwań na decyzję i konferencję EBC. Rentowności
niemieckich papierów dłużnych rosły, w momencie rozpoczęcia konferencji osiągnęły poziom 1,66%,
Zamównienia w niemieckim przemyśle rosną wolniej niż
oczekiwano, ale pozytywna kontrybucja zmaówień
eksportowych sugeruje dalszą ekspansję
wobec 1,64% na otwarciu. W trakcie konferencji M.Draghi stwierdził, że oczekuje powolnego ożywienie w
strefie euro, zaś popyt na eksport poprawia się, w sytuacji stabilizacji stopy bezrobocia na wysokim
poziomie. Podobnie jak poprzednio, także tym razem w komunikacie znalazły się słowa, że istnieje ryzyko
słabszego niż oczekuje się wzrostu popytu wewnętrznego i eksportowego. Jednocześnie M.Draghi
powiedział, że powodem wstrzymania się od decyzji była konieczność zebrania dalszych informacji.
Zostało to odebrane przez rynek, jako sugestia podjęcia jakiejś akcji przez EBC (obniżki stóp lub użycia
niestandardowych narzędzi w reakcji na ryzyko deflacyjne) na marcowym spotkaniu. Rynek odebrał
komunikat pozytywnie, co odzwierciedliło się we wzroście rentowności 10Y bundów do 1,71%. Przed i po
konferencji spadały stawki ASW obligacji krajów południa Europy.
Polskie skarbówki zyskiwały w cenach przez cały czwartek, za sprawą dobrego odebrania przez rynek
długu konferencji EBC, oraz danych o nowo zarejestrowanych bezrobotnych w USA. Z pozoru słabsze
dane o zamówieniach w niemieckim przemyśle (k: 0,5% m/m, realizacja -0,4% m/m) miały obiecującą z
punktu widzenia wzrostu strukturę, w której widoczna była duża poprawa zamówień z zagranicy. W
reakcji na to rentowności krajowego długu spadły o 8-11 pb. w segmencie 5-10Y i 3 pb. w segmencie
Źródło: Bloomberg
2Y, przy jednocześnie małym ruchu na kontraktach IRS.
Na czwartkowej aukcji MF sprzedało 2,825 mld obligacji WZ0119 z ceną 99,00 oraz 1,184 mld OK0716 z
ceną/rentownością 92,60/3,181%. Popyt wyniósł 4,199 dla WZ0119 i 4,219 dla OK0716. Aukcja nie
zmieniła wycen na rynku.
W piątek spodziewamy się korekty tego ruchu i wzrostu dochodowości krajowych papierów, sprzyjać
temu powinna publikacja danych z rynku pracy w USA. Dzisiejsza publikacja danych o produkcji
przemysłowej w Niemczech będzie poniżej oczekiwań rynkowych (0,5% m/m), co będzie wynikiem
niekorzystnego układu kalendarza w grudniu (widoczne to było w opublikowanych rano danych o
wymianie handlowej Niemiec).
W perspektywie kolejnego tygodnia spodziewamy się realizacji zysków na krajowych papierach
wartościowych. Korekta ta nie powinna dotknąć obligacji zmiennokuponowych, których marża w relacji
do kontraktów ASW wydaje się być wciąż atrakcyjna. Discount margin papieru WZ0119 do Wiboru 6M
wynosi 21 pb., przy ASW dla DS1019 na poziomie 10 pb., WZ0121 35,5 pb. wobec 26 pb. ASW dla
DS1021, czy 41,5 pb. dla WZ0124, przy wycenie ASW dla DS1023 na poziomie.
Wykres dnia: Umiarkowanie pozytywne komentarze EBC na temat europejskiej gospodarki i
przyzwoity wzrost zamówień eksportowych w niemieckim przemyśle wspierał spadki
spreadów krajów południa Europy i polskich skarbówek do niemieckiego Bunda 10Y
Stopa procentowa
Polska
∆ 1d
3,10
-0,04
5Y
3,78
-0,11
-0,14
10Y
4,48
-0,08
-0,14
PL 10Y-2Y
1,375
-0,04
-0,07
PL-Bund 10Y
2,783
-0,14
-0,12
PL ASW 10Y
0,234
Rynki bazowe
Źródło: Bloomberg
-0,05
∆ 1d
-0,07
0,04
∆ 5d
UST 10Y
2,7003
0,03
0,01
Bund 10Y
1,696
0,06
-0,02
1,0043
-0,03
0,02
UST-Bund 10Y
Źródło: Thomson Reuters, Bloomberg, stan na 6.02
Strona | 1
∆ 5d
2Y
Dziennik Rynkowy
Analizy i Strategie Rynkowe
Joanna Bachert
tel. 22 521 41 16
[email protected]
Rynek walutowy
W czwartek zdecydowanie najważniejszym wydarzeniem na rynkach finansowych było posiedzenie
decyzyjne EBC. Czekano nie tylko na to, co podczas konferencji powie prezes M.Draghi, ale też na samą
decyzję, bowiem choć większość ekonomistów nie spodziewała się zmian dotychczasowych parametrów
polityki monetarnej, to pojawiały się spekulacje, że luty będzie kolejnym po listopadzie ub. roku miesiącem
redukcji kosztu pieniądza w G18. Decyzji EBC kurs EUR/USD wypatrywał na poziomie tuż ponad 1,35.
Wczoraj ponownie umacniał się zaś złoty wspierany wzrostami na warszawskiej giełdzie (gdzie pomimo
przeciętnych nastrojów na Wall Street i w Azji notowaliśmy spore odbicie) i pogłębionymi spadkami
rentowności polskich obligacji (papier 10Y spadł w rentowności poniżej 4,5% wspierany dobrymi
wynikami aukcji MF). Nominalnie kurs EUR/PLN jeszcze przed południem czwartkowej sesji testował
wsparcie na 4,18. Nadal jednak uważamy, że ze względu na wciąż nierozwiązane problemy rynków
wschodzących i rozbieżne drogi EBC i Fed obecna aprecjacja naszej waluty może mieć charakter
przejściowy i na koniec miesiąca za euro trzeba będzie zapłacić ponad 4,20 PLN.
W grudniu dynamika zamówień w przemyśle najważniejszej
gospodarki Niemiec obniżyła się o 0,5% m/m wobec
oczekiwanego wzrostu o 0,4% co podważa optymizm co do
do
jej dobrej postawy.
postawy. Dziś
Dziś poznamy grudniową dynamikę
produkcji przemysłowej tej najwiekszej gospodarki E18,
E18,
która dostarczy pełniejszego obrazu sytuacji w kontekście
czwartkowych słabych publikacji.
EBC nas nie zaskoczył pozostawiając stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Zachowanie głównej
pary walutowej było jednak dość zaskakujące. O ile pierwszą reakcję (umocnienie euro wobec dolara)
można wytłumaczyć rozczarowaniem gołębiej grupy inwestorów, to już mający chwilę później spadek
kursu EUR/USD poniżej 1,35 trudno w sposób prosty uzasadnić. Niewykluczone, że górę wzięły wówczas
słabe czwartkowe dane z Niemiec, na które inwestorzy wcześniej nie zareagowali. W grudniu dynamika
zamówień w przemyśle najważniejszej gospodarki Wspólnej Europy obniżyła się o 0,5% m/m wobec
oczekiwanego wzrostu o 0,4%; co podważa optymizm do jej dobrej postawy. A może brak nominalnych
zmian w polityce EBC nasilił oczekiwania na mocno gołębie komentarze prezesa M.Draghi-ego lub nawet
ogłoszenie kolejnych, niestandardowych działań?
Tymczasem podczas konferencji prasowej M.Draghi podtrzymał dotychczasową deklarację, że „główne
stopy procentowe EBC pozostaną na bieżącym lub niższym poziomie w dłuższym horyzoncie czasowym”
(zgodnie z tzw. forward guidance) oraz że „rada jest zdeterminowana do utrzymania wysoce
akomodacyjnej polityki pieniężnej i do podjęcia dalszych zdecydowanych działań, gdyby okazały się one
potrzebne”. M.Draghi nadal jednak unikał jednoznacznych deklaracji, choć tym razem poruszał o wiele
więcej wątków niż dotychczas, akcentując, że EBC oczekuje na istotne dane, którymi będzie dysponował na
marcowym posiedzeniu.
Przesunięcie w czasie ewentualnych działań ze strony EBC spowodowało gwałtowne umocnienie euro
wobec dolara. Podczas konferencji prasowej kurs EUR/USD przełamał opór na 1,36 USD. Z technicznego
punktu widzenia euro/dolar konsoliduje się w okolicach górnego ograniczenia kanału spadkowego którym
to porusza się od ostatniej dekady stycznia. M.Draghi zapewne nie miał zamiaru aż tak umocnić wspólnej
waluty, bowiem silne euro podnosi koszty produkcji i zmniejsza atrakcyjność europejskich towarów na
rynkach zewnętrznych. Szczególnie przeciwna aprecjacji euro/dolara jest Francja, dając wielokrotnie temu
wyraz.
Źródło: Thomson Reuters, Bloomberg, PKO Bank Polski
W piątek rynek może zacząć pozycjonować się pod popołudniowe dane Departamentu Pracy USA dot.
rynku pracy. Publikowane w ostatnim czasie inf. wzbudziły obawy o tempo ożywienia w gospodarce
amerykańskie. Bez ożywienia nie będzie wyraźnej poprawy kondycji tamtejszego rynku pracy, co mogłoby
nasilić oczekiwania na wolniejsze tempo taperingu umacniając euro wobec dolara. Jednak wielu
ekonomistów powodów słabych publikacji upatruje w srogich warunkach atmosferycznych, jakie w
ostatnich tygodniach utrudniały życie Amerykanom. M.in. z tego też powodu grudniowy odczyt raportu
non-farm payrolls na poziomie jedynie 74 tys. zaskoczył silnie negatywnie. Obecnie rynek oczekuje, że w
styczniu przybyło 185 tys. nowych miejsc pracy w sektorach poza rolniczych. Jeśli i tym razem dane
zaskoczą in minus i dodatkowo biorąc pod uwagę brak zmian w parametrach polityki monetarnej EBC,
można oczekiwać kontynuacji wzrostu notowań euro/dolara. Jeśli jednak dane pokażą poprawę sytuacji na
rynku pracy (plus niewykluczona rewizję w górę poziomów grudniowych) oczekiwalibyśmy odreagowania.
Przy takim scenariuszu w przyszłym tygodniu euro powróciłoby zapewne ponownie poniżej 1,35 USD.
Obok danych z USA również dziś poznamy grudniową dynamikę produkcji przemysłowej w Niemczech,
która dostarczyć powinna pełniejszego obrazu sytuacji w kontekście czwartkowych słabych danych nt.
zamówień, i która również może zaważyć na notowaniach głównej pary walutowej.
Obok danych makro piątek będzie też ważnym dniem z punktu widzenia polityki zadłużenia USA. Dziś
ponownie zacznie obowiązywać zakaz dalszego zadłużenia kraju powyżej określonego limitu, a rząd
ostrzega, że ma środki na bieżące wydatki tylko do końca bieżącego miesiąca. Po 16-dniowym paraliżu
rządu w październiku ub.r. Kongres zgodził się zawiesić do 7 lutego, czyli do dziś, wynoszący 16,7 bln USD
pułap zadłużenia Stanów Zjednoczonych.
Wykres dnia: Nerwowa reakcja euro/dolara na komunikat, a potem na konferencję M.DraghiM.Draghi-ego.
Ostatecznie EBC umacnia euro.
Price
USD
1,361
1,36
1,359
Notowania kursów
∆ 1d %
∆ 5d %
-0,12
-1,26
EUR/PLN
4,19
USD/PLN
3,08
-0,56
-1,62
CHF/PLN
3,42
-0,24
-1,31
EUR/USD
1,36
0,48
0,35
1,358
komunika EBC o pozostawieniu
stóp bez zmian
1,357
M.Draghi podczas konferencji nie ogłasza żadnych
zmian w polityce EBC, odsuwając w czasie
decyzję o wsparciu gospodarki.
1,356
1,355
1,354
EUR/CHF
1,22
0,12
0,05
Indeks DXY
80,92
-0,23
-0,25
1,353
1,352
Źródło: Thomson Reuters, Bloomberg, stan na 7.02
1,351
1,35
1,349
Auto
12:05
12:35
13:05
13:35
14:05
14:35
15:05
15:35
16:05
16:35
17:05
17:35
18:05
18:35
06 luty 2014
Źródło: Thomson Reuters, PKO Bank Polski
Strona | 2
7 lutego 2014
Dziennik Rynkowy
Analizy i Strategie Rynkowe
Pozostałe informacje rynkowe – stopa procentowa
Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) – stan na 6.02
2Y
5Y
10Y
2Y
5Y
10Y
2Y
5Y
10Y
OS PLN
3,104
3,784
4,479
Bund
0,123
0,710
1,696
UST
0,320
1,520
2,700
∆ 1d
-0,037
-0,107
-0,078
∆ 1d
0,047
0,065
0,060
∆ 1d
0,008
0,029
0,033
∆ 5d
-0,072
-0,139
-0,143
∆ 5d
0,028
0,004
-0,019
∆ 5d
-0,024
0,010
0,005
Notowania kontraktów IRS – stan na 6.02
2Y
5Y
10Y
2Y
5Y
10Y
2Y
5Y
10Y
PLN
3,185
3,835
4,245
EUR
0,457
1,055
1,918
USD
0,45
1,62
2,82
∆ 1d
-0,01
-0,035
-0,027
∆ 1d
0,030
0,053
0,048
∆ 1d
0,01
0,03
0,03
∆ 5d
-0,055
-0,143
-0,181
∆ 5d
0,003
-0,002
-0,016
∆ 5d
-0,02
-0,01
0,01
Polski rynek stopy procentowej
30
2,80
5Y
8Y
10Y
-1,0
0,0
2,60
-2,5
2,50
-2,0
ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y
Dzienna zmiana WIBOR (pb, p. o.)
Wibor (%, l.oś.)
zmiana dzienna (pb, p.oś)
2014-02-06 (%, l.oś)
IRS (%, l. oś)
0,0
2,70
9x12
3Y
8x11
2Y
6x9
1Y
SPW
ASW (pb, p. oś)
5x8
2,65
-30
1x4
2,5
-0,5 -0,5
-1,5 -0,5
Krzywa WIBOR - stan na 6.02.2014
2,80
5,0
2,5
0,5
-10
-17
3,0 3,5
2,5
2,95
10
7
-8
3,3
27
4x7
3
3x6
34
4,1
Krzywa kontraktów FRA
3,10
2x5
4,9
Źródło: Thomson Reuters
LIBOR/EURIBOR (%) – stan na 6.02
Tenor
Główne stopy procentowe
Ryzyko kredytowe
pkt
∆ 1d %
∆ 5d %
USA
CDS 5Y Polska
81,18
0,00
-3,16
USD
EURIBOR
CHF
1W
0,1193
0,1860
-0,0100
Strefa euro
1M
0,1565
0,2210
-0,0070
Japonia
3M
0,2369
0,2860
0,0160
6M
0,3331
0,3850
0,0794
FRA 1X4
0,2420
0,2770
FRA 3X6
0,2550
0,2675
0,00-0,25%
SOVXWE West. Europe
54,77
-0,90
-0,23
0,00-0,10%
0,25%
iTraxx Crossover
301,3
-15,68
-14,52
UK
0,50%
Euro Itraxx SF 5Y
95,17
-4,21
-5,86
Szwajcaria
0,25%
Euribor OIS spread
0,126
-0,03
-0,04
0,0051
Polska
2,50%
USD Libor OIS spread
0,157
0,00
0,00
-0,0157
Węgry
2,85%
Źródło: Thomson Reuters
Krzywe dochodowości
2,70
1,60
2,55
Krzywe IRS
0
1Wycena
2 kontraktów
3
4 CDS 5
210
6
1
140
IRS USD (%)
9Y
8Y
7Y
6Y
5Y
4Y
0
3Y
0,00
2Y
70
1Y
1,60
10Y
Bund 10Y (%, l. oś)
US Treasury 10Y (%, p. oś)
7 lut
1,75
2 lut
3,20
28 sty
2,85
23 sty
1,90
18 sty
4,80
13 sty
3,00
8 sty
2,05
IRS EUR (%)
-6
-13
-20
ES
DE
CDS 5Y (l.oś)
PL
UK
IT
zmiana tygodniowa (p.oś)
Źródło: Thomson Reuters
Strona | 3
7 lutego 2014
Dziennik Rynkowy
Analizy i Strategie Rynkowe
Pozostałe informacje rynkowe – waluty, akcje, surowce
bid dnia
offer dnia
EUR/PLN
Para walutowa
4,175
4,212
Notowania kursów walut w NBP
EUR
4,1860
USD/PLN
3,068
3,111
USD
3,0950
Prognozy walutowe BSR*
EUR/PLN
1Q14
2Q14
4,25
4,22
CHF/PLN
3,410
3,440
CHF
3,4227
USD/PLN
3,22
3,32
EUR/USD
1,348
1,362
GBP
5,0431
CHF/PLN
3,45
3,43
EUR/CHF
1,221
1,225
CZK
0,1521
EUR/USD
1,32
1,27
USD/JPY
101,21
102,20
RUB
0,0892
EUR/CHF
1,23
1,23
Źródło: Thomson Reuters, NBP – stan na 6.02
* - prognoza z dnia 19 XII 2013r.
7 lut
31 sty
7 lut
3 lut
30 sty
26 sty
22 sty
18 sty
6 sty
7 lut
3 lut
30 sty
26 sty
80,3
22 sty
6,2
18 sty
80,7
14 sty
6,8
10 sty
81,1
14 sty
6M
7,4
6 sty
7 lut
DXY - indeks dolarowy
81,5
10 sty
3M
4 lut
3,020
28 sty
4,135
24 sty
1,345
21 sty
3,070
17 sty
4,178
4 lut
1,355
31 sty
3,120
28 sty
4,221
24 sty
1,365
21 sty
3,170
17 sty
4,264
7 lut
4 lut
1,375
EUR/USD - zmienność implikowana
8,0
USD/PLN
EUR/PLN
31 sty
28 sty
24 sty
21 sty
17 sty
EUR/USD
Źródło: Reuters, Bloomberg, CME
Rynek akcji
WIG
pkt
∆ 1d %
∆ 5d %
Rynek towarowy
pkt
52 139
2,08
3,41
ThomsonReuters/Jefferies CRB
Euro Stoxx 600
322,8
1,49
-0,17
Baltic Dry
MSCI EM Europe
411,8
2,37
3,52
S&P 500
1 773
1,24
VIX
17,23
-13,63
∆ 1d %
∆ 5d %
287,22
0,04
1,29
1092
0,74
-3,11
Ropa Brent (USD)
107,29
0,08
0,83
-1,16
Miedź (USD)
51 040
0,31
-0,47
-0,35
Złoto (USD)
1 261
0,26
1,36
Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 6.02
KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE – na dzień 7 lutego 2014 roku.
roku.
Wydarzenie
Godzina publikacji
Kraj
Ostatnie dane
Prognoza rynkowa
Produkcja przemysłowa (gru)
12:00
GER
1,9% m/m
0,5% m/m
Zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym (sty)
14:30
USA
74 tys.
185 tys.
Stopa bezrobocia (sty)
14:30
USA
6,7%
6,7%
Źródło: Reuters, PAP, Bloomberg
Strona | 4
7 lutego 2014
Dziennik Rynkowy
Analizy i Strategie Rynkowe
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH
PKO Bank Polski S.A.
ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa
tel. (22) 521 75 99
fax (22) 521 76 00
Dyrektor Biura
Mariusz Adamiak, CFA
(22) 580 32 39
[email protected]
Rynek Stopy Procentowej
Procentowej
Mirosław Budzicki
Konrad Soszyński
(22) 521 87 94
(22) 521 61 66
[email protected]
[email protected]
Rynek Walutowy
Walutowy
Joanna Bachert
Jarosław Kosaty
(22) 521 41 16
(22) 521 65 85
[email protected]
[email protected]
Analizy Ilościowe
Artur Płuska
(22) 521 50 46
[email protected]
DEPARTAMENT SKARBU
Zespół Klienta Strategicznego:
(22) 521 76 43
(22) 521 76 50
Zespół Klienta Korporacyjnego:
Korporacyjnego
(22) 521 76 35
(22) 521 76 37
Zespół Klienta Detalicznego:
(22) 521 76 27
(22) 521 76 31
Instytucje finansowe:
(22) 521 76 25
(22) 521 76 26
Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks
Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów
finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich
starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi
odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale.
Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII
Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy
(kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN.
Strona | 5
7 lutego 2014