Biuletyn ekonomiczny

Biuletyn ekonomiczny
piątek, 29 kwietnia 2016
Stagnacja w USA, szybszy wzrost PKB we Francji, dziś
dane dla strefy euro
Fixing NBP
EUR
4,3940
0,03%
Blisko konsensusu rynkowego kształtowały się wczorajsze dane o dynamice PKB w
USA. Wzrost PKB wyniósł zaledwie 0,5 proc. kdk (dynamiki dotyczące
amerykańskiego PKB podawane są ujęciu zanualizowanym), a więc kształtował się
na stagnacyjnym poziomie. Poza konsumpcją gospodarstw domowych oraz
wydatkami władz lokalnych pozostałe najważniejsze komponenty wzrostu miały
ujemną kontrybucję. Niepokojąco wygląda dynamika inwestycji. Odnotowany
spadek o 5,9 proc. jest najgłębszy od II kwartału 2009 roku. Można go wiązać w
pierwszej kolejności z problemami sektora surowcowego, który w poprzednich
latach zapewniał wysokie wzrosty tej kategorii. Trzeba także podkreślić, że również
głównym komponent amerykańskiego wzrostu jakim jest konsumpcja, choć cały
czas rośnie, to jednak znacznie słabiej, niż w poprzednich kwartałach. Symptomy
zadyszki potwierdzają też niższe w ostatnich miesiącach, choć wciąż wysokie,
wskaźniki koniunktury konsumenckiej. Dane o PKB w USA nie zmieniają wiele w
kontekście oczekiwań dotyczących kształtu polityki monetarnej i jej nakierowania na
stopniowe zacieśnienie. Osłabienie wzrostów w I kwartale nie jest bowiem
niespodzianką również dla członków FOMC. W scenariusz podwyżek stóp
procentowych wpisują się wyższe od oczekiwań odczyty inflacji PCE (w wypadku
indeksu bazowego przekroczyła 2,1 proc. kdk). Niemniej aby podnieść stopy w
najbliższych miesiącach potrzebna będzie poprawa odczytów makro, wskazujących
na przyspieszenie konsumpcji i przynajmniej stabilizację w przemyśle. Trzeba
zaznaczyć, że nadzieje na dobre wyniki podtrzymują dotychczas dobre odczyty z
rynku pracy, w co wpisują się wczorajsze dane o nowych bezrobotnych, których
liczba oscyluje w okolicach 40-letniego minimum.
USD
3,8695
-0,25%
CHF
4,0020
0,31%
GBP
5,6504
-0,20%
JPY
3,5776
2,55%
Jako pozytywną niespodziankę może ocenić dzisiejsze poranne dane o dynamice
PKB we Francji. Ta w ujęciu kdk wzrosła w I kwartale do 0,5 proc. z 0,3 proc.
kwartał wcześniej (prognozowano 0,4 proc.). Trzeba podkreślić, że miesięczne
odczyty z gospodarki francuskiej nie dawały wielu powodów do optymizmu, a
wskaźniki koniunktury wskazują, że gospodarka znajduje się na krawędzi recesji. W
danych o PKB cieszyć może przede wszystkim wzrost inwestycji, który poza
konsumpcją jest głównym motorem wzrostu gospodarczego. Poza szybszym
wzrostem we Francji odnotować można potwierdzenie ożywienia gospodarczego w
Hiszpanii, która utrzymała w I kwartale wysokie tempo wzrostu na poziomie 0,8
proc. kdk. Dane z tych dwóch krajów dają nadzieje, że dobrze wypaść może
również dynamika PKB w całym Eurolandzie (konsensus zakłada przyspieszenie
wzrostu do 0,4 proc. kdk z 0,3 proc. kdk), choć dziś rano napłynęły również
negatywne informacje o bardzo niskiej marcowej sprzedaży detalicznej w
Niemczech.
Reakcja rynkowa na dane o PKB ze strefy euro może być tłumiona przez odczyt o
inflacji dla Eurolandu. Po wczorajszych danych z Niemiec i Hiszpanii oraz
dzisiejszym odczycie z Francji ryzyko stoi po stronie niższej od prognoz rynkowych
(minus 0,1 proc. rdr) wielkości indeksu. Niski poziom CPI może więc neutralizować
presję na wzrosty rentowności obligacji, czy kursu EURUSD po ewentualnym
dobrym odczycie o PKB. Można dodać, że na rynkach walutowych cały czas
dyskontowana jest wczorajsza decyzja BoJ, który powstrzymał się od dalszego
poluzowania polityki monetarnej, co umacnia japońską walutę. W efekcie USDJPY
jest na poziomie najniższym od połowy 2014 roku. Spodziewamy się, że
popołudniowe odczyty z USA (drugi odczyt indeksu Michigan, marcowe dane o
dochodach i wydatkach gospodarstw domowych) będą miały drugorzędne
znaczenie. Istotniejsze mogą być oczekiwania inwestorów dotyczące najbliższych
odczytów o koniunkturze z chińskiej gospodarki.
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
Zmiana
Waluty Bazowe
Zmiana
EURUSD
1,1353
0,28%
EURJPY
122,71
-2,79%
EURGBP
0,7773
-0,15%
EURCHF
1,0972
-0,22%
USDJPY
108,12
-3,01%
Prognoza na
koniec
EURPLN
maja
czerwca
4,29
4,25
USDPLN
3,76
3,70
EURUSD
1,14
1,15
Rynki długu
Zmiana
Polska PS0418
1,54
0,022
Polska PS0421
2,28
-0,008
Polska DS0726
3,08
-0,009
Niemcy 10L
0,25
-0,040
Francja 10L
0,61
-0,030
USA 10L
1,82
-0,028
Prognoza
na koniec
maja
Polska
stopa
referencyjna
rentowność
10Y
1,50
3,03
0,00
0,24
0,25-0,5
1,92
Niemcy
USA
WIBOR
%
Zmiana
O/N
1,72
0,05
1M
1,57
-
3M
1,67
-
6M
1,74
-
Rynki kapitałowe
Zmiana
WIG
47643,7
0,27%
FTSE 100
6322,4
0,04%
DAX
10321,2
0,21%
DJI
17830,8
-1,17%
NIKKEI
16666,1
-3,61%
Szanghaj
2938,3
-0,25%
Notowania z końca ostatniego dnia roboczego, zmiana
w stosunku do poprzedniego notowania (dla stóp
banków centralnych - od ostatniego posiedzenia).
Źródła informacji: Bloomberg, Thomson Reuters, PAP,
GUS, NBP, NYMEX, GPW
1
Biuletyn ekonomiczny
piątek, 29 kwietnia 2016
jest czynnikiem sprzyjającym polskiemu eksportowi, a niski
poziom inflacji jest argumentem utwierdzającym EBC w
trzymaniu ultra-luźnego kursu polityki monetarnej.
Spodziewamy się, że kurs EURPLN zapewne będzie
oscylować w przedziale 4,39-4,41.
Spadek CPI w kwietniu?
W czwartek nie było dużych zmian na krajowym rynku
walutowym. Dziś rano EURPLN jest na poziomie (4,40), a
więc nieznacznie wyższym niż wczoraj, co w naszej ocenie
jest efektem słabej sesji na amerykańskich giełdach, po
rozczarowujących wynikach Appla. Dzisiaj spodziewamy
się, że najważniejsze odczyty makro będą mieć mieszany
wpływ na złotego. Z jednej strony osłabić krajową walutę
mogą dane GUS dotyczące wstępnej wielkości kwietniowej
inflacji. Nasza prognoza CPI (minus 1,1 proc. rdr) kształtuje
się poniżej mediany prognoz rynkowych (minus 1,0 proc.
rdr) oraz poniżej odczytu z poprzedniego miesiąca (minus
0,9 proc. rdr). Spadek CPI będzie dawał wspierał dyskusję
dotyczącą redukcji stóp procentowych, która osłabia
złotego. Z drugiej strony oczekujemy, że umacniać złotego
mogą odczyty ze strefy euro. Szybszy wzrost w strefie euro
Wczoraj krajowy rynek długu pozostawał pod wpływem
dobrych nastrojów na rynkach bazowych, co skutkowało
przesunięciem krzywej rentowności w dół na długim końcu i
środku krzywej. Uważamy, że wzrosty cen mogą utrzymać
się również dzisiaj. Zapewnić to mogą niskie odczyty o
inflacji z kraju i ze strefy euro, które mogą być ważniejsze
niż zapewne oddziałujące w przeciwnym kierunku dane o
wzroście w strefie euro. Ponadto inwestorzy będą zwracać
uwagę na informację MF dotyczącą podaży długu w maju
oraz całym II kwartale bieżącego roku.
Kalendarz publikacji danych makroekonomicznych
Data
Godz
Kraj
Publikacja
Okres
Jednostka
Prognoza
Konsensus
Poprzednio
29 kwi
11:00
EU
Wstępny PKB, r/r
kw. I
%
-
1,4
1,6
29 kwi
11:00
EU
Szacunki inflacji HICP r/r
kwi
%
-
-0,1
0
29 kwi
11:00
EU
Stopa bezrobocia
mar
%
-
10,3
10,3
29 kwi
14:00
PL
Inflacja CPI, r/r, wstępny szacunek
kwi
%
-1,1
-1
-0,9
29 kwi
14:30
US
Spożycie prywatne, realne
mar
%
-
-
0,2
29 kwi
14:30
US
Wydatki prywatne, spożycie
mar
%
-
0,2
0,1
29 kwi
14:30
US
Dochody osobiste
mar
%
-
0,3
0,2
29 kwi
14:30
US
Indeks cen PCE bazowych m/m
mar
%
-
0,1
0,1
Fixing NBP
Bazowe pary walutowe
4,50
4,50
4,40
4,30
4,20
4,10
4,00
3,90
3,80
3,70
3,60
3,50
3,40
3,30
4,40
4,30
4,20
4,10
4,00
3,90
3,80
EURPLN
USDPLN pr. oś
3,70
Rentowności obligacji polskich
130
1,40
1,36
125
1,32
120
1,28
1,24
115
1,20
110
1,16
1,12
1,08
1,04
105
EURUSD
100
JPYUSD pr. oś
1,00
95
Rentowności obligacji 10-letnich
4,00
3,00
3,50
2,50
3,00
2,00
2,50
1,50
2,00
1,00
1,50
Niemcy
Francja
USA
0,50
2-letnia
1,00
5-letnia
10-letnia
0,00
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
2
Biuletyn ekonomiczny
piątek, 29 kwietnia 2016
Krzywa FRA
Krzywa IRS
3,50
2,10
Strefa euro
3,00
2,50
1,90
1,67
1,70
2,00
1,64
1,60
1,58
1,63
1,70
1Y
2Y
3Y
1,93
Polska
2,23
2,31
2,39
2,04
2,14
6Y
7Y
8Y
9Y
10Y
1,50
1,52
1,45
1,50
1,60
1,81
USA
1,44
1,00
0,50
1,30
20 kwi
27 kwi
0,00
28 kwi
1,10
-0,50
WIBOR 3M
1x4
2x5
3x6
6x9
9x12
12x15
Surowce
4Y
5Y
Marże ASW
1 400
80
85
1 300
75
65
55
40
1 100
20
1 000
45
60
1 200
0
-20
900
35
Brent
Złoto (prawa oś)
800
25
-40
10 lat PLN
10 lat EUR (Niemcy)
-60
Bank Gospodarstwa Krajowego nie ponosi odpowiedzialności za skutki finansowe decyzji podjętych w oparciu o niniejszy materiał. Niniejszy dokument jest jedynie
materiałem informacyjnym do użytku Odbiorcy. Nie może być on powielany lub w inny sposób rozpowszechniany w części lub w całości.
Współpraca z klientami
Organizacja Emisji
Instytucje Finansowe
Dorota Kowaleczko: tel. (+48 22) 52-29-213
Karolina Kuzia (+48 22) 522-9209
Aleksandra Szafrańska (+48 22) 522 92 18
Przemysław Domanowski: tel. (+48 22) 59-65-993
Piotr Pryczek: tel. (+48 22) 59-65-708
Michał Kudosz tel.(+48 22) 59-65-871
Izabela Klajnberg: tel. (+48 22) 52-29-294
Dominik Bednarski: tel. (+48 22) 52-29-207
Anna Rywacka: tel. (+48 22) 52-29-366
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
3