Fundusze inwestycyjne - 2012_04_17

Transkrypt

o
FUNDUSZE INWESTYCYJNE
RAPORT MIESIĘCZNY
Czekając na wybicie
KWIECIEŃ
2012
Mimo relatywnie słabego marca klienci polskich funduszy inwestycyjnych I
kwartał 2012 roku mogli zaliczyć do udanych. Choć polski rynek pozostawał w
cieniu amerykańskiego, dla którego był to najlepszy I kwartał od 14 lat to i u
nas nie brakowało funduszy, które zrealizowały spektakularne stopy zwrotu.
Gwiazdami pierwszych miesięcy 2012 roku były fundusze małych i średnich
spółek, które w okresie styczeń-marzec zarobiły średnio 16%. Marzec był
drugim miesiącem z rzędu z dodatnim saldem napływów do funduszy
akcyjnych, niemniej skala zainteresowania (w lutym i marcu łączny bilans netto
to +386 mln zł) nie przekłada się jeszcze na znaczący popyt tej grupy
inwestorów na GPW chociaŜby w porównaniu z OFE.
Opracowanie:
Grzegorz Pułkotycki, CFA
Kacper Kędzior
Robert Kaczmarek
W marcu na rynkach
Dane na dzień:
Marzec przyniósł kontynuację pozytywnych tendencji z dwóch pierwszych miesięcy 2012 roku
30 marca 2012
w przypadku krajów rozwiniętych, natomiast pozostałe rynki zachowywały się albo dosyć
stabilnie, albo doświadczyły korekty wcześniejszych wzrostów. Początek ostatniego miesiąca
pierwszego kwartału wypadł niemal wszędzie bardzo blado, ze względu na spodziewane
Kategorie
funduszy
Aktywa
(w mld
zł)
Zmiana (%)
wolniejsze tempo wzrostu chińskiej gospodarki w 2012 roku oraz obawy związane z udziałem
1m
3m
12m
13,073
-1,0
10,5
-16,5
MiŚ
1,795
0,0
16,0
-17,1
Akcyjne zagraniczne
8,528
-1,0
7,8
-10,5
Mieszane
13,692
0,0
4,5
-5,4
Stab. Wzrostu
10,613
0,1
5,4
-3,0
była to wartość przekraczającą 1%. W stawce 8 analizowanych przez nas głównych kategorii
DłuŜne złotowe
20,502
0,5
2,6
7,3
średnie stopy zwrotu w marcu były wyjątkowo skoncentrowane – relatywnie najsłabiej
Rynku pienięŜnego
18,904
0,5
1,6
5,0
zachowały się fundusze akcyjne zagranicznych rynków wschodzących tracąc przeciętnie 2%,
-0,7
9,8
-15,3
1,0
10,9
-1,7
-3,5
13,6
-11,1
0,4
2,6
8,5
Akcyjne
prywatnych wierzycieli w procesie zamiany greckich obligacji.
Komentarz do rankingów
Słabnąca koniunktura rynkowa w marcu przyniosła posiadaczom jednostek funduszy
inwestycyjnych mieszane wyniki. Dodatnie miesięczne stopy zwrotu były udziałem nieco ponad
połowy spośród niemal 600 funduszy inwestycyjnych, z czego jedynie w co trzecim przypadku
podczas gdy fundusze akcyjne zagranicznych rynków rozwiniętych dały przeciętnie zarobić
WIG Index
MSCI World
MSCI EMF
Merrill Lynch Polish
Gov Bond Index
1,1%.
Informacje z TFI
Zmiany zarządzających w TFI Allianz, BPH TFI, Ipopema AM, Quercus TFI i Union
Investments TFI. Zmiany produktowe w PKO TFI i AgioFunds TFI.
Źródło: Analizy Online, Bloomberg, szacunki DM BZ WBK
Perspektywy
Mimo, Ŝe ostatnie dwa tygodnie na amerykańskim rynku akcji okazały się najgorsze od
listopada ubiegłego roku, to nie znajdujemy argumentów za dalszą dynamiczną przeceną
tamtejszych spółek. Choć mnoŜnik P/E dla amerykańskiego rynku akcji na poziomie 13,3x na
tle historycznej średniej nie daje powodów do postrzegania akcji jako niezwykle tanich,
niemniej jednak zestawiając go choćby z prognozowanym tempem wzrostu zysku na akcję
(13% w 2012) czy rentownością 10-letnich obligacji rządu amerykańskiego (poniŜej 2%) ta
klasa aktywów przynajmniej w ujęciu relatywnym pozostaje atrakcyjna. Spodziewamy się, Ŝe
zaimplementowane wcześniej mechanizmy (LTRO) oraz potencjalne interwencje bezpośrednio
na rynku ze strony EBC przyczynią się do uspokojenia sytuacji na rynkach obligacji najbardziej
zagroŜonych państw w strefie euro przynajmniej do lipca, kiedy przed koniecznością wykupów
duŜych emisji obligacji staną ponownie Włochy i Hiszpania.
Strategia
Podtrzymujemy naszą dotychczasową rekomendację o Neutralnej pozycji do akcyjnych
funduszy inwestycyjnych. Mimo, Ŝe oczekujemy, iŜ potencjał korekcyjny w USA ulega powoli
wyczerpaniu, a polski rynek zaczyna wykazywać odznaki odzyskiwania siły relatywnej
względem rynków światowych to póki co uwaŜamy, iŜ do momentu przebywania polskiego
rynku w szerokim trendzie bocznym ograniczonym od góry poziomem 42 tys. punktów wolimy
akceptować średni poziom ryzyka i równowaŜyć portfel podobną do akcyjnej ekspozycją na
część dłuŜną.
www.dmbzwbk.pl, e-mail: [email protected], tel.: (61) 856 48 80, (61) 856 44 45 (koszt połączenia zgodny z taryfą operatora)
Dom Maklerski BZ WBK S.A. z siedzibą w Poznaniu, pl. Wolności 15, 60 - 967 Poznań, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym Poznań - Nowe Miasto i Wilda, VIII Wydział Gospodarczy Krajowego
Rejestru Sądowego, pod nr KRS 0000006408, nr NIP 778-13-59-968, kapitał zakładowy 45 073 400 zł w całości wpłacony. Dom Maklerski BZ WBK S.A. podlega nadzorowi Komisji Nadzoru
Finansowego.
Marzec przyniósł kontynuację pozytywnych tendencji z dwóch pierwszych miesięcy 2012
roku w przypadku krajów rozwiniętych, natomiast pozostałe rynki zachowywały się albo
W MARCU NA
RYNKACH
dosyć stabilnie, albo doświadczyły korekty wcześniejszych wzrostów. Początek ostatniego
miesiąca pierwszego kwartału wypadł niemal wszędzie bardzo blado, ze względu na
spodziewane wolniejsze tempo wzrostu chińskiej gospodarki w 2012 roku oraz obawy
związane z udziałem prywatnych wierzycieli w procesie zamiany greckich obligacji.
Proces restrukturyzacji greckiego długu obejmujący wymianę posiadanych obligacji na
papiery dłuŜne o niŜszej wartości i dłuŜszej zapadalności był warunkiem postawionym
Atenom przez Komisję Europejską, Europejski Bank Centralny oraz Międzynarodowy
Fundusz Walutowy, po spełnieniu którego Grecja moŜe dalej korzystać z pomocy
finansowej,
odsuwając
widmo
bankructwa.
Na
fali
pozytywnych
rozstrzygnięć
(zdecydowana większość poŜyczkodawców zgodziła się na zamianę) nastroje na rynkach
odŜyły, przynosząc w dalszej części miesiąca wzrosty większości indeksów. Globalny
benchmark MSCI World w marcu zyskał 1%, a indeks MSCI EMF spadł o 3,5%
potwierdzając relatywną słabość rynków rozwijających się, powracając do tendencji
wyraźnie widocznych w 2011 roku, które tymczasowo odwróciły się w okresie styczeń –
luty.
Na rynku amerykańskim inwestorzy po raz kolejny mogli się cieszyć wyraźnymi
wzrostami, które przypieczętowały najlepszy pierwszy kwartał od 14 lat. Technologiczny
Nasdaq Composite, z niesłabnącą nadal lokomotywą w postaci koncernu Apple, zyskał w
marcu 4,2%. Indeks szerokiego rynku S&P500 odnotował zwyŜkę o 3,1%, a wartość Dow
Jones Industrial wzrosła o 2%. Na Starym Kontynencie podobnie jak w ostatnich
miesiącach relatywną siłą wykazywał się niemiecki DAX (+1,3%). Na pozostałych
kluczowych europejskich parkietach zagościły niewielkie spadki – francuski CAC40 stracił
0,8%, a brytyjski FTSE100 zniŜkował o 1,8%. Warto zwrócić uwagę na słabość giełdy
hiszpańskiej (IBEX35 spadł w marcu o 5,4%), która po części odzwierciedla zbierające się
nad krajem finansowe czarne chmury, które po przegonieniu znad Grecji pojawiły się
teraz nad słoneczną Hiszpanią. Istotna przecena w marcu ogarnęła takŜe rosyjski rynek
akcji (RTS stracił 5,6%), w którego powyborczy krajobraz wpisała się słaba sytuacja
budŜetu, nadszarpniętego przedwyborczymi zabiegami wyraźnie zwiększającymi deficyt.
Pozytywnie po raz kolejny wyróŜniała się giełda w Turcji, której główny benchmark wzrósł
o 2,8%. W Azji po raz kolejny z posiadania akcji cieszyli się inwestorzy operujący w
Japonii, choć skala zwyŜki Nikkei225 nie była juŜ tak imponująca jak w ubiegłym miesiącu
(+3,7% vs +10,5%). Powodów do zadowolenia tym razem nie przyniosły inwestycje na
parkietach Hong Kongu i Szanghaju, których benchmarki straciły odpowiednio 6,8% oraz
5,2%.
Słabnący nieco apetyt na ryzyko uwidocznił się w marcu zdecydowanie niŜszymi
napływami kapitału do funduszy inwestujących na rynkach rozwijających się. Po bardzo
udanym lutym, kiedy to napływ kapitału na emerging markets sięgnął niemal 13 mld USD,
co było z resztą najlepszym rezultatem od 15 miesięcy, w marcu strumień gotówki był juŜ
wielokrotnie słabszy. Patrząc przez pryzmat stóp zwrotu lokalnych indeksów MSCI w
dolarach, negatywnie prezentują się zwłaszcza Chiny (-6,9%) oraz Indie (-5,4%);
wyraźnie spadły takŜe benchmarki dla Brazylii (-6,7%) oraz Rosji (-5,8%). Na tym tle
pozytywnie wyróŜniła się Indonezja, gdzie indeks zwyŜkował o 1,5%.
W marcu indeks WIG zmienił się jedynie symbolicznie (-0,7%); nie było rozwarstwienia
wyników pomiędzy spółkami duŜymi (-1,3%), a sklasyfikowanymi jako małe (-1,2%).
Relatywnie najlepiej wypadły za to giełdowe średniaki (+1,3%). Na GPW w Warszawie
cały pierwszy kwartał 2012 roku przyniósł natomiast wyraźne rozwarstwienie wyników
spółek – indeks blue chipów zyskał od początku roku 6,6%, co wypada mizernie przy
benchmarkach średnich (+15,2%), czy małych (+20,8%) spółek. W regionie Polska była w
Finansowego.
marcu relatywnie silnym rynkiem, gdyŜ czeski indeks PX50 stracił 3,8%, a węgierski BUX
zniŜkował o 3,7%.
Surowcowy indeks CRB tym razem spadł o 4,3%, redukując tegoroczną zdobycz byków
do 1%. W marcu indeks S&P GSCI stracił nieco ponad 2%. Ropa WTI spadła pod koniec
miesiąca do 103 dolarów za baryłkę (-4,2%). W marcu przeceniono o 3,2% złoto (cena
pod koniec miesiąca wynosiła poniŜej 1670 USD za uncję) oraz srebro (cena poniŜej 32,5
USD za uncję), tańsze o 7,4% względem końca lutego. Cena miedzi w ciągu miesiąca
niemal się nie zmieniła i podobnie jak miesiąc wcześniej znajdowała się blisko poziomu
8.500 USD za tonę. Eurodolar, który w połowie miesiąca otarł się o granicę 1,3, powrócił
pod koniec kwartału w okolice 1,335, w efekcie niemal nie zmieniając wartości względem
końca lutego.
W marcu doszło do wyhamowania trwającej aprecjacji złotego, a rodzima waluta
zachowywała się stabilnie względem euro, dolara oraz franka – miesięczne zmiany kursu
złotego w kaŜdym z tych trzech przypadków były mniejsze niŜ 1%. Marzec przyniósł
niewielki wzrost rentowności na rynku długu, a spadające ceny moŜna utoŜsamiać z
realizacją zysków, zwłaszcza przez inwestorów zagranicznych, którzy skorzystali z
wcześniejszego okresu umacniania się polskiego długu oraz aprecjacji złotego. Wzrost
rentowności w przekroju całego marca maskuje jednak spadek z pierwszej połowy
miesiąca, kiedy to rentowność obligacji dwuletnich spadła niemal do poziomu 4,5%, a
pięcioletnich poniŜej 4,8% (najniŜej od niemal 1,5 roku).
Słabnąca koniunktura rynkowa w marcu przyniosła posiadaczom jednostek funduszy
KOMENTARZ DO
RANKINGÓW
inwestycyjnych mieszane wyniki. Dodatnie miesięczne stopy zwrotu były udziałem nieco
ponad połowy spośród niemal 600 funduszy inwestycyjnych, z czego jedynie w co trzecim
przypadku była to wartość przekraczającą 1%. W stawce 8 analizowanych przez nas
głównych kategorii (fundusze akcji polskich uniwersalnych, mieszane, stabilnego wzrostu,
akcji małych i średnich spółek, akcji zagranicznych rynków rozwiniętych, akcji
zagranicznych rynków wschodzących, dłuŜne oraz gotówkowe i pienięŜne) średnie stopy
zwrotu w marcu były wyjątkowo skoncentrowane – relatywnie najsłabiej zachowały się
fundusze akcyjne zagranicznych rynków wschodzących tracąc przeciętnie 2%, podczas
gdy fundusze akcyjne zagranicznych rynków rozwiniętych dały przeciętnie zarobić 1,1%.
Średnie stopy zwrotu w pozostałych 6 wyróŜnionych kategoriach znajdowały się pomiędzy
powyŜszymi granicami, z tym Ŝe w czterech przypadkach były to niewielkie dodatnie
wartości. Po upływie kolejnego miesiąca średnie roczne stopy funduszy inwestycyjnych
pozostały niemal na tym samym poziomie. Nadal relatywnie wysoka ujemna dynamika
widoczna jest w przypadku funduszy akcyjnych oraz akcyjnych małych i średnich spółek
(odpowiednio -16,5% oraz -17,1%). Solidną przeciętną stopę zwrotu za okres ostatnich 12
miesięcy prezentują fundusze dłuŜne (+7,3%). Jednostka uczestnictwa funduszu rynku
pienięŜnego w ciągu ostatniego roku zwiększyła swoją wartość średnio o 5%.
W wyróŜnionych przez nas kategoriach funduszy inwestycyjnych najwyŜsze roczne stopy
zwrotu wypracowały: Quercus Agresywny (-8,7%), Allianz Aktywnej Alokacji (+4,8%), Idea
Stabilnego Wzrostu (+2,4%), PKO Akcji Małych i Średnich Spółek Plus (+5,6%), Pioneer
Akcji Amerykańskich (+11,7%), Investor Ameryka Łacińska (-2,2%), PZU Papierów
DłuŜnych POLONEZ (+14,3%) oraz Opera Pecunia.pl (+7,4%).
W 2011 roku dokonaliśmy modyfikacji metodologii tworzenia rankingów, czego efekty po
raz pierwszy były widoczne w majowym wydaniu raportu. Po pierwsze, zaczęliśmy
przyznawać punkty w rankingi funduszy akcji polskich małych i średnich spółek (wcześniej
zestawiane pod względem aktywów), a fundusze akcji zagranicznych podzieliliśmy na
dwie kategorie: funduszy akcji zagranicznych rynków rozwiniętych oraz funduszy akcji
zagranicznych rynków wschodzących (z racji braku odpowiednio długiej historii
Finansowego.
inwestycyjnej większości z nich, nie tworzymy dla nich rankingów, podając jedynie stopy
zwrotu i podstawowe miary ryzyka). Po drugie, pozostajemy przy ocenie funduszy na
dwóch płaszczyznach: stopy zwrotu i ryzyka (mierzonego wskaźnikiem Information Ratio i
ujemnymi odchyleniami o odpowiedniego benchmarku) w trzech horyzontach czasowych
(1R, 3L i 5L). Pełna metodologia znajduje się na stronie 23 niniejszego opracowania.
Sytuacja w poszczególnych kategoriach rankingu przedstawiała się następująco:
•
na czele rankingu funduszy akcyjnych nadal utrzymuje się Noble Fund Akcji, tuŜ
za nim znalazł się Quercus Agresywny, który zamienił się miejscami z aktualnie
trzecim w klasyfikacji funduszem UniKorona Akcje;
•
w
kategorii
funduszy
zrównowaŜone
i
mieszanych,
aktywnej
w
alokacji,
skład
której
wchodzą
pozycję
lidera
obronił
fundusze
UniKorona
ZrównowaŜony, wiceliderem pozostaje nadal Aviva Investors ZrównowaŜony, a
trzecią lokatę po awansie o trzy pozycje wywalczył Noble Fund Mieszany;
•
w rezultacie przetasowań w kategorii funduszy stabilnego wzrostu na czoło
rankingu wysunął się zajmujący poprzednio trzecią pozycję fundusz Idea
Stabilnego Wzrostu, z czwartego miejsca na drugie awansował KBC Stabilny,
zaś ścisłą czołówkę domyka wicelider z ubiegłego miesiąca Aviva Investors
Ochrony Kapitału Plus;
•
w kategorii funduszy akcji polskich małych i średnich spółek na pierwszej pozycji
znalazł się czwarty poprzednio fundusz Aviva Investors Małych Spółek, drugie
miejsce zachował Allianz Akcji Małych i Średnich Spółek, a na trzecie spadł
prowadzący w ubiegłym miesiącu KBC Portfel Akcji Średnich Spółek;
•
klasyfikację funduszy dłuŜnych otwiera tym razem fundusz UniKorona Obligacje,
za którym równieŜ po awansie o jedną pozycję znalazł się PKO Papierów
DłuŜnych Plus, na ostatnim stopniu podium zdetronizowany lider z ubiegłego
miesiąca – fundusz PKO Obligacji Długoterminowych;
•
w kategorii funduszy gotówkowych i pienięŜnych palmę pierwszeństwa nadal
dzierŜy UniWibid, natomiast na pozycji drugiej i trzeciej nastąpiła wymiana –
fundusz Idea Premium przegonił KBC Gamma.
ZróŜnicowanie stóp zwrotu, jakie obserwowaliśmy w lutym w róŜnych segmentach rynku
akcji jest być moŜe powodem wzrostu rozpiętości wyników pomiędzy najlepszymi, a
najgorszymi funduszami inwestycyjnymi do 11,3 p.p. Z kolei taki spread w przypadku
funduszy dłuŜnych wyniósł w lutym 1,8 p.p. po spadku o 0,2 p.p.
ZMIANY
ZARZĄDZAJĄCYCH
Nowy zarządzający w Quercus TFI
Bartłomiej Cendecki został powołany na stanowisko Zarządzającego Funduszami w
Quercus
TFI
S.A.
i
razem
z
Sebastianem
Buczkiem
będzie
współzarządzał
subfunduszem QUERCUS Agresywnym i funduszem QUERCUS Absolute Return FIZ.
Bartłomiej Cendecki ukończył Szkołę Główną Handlową w Warszawie, jest magistrem
nauk ekonomicznych. Posiada licencję doradcy inwestycyjnego i maklera papierów
wartościowych. Od kwietnia 2010 r. jest pracownikiem Quercus TFI S.A., zatrudnionym na
stanowisku Analityka. Wcześniej pracował w DB Securities S.A. i Skarbiec TFI S.A.
Źródło: Analizy Online
Jarosław Lis w zespole akcyjnym BPH TFI
Z początkiem kwietnia do zespołu akcyjnego Departamentu Zarządzania Aktywami BPH
TFI dołączył Jarosław Lis, obejmując stanowisko Zastępcy Dyrektora Departamentu
Finansowego.
Zarządzania Aktywami. Jarosław Lis jest absolwentem Szkoły Głównej Handlowej w
Warszawie na kierunku Zarządzanie i Marketing (specjalizacja: zarządzanie finansami i
instrumenty finansowe). W kwietniu 2002 r. rozpoczął pracę w PKO BP SA na stanowisku
analityka finansowego, gdzie powierzono mu analizy finansowe przedsiębiorstw, ocenę
projektów inwestycyjnych oraz ryzyka portfeli kredytowych. Od listopada 2002 r. do
listopada 2006 r. zatrudniony w SEB TFI SA - początkowo jako analityk inwestycyjny,
odpowiedzialny za analizy i rekomendacje spółek oraz instrumentów dłuŜnych. W połowie
2004 r. przejął zarządzanie funduszami oraz portfelami inwestycyjnymi dla klientów
indywidualnych i instytucjonalnych. Od listopada 2006 do marca 2012 r. zatrudniony w
Union Investment TFI SA jako Portfolio Manager odpowiedzialny za zarządzanie
portfelami klientów w ramach usługi asset management oraz funduszami inwestycyjnymi.
Zespołowy model zarządzania portfelami akcyjnymi, w którym za podejmowane decyzje
inwestycyjne odpowiada czteroosobowy zespół zarządzających, BPH TFI realizuje od
marca br. Zespół akcyjny, w skład którego oprócz Jarosława Lisa wchodzą: Marcin
Winnicki, Karol Godyń oraz Monika Milko, odpowiada za subfundusze: BPH Akcji, BPH
Akcji Dynamicznych Spółek, BPH Selektywny, BPH Akcji Europy Wschodzącej, BPH
Nieruchomości Europy Wschodzącej oraz zarządzanie portfelem akcyjnym subfunduszy
BPH Stabilnego Wzrostu i BPH Aktywnego Zarządzania. Obecnie cały Departament
Zarządzania Aktywami BPH TFI liczy 8 osób, a jego szefem jest Grzegorz Łętocha.
Jarosław Lis odszedł z Union Investment TFI
Zespół Union Investment TFI, który naleŜy do jednych z najbardziej stabilnych wśród
krajowych
TFI,
został
uszczuplony
o
jednego
zarządzającego.
Współpracę
z
towarzystwem zakończył Jarosław Lis, który był związany z tą firmą od końca 2006 roku.
W Union Investment TFI odpowiadał za zarządzanie UniAkcje Małych i Średnich Spółek
(UniFundusze FIO) oraz UniAkcje Sektory Wzrostu (UniFundusze FIO). Pierwszy z
funduszy wypracowywał bardzo dobre wyniki w latach 2008-2010, plasujące go w
pierwszym, najdalej w drugim kwartylu wyników. Dopiero 2011 rok przyniósł ich
pogorszenie, co było związane zarówno z błędnymi decyzjami inwestycyjnymi, jak
równieŜ z problemami związanymi z duŜym odpływem kapitału. W efekcie fundusz
zakończył rok w ostatnim kwartylu w zestawieniu całorocznych stóp zwrotu. Mimo
jednego słabego roku, fundusz wciąŜ naleŜy do ciekawszych rozwiązań na rynku - w skali
3 lat zarobił +71%. Drugi z subfunduszy - UniAkcje Sektory Wzrostu (UniFundusze FIO) w
tym czasie wypracował stopę zwrotu na poziomie +65%. Zarządzanie pierwszym
funduszem przejął Maciej Kik, który wcześniej zarządzał subfunduszami UniMax. Funkcję
zarządzającego UniAkcje Sektory Wzrostu objął natomiast Tomasz Matras, który od
blisko roku zarządza UniKorona ZrównowaŜony (UniFundusze FIO).
Zmiany w zespole zarządzających TFI Allianz Polska
Z końcem marca współpracę z TFI Allianz Polska zakończyli dwaj zarządzający - Jerzy
Kasprzak i Paweł Jackowski. Jerzy Kasprzak związany był z TFI Allianz od 2005 roku i od
2008 roku zarządzał funduszami Allianz Akcji Plus i Allianz Akcji Małych i Średnich
Spółek. Paweł Jackowski – zatrudniony w TFI Allianz od 2009 roku, był odpowiedzialny za
zarządzanie Allianz Platinium FIZ, Allianz Stabilnego Wzrostu oraz Allianz Selektywny.
Zarządzanie funduszami Allianz Platinium FIZ oraz Allianz Stabilnego Wzrostu przejął
Przemysław Nowicki, który pracuje w TFI Allianz od 1 lipca 2008 roku. Jest absolwentem
Uniwersytetu Łódzkiego. Posiada licencję maklera papierów wartościowych nr 1756 i
uprawnienia maklera giełdowego. W latach 1998-2000 pracował w Biurze Maklerskim
BGś w Wydziale Zarządzania Aktywami. W latach 2000-2004 był zatrudniony w Domu
Finansowego.
Maklerskim PKO BP na stanowisku maklera. W latach 2004-2008 pracował w PTE BPH
CU WBK SA na stanowisku tradera akcji. Do departamentu zarządzania dołączył równieŜ
Paweł Małyska, który zarządza funduszami Allianz Akcji Plus, Allianz Akcji Małych i
Średnich Spółek oraz Allianz Selektywny. Paweł Małyska jest absolwentem Wydziału
Finansów i Bankowości Szkoły Głównej Handlowej w Warszawie. Jako analityk pracował
m.in. w Biurze Maklerskim BGś (1999 - 2003), Bankowym Domu Maklerskim PKO BP,
PTE Skarbiec – Emerytura i Skarbiec Investment Management (2004-2005). Od 2005 do
2008 roku zatrudniony był w Opera TFI, a następnie Opera Kwiatkowscy i Wspólnicy
S.K.A. na stanowisku dyrektora analiz. Od 2008 do 2009 roku był dyrektorem
inwestycyjnym oraz członkiem zarządu odpowiedzialnym za tworzenie i zarządzanie
funduszami inwestycyjnymi na rynkach regulowanych w Copernicus Capital TFI, w tym w
2009 roku pełnił funkcję członka zarządu odpowiedzialnego za Asset Management w
Copernicus Securities S.A. W latach 2010-2011 był zarządzającym w Opera Kwiatkowski i
Wspólnicy oraz Opera TFI. W departamencie zarządzania pracują równieŜ Cezary
Markiewicz, związany z grupą Allianz od 2004 roku, Marek Kuczalski, w grupie Allianz od
2000 roku, natomiast funkcję głównego analityka pełni Artur Jusiński (od 2006 roku).
Nowi zarządzający w IPOPEMA Asset Management
Do Departamentu Zarządzania Aktywami IPOPEMA Asset Management z dniem 2
kwietnia br. dołączyły dwie nowe osoby. Jerzy Kasprzak oraz Paweł Jackowski (obaj
zatrudnieni wcześniej w TFI Allianz) będą zarządzali funduszami akcyjnymi oraz
komponentami akcyjnymi strategii asset management. Paweł Jackowski jest absolwentem
Szkoły Głównej Handlowej w Warszawie, gdzie w 1996 roku uzyskał tytuł magistra na
Wydziale Handlu Zagranicznego. Od 1994 roku posiada licencję maklera papierów
wartościowych oraz zaliczony I etap egzaminu CFA. W latach 1994 – 2000 pracował w
Biurze Maklerskim BGś SA, początkowo w Wydziale Operacji Giełdowych, a od 1997
roku na stanowisku kierownika Zespołu Inwestycji Własnych Biura. Od 2001 do 2003 roku
był zatrudniony w Powszechnym Towarzystwie Emerytalnym BPH CU WBK S.A. na
stanowisku tradera akcji. W latach 2003 - 2006 pracował w Bankowym Domu Maklerskim
PKO BP S.A. jako specjalista w Zespole Zarządzania Portfelem. W latach 2006 – 2008
pracował w TFI Opera na stanowisku zarządzającego funduszami, a następnie
wicedyrektora w Departamencie Zarządzania Aktywami. W 2009 r. rozpoczął pracę dla
TFI Allianz, gdzie do marca 2012 r. zajmował stanowisko zarządzającego funduszami.
Jerzy Kasprzak posiada dyplom magistra ekonomii WyŜszej Szkoły Ubezpieczeń i
Bankowości. Karierę zawodową rozpoczął w 1999 roku, od pracy w w TUnś Nationale –
Nederlanden Polska S.A. W latach 2000-2002 był pracownikiem Departamentu
Administracyjnej Obsługi Polis TU Allianz Polska S.A. Od 2002 do 2005 roku zajmował
stanowisko księgowego; początkowo w wydziale księgowości ogólnej TU Allianz śycie
Polska S.A., a od czerwca 2003 w Wydziale Księgowości Inwestycyjnej TU Allianz Polska
S.A. i TU Allianz śycie Polska S.A. W latach 2005-2008 pracował jako Specjalista
(wcześniej - młodszy specjalista) ds. Inwestycji TFI Allianz Polska S.A., TU Allianz śycie
Polska S.A. i TU Allianz Polska S.A. Od lipca 2008 r. do marca 2012 r. zajmował
stanowisko zarządzającego funduszami TFI Allianz Polska S.A.. Zarządzał funduszami:
Allianz Akcji Plus i Allianz Akcji Małych i Średnich Spółek oraz Bezpieczna Jesień –
fundusz
emerytalny
pracowników
Narodowego
Banku
Polskiego.
Był
równieŜ
odpowiedzialny za sporządzanie analiz rynku kapitałowego i wycen spółek notowanych na
GPW oraz giełdach regionu, a takŜe zawieranie transakcji na rynkach kapitałowym i
pienięŜnym.
Finansowego.
Trzecie TFI zaoferowało fundusz złota
PKO TFI poszerzyło swoją ofertę o fundusz złota. Nie jest to jednak całkiem nowy
INFORMACJE Z
TFI
fundusz, tylko powstał z przekształcenia istniejącego od 2005 roku funduszu PKO
Papierów DłuŜnych EURO. Aktywa subfunduszu PKO Złota będą inwestowane w
instrumenty udziałowe spółek giełdowych, których przychody lub zyski pochodzą z
eksploracji, wydobycia, produkcji lub przetwarzania metali szlachetnych. Celem
subfunduszu jest osiągnięcie jak najlepszej stopy zwrotu w okresie zwiększonej
zmienności na rynkach inwestycyjnych.
Dynamiczne poszerzanie oferty AgioFunds TFI
AgioFunds TFI w grudniu 2011 roku poszerzyło swoją ofertę o kolejny subfundusz pod
parasolem AGIO SFIO. Teraz rusza z nowym produktem, jakim jest fundusz inwestycyjny
otwarty – AGIO Kapitał PLUS. Produkt został stworzony z myślą o Klientach detalicznych,
którzy będą mogli nabywać jednostki uczestnictwa juŜ od kwoty 100 zł. Od czasu zmiany
polityki inwestycyjnej AGIO-Kapitał (31.03.2011r.) aktywa subfunduszu wzrosły z
niespełna 6 mln PLN do blisko 190 mln PLN. Aktywa wszystkich zarządzanych przez
Towarzystwo funduszy przekroczyły w marcu b.r. 250 mln PLN.
Pierwszy kwartał 2012 roku inwestorzy kończyli w mieszanych nastrojach. Z jednej strony
PERSPEKTYWY
silne zwyŜki szerokiego rynku w styczniu i lutym okazały się sowitą nagrodą za podjęcie
ryzyka kupna przecenionych w II połowie ubiegłego roku akcji – o tyle nieoczekiwaną,
gdyŜ większość analityków spodziewała się raczej kontynuacji przeceny. Z drugiej strony
pozostał niedosyt, gdyŜ polskie indeksy pozostawały wyraźnie w tyle, zarówno jeŜeli
chodzi od skalę odbicia od dołka (na koniec marca jedynie 13% przy 22% dla globalnego
benchamrku MSCI World), jak i dystans, jaki dzieli obecnie WIG od wakacyjnych
lokalnych szczytów sprzed dynamicznej przeceny (14% wobec 6% dla światowego rynku
akcji). Konsekwentnie twierdzimy, iŜ w średnim terminie korelacja między rynkami akcji
pozostanie wysoka, a obserwowana od kilku miesięcy relatywna słabość w kolejnych
okresach zostanie odrobiona. W krótkim terminie na rozczarowujący relatywnie wynik
polskich indeksów wpłynęło kilka czynników: struktura WIG20 charakteryzująca się
brakiem ekspozycji na najsilniejszy w I kwartale na świecie sektor IT, a takŜe znaczny
udział spółek defensywnych czy relatywnie drogich na tle europejskich odpowiedników
banków. Kluczowym pytaniem pozostanie czy te dywergencje polski rynek odrobi
prezentując większą odporność na pogorszenie koniunktury czy teŜ moŜe większą
dynamiką ewentualnych wzrostów?
Długo oczekiwana szczególnie na rynku amerykańskim korekta w końcu się
zmaterializowała i na przełomie marca i kwietnia indeksy rynków akcji ruszyły wyraźnie w
dół. Bezpośrednim katalizatorem pogorszenia nastrojów był wzrost obaw o perspektywy
wypłacalności
Hiszpanii,
który
znalazł
odzwierciedlenie
w
silnie
rosnących
rentownościach obligacji tego kraju oraz wzroście kosztu ubezpieczeń tych obligacji (tzw.
CDS-ów). Obecnie, rentowności 10-letnich obligacji Hiszpanii znajdują się juŜ tylko
kilkadziesiąt punktów bazowych od szczytów osiągniętych w końcówce listopada `12,
podczas gdy CDS-y analogiczne poziomy juŜ osiągnęły. W ślad za powrotem obaw o
system finansowy strefy euro wyraźnie wzrosła zmienność, która mierzona wskaźnikiem
VIX (implikowana zmienność dla indeksu S&P500) urosła z poziomów poniŜej 15 do
wartości powyŜej 20, po raz kolejny potwierdzając, Ŝe jego niskie poziomy to często
oznaka „ciszy przed burzą”. Swoją „cegiełkę” do pogorszenia sentymentu na rynkach
finansowych dołoŜyły teŜ publikacje danych makro. O ile ostatni kwartał ubiegłego roku i
Finansowego.
pierwsze tygodnie 2012 stały pod znakiem istotnie lepszych od zaniŜonych oczekiwań
danych, o tyle od połowy lutego obserwujemy pogorszenie jakości publikacji makro.
Wyraźnie było to widać w przypadku pilnie śledzonych przez inwestorów danych z
amerykańskiego rynku pracy czy wskaźników ISM/PMI dla najwaŜniejszych gospodarek
świata. W tym pierwszym wypadku rozczarowująco wypadła liczba nowych miejsc pracy
w sektorach pozarolniczych, która w marcu wyniosła jedynie 120 tysięcy, która okazała
się niemal dwukrotnie niŜsza od 3-miesięcznej średniej i wyraźnie poniŜej prognoz
analityków. Rozczarowująco wypadły wskaźniki ISM dla usług w USA (odczyt 56 punktów
okazał się niŜszy od oczekiwań na poziomie 57) przy czym tu wciąŜ obserwujemy stabilny
rozwój sektora czego nie moŜna powiedzieć o wskazaniach PMI dla strefy euro – tu w
przypadku przemysłu odnotowano spadek z 49 punktów w lutym do 47,7 punktów, co
oznacza, Ŝe sektor przemysłowy wciąŜ pozostaje w fazie kurczenia się. Znacznie gorzej
od syntetycznej średniej dla całej strefy przedstawia się sytuacja w Hiszpanii, gdzie
analogiczny odczyt wypadł na poziomie 44,5 (najniŜszym od 11 miesięcy), co potwierdza,
iŜ kraj ten doświadcza głębokiej recesji, co w sytuacji ostrych cięć wydatków rządowych
oraz ogromnego zadłuŜenia rządów lokalnych i konsumentów poddaje w wątpliwość
zdolność do regulowania obecnych i przyszłych zobowiązań wobec wierzycieli. To
właśnie ogłoszone na początku kwietnia przez władze Hiszpanii dodatkowe ostre cięcia w
wydatkach budŜetowych (10 mld EUR) wywołały nerwową reakcję rynków, które wyniosły
rentowność obligacji tego kraju do poziomów najwyŜszych od grudnia 2011 roku. MoŜna
powiedzieć, iŜ mamy do czynienia z paradoksalną sytuacją, gdy rząd próbuje ograniczać
deficyt wprowadzając oszczędności, a rynek finansowy (obawiając się, Ŝe działania te
wpędzą gospodarkę w jeszcze głębszą recesję) „karze” takie państwo wyŜszymi kosztami
obsługi długu, co zmniejsza jego szanse na regulowanie swoich zobowiązań – i koło się
zamyka. Niemniej jednak uwaŜamy, iŜ biorąc pod uwagę tegoroczny harmonogram
wykupów
obligacji
najbardziej
zagroŜonych
państw
w
strefie
euro
oraz
juŜ
zaimplementowane mechanizmy (LTRO) oraz potencjalne interwencje bezpośrednio na
rynku ze strony EBC przynajmniej do lipca sytuacja powinna ulec uspokojeniu. Dopiero
wtedy przed koniecznością spłat duŜych emisji obligacji staną ponownie Włochy i
Hiszpania.
W takich okolicznościach zupełnie nie dziwi korekta, jak rozgrywa się na globalnych
rynkach
ryzykownych
aktywów szczególnie,
gdy weźmiemy pod
uwagę
skalę
wcześniejszych zwyŜek, które w przypadku amerykańskiego S&P500 wyniosły od
październikowego dołka 29%. Jej przebieg bądź ewentualny powrót do trendu
wzrostowego będzie w najbliŜszych tygodniach determinowany publikacjami wyników
kwartalnych amerykańskich spółek. Te, które dotychczas raportowały swe dokonania za I
kw.`12 raczej nie rozczarowywały, gdyŜ w 75% przypadków ich wyniki pobiły oczekiwania
rynkowe. Mimo, Ŝe ostatnie dwa tygodnie na amerykańskim rynku akcji okazały się
najgorsze od listopada ubiegłego roku, to nie znajdujemy argumentów za dalszą
dynamiczną przeceną tamtejszych spółek. Mimo bardzo umiarkowanego wzrostu
amerykańskiej gospodarki czy braku istotnego dyskonta w wycenach amerykańskie
korporacje z powodzeniem zwiększają zyski wskutek czerpania coraz większych profitów
z działalności poza Stanami Zjednoczonymi w szczególności na rynkach wschodzących,
gdzie tempo wzrostu gospodarczego jest kilkukrotnie wyŜsze. Choć mnoŜnik P/E dla
amerykańskiego rynku akcji na poziomie 13,3x na tle historycznej średniej nie daje
powodów do postrzegania akcji jako niezwykle tanich, niemniej jednak zestawiając go
choćby z prognozowanym tempem wzrostu zysku na akcję (13% w 2012) czy
rentownością 10-letnich obligacji rządu amerykańskiego (poniŜej 2%) ta klasa aktywów
przynajmniej w ujęciu relatywnym pozostaje atrakcyjna. Dodatkowo, jako ciekawostkę
warto nadmienić, iŜ obecnie juŜ niemal połowa spółek z indeksu S&P500 ma stopę
dywidendy wyŜszą od rentowności wspomnianych 10-letnich obligacji.
Finansowego.
Choć powyŜsze rozwaŜania dotyczą raczej perspektyw średnioterminowych i mają za
STRATEGIA
zadanie uzasadniać racjonalność utrzymywania pewnej pozycji w akcjach jako klasie
aktywów w Strategii staramy się prezentować nasze oczekiwania co do koniunktury w
krótszym horyzoncie inwestycyjnym i sugerować zmiany alokacji podstawowych klas
aktywów (akcje, obligacje, aktywa alternatywne) w modelowym portfelu inwestora
lokującego
swój
dotychczasową
kapitał
poprzez
rekomendację
o
fundusze
Neutralnej
inwestycyjne.
pozycji
do
Podtrzymujemy
akcyjnych
naszą
funduszy
inwestycyjnych. Mimo, Ŝe oczekujemy, iŜ potencjał korekcyjny w USA ulega powoli
wyczerpaniu (z ostatniej ankiety AAII przeprowadzanej wśród amerykańskich inwestorów
indywidualnych wynika, iŜ odsetek byków spadł do poziomu 28% co wskazuje na
najniŜszy od przełomu września i października 2011 poziom optymizmu – kotrariańsko
interpretując jest to bardzo pozytywna informacja), a polski rynek zaczyna wykazywać
odznaki odzyskiwania siły relatywnej względem rynków światowych (w odniesieniu do
DAX-a największy jej wzrost od stycznia `12) to póki co uwaŜamy, iŜ do momentu
przebywania polskiego rynku w szerokim trendzie bocznym ograniczonym od góry
poziomem 42 tys. punktów wolimy akceptować średni poziom ryzyka i równowaŜyć portfel
podobną do akcyjnej ekspozycją na część dłuŜną. Nasze nastawienie na bardziej
ryzykowne zmieni ewentualna trwalsza poprawa sentymentu na globalnych rynkach
finansowych, która przełoŜyłaby się równieŜ na zwiększone zainteresowanie polskimi
aktywami ze strony inwestorów zagranicznych, szczególnie biorąc pod uwagę
niedowartościowanego złotego.
Finansowego.
Fundusze akcyjne krajowe
Wykres 1. TOP3 kategorii fundusze akcyjne uniwersalne + benchmark
260
240
220
200
180
160
benchmark
140
Noble Fund Akcji (Noble Funds FIO)
120
Quercus Agresywny (Parasolowy SFIO)
100
UniKorona Akcje (UniFundusze FIO)
80
mar 09
wrz 09
mar 10
wrz 10
mar 11
wrz 11
mar 12
Źródło: Analizy Online, szacunki DM BZ WBK
Tabela 1. Ranking w kategorii fundusze akcyjne uniwersalne
Ocena DM BZ WBK
Fundusz
Stopa zwrotu (%)
Nota
Nota za 1R Nota za 3L Nota za 5L
łączna
Aktywa
(mln zł)
1m
3m
1r
Information ratio
3l
5l
1r
3l
5l
0,8
1 Noble Fund Akcji (Noble Funds FIO)
4,9
4,5
5,0
5,0
620
-0,7%
12,6%
-12,6%
73,2%
-10,9%
0,4
0,5
2 Quercus Agresywny (Parasolowy SFIO)
4,5
4,5
4,5
-
381
1,7%
17,9%
-8,7%
118,8%
-
0,9
1,3
-
3 UniKorona Akcje (UniFundusze FIO)
4,4
4,3
3,8
4,8
841
-1,1%
7,0%
-12,5%
68,5%
-18,6%
0,1
0,1
0,2
4 Aviva Investors Nowych Spółek (Aviva Investors FIO)
4,3
4,3
4,3
-
139
0,1%
17,1%
-11,7%
109,5%
-
0,3
0,8
-
5 Legg Mason Akcji FIO
4,1
4,3
3,0
4,8
1 289
-0,5%
9,1%
-12,5%
54,6%
-17,9%
0,2
-0,6
0,2
6 Aviva Investors Polskich Akcji (Aviva Investors FIO)
4,1
3,8
4,5
4,0
685
0,1%
15,2%
-13,0%
80,1%
-27,8%
0,2
0,6
-0,1
7 SKOK Akcji (SKOK PARASOL FIO)
3,9
3,3
4,3
-
15
-1,1%
8,8%
-17,1%
62,4%
-
-1,7
-0,2
-
8 Allianz Akcji Plus (Allianz FIO)
3,8
3,5
4,0
-
157
-2,7%
9,1%
-13,2%
76,3%
-
0,1
0,2
-
9 Allianz Akcji (Allianz FIO)
3,7
4,0
2,5
4,3
302
-3,4%
3,8%
-12,0%
47,6%
-22,3%
0,2
-0,6
0,0
10 Credit Agricole Akcyjny (Credit Agricole FIO)
3,5
3,0
3,8
3,5
90
-0,3%
13,8%
-17,8%
58,8%
-29,5%
-0,8
-0,2
-0,2
11 KBC Akcyjny (KBC FIO)
3,4
3,0
4,0
3,3
85
-1,3%
9,7%
-19,1%
66,5%
-38,0%
-1,3
0,2
-0,7
12 Investor Akcji DuŜych Spółek FIO
3,2
2,8
3,0
3,5
156
-1,5%
4,9%
-18,3%
46,9%
-33,8%
-1,9
-0,9
-0,6
13 KBC Portfel Akcyjny (KBC Portfel VIP)
3,2
2,5
4,0
3,0
62
-2,6%
6,2%
-20,0%
57,7%
-39,8%
-1,1
-0,2
-0,8
14 Idea Akcji (Idea FIO)
3,0
2,0
2,8
3,5
213
-1,3%
15,2%
-20,3%
52,2%
-25,8%
-0,7
-0,3
-0,1
15 PKO Akcji Plus (Parasolowy FIO)
2,9
4,3
2,0
-
156
-0,1%
9,2%
-13,4%
39,5%
-
-0,1
-0,9
-
16 Millennium Akcji (Millennium FIO)
2,9
3,0
2,3
3,3
393
-0,3%
9,2%
-19,0%
38,7%
-39,1%
-2,4
-1,8
-1,2
17 Skarbiec Akcja (Skarbiec FIO)
2,9
2,8
1,5
3,8
344
-0,8%
7,6%
-18,8%
31,5%
-31,2%
-1,7
-1,9
-0,4
18 Novo Akcji (Novo FIO)
2,8
2,8
2,8
2,8
104
-3,4%
6,5%
-17,5%
48,1%
-38,4%
-1,0
-0,6
-0,7
19 BPH Akcji (BPH FIO Parasolowy)
2,7
1,8
2,5
3,3
239
-2,4%
9,7%
-21,3%
39,6%
-37,9%
-1,5
-1,4
-1,0
20 PZU Akcji Krakowiak (PZU FIO Parasolowy)
2,7
2,3
2,8
2,8
334
-0,1%
10,2%
-20,3%
41,8%
-40,3%
-2,2
-1,6
-1,4
21 Amplico Akcji Plus (Światowy SFIO)
2,6
3,0
3,3
2,0
39
-0,2%
7,3%
-18,3%
46,0%
-48,7%
-1,9
-1,5
-1,5
22 ING Akcji (ING FIO)
2,6
2,3
3,3
2,3
661
-1,0%
9,4%
-21,1%
44,2%
-41,4%
-2,2
-1,2
-1,1
23 Arka BZ WBK Akcji (Arka BZ WBK FIO)
2,5
1,3
2,5
3,0
1 609
-0,6%
11,1%
-23,6%
39,8%
-38,9%
-1,7
-0,8
-0,5
24 Amplico Akcji (Krajowy FIO)
2,5
2,3
3,0
2,3
264
-2,5%
7,9%
-19,5%
45,8%
-48,3%
-2,0
-1,5
-1,6
25 Investor Akcji FIO
2,0
2,5
1,5
2,0
45
-0,3%
13,3%
-20,2%
29,5%
-47,3%
-1,2
-1,7
-1,5
26 PKO Akcji FIO
1,9
4,0
1,5
1,3
513
-0,5%
7,9%
-15,2%
33,9%
-49,5%
-0,9
-1,2
-1,2
27 BNP Paribas Akcji (BNP Paribas FIO)
1,7
1,5
2,3
1,5
43
-1,7%
12,1%
-24,9%
34,5%
-51,7%
-1,6
-0,9
-0,7
28 ING Selektywny (ING FIO)
1,5
1,5
1,5
1,5
300
-3,5%
17,0%
-30,4%
31,2%
-51,7%
-1,3
-0,6
-0,8
29 Pioneer Akcji Polskich (Pioneer FIO)
1,1
1,3
1,3
1,0
1 150
-2,1%
9,3%
-37,5%
10,7%
-62,8%
-1,9
-1,3
-1,4
Allianz Selektywny (Allianz FIO)
-
-
-
-
56
-2,0%
7,7%
-
-
-
-
-
-
Arka PrestiŜ Akcji Polskich (Arka PrestiŜ SFIO)
-
4,8
-
-
59
-0,3%
13,3%
-11,0%
-
-
0,5
-
-
AXA Akcji (AXA FIO)
-
3,0
-
-
58
-1,1%
10,7%
-15,3%
-
-
-0,4
-
-
AXA Akcji Big Players (AXA FIO)
-
3,8
-
-
50
-1,4%
10,3%
-14,1%
-
-
-0,1
-
-
BPS Akcji (BPS FIO)
-
-
-
-
b.d.
-1,7%
6,4%
-
-
-
-
-
-
Copernicus Akcji (Copernicus FIO)
-
2,8
-
-
2
0,9%
7,3%
-18,9%
-
-
-0,8
-
-
Copernicus Akcji Dywidendowych (Copernicus FIO)
-
-
-
-
2
1,4%
28,9%
-
-
-
-
-
-
Pioneer Akcji Aktywna Selekcja (Pioneer FIO)
-
2,0
-
-
17
-2,0%
7,5%
-19,8%
-
-
-0,6
-
-
Średnia
-1,1%
10,5%
-17,9%
52,7%
-37,1%
Źródło: Analizy Online, szacunki DM BZ WBK; czcionka bold - fundusze w ofercie DM BZ WBK
Finansowego.
Fundusze mieszane
Wykres 2. TOP3 kategorii fundusze mieszane + benchmark
180
160
140
120
benchmark
UniKorona ZrównowaŜony (UniFundusze FIO)
Aviva Investors ZrównowaŜony (Aviva Investors FIO)
100
Noble Fund Mieszany (Noble Funds FIO)
80
mar 09
wrz 09
mar 10
wrz 10
mar 11
wrz 11
mar 12
Tabela 2. Ranking w kategorii fundusze mieszane
Ocena DM BZ WBK
Fundusz
Stopa zwrotu (%)
Nota
łączna
Aktywa
(mln zł)
1m
3m
1r
Information ratio
3l
5l
1r
3l
5l
1 UniKorona ZrównowaŜony (UniFundusze FIO)
4,6
4,8
5,0
4,3
570
-0,1%
5,6%
-4,1%
44,7%
-2,4%
-0,1
-0,2
-0,2
2 Aviva Investors ZrównowaŜony (Aviva Investors FIO)
4,4
4,3
4,8
4,3
107
0,4%
10,9%
-4,8%
52,3%
-6,5%
-0,2
0,4
-0,4
3 Noble Fund Mieszany (Noble Funds FIO)
4,1
3,5
3,8
4,5
128
1,0%
11,9%
-7,0%
37,1%
1,3%
-0,5
-0,5
0,0
4 KBC Aktywny (KBC FIO)
3,7
3,8
4,3
3,3
76
-0,5%
6,1%
-7,8%
40,4%
-14,8%
-2,1
-0,6
-1,2
5 Allianz Aktywnej Alokacji (Allianz FIO)
3,6
4,3
3,3
3,5
259
-1,0%
2,4%
4,8%
40,8%
-8,5%
1,0
-0,2
-0,2
6 BPH Aktywnego Zarządzania (BPH FIO Parasolowy)
3,5
3,0
3,0
4,0
341
-1,5%
5,9%
-10,8%
31,1%
-11,2%
-2,1
-1,4
-0,9
7 SKOK Stabilny Zmiennej Alokacji (SKOK PARASOL FIO)
3,5
4,3
1,8
4,3
30
0,0%
2,7%
-2,7%
17,8%
1,6%
0,1
-1,2
-0,1
8 Credit Agricole Dynamiczny Polski (Credit Agricole FIO)
3,5
2,8
4,3
3,3
149
0,1%
8,9%
-11,3%
48,1%
-14,7%
-1,3
0,1
-0,3
9 PZU ZrównowaŜony (PZU FIO Parasolowy)
3,1
2,5
3,3
3,3
100
0,5%
9,1%
-11,3%
33,2%
-15,2%
-1,7
-1,0
-0,9
10 PKO ZrównowaŜony FIO
3,0
3,0
3,0
-
1 912
-0,4%
6,4%
-8,0%
27,3%
-
-1,4
-1,0
-
11 KBC Beta SFIO
2,9
1,8
4,3
2,5
12
-1,8%
5,0%
-15,1%
52,2%
-22,6%
-1,6
0,3
-0,5
12 ING ZrównowaŜony (ING FIO)
2,9
3,0
3,0
2,8
599
-0,6%
6,2%
-9,3%
33,0%
-17,7%
-2,3
-1,7
-1,4
13 SKOK Aktywny Zmiennej Alokacji (SKOK PARASOL FIO)
2,8
3,0
2,0
3,3
26
0,1%
4,0%
-8,8%
22,7%
-15,2%
-1,3
-1,7
-1,0
14 Amplico Aktywnej Alokacji (Krajowy FIO)
2,7
2,3
3,0
-
11
-1,1%
5,7%
-13,2%
28,9%
-
-2,1
-1,2
-
15 Investor ZrównowaŜony FIO
2,7
2,8
3,3
2,3
230
-0,3%
5,8%
-10,3%
30,2%
-21,9%
-2,2
-1,4
-1,4
16 PKO ZrównowaŜony Plus (Parasolowy FIO)
2,6
4,0
2,3
2,3
284
-0,3%
6,0%
-5,7%
24,1%
-22,7%
-1,5
-1,3
-1,3
17 Millennium ZrównowaŜony (Millennium FIO)
2,5
2,8
2,8
2,3
488
-0,1%
5,9%
-11,0%
24,3%
-21,8%
-2,5
-2,0
-1,7
18 Skarbiec Waga ZrównowaŜony (Skarbiec FIO)
2,5
2,8
1,5
3,0
176
-0,2%
5,8%
-11,3%
17,4%
-16,5%
-2,5
-2,2
-1,0
19 Arka BZ WBK ZrównowaŜony (Arka BZ WBK FIO)
2,4
2,3
3,5
1,8
1 568
0,2%
7,7%
-12,6%
34,9%
-24,1%
-1,8
-0,4
-0,6
20 Opera Equilibrium.pl (Opera FIO)
2,1
2,3
2,0
-
8
-2,3%
3,7%
-11,7%
19,8%
-
-0,8
-0,7
-
21 Novo ZrównowaŜonego Wzrostu (Novo FIO)
1,8
2,5
2,3
1,3
173
-2,1%
5,4%
-11,4%
22,1%
-30,5%
-1,7
-1,3
-1,5
22 Pioneer Aktywnej Alokacji (Pioneer FIO)
1,5
1,5
1,5
-
130
-0,5%
13,9%
-39,0%
0,9%
-
-1,7
-0,7
-
23 Pioneer ZrównowaŜony (Pioneer FIO)
1,3
1,3
1,5
1,3
1 766
-1,7%
6,4%
-28,4%
9,4%
-42,9%
-1,8
-0,9
-1,2
Idea Ochrony Kapitału (Idea FIO)
-
4,5
-
-
32
1,4%
10,5%
0,2%
-
-
1,0
-
-
Novo Aktywnej Alokacji (Novo FIO)
-
1,8
-
-
65
-1,7%
3,7%
-14,8%
-
-
-1,0
-
-
Legg Mason Strateg FIO
-
-
-
-
182
-1,1%
3,6%
-
-
-
-
-
-
AXA ZrównowaŜony (AXA FIO)
-
3,8
-
-
64
-0,1%
8,8%
-7,2%
-
-
-0,9
-
-
Średnia
-0,5%
6,6%
-10,5%
30,1%
-16,1%
* Czcionka bold - fundusze w ofercie DM BZ WBK
Finansowego.
Fundusze stabilnego wzrostu
Wykres 3. TOP3 kategorii stabilnego wzrostu + benchmark
160
150
140
130
120
benchmark
110
Aviva Investors Ochrony Kapitału Plus (Aviva Investors FIO)
UniStabilny Wzrost (UniFundusze FIO)
100
Idea Stabilnego Wzrostu (Idea FIO)
90
mar 09
wrz 09
mar 10
wrz 10
mar 11
wrz 11
mar 12
Tabela 3. Ranking w kategorii fundusze stabilnego wzrostu
Ocena DM BZ WBK
Fundusz
Aviva Investors Ochrony Kapitału Plus (Aviva
Investors FIO)
Stopa zwrotu (%)
Nota
łączna
Aktywa
(mln zł)
1m
3m
1r
Information ratio
3l
5l
1r
3l
5l
-0,4
4,4
4,8
3,0
5,0
128
0,2%
5,8%
0,1%
27,9%
11,3%
-1,2
-0,2
2 UniStabilny Wzrost (UniFundusze FIO)
4,3
4,0
4,5
-
321
-0,1%
3,6%
-0,4%
43,9%
-
-1,5
0,7
-
3 Idea Stabilnego Wzrostu (Idea FIO)
4,3
4,0
4,0
4,5
144
0,3%
9,3%
2,4%
58,3%
42,7%
-0,1
1,1
0,7
4 KBC Stabilny (KBC FIO)
4,2
3,8
4,8
4,0
62
-0,2%
5,2%
-1,3%
36,2%
7,0%
-1,3
0,4
-0,5
5 PKO Stabilnego Wzrostu Plus (Parasolowy FIO)
4,0
4,8
3,5
-
333
0,1%
5,7%
0,9%
27,0%
-
-0,7
-0,4
-
Aviva Investors Stabilnego Inwestowania (Aviva
6
Investors FIO)
3,8
4,0
4,3
3,5
322
0,3%
7,3%
-0,9%
37,5%
2,5%
-0,9
0,4
-0,6
7 Legg Mason Senior SFIO
3,8
3,5
2,5
4,8
1 039
-0,2%
2,7%
-1,4%
21,8%
13,3%
-2,8
-1,8
-0,6
8 Credit Agricole Stabilnego Wzrostu (Credit Agricole FIO)
3,8
4,0
4,3
3,5
255
0,5%
6,3%
-1,1%
29,0%
4,3%
-1,2
-0,2
-0,7
9 BPH Stabilnego Wzrostu (BPH FIO Parasolowy)
3,6
1,5
3,8
4,3
406
-0,7%
4,1%
-5,3%
32,8%
8,5%
-2,1
0,1
-0,4
10 PKO Stabilnego Wzrostu FIO
3,1
4,8
3,3
2,3
1 123
0,0%
5,3%
0,2%
23,5%
-8,4%
-1,0
-0,8
-1,2
11 ING Stabilnego Wzrostu (ING FIO)
3,0
2,5
3,3
3,0
1 202
-0,3%
4,8%
-3,5%
26,9%
-1,8%
-1,7
-0,4
-1,1
12 Arka BZ WBK Stabilnego Wzrostu (Arka BZ WBK FIO)
2,8
2,0
3,5
2,8
922
0,4%
5,7%
-4,7%
32,3%
1,3%
-1,9
0,1
-0,4
13 Investor Zabezpieczenia Emerytalnego FIO
2,8
3,0
2,8
2,8
64
0,3%
5,7%
-2,9%
23,0%
-3,1%
-1,6
-0,7
-1,1
14 PZU Stabilnego Wzrostu Mazurek (PZU FIO Parasolowy)
2,6
2,3
2,3
3,0
1 435
0,2%
5,3%
-4,1%
20,8%
-4,0%
-1,9
-1,1
-1,4
15 Amplico Stabilnego Wzrostu Plus (Światowy SFIO)
2,5
2,8
3,3
2,0
29
0,1%
4,2%
-2,4%
28,3%
-9,8%
-2,1
-0,2
-1,1
16 Millennium Stabilnego Wzrostu (Millennium FIO)
2,5
2,8
2,0
2,8
298
0,3%
5,0%
-3,3%
22,0%
-3,8%
-1,7
-0,9
-1,3
17 Amplico Stabilnego Wzrostu (Krajowy FIO)
2,5
3,0
3,3
1,8
117
0,6%
6,9%
-3,2%
31,1%
-10,7%
-1,2
0,0
-1,0
18 Skarbiec III Filar (Skarbiec FIO)
2,3
1,8
1,5
3,0
160
-0,3%
3,5%
-5,5%
15,8%
-2,8%
-2,4
-1,3
-1,2
19 Novo Stabilnego Wzrostu (Novo FIO)
2,1
2,0
2,0
2,3
139
-0,9%
3,9%
-4,2%
21,9%
-5,4%
-1,7
-0,7
-1,0
20 BNP Paribas Stabilnego Wzrostu (BNP Paribas FIO)
2,1
1,5
1,8
2,5
13
-0,9%
5,2%
-7,2%
20,5%
-8,6%
-2,1
-0,6
-1,0
21 Allianz Stabilnego Wzrostu (Allianz FIO)
1,8
3,0
1,5
1,5
303
-1,6%
3,9%
-3,0%
11,8%
-16,3%
-0,8
-0,7
-1,0
22 Pioneer Stabilnego Wzrostu (Pioneer FIO)
1,1
1,3
1,3
1,0
762
-0,6%
4,0%
-16,2%
9,5%
-23,7%
-2,0
-0,8
-1,2
AXA Stabilnego Wzrostu (AXA FIO)
-
3,0
-
-
73
0,2%
6,0%
-1,9%
-
-
-1,3
-
-
BPS Stabilnego Wzrostu (BPS FIO)
-
-
-
-
b.d.
0,4%
4,8%
-
-
-
-
-
-
Noble Fund Stabilnego Wzrostu Plus (Noble Funds
FIO)
-
2,3
-
-
12
3,4%
10,4%
-5,2%
-
-
-0,9
-
-
Średnia
0,1%
5,4%
-3,1%
27,4%
-0,4%
1
Finansowego.
Fundusze akcyjne MiŚ
Wykres 4. TOP3 kategorii fundusze akcyjne MiŚ + benchmark
240
220
200
180
160
140
benchmark
Aviva Investors Małych Spółek (Aviva Investors FIO)
120
KBC Portfel Akcji Średnich Spółek (KBC Portfel VIP)
100
PKO Akcji Małych i Średnich Spółek FIO
80
mar 09
wrz 09
mar 10
wrz 10
mar 11
wrz 11
mar 12
Tabela 4. Ranking w kategorii fundusze akcyjne MiŚ
Ocena DM BZ WBK
Fundusz
Stopa zwrotu (%)
Nota
łączna
Aktywa
(mln zł)
1m
3m
1r
Information ratio
3l
5l
1r
3l
5l
1 Aviva Investors Małych Spółek (Aviva Investors FIO)
4,5
4,0
4,8
-
168
0,7%
18,2%
-13,5%
100,2%
-
0,0
0,8
2 KBC Portfel Akcji Średnich Spółek (KBC Portfel VIP)
4,2
3,0
5,0
-
9
0,9%
16,0%
-16,5%
75,5%
-
-0,7
0,5
-
3 PKO Akcji Małych i Średnich Spółek FIO
4,2
5,0
3,5
4,3
114
1,6%
16,2%
-9,7%
58,5%
-28,1%
1,4
-0,3
0,4
4 KBC Akcji Małych i Średnich Spółek FIO
4,0
3,5
4,3
-
15
0,4%
16,6%
-14,7%
64,7%
-
-0,6
-0,1
-
5 Allianz Akcji Małych i Średnich Spółek (Allianz FIO)
3,9
3,8
4,0
-
101
-1,9%
8,8%
-11,4%
83,6%
-
0,2
0,3
-
PZU Akcji Małych i Średnich Spółek (PZU FIO
6
Parasolowy)
3,6
3,5
3,0
4,0
84
2,9%
19,4%
-12,4%
57,6%
-43,0%
0,1
-0,3
-0,2
7 Amplico Małych i Średnich Spółek (Krajowy FIO)
3,6
3,0
3,3
4,0
100
0,7%
15,2%
-16,3%
56,5%
-47,4%
-1,2
-0,6
-0,5
8
Noble Fund Akcji Małych i Średnich Spółek (Noble
Funds FIO)
3,5
5,0
2,5
-
147
2,2%
17,6%
-10,8%
58,2%
-
1,4
-0,3
-
9
BPH Akcji Dynamicznych Spółek (BPH FIO
Parasolowy)
2,7
2,0
3,0
2,8
185
-0,3%
13,8%
-21,5%
40,8%
-54,3%
-1,9
-1,4
-1,1
10 Skarbiec Małych i Średnich Spółek (Skarbiec FIO)
2,6
3,0
2,3
-
57
-0,3%
13,0%
-17,2%
36,9%
-
-1,2
-1,1
-
11 Millennium Dynamicznych Spółek (Millennium FIO)
2,5
2,8
2,3
-
72
0,9%
15,4%
-18,2%
36,8%
-
-1,2
-1,2
-
12 ING Średnich i Małych Spółek (ING FIO)
2,3
1,5
1,5
3,0
232
-2,3%
16,6%
-25,4%
21,5%
-54,1%
-1,7
-1,6
-0,8
13 Investor Top 25 Małych Spółek FIO
2,1
2,3
2,0
2,0
106
-0,1%
19,8%
-18,7%
36,6%
-63,6%
-0,8
-0,9
-1,2
14 UniAkcje MiŚ Spółek (UniFundusze FIO)
2,1
1,0
2,8
-
60
-3,4%
10,3%
-23,1%
44,2%
-
-1,7
-0,7
-
1,0
1,0
1,0
1,0
276
-0,6%
13,4%
-39,5%
9,4%
-68,1%
-2,2
-1,3
-1,2
Amplico Akcji Małych Spółek (Światowy SFIO)
-
2,0
-
-
12
-2,6%
16,1%
-20,3%
-
-
-0,9
-
-
PKO Akcji Małych i Średnich Spółek Plus (Parasolowy
FIO)
-
4,8
-
-
20
3,1%
23,7%
5,6%
-
-
1,9
-
-
Średnia
0,1%
15,9%
-16,7%
52,1%
-51,2%
15
Pioneer Małych i Średnich Spółek Rynku Polskiego
(Pioneer FIO)
Finansowego.
Fundusze akcyjne zagraniczne rynków rozwiniętych (w zł)
Wykres 5. TOP3 (pod względem aktywów) kategorii fundusze akcyjne zagraniczne DM + benchmark
150
140
130
120
benchmark
110
Pioneer Akcji Europejskich FIO
Pioneer Akcji Amerykańskich FIO
100
PKO Akcji Rynku Amerykańskiego (Światowy Fundusz
Walutowy SFIO)
90
mar 09
wrz 09
mar 10
wrz 10
mar 11
wrz 11
mar 12
Tabela 5. Ranking (według aktywów) w kategorii fundusze akcyjne zagraniczne DM
Stopa zwrotu (%)
Fundusz
Aktywa
(mln zł)
1m
3m
1r
Information ratio
3l
5l
1r
3l
5l
1 Pioneer Akcji Europejskich FIO
376
1,1%
2,7%
0,9%
37,9%
-23,8%
-0,9
-0,2
-0,6
2 Pioneer Akcji Amerykańskich FIO
300
3,6%
0,9%
11,7%
44,0%
-3,8%
0,5
0,0
0,1
3 PKO Akcji Rynku Amerykańskiego (Światowy Fundusz Walutowy SFIO)
95
2,6%
1,2%
10,0%
48,5%
-9,1%
0,7
0,2
0,0
4 Arka BZ WBK Funduszy Akcji Zagranicznych (Arka BZ WBK FIO)
23
1,9%
3,6%
5,4%
56,7%
-4,5%
-0,5
0,6
0,1
5 ING (L) Globalny Spółek Dywidendowych (ING SFIO)
20
2,3%
7,3%
10,2%
-
-
0,2
-
-
6 Skarbiec - Top Funduszy Zagranicznych FIO
17
-3,0%
10,1%
-9,9%
39,0%
-
-0,8
-0,1
-
7 BPH Akcji Globalny (Parasolowy FIO)
13
1,0%
2,8%
3,0%
-
-
-0,9
-
-
8 KBC Globalny Akcyjny (KBC FIO)
13
1,3%
0,9%
1,7%
-
-
-1,1
-
-
9 ING (L) Globalnych MoŜliwości (ING SFIO)
10
1,3%
12,6%
0,9%
-
-
-0,5
-
-
10
1,4%
8,0%
4,0%
-
-
-0,2
-
-
11 Alior Stabilnych Spółek (Alior SFIO)
8
-0,6%
10,1%
-25,5%
8,8%
-
-1,5
-0,5
-
12 ING (L) Japonia (ING SFIO)
6
4,0%
18,9%
4,8%
-
-
-0,2
-
-
13 SKOK Etyczny 2 FIO
4
-1,8%
7,3%
-18,9%
-
-
-1,3
-
-
14 PKO Akcji Rynku Japońskiego (Światowy Fundusz Walutowy SFIO)
4
1,5%
0,4%
6,5%
9,1%
-19,0%
-0,1
-0,7
-0,2
10 ING (L) Spółek Dywidendowych USA (ING SFIO)
15 Amplico Akcji Amerykańskich (Światowy SFIO)
4
1,8%
8,3%
-2,5%
-
-
-0,5
-
-
16 Alior Agresywny (Alior SFIO)
3
-0,6%
9,8%
-29,8%
-
-
-1,6
-
-
17 Amplico Akcji Europejskich (Światowy SFIO)
3
0,2%
5,8%
-2,2%
34,3%
-
-0,8
-0,2
-
18 PZU Akcji Rynków Rozwiniętych (GI SFIO)
2
1,8%
2,7%
4,1%
28,6%
-
-0,6
-0,8
-
19 ING (L) Europejski Spółek Dywidendowych (ING SFIO)
2
1,0%
8,6%
-0,5%
-
-
-0,6
-
-
Średnia
1,1%
6,4%
-1,4%
34,1%
-12,0%
* Czcionka bold fundusze w ofercie DM BZ WBK
Finansowego.
Fundusze akcyjne zagraniczne rynków wschodzących (w zł)
Wykres 6. TOP3 (pod względem aktywów) kategorii fundusze akcyjne zagraniczne EM + benchmark
240
220
200
180
160
140
benchmark
120
Pioneer Akcji Rynków Wschodzących (Fundusze Globalne SFIO)
PKO Akcji Nowa Europa FIO
100
Arka BZ WBK Akcji Środkowej i Wschodniej Europy (Arka BZ WBK FIO)
80
mar 09
wrz 09
mar 10
wrz 10
mar 11
wrz 11
mar 12
Tabela 6. Ranking (według aktywów) w kategorii fundusze akcyjne zagraniczne EM
Stopa zwrotu (%)
Fundusz
Aktywa
(mln zł)
1m
3m
1r
Information ratio
3l
5l
1r
3l
5l
1 Pioneer Akcji Rynków Wschodzących (Fundusze Globalne SFIO)
531
-4,0%
13,1%
-17,6%
58,3%
-24,6%
-0,7
0,1
-0,3
2 PKO Akcji Nowa Europa FIO
375
-2,0%
8,2%
-15,5%
37,0%
-26,0%
-1,1
-0,4
-0,6
3 Arka BZ WBK Akcji Środkowej i Wschodniej Europy (Arka BZ WBK FIO)
332
-0,4%
10,9%
-22,7%
61,5%
-29,3%
-1,2
0,1
-0,4
4 Pioneer Akcji Europy Wschodniej (Fundusze Globalne SFIO)
96
-3,2%
17,2%
-16,4%
102,9%
-
-0,6
0,5
-
5 PZU Akcji Rynków Wschodzących (GI SFIO)
93
-5,3%
3,5%
-10,3%
29,3%
-
-0,8
-1,0
-
6 Arka BZ WBK Akcji Tureckich (Arka BZ WBK FIO)
88
3,0%
18,7%
-
-
-
-
-
-
7 Investor BRIC (Investor SFIO)
72
-5,6%
8,5%
-14,2%
35,7%
-
-0,8
-0,6
-
8 PZU Akcji Nowa Europa (PZU FIO Parasolowy)
71
-2,2%
7,5%
-17,1%
51,8%
-23,4%
-1,1
-0,1
-0,6
60
-3,5%
7,9%
-12,9%
65,0%
-18,4%
-0,7
0,1
-0,5
10 Pioneer Akcji Rynków Dalekiego Wschodu (Fundusze Globalne SFIO)
9 UniAkcje Nowa Europa (UniFundusze FIO)
52
-3,9%
10,6%
-11,8%
34,6%
-
-0,5
-0,4
-
11 Aviva Investors Akcji Europy Wschodzącej (Aviva Investors FIO)
47
0,2%
16,6%
-14,0%
97,4%
-
-0,7
0,4
-
12 BPH Akcji Europy Wschodzącej (BPH FIO Parasolowy)
43
-1,1%
12,2%
-17,4%
42,2%
-22,7%
-1,1
-0,3
-0,5
13 ING Rosja EUR FIO (ING FIO)
42
-3,5%
8,9%
-12,8%
85,2%
-
-0,5
0,4
-
14 Amplico Akcji Chińskich i Azjatyckich (Światowy SFIO)
41
-1,5%
1,9%
-5,4%
37,8%
-17,7%
-0,6
-0,5
-0,7
15 PKO Akcji Rynku Azji i Pacyfiku (Światowy Fundusz Walutowy SFIO)
40
-2,3%
0,0%
-
-
-
-
-
-
16 ING Chiny i Indie USD FIO (ING FIO)
38
-4,3%
5,1%
-8,9%
38,7%
-
-0,7
-0,4
-
17 ING Środkowoeuropejski Sektorów Wzrostowych (ING FIO)
34
-0,5%
9,4%
-18,1%
49,0%
-
-1,2
-0,1
-
18 Quercus Bałkany i Turcja (Parasolowy SFIO)
34
3,3%
18,8%
-21,1%
45,4%
-
-0,7
-0,1
-
19 Skarbiec Akcji Nowej Europy (Skarbiec FIO)
31
0,7%
13,9%
-14,0%
66,9%
-
-0,8
0,1
-
20 Amplico Akcji Rynków Wschodzących (Światowy SFIO)
29
-2,3%
2,8%
-10,5%
56,7%
-20,9%
-1,0
0,0
-0,8
21 Arka PrestiŜ Akcji Środkowej i Wschodniej Europy (Arka PrestiŜ SFIO)
29
-0,1%
11,9%
-15,4%
-
-
-0,8
-
-
22 Quercus Rosja (Parasolowy SFIO)
25
-3,5%
10,9%
-16,5%
-
-
-0,6
-
-
23 Investor Rosja (Investor SFIO)
25
-4,1%
8,9%
-11,2%
74,7%
-
-0,3
0,2
-
24 Investor Turcja (Investor SFIO)
21
2,7%
17,9%
-11,4%
56,1%
-
-0,3
0,0
-
25 Millennium BRIC (FZ SFIO)
19
-3,5%
1,3%
-6,9%
49,9%
-
-1,1
-0,5
-
26 Investor Indie i Chiny (Investor SFIO)
19
-5,3%
1,3%
-10,6%
14,1%
-
-1,3
-1,2
-
27 Credit Agricole Akcji Nowej Europy (Credit Agricole FIO)
19
0,3%
13,2%
-14,5%
62,9%
-
-0,8
0,1
-
28 Amplico Akcji Nowa Europa (Światowy SFIO)
17
-2,8%
5,0%
-19,3%
46,9%
-
-1,3
-0,2
-
29 Investor Ameryka Łacińska (Investor SFIO)
16
-1,6%
3,8%
-2,2%
46,0%
-
0,0
-0,5
-
30 ING (L) Rynków Wschodzących (ING SFIO)
14
-2,3%
13,0%
-14,0%
-
-
-0,5
-
-
31 Aviva Investors Akcji Rynków Wschodzących (Aviva Investors FIO)
10
-0,4%
4,6%
-
-
-
-
-
-
32 ING (L) Nowej Azji (ING SFIO)
9
-2,1%
11,1%
-8,2%
-
-
-0,3
-
-
33 ING (L) Ameryki Łacińskiej (ING SFIO)
8
-3,6%
12,6%
-16,7%
-
-
-0,5
-
-
34 Arka PrestiŜ Akcji Rosyjskich (Arka PrestiŜ SFIO)
5
-5,4%
7,3%
-
-
-
-
-
-
35 ING (L) VIP Funduszy Akcji Rynków Wschodzących (ING SFIO)
3
-2,0%
12,0%
-18,3%
-
-
-1,0
-
-
36 PKO Akcji Rynków Wschodzących (Światowy Fundusz Walutowy SFIO)
3
-2,6%
-0,3%
-6,2%
46,1%
-
-0,5
-0,5
-
37 PZU Akcji Spółek Dywidendowych (GI SFIO)
2
-0,6%
7,0%
-19,3%
12,4%
-
-1,4
-0,8
-
Średnia
-2,0%
9,1%
-13,7%
52,0%
-22,9%
Finansowego.
Fundusze dłuŜne
Wykres 7. TOP3 kategorii fundusze dłuŜne + benchmark
140
benchmark
UniKorona Obligacje (UniFundusze FIO)
130
PKO Obligacji Długoterminowych FIO
Aviva Investors Obligacji (Aviva Investors FIO)
120
110
100
90
mar 09
wrz 09
mar 10
wrz 10
mar 11
wrz 11
mar 12
Tabela 7. Ranking w kategorii fundusze dłuŜne
Ocena DM BZ WBK
Fundusz
Stopa zwrotu (%)
Nota
łączna
Aktywa
(mln zł)
1m
3m
1r
Information ratio
3l
5l
1r
3l
5l
1 UniKorona Obligacje (UniFundusze FIO)
4,5
4,0
4,8
4,5
766
0,5%
4,0%
9,3%
31,5%
39,9%
0,8
1,4
0,7
2 PKO Obligacji Długoterminowych FIO
4,4
4,5
3,8
4,8
230
0,5%
3,3%
9,2%
23,4%
56,8%
1,0
0,4
1,4
3 Aviva Investors Obligacji (Aviva Investors FIO)
4,3
5,0
3,8
4,3
508
0,3%
3,1%
9,4%
27,3%
40,0%
1,7
0,8
0,7
4 PKO Papierów DłuŜnych Plus (Parasolowy FIO)
4,2
4,8
3,8
-
318
0,5%
3,7%
9,7%
25,4%
-
1,2
0,8
-
5 Idea Obligacji (Idea FIO)
4,1
3,3
4,3
4,3
451
0,1%
2,8%
8,7%
38,9%
53,7%
0,2
1,3
1,0
6 SKOK Obligacji (SKOK PARASOL FIO)
4,1
3,8
4,3
-
183
0,6%
2,5%
8,0%
29,2%
-
0,0
0,9
-
3,6
5,0
3,5
3,0
324
0,5%
3,2%
14,3%
24,1%
32,4%
2,7
0,4
0,1
8 PKO Obligacji FIO
3,5
4,0
3,3
3,5
644
0,5%
3,3%
9,1%
22,5%
33,3%
1,0
0,2
0,2
9 Opera Avista.pl (Opera FIO)
3,5
3,8
2,5
4,0
21
1,0%
3,8%
7,9%
22,9%
48,3%
-0,1
0,1
0,7
3,3
2,3
4,0
3,3
125
0,6%
2,7%
6,3%
34,8%
39,4%
-1,2
0,9
0,3
3,2
3,0
3,5
3,0
601
0,6%
2,8%
6,7%
22,1%
33,0%
-1,1
0,1
0,1
12 Amplico Obligacji Plus (Światowy SFIO)
3,1
3,3
4,0
2,5
19
0,5%
2,4%
7,4%
34,7%
34,6%
-0,5
0,8
0,1
13 Pioneer Obligacji Plus (Pioneer FIO)
3,1
4,0
3,0
2,8
1 748
0,4%
2,6%
8,3%
23,4%
34,1%
0,5
0,3
0,2
14 BPH Obligacji 1 (BPH FIO Parasolowy)
3,0
1,3
2,8
3,8
270
0,3%
1,5%
3,1%
22,7%
38,6%
-2,0
0,1
0,4
15 BPH Obligacji 2 (BPH FIO Parasolowy)
2,9
1,3
2,5
3,8
240
0,3%
1,6%
2,4%
23,1%
43,6%
-1,4
0,1
0,5
16 ING Obligacji (ING FIO)
2,7
3,5
2,5
2,5
388
0,3%
2,5%
7,7%
19,0%
27,7%
-0,5
-1,1
-0,8
17 KBC Portfel Obligacyjny (KBC Portfel VIP)
2,7
2,5
2,3
3,0
123
0,7%
2,8%
7,1%
21,3%
29,2%
-0,3
0,0
-0,3
18 KBC Papierów DłuŜnych (KBC FIO)
2,4
2,5
2,3
2,5
185
0,7%
3,0%
7,1%
20,5%
27,8%
-0,4
-0,2
-0,4
Skarbiec Obligacja Instrumentów DłuŜnych (Skarbiec
19
FIO)
2,3
2,3
2,5
2,3
160
0,4%
2,5%
6,7%
19,6%
26,0%
-0,9
-0,4
-0,5
20 Legg Mason Obligacji FIO
2,0
2,3
1,8
2,0
134
0,1%
2,5%
6,4%
16,2%
21,8%
-1,3
-1,3
-1,5
21 Pioneer Lokacyjny (Pioneer FIO)
2,0
2,0
1,5
2,3
643
0,4%
1,5%
5,3%
15,9%
28,2%
-1,7
-1,1
-0,3
22 Novo Papierów DłuŜnych (Novo FIO)
1,8
3,0
1,8
1,3
60
0,4%
2,5%
7,0%
20,1%
12,1%
-0,6
-0,1
-0,7
23 Noble Fund Skarbowy (Noble Funds FIO)
1,7
1,3
2,0
1,8
47
0,4%
1,3%
4,5%
14,5%
22,5%
-1,9
-1,7
-1,0
24 Investor Obligacji FIO
1,7
2,5
2,0
1,3
45
0,3%
1,4%
5,8%
15,0%
16,5%
-1,7
-1,9
-1,2
Allianz Polskich Obligacji Skarbowych (Allianz FIO)
-
2,0
-
-
14
1,2%
1,7%
6,6%
-
-
-0,6
-
-
PZU Ochrony Majątku FIO
-
1,3
-
-
17
0,3%
1,0%
3,9%
-
-
-1,9
-
-
Arka PrestiŜ Obligacji Korporacyjnych (Arka PrestiŜ
SFIO)
-
-
-
-
69
1,0%
3,7%
-
-
-
-
-
-
Arka PrestiŜ Obligacji Skarbowych (Arka PrestiŜ SFIO)
-
-
-
-
796
0,5%
2,5%
-
-
-
-
-
-
AXA Obligacji (AXA FIO)
-
3,3
-
-
109
0,4%
2,4%
7,5%
-
-
-1,2
-
-
Copernicus DłuŜnych Papierów Korporacyjnych
(Copernicus FIO)
-
2,8
-
-
211
-0,9%
0,4%
7,5%
-
-
-0,2
-
-
BNP Paribas Papierów DłuŜnych (BNP Paribas FIO)
-
1,8
-
-
4
0,3%
2,2%
5,2%
-
-
-2,4
-
-
Pioneer Obligacji - Dynamiczna Alokacja FIO
-
4,3
-
-
948
0,4%
2,6%
8,0%
-
-
0,0
-
-
KBC Delta SFIO
-
-
-
-
14
0,5%
2,9%
-
-
-
-
-
-
Aviva Investors DłuŜnych Papierów Korporacyjnych
(Aviva Investors FIO)
-
-
-
-
34
0,5%
2,2%
-
-
-
-
-
-
Aviva Investors Obligacji Dynamiczny (Aviva Investors
FIO)
-
-
-
-
61
0,1%
3,5%
-
-
-
-
-
-
Średnia
0,4%
2,5%
7,2%
23,7%
33,6%
7
PZU Papierów DłuŜnych POLONEZ (PZU FIO
Parasolowy)
10 Amplico Obligacji (Krajowy FIO)
11
Arka BZ WBK Obligacji Skarbowych (Arka BZ WBK
FIO)
* Czcionka bold fundusze w ofercie DM BZ WBK; fundusze podkreślone utrzymują w papierach Skarbu Państwa co najmniej 66% aktywów (zapis statutowy)
Finansowego.
Fundusze gotówkowe i pienięŜne
Wykres 8. TOP3 kategorii fundusze gotówkowe i pienięŜne + benchmark
130
benchmark
KBC Gamma SFIO
120
UniWibid (UniFundusze SFIO)
Idea Premium SFIO
110
100
90
mar 09
wrz 09
mar 10
wrz 10
mar 11
wrz 11
mar 12
Tabela 8. Ranking w kategorii fundusze gotówkowe i pienięŜne
Ocena DM BZ WBK
Fundusz
Stopa zwrotu (%)
Nota
łączna
Aktywa
(mln zł)
1m
3m
1r
Information ratio
3l
5l
1r
3l
5l
1 KBC Gamma SFIO
4,4
3,8
3,8
5,0
1 205
0,6%
2,0%
6,3%
19,2%
32,3%
1,9
2,0
1,5
2 UniWibid (UniFundusze SFIO)
4,4
4,5
4,0
4,5
2 236
0,4%
1,4%
5,4%
16,6%
30,1%
3,3
3,3
2,7
3 Idea Premium SFIO
4,2
3,8
4,0
4,5
1 508
0,8%
2,3%
7,1%
26,0%
41,8%
1,4
2,3
1,9
4 UniKorona PienięŜny (UniFundusze FIO)
3,9
3,0
3,5
4,5
1 767
0,9%
3,1%
6,0%
21,7%
33,0%
0,8
1,6
1,0
5 KBC PienięŜny (KBC FIO)
3,8
3,8
4,0
3,8
361
0,5%
1,6%
5,5%
17,9%
27,5%
1,7
2,0
0,6
6 KBC Portfel PienięŜny (KBC Portfel VIP)
3,8
4,3
3,5
3,8
77
0,6%
2,0%
6,4%
19,7%
30,2%
1,9
2,0
0,9
7 Amplico PienięŜny (Krajowy FIO)
3,7
3,0
3,8
4,0
340
0,9%
2,6%
5,8%
21,2%
31,0%
0,7
1,6
0,8
8 Novo Gotówkowy (Novo FIO)
3,7
4,3
3,3
-
75
0,5%
1,8%
6,3%
16,6%
-
2,3
2,0
-
9 Superfund Płynnościowy (Superfund SFIO)
3,5
2,8
4,0
-
47
0,6%
1,8%
5,3%
19,8%
-
1,2
2,0
-
10 Amplico Lokacyjny (Światowy SFIO)
3,4
1,5
3,8
4,0
39
0,2%
0,9%
3,8%
18,0%
27,1%
-1,9
1,3
0,4
11 PKO Skarbowy FIO
3,4
3,5
3,3
3,5
1 039
0,5%
1,5%
5,3%
18,4%
28,0%
2,0
1,6
0,5
12 Arka BZ WBK Ochrony Kapitału (Arka BZ WBK FIO)
3,2
3,3
4,3
2,5
777
0,5%
1,5%
4,6%
18,7%
23,7%
0,3
1,7
0,0
13 Millennium Depozytowy (Millennium FIO)
3,1
3,5
3,3
2,8
1 565
0,5%
1,7%
5,7%
15,5%
23,9%
1,9
1,7
0,0
14 Allianz PienięŜny (Allianz FIO)
3,0
3,0
2,5
3,3
118
0,4%
1,2%
4,4%
14,2%
24,9%
0,0
1,0
0,2
15 Aviva Investors Depozyt Plus (Aviva Investors FIO)
2,9
2,0
3,0
3,3
192
0,4%
1,4%
3,9%
15,5%
25,9%
-1,1
1,2
0,3
16 BPH Skarbowy (BPH FIO Parasolowy)
2,9
1,8
2,8
3,5
420
0,3%
0,9%
3,8%
15,0%
25,3%
-1,2
1,0
0,2
17 Pioneer PienięŜny (Pioneer FIO)
2,7
3,8
3,3
2,0
1 430
0,4%
1,3%
4,8%
16,5%
22,9%
1,9
1,4
-0,2
18 PZU Gotówkowy (PZU FIO Parasolowy)
2,7
3,0
2,8
2,5
148
0,6%
2,0%
5,6%
15,1%
24,7%
1,0
1,1
0,1
19 SKOK Rynku PienięŜnego FIO
2,6
2,8
2,8
2,5
647
0,4%
1,2%
4,4%
13,0%
22,2%
-0,8
0,8
-0,5
20 Skarbiec Kasa PienięŜny (Skarbiec FIO)
2,6
2,3
2,5
2,8
148
0,4%
1,3%
4,2%
12,7%
23,6%
-1,1
0,8
-0,4
21 ING Gotówkowy (ING FIO)
2,3
2,3
2,5
2,3
735
0,4%
1,4%
4,2%
13,8%
22,5%
-0,6
0,8
-0,3
22 PKO Rynku PienięŜnego FIO
2,3
2,3
2,5
2,3
169
0,4%
1,2%
4,0%
14,4%
21,0%
-1,7
0,6
-0,4
23 Legg Mason PienięŜny FIO
2,0
3,5
1,3
1,8
230
0,4%
1,3%
4,6%
12,0%
21,0%
0,4
0,1
-0,9
24 Investor Gotówkowy (Investor SFIO)
1,9
1,8
2,0
-
20
0,3%
1,0%
3,6%
11,0%
-
-3,0
-1,1
-
25 Credit Agricole Lokacyjny (Credit Agricole FIO)
1,6
1,5
2,3
1,3
94
0,4%
1,4%
3,8%
13,8%
18,7%
-1,4
0,6
-0,6
26 Fundusz Korporacyjny SFIO
1,5
3,5
1,0
1,0
10
0,3%
1,3%
4,5%
10,0%
15,4%
0,4
-0,4
-0,9
27 Investor Płynna Lokata FIO
1,4
1,8
1,8
1,0
59
0,3%
1,0%
3,8%
10,2%
16,1%
-2,7
-1,4
-0,8
AXA Lokacyjny (AXA FIO)
-
3,3
-
-
206
0,4%
1,3%
4,5%
-
-
0,0
-
-
BPS PienięŜny (BPS FIO)
-
-
-
-
b.d.
0,8%
2,1%
-
-
-
-
-
-
Opera Pecunia.pl (Opera FIO)
-
3,8
-
-
6
0,6%
1,9%
7,4%
-
-
2,5
-
-
Pioneer Gotówkowy (Fundusze Globalne SFIO)
-
2,5
-
-
144
0,4%
1,2%
4,2%
-
-
-0,9
-
-
PKO Skarbowy Plus (Parasolowy FIO)
-
3,3
-
-
358
0,4%
1,5%
5,0%
-
-
1,2
-
-
SKOK Gotówkowy (SKOK PARASOL FIO)
-
2,8
-
-
118
0,4%
1,5%
5,4%
-
-
1,2
-
-
ING (L) Depozytowy (ING SFIO)
-
-
-
-
23
0,4%
1,4%
-
-
-
-
-
-
Średnia
0,5%
1,6%
5,0%
16,2%
25,5%
Źródło: Analizy Online, szacunki DM BZ WBK; * Czcionka bold - fundusze w ofercie DM BZ WBK
Finansowego.
Fundusze inwestycyjne – metodologia DM BZ WBK
METODOLOGIA RANKINGÓW FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH DM BZ WBK
Grupowanie funduszy
w 7 kategorii
Selekcja funduszy w
ramach kategorii
Akcyjne krajowe (PLN)
Mieszane (PLN)
Stabilnego wzrostu
(PLN)
Akcyjne MiŚ (PLN)
Akcyjne zagraniczne
rynków
rozwiniętych(PLN)
Akcyjne zagraniczne
rynków
wschodzących(PLN)
DłuŜne uniwersalne
(PLN)
Gotówkowe i pienięŜne
(PLN)
Nasz ranking opiera się na
danych historycznych stąd
wymagamy odpowiedniej
historii dla adekwatnej analizy
Wzorcowo eliminujemy z
rankingu fundusze o krótszej
niŜ 3-letniej historii
Biorąc pod uwagę krótką
historię większości funduszy
akcji zagranicznych nie
oceniamy funduszy akcji
zagranicznych rynków
rozwiniętych i wschodzących.
Kalkulacja stóp
zwrotu oraz ryzyka
Standaryzacja
wyników
Obliczmy stopy zwrotu w
horyzontach: 1R, 3L i 5L.
Obliczamy następujące
miary ryzyka funduszu w
horyzontach 1R, 3L i 5L:
wskaźnik Information Ratio
oraz ujemne odchylenia o
właściwego benchmarku
Zebrane w
poszczególnych
kategoriach funduszy
stopy zwrotu oraz miary
ryzyka w trzech
horyzontach
czasowych są
podstawą do
stworzenia wstępnego
rankingu, gdzie
funduszom
przydzielane są noty w
skali od 5 do 1 w
zaleŜności od
przynaleŜności do
poszczególnych
przedziałów populacji:
15%, 20%, 30%, 20% i
15%.
Ranking DM BZ WBK
Fundusze otrzymują noty za stopę
zwrotu i ryzyko (średnia arytmetyczna)
osobno w trzech horyzontach
czasowych.
Ranking jest średnią waŜoną not w
trzech horyzontach czasowych:
dla funduszy z historią <5L
60% noty 3L i 40% noty 1R
dla funduszy z historią >5L
50% noty 5L, 30% noty 3L i
20% noty 1R.
• Ranking publikujemy 15 dnia kaŜdego
miesiąca; jeśli 15-ty przypada w dzień
pozasesyjny, publikacja następuje w
najbliŜszy dzień sesyjny
WYKORZYSTANE WSKAŹNIKI
Stopy zwrotu
Lokowanie środków w fundusze inwestycyjne powinno mieć z natury horyzont długoterminowy. Optymalny okres oceny akcyjnych funduszy inwestycyjnych powinien obejmować pełen cykl
giełdowy. Wraz z dodawaniem do funduszu instrumentów wolnych od ryzyka horyzont inwestycji moŜe ulegać skróceniu. W naszym raporcie staramy się koncentrować na funduszach, które istnieją
od minimum 3 lat WydłuŜenie spektrum oceny do np. 5 lat spowodowałoby zbytnie zawęŜenie grupy porównywanych funduszy oraz wyeliminowałoby moŜliwość oceny dobrze zapowiadających się
funduszy o staŜu w zakresie 3-5 lat. Trzonem naszych rankingów jest waŜona ocena funduszy w zakresie ich stóp zwrotu i ryzyka, przy czym większą wagę przypisujemy notom funduszy w
dłuŜszych horyzontach czasowych.
Niestety dla dwóch grup funduszy ograniczenie się w selekcji jedynie do funduszy o minimum 3-letniej historii dało efekt nadmiernego zawęŜenia grupy porównywanych podmiotów. Dlatego dla
funduszy akcji zagranicznych rynków rozwiniętych oraz funduszy akcji zagranicznych rynków wschodzących nie przygotowujemy rankingów. Ewentualne ograniczenie badanej historii do jednego
roku byłoby nadmiernym uproszczeniem, gdyŜ te dwie kategorie funduszy odznaczają się wysokim ryzykiem inwestycyjnym, przez co horyzont inwestycji powinien wynosić minimum 5 lat.
Mimo Ŝe fundusze z historią krótszą niŜ 3 lata nie wchodzą do rankingów, dla celów informacyjnych publikujemy notę w horyzoncie 12M.
Wskaźnik Information Ratio:
Information Ratio (IR) to jedna z najpopularniejszych miar oceniających jakość zarządzania inwestycyjnego, która opisuje relację zysku i ryzyka. Jej konstrukcja oparta została na relacji oczekiwanej
dodatkowej stopy zwrotu do odchylenia standardowego dodatkowych stóp zwrotu. Dodatkowa stopa zwrotu to róŜnica pomiędzy stopą zwrotu funduszu i stopą zwrotu benchmarku opisującego
zachowanie jednorodnej pod względem prowadzonej polityki inwestycyjnej grupy funduszy. Oczekiwana dodatkowa stopa zwrotu to średnia arytmetyczna historycznych dotykowych stóp zwrotu:
∑
∑
Rfund – stopa zwrotu funduszu
Rm – stopa zwrotu benchmarku
n – liczebność próbki
Odchylenie standardowe stóp zwrotu
Drugą miarą ryzyka jest odchylenie standardowe ujemnych stóp zwrotu w relacji do odpowiedniego benchmarku. Odchylenia standardowe wyliczamy na podstawie miesięcznych stóp zwrotu.
W rankingu wykorzystujemy odchylenie standardowe ujemnych róŜnic stóp zwrotu z funduszu oraz odpowiedniego benchmarku zamiast typowego odchylenia standardowego, bo uwaŜamy Ŝe miary
te lepiej prezentują ryzyko funduszy.
Noty funduszy
KaŜdy fundusz otrzymuje punktową notę za stopę zwrotu i ryzyko, która wyraŜa jego pozycję na tle pozostałych funduszy danej kategorii. 5-stopniowa skala odpowiada następującemu podziałowi
populacji funduszy: pierwsze 15%, następne 20%, następne 30%, następne 20% i ostatnie 15%. Po skalkulowaniu cząstkowych not za stopę zwrotu i ryzyko (średnia arytmetyczna) osobno w
kaŜdym z trzech horyzontów czasowych (1R, 3L i 5L) końcową notę dla funduszy z historią inwestycyjną nie krótszą niŜ 3L otrzymujemy poprzez obliczenie średniej waŜonej not w poszczególnych
okresach, gdzie: dla funduszy z historią inwestycyjną < 5L końcowa nota składa się w 60% z noty za 3L i w 40% z noty za 1R, a dla funduszy z historią inwestycyjną >5 lat końcowa nota składa się
w 50% z noty za 5L, w 30% z noty za 3L i w 20% z noty za 1R.
Finansowego.
ZAŁĄCZNIK NR 1
POLSKIE FUNDUSZE – ZMIANY W AKTYWACH MARZEC`12
Nieśmiałe
zainteresowanie
funudszami
akcyjnymi
Globalne fundusze akcji inwestujące na rynkach wschodzących w marcu dalej przyciągały
pieniądze, pozyskując łącznie 2 mld USD. Pomimo zwiększonej płynności, zakończyły one
miesiąc stratami i okazały się gorsze od rynków rozwiniętych o kilka punktów
procentowych. Polskie akcje nie były tu wyjątkiem i pomimo korzystnej akcji zakupowej ze
strony funduszy emerytalnych, które wydały prawie 1,0 mld zł, nieznacznie straciły m/m.
Po stronie funduszy inwestycyjnych, inwestorzy wykazali duŜe zainteresowanie w
defensywnych funduszach obligacji i rynku pienięŜnego, które zebrały większość
napływów. ChociaŜ niektóre mieszane klasy funduszy wciąŜ są omijane przez klientów,
napływy do czysto akcyjnych funduszy pozostały w marcu pozytywne, pozwalając kupić
zarządzającym akcji na GPW za 80 mln zł.
W marcu niewielkie zmiany na rynkach. Ubiegły miesiąc przyniósł małe, ale rozbieŜne stopy zwrotu
głównych klas polskich aktywów. Dwa najwaŜniejsze benchmarki na GPW, indeks największych spółek
WIG20 oraz indeks WIG, cofnęły się o około 1,0% m/m, podczas gdy polskie obligacje zyskały 0,4%. 12miesięczne stopy zwrotu dla obydwu indeksów pozostają w kolorze czerwonym – WIG20 i WIG tracą w
ciągu ostatniego roku 15 -19%. W tym samym czasie rynek długu wykazuje stopę zwrotu na poziomie 8,5%.
Polskie fundusze emerytalne odnotowały zaledwie 0,1% średniowaŜonego zysku ze swoich portfeli w
ubiegłym miesiącu, podczas gdy inwestorzy z funduszy inwestycyjnych zyskali średnio 0,2%.
Fundusze obligacji nadal na topie. Po solidnym napływie w lutym (1,9 mld zł), branŜa funduszy
inwestycyjnych zanotowała w marcu kolejny zastrzyk gotówki w kwocie 1,4 mld zł. Napływy miały głównie
źródło w 0,8 mld zł wpłat do funduszy obligacji polskich. Fundusze rynku pienięŜnego oraz obligacji
zagranicznych przyciągnęły kolejne 367 mln zł, co odzwierciedla defensywne podejście większości klientów
funduszy inwestycyjnych. Jeśli chodzi o fundusze z udziałem akcji, nastroje były podzielone. Fundusze akcji
polskich odnotowały w marcu drugi kolejny napływ w kwocie 157 mln zł, wspierane przez nieśmiałe wpłaty
do funduszy absolutnej stopy zwrotu i aktywnej alokacji, do których wpłynęło odpowiednio 36 mln zł i 27 mln
zł. Negatywny trend dla funduszy stabilnego wzrostu i zrównowaŜonych nie uległ zmianie, po tym jak
doświadczyły odpływów 26 miesiąc z rzędu, tym razem o odpowiednio 88 mln zł i 135 mln zł.
Union najlepszy w pozyskiwaniu środków. Najwięcej nowych środków otrzymał Union, w ujęciu
bezwzględnym wpłynęło do funduszu 334 mln zł (4,4% zarządzanych aktywów). W wartościach względnych,
najwięcej zyskał Millenium z wpływem na poziomie 294 mln zł (głównie do funduszu rynku pienięŜnego), co
stanowi 11,3% zarządzanych aktywów. W przeciwnym naroŜniku znalazło się PKO, które zgłosiło największy
odpływ w wysokości 82 mln zł. Opierając się na saldzie napływów i stopach zwrotu funduszy inwestycyjnych,
szacujemy zakupy akcji całej branŜy funduszy inwestycyjnych w marcu na 80 mln zł. Łączne aktywa
funduszy znacznie wzrosły do 126,6 mld zł w wyniku kwartalnej aktualizacji wyceny funduszy zamkniętych –
nie uwzględniamy ich w obliczeniach sald przepływów z powodu nieznanych wycen.
Fundusze emerytalne kontynuują zmasowane zakupy. Marzec był 12 z rzędu miesiącem, w którym
fundusze emerytalne wykazały się apetytem na akcje. Saldo netto kupionych akcji wyniosło 967 mln zł –
ponad 600 mln zł mniej niŜ miesiąc wcześniej. Tym razem entuzjazm był rozłoŜony bardziej równomiernie
pośród funduszy emerytalne, po tym jak sześć z nich zwiększyło swoje pozycje na akcjach o ponad 100 mln
zł. Aviva z największego sprzedającego w lutym przeobraziła się w największego kupującego w marcu w
ujęciu bezwzględnym (235 mln zł), podczas gdy Bankowy zakupił najwięcej akcji w ujęciu względnym (100
mln zł stanowiących 1,3% zarządzanych aktywów). Jednak ujemne stopy zwrotu w zeszłym miesiącu
przewaŜyły zakupy akcji i sprowadziły średni waŜony aktywami udział akcji portfelach funduszy o 25 punktów
bazowych niŜej (+121 punktów w miesiącu poprzednim) do 33,9% na koniec marca.
Na koniec marca 2012 roku, udział akcji w portfelach funduszy inwestycyjnych pozostał na poziomie 32,0
mld zł, o 22% niŜej niŜ rok temu, podczas gdy akcyjne aktywa funduszy emerytalnych osiągnęły o 5% niŜszy
stan r/r, tj. 81 mld zł. Podsumowując, skumulowana wartość pozycji w akcjach krajowych inwestorów
instytucjonalnych spadła o 11% w ciągu roku (-13 mld zł), stanowiąc 16% kapitalizacji GPW i 51%
oficjalnego free-float w Polsce.
Tłumaczenie z Polish Funds Flow Monthly,
Robert Kaczmarek ([email protected])
Finansowego.
ZAŁĄCZNIK NR 1
Fundusze emerytalne w marcu 2012
Fig. 1. Pension funds: Assets and equity allocation
PLN in billions, unless otherwise stated
100
Fig. 2. Pension funds: Net equity purchases & inflows from ZUS
PLN in millions, unless otherwise stated
Equity position of Polish pension f unds (lhs, PLN bn) 40%
Equity allocation (rhs)
5,000
35%
4,000
30%
3,000
25%
2,000
20%
1,000
15%
0
10%
-1,000
Total inf lows f rom Social Security
Net equity purchases
90
80
70
2007-11 av erage:
31.6%
60
50
40
30
20
Source: PAP, DM BZ WBK research
Feb-12
Apr-11
Sep-11
Jun-10
Nov-10
Jan-10
Mar-09
Aug-09
Oct-08
May-08
Jul-07
Dec-07
Feb-07
Apr-06
Sep-06
Jun-05
Jan-05
Jan-03
Jun-03
Nov-03
Apr-04
Sep-04
Feb-05
Jul-05
Dec-05
May-06
Oct-06
Mar-07
Aug-07
Jan-08
Jun-08
Nov-08
Apr-09
Sep-09
Feb-10
Jul-10
Dec-10
May-11
Oct-11
Mar-12
0
Nov-05
10
Fig. 3. Pension funds: Equity allocation vs. WIG performance Fig. 4. Pension funds: Bond allocation vs. ML PlGv performance
70000
50%
450
80%
WIG (lhs, pts)
Equity allocation (rhs, %)
Merrill Ly nch Pol Gov Index (lhs, pts)
Bond allocation (rhs, %)
10000
14%
8%
56%
250
50%
Jan
Jul
Jan
Jul
Jan
Jul
Jan
Jul
Jan
Jul
Jan
Jul
Jan
Jul
Jan
Jul
Jan
Jul
Jan
Jul
Jan
Jul
Jan
Jul
Jan
Jan-03
00
00
01
01
02
02
03
03
04
04
05
05
06
06
07
07
08
08
09
09
10
10
11
11
12
0
290
Jul-11
Jan-12
20%
62%
Jul-10
Jan-11
20000
330
Jul-09
Jan-10
26%
68%
Jan-09
30000
370
Jan-08
Jul-08
32%
74%
Jan-07
Jul-07
40000
410
Jan-06
Jul-06
38%
Jul-05
50000
Jul-04
Jan-05
44%
Jul-03
Jan-04
60000
Fig. 5. Pension funds: Assets allocation
Pension fund
Assets
Equities
ING
56,589
20,271
Aviva
53,896
17,713
PZU
32,139
11,155
Amplico
18,711
6,138
AXA
14,971
4,589
Generali
12,043
4,109
Nordea
10,512
3,508
AEGON
10,227
3,444
Bankowy
8,300
2,708
Allianz
7,139
2,402
Pocztylion
4,492
1,518
Pekao
3,573
1,190
Warta
3,180
1,077
Polsat
2,119
840
Total/Weighted avg.
237,891
80,663
Source: KNF, PAP, DM BZ WBK estimates
Equities
35.8%
32.9%
34.7%
32.8%
30.7%
34.1%
33.4%
33.7%
32.6%
33.6%
33.8%
33.3%
33.9%
39.6%
33.9%
Treasuries
45.6%
50.9%
54.6%
45.6%
55.2%
55.1%
49.8%
52.8%
55.1%
53.5%
58.4%
55.9%
59.1%
58.2%
50.9%
Cash
11.3%
3.5%
1.0%
6.2%
4.1%
1.3%
0.0%
7.0%
3.9%
2.5%
0.2%
0.5%
0.1%
0.9%
5.0%
Other
7.2%
12.7%
9.7%
15.4%
10.0%
9.4%
16.8%
6.5%
8.5%
10.4%
7.6%
10.3%
7.0%
1.3%
10.3%
Monthly
change in
assets
460
287
276
530
327
246
112
242
403
90
59
28
30
-2
3,088
Monthly change in
equities
(pp)
-0.3
0.0
0.0
-0.6
-0.7
0.4
-0.4
-0.5
-0.8
-0.8
-0.8
-0.3
0.4
-0.9
-0.2
Monthly change in
treasuries (pp)
-4.3
-0.6
-0.4
-2.5
-1.2
1.8
0.1
-0.2
-0.7
-0.9
1.8
2.6
-0.3
1.5
-1.4
Monthly change Estimated
in cash
equity
(pp) purchases
3.7
122
0.5
235
0.2
166
2.7
101
1.7
32
-2.1
128
0.0
1
0.7
59
1.9
100
2.3
-11
-1.5
-6
-2.6
12
-0.1
29
-0.7
0
1.3
967
Finansowego.
ZAŁĄCZNIK NR 1
Fundusze inwestycyjne w marcu 2012
Fig. 6. Mutual funds: Assets and equity allocation
Fig. 7. Mutual funds: Estimated net equity purchases
150
60%
Mutual f unds FUM (lhs, PLNbn)
Equity allocation (rhs, %)
15,000
70,000
Net inf lows to mutual f unds (lhs, PLN m)
Net inf lows to equity f unds (lhs, PLN m)
WIG Index (rhs, pts)
10,000
100
40%
5,000
50,000
75
30%
0
40,000
50
20%
-5,000
30,000
25
10%
-10,000
20,000
0
0%
-15,000
10,000
Jan-04
Jun-04
Nov-04
Apr-05
Sep-05
Feb-06
Jul-06
Dec-06
May-07
Oct-07
Mar-08
Aug-08
Jan-09
Jun-09
Nov-09
Apr-10
Sep-10
Feb-11
Jul-11
Dec-11
50%
Jun-02
Nov-02
Apr-03
Sep-03
Feb-04
Jul-04
Dec-04
May-05
Oct-05
Mar-06
Aug-06
Jan-07
Jun-07
Nov-07
Apr-08
Sep-08
Feb-09
Jul-09
Dec-09
May-10
Oct-10
Mar-11
Aug-11
Jan-12
125
Source: PAP, DM BZ WBK estimates
Source: PAP, DM BZ WBK estimates
60,000
Fig. 8. Mutual funds: Changes in asset structure
Funds
Polish equities
Foreign equities
Stable growth
Balanced
Active allocation
Absolute return
Polish bonds
Foreign bonds
Money market
Commodity
Real estate
Capital protection
Closed-end & other
Total
Mar-12
19,242
4,100
10,346
9,694
1,963
2,814
18,308
4,641
19,302
639
2,812
2,994
29,787
Feb-12
19,238
4,134
10,439
9,882
1,962
2,786
17,439
4,524
18,957
706
2,749
3,006
25,019
chge m/m
3
-34
-94
-189
1
28
869
117
345
-67
63
-12
4,768
126,642
120,841
5,801
% chge m/m
0.0%
-0.8%
-0.9%
-1.9%
0.1%
1.0%
5.0%
2.6%
1.8%
-9.4%
2.3%
-0.4%
19.1%
4.8%
Share in total funds (%)
pp chge,
Mar-12
Feb-12
m/m
15.2%
15.9%
-0.7
3.2%
3.4%
-0.2
8.2%
8.6%
-0.5
7.7%
8.2%
-0.5
1.6%
1.6%
-0.1
2.2%
2.3%
-0.1
14.5%
14.4%
0.0
3.7%
3.7%
-0.1
15.2%
15.7%
-0.4
0.5%
0.6%
-0.1
2.2%
2.3%
-0.1
2.4%
2.5%
-0.1
23.5%
20.7%
2.8
100.0%
100.0%
Fig. 9. Mutual funds: Changes in FUM and net estimated inflows
Pioneer
Aviva
Arka
ING
PKO
Union Inv.
Forum
Copernicus
Ipopema
PZU
SKARBIEC
KBC
IDEA
BPH
LeggMason
Millennium
Allianz
Investors
Quercus
Opera
Noble
Amplico
Altus
SKOK
Other
Total
Total FUM
Mar-12
14,436
10,800
8,575
8,344
8,235
7,998
7,874
6,919
6,757
6,716
6,602
5,229
3,783
3,227
3,197
2,903
2,877
1,950
1,561
1,404
1,347
1,234
1,214
1,077
2,384
126,642
Total inflows
Feb-11
14,433
10,708
8,384
8,382
8,327
7,676
7,465
6,090
5,877
6,488
4,744
5,127
3,477
3,297
3,210
2,604
2,606
1,997
1,504
1,373
1,315
1,246
1,108
1,061
2,340
120,841
% chng m/m
0.0%
0.9%
2.3%
-0.5%
-1.1%
4.2%
5.5%
13.6%
15.0%
3.5%
39.2%
2.0%
8.8%
-2.1%
-0.4%
11.5%
10.4%
-2.3%
3.8%
2.2%
2.4%
-1.0%
9.7%
1.5%
1.9%
4.8%
41
88
183
12
-82
334
0
-11
-11
183
19
72
46
-25
-7
294
202
-19
40
20
33
-8
9
12
8
1,431
Polish
equities
-4
-12
3
21
-9
-2
0
0
0
4
5
3
28
0
10
1
11
4
47
-4
37
5
0
0
8
157
Estimated inflows
Polish
Stable Balanced
bonds
growth
111
-12
-23
61
-9
-1
264
-35
-38
26
-15
-4
44
-25
-43
106
0
-9
0
0
0
-12
0
0
1
0
0
27
12
-1
28
-6
0
55
-1
-3
36
16
0
-1
-2
-3
6
-1
0
0
-4
-8
2
-1
0
-1
0
0
0
0
0
24
-1
-1
0
0
0
-3
-3
-1
0
0
0
11
0
0
12
-1
0
798
-88
-135
Other
-33
23
-11
-45
-37
210
0
0
0
0
-16
-12
-36
-5
-21
302
-14
-3
0
7
-3
-7
0
1
-19
283
Finansowego.
ZAŁĄCZNIK NR 2
Przepływy do funduszy „Emerging Markets” – stan na 11.04.2012
Net funds flow by region
USD in millions, unless otherwise stated
GEMs
Asia ex-Japan
LatAm
EMEA
All Dedicated
2005
2,038
8,390
4,022
5,821
20,270
2006
4,209
16,790
3,320
-1,877
22,441
2007
15,657
16,331
10,165
-666
41,487
2008
-9,548
-19,513
-5,873
-5,216
-40,150
2009
34,324
19,109
8,786
2,017
64,383
2010
56,094
19,609
1,841
6,567
84,112
2011
-3,877
-17,382
-7,428
-5,502
-34,190
03/21/12
1,023
-157
-119
32
778
03/28/12
657
-629
-335
179
-127
04/04/12
1,192
-717
-374
-50
50
04/11/12
-115
-600
-110
-33
-857
21,429
354
-475
569
21,876
2012 - Total
Source: EPFR, DM BZ WBK research
MSCI weights vs. avg GEM fund weights
MSCI EMF
weight
17.4%
15.2%
15.0%
11.1%
7.5%
6.7%
6.4%
4.6%
3.3%
2.7%
2.1%
1.8%
1.4%
1.4%
1.1%
0.8%
0.6%
0.4%
0.3%
0.3%
0.1%
100.0%
China
South Korea
Brazil
Taiwan
South Africa
Russia
India
Mexico
Malaysia
Indonesia
Thailand
Chile
Poland
Turkey
Colombia
Philippines
Peru
Egypt
Czech Rep.
Hungary
Morocco
Total
Avg Fund
weight (%)
15.4%
15.2%
14.7%
10.1%
7.2%
6.9%
8.8%
6.0%
2.1%
4.4%
2.6%
0.8%
0.8%
2.0%
0.3%
0.8%
0.8%
0.3%
0.4%
0.3%
0.2%
100.0%
MSCI country index performance
relative
under/overweigt
-11.1%
0.5%
-2.1%
-8.9%
-4.5%
4.2%
38.7%
31.2%
-38.3%
64.7%
27.3%
-55.8%
-44.2%
44.5%
-75.5%
3.8%
20.3%
-25.6%
16.6%
-6.2%
28.4%
0
1W
1M
YTD
FY11
FY10
change change change change change
China
-2.8%
-5.3%
8.6% -20.3%
2.3%
South Korea -1.9%
0.3% 13.7% -12.8% 25.3%
Brazil
-2.1%
-5.9%
8.0% -24.9%
3.8%
Taiwan
-1.9%
-2.4% 10.5% -23.3% 18.3%
South Africa
-1.2%
-6.2%
5.3% -17.3% 30.7%
Russia
-1.5%
-6.9% 16.2% -20.9% 17.2%
India
-2.4%
-5.0% 17.3% -38.0% 19.4%
Mexico
-3.0%
1.1% 11.6% -13.5% 26.0%
Malaysia
-0.7%
0.2%
7.2% -2.9% 32.5%
Indonesia
-0.8%
3.0%
3.3%
4.0% 31.2%
Thailand
-3.8%
-0.6% 15.6% -5.6% 50.8%
Chile
-2.5%
-0.8% 14.0% -22.1% 41.8%
Poland
-1.0%
-3.5% 13.0% -32.6% 12.6%
Turkey
-3.3%
1.8% 21.9% -36.8% 18.4%
Colombia
-0.4%
3.6% 20.4% -7.1% 40.8%
Philippines
-0.1%
0.0% 18.5% -3.2% 30.3%
Peru
0.2%
1.6% 12.0%
0.9%
0.9%
Egypt
-4.0% -10.5% 30.2% -48.8%
9.5%
Czech Rep.
-1.7%
-4.5%
5.0% -11.3% -7.4%
Hungary
-2.5%
-6.7% 14.5% -34.7% -10.7%
Morocco
-1.9%
-8.0% -3.3% -18.8% 10.8%
MSCI EMF
-2.0%
-3.3% 10.9% -20.4% 16.4%
Source: EPFR, Bloomberg, DM BZ WBK research
Source: EPFR, Bloomberg, DM BZ WBK research
Largest relative over/underweights vs. MSCI EMF
Best/worst performing Emerging Markets YTD
100%
35%
80%
30%
60%
FY09
change
58.8%
69.4%
121.3%
75.1%
53.4%
100.3%
100.5%
53.1%
47.8%
120.8%
70.0%
81.4%
37.3%
92.0%
76.5%
60.2%
0.9%
32.8%
19.6%
73.9%
-8.3%
74.5%
FY08
change
-51.9%
-55.9%
-57.6%
-48.7%
-40.0%
-74.2%
-65.1%
-44.0%
-43.4%
-57.6%
-50.3%
-37.3%
-56.2%
-63.4%
-28.0%
-53.8%
0.9%
-53.9%
-45.1%
-62.4%
-13.0%
-54.5%
25%
40%
20%
20%
15%
0%
-20%
10%
-40%
5%
-60%
0%
-80%
Morocco
Indonesia
Czech Rep.
South Africa
Malaysia
India
Philippines
Colombia
Turkey
Colombia
Chile
Poland
Malaysia
Egypt
Morocco
Mexico
India
Turkey
Indonesia
Egypt
-5%
-100%
Finansowego.
Fundusze inwestycyjne – zastrzeŜenia prawne
ZASTRZEśENIE DOTYCZĄCE CHARAKTERU DOKUMENTU ORAZ ODPOWIEDZIALNOŚCI ZA SPORZĄDZENIE, TREŚĆ I UDOSTĘPNIENIE DOKUMENTU
Niniejszy materiał przygotowany przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. (DM BZ WBK S.A.) ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi oferty ani rekomendacji zawarcia
transakcji kupna lub sprzedaŜy jakiegokolwiek instrumentu finansowego, produktu lub towaru. Niniejszy materiał nie stanowi porady inwestycyjnej, ani teŜ nie jest
wskazaniem, iŜ jakakolwiek inwestycja lub strategia jest odpowiednia w indywidualnej sytuacji inwestora.
System rekomendacyjny DM BZ WBK S.A. opiera się na wyznaczaniu cen docelowych i ich relacji do ceny bieŜącej instrumentów finansowych, poza tym w przypadku
rekomendacji kierowanych do szerokiego kręgu odbiorców wymaga zastosowania dwóch sposobów wyceny. Zawarte w niniejszym materiale informacje nie spełniają
Ŝadnego z powyŜszych wymogów. Ponadto w zaleŜności od okoliczności mogą one stanowić podstawę do podjęcia róŜnych (takŜe o przeciwstawnych kierunkach) zachowań
inwestycyjnych dla poszczególnych inwestorów.
Dane prezentowane w niniejszym materiale zostały uzyskane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez DM BZ WBK S.A. za wiarygodne, jednakŜe DM BZ WBK S.A. nie
moŜe zagwarantować ich dokładności i kompletności.
Wyniki poszczególnych funduszy inwestycyjnych przedstawione w analizie są wynikami historycznymi i nie stanowią gwarancji uzyskania podobnych wyników w przyszłości.
W szczególności informacje o stopie zwrotu z danych jednostek uczestnictwa uzyskane w przeszłości nie stanowią gwarancji jej osiągnięcia tak obecnie, jak i w przyszłości.
Jedynym prawnie wiąŜącym źródłem informacji dotyczących poszczególnych funduszy inwestycyjnych są prospekty informacyjne i prospekty emisyjne tych funduszy
inwestycyjnych.
Niniejsze opracowanie i zawarte w nim komentarze są wyrazem wiedzy oraz poglądów autorów i nie powinny być inaczej interpretowane. Inwestorzy korzystający z
niniejszego materiału nie mogą zrezygnować z przeprowadzenia niezaleŜnej oceny i uwzględnienia innych okoliczności aniŜeli te, które zostały wskazane w niniejszym
materiale. DM BZ WBK S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji i opinii zawartych w niniejszym
opracowaniu.
Dom Maklerski BZ WBK S.A. zapewnia o działaniu z naleŜytą starannością i rzetelnością przy sporządzaniu analizy.
Dom Maklerski BZ WBK S.A. przyjmuje i przekazuje zlecenia dotyczące tytułów uczestnictwa w instytucjach zbiorowego inwestowania, zarządzanych przez: Amplico
Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Allianz Polska S.A., Aviva Investors Poland Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych
S.A., BZ WBK Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., BPH Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., Franklin Templeton Investment Funds Société
d’Investissement à Capital Variable (SICAV), Idea Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., Investors Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.., ING Towarzystwo
Funduszy Inwestycyjnych S.A., Noble Funds Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., OPERA Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. – fundusze NOVO,
QUERCUS Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., SKARBIEC Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., Superfund Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.,
Legg Mason Towarzystwo Funduszy inwestycyjnych S.A., Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.
Od 3 października 2011 r. do odwołania BZ WBK TFI S.A. organizuje promocję polegającą na zmniejszeniu o 100% wyrównującej opłaty dystrybucyjnej pobieranej przy
realizacji zleceń Cyklicznej Zamiany w ramach umów uczestnictwa w programie Arka Optima, które zostały zawarte za pośrednictwem Domu Maklerskiego BZ WBK S.A.
Więcej informacji o promocji znajduje się w Ogłoszeniu o promocji w Programie Arka Optima, które dostępne jest w Punktach Obsługi Klientów, oraz na stronie towarzystwa
www.arka.pl.
Od 13 lutego 2012 r. (Dzień wyceny) do odwołania BZ WBK TFI S.A. wprowadza promocję polegającą na zmniejszeniu o 100% opłaty dystrybucyjnej dla zleceń nabycia oraz
wyrównującej opłaty dystrybucyjnej dla zleceń zamiany jednostek uczestnictwa w ramach Subfunduszy Arka BZ WBK Obligacji Korporacyjnych oraz Arka BZ WBK Obligacji
Plus, składanych m.in. za pośrednictwem DM BZ WBK S.A. Szczegóły dotyczące promocji znajdują się w ogłoszeniu dostępnym na stronie www.arka.pl.
Od 15 lutego 2012 r. (Dzień wyceny) do odwołania BZ WBK TFI S.A. wprowadza promocję polegającą na moŜliwości obniŜenia opłat dystrybucyjnych, manipulacyjnych i
dodatkowych w Funduszu Arka BZ WBK FIO dla zleceń nabycia, zamiany i odkupienia, składanych u Dystrybutora Domu Maklerskiego BZ WBK S.A. w ramach świadczonej
przez ten podmiot usługi Strategicznego Doradztwa Inwestycyjnego lub Rachunku z Doradztwem. Szczegóły dotyczące warunków promocji dostępne są w Punktach Obsługi
Klienta DM BZWBK S.A.
Od 16 marca 2012 r. do 30 kwietnia 2012 r. TFI Allianz Polska S.A. (Towarzystwo) organizuje promocję na zakup jednostek uczestnictwa subfunduszy Allianz FIO (nie
dotyczy subfunduszy Allianz Globalny SFIO) polegającą na zmniejszeniu o 100% opłaty dystrybucyjnej dla klientów, którzy za pośrednictwem Domu Maklerskiego BZ
WBK S.A. złoŜą i opłacą do 30 kwietnia 2012 roku zlecenia otwarcia rejestrów i nabycia jednostek uczestnictwa, zlecenia nabycia dodatkowych jednostek uczestnictwa lub
dokonają wpłat bezpośrednich na rejestry otwarte za pośrednictwem Domu Maklerskiego BZ WBK, z wyłączeniem nabyć dokonanych w ramach zamiany i konwersji.
Pomimo obniŜenia opłaty dystrybucyjnej Dom Maklerski otrzyma od TFI Allianz Polska S.A., w związku z dystrybucją jednostek uczestnictwa, świadczenia pienięŜne o
równowartości do 50% opłaty dystrybucyjnej, lecz nie więcej niŜ 1% wpłaty brutto klienta. Szczegóły dotyczące warunków promocji dostępne są w Punktach Obsługi Klienta
DM BZ WBK S.A. oraz na stronie internetowej Towarzystwa www.allianz.pl.
Nie jest wykluczone, Ŝe Dom Maklerski BZ WBK S.A. świadczy, świadczył lub będzie świadczył takŜe inne usługi na rzecz ww. Towarzystw Funduszy Inwestycyjnych, ich
podmiotów dominujących, zaleŜnych lub powiązanych, niŜ przyjmowanie i przekazywanie zleceń dotyczących tytułów uczestnictwa w instytucjach zbiorowego inwestowania.
Nie jest wykluczone, Ŝe Dom Maklerski BZ WBK S.A. będzie przyjmował i przekazywał zlecenia dotyczące tytułów uczestnictwa w instytucjach zbiorowego inwestowania
zarządzanych przez inne towarzystwa funduszy inwestycyjnych, aniŜeli te wymienione powyŜej.
Przyjęte w Domu Maklerskim BZ WBK S.A. polityki, regulaminy i procedury zapewniają osobom sporządzającym analizę niezaleŜność, a takŜe zachowanie naleŜytej
staranności i rzetelności przy jej sporządzaniu. Stosowane w Domu Maklerskim BZ WBK S.A. odpowiednie polityki, regulaminy i procedury mają na celu przeciwdziałanie
powstawaniu konfliktów interesów, a w przypadku ich powstania, pozwalają nimi zarządzać w sposób zapewniający ochronę słusznych interesów Klientów.
Niniejszy materiał (oraz zawarte w nim informacje) nie jest kierowany do osób mających miejsce zamieszkania lub pobytu w jurysdykcji, w której zgodne z prawem nabywanie
jednostek uczestnictwa poszczególnych funduszy lub subfunduszy nie jest moŜliwe lub w której nie jest moŜliwe złoŜenie oferty ich nabycia. Prawa obowiązujące w danej
jurysdykcji określają, czy jest moŜliwe nabycie poszczególnych produktów inwestycyjnych w danej jurysdykcji.
Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez pisemnej zgody DM BZ WBK S.A. jest zabronione.
Finansowego.

Fundusze inwestycyjne - 2012_04_17

Transkrypt

Podobne dokumenty

Spółka dnia - Dom Maklerski BZ WBK

Errata do Regulaminu FIO 2017 1. Zmiana nazwy departamentu

Napływ środków do funduszy inwestycyjnych luty

biuletyn poranny - Dom Maklerski BZ WBK

Krzesła i pufy : KRZESŁO BAROWE HOKER H-1 - Ada

Upoważnienie - oferta produktowa

Realizacja projektu „Razem możemy więcej”

Z wykształcenia ekonomista, absolwent Akademii Ekonomicznej w

biuletyn poranny - Dom Maklerski BZ WBK