PKN Orlen, PGE, Enea, Amica, Ciech, Budimex, Polimex, Ronson

Środa
07.05.2014
Dziennik
Indeksy GPW
WIG otw.
WIG zam.
obrót (tys. PLN)
WIG 20 otw.
WIG 20 zam.
FW20 otw.
FW20 zam.
mWIG40 otw.
mWIG40 zam.
Najważniejsze informacje:
51 318,8
50 873,5
450 176
2 415,0
2 389,3
2 396,0
2 377,0
3 395,5
3 377,2
0,2%
-0,6%
-47,8%
0,4%
-0,7%
0,4%
-0,4%
0,0%
-0,6%
Największe wzrosty
AGROWILL
DMWDM
ABCDATA
HUTMEN
BUWOG
kurs
1,20
1,60
4,03
4,29
58,10
zmiana
9,1%
6,0%
5,0%
4,9%
4,2%
Sektor finansowy - BNP Paribas Polska przydzielił wszystkie akcje w ofercie publicznej
Największe spadki
CASHFLOW
KREZUS
WESTAISIC
FEERUM
KOMPAP
kurs
0,81
6,42
0,46
21,90
6,45
zmiana
-16,5%
-15,5%
-8,0%
-8,0%
-7,9%
Sektor węglowy - W ciągu kilku tygodni program dla Kompanii Węglowej
Najwyższe obroty
PGE
PKOBP
PEKAO
KGHM
PZU
kurs
20,30
40,30
185,25
110,85
428,30
obrót
105 871
76 845
71 115
35 547
34 259
Indeksy giełd zagranicznych
BUX
17 660,4
RTS
1 172,9
PX50
1 010,6
DJIA
16 401,0
NASDAQ
4 080,8
S&P 500
1 867,7
DAX XETRA
9 467,5
FTSE
6 798,6
CAC
4 428,1
NIKKEI
14 104,7
HANG SENG
21 738,7
zmiana
1,7%
2,6%
0,2%
-0,8%
-1,4%
-0,9%
-0,7%
#ARG!
-0,8%
-2,4%
-1,1%
Waluty i surowce
WIBOR 3m (%)
EUR/PLN
USD/PLN
EUR/USD
miedź (USD/t)
miedź (PLN/t)
ropa Brent (USD/bbl)
zmiana
0,0%
-0,2%
-0,5%
0,4%
1,1%
0,6%
-0,1%
Sektor wydobywczy - Spółki węglowe i energetyczne nie mogą być nastawione tylko
na maksymalizację zysku
Sektor bankowy - Zysk netto sektora w okresie I-III ’14 wyniósł 3,97 mld PLN
PKN Orlen - Marża rafineryjna w kwietniu wzrosła do 4,3 USD na baryłce
PGE, Enea - Problemy Polimeksu nie powinny wpłynąć na realizację kontraktów
Sektor finansowy - Abris chce uchylenia decyzji KNF, proces sprzedaży FM Banku PBP
ING - Sprzedaż 20% ING PTE na rzecz NN CEH za 242 mln PLN
Amica - Szacunki skonsolidowanych wyników finansowych za 1Q14
Ciech - Zażądał wcześniejszego wykupu obligacji o wartości nominalnej 160 mln PLN
Budimex - Oferta konsorcjum za 607,4 mln PLN druga na budowę odcinka S5
Polimex - Wierzyciele wydłużyli termin do spłaty zobowiązań do 3 VI
Ronson - Deweloper ruszył ze sprzedażą II etapu Panoramiki
Sygnity - Umowa z Pocztą Polską o maksymalnej wartości 25,13 mln PLN brutto
Elemental Holding - Spółka przygotowuje się do kolejnego przejęcia
Wydarzenia dnia:
ING BSK - Skonsolidowany raport kwartalny
Bank Millennium - Dzień ustalenia prawa do 0,22 PLN dywidendy na akcję
PHN - Dzień ustalenia prawa do 2,16 PLN dywidendy na akcję
Robyg - ZWZ spółki
PGE: prawdopodobne rozpoczęcie korekty
PGE, _
22.5
22.0
21.5
2,62
4,197
3,014
1,393
6 719,0
20 251,1
107,20
21.0
20.5
20.0
19.5
19.0
18.5
18.0
17.5
17.0
16.5
16.0
Wykres dnia: PGE
15.5
Wczorajsza sesja przyniosła silny spadek
PGE. Choć kurs nadal pozostaje powyżej
średnioterminowej linii trendu wzrostowego, to jednak na wykresie pojawiła się
długa czarna świeca, sugerująca odwrócenie relacji podaży i popytu. Tym samym,
najbliższe sesje powinny przynieść próbę
przełamania wsparcia, a w przypadku jej
powodzenia rozpoczęcie silniejszej korekty
spadkowej.
15.0
14.5
14.0
13.5
Mid-term Oscillator
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
10
17
24
1
8
July
15
22
29
5
12 19
August
26
2
9
16
September
23
30 7
14
October
21
28 4
12 18
November
25
2
9
16
December
23
7 13
2014
20
27
3
10 17
February
24
3
10
March
17
24
31 7
April
14 22 28 5
May
12
19
26
Informacje i komentarze zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub
wystawców. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.
Dziennik
Najważniejsze informacje
Sektor wydobywczy Spółki węglowe i energetyczne nie mogą być nastawione tylko na maksymalizację zysku - premier
Wczoraj po szczycie węglowym w Katowicach premier Donald Tusk podkreślał, że polskie górnictwo wymaga
promocji i ochrony. Zapowiedział również przegląd obciążeń fiskalnych zawyżających ceny węgla.
Premier powtarzał, że spółki energetyczne i węglowe muszą być opłacalne, lecz nie mogą być nastawione
wyłącznie na maksymalizację zysku. Premier podkreślał, że należy budować strategię i dla kopalni, i dla elektrowni, obejmującą zarówno bezpieczeństwo energetyczne, jak i kwestie społeczne (bezpieczeństwo pracy).
Bloomberg podaje, że premier dodał, że nie można pozwolić na to, by spółki energetyczne notowały wysokie
zyski w tym samym czasie, kiedy spółki węglowe mają ogromne problemy.
Według portalu polityce.pl, premier poinformował, że w ciągu 30 dni zostanie przedstawiony raport dotyczący przekrętów na „węglu”. (A. Iwański, S. Ozga)
Sektor bankowy
Zysk netto sektora w okresie I-III ’14 wyniósł 3,97 mld PLN
Komisja Nadzoru Finansowego podała, że zysk netto sektora bankowego w okresie styczeń-marzec 2014 roku
wyniósł 3,97 mld PLN, co oznacza spadek o 2,9% r/r. Wynik na działalności bankowej w tym okresie wyniósł
14,09 mld PLM (wzrost o 3,2% r/r). Wynik odsetkowy wyniósł w tym okresie 9,25 mld PLN (wzrost o 13% r/r),
a wynik z prowizji kształtował się na poziomie 3,41 mln PLN (spadek o 2,1%). Odpisy w okresie styczeńmarzec 2014 roku wyniosły 1,82 mld PLN (wzrost o 7,2% r/r). Koszty działalności banków wzrosły o 1,3% do
6,8 mld PLN. Na koniec marca współczynnik wypłacalności sektora wyniósł 15,57%, wskaźnik Core Tier 1 14,05%. (J. Szortyka)
PKN Orlen
Marża rafineryjna w kwietniu wzrosła do 4,3 USD na baryłce
PKN Orlen poinformował, że modelowa marża rafineryjna w kwietniu 2014 roku wzrosła do 4,3 USD na baryłce wobec 2,3 USD w marcu. W kwietniu 2013 r. marża wynosiła 5,7 USD. Dyferencjał Ural/Brent wyniósł w
kwietniu 1,4 USD wobec 0,8 USD na baryłce w marcu i 1,6 USD w kwietniu poprzedniego roku. Modelowa
marża petrochemiczna grupy spadła do 746 EUR na tonie z 751 EUR w marcu. Przed rokiem marża ta znajdowała się na poziomie 789 EUR. PKN poinformował również, że w kwietniu 2014 r. średnia cena baryłki ropy
Brent utrzymała się na poziomie z poprzedniego miesiąca, czyli 107,6 USD. Rok wcześniej średnia cena ropy
Brent wynosiła 101,9 USD. (M. Kalwasińska)
PGE, Enea
Problemy Polimeksu nie powinny wpłynąć na realizację kontraktów w Kozienicach i Opolu
Nie ma żadnych zagrożeń w budowie bloku 1075 MW w Kozienicach, ponieważ umowa pomiędzy Eneą Wytwarzanie a konsorcjum Mitsubishi Hitachi Power Systems Europe i Polimex-Mostostal całkowicie zabezpieczają spółkę przed sytuacją braku możliwości dalszego wykonywania prac przez jednego z członków konsorcjum – poinformował „Parkiet” rzecznik prasowy Enei Sławomir Krenczyk. W przypadku gdy Polimex nie
mógłby kontynuować budowy Kozienic, zgodnie z umową jego obowiązki przejąłby drugi partner. „Parkiet”
podał, że w podobnym tonie wypowiadają się również przedstawiciele PGE w sprawie realizacji kluczowej
inwestycji rozbudowy Elektrowni Opole.
Dyrektor segmentu energetyki w Polimeksie-Mostostalu Jacek Czerwonka poinformował, że obecnie zarówno
projekt w Kozienicach, jak i w Opolu są realizowane zgodnie z harmonogramem. (S. Ozga)
Sektor finansowy
Abris chce uchylenia decyzji KNF, rozpoczął proces sprzedaży akcji FM Banku PBP
Abris Capital Partners złożył do Komisji Nadzoru Finansowego wniosek o uchylenie decyzji Komisji nakazującej sprzedaż akcji FM Banku PBP, rozpoczął jednocześnie proces sprzedaży akcji tego banku. (J. Szortyka)
Sektor finansowy
BNP Paribas Polska przydzielił wszystkie akcje w ofercie publicznej
BNP Paribas Polska przydzielił 5.026.539 akcji nowej emisji serii O w ofercie publicznej. Inwestorom instytucjonalnym przydzielono 4.860.446 akcji, a inwestorom indywidualnym 166.093 akcje. Pierwszy dzień notowania praw do akcji serii O planowany jest około 16 maja 2014 r. Cena emisyjna akcji została ustalona na 46
PLN, co oznacza, że BNP Paribas Polska pozyskał z emisji 231,2 mln PLN brutto. (J. Szortyka)
2
Dziennik
ING
Sprzedaż 20% ING PTE na rzecz NN CEH za 242 mln PLN
ING Bank Śląski podpisał z ING Continental Europe Holdings list intencyjny w sprawie sprzedaży 20% akcji ING
Powszechnego Towarzystwa Emerytalnego na rzecz spółki NN CEH. Wartość niewiążącej umowy to 242 mln
PLN. NN CEH posiada obecnie 80% akcji ING PTE. Strony umowy planują zawarcie wiążącego kontraktu sprzedaży akcji w IV kwartale 2014 r. Ewentualna transakcja będzie wymagała uzyskania zgody Komisji Nadzoru
Finansowego. Cena ma zostać skorygowana o wartość dywidendy wypłaconej przez ING PTE za 2013 r. i 2014
r. oraz rzeczywisty odsetek członków funduszu, którzy zadeklarują kontynuację przekazywania części składki
emerytalnej do ING OFE według stanu na koniec 2014 r. jak również o wynik finansowy za 2014 r. (J. Szortyka)
Amica
Szacunki skonsolidowanych wyników finansowych za 1Q14
Amica podała szacunki skonsolidowanych wyników za 1Q14. Szacowane przychody to 427,6 mln PLN, +23,3%
r/r; zysk brutto na sprzedaży 130,8 mln PLN, +22,2% r/r; EBIT 25,5 mln PLN, +36,3% r/r; zysk brutto 15,8 mln
PLN, -7,3% r/r; zysk netto 13,1 mln PLN, +1,7% r/r.
Rada nadzorcza pozytywnie zaopiniowała wniosek zarządu, co do wypłacenia 3,5 PLN dywidendy z zysku za
2013 r.
Ciech
Zażądał wcześniejszego wykupu obligacji o wartości nominalnej 160 mln PLN
Ciech zażądał wcześniejszego wykupu 16 tys. obligacji serii 01 o łącznej wartości nominalnej 160 mln PLN.
Ciech liczy, że obniży to koszty odsetkowe brutto o ok. 12 mln PLN w skali roku, a także przyczyni się do podwyższenia ratingu spółki. Średnia jednostkowa cena nabycia każdej z obligacji wynosi 10.287,96 PLN, natomiast wartość wykupu (czyli średnia jednostkowa cena powiększona o kwotę odsetek) wynosi 10.671,91 PLN.
(M. Kalwasińska)
Sektor węglowy
W ciągu kilku tygodni program dla Kompanii Węglowej – nowy prezes
Nowy prezes Kompanii Węglowej, Mirosław Taras, poinformował, że w ciągu kilku tygodniu zarząd spółki
ogłosi wstępny program dla spółki, który umożliwi w przyszłości unikanie problemów, w jakich znalazła się
ona obecnie. W ocenie Mirosława Tarasa, Kompania w najbliższych 2-3 latach nie jest w stanie wypracować
takich dodatnich wyników, jakie miała przez ostatnie lata. Taras uważa za konieczne podniesienie wydajności.
Nie wyklucza również zamykania nierentownych kopalń, jednak jak zapewnia, nie planuje przeprowadzania
„brutalnych zwolnień”. (A. Iwański)
Alior
Jutro publikacja raportu za I kw. 2014 – przedstawiamy prognozę PKO DM
Spadek wyniku odsetkowego o 6% kw/kw z uwagi na zawyżoną bazę w 4Q13, co było wynikiem zmian w polityce rachunkowości; dynamika r/r +26%.
Wynik prowizyjny gorszy kw/kw i lepszy r/r – dobra sprzedaż produktów zewnętrznych.
Wynik tradingowy na poziomie zbliżonym do średniej z ostatnich kwartałów.
Koszty operacyjne na poziomie z 4Q13, w tym dodatkowe koszty odpraw.
Koszty ryzyka zgodne oczekiwaniami spółki: 220p- 220pb. bazując na kredytach netto.
3
Dziennik
mln PLN
Wynik odsetkowy
I kw. 2013
I kw. 2014P
r/r
2013
2014P
r/r
222
279
26%
999
1 292
29%
55
80
44%
275
243
-12%
Przychody ogółem
328
417
27%
1 540
1 833
19%
Koszty operacyjne
-198
-223
13%
-847
-921
9%
Wynik operacyjny
131
194
48%
693
912
32%
Saldo rezerw
-74
-111
52%
-405
-509
26%
57
82
44%
288
40%
45
64
45%
228
402
322
Wynik z opłat i prowizji
Wynik przed opodatkowaniem
Wynik netto
Marża odsetkowa
Koszty/Dochody
Koszty ryzyka
4,4
4,4
4,6
4,8
60,2
53,5
55,0
2,0
2,2
2,3
50,3
2,3
25,7
2,7
18,2
2,0
P/E
P/BV
41%
(J. Szortyka)
Bogdanka
Jutro publikacja raportu za I kw. 2014 – przedstawiamy prognozę PKO DM
Wolumen sprzedaży zakładamy na dobrym poziomie 2,2 mln ton (+20% r/r; +8% kw/kw). Spółka po-dała niezłe wydobycie dzięki pokonaniu problemów geologicznych (2,24 mln ton).
Zakładamy średnią uzyskiwaną cenę za tonę węgla na poziomie 5,8% poniżej średniej ceny z zeszłego roku
(około 208 PLN/t).
Zarówno słabe wolumeny jak i po części spadek ceny wynika z wąskiego gardła jakim jest brak zakładu przeróbki węgla. Rozruch planowany jest na czerwiec. Wyniki drugiego półrocza i całego 2014 r. mocno zależą od
tempa dochodzenia do pełnych zdolności produkcyjnych.
Niskie ceny prądu i spadający popyt z sektora energetyki (wysokie zapasy) przełoży się na spadek ceny w Polsce. W Bogdance może to być 5-6%.
Strategiczny cel spółki nie zmienia się, a strukturalne zmiany na Śląsku są korzystne. Stopa dywidendy (5% i
wzrost w kolejnych latach), poprawiające się wyniki oraz długoterminowe perspektywy spółki są naszym zdaniem atrakcyjne.
mln PLN
I kw. 2013
I kw. 2014P
r/r
2013
2014P
r/r
Przychody
430,8
478,8
11%
1 899,8
2 223,0
17%
EBITDA
169,4
173,6
2%
754,9
904,0
20%
87,4
69,7
80,8
59,7
-8%
-14%
424,8
329,4
536,0
404,0
26%
23%
Marża EBITDA
39,3%
36,2%
39,7%
40,7%
Marża EBIT
Marża netto
20,3%
16,2%
16,9%
12,5%
22,4%
17,3%
24,1%
18,2%
6,03
12,56
5,03
10,24
EBIT
Zysk netto
EV/EBITDA
P/E
(A. Iwański)
CCC
Jutro publikacja raportu za I kw. 2014 – przedstawiamy prognozę PKO DM
Na bazie raportowanych przychodów miesięcznych, spodziewamy się, że sprzedaż CCC w 1 kwartale 2014
będzie bardzo dobra i wzrośnie o 63% r/r. Wzrost powierzchni sklepowych powinien wynieść około 19,9% r/r
na koniec kwartału.
Oczekujemy, że marża brutto na sprzedaży w 1Q- 14 ulegnie znacznej poprawie w porównaniu z zeszłym rokiem, głównie dzięki wysokiej marży w marcu. Spodziewamy się, że średnio w 1 kwartale wyniesie ona 49%.
Oczekujemy 2% r/r wzrostu kosztów sprzedaży i zarządu na m 2, co zaowocuje pozytywnym zyskiem operacyjnym (2 mln PLN) w porównaniu do 34 mln PLN straty rok temu i niewielką stratą netto (2 mln PLN) wobec 40
mln PLN straty netto rok temu.
4
Dziennik
mln PLN
I kw. 2013
I kw. 2014P
r/r
2013
2014P
r/r
Przychody
221,0
361,0
63%
1 643,0
2 014,0
23%
Zysk brutto na sprzedaży
100,1
177,0
77%
826,3
1 033,0
25%
EBIT
Zysk netto
-33,9
-39,7
1,8
-2,1
-
175,5
132,0
241,0
202,0
37%
53%
45,3%
49,0%
50,3%
51,3%
-15,3%
-18,0%
0,5%
-0,6%
10,7%
8,0%
12,0%
10,0%
21,90
36,65
17,40
23,95
Marża brutto na sprzedaży
Marża EBIT
Marża netto
EV/EBITDA
P/E
(W.Giller)
MOL
Jutro publikacja raportu za I kw. 2014 – przedstawiamy prognozę PKO DM
Spadek dziennego wydobycia na Węgrzech i Chorwacji przełożył się na pogorszenie wyników w segmencie
upstream.
Niskie marże rafineryjne nie pozwoliły na wypracowanie dodatnich wyników w segmencie rafineryjnym.
Zakładamy, iż ciepła pogoda nie sprzyjała segmentowi dystrybucji ze względu na obniżenie wolumenów dystrybuowanego gazu, co obniży wynik segmentu r/r.
mln HUF
Przychody
EBITDA
EBIT
Zysk netto
Marża EBITDA
Marża EBIT
Marża netto
EV/EBITDA
P/E
I kw. 2013
I kw. 2014P
r/r
2013
2014P
r/r
1 297 709,0
1 243 664,0
-4%
5 477 247,0
5 121 689,0
-6%
136 665,0
104 038,0
-24%
520 384,0
417 565,0
-20%
65 432,0
32 321,0
34 013,0
16 211,0
-48%
-50%
-18 710,0
21 609,0
137 463,0
85 000,0
293%
10,5%
8,4%
9,5%
8,2%
5,0%
2,5%
2,7%
1,3%
-0,3%
0,4%
2,7%
1,7%
4,02
61,02
5,01
15,51
(M. Kalwasińska)
Budimex
Oferta konsorcjum za 607,4 mln PLN druga na budowę odcinka S5
GDDKiA poinformowała, że oferta konsorcjum Budimeksu i Heilit+Woerner za 607,45 mln PLN brutto okazała
się druga pod względem ceny w przetargu na zaprojektowanie i wybudowanie drogi ekspresowej S5 na odcinku Korzeńsko (bez węzła) do węzła Widawa Wrocław, zadanie 3. Najtańsza oferta została złożona przez
Astaldi za 597,6 mln PLN. Budżet zamawiającego wynosi 946,1 mln PLN.
Polimex
Wierzyciele wydłużyli termin do spłaty zobowiązań do 3 VI
Wierzyciele Polimeksu-Mostostal zgodzili się na zmianę terminu płatności odsetek od kredytów, odsetek od
wierzytelności obligatariuszy oraz roszczeń zwrotnych z tytułu wypłat z gwarancji wystawionych przez bankistrony umowy. Nowy termin to 3 czerwca 2014 r.
Ronson
Deweloper ruszył ze sprzedażą II etapu Panoramiki
Ronson poinformował, że rozpoczął sprzedaż mieszkań w szczecińskiej inwestycji Panoramika II, w której ma
powstać 107 mieszkań. Budowa rozpocznie się w maju 2014 r., a jej zakończenie zaplanowane jest na koniec
2015 r.
Sygnity
Umowa z Pocztą Polską o maksymalnej wartości 25,13 mln PLN brutto
Sygnity podpisało z Pocztą Polską umowę na świadczenie usług serwisu oprogramowania Zintegrowanego
Systemu Teleinformatycznego i wprowadzania modyfikacji tego systemu. Maksymalna łączna wartość umo-
5
Dziennik
wy to 25,13 mln PLN brutto. Sygnity podało, że umowa obowiązywać będzie przez 24 miesięcy z zastrzeżeniem, że w przypadku skorzystania z prawa opcji, zamawiający uprawniony jest do przedłużania obowiązywania umowy o maksymalnie 24 miesiące.
Elemental Holding
Spółka przygotowuje się do kolejnego przejęcia
Członek zarządu Elementalu Holding, Jarosław Michalik, poinformował „Parkiet”, że udział recyclingu w
sprzedaży w tym roku może wynieść nawet 30%, w porównaniu do 8% w ubiegłym roku. Będzie to możliwe
dzięki przejęciu EMP Recycling na Litwie oraz nowym liniom w Polsce. Samo przejęcie spółki EMP Recycling
spowoduje zwiększenie się EBITDA o kilkanaście procent. Wyniki będą konsolidowane od maja.
Michalik dodał, ze Elemental Holding jest zainteresowany przejęciem kolejnych zagranicznych spółek, przede
wszystkim z grupy największych graczy w segmencie recyclingu elektrośmieci w regionie, w których stosowane są regulacje unijne dotyczące gospodarowania odpadami, m.in. w Rumunii, Turcji, Bułgarii, Czech i Słowacji. Michalik dodał, że niewykluczone, że w tym roku uda się zrealizować jeszcze jedno przejęcie.
Vindexus
Zarząd rekomenduje 5 groszy dywidendy na akcję
Zarząd Giełdy Praw Majątkowych Vindexus rekomenduje wypłatę 0,05 PLN dywidendy na akcję z zysku za
2013 rok.
Herkules
Zakłada poprawę wyników w II kw., myśli o akwizycjach
Herkules spodziewa się, że w drugim kwartale pokaże poprawę wyników r/r i podtrzymuje szacunki zakładające podwojenie zysku w całym roku. Spółka myśli o akwizycjach, na które mogłaby przeznaczyć ok. 5-10 mln
PLN. Liczy, że do końca roku sfinalizuje sprzedaż nieruchomości w Warszawie.
Pozostałe informacje
Capital Partners
W nawiązaniu do podpisanej warunkowej umowy nabycia udziałów w Monetia przez Certis Investments, której
udziałowcem jest Capital Partners Investment I FIZ, którego 98,57% certyfikatów posiada Capital Partners, w dniu 5 maja
2014r. dokonano transakcji wynikającej z w/w umowy. Przeniesienie własności 100% udziałów w Monetia
przeprowadzono w ramach management buyout przez spółkę celową Certis, w której Capital Partners Investment I FIZ
posiada 60% KZ, a kadra zarządzająca pozostałe 40%.
Ciech
Emitent zażądał od agenta emisji obligacji serii 01, którego rolę pełni Banco Espirito Santo de Investimento,
przeprowadzenia wcześniejszego wykupu wszystkich 16.000 obligacji serii 01, każda o wartości nominalnej 10.000 PLN.
Średnia jednostkowa cena nabycia każdej z Obligacji wynosi 10.287,96 PLN. Wartość wykupu każdej z Obligacji wynosi
10.671,91 PLN.
Miraculum
W dniu 5 maja 2014 r. zdecydowano o emisji obligacji na okaziciela serii BB o łącznej wartości do 10.000.000 PLN. Łączna
wartość obligacji wynosi 10.000.000 PLN. Cena emisyjna jest równa wartości nominalnej i wynosi 1.000 PLN za jedną
obligację.
Netia
Spółka zależna – Telefonia Dialog nabyła 8, wyemitowanych przez Netię, imiennych obligacji serii RR o numerach od 01 do
08, o wartości nominalnej 10.000.000,00 PLN każda i łącznej wartości nominalnej 80.000.000,00 PLN. Wartość nominalna
jednej obligacji równa jest cenie emisyjnej i wynosi 10.000.000,00 PLN. Łączna wartość nominalna Obligacji jest równa
cenie emisyjnej Obligacji i wynosi 80.000.000,00 PLN.
Oponeo.pl
Spółka objęła nowo utworzone udziały w podwyższonym KZ spółki zależnej Oponeo Lastik Satış ve Pazarlama Dış Ticaret
Limited Şirketi o łącznej wartości 138.600,00 TL i pokryła je w całości wkładem pieniężnym. Równocześnie Oponeo
Brandhouse objęła nowo utworzone udziały o wartości 1.400,00 TL i także pokryła je wkładem pieniężnym. Po
podwyższeniu KZ Oponeo Lastik Satış ve Pazarlama Dış Ticaret Limited Şirketi wynosi łącznie 410.000,00 TL. W wyniku
wyżej wymienionego podwyższenia Oponeo.pl posiada 99% udziałów w Oponeo Lastik Satış ve Pazarlama Dış Ticaret
Limited Şirketi o wartości 405.900 TL, zaś spółka zależna Oponeo Brandhouse posiada pozostały 1% udziałów o wartości
4.100,00 TL.
6
Dziennik
Orange Polska
W dniu 5 maja 2014 r. spółka dokonała emisji Obligacji Orange Polska o łącznej wartości nominalnej 68.000.000 PLN, w
tym: a)Emisja o wartości 47.000.000 PLN została objęta przez Contact Center, w której Orange Polska posiada udziały
stanowiące 100% KZ, uprawniające do wykonania 100% ogólnej liczby głosów na WZ; b)Emisja o wartości 7.500.000 PLN
została objęta przez TP Teltech, w której Orange Polska posiada udziały stanowiące 100% KZ, uprawniające do wykonania
100% ogólnej liczby głosów na WZ; c)Emisja o wartości 7.500.000 PLN została objęta przez Contact Center; d)Emisja o
wartości 2.000.000 PLN została objęta przez Integrated Solutions, w której Orange Polska posiada udziały stanowiące
100% KZ, uprawniające do wykonania 100% ogólnej liczby głosów na WZ; e)Emisja o wartości 2.000.000 PLN została
objęta przez Integrated Solutions; f)Emisja o wartości 1.000.000 PLN została objęta przez TP Edukacja i Wypoczynek, w
której Orange Polska posiada udziały stanowiące 100% KZ, uprawniające do wykonania 100% ogólnej liczby głosów na
WZ; g)Emisja o wartości 1.000.000 PLN została objęta przez Contact Center. Wartość nominalna jednej Obligacji wynosi
10.000 PLN. Łączna wartość nominalna Obligacji, wyemitowanych w ramach tego programu i będących w obrocie, wynosi
na dzień 5 maja 2014 r. 611.020.000 PLN.
Polski Koncern
Naftowy ORLEN
Spółka dokonała emisji krótkoterminowych obligacji na rzecz spółki zależnej Ship-Service. Obligacje zostały wyemitowane
w złotych polskich, jako papiery wartościowe na okaziciela, zdematerializowane, niezabezpieczone, zerokuponowe.
Obligacje nabyte przez Ship-Service zostały wyemitowane przez PKN Orlen w serii ORLEN983 130514 o łącznej wartości
emisji 7.200.000 PLN, na którą składają się 72 obligacje o wartości nominalnej 100.000 PLN każda obligacja. Jednostkowa
cena emisyjna wyniosła 99.949,10 PLN. PKN Orlen posiada 60,9% akcji w KZ Ship-Service.
Rubicon Partners
KDPW postanawia przyjąć w dniu 7 maja 2014 r. do depozytu papierów wartościowych 17.600 obligacji na okaziciela serii
G spółki o wartości nominalnej 1.000,00 PLN każda i nadać im kod PLNFI0500087.
Pozostałe informacje - Walne Zgromadzenia Akcjonariuszy
CD Projekt
Wykaz akcjonariuszy, posiadających powyżej 5% głosów na ZWZ: 1. Marcin Iwiński – liczba akcji i głosów: 12.607.501,
udział w głosach na ZWZ: 24,25 %, udział w ogólnej liczbie głosów: 13,28 %; 2. Michał Kiciński – liczba akcji i głosów:
12.281.616, udział w głosach na ZWZ: 23,62 %, udział w ogólnej liczbie głosów: 12,93 %; 3. Piotr Nielubowicz – liczba akcji
i głosów: 5.984.997, udział w głosach na ZWZ: 11,51 %, udział w ogólnej liczbie głosów: 6,30 %; 4. Amplico OFE – liczba
akcji i głosów: 6.000.000, udział w głosach na ZWZ: 11,54 %, udział w ogólnej liczbie głosów: 6,32 %; 5. AVIVA Otwarty
Fundusz Emerytalny AVIVA BZ WBK – liczba akcji i głosów: 4.760.000, udział w głosach na ZWZ: 9,16 %, udział w ogólnej
liczbie głosów: 5,01 %; 6. Adam Kiciński – liczba akcji i głosów: 3.122.381, udział w głosach na ZWZ: 6,01 %, udział w
ogólnej liczbie głosów: 3,29 %.
Socializer
Wykaz akcjonariuszy, posiadających co najmniej 5% głosów na NWZ: 1. Aegis Media (Central Europe&Africa) – liczba
głosów: 2.032.500, udział w głosach na NWZ: 100%, udział w ogólnej liczbie głosów: 100%.
Pozostałe informacje - zmiany w akcjonariacie
BNP Paribas Banku
Polska
W związku z subskrybowaniem i należytym opłaceniem 5.026.539 akcji zwykłych na okaziciela serii "O" Banku, o wartości
nominalnej 45,46 PLN każda, Bank dokonał przydziału 5.026.539 Akcji Oferowanych w następujący sposób: Inwestorom
Instytucjonalnym przydzielił 4.860.446 Akcji Oferowanych a Inwestorom Indywidualnym przydzielił 166.093 Akcji
Oferowanych.
Polski Koncern
Naftowy ORLEN
W dniu 5 maja 2014 r. osoba blisko związana z członkiem Rady Nadzorczej Spółki nabyła 29 kontraktów terminowych na
akcje spółki po średniej cenie 4.332,17 PLN za kontrakt i zbyła 150 kontraktów terminowych na akcje spółki po średniej
cenie 4.358,31 PLN za kontrakt oraz nabyła 16.400 akcji spółki po średniej cenie 44,60 PLN za akcję oraz zbyła 4.100 akcji
spółki po średniej cenie 44,62 PLN za akcję.
Rovese
W dniu 5 maja 2014 r. spółka nabyła od LXIV S.a r.l (jednostka zależna Rovese) 90.000.000 sztuk akcji Cersanit III
(jednostka zależna Rovese), o łącznej wartości nominalnej 90.000.000,00 PLN, stanowiących 100% KZ, uprawniających do
oddania 90.000.000 głosów na WZA , co stanowi 100% ogólnej liczby głosów. Łączna cena nabytych akcji wyniosła
268.067.401,47 PLN.
TVN
W dniu od 25 kwietnia 2014 r. osoba pełniąca w strukturze emitenta funkcje kierownicze i posiadająca stały dostęp do
informacji poufnych dokonała transakcji sprzedaży 494 akcji spółki po cenie 16,09 PLN za akcję.
7
Dziennik
Kalendarium
7 maja
7 maja
7 maja
7 maja
8 maja
8 maja
8 maja
8 maja
9 maja
9 maja
9 maja
9 maja
12 maja
12 maja
13 maja
13 maja
13 maja
13 maja
13 maja
13 maja
Spółka
Wydarzenie
ING BSK
Bank Millennium
PHN
Robyg
Alior Bank
Bogdanka
CCC
MOL
Bank Handlowy
LPP
PGNiG
AmRest
Pekao
Energa
Cyfrowy Polsat
GTC
Eurocash
CEZ
Enea
Duon
Skonsolidowany raport kwartalny
Dzień ustalenia prawa do 0,22 PLN dywidendy na akcję
Dzień ustalenia prawa do 2,16 PLN dywidendy na akcję
ZWZ spółki
Skonsolidowany raport kwartalny
Skonsolidowany raport kwartalny
Skonsolidowany raport kwartalny
Skonsolidowany raport kwartalny
Skonsolidowany raport kwartalny
Skonsolidowany raport kwartalny
Skonsolidowany raport kwartalny
Skonsolidowany raport kwartalny
Skonsolidowany raport kwartalny
Skonsolidowany raport kwartalny
Proponowany dzień ustalenia prawa do dywidendy za '13
ZWZ spółki
Skonsolidowany raport kwartalny
Skonsolidowany raport kwartalny
Skonsolidowany raport kwartalny
Skonsolidowany raport kwartalny
Przychody (mln PLN)
EBIT (mln PLN)
I kw. 2013 I kw. 2014P
r/r
I kw. 2013 I kw. 2014P
843,1
840,6
-0,29%
373,0
371,6
Zysk netto (mln PLN)
r/r
I kw. 2013 I kw. 2014P
r/r
-0,37%
259,7
240,2
-7,51%
328,5
430,8
221,0
416,5
478,8
361,0
26,81%
11,16%
63,35%
130,7
87,4
-33,9
193,5
80,8
1,8
48,09%
-7,64%
-
44,6
69,7
-39,7
64,5
59,7
-2,1
44,56%
-14,30%
-
794,8
751,0
10 255,0
581,9
943,0
9 959,0
-26,79%
25,57%
-2,89%
450,1
25,9
1 427,0
262,4
21,2
1 015,8
-41,71%
-18,15%
-28,82%
355,4
19,6
1 073,0
1 882,7
2 933,8
1 855,9
2 865,0
-1,42%
-2,35%
1 007,1
282,5
995,9
421,5
-1,11%
49,21%
669,9
180,8
669,6
301,1
-0,04%
66,53%
3 864,0
59 979,0
2 380,3
97,5
3 855,0
56 325,0
2 356,0
113,8
-0,23%
-6,09%
-1,02%
16,7%
21,0
21 334,0
369,8
5,7
22,7
17 914,0
244,2
6,1
8,10%
-16,03%
-33,96%
7,4%
11,3
17 850,0
307,8
4,3
10,4
12 509,0
213,1
4,3
-7,96%
-29,92%
-30,77%
1,7%
205,9 -42,07%
-20,9 -206,63%
708,0 -34,02%
8
Dziennik
Bank
Banki
Alior
BZ WBK
Handlowy
ING BSK
mBank
Millennium
Pekao
Spółka
Rekomendacja
Trzymaj
Kupuj
Sprzedaj
Kupuj
Sprzedaj
Trzymaj
Trzymaj
Rekomendacja
Sektor wydobywczy
Bogdanka
Kupuj
JSW
Sprzedaj
KGHM
Kupuj
NWR
Trzymaj
Sektor energetyczny
CEZ
Sprzedaj
Enea
Kupuj
Energa
Kupuj
PGE
Trzymaj
Tauron
Trzymaj
ZE PAK
Trzymaj
Paliwa i Chemia
Duon
Kupuj
Ciech
Sprzedaj
Grupa Azoty
Sprzedaj
Lotos
Trzymaj
PGNiG
Trzymaj
PKN Orlen
Sprzedaj
Synthos
Kupuj
Handel hurtowy i detaliczny
AmRest
Kupuj
Emperia
Trzymaj
EuroCash
Sprzedaj
LPP
Trzymaj
CCC
Kupuj
Media i telekomunikacja
Cyfrowy Polsat
Trzymaj
Netia
Trzymaj
Orange Polska
Sprzedaj
TVN
Trzymaj
Sektor deweloperski
Echo
Kupuj
GTC
Kupuj
PHN
Trzymaj
Robyg
Kupuj
Budowlany
Budimex
Trzymaj
Elektrobudowa
Kupuj
Przemysł
Apator
Trzymaj
Kęty
Kupuj
ZPUE
Trzymaj
Pozostałe
Cinema City
Kupuj
GPW
Kupuj
Mieszko
Kupuj
Otmuchów
Kupuj
PKP Cargo
Trzymaj
PZU
Kupuj
Data rekomendacji Cena docelowa
18/12/2013
18/12/2013
18/12/2013
18/12/2013
18/12/2013
18/12/2013
18/12/2013
83,00
450,00
107,00
135,00
480,00
7,70
189,00
Data rekomendacji Cena docelowa
P/E skorygowane
2012
2013P
18,8
14,9
20,6
17,0
21,8
16,4
2012
24,8
18,8
15,1
17,5
17,1
19,3
17,9
P/BV
2014P
17,1
14,3
15,7
15,6
15,4
16,8
16,5
P/E skorygowane
2013P
2014P
2012
2013P
2,6
3,0
2,0
2,1
2,1
2,1
2,1
2014P
2,4
2,4
2,0
2,0
2,0
1,9
2,1
EV/ EBITDA
2013P
2012
1,9
2,0
2,0
1,8
1,8
1,8
2,0
2014P
28/11/2013
15/04/2014
31/03/2014
28/11/2013
154,00
40,00
125,00
4,20
14,2
5,0
2,0
-
12,7
64,1
4,6
-
10,2
7,3
-
6,9
2,2
1,7
3,0
6,0
3,4
3,0
-
5,0
2,3
4,1
6,7
28/02/2014
28/02/2014
28/02/2014
28/02/2014
28/02/2014
28/02/2014
71,40
16,20
18,80
18,60
4,90
25,50
1,2
9,2
16,4
11,8
6,3
2,5
1,4
9,1
11,5
9,6
6,9
11,0
1,8
8,8
10,0
8,7
8,5
33,0
3,8
6,6
5,0
3,7
2,0
3,8
5,9
4,3
3,9
3,2
3,6
5,2
4,0
4,2
3,8
26/03/2014
08/11/2013
17/12/2013
30/09/2013
02/12/2013
03/03/2014
20/12/2013
1,98
25,79
61,45
38,75
5,88
39,73
5,67
26,2
13,1
5,3
12,7
8,0
10,6
15,8
21,0
19,7
30,7
9,1
8,1
15,5
14,0
16,7
23,9
10,2
8,8
10,9
12,5
78,8
6,9
11,6
7,4
5,3
7,3
8,5
7,5
4,7
11,1
5,0
5,5
11,6
7,7
7,0
7,3
7,8
4,9
9,4
8,1
18/02/2014
10/03/2014
10/03/2014
16/10/2013
16/10/2013
109,64
78,53
32,25
9524,00
175,00
33,1
1,4
40,1
38,1
43,3
17,4
49,5
21,6
29,8
30,0
21,6
64,5
24,6
23,1
22,8
10,0
3,9
22,7
24,0
25,6
8,5
33,7
12,4
18,8
20,4
9,6
14,1
15,1
14,4
16,2
17/12/2013
21/03/2014
21/03/2014
17/12/2013
19,89
5,56
7,99
15,01
12,1
16,0
-
16,0
40,6
46,5
22,2
41,2
55,5
26,9
17,2
9,0
4,5
3,9
16,2
9,1
4,3
4,8
16,2
5,1
4,6
5,1
13,7
31/03/2014
31/03/2014
08/01/2014
08/01/2014
7,40
8,00
27,60
2,30
6,5
31,4
8,2
14,6
24,2
10,2
98,3
-
-
-
20/12/2013
21/06/2013
130,00
160,00
14,8
11,3
14,1
10,8
9,0
12,1
12,5
6,3
9,3
7,1
9,3
7,8
21/06/2013
10/12/2013
21/06/2013
33,00
246,08
385,00
17,8
17,0
21,6
16,6
12,8
19,8
15,9
14,7
16,8
8,9
9,7
12,0
10,5
9,3
10,5
10,0
8,2
10,1
14/01/2014
30/09/2013
09/12/2013
16/12/2013
02/12/2013
28/03/2014
42,60
45,00
4,60
11,33
89,00
468,00
68,0
14,8
10,5
14,2
14,4
11,4
83,0
14,8
10,9
15,4
19,0
11,2
80,4
13,4
10,2
10,9
12,2
13,5
30,8
10,8
7,1
6,0
4,8
-
28,9
10,6
7,2
6,5
5,6
-
26,9
9,3
7,0
5,6
4,7
-
Materiały periodyczne w Dzienniku:
Poniedziałek: wykresy cen metali
07 May 2014
9
Dom Maklerski PKO Banku Polskiego
ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa
tel. (0-22) 521-80-10, fax (0-22) 521-80-12
e-mail: [email protected]
Dziennik
Telefony kontaktowe
Biuro Analiz Rynkowych
Dyrektor
Sektor wydobywczy
Przemysł paliwowy, chemiczny, spożywczy
Sektor energetyczny, deweloperski
Sektor finansowy
Handel, media, telekomunikacja, informatyka
Przemysł, budownictwo, inne
Analiza techniczna
Artur Iwański
(022) 521 79 31
[email protected]
Monika Kalwasińska
(022) 521 79 41
[email protected]
Stanisław Ozga
(022) 521 79 13
[email protected]
Jaromir Szortyka
(022) 580 39 47
[email protected]
Włodzimierz Giller
(022) 521 79 17
[email protected]
Piotr Łopaciuk
(022) 521 48 12
[email protected]
Przemysław Smoliński
(022) 521 79 10
[email protected]
Paweł Małmyga
(022) 521 65 73
[email protected]
Analiza techniczna
Biuro Klientów Instytucjonalnych
Wojciech Żelechowski
Dariusz Andrzejak
Krzysztof Kubacki
Tomasz Ilczyszyn
Michał Sergejev
Tomasz Zabrocki
(0-22) 521 79 19
[email protected]
(0-22) 521 91 39
[email protected]
(0-22) 521 91 33
[email protected]
(0-22) 521 82 10
[email protected]
(0-22) 521 82 14
[email protected]
(0-22) 521 82 13
[email protected]
Piotr Dedecjus
Maciej Kałuża
Igor Szczepaniec
Marcin Borciuch
Joanna Wilk
Mark Cowley
(0-22) 521 91 40
[email protected]
(0-22) 521 91 50
[email protected]
(0-22) 521 65 41
[email protected]
(0-22) 521 82 12
[email protected]
(0-22) 521 48 93
[email protected]
(0-22) 521 52 46
[email protected]
Objaśnienie używanej terminologii fachowej
min (max) 52 tyg. - minimum ( maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni
kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji
EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki
free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji
śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12
ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych
ROA - stopa zwrotu z aktywów
EBIT - zysk operacyjny
EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja
EPS - zysk netto na 1 akcję
DPS - dywidenda na 1 akcję
CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję
P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS
P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji
EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA
marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży
marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży
marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży
rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży
Rekomendacje stosowane przez DM
Rekomendacja KUPUJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają co najmniej 10% potencjał wzrostu kursu
Rekomendacja TRZYMAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał wzrostu kursu w przedziale od 0 do 10%
Rekomendacja SPRZEDAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał spadku kursu
Rekomendacje wydawane przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną
zaktualizowane. DM PKO BP dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. Zastrzeżenie
o spekulacyjnym charakterze rekomendacji oznacza, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem.
Stosowane metody wyceny
DM opiera się zasadniczo na trzech metodach wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z podobnymi
wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwość na przyjęte założenia, w
szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie mających ukształtowanej polityki
dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależność w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na
wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek.
Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej rekomendacji
Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy DM PKO BP oraz analitykiem sporządzającym niniejszy raport a spółką, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w §9 i 10 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów. Inwestor powinien zakładać, że DM ma zamiar złożenia oferty
świadczenia usług spółce, której dotyczy raport.
Pozostałe klauzule
Niniejsza publikacja została opracowana przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego wyłącznie na potrzeby klientów DM PKO BP i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni po dacie publikacji. Rozpowszechnianie lub powielanie w całości lub w części bez pisemnej zgody DM jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności, w oparciu o fakty i informacje
uznane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM PKO BP nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były
wszelkie informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM PKO BP bez uzgodnień ze spółkami
ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM PKO BP nie udzie la żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. DM PKO BP może
świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. DM PKO BP nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej analizie.
Podmiotem sprawującym nadzór nad DM PKO BP w ramach prowadzonej działalności jest Komisja Nadzoru Finansowego.
Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie
zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 2010 r. Jednocześnie Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy klientom zgodnie z obowiązującym „Regulaminem świadczenia usługi sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych i publikacji w zakresie instrumentów finansowych przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego” (tutaj), a w przypadku klientów detalicznych również na podstawie pisemnej umowy o świadczenie usługi w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym.
10