Dziennik Rynkowy

Dziennik Rynkowy
Analizy i Strategie Rynkowe
5 kwietnia 2016 roku
Joanna Bachert
tel. 22 521 41 16
[email protected]
Rynek walutowy i stopy procentowej
Zagraniczne fundusze inwestycyjne od roku sprzedają
polskie obligacje skarbowe nominowane w PLN. Od lutego
2015 r. ich portfele zmniejszyły się o połowę (mld PLN).
90
80
70
60
W kraju zaś złoty wobec euro dalej umacnia się, w poniedziałek nie zważając nawet na komentarze
agencji ratingowej Moody’s wskazujące, iż kryzys konstytucyjny jest negatywny dla oceny
wiarygodności kredytowej Polski, zwiększa bowiem ryzyko polityczne i może „psuć” klimat inwestycyjny.
W ciągu dnia kurs EURPLN spadł na krótko nawet do 4,224.
50
W tym tygodniu uwagę krajowych inwestorów przyciągać będzie rozpoczynające się dzisiaj posiedzenie
RPP. Po publikacji wstępnych danych wskazujących, że w polskiej gospodarce pogłębia się deflacja (w
marcu najprawdopodobniej na poziomie -0,9% r/r wobec -0,8% miesiąc wcześniej) część inwestorów
zaczęła zastanawiać się nad możliwym poluzowaniem polityki NBP. W naszej ocenie treść komunikatu po
posiedzeniu i wypowiedzi członków RPP na konferencji prasowej mogą nie być aż tak gołębie i
przyczynią się do lekkiego umocnienia PLN. Z kolei na rynkach globalnych o nastrojach z jednej strony
decydować będzie zachowanie cen surowców (zwłaszcza ropy naftowej), a z drugiej sygnały płynące z
gospodarek i banków centralnych. W najbliższych dniach rynek wsłuchiwać się będzie w wystąpienia
członków Fed (łącznie z prezes J. Yellen) oraz EBC. Poznamy też protokół z ostatniego posiedzenia FOMC
oraz dane dot. indeksów PMI/ISM (m.in. Chiny, Europa, USA) dla sektora usług. Nie spodziewamy się
jednak dużych zaskoczeń, stąd zakładamy, że ten tydzień raczej będzie należał do relatywnie spokojnych
na rynku walutowym z możliwą lekką aprecjacją dolara wobec euro i względną stabilizacją złotego.
20
Tymczasem, na krajowym rynku stopy procentowej poniedziałkowa sesja przyniosła wzrost rentowności
obligacji o dłuższych terminach wykupu. Przecena papierów zbiegła się z opublikowaniem przez agencję
Moody’s komunikatu, który przypomniał o możliwości obniżenia oceny kredytowej Polski podczas
majowej weryfikacji. Chociaż agencja wprost nie odnosiła się do tego, czy zamierza obniżyć perspektywę
lub rating, to jednak już sama dyskusja na ten temat miała negatywny wpływ na notowania obligacji.
Reakcję rynku potęgowała marcowa publikacja danych nt. portfeli obligacji utrzymywanych przez
inwestorów zagranicznych. Okazało się bowiem, że w przypadku papierów nominowanych w PLN w
styczniu i w lutym nierezydenci wycofali kapitał na kwotę 20 mld PLN. Chociaż sam odpływ kapitału jest
niepokojącym sygnałem, to po analizie danych zwracamy uwagę, że nie musi on oznaczać definitywnego
odwrotu inwestorów od polskich aktywów. W 2016 r. sprzedającymi polskie papiery były zagraniczne
fundusze inwestycyjne (prawie 70%), czyli inwestorzy o raczej krótszym horyzoncie inwestycyjnym. Od
lutego ich portfele skurczyły się już o połowę do 41 mld PLN. Kapitał pochodził z Ameryki Północnej,
strefy euro oraz w mniejszej części z Azji. Warte podkreślenia jest to, że działania te miały miejsce przy
spadku rentowności papierów. Niewykluczone więc, że fundusze mogły częściowo realizować zyski, tym
bardziej, że w ich przypadku bez uwzględnienia podatku bankowego krótkie obligacje stały się po prostu
zbyt drogie. Warto przypomnieć, że od momentu zapowiedzi wyjęcia aktywów skarbowych z podatku
bankowego dochodowość 2-letnich papierów spadła o prawie 35 pb. do 1,45%. Tą tezę potwierdzają
dane wskazujące na spadek zaangażowania „zagranicy” w krótkie obligacje. W tym kontekście ciekawym
testem dla rynku będzie czwartkowa aukcja obligacji. W naszej ocenie, chociaż popyt może okazać się
umiarkowany, to jednak inwestorzy zagraniczni będą kupować obligacje 10-letnie, które pozostają
alternatywą wobec wielu ujemnie oprocentowanych papierów w Europie.
Strona | 1
lut-16
sty-16
gru-15
lis-15
paź-15
sie-15
wrz-15
lip-15
cze-15
maj-15
kwi-15
lut-15
mar-15
sty-15
gru-14
lis-14
paź-14
wrz-14
sie-14
Źródło: Ministerstwo Finansów
10
lut-16
gru-15
paź-15
sie-15
cze-15
lut-15
kwi-15
gru-14
paź-14
sie-14
kwi-14
0
Źródło: Ministerstwo Finansów
Δ 1d %
Δ 5d %
EUR/PLN
4,24
-0,24
-1,92
USD/PLN
3,73
-0,19
-1,82
CHF/PLN
3,89
-0,12
-1,68
EUR/USD
1,14
0,04
1,82
EUR/CHF
1,09
0,04
0,18
Notowania kursów
Źródło: Thomson Reuters, stan na 5.04
Δ 1d
Δ 5d
2Y
1,46
0,01
-0,01
5Y
2,16
-0,02
-0,06
10Y
2,83
-0,02
-0,06
PL 10Y-2Y
1,37
-0,03
-0,05
PL-Bund 10Y
2,69
0,00
-0,01
PL ASW 10Y
0,64
0,00
0,00
Polska
210
180
150
120
90
60
30
0
Rachunki zbiorcze
Azja (bez Bliskiego Wschodu)
Ameryka Północna
Europa - kraje spoza UE
Europa - kraje strefy euro
30
Stopa procentowa
Wykres dnia: Wśród inwestorów zagranicznych polskie obligacje w PLN sprzedawali w 2016 r.
inwestorzy z Ameryki Północnej, strefy euro i w mniejszym stopniu z Azji.
Afryka
Bliski Wschód
Australia i Oceania
Ameryka Południowa (w tym Karaiby)
Europa - kraje UE spoza strefy euro
40
cze-14
Poniedziałek na rynku głównej pary walutowej nie zmienił istotnie jej zeszłotygodniowego obrazu, gdyż
praktycznie przez cały dzień kurs EURUSD notowany był w okolicach 1,14. Obecnie wspólna waluta w
relacji do dolara z jednej strony wspierana jest gołębim przekazem prezes Fed J. Yellen, z drugiej zaś
osłabiana jest luźną polityką prowadzoną przez EBC. Zdaniem P. Praet z zarządu banku centralnego
przedłużający się okres niskiej inflacji zwiększa ryzyko, że nieosiąganie celu inflacyjnego może stać się
permanentne, co byłoby bardzo szkodliwe dla gospodarki. Aby osiągnąć cel EBC na poziomie blisko
2,0% bank będzie nadal wspierał gospodarkę, jeśli będzie zmuszony nadal przeciwdziałać zagrożeniu
niską inflacja.
Tysiące
Mirosław Budzicki
tel. 22 521 87 946
[email protected]
Δ 1d
Δ 5d
UST 10Y
1,77
0,00
-0,11
Bund 10Y
0,13
-0,02
-0,05
UST-Bund 10Y
1,64
0,02
-0,06
Rynki bazowe
Źródło: Thomson Reuters, stan na 4.04
Dziennik Rynkowy
Analizy i Strategie Rynkowe
Pozostałe informacje rynkowe – stopa procentowa
Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) – stan na 4.04
2Y
5Y
10Y
2Y
5Y
10Y
2Y
5Y
10Y
1,77
OS PLN
1,46
2,16
2,83
Bund
-0,48
-0,33
0,13
UST
0,72
1,21
Δ 1d
0,01
-0,02
-0,02
Δ 1d
0,01
-0,01
-0,02
Δ 1d
0,00
0,01
0,00
Δ 5d
-0,01
-0,06
-0,06
Δ 5d
0,016
-0,03
-0,05
Δ 5d
-0,13
-0,14
-0,11
Notowania kontraktów IRS – stan na 4.04
2Y
5Y
10Y
2Y
5Y
10Y
PLN
1,54
1,77
2,19
EUR
-0,15
0,02
0,53
USD
Δ 1d
-0,01
-0,01
-0,02
Δ 1d
0,00
0,00
-0,02
Δ 1d
0,03
0,02
0,01
Δ 5d
-0,03
-0,03
-0,06
Δ 5d
0,00
-0,03
-0,05
Δ 5d
-0,09
-0,12
-0,09
Polski rynek stopy procentowej
48,0
1,72
2,0 1,61
0,8
50
1,0
0,3
0,0
1,65
1,0 1,54
0,0
1,58
0,0 1,47
-1,0
-1,0 1,40
-2,0
1Y
Dzienna zmiana (pb, p. o.)
2016-04-04 (%, l.o.)
ASW (pb. p.o.)
0,0
-0,1
9X12
ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
IRS (%, l.o.)
0,5
0,0
24,0
-24,0 1,51
1,27
0,0
0,0
2,0
8X11
-10
-18
SPW
Krzywa FRA
6X9
1,69
41
3,0 1,68
5X8
5
1,79
4X7
2,11
39 39
72,0
1X4
23
Krzywa WIBOR
61
2,53
10Y
1,63
3X6
65
5Y
1,18
2X5
2,95
2Y
0,86
Dzienna zmiana (pb., p.o.)
2016-04-04 (%, l.o.)
Źródło: Thomson Reuters
Stopy procentowe banków centralnych
6,5
USA
EMU
POL
UK
CH
5,0
3,5
2,0
0,5
-1,0
2007
2009
2011
2013
Główne stopy procentowe
Δ 1d %
Ryzyko kredytowe
0,25-0,50%
USA
Δ 5d %
SOVXWE West. Europe
-0,28
-1,91
-17,16
Strefa euro
0,00%
iTraxx Crossover
5,49
Japonia
-0,10%
Euro Itraxx SF 5Y
1,21
-2,81
UK
0,50%
Euribor OIS spread
0,00
-10,73
Szwajcaria
-0,75%
USD Libor OIS spread
0,00
-1,88
Polska
1,50%
Węgry
1,20%
2015
Źródło: Thomson Reuters
Krzywe IRS %
Dochodowości obligacji
SP Wycena
DE kontraktów
PL
UK
CDS
IT
Bund 10Y (%, l.o.)
US Treasury 10Y (%, p.o.)
USD
`
EUR
9Y
10Y
8Y
12
7Y
-0,27
6Y
0
1,74
5Y
43
0,11
4Y
3
0,38
3Y
75
1,81
2Y
1,03
0,17
1Y
6
4 kwi
106
1,88
31 mar
1,68
0,23
27 mar
1,95
23 mar
0,29
19 mar
137
15 mar
2,33
11 mar
2,02
7 mar
0,35
PLN
9
-3
SP
DE
CDS 5Y (l.oś)
PL
UK
IT
zmiana tygodniowa (p.oś)
Źródło: Thomson Reuters
Strona | 2
5 kwietnia 2016
Dziennik Rynkowy
Analizy i Strategie Rynkowe
Pozostałe informacje rynkowe – waluty, akcje, surowce
bid dnia
offer dnia
EUR/PLN
4,2247
4,2613
Notowania kursów walut w NBP
EUR
4,2355
Prognozy walutowe BSR*
2Q16
3Q16
USD/PLN
3,71
3,7431
USD
3,7254
EUR/PLN
4,37
4,46
CHF/PLN
3,8651
3,8977
CHF
3,8771
USD/PLN
4,01
4,21
EUR/USD
1,1355
1,1415
GBP
5,2871
CHF/PLN
4,01
4,09
EUR/CHF
1,0909
1,0936
CZK
0,1567
EUR/USD
1,09
1,06
USD/JPY
111,06
111,84
RUB
0,0544
EUR/CHF
1,09
1,09
Źródło: Thomson Reuters, NBP – stan na 4.04
3,755
1,079
4,210
3,675
5 kwi
7 mar
Źródło: Thomson Reuters
30 mar
4,250
24 mar
1,096
16 mar
3,835
10 mar
4,290
5 kwi
1,113
30 mar
3,915
24 mar
4,330
21 mar
1,130
15 mar
3,995
10 mar
4,370
7 mar
1,147
5 kwi
30 mar
24 mar
21 mar
Notowania surowców
2,17
TR/Jefferies CRB
-1,33
-3,93
Euro Stoxx 600
0,40
-0,18
Baltic Dry
4,67
16,01
MSCI EM Europe
0,70
2,86
Ropa Brent (USD)
-0,11
-3,81
S&P 500
-0,32
1,43
Miedź (USD)
-0,73
-2,80
VIX
7,79
-7,35
Złoto (USD)
0,84
-1,33
1259
41
1244
40
1229
38
1213
37
Źródło: Thomson Reuters
złoto (l.o.)
4 kwi
0,64
31 mar
WIG
42
Δ 5d %
27 mar
Δ 1d %
23 mar
Rynek towarowy
19 mar
Δ 5d %
11 mar
Δ 1d %
7 mar
Rynek akcji
1275
15 mar
16 mar
10 mar
USD/PLN
EUR/PLN
EUR/USD
7 mar
* - prognoza z dnia 1.04.2016 roku
21 mar
Para walutowa
ropa (p.o.)
KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE
Wtorek, 5 kwietnia 2016 roku
Zamówienia w przemyśle, luty
Godz. publikacji
Kraj
Ostatnie dane
Prognoza rynkowa
8:00
GER
-0,1% m/m
0,2% m/m
Wskaźnik koniunktury PMI - usługi, marzec (ost.)
9”55
GER
55,5 pkt
55,5 pkt
Wskaźnik koniunktury PMI - usługi, marzec (ost.)
10:00
EMU
54,0 pkt
54,0 pkt
Sprzedaż detaliczna, luty
11:00
EMU
0,4% r/r
0,0% m/m
Saldo wymiany handlowej, marzec
14:30
USA
-45,7 mld USD
-46,3 mld USD
Wskaźnik koniunktury ISM - usługi, marzec
16:00
USA
53,4 pkt
54,0 pkt
Godz. publikacji
Kraj
Ostatnie dane
Prognoza rynkowa
Środa, 6 kwietnia 2016 roku
Posiedzenie RPP – decyzja, kwiecień
Produkcja przemysłowa, luty
Publikacja zapisu z dyskusji podczas marcowego
posiedzenia FOMC
-
POL
1,50%
1,50%
8:00
GER
3,3% m/m
-2,0% m/m
20:00
USA
-
-
Źródło: Thomson Reuters, PAP, GUS, NBP, MF
Strona | 3
5 kwietnia 2016
Dziennik Rynkowy
Analizy i Strategie Rynkowe
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH
PKO Bank Polski S.A.
ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa
tel. (22) 521 75 99
fax (22) 521 76 00
Dyrektor Biura
Mariusz Adamiak, CFA
(22) 580 32 39
[email protected]
Rynek Stopy Procentowej
Mirosław Budzicki
Arkadiusz Trzciołek
(22) 521 87 94
(22) 521 61 66
[email protected]
[email protected]
Rynek Walutowy
Joanna Bachert
Jarosław Kosaty
(22) 521 41 16
(22) 521 65 85
[email protected]
[email protected]
Analizy Ilościowe
Artur Płuska
(22) 521 50 46
[email protected]
DEPARTAMENT SKARBU
Zespół Klienta Strategicznego:
(22) 521 76 43
(22) 521 76 45
(22) 521 76 50
Zespół Klienta Korporacyjnego:
(22) 521 76 35
(22) 521 76 36
(22) 521 76 37
Zespół Klienta Detalicznego:
(22) 521 76 28
(22) 521 76 30
(22) 521 76 39
Instytucje finansowe:
(22) 521 76 20
(22) 521 76 25
(22) 521 76 26
Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks
Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów
finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich
starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi
odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale.
Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII
Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy
(kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN.
Strona | 4
5 kwietnia 2016