KGHM, Bogdanka, Lotos, PGE, Enea, Tarnów, Police, ZA Puławy i

KGHM, Bogdanka, Lotos, PGE, Enea, Tarnów, Police, ZA Puławy i

Środa
31.10.2012
Dziennik
Indeksy GPW
WIG otw.
WIG zam.
obrót (tys. PLN)
WIG 20 otw.
WIG 20 zam.
FW20Z12 otw.
FW20Z12 zam.
mWIG40 otw.
mWIG40 zam.
43 173,3
43 240,1
363 801
2 315,3
2 323,3
2 337,0
2 340,0
2 399,2
2 392,5
0,0%
0,1%
-6,7%
0,0%
0,3%
0,0%
0,3%
0,0%
-0,3%
Największe wzrosty
PBG
ENERGOPOL
JHMDEV
RONSON
FASING
kurs
4,84
8,35
0,33
0,77
28,79
zmiana
15,2%
14,4%
10,0%
10,0%
9,5%
Największe spadki
BIOTON
ELKOP
CALATRAVA
INTERBUD
MEDIATEL
kurs
0,08
0,17
0,33
3,50
1,54
zmiana
-20,0%
-19,0%
-13,2%
-10,0%
-7,8%
Najwyższe obroty
TPSA
ZEPAK
PKNORLEN
KGHM
PZU
kurs
12,08
25,90
43,55
158,40
375,00
obrót
115 994
79 150
35 579
27 320
24 826
Indeksy giełd zagranicznych
BUX
19 192,8
RTS
1 437,2
PX50
969,5
DJIA
13 107,2
NASDAQ
2 988,0
S&P 500
1 411,9
DAX XETRA
7 284,4
FTSE
5 849,9
CAC
3 459,4
NIKKEI
8 928,3
HANG SENG
21 539,7
zmiana
0,4%
0,5%
1,1%
0,0%
0,1%
-0,1%
1,1%
0,9%
1,5%
1,0%
0,5%
Waluty i surowce
WIBOR 3m (%)
EUR/PLN
USD/PLN
EUR/USD
miedź (USD/t)
miedź (PLN/t)
ropa Brent (USD/bbl)
zmiana
0,0%
-0,5%
-1,0%
0,5%
-1,5%
-2,5%
0,2%
Najważniejsze informacje:
KGHM - Uaktualnienie strategii w I kw. 2013; wzmocnienie sektora energetycznego
KGHM - Polityka dywidendowa na FcF
KGHM - Może wprowadzić na giełdę m.in. Nitroerg i Polską Grupę Uzdrowisk
Bogdanka - Wypowiedzenie umowy na dostawę węgla energetycznego
Lotos - Plany zagospodarowania złóż gazowych na Bałtyku
Lotos - Lotos nie podjął jeszcze decyzji ws. dywidendy za 2012
Lotos - Raczej nie wybuduje elektrociepłowni opalanej ciężkimi pozostałościami ropy
PGE, Enea, Tarnów, Police, Ciech - Państwo będzie wspierać budowę el. atomowej
ZA Puławy i Tarnów - Zawarto aneks do umowy o konsolidacji
Prywatyzacje - Decyzja o IPO PHN na początku XI
PGNiG - Budowa nowego gazociągu do Ostrołęki
Enea - Może otrzymać z EBI kolejne 100 mln EUR kredytu
Budimex - Kontrakt na 34,72 mln PLN netto
BRE Bank - Spodziewa się wzrostu kosztów ryzyka w 2013
Sektor paliwowy - MSP nie wyklucza wypłaty dywidendy za 2012 r.
EKO Holding - W wezwaniu Ecorse Investments złożono zapisy na 97,98% akcji
PBG - Podejmuje działania w celu zwolnienia zastawu na akcjach Rafako
BZ WBK - Moody's potwierdza ratingi banku
Robyg - Kupno działek w Wilanowie za 29,9 mln PLN i budowa ok. 600 mieszkań
Mostostal Export - Spółka zapłaci Warszawie 5,5 mln PLN
UE - Najniższa oferta w przetargu dla PKP PLK (357,36 mln PLN netto)
Wydarzenia dnia:
Polimex-Mostostal - Dzień prawa poboru do 192,3 mln akcji s. N2
Robyg: test oporu
1.80
1.75
4,65
4,129
3,185
1,297
7 699,0
24 522,9
110,34
1.70
1.65
1.60
1.55
1.50
1.45
1.40
1.35
1.30
1.25
Wykres dnia: Robyg
1.20
Robyg zwyżkował wczoraj pod górne ograniczenie średnioterminowego trójkąta
prostokątnego na poziomie 1,38 zł. Jego
przełamanie otworzy drogę dla wzrostów
co najmniej w okolicę 1,44 zł, a prawdopodobnie do 1,49 zł lub nawet 1,55 zł.
1.15
1.10
1.05
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
2012
February
March
April
May
June
July
August
September
October
November
Informacje i komentarze zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub
wystawców. PKO Dom Maklerski nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.
Dziennik
Najważniejsze informacje
KGHM
Uaktualnienie strategii w I kw. 2013; wzmocnienie sektora energetycznego
Herbert Wirth, prezes spółki, poinformował, że KGHM rozważa zaktualizowanie w I kw. 2013 r. i wydłużenie o
2 lata obecnej strategii, która obowiązuje do 2018 r. oraz wzmocnienie w niej sektora energetycznego. Prezes
powiedział, że kwota przeznaczona na inwestycje w wysokości 20 mld PLN do ‘18 jest na razie aktualna.
KGHM planuje jeszcze do końca 2012 r. korzystać z kredytu w PLN na finansowanie rozwoju w kraju, a w I kw.
2013 roku wyjść na rynki zagraniczne z emisją obligacji denominowanych najprawdopodobniej w USD. Prezes
podtrzymał też, że w długim terminie produkcja miedzi KGHM powinna wynieść ok. 700 tys. ton miedzi rocznie, ale z kolejną akwizycją, która dałaby spółce dodatkowe 50-80 tys. ton miedzi wobec ok. 640-650 tys. ton
z obecnych zasobów poczeka raczej do 2014 r., gdy uruchomiona zostanie produkcja w kopalni Sierra Gorda.
Prezes poinformował także, że KGHM chce ustabilizować produkcję z własnych zasobów na poziomie ok. 430
tys. ton w 2013 r. Wyniki finansowe w ‘13 r. raczej nie będą lepsze niż w ‘12 r., ale zysk nie powinien być też
gorszy. Prezes dodał, że w 2013 r. cena miedzi może oscylować wokół 7,5-8,0 tys. USD za tonę, zaś w długim
terminie może być wyższa niż wcześniej szacowane przez spółkę średnio 5,5 tys. USD za tonę. Wirth powiedział, że przełomem dla KGHM International będzie rok 2014, gdy zostanie uruchomiona kopalnia Sierra Gorda w Chile, a potem w 2016 roku Victoria w Kanadzie. Przyznał również, że z powodu braku pozwolenia środowiskowego od rządu Kolumbii Brytyjskiej nastąpiło opóźnienie w projekcie Afton-Ajax i w tej chwili nie da
się określić kiedy nastąpi wydobycie.
KGHM wyraźnie planuje zwiększać swoja ekspozycję na sektor energetyczny. W nowej strategii dobrze by
było poznać planowany poziom zaangażowania i CAPEX na ten cel. W tej chwili znane jest kilka projektów
(Blachownia, łupki, elektrownia atomowa) ale z wypowiedzi Prezesa wynika, że to nie koniec. Duże zaangażowania w energetykę oznacza mniejszą dywidendę w przyszłości i docelową zmianę profilu spółki z miedziowej na miedziowo-energetyczną. Pozostajemy zwolennikami dywersyfikacji sektorowej na poziomie
inwestora, a nie spółki.
Po drugie wynik w przyszłym roku nawet przy cenie miedzi takiej jak w 2012 r. będzie niższy ze względu na
wyższy podatek (dodatkowe 4 miesiące) i prawdopodobnie niższy sprzedany wolumen miedzi. Stwierdzenie, że zysk w 2013 będzie zbliżony do tego roku (gdzie wyniesie 4,8-5,0 mld PLN) musiałoby naszym zdaniem oznaczać wzrost cen miedzi lub srebra w PLN.
Po trzecie, cieszy brak opóźnień we flagowym projekcie Sierra Gorda i podtrzymany termin rozpoczęcia
produkcji w równie obiecującym projekcie Victoria. Ważna będzie zapowiadana rewizja CAPEX na Sierra
Gorda pod koniec 2012 r. Drobnym zgrzytem pozostaje opóźnienie Afton-Ajax.
(A. Iwański)
KGHM
Polityka dywidendowa na FcF; bezpieczny poziom zadłużenia do 2018 to 1,0 X EBITDA
Herbert Wirth, prezes, poinformował, że KGHM chce oprzeć politykę dywidendową na wolnych przepływach
finansowych i zaczyna na ten temat rozmowy z radą nadzorczą. Wirth powiedział, że zmiany powinny
uwzględniać w przepływach inwestycje zaakceptowane przez radę nadzorczą. Prezes dodał, że bezpieczny
poziom zadłużenia dla KGHM w perspektywie do 2018 roku to 1,0 X EBITDA. (A. Iwański)
Z punktu widzenie bezpieczeństwa finansowego spółki, zwłaszcza w świetle planowanych dużych nakładów
inwestycyjnych w core business i energetykę, jest to projekt rozsądny. Z drugiej strony dotychczas polityka
dywidendowa była jedynie formalnością, a ostateczną decyzję podejmował Skarb Państwa. Sytuacja jest o
tyle inna, że przy rosnących CAPEX na dywersyfikację wysoka dywidenda przekraczająca FCF będzie oznaczać rosnące zadłużenie. (A. Iwański)
KGHM
31 październik 2012
Może wprowadzić na giełdę m.in. Nitroerg i Polską Grupę Uzdrowisk
Herbert Wirth, prezes spółki, poinformował, że KGHM może wprowadzić na giełdę np. Nitroerg i Polską Grupę Uzdrowisk oraz skonsolidować firmy o zbliżonej formie działalności np. Metraco, Ecoren i Centrozłom w
wyniku zakończonego audytu spółek z grupy. W przypadku PGU możliwy jest też inwestor branżowy. Poziom
oszczędności z działań konsolidacyjnych mógłby zostać oszacowany do końca tego roku. (A. Iwański)
2
Dziennik
Bogdanka
Wypowiedzenie umowy na dostawę węgla energetycznego przez Elektrownię Ostrołęka
Zarząd Bogdanki poinformował, że Elektrownia Ostrołęka wypowiedziała wieloletnią umowę zawartą z Bogdanką 19.10.2010 r. obejmującą przyszłe dostawy węgla energetycznego do nowo budowanego bloku energetycznego w Ostrołęce - Bloku C o mocy około 1000 MW, w której przewidywany początek dostaw i początek okresu eksploatacji datował się na rok 2016. Elektrownia za przyczynę wypowiedzenia umowy podaje
zmianę rynkowych parametrów finansowania niniejszej inwestycji, przyjęcie przez grupę kapitałową Energa
Wieloletniego Planu Inwestycji, w wyniku których projekt budowy Bloku C został wstrzymany i w związku z
tym nie zostanie dotrzymany planowany na 2016 rok w umowie termin rozpoczęcia eksploatacji Bloku C. (A.
Iwański)
Lotos
Plany zagospodarowania złóż gazowych na Bałtyku
Lotos Petrobaltic i CalEnergy Resources Poland podpisały wczoraj umowę o wspólnym zagospodarowaniu
położonych na Morzu Bałtyckim złóż gazowych B4 i B6, gdzie w sumie do wydobycia jest nawet 4 mld m3 gazu. Projekt przewiduje współpracę w formule spółki celowej z udziałem w zysku i kosztach: 51% dla Lotos
Petrobaltic i 49% dla CalEnergy Resources. Pozyskanie danych sejsmicznych i wybór wstępnej koncepcji zagospodarowania zaplanowano na lata 2013-2014, potem zostanie podjęta ostateczna decyzja inwestycyjna. (M.
Kalwasińska)
Lotos
Lotos nie podjął jeszcze decyzji ws. dywidendy za 2012; Jest zainteresowany przejęciem od Neste sieci stacji; Marże w kolejnych miesiącach będą niższe niż w X
Mariusz Machajewski, wiceprezes Lotosu, poinformował, że spółka nie podjęła jeszcze decyzji w sprawie dywidendy za 2012 rok, priorytetem dla spółki jest obecnie jej oddłużenie. Lotos spodziewa się, że w 2013 roku
produkcja węglowodorów w rejonie Bałtyku i na Litwie będzie porównywalna r/r, jeśli wyłączyć z tego wpływ
złoża B8 i ewentualnych nowych aktywów w Norwegii. Wiceprezes dodał, że Lotos aktywnie działa w kierunku przejęcia udziałów w złożu w Norwegii, finalizacja nastąpi jeszcze w 2012 r. albo na początku 2013 r. Machajewski dodał, że spółka jest zainteresowana przejęciem sieci stacji paliw od koncernu Neste. Nie ujawnił
jednak szczegółów, gdyż Lotos jest związany umowami o poufności. w kolejnych miesiącach spółka może uzyskać marże niższe niż osiągnięte w X 8 USD na baryłkę a otoczenie makroekonomiczne w IV kw. 2012 r. okaże
się lepsze niż w analogicznym okresie 2011 r. (M. Kalwasińska)
Lotos
Raczej nie będzie budować elektrociepłowni opalanej ciężkimi pozostałościami ropy
Mariusz Machajewski, wiceprezes firmy, poinformował, że Grupa Lotos prowadzi analizy dotyczące budowy
elektrociepłowni opalanej gazem, natomiast budowa jednostki energetycznej opalanej ciężkimi pozostałościami ropy naftowej w obecnych warunkach nie jest uzasadniona. (M. Kalwasińska)
PGE, Enea, Tarnów,
Police, Ciech
Państwo będzie wspierać budowę elektrowni atomowej
Minister skarbu Mikołaj Budzanowski poinformował, że Elektrownia atomowa planowana przez PGE powstanie, a państwo będzie wspierać ten projekt. Nie wyklucza, że realizację programu jądrowego wesprze spółka
Inwestycje Polskie, jednak decyzja o tym zapadnie najwcześniej w 2015 r., kiedy znane będą m.in. koszty budowy elektrowni o mocy 300 MW. Być może będą to gwarancje finansowe dla PGE, które odpowiada za budowę pierwszej atomówki. Skarb Państwa nie wyklucza zejścia do 25% udziałów przy zachowaniu kontroli
operacyjnej w niektórych spółkach, których akcje posiada. Prąd z elektrowni atomowej ma zacząć płynąć w
2024 lub 2025 r. Minister dodał, że dla połączenia Puław i Tarnowa decydująca będzie zgoda Komisji Europejskiej na koncentrację, która powinna pojawić się jeszcze przez WZA wyznaczonym na 24 stycznia 2013 r. Dodał, że docelowo Ciech przeznaczony jest do prywatyzacji, zgodnie z planem stanie się to nie później niż do
końca 2013 r. Enea ma zostać sprywatyzowana przez giełdę w 2013 r. dodaje Budzanowski. Skarb Państwa
nie poszukuje inwestora strategicznego dla Enei.
ZA Puławy i Tarnów Zawarto aneks do umowy o konsolidacji
ZA Puławy i ZA Tarnów podały, że zawarły aneks przedłużający termin na zawarcie umowy o konsolidacji w
zakresie dotyczącym zasad ładu korporacyjnego, funkcjonalnej segmentacji obszarów biznesowych, kontynuacji uruchomionych projektów inwestycyjnych (w tym energetycznych) do dnia 14 XI 2012 r. (M. Kalwasińska)
31 październik 2012
3
Dziennik
Prywatyzacje
Decyzja o IPO PHN na początku XI
Paweł Tamborski, wiceminister skarbu, poinformował, że decyzja o tym, czy do debiutu Polskiego Holdingu
Nieruchomości na GPW dojdzie w 2012 r. zapadnie w pierwszych dniach listopada. Gdyby Skarb Państwa zdecydował się uruchomić ofertę, to powinna ona się zamknąć do połowy grudnia. Wiceminister powiedział, że
Skarb Państwa nie planuje sprzedać wszystkich posiadanych akcji PHN od razu, chce pozostawić sobie pakiet
akcji, aby skorzystać z ewentualnie lepszych warunków w przyszłości. Mikołaj Budzanowski, minister skarbu,
poinformował, że bardziej prawdopodobne jest przesunięcie giełdowego debiutu PHN na 2013 r.
PGNiG
Budowa nowego gazociągu do Ostrołęki
PGNiG chce zwiększyć sprzedaż gazu w północno-wschodniej Polsce, gdzie dostawy surowca są mocno ograniczone ze względu na brak infrastruktury gazociągowej. Radosław Dudziński, wiceprezes PGNiG, poinformował, że grupa chce uruchomić nowe punkty poboru gazu na gazociągu jamalskim w okolicach Zambrowa i
wybudować połączenie do Ostrołęki, które mogłoby w sprzyjających warunkach powstać w ciągu 3 lat. Wiceprezes powiedział, że na razie PGNiG nie prowadził rozmów z gdańską grupą Energa na temat współpracy
przy budowie bloku w Ostrołęce. (M. Kalwasińska)
Enea
Może otrzymać z EBI kolejne 100 mln EUR kredytu
Enea podpisała niedawno z Europejskim Bankiem Inwestycyjnym 15-letnią umowę kredytową o wartości 950
mln PLN. Hubert Rozpędek, wiceprezes Enei, poinformował, że spółka może otrzymać z EBI kolejny kredyt, w
wysokości 100 mln EUR, który zostałby przeznaczony na rozwój dystrybucji. Do podpisania umowy mogłoby
dojść w ciągu 2-3 miesięcy. Rozpędek powtórzył, że do końca roku Enea chciałaby podpisać umowę o wartości 850 mln PLN na finansowanie z Europejskim Bankiem Odbudowy i Rozwoju. Wiceprezes powiedział, że
zagwarantowane środki pozwolą spółce sfinansować program inwestycyjny w wysokości 18 mld PLN do 2022
roku, dotyczący dystrybucji, OZE i bloku energetycznego w Kozienicach. (S. Ozga)
Budimex
Kontrakt na 34,72 mln PLN netto
Budimex Budownictwo (spółka zależna Budimeksu) podpisał z Zarządem Dróg Wojewódzkich w Zielonej Górze umowę na budowę I etapu obwodnicy Nowej Soli. Wartość kontraktu to niemal 34,72 mln PLN netto.
Termin zakończenia robót wyznaczono na 30 X 2013 r. (P. Łopaciuk)
BRE Bank
Spodziewa się wzrostu kosztów ryzyka w 2013
Wiesław Thor, wiceprezes BRE Banku, poinformował, że wg szacunków banku rok 2013 przyniesie wyższe
koszty ryzyka, jednak nie powinny one przekroczyć 100 pb. W III kw. 2012 r. koszty ryzyka wzrosły do 79 pb z
65 pb w II kw. ‘12 r. Po 3 kwartałach 2012 r. koszty ryzyka wynoszą 70 pb. Odpisy z tytułu utraty wartości kredytów wyniosły w III kw. 2012 r. 134,9 mln PLN (109 mln PLN w II kw. 2012 r.). Po 3 kwartałach 2012 r. koszty
banku są o 0,2% wyższe niż rok wcześniej. BRE Bank spodziewa się, że w IV kw. 2012 r. zawiązać może rezerwy na poziomie zbliżonym do rezerw z III kw. Thor poinformował, że także w całym 2012 roku koszty powinny
być zbliżone do ubiegłorocznych. Bank podał we wtorek, że jego całkowita ekspozycja na sektor budowlany w
portfelu kredytowym pod koniec III kw. 2012 r. wynosi 2,1 mld PLN i jest o 6,9% niższa niż kwartał wcześniej.
Thor powiedział, że BRE Bank może w 2012 r. powtórzyć wyniki osiągnięte w 2011 r. (J. Szortyka)
Sektor paliwowy
MSP nie wyklucza wypłaty dywidendy za 2012 r.
Mikołaj Budzanowski, minister skarbu, poinformował, że resort skarbu nie wyklucza wypłaty dywidendy za
2012 r. ze spółek z sektora paliwowego. Ostateczna decyzja w tej sprawie zapadnie po wynikach za IV kwartał. Minister podtrzymał, że celem resortu jest uzyskanie 5 mld PLN z dywidend w przyszłym roku oraz że
średnia dywidenda z dziewięciu spółek giełdowych wyniesie około 60%. (M. Kalwasińska)
EKO Holding
W wezwaniu Ecorse Investments złożono zapisy na 97,98% akcji
Prezes UOKiK wyraziła zgodę na przejęcie przez Ecorse Investments, spółkę pośrednio kontrolowaną przez
fundusze zarządzane przez Advent International Corporation, kontroli nad Eko Holding. Ecorse Inv. zamknął
wezwanie na sprzedaż akcji Eko H., osiągając zapisy odpowiadające 97,98% ogólnej liczby akcji spółki. Celem
Ecorse Inv. jest wykup akcji należących do pozostałych akcjonariuszy i wycofanie spółki z GPW. (W. Giller)
31 październik 2012
4
Dziennik
PBG
Podejmuje działania w celu zwolnienia zastawu na akcjach Rafako
Rafako poinformowało, że zarząd PBG podejmuje działania, w związku z jednoznacznym stanowiskiem większości wierzycieli, w celu zwolnienia zabezpieczenia na akcjach Rafako ustanowionego wcześniej na rzecz
Adaptorinvest. Wynagrodzenie Adaptorinvest, które było ustanowione na akcjach Rafako, uzależnione było
od pozyskania inwestora dla PBG. (P. Łopaciuk)
BZ WBK
Moody's potwierdza ratingi banku
Agencja ratingowa Moody 's potwierdziła długoterminowy rating depozytów (Baa1, perspektywa negatywna)
banku BZ WBK, a także rating siły finansowej (D+, perspektywa stabilna). Potwierdzony został również krótkoterminowy rating depozytów na poziomie Prime-2. (J. Szortyka)
Robyg
Kupno działek w Wilanowie za 29,9 mln PLN i budowa ok. 600 mieszkań
Robyg poinformował, że zawarła z Carrefour Polska przedwstępne umowy nabycia nieruchomości położonych w warszawskim Wilanowie, o łącznej powierzchni ok. 4 ha. Cena działek to 29,9 mln PLN. Zawarcie ostatecznej umowy nabycia nieruchomości nastąpi najpóźniej w XII 2012 r. Robyg szacuje, że może tam powstać
ok. 600 mieszkań. (S. Ozga)
Mostostal Export
Spółka zapłaci Warszawie 5,5 mln PLN w związku ze sprawą hali sportowej
Mostostal Export zawarł z Warszawą umowę ws. ustalenia istnienia oraz wysokości wierzytelności Mostostalu
wobec miasta w związku ze sprawą nieterminowego oddania ursynowskiej hali sportowej. Na mocy umowy
Mostostal ma zapłacić miastu 5,5 mln PLN. Zgodnie z umową, kwota 1 mln PLN ma zostać uregulowana w
terminie 3 dni od podpisania umowy. Kolejne 4,5 mln PLN ma wpłynąć do miasta do 26 XI 2012 r.
UE
Najniższa oferta w przetargu dla PKP PLK (357,36 mln PLN netto)
Przedsiębiorstwo Robót Komunikacyjnych (spółka zależna od ZUE) złożyło najniższą ofertę w przetargu, ogłoszonym przez PKP PLK. Wartość oferty to 357,36 mln PLN netto. Termin realizacji zadania przewidziano na
728 dni.
Warimpex
Sprzedaż hotelu InterContinental w Warszawie
Warimpex sprzedaje hotel InterContinental w Warszawie otwartemu funduszowi nieruchomościowemu niemieckiej grupy DekaBank (WestInvest InterSelect). Zamknięcie transakcji spodziewane jest na koniec 2012
roku. Cena przekracza 100 mln EUR.
Orbis
Podpisał umowę franczyzy na hotel w Białymstoku
Grupa Hotelowa Orbis podpisała umowę franczyzy na hotel w Białymstoku w Galerii Jurowieckiej. 3gwiazdkowy hotel zostanie otwarty i włączony do grupy Orbis pod marką ibis Styles na przełomie 2014 i 2015
r. Będzie dysponował 130 pokojami.
Pozostałe informacje
Aplisens
Sąd dokonał rejestracji podwyższenia KZ APLISENS o kwotę ok. 0,03 mln PLN. Podwyższenie zostało zrealizowane w
ramach warunkowego podwyższenia kapitału poprzez emisję 166.666 akcji zwykłych na okaziciela serii E o wartości
nominalnej 0,20 PLN każda. Po dokonaniu przedmiotowego podwyższenia KZ emitenta wynosi ok. 2,6 mln PLN i dzieli się
na 13.016.015 akcji, z których przysługuje prawo do 13.016.015 głosów na WZ APLISENS.
Azoty Tarnów
Zarząd Zakładów Azotowych informuje, że zawarty został aneks do porozumienia ze spółką Zakłady Azotowe "Puławy",
określającego zasady współpracy pomiędzy stronami oraz prowadzenia negocjacji, których celem jest podpisanie umowy.
Na mocy aneksu spółka i ZA Puławy przedłużyły termin na zawarcie umowy o konsolidacji w zakresie dotyczącym zasad
ładu korporacyjnego, funkcjonalnej segmentacji obszarów biznesowych, kontynuacji uruchomionych projektów
inwestycyjnych, w tym energetycznych, do dnia 14 listopada 2012 r.
Budimex
Została podpisana z BNP Paribas Bank Polska zmiana do umowy linii gwarancji z dnia 25 kwietnia 2008 r. Na mocy
dokumentu BNP Paribas Bank Polska udostępnił Budimeksowi linię gwarancyjną do maksymalnej kwoty ok. 164,64 mln
PLN i przedłużył termin ważności tej linii do 30 października 2013 roku.
31 październik 2012
5
Dziennik
Cash Flow
W dniu 29 października 2012 roku emisja warrantów subskrypcyjnych dobiegła końca. Wyemitowanych zostało nie mniej
niż 100.000 i nie więcej niż 2.500.000 imiennych warrantów subskrypcyjnych serii A. Jeden Warrant subskrypcyjny
uprawniał do złożenia zapisu na jedną akcję zwykłą serii D na okaziciela spółki o wartości nominalnej 1,00 złoty. Łączny
koszty aktu notarialnego wyniósł 17.393,00 PLN.
Spółka informuje, że łączna wartość nominalna objętych obligacji serii I wynosi ok. 0,52 mln złotych. Dokonano przydziału
1.820 obligacji serii J o wartości nominalnej 1.000 złotych każda. Łączna wartość nominalna objętych obligacji wynosi 1,82
mln złotych. Emisja obligacji serii K nie została objęta przez osoby, do których została skierowana, co oznacza, iż nie
doszła do skutku a w konsekwencji nie dokonano przydziału tych obligacji. Dokonano przydziału 1.262 obligacji serii L o
wartości nominalnej 1.000 złotych każda. Łączna wartość nominalna objętych obligacji wynosi ok. 1,26 mln złotych.
Ciech
Emitent oraz Skarb Państwa podpisały aneks do umowy sprzedaży akcji Zakładów Chemicznych Zachem. Na podstawie
umowy, emitent zobowiązał się do realizacji inwestycji gwarantowanych w Zachem w wysokości 176,12 mln PLN.
Realizacja inwestycji gwarantowanych została zakończona 30 czerwca 2012 r., a wysokość inwestycji gwarantowanych
wykonanych na ten dzień wynosiła 176,13 mln PLN. Podpisanie aneksu umożliwi ostateczne rozliczenie wykonania przez
emitenta wszystkich zobowiązań wynikających z umowy.
EKO Holding
Spółka podpisała z ICG Finanse umowę rozporządzającą sprzedaży wszystkich posiadanych przez spółkę udziałów w PGD
Polska, tj. 311.480 udziałów o łącznej wartości nominalnej ok. 15,57 mln złotych reprezentujących 100% KZ PGD i 100%
głosów na WZ PGD oraz znaków towarowych związanych z marką "Aligator" za cenę 15 mln złotych. Udziały w PGD oraz
znaki towarowe przejdą na ICG z chwilą zapłaty przez ICG ceny sprzedaży, co nastąpi nie później niż w dniu 30 listopada
2012 r.
Elzab
Emitent zawarł cztery umowy objęcia obligacji, o łącznej wartości 4,8 mln złotych.
Miraculum
Nastąpiło podwyższenie KZ spółki o sumę równą wartości nominalnej akcji, tj. o kwotę 0,2 mln PLN. Aktualnie KZ spółki
wynosi ok. 23,93 mln PLN i dzieli się na 119.656.836 akcji.
Mostalexp
W dniu 29 października 2012 r. pełnomocnikowi reprezentującemu spółkę przed sądem przy Krajowej Izbie Gospodarczej
w sprawie z powództwa Michała Skipietrow przeciwko spółce o zapłatę kwoty ok. 1,79 mln Euro z tytułu roszczeń z
umowy menadżerskiej, zostało doręczone postanowienie sądu z dnia 19 października 2012 roku w przedmiocie
umorzenia postępowania na skutek zawarcia ugody przez strony.
Petrolinvest
Spółka zawarła z Conwell Oil Corporation B.V. aneks do umowy zobowiązującej do sprzedaży 79% udziałów w spółce TOO
EMBA JUG NIEFT, podmiocie Grupy PETROLINVEST. Zgodnie z zawartym aneksem, strony umowy uzgodniły przesunięcie
o jeden miesiąc, tj. do dnia 30 listopada 2012 roku, końcowego terminu realizacji warunków zawieszających wykonanie
umowy.
PKNOrlen
Emitent dokonał emisji krótkoterminowych obligacji na rzecz spółki zależnej Anwil w serii ORLEN760121112 o łącznej
wartości emisji 60 mln PLN, na którą składa się 600 obligacji o wartości nominalnej 0,1 mln PLN każda obligacja. PKN
ORLEN posiada 99,72% akcji w KZ Anwil.
Pragma Inkaso
Spółka zależna emitenta - Pragma Inwestycje wyemitowała 10.000 sztuk dwuletnich obligacji serii A o nominale 1.000
PLN każda. Złożono zapisy na wszystkie wyemitowane obligacje. Zapisy zostały złożone przez 85 podmiotów.
Puławy
Zarząd Zakładów Azotowych “Puławy" informuje, że zawarty został aneks do porozumienia ze spółką Zakłady Azotowe w
Tarnowie-Mościcach, określającego zasady współpracy pomiędzy stronami oraz prowadzenia negocjacji, których celem
jest podpisanie umowy o konsolidacji. Na mocy aneksu spółka i ZA Tarnów przedłużyły termin na zawarcie umowy w
zakresie dotyczącym zasad ładu korporacyjnego, funkcjonalnej segmentacji obszarów biznesowych, kontynuacji
uruchomionych projektów inwestycyjnych, w tym energetycznych, do dnia 14 listopada 2012 r.
TPSA
W dniu 29 i 30 października 2012 r. TP S.A. dokonała emisji obligacji TP S.A. o łącznej wartości nominalnej 241,5 mln PLN.
Po dokonaniu powyższych emisji, łączna wartość nominalna obligacji, wyemitowanych w ramach tego programu i
będących w obrocie, wynosi na dzień 30 października 2012 r. 1.660,4 mln PLN.
Variant
Został podpisany aneks do umowy o rewolwingowy kredyt w rachunku biezacym pomiędzy spółką a Svenska
Handelsbanken AB. Zgodnie z treścią aneksu, bank udziela kredytobiorcy kredytu w rachunku bieżącym do kwoty ok. 7,63
mln złotych na okres do dnia 30 listopada 2012 roku. Oprocentowanie kredytu jest zmienne.
Wikana
Spółka zależna emitenta - Wikana Invest (zamawiający) podpisała ze spółką Henpol (wykonawca) umowę o wykonanie
robót budowlanych w ramach realizacji przez Wikana Invest inwestycji komercyjnej Wikana Business Park. Przedmiotem
umowy jest kompleksowe wykonanie robót budowlanych polegających na wykonaniu hali magazynowej wysokiego
składowania wraz z instalacjami wewnętrznymi i zewnętrznymi oraz murów oporowych. Wartość przedmiotu umowy
wynosi 19,28 mln PLN netto.
31 październik 2012
6
Dziennik
Pozostałe informacje - Walne Zgromadzenia Akcjonariuszy
Aplisens
NWZA spółki postanawia, że dokonane zostanie połączenie spółki APLISENS ze spółką CONTROLMATICA ZAP-PNEFAL.
Przeniesienie majątku spółki przejmowanej na spółkę przejmującą nastąpi w dniu wpisania połączenia do rejestru
przedsiębiorców KRS prowadzonego dla APLISENS.
Wykaz akcjonariuszy dysponujących co najmniej 5% głosów na NWZ; 1)Mirosław KARCZMARCZYK – 25,54% na tym NWZ;
2)Andrzej KOBIAŁKA – 13,94% na tym NWZ; 3)Agnieszka KOBIAŁKA – 10,32% na tym NWZ; 4)Adam Jacek ZURAWSKI –
50,09% na tym NWZ.
IGroup
NWZ spółki zarządził przerwę w obradach WZ. Obrady zostaną wznowione w dniu 12.11.2012 roku o godzinie 12:00 w
siedzibie spółki.
Marvipol
Lista akcjonariuszy posiadających co najmniej 5% liczby głosów na NWZ; 1) akcjonariusz - Mariusz Wojciech Książek 99,97 % na tym NWZ.
Pozostałe informacje - zmiany w akcjonariacie
Comp
Spółka wyemitowała i zbyła 9 obligacji imiennych niezabezpieczonych o wartości nominalnej 100.000 złotych każda i o
cenie emisyjnej równej wartości nominalnej.
DM IDM
W dniu 29 października 2012 r. w wyniku zawarcia transakcji sprzedaży 220.000 akcji DM IDM zmniejszył się procentowy
udział Warsaw Equity Investments w KZ DM IDM poniżej 5 %. Po zawarciu transakcji, Warsaw Equity Investments posiada
10.797.000 akcji DM IDM, co stanowi 4,95 % udziału w KZ DM IDM; akcje te odpowiadają 10.797.000 głosom na WZ DM
IDM, co stanowi 4,95 % udziału w ogólnej liczbie głosów na WZ DM IDM.
Getin Noble Bank
Spółka zależna emitenta - Noble Securities w dniu 29 października 2012 roku dokonała zbycia 20 sztuk obligacji na
okaziciela serii C po średniej jednostkowej cenie zbycia 1.013,09 PLN, 95 sztuk obligacji serii PP-III po średniej
jednostkowej cenie sprzedaży 1.009,25 PLN, 27 sztuk obligacji serii PP2-II po średniej cenie jednostkowej 1.011,92 PLN,
38 sztuk obligacji na okaziciela serii F po średniej cenie jednostkowej 1.036,86 PLN oraz dokonała nabycia 100 sztuk
obligacji serii PP2-I po średniej jednostkowej cenie nabycia 999,96 PLN i 100 sztuk obligacji serii E po średniej
jednostkowej cenie nabycia 987,95 PLN.
MCI
Spółka Alternative Investment Partners w dniu 26 października 2012 roku dokonała nabycia 2.024 akcji emitenta po
średniej cenie 4,69 PLN/szt.
PGE Polska Grupa
Energetyczna
Osoba blisko związana z członkiem RN emitenta w okresie od 24 do 29 października 2012 roku dokonała nabycia 457.704
akcji emitenta po średniej cenie 17,58 PLN/szt. zbycia 454.475 akcji emitenta po średniej cenie 17,59 PLN/szt. i 15
kontraktów terminowych po średniej cenie 1.761,67 PLN/szt.
PKNOrlen
W dniu 29 października 2012 roku osoba blisko związana z członkiem RN spółki nabyła 33.714 akcji PKN ORLEN po
średniej cenie 43,09 złotych za akcję oraz zbyła 34.125 akcji PKN ORLEN po średniej cenie 43,05 złotych za akcję.
Polskie Jadło
Do porozumienia akcjonariuszy, z dnia 29 września 2012 roku, tj. Zuzanny Prawda-Karluto, Arkadiusza Karluto, Michała
Wilbik, Piotra Cygan, Mirosława Koss, Mieczysława Cierpisz oraz Bernadety Ambickiej – Szeląg, w dniu 29 października
2012 roku dołączył Krzysztof Dzikowski wraz z członkami rodziny (z Bogumiłą Dzikowską oraz Beatą Dzikowską). Ponadto
akcjonariusze będący stroną porozumienia informują, iż Krzysztof Dzikowski wraz z rodziną posiada 245.317 akcji Polskie
Jadło (akcje te stanowią 0,52% udziału w KZ oraz 0,48% udziału w ogólnej liczbie głosów).
Pozostałe informacje - skup akcji własnych
Investcon GROUP
Spółka nabyła 1.500 akcji własnych po średniej cenie jednostkowej 0,79 PLN/szt. Łącznie od dnia rozpoczęcia programu
nabywania akcji własnych spółka nabyła 93.900 sztuki akcji własnych, stanowiących 0,2814% KZ i dających prawo do
0,2385% głosów na WZ spółki.
Lentex
Spółka dokonała nabycia 3.572 szt. akcji własnych po średniej jednostkowej cenie zakupu 4,78 PLN za szt. Po powyższej
transakcji spółka posiada łącznie 1.845.005 sztuk akcji własnych, stanowiących 2,928 % KZ i dających 1.845.005 głosów
(2,928%) na WZA.
31 październik 2012
7
Dziennik
Makrum
Spółka nabyła w dniu 29 października 2012 r. akcje MAKRUM w ilości 698 sztuk w cenie jednostkowej 1,09 PLN za 1 akcję.
Grupa Kapitałowa MAKRUM posiada na dzień dzisiejszy 426.716 akcji własnych odpowiadających 426.716 głosom na
WZA, co stanowi 0,58 % wszystkich akcji..
Radpol
Spółka za pośrednictwem TRIGON DM zawarła transakcję nabycia 14.371 akcji własnych po cenie nabycia 8,35 PLN za
jedną akcję. Po nabyciu akcji własnych, spółka posiada łącznie 231.726 akcji własnych, stanowiących 0,901% KZ spółki i
dających prawo do 231.726 głosów na WZA spółki (0,901% ogólnej liczby głosów). Średnia jednostkowa cena skupionych
dotychczas akcji własnych wyniosła 8,16 złotych.
Kalendarium
Spółka
31 października
5 listopada
6 listopada
7 listopada
7 listopada
7 listopada
8 listopada
8 listopada
8 listopada
8 listopada
Polimex-Mostostal
PEP
Handlowy
ING BSK
TVN
Bogdanka
Netia
Kredyt Bank
JSW
NG2
31 październik 2012
Wydarzenie
Dzień prawa poboru do 192,3 mln akcji s. N2
NWZ
Raport za III kwartał
Raport za III kwartał
Raport za III kwartał
Raport za III kwartał
Raport za III kwartał
Raport za III kwartał
Raport za III kwartał
Raport za III kwartał
Przychody (mln PLN)
3 kw. 2011
3 kw. 2012P
EBIT (mln PLN)
r/r
Zysk netto (mln PLN)
3 kw. 2011 3 kw. 2012P
r/r
3 kw. 2011 3 kw. 2012P
r/r
717,0
790,0
10%
295,0
325,0
10%
220,0
207,0
-6%
283,7
394,6
392,0
608,0
2 500,6
242,6
485,2
532,0
367,0
662,0
2 292,7
302,6
71%
35%
-6%
9%
-8%
25%
31,3
27,6
128,0
249,0
743,6
22,9
135,0
13,9
123,0
308,0
318,3
23,4
331%
-50%
-4%
24%
-57%
2%
25,9
24,7
61,0
183,0
583,7
17,1
105,5
2,9
49,0
226,0
248,6
17,5
307%
-88%
-20%
23%
-57%
2%
8
Dziennik
Bank
Banki
BRE
BZ WBK
Handlowy
ING BSK
Kredyt Bank
Millennium
Pekao
Spółka
Rekomendacja
Sprzedaj
Sprzedaj
Trzymaj
Kupuj
Trzymaj
Trzymaj
Trzymaj
Rekomendacja
Sektor wydobywczy
Bogdanka
Kupuj
JSW
Trzymaj
KGHM
Trzymaj
NWR
Trzymaj
Sektor energetyczny
Enea
Kupuj
PGE
Kupuj
Tauron
Kupuj
Paliwa i Chemia
Ciech
Trzymaj
Lotos
Sprzedaj
PGNiG
Kupuj
PKN Orlen
Trzymaj
Puławy
Trzymaj
Synthos
Zawieszona
Handel hurtowy i detaliczny
AmRest
Trzymaj
EKO
Kupuj
Emperia
Kupuj
EuroCash
Sprzedaj
LPP
Trzymaj
NFI Empik
Neutralnie
NG2
Neutralnie
Telekomunikacja
Netia
Kupuj
TPSA
Trzymaj
Sektor deweloperski
Echo
Kupuj
Robyg
Kupuj
Pozostałe
GPW
Kupuj
Apator
Trzymaj
Budimex
Sprzedaj
Data rekomendacji Cena docelowa
2012-06-29
2012-06-29
2012-06-29
2012-06-29
2012-06-29
2012-06-29
2012-06-29
285,00
205,00
85,00
90,00
13,55
3,67
153,00
Data rekomendacji Cena docelowa
2011
P/E skorygowane
2012P
2013P
12,4
14,7
16,2
12,8
13,6
11,0
13,9
2011
11,7
17,4
14,2
12,6
20,2
12,9
13,9
11,1
13,6
13,7
11,2
10,7
12,8
P/E skorygowane
2012P
2013P
P/BV
2012P
2011
1,6
2,4
1,9
1,8
1,4
1,1
1,9
2013P
1,4
2,8
1,7
1,5
1,3
1,0
1,8
EV/ EBITDA
2012P
2011
1,3
1,7
1,7
1,4
1,0
1,7
2013P
2012-05-28
2012-07-18
2012-07-20
2012-09-20
156,00
102,00
129,00
16,00
12,1
4,8
2,8
7,0
10,2
6,5
7,1
-
6,8
6,0
9,9
40,6
9,5
2,2
2,2
2,9
5,7
2,6
4,3
5,5
4,9
2,4
5,3
5,0
2012-04-25
2012-04-25
2012-04-25
18,00
20,60
5,10
9,7
6,7
6,6
9,0
8,0
9,4
8,7
9,4
8,2
3,5
4,4
4,4
3,7
4,0
3,9
3,5
4,1
4,2
2012-08-17
2012-09-07
2012-09-13
2012-08-27
2012-09-17
2012-02-28
15,81
20,74
4,52
35,31
123,46
-
84,6
6,7
14,5
7,9
8,0
-
17,7
45,0
11,0
4,3
-
15,6
10,0
8,6
12,7
7,2
-
7,2
6,7
9,6
5,9
4,7
-
42,7
20,3
10,9
5,8
2,5
-
5,9
8,4
5,6
5,8
3,9
-
2012-06-19
2012-05-23
2012-06-25
2012-06-25
2012-09-17
2012-09-17
2012-03-15
81,28
7,40
65,80
35,90
3519,77
10,90
60,40
32,3
25,9
14,7
18,0
9,3
21,8
33,6
15,2
19,8
18,1
23,2
14,2
6,8
14,3
3,9
28,6
15,9
6,2
13,4
5,3
10,5
13,9
15,6
13,7
7,2
11,2
5,2
7,7
13,1
14,2
11,3
6,1
10,4
2012-06-01
2012-06-01
7,91
15,60
9,1
8,4
27,0
19,6
22,8
20,3
4,1
3,3
4,0
4,0
3,9
4,1
2012-06-29
2012-08-20
4,80
1,27
11,0
10,6
7,7
5,5
11,0
5,9
-
-
-
2012-08-29
2012-10-19
2012-09-28
38,30
33,00
48,97
11,9
6,1
14,9
7,8
14,3
12,6
10,2
0,5
4,7
10,9
0,3
6,6
10,1
0,4
4,2
Materiały periodyczne w Dzienniku:
Poniedziałek: wykresy cen metali
31 październik 2012
9
PKO Dom Maklerski
ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa
tel. (0-22) 521-80-00, fax (0-22) 521-79-46
e-mail: [email protected]
Dziennik
Telefony kontaktowe
Biuro Analiz Rynkowych
Dyrektor
Sektor wydobywczy
Przemysł paliwowy, chemiczny, spożywczy
Sektor energetyczny, deweloperski
Sektor finansowy
Handel, media, telekomunikacja, informatyka
Przemysł, budownictwo, inne
Analiza techniczna
Artur Iwański
(022) 521 79 31
[email protected]
Monika Kalwasińska
(022) 521 79 41
[email protected]
Stanisław Ozga
(022) 521 79 13
[email protected]
Jaromir Szortyka
(022) 580 39 47
[email protected]
Włodzimierz Giller
(022) 521 79 17
[email protected]
Piotr Łopaciuk
(022) 521 48 12
[email protected]
Przemysław Smoliński
(022) 521 79 10
[email protected]
Paweł Małmyga
(022) 521 65 73
[email protected]
Analiza techniczna
Biuro Klientów Instytucjonalnych
Wojciech Żelechowski
Dariusz Andrzejak
Krzysztof Kubacki
Tomasz Ilczyszyn
Tomasz Zabrocki
(0-22) 521 79 19
[email protected]
(0-22) 521 91 39
[email protected]
(0-22) 521 91 33
[email protected]
(0-22) 521 82 10
[email protected]
(0-22) 521 82 13
[email protected]
Piotr Dedecjus
Maciej Kałuża
Igor Szczepaniec
Marcin Borciuch
Magdalena Kupiec
(0-22) 521 91 40
[email protected]
(0-22) 521 91 50
[email protected]
(0-22) 521 65 41
[email protected]
(0-22) 521 82 12
[email protected]
(0-22) 521 91 50
[email protected]
Objaśnienie używanej terminologii fachowej
min (max) 52 tyg - minimum ( maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni
kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji
EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki
free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji
śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12
ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych
ROA - stopa zwrotu z aktywów
EBIT - zysk operacyjny
EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja
EPS - zysk netto na 1 akcję
DPS - dywidenda na 1 akcję
CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję
P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS
P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji
EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA
marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży
marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży
marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży
rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży
Rekomendacje stosowane przez DM
Rekomendacja KUPUJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają co najmniej 10% potencjał wzrostu kursu
Rekomendacja TRZYMAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał wzrostu kursu w przedziale od 0 do 10%
Rekomendacja SPRZEDAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał spadku kursu
Rekomendacje wydawane przez DM obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM
dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. Zastrzeżenie o spekulacyjnym charakterze rekomendacji oznacza, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem.
Stosowane metody wyceny
DM opiera się zasadniczo na trzech metodach wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z
podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwość na
przyjęte założenia, w szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie
mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależność w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody
wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek.
Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej rekomendacji
Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy DM oraz analitykiem sporządzającym niniejszy raport a spółką, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w §9 i 10 Rozporządzenia Rady
Ministrów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów. Inwestor powinien zakładać, że DM ma zamiar
złożenia oferty świadczenia usług spółce, której dotyczy raport.
Pozostałe klauzule
Niniejsza publikacja została opracowana przez Dom Maklerski PKO BP S.A. wyłącznie na potrzeby klientów DM i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni po dacie publikacji. Rozpowszechnianie lub powielanie w całości lub w części bez pisemnej zgody DM jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności, w oparciu o fakty i
informacje uznane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania
publikacji były wszelkie informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM bez
uzgodnień ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą
się. DM może świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. DM nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w
niniejszej analizie. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM w ramach prowadzonej działalności jest Komisja Nadzoru Finansowego.
Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym,
na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 2010 r. Jednocześnie Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy
klientom zgodnie z obowiązującym „Regulaminem świadczenia usługi sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym w zakresie instrumen-
31 październik 2012
10