rozdzia£ i

Transkrypt

rozdzia£ i

Prospekt Emisyjny ZELMER S.A. • Rozdział VI – Oceny i perspektywy rozwoju Emitenta
ROZDZIAŁ VI OCENY I PERSPEKTYWY ROZWOJU EMITENTA
6.1.
OCENA ZARZĄDZANIA ZASOBAMI FINANSOWYMI
6.1.1.
Podstawa ocen
Podstawą oceny zarządzania zasobami finansowymi Emitenta były sprawozdania finansowe za lata 20012003 zbadane przez niezależnego, biegłego rewidenta oraz sprawozdanie za okres I-IX 2004 r. sporządzone
przez Spółkę. Ocenę oparto na analizie wskaźnikowej, prezentując wskaźniki rentowności, płynności, rotacji
majątku oraz zadłużenia.
6.1.2.
Ocena zyskowności i rentowności działania Emitenta
W momencie przekształcenia przedsiębiorstwa państwowego w spółkę prawa handlowego na dzień 31 lipca
2001 r. Emitent odnotował stratę na sprzedaży w wysokości 15,2 mln zł, stratę na działalności operacyjnej
w wysokości 18, 4 mln zł, stratę na wyniku finansowym brutto w wysokości 20,5 mln zł i stratę na wyniku
finansowym netto w wysokości 19,2 mln zł. Zobowiązania krótkoterminowe w postaci kredytów bankowych
wynosiły 34,0 mln zł.
Trudna sytuacja finansowa po 7 miesiącach 2001 r. była wynikiem słabej kontroli nad kosztami
operacyjnymi generowanymi w przedsiębiorstwie państwowym, co w konsekwencji doprowadziło do
sytuacji, w której koszty ogółem znacznie przekroczyły osiągnięte przychody netto ze sprzedaży produktów
towarów i usług.
Minister Skarbu Państwa Uchwałą Nr 2/2001 Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy z dnia 6 listopada 2001 r.
powołał nowy Zarząd Spółki, który został zobowiązany między innymi do:
•
podniesienia kapitałów własnych o co najmniej 12 mln zł w okresie dwóch lat,
•
zahamowania powstawania strat ze sprzedaży, działalności operacyjnej oraz na poziomie wyniku
finansowego brutto i netto,
•
wdrożenia programu sanacji kosztów operacyjnych we wszystkich obszarach działalności Spółki,
•
wstrzymania inwestycji wdrożeniowo-produkcyjnych nie przynoszących zwrotu na kapitale,
•
zlikwidowania systemu podwójnych prowizji dla agentów handlowych od sprzedaży eksportowej,
•
zmiany strategii sprzedaży na rynkach zagranicznych poprzez wypowiedzenie niekorzystnych umów
agencyjnych i handlowych, zawartych przez poprzednich zarządców przedsiębiorstwa państwowego,
•
restrukturyzacji zatrudnienia w centrach generujących straty i likwidacji stanowisk pracy nie
tworzących wartości dodanej.
Zarząd Spółki opracował program restrukturyzacji kosztów operacyjnych oraz dokonał zmian w strukturze
organizacyjnej, których celem było przywrócenie stabilności finansowej.
W rezultacie już na koniec 2002 r. Spółka odnotowała dodatnią rentowność na wszystkich poziomach
działalności.
Znacząca poprawa efektywności działania została osiągnięta głównie w wyniku konsekwentnej realizacji
wdrożonego programu restrukturyzacji kosztów i zlikwidowania nierentownej sprzedaży.
Nowa strategia ekonomizacji działań zakładała kontrolowane zmniejszenie wartości przychodów netto
ze sprzedaży w wyniku:
•
ograniczania sprzedaży eksportowej przynoszącej ujemną rentowność,
•
rezygnowania ze współpracy na rynku krajowym z finansowo niewiarygodnymi partnerami
handlowymi.
Efektem wdrożonych decyzji była istotna obniżka kosztów sprzedanych produktów, co miało bezpośredni
wpływ na wyższy poziom zysku brutto na sprzedaży.
Znaczące zmniejszenie kosztów ogólnego zarządu i kosztów finansowych spowodowało wyraźną poprawę
wszystkich wskaźników rentowności osiąganych przez Emitenta.
90
W 2002 r. Spółka wypracowała zysk na sprzedaży w wysokości 13,5 mln zł, zysk na działalności operacyjnej
w wysokości 12,7 mln zł, zysk brutto w wysokości 11,4 mln zł i zysk netto w wysokości 6,5 mln zł.
W zobowiązaniach krótkoterminowych nie było żadnych zobowiązań z tytułu zaciągniętych kredytów
bankowych.
Skala poprawy wyników finansowych w 2003 r. jest jeszcze bardziej widoczna, gdy zostaną one odniesione
do analogicznego okresu, tj. 12 miesięcy w latach 2001 – 2002.
W 2003 r. Spółka wypracowała zysk na sprzedaży w wysokości 20,4 mln zł., zysk na działalności operacyjnej
w wysokości 16,8 mln zł, zysk brutto w wysokości 19,8 mln zł i zysk netto w wysokości 13,1 mln zł.
W okresie I-IX 2004 r. nastąpiła dalsza poprawa wyników finansowych Spółki.
Emitent nie korzystał z kredytów bankowych, finansując swoją działalność z własnych środków
obrotowych.
Osiągnięte w 2003 r. i w okresie I-IX 2004 r. wyniki dają mocną podstawę do prognozowania wzrostu zysku
netto w kolejnych latach pod warunkiem konsekwentnego kontynuowania programu restrukturyzacji
kosztów.
Poziom i dynamika wskaźników rentowności, wskazują na realną szansę osiągnięcia trwałych efektów
przyjętej strategii rozwoju Spółki. Na szczególne podkreślenie zasługuje szybkie osiągnięcie pozytywnych
wyników finansowych w procesie restrukturyzacji działalności Spółki. Wskazuje to na duży potencjał
rozwojowy tkwiący w Spółce. Pozytywnym faktem jest także osiąganie dodatniej rentowności na sprzedaży
wszystkich grup produktowych znajdujących się w ofercie Emitenta.
Wzrost rentowności w 2002 i 2003 roku na wszystkich poziomach (operacyjnym, brutto i netto) zaowocował
wyraźną poprawą stopy zwrotu z aktywów ROE i z kapitału własnego ROA.
TABELA VI.1. WSKAŹNIKI RENTOWNOŚCI EMITENTA
Wskaźniki rentowności
I-IX 2004
Rentowność brutto na sprzedaży
25,1%
Rentowność sprzedaży na działalności operacyjnej
Rentowność sprzedaży netto
ROA - stopa zwrotu z aktywów
ROE - stopa zwrotu z kapitału
Źródło: dane Emitenta.
2003
23,1%
2002
20,5%
2001
15,1%
10,4%
6,3%
6,5%
5,1%
5,1%
2,9%
-4,5%
-5,9%
5,4%
6,5%
5,6%
7,0%
3,5%
4,6%
-7,3%
-11,4%
Algorytm szacowania wskaźników:
rentowność brutto na sprzedaży
=
zysk brutto na sprzedaży
przychody netto ze sprzedaży
x 100
rentowność sprzedaży na działalności
operacyjnej
=
zysk na działalności operacyjnej
x 100
rentowność sprzedaży netto
=
zysk netto
x 100
rentowność aktywów ROA
=
zysk netto
aktywa ogółem
x 100
rentowność kapitałów ROE
=
zysk netto
kapitały własne
x 100
W 2003 r. nastąpił wyraźny wzrost wskaźników rentowności, liczonych w odniesieniu do zysku netto,
co jest pochodną wzrostu zysku netto w porównaniu do lat 2001 – 2002. W okresie I-IX 2004 r. tendencja
ta została utrzymana.
Również rentowność majątku i kapitałów własnych wykazały tendencje rosnące, co świadczy o tym,
że Emitent utrzymuje pozytywne trendy w zakresie zyskowności i efektywności gospodarowania zasobami.
91
Rentowność Emitenta wykazuje tendencje wzrostowe przy zmniejszonym poziomie przychodów netto
ze sprzedaży, co potwierdza słuszność strategii opracowanej i wdrożonej przez Zarząd, która zakładała
eliminowanie sprzedaży produktów o ujemnej rentowności.
6.1.3.
Wskaźniki płynności Emitenta
W 2003 roku i w okresie I-IX 2004 r. wskaźniki płynności finansowej osiągnęły wysoki poziom, znacznie
powyżej wartości traktowanych w obrocie gospodarczym jako bezpieczne.
TABELA VI.2. WSKAŹNIKI PŁYNNOŚCI EMITENTA
Wskaźniki płynności
I-IX 2004
Wskaźnik płynności I
Wskaźnik płynności II
Wskaźnik płynności III
2003
4,8
4,1
2,2
2002
3,7
2,8
1,2
2001
2,6
1,6
0,5
1,4
0,9
0,1
Algorytm obliczenia wskaźników:
(bieżąca płynność finansowa)
=
aktywa obrotowe
bieżące zobowiązania bez ZFŚS
x 100
(wskaźnik płynności szybki)
=
aktywa obrotowe – zapasy
x 100
Wskaźnik płynności III
(wskaźnik podwyższonej płynności)
=
środki pieniężne i inne aktywa pieniężne
x 100
W analizowanym okresie (2001 – 2003) nastąpiła znaczna poprawa wskaźników płynności Spółki,
co powoduje, że Emitent mógł zrezygnować z wykorzystywania kredytu bankowego, jako źródła
finansowania bieżącej działalności.
Strategia długoterminowa Zarządu Emitenta zakłada utrzymanie wysokiego poziomu wskaźników
płynności.
Emitent nie zamierza korzystać z drogich kredytów bankowych, jako głównego źródła finansowania bieżącej
działalności operacyjnej. Finansowanie działalności bieżącej ze środków własnych będzie możliwe
w wyniku planowanego wzrostu produkcji i sprzedaży skorelowanego z utrzymaniem rygorystycznej
polityki restrukturyzacji kosztów.
Natomiast z uwagi na specyfikę branży AGD, Emitent finansuje i będzie musiał finansować swoich
odbiorców kredytem kupieckim. Przyjęta w 2002 r. strategia wzrostu i utrzymania na bezpiecznym poziomie
tzw. najlepszych aktywów obrotowych doprowadziła do znaczącego wzrostu zyskowności sprzedaży
i stabilizacji finansowej.
6.1.4.
Kapitał obrotowy i wskaźniki rotacji Emitenta
Zmiana strategii sprzedaży w latach 2002 – 2003, polegająca na odejściu od forsowania wartości sprzedaży
„za wszelką cenę”, bez względu na jej rentowność i zastąpieniu parametru dynamiki przyrostu parametrem
dodatniej rentowności spowodowała obniżenie zapotrzebowania na kapitał obrotowy.
TABELA VI.3. POZIOM W TYS. ZŁOTYCH ŹRÓDEŁ FINANSOWANIA MAJĄTKU OBROTOWEGO
Dane finansowe w tys. zł
I-IX 2004
2003
2002
2001
1.
Aktywa obrotowe
142 519,0
123 649,6
91 263,0
93 781,0
2.
3.
Środki pieniężne i inne inwestycje krótkoterminowe
Aktywa obrotowe skorygowane (1 – 2)
66 161,0
76 358,0
38 363,7
85 285,9
16 896,0
74 367,0
5 921,0
87 860,0
4.
Zobowiązania krótkoterminowe
32 930,0
37 911,9
41 654,0
76 846,0
5.
Kredyty i pożyczki krótkoterminowe
6.
Zobowiązania krótkoterminowe skorygowane (4 – 5)
7.
Kapitał obrotowy (1 – 4)
8.
Zapotrzebowanie na środki obrotowe (3 – 6)
92
0,0
0,0
0,0
31 049,0
32 930,0
37 911,9
41 654,0
45 797,0
109 589,0
85 737,7
49 609,0
16 935,0
43 428,0
47 374,0
32 713,0
42 063,0
Dane finansowe w tys. zł
I-IX 2004
9.
Saldo netto środków pieniężnych (7 – 8)
10.
Poziom finansowania aktywów obrotowych kapitałem obrotowym
2003
2002
2001
66 161,0
38 363,7
16 896,0
-25 128,0
76,89%
69,33%
54,36%
18,06%
Źródło: Dane Emitenta.
Wysoka płynność finansowa Emitenta znajduje odbicie w strukturze finansowania majątku obrotowego, jako
że ponad 70 % aktywów obrotowych finansowanych jest kapitałem własnym.
W całym analizowanym okresie Emitent notował relatywnie niski poziom zapasów w stosunku do wartości
sprzedaży. Spadkowi wartości sprzedaży w 2002 roku towarzyszył więcej niż proporcjonalny spadek
poziomu zapasów, stąd cykl rotacji zapasów uległ skróceniu.
W przypadku należności, widoczny jest stopniowy wzrost ich cyklu rotacji. Po znacznym wzroście w 2003
roku cykl rotacji należności kształtuje się na poziomie o połowę wyższym w porównaniu do 2001 r.
Konkurencja pomiędzy producentami wyrobów o charakterze konsumpcyjnym, zwłaszcza tych o dłuższym
okresie użytkowania powoduje, że istotnym elementem walki konkurencyjnej, obok ceny, staje się poziom
kredytu kupieckiego oferowanego odbiorcom.
TABELA VI.4. CYKLE ROTACJI MAJĄTKU OBROTOWEGO (W DNIACH)
I-IX 2004
2003
2002
2001
cykl rotacji zapasów
46,3
58,8
57,8
51,0
cykl rotacji należności
71,8
66,5
62,8
57,1
cykl rotacji należności z tyt. dostaw i usług
66,9
57,7
52,4
46,0
cykl rotacji zobowiązań z tyt. dostaw i usług
34,3
40,6
41,0
35,2
Algorytm obliczania wskaźników:
przeciętne zapasy
wartość sprzedanych towarów i materiałów +
koszt wytworzenia sprzedanej produkcji
x 365
Cykl rotacji zapasów
=
Szybkość rotacji należności
=
przeciętne należności i roszczenia
x 365
Szybkość rotacji należności
z tytułu dostaw i usług
=
przeciętne należności z tytułu sprzedaży ogółem
x 365
=
przeciętne zobowiązania z tytułu
sprzedaży ogółem
wartość sprzedanych tow. i mat. +
koszt wytworzenia sprzedanych produkt.
x 365
Szybkość rotacji zobowiązań
z tytułu dostaw i usług
Dla okresu I-IX 2004 r. punktem odniesienia przy liczeniu wskaźników było 270 dni.
6.1.5.
Poziom i struktura zadłużenia Emitenta
Emitent w całym analizowanym okresie, biorąc pod uwagę skalę działalności operacyjnej i inwestycyjnej,
wykazywał relatywnie niski poziom zadłużenia, w relacji do kapitału własnego oraz wartości aktywów
ogółem.
93
TABELA VI.5. WSKAŹNIKI ZADŁUŻENIA EMITENTA
I-IX 2004
16,87%
wskaźnik zadłużenia
2003
20,14%
2002
23,14%
2001
35,90%
wskaźnik zadłużenia kapitałów własnych
20,29%
25,21%
30,10%
56,01%
wskaźnik pokrycia majątku kapitałami własnymi
83,13%
79,86%
76,86%
64,10%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
wskaźnik zadłużenia długoterminowego
Algorytm obliczania wskaźników:
wskaźnik zadłużenia ogólnego
=
zobowiązania ogółem
aktywa ogółem
wskaźnik zadłużenia kapitałów własnych
=
zobowiązania ogółem
kapitały własne
wskaźnik pokrycia majątku kapitałami
własnymi
=
kapitały własne
aktywa ogółem
wskaźnik zadłużenia długoterminowego
=
zobowiązania długoterminowe
aktywa ogółem
6.1.6.
Podsumowanie
Na początku analizowanego okresu, tj. w 2001 r. Emitent po raz pierwszy w swej historii zamknął rok
obrotowy (kalendarzowy) stratą na wyniku finansowym.
Podjęte pod koniec 2001 r. działania restrukturyzacyjne przyniosły szybkie efekty skutkując znaczną
poprawą rentowności i innych wskaźników obrazujących efektywność gospodarowania.
Analiza wyników i wybrane relacje obrazujące poziom i strukturę aktywów Spółki, źródła ich finansowania
oraz zdolność do rozwoju, świadczą o stabilnej sytuacji finansowej Emitenta oraz o dużych możliwościach
rozwoju wynikających zarówno z wartości aktywów jak i z możliwości realizacji nawet znaczących
inwestycji bez pogarszania wyników finansowych.
6.2.
OCENA
CZYNNIKÓW I NIETYPOWYCH ZDARZEŃ MAJĄCYCH WPŁYW NA WYNIKI
Z DZIAŁALNOŚCI GOSPODARCZEJ EMITENTA
W latach 2001 – 2003 i w okresie I-IX 2004 r. nie stwierdzono występowania nietypowych czynników
i zjawisk, które miałyby wpływ na działalność ZELMER S.A.
Zasadniczy wpływ na osiągane wyniki miała podstawowa działalność Emitenta, tj. produkcja i sprzedaż
sprzętu AGD.
W wyniku niekorzystnych posunięć gospodarczych, odnotowana po 7 miesiącach 2001 r. strata na wyniku
finansowym netto wyniosła 19 231,0 tys. zł. Została ona pokryta kapitałem zapasowym.
W latach 2002 – 2003 Emitent skutecznie wdrażał i realizował autorski Program Restrukturyzacji Kosztów
Operacyjnych, a poziom i dynamika wskaźników rentowności w 2003 r. oraz w okresie I-IX 2004 r.
potwierdzają słuszność przyjętej strategii rozwoju Spółki.
Osiągnięcie dobrych wyników finansowych w procesie restrukturyzacji wskazuje na duży potencjał
rozwojowy Emitenta.
94
6.3.
ISTOTNE KIERUNKI ZMIAN W DZIAŁALNOŚCI EMITENTA W OKRESIE OD SPORZĄDZENIA
OSTATNIEGO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZAWARTEGO W PROSPEKCIE
Od daty sporządzenia ostatniego sprawozdania finansowego zamieszczonego w Prospekcie do daty
aktualizacji danych w Prospekcie w działalności Emitenta nie miały miejsca żadne istotne zmiany.
6.4.
CHARAKTERYSTYKA ZEWNĘTRZNYCH I WEWNĘTRZNYCH CZYNNIKÓW ISTOTNYCH DLA
ROZWOJU EMITENTA.
Emitent działa w otoczeniu charakteryzującym się dużym stopniem złożoności i wielokierunkową dynamiką
zmian. Rynki, na których dotychczas działał Emitent, dotknięte zostały recesją, co przełożyło się na
zmniejszenie sprzedaży sprzętu AGD. Spadającym dochodom gospodarstw domowych towarzyszyło
ograniczenie wielkości zakupów towarów konsumpcyjnych trwałego użytku, a dominującym kryterium
wyboru produktu stała się cena. Stąd duży udział w polskim rynku wyrobów „małego” AGD zdobyły sobie
w ostatnich latach firmy z krajów Dalekiego Wschodu, oferujące gorsze jakościowo, ale tańsze produkty.
Obecnie, istotne znaczenie dla poziomu marż i średniej rentowności branży ma również coraz silniejsza
pozycja rynkowa dużych sieci handlowych, które dyktują warunki zakupów.
Biorąc pod uwagę powyższe czynniki Emitent przyjął strategię dostosowania swojej oferty i strategii
sprzedaży do zmienionych warunków rynkowych. Emitent podejmuje systematyczne działania zmierzające
do unowocześnienia oferty produktowej i dostosowania jej do aktualnych tendencji rynkowych w zakresie
wzornictwa i oczekiwanej funkcjonalności.
Emitent prowadzi analizy porównawcze pozycji konkurencyjnej dla produktów Spółki na rynku krajowym.
Prowadzone są również analizy porównawcze produktów innych wytwórców z branży AGD.
6.4.1.
Czynniki zewnętrzne istotne dla rozwoju działalności Emitenta
Analiza rynku wskazuje, iż poziom wyposażenia gospodarstw domowych w poszczególne rodzaje sprzętu
AGD jest zróżnicowany. Szanse rozwojowe polskiego rynku wiążą się z ożywieniem gospodarczym, które
powinno wpłynąć na wzrost siły nabywczej ludności i ożywienie popytu konsumpcyjnego. Istotnym
czynnikiem będzie także wzrost liczby miejsc pracy i zmniejszenie obaw związanych z bezrobociem.
Spodziewany wzrost rynku AGD będzie konsekwencją:
•
wzrostu siły nabywczej polskich gospodarstw domowych,
do zwiększenia zakupów dóbr, poprawiających standard życia;
•
zakładanego wzrostu liczby oddawanych do użytku mieszkań, co będzie wpływało dodatnio na zakupy
związane z ich kompletnym wyposażaniem, co w szczególności dotyczy szerokiej palety sprzętu AGD.
prowadzącej
w konsekwencji
Czynniki o charakterze makroekonomicznym, które będą miały zasadniczy wpływ na działalność Emitenta,
to przede wszystkim:
•
stabilność PLN szczególnie w stosunku do EURO,
•
dostępność surowców i materiałów oraz koszty ich pozyskania,
•
konkurencja na rynkach zagranicznych i rynku krajowym ze strony 7 największych na świecie
producentów odkurzaczy i małego sprzętu AGD,
•
tempo wzrostu PKB i poziomu inflacji,
•
poziom dochodów gospodarstw domowych, regulujący siłę nabywczą społeczeństwa, a co za tym idzie
jego skłonność do modernizacji wyposażenia domowego, w tym sprzętu AGD,
•
rozwój budownictwa mieszkaniowego warunkujący zwiększanie się liczby samodzielnych gospodarstw
domowych, a tym samym potrzebę zakupu własnego sprzętu AGD.
95
Według przewidywań ekspertów, główne kierunki przekształceń rynku AGD w najbliższych latach będą
następujące:
•
Nastąpi stopniowy wzrost zakupów drobnego sprzętu AGD, przy czym w przypadku odkurzaczy
będzie on miał przede wszystkim charakter restytucyjny, natomiast w przypadku pozostałych
segmentów rynku, gospodarstwa polskie będą stopniowo zbliżały się od poziomu wyposażenia
gospodarstw domowych większości krajów europejskich;
•
Wzrośnie konkurencja cenowa między producentami sprzętu AGD, ale równocześnie nastąpi odwrót
od kupowania tanich, „bezmarkowych” produktów, co wpłynie na zwiększenie sprzedaży produktów
o uznanych markach;
•
W najbliższych latach istotnie wzrośnie na rynku polskim rola dużych sieci handlowych, jako kanału
dystrybucji wyrobów do finalnego odbiorcy;
•
Rynek małego sprzętu AGD będzie wykazywał tendencje wzrostowe zarówno w ujęciu ilościowym jak
i wartościowym. Dotyczy to krajów Unii Europejskiej, a w szczególności krajów Europy PołudniowoWschodniej. Przewidywany jest również wzrost sprzedaży małego sprzętu AGD na kontynencie
Ameryki Północnej w odniesieniu do produktów wytwarzanych w krajach UE.
Rynki zagraniczne charakteryzują się większą stabilnością w sprzedaży „małego” sprzętu AGD. Zakupy
na tych rynkach mają w dużej mierze charakter odtworzeniowy i duplikacyjny. Kluczowym czynnikiem
sukcesu na rynkach zagranicznych będzie zdolność budowania własnych struktur dystrybucyjnych, które
sprostałyby silnej i rosnącej konkurencji.
6.4.2.
Wewnętrzne czynniki istotne dla rozwoju działalności Emitenta
O kierunkach rozwoju Emitenta w okresie najbliższych kilku lat decydować będą zmiany, jakie ostatnio
zaszły w jego strukturze i infrastrukturze technicznej. Zmiany organizacyjne dokonane w ostatnich dwóch
latach miały na celu przede wszystkim utworzenie elastycznej struktury, zapewniającej efektywne działanie
w warunkach gospodarki wolnorynkowej i konkurencyjnego rynku małego sprzętu AGD.
Konieczność realizowania restrykcyjnego programu restrukturyzacji kosztów operacyjnych we wszystkich
obszarach powoduje, że połączone zostało zarządzanie strategiczne z zarządzaniem operacyjnym.
Dokonane zmiany w infrastrukturze technicznej pozwalają na szybkie modernizowanie palety
asortymentowej, wzbogacanie jej o nowe produkty oraz na dostosowywanie rachunku kosztów wytwarzania
do osiągania dużego stopnia konkurencyjności cenowej w grupie takich samych produktów oferowanych
przez siedmiu największych producentów małego sprzętu AGD.
Bardzo ważnym czynnikiem wewnętrznym dla rozwoju Emitenta pozostaje kompleks działań w budowie
wizerunku „sympatycznego” i silnego producenta sprzętu AGD.
Zarząd będzie konsekwentnie badał osiągniętą wartość marki siłą jej rozpoznawalności oraz przywiązaniem
klientów do marki ZELMER na rynku krajowym. Kontynuowana będzie również budowa pozycji i wartości
marki ZELMER na rynkach zagranicznych.
Wysokiej klasy maszyny i urządzenia produkcyjne, pomimo ,,swojego wieku” są w pełni wydajne
i pozwalają na optymalizację procesów produkcyjnych oraz zapewniają bardzo wysoką jakość
produkowanych wyrobów.
Posiadana infrastruktura produkcyjna i doświadczenie w obszarze rozwoju produktów gwarantują realizację
wszelkich przedsięwzięć pro-rozwojowych w zakresie rozwoju asortymentu produktów, wzrostu wolumenu
i wartości produkcji oraz przychodów netto ze sprzedaży.
W ocenie Zarządu, osiągnięty poziom systemu zarządzania, wprowadzane systematycznie zmiany
w zakresie systemów kontroli nad kosztami, jakością produktów i usług oraz obsługa kontrahentów
handlowych będą sprzyjały rozwojowi produktów i ich konkurencyjności, co przyniesie przyrost
przychodów netto ze sprzedaży.
96
Czynniki o charakterze wewnętrznym, mające zasadniczy wpływ na wyniki działalności Emitenta, to:
w sferze produktu:
•
szybka zdolność dostosowywania oferty asortymentowej do preferencji i oczekiwań klientów,
•
atrakcyjne wzornictwo, estetyka wykonania i bardzo dobra jakość jako zespół cech wyróżniających
produkty Zelmer od konkurencji,
•
dobrze zorganizowany serwis na terenie całego kraju,
•
wysoka jakość i estetyka opakowań produktów,
•
wysoki stopień zunifikowania produktów;
w sferze marketingu i handlu:
•
dążenie do pozyskiwania wysokiej oceny produktów na rynku poprzez autentyczne cechy i wartości
użytkowe odróżniające wyroby Zelmer od mnogości innych produktów;
•
utrzymanie strategicznego znaczenia na rynku krajowym marki Zelmer, która stanowi pozytywny
wyróżnik produktów w stosunku do wyrobów konkurencji,
•
utrzymywanie w całym cyklu życia produktów wyróżników i cech stwarzających obraz najlepszego
produktu na rynku,
•
zorganizowanie systemu dystrybucji zapewniającego dostępność pełnej palety asortymentowej
we wszystkich punktach sprzedaży detalicznej,
•
doskonalenie współpracy z otoczeniem zewnętrznym w realizacji strategii formuł 4P i 4C w obszarach:
−
−
•
produkt – cena – dystrybucja,
produkt – konkurencja – potrzeby i wymagania klienta;
bieżąca obserwacja trendów związanych ze sprzedażą na rynku krajowym i rynkach zagranicznych,
połączona ze zdolnością szybkiego podejmowania decyzji związanych z asortymentem produktów oraz
kanałami dystrybucji;.
w sferze organizacji produkcji:
•
wysoka elastyczność produkcji umożliwiająca szybkie reagowanie na zmieniające się trendy i gusta
klientów,
•
duża elastyczność realizowania krótkich serii w ramach ustalonych standardów wykonania grup
produktowych,
•
zmniejszanie kosztów bezpośrednich i pośrednich we wszystkich obszarach ich powstawania,
•
optymalne wykorzystywanie ciągów i linii technologicznych,
•
podniesienie na wyższy poziom controlingu i stopnia analiz wielkości jednostek produkcyjnych
i efektywnego czasu pracy,
•
wdrożenie pełnej analizy technicznego i całkowitego kosztu wytworzenia produktów w miejscach ich
powstawania,
•
analiza kosztów produktów według asortymentów, długości optymalnych serii produkcyjnych,
•
szybkie zunifikowanie wytwarzanych grup produktowych w celu znaczącego zmniejszenia kosztów
bezpośrednich produkcji.
97
Bardzo ważnym elementem, istotnym dla dobrego funkcjonowania Spółki, będzie wdrożenie nowoczesnej
kontroli łańcucha logistycznego obejmującego:
•
produkty,
•
zakupy surowcowo- materiałowe,
•
zakupy kooperacyjne,
•
stany magazynowe i rotację zapasów,
•
gospodarkę magazynowo-materiałową,
•
opakowania,
•
kontrahenta handlowego,
•
kanały dystrybucji,
•
monitoring zamówień i ofert.
Dzięki podjętym do tej pory działaniom w zakresie strategii rozwoju Emitent spełnia następujące kryteria,
warunkujące dalszą efektywną działalność:
•
rozpoznawalna i pozytywnie kojarzona marka,
•
atrakcyjna dla klienta i porównywalna z bezpośrednią konkurencją oferta produktowa zarówno
pod względem wzornictwa, jak i parametrów funkcjonalno-użytkowych,
•
wysoka jakość produktu rozumiana jako trwałość i funkcjonalność,
•
wysoki wskaźnik dostępności produktów i części zamiennych na poziomie hurtowym i detalicznym,
•
dobrze zorganizowany serwis gwarancyjny i pogwarancyjny,
•
dobrze opracowane instrukcje oraz atrakcyjne wzornictwo opakowań,
•
przemyślana strategia marketingowa, umożliwiająca efektywne plasowanie produktów na rynku
i dotarcie do grup docelowych, a także skuteczną walkę z konkurencją.
6.4.3.
Wpływ przystąpienia Polski do Unii Europejskiej na działalność Emitenta
Emitent funkcjonuje na wielu rynkach wyrobów AGD charakteryzujących się zróżnicowanym poziomem
nasycenia w poszczególnych krajach, znacznym przywiązaniem do tradycji i uzależnieniem od realnej siły
nabywczej.
ZELMER S.A. jest obecny na większości rynków Unii Europejskiej od ponad 30 lat.
Pełnoprawne członkostwo Polski w UE stwarza nowe możliwości dla rozwoju strategii sprzedaży produktów
Emitenta na rynku europejskim oraz budowania nowych efektywnych powiązań biznesowych opartych
na równoprawnych relacjach.
6.5.
PRZEWIDYWANIA
DOTYCZĄCE CZYNNIKÓW I ZJAWISK MOGĄCYCH MIEĆ WPŁYW NA
PRZYSZŁE WYNIKI EMITENTA I PODSTAWOWE ZAŁOŻENIA PROGNOZ
W odniesieniu do branży zmechanizowanego sprzętu gospodarstwa domowego, następujące czynniki
i zjawiska mieć będą decydujący wpływ na przyszłe wyniki Emitenta:
98
•
Bardzo wysoki stopień nasycenia rynku; funkcjonują na nim praktycznie wszystkie liczące się
koncerny międzynarodowe oraz krajowi importerzy kreujący własne marki w oparciu o wyroby
sprowadzane z Dalekiego Wschodu;
•
Brak barier celnych utrudniających import tanich wyrobów z Dalekiego Wschodu. W aktualnej sytuacji
gospodarczej rynek akceptuje przede wszystkim wyroby tanie a zarazem funkcjonalne; klienci finalni
coraz częściej rezygnują z wyrobów ze średniej półki cenowej na rzecz produktów najtańszych.
W efekcie, import z krajów azjatyckich, głównie z Chin, wypiera sprzęt renomowanych i uznanych marek;
•
Duża nadpodaż wyrobów, której skutkiem są coraz niższe ceny oraz konieczność podejmowania przez
producentów bardziej agresywnych i kosztownych działań w zakresie handlu i marketingu. Również
szybkie „starzenie się” sprzętu AGD wymaga szybkiego tempa wprowadzania nowych uruchomień,
co pociąga za sobą konieczność ponoszenia większych nakładów. W efekcie większość firm
odnotowuje spadek rentowności sprzedaży;
•
Niestabilna sytuacja finansowa kontrahentów handlowych, zmuszająca do stosowania bardziej
rygorystycznych warunków handlowych, przy jednoczesnej akceptacji zwiększonego ryzyka. Wiąże się
z tym wielokrotnie konieczność wstrzymania dostaw do firm-dłużników, powodująca powstawanie luk
dystrybucyjnych;
•
Ekspansywny rozwój sieci hipermarketów, co wymusza konieczność przeorientowania strategii
handlowych;
•
Wzrost zainteresowania klientów odkurzaczami wielofunkcyjnymi;
•
Fakt, iż ponad połowa odkurzaczy eksploatowanych obecnie w gospodarstwach domowych pochodzi
z okresu do 1989 roku powoduje, że należy spodziewać się zwiększonego popytu restytucyjnego.
Emitent w swych prognozach uwzględnia zasadę zrównoważonego rozwoju, stąd prognozowane wzrosty
sprzedaży mają oparcie w już posiadanym potencjale technicznym i rynkowym lub w możliwościach jego
rozbudowy, zwłaszcza w zakresie sieci dystrybucyjnych.
Emitent może liczyć na poprawę rentowności sprzedaży poprzez wzrost skali przychodów, co pozwoli
na dalsze obniżenie udziału kosztów stałych w kosztach ogółem. W strukturze kosztów dominować będą
nadal koszty pracy i zużycia materiałów. Wzrost skali sprzedaży w poszczególnych grupach produktów
wymagać będzie jednak znacznego zwiększenia poziomu wydatków przeznaczanych na promocję.
ZELMER S.A. prognozuje, iż nie należy spodziewać się istotnego zwiększenia sprzedaży na rynku
krajowym. Podstawowym źródłem wzrostu przychodów w najbliższych latach będą rynki zagraniczne.
Emitent zakłada, że w ujęciu wartościowym tempo wzrostu przychodów w niektórych grupach produktów
będzie niższe w porównaniu do skali sprzedaży ilościowej, ze względu na spowodowaną tendencjami
rynkowymi konieczność zwiększenia oferty tańszych produktów, a tym samym obniżenia średnich cen.
6.6.
STRATEGIA ROZWOJU I ZAMIERZENIA INWESTYCYJNE EMITENTA
6.6.1.
Założenia, elementy strategii rozwoju i główne zamierzenia Emitenta na najbliższe lata
6.6.1.1. Strategia rozwoju w zakresie działalności rynkowej
Podstawą przedsięwzięć rozwojowych Emitenta w sferze rynkowej jest przyjęta w 2002 r. „Strategia
marketingowo-handlowa ZELMER S.A. na lata 2002-2005”.
Zgodnie z tym dokumentem głównym obszarem działalności Emitenta w najbliższych latach pozostanie
produkcja i sprzedaż małego sprzętu AGD przy czym Spółka zamierza umacniać swoją pozycję na rynku
krajowym tych produktów, a także rozwijać sprzedaż na wybranych rynkach zagranicznych.
Aktualnie Emitent jest największym krajowym producentem małego sprzętu AGD i zamierza utrzymać
wysoką pozycję sprzedaży swoich produktów na rynku krajowym.
Osiągnięciu celu strategicznego jakim jest wzrost udziałów rynkowych ma służyć realizacja następujących
zamierzeń :
•
Wzrost wartości sprzedaży netto w 2004r. o ok. 9% w stosunku do 2003 roku,
•
Wzrost wartości sprzedaży netto w 2005r. na poziomie nie mniejszym niż 7%,
•
Wzrost zysku netto w 2005r. na poziomie nie mniejszym niż 15%,
•
Utrzymanie wysokich udziałów rynkowych maszynek do mięsa, krajalnic i mikserów oraz ich
•
Modyfikacja struktury asortymentowej poprzez wprowadzenie na rynek nowych produktów.
wzrost w pozostałych grupach wyrobów, zwłaszcza w asortymencie odkurzaczy,
W zakresie asortymentu produkcji strategia rozwoju Emitenta przewiduje stałe jej poszerzanie o nowe
produkty.
99
Rozwój palety asortymentowej będzie zawsze uwarunkowany takimi czynnikami jak:
•
maksymalne wykorzystanie własnych zdolności produkcyjnych,
•
realne oszacowanie zdolności produkcji i sprzedaży produktów, które mogą skutecznie konkurować
z podobnymi wyrobami innych producentów oferowanymi na rynkach UE,
•
wprowadzanie do własnej palety asortymentowej wyrobów innych producentów sprzętu AGD
(produkujących wyroby na zlecenie Emitenta pod logo ZELMER), wyłącznie w przypadku wysokiej
opłacalności ekonomicznej takich przedsięwzięć,
•
poprzedzanie wprowadzania nowych produktów (nowych uruchomień) analitycznym rachunkiem
kosztów i stopą oczekiwanego zwrotu nakładów finansowych poniesionych na dane przedsięwzięcie
inwestycyjne.
Zgodnie z planem rozwoju Emitenta, realizowane będą inwestycje mające na celu:
•
poszerzenie palety wyrobów w zakresie odkurzaczy,
•
modernizację sprzętu kuchennego,
•
uruchomienie kooperacji w zakresie produkcji i sprzedaży termowentylatorów, frytkownic, tosterów i
opiekaczy oraz sprzętu grzejnego,
•
kontynuację programu modernizacji technologii wytwarzania.
Emitent nie wyklucza w strategii rozwoju możliwości rozszerzenia swojej palety produktów o zupełnie
nowe wyroby wykraczające swoje funkcjonalnością poza segment małego sprzętu AGD.
W obszarze polityki cenowej działania Emitenta koncentrować się będą na:
•
Doskonaleniu systemu współpracy handlowej z hurtowniami i hipermarketami, zapobieganiu zjawisku
psucia cen;
•
Modyfikacji systemu rabatów handlowych;
•
Stabilizacji cen na obecnym poziomie, przy jednoczesnym obniżaniu kosztów produkcji;
•
Stworzeniu programów motywacyjnych dla odbiorców hurtowych;
•
Dostosowywaniu cen do cen wyrobów konkurencji (szczególnie istotne po wejściu Polski do UE).
Strategia inwestycji produkcyjnych Emitenta wyklucza realizowanie takich zadań inwestycyjnych, które
mogłyby przynosić straty, zwiększać koszt sprzedanych produktów lub obniżać rentowność sprzedaży
Nowa strategia inwestycji polega na formułowaniu celów długoterminowych, poszukiwaniu nowych
rentownych zastosowań, przygotowywanych na podstawie prognoz dotyczących skali sprzedawalności
produktu, badań marketingowych i założeń skali efektu finansowego.
Na strategię inwestycyjną składają się następujące elementy:
•
Strategia wymiany aktywów
odnosi się do wymiany aktywów, które charakteryzują się niemal całkowitym zużyciem technicznym
lub których koszt obsługi technicznej jest nadmiernie wysoki,
•
Strategia redukcji kosztów
mająca na celu zmniejszanie kosztów poprzez wprowadzanie nowych urządzeń lub modyfikację już
istniejących, połączona z obniżką kosztów osobowych,
•
Strategia ekspansji
ukierunkowana na zwiększenia produkcji już wytwarzanych produktów, powiększanie istniejących
zdolności produkcyjnych lub tworzenie nowych, poprawę jakości produktów lub poprawę
konkurencyjności wymuszanej poprzez rynki,
100
•
Strategia nowych produktów
zakładająca poniesienie nakładów kapitałowych i wdrożenie do produkcji nowych wyrobów przy
założeniu podstawowego parametru, jakim jest stopa zwrotu na zaangażowanym kapitale.
W zakresie działalności marketingowej, w strategii produktów oraz promocji siły Spółki, marka Zelmer
jest i pozostanie najważniejszym elementem obrazu produktu.
Głównym celem promocji Emitenta będzie w dalszym ciągu tworzenie pozytywnego wizerunku firmy oraz
pozytywnej opinii akcjonariuszy i klientów o działaniach Spółki i jej produktach.
Strategia marketingowa Emitenta oparta jest na formułach 4P / 4C.
Do podstawowych założeń realizacyjnych tej strategii należą:
−
dla rynku krajowego w latach 2004 – 2007 charakterystyczna będzie sytuacja ,,dużych ilości
sprzedaży” i ,,małych wartości sprzedaży”, co wyznacza konieczność stosowania polityki
elastycznych cen na poziomie średniej, możliwej ceny akceptacji,
−
dostosowanie jakości produktów, oraz estetyki i poziomu opakowań do standardów czołówki
producentów europejskich,
−
zorganizowanie systemu dystrybucji w taki sposób, aby spełniał on wymóg dostępności produktów
(pełnej palety asortymentowej) we wszystkich punktach sprzedaży detalicznej,
−
ukierunkowanie promocji produktów na dostarczanie, w atrakcyjnej formie, wiarygodnych
informacji o najważniejszych zaletach produktów oraz korzyściach z ich posiadania
w gospodarstwie domowym,
−
systematyczne badanie marketingowe rynku, pozycji konkurencyjnej produktów firmy i strategii
produktowej w kontekście realizacji założonych celów biznesowych.
W strategii rozwoju Emitent planuje cztery zasadnicze działania mające na celu usprawnienie działalności
dystrybucyjnej:
•
Przejęcie bezpośrednich dostaw do wszystkich sieci hipermarketów działających w Polsce;
•
Nawiązywanie bezpośredniej współpracy z dużymi sieciami specjalistycznych sklepów AGD;
•
Intensyfikację współpracy grupami zakupowymi w oparciu o indywidualne umowy handlowe zawarte
z ich poszczególnymi członkami;
•
Modyfikację systemu dystrybucji poprzez częściową rezygnację z hurtowni niezależnych na rzecz
stworzenia organizacji bezpośrednio zaopatrującej sklepy detaliczne (magazyny regionalne i składy
fabryczne w strategicznych częściach kraju).
Drugim strategicznym celem jest umocnienie pozycji Emitenta na rynku światowym. Emitent zamierza
docelowo znacznie zintensyfikować sprzedaż eksportową pod warunkiem uzyskiwania właściwego poziomu
rentowności na tych transakcjach. Zgodnie z założeniami strategii przychody ze sprzedaży na rynki
zagraniczne (w tym rynki Unii Europejskiej) powinny osiągnąć poziom 45-50 % w przychodach netto
ogółem.
Zarząd planuje zrealizowanie następujących inwestycji prosprzedażowych na rynkach zagranicznych
polegających na rozwoju zagranicznych sieci sprzedaży:
•
Przejęcie całości udziałów w Spółce ZELMER Slovakia s.r.o. w Republice Słowacji od Spółki
ZELMER Bohemia s.r.o.;
•
Utworzenie organizacji handlowej (handlowo – produkcyjnej) organizującej sprzedaż produktów
Emitenta na rynku rosyjskim;
•
Utworzenie organizacji handlowej (handlowo – produkcyjnej) organizującej sprzedaż produktów
Emitenta na rynku ukraińskim;
•
Skoordynowanie działań w celu zdecydowanego umacniania marki ZELMER na rynkach
zagranicznych i sprzedaży produktów pod własną marką.
101
W grupie wyrobów stanowiących działalność dodatkową, wynikającą z nadmiaru posiadanych zdolności
produkcyjnych, takich jak odlewy oraz silniki, przewiduje się dalszy wzrost wielkości sprzedaży dla
zewnętrznych kontrahentów.
Spółka rozważa również możliwość zwiększenia sprzedaży wyrobów innych producentów sprzętu AGD,
mających charakter komplementarny do oferty produktowej ZELMER S.A. i nie stanowiących dla niej
bezpośredniej konkurencji.
6.6.1.2. Strategia rozwoju w obszarze organizacji i zarządzania
Strategia Emitenta w sferze organizacji i zarządzania oparta będzie na rozwiązaniach zarządzania przez
jakość według modelu Kaizen ( tzw. strategia nieustannych usprawnień), na które będą składać się przede
wszystkim:
•
orientacja na klienta,
•
dostosowanie wszystkich ogniw, gdzie powstaje wartość dodana, do wymogów gospodarki rynkowej,
•
tworzenie nowych obszarów analitycznych obejmujących:
−
−
sprzedaż,
logistykę,
−
−
produkcję,
−
gospodarkę materiałową i magazynową,
finanse,
•
prowadzenie prac badawczo – rozwojowych i kreowanie popytu w długim horyzoncie czasowym,
•
obniżka kosztów produkcji,
•
osiąganie jak najlepszej rentowności indywidualnej dla produktu i grup produktowych,
•
skrócenie czasu wprowadzania nowych produktów na rynek,
•
kontrola polityki zakupowej materiałów, surowców i podzespołów kooperacyjnych,
•
racjonalne wykorzystanie posiadanych zdolności produkcyjnych.
Odrębnym obszarem prac będą wszystkie zagadnienia dotyczące dostosowania uregulowań wewnętrznych
Emitenta do wymogów Unii Europejskiej.
6.6.2.
Zamierzenia inwestycyjne Emitenta
Plan inwestycyjny Spółki na rok 2004 zakłada wydatki wynoszące łącznie 9,7 mln zł. Plan ten został
opracowany przy następujących założeniach:
•
Obecne moce produkcyjne pozwolą zrealizować zakładany poziom produkcji;
•
Zakupy inwestycyjne będą miały miejsce w tych obszarach produkcji, gdzie wymagane jest
odtworzenie urządzeń i technologii bądź doposażenie w urządzenia gwarantujące właściwą jakość
produkcji oraz obniżkę kosztów wytwarzania;
•
Wymianie podlegać będą urządzenia, które ze względu na niski poziom technologiczny i zbyt wysokie
koszty eksploatacji nie kwalifikują się do remontu.
W 2004 roku inwestycje w sferze produkcji obejmować będą 21 pozycji o łącznej wartości 1 379 tys. zł,
natomiast inwestycje prorozwojowe, przeznaczone na nowe uruchomienia, mające na celu uzyskanie obniżki
kosztów wytwarzania i wzrost sprzedaży obejmą 6 pozycji, na łączną kwotę 1 700 tys. zł.
Ponadto, w przypadku korzystnej sytuacji rynkowej, w 2004 r., planowany jest zakup zintegrowanego
systemu informatycznego, którego koszt, łącznie z wdrożeniem, wyniesie ok. 3 500,0 tys. zł, dodatkowy
zakup wtryskarek na łączną kwotę 1 648,0 tys. zł oraz inwestycje prosprzedażowe w sferze marketingowohandlowej na kwotę 1 500,0 tys. zł; wydanie podobnej kwoty planowane jest na sfinansowanie wzrostu
produkcji i sprzedaży wyrobów.
102
Zadania inwestycyjne planowane do realizacji na lata 2005-2007 zamykają się łączną kwotą 48,5 mln zł.
Dotyczyć one będą następujących obszarów działalności Emitenta:
TABELA VI.6. ZAMIERZENIA INWESTYCYJNE EMITENTA NA LATA 2005-2007 (MLN ZŁ)
Grupa zadań inwestycyjnych
2005
2006
Inwestycje w sferze produkcyjnej
5,1
Nowe uruchomienia (nowe lub zmodyfikowane produkty)
4,3
Zakupy maszyn i urządzeń
2,0
Inne zadania (informatyzacja Spółki)
10,0
2007
3,9
7,0
2,1
-
6,0
6,5
1,6
-
W opinii Emitenta istotne nakłady finansowe będą musiały zostać poniesione na tzw. inwestycje rynkowe.
Chodzi tu o kompleksowe działania w sferze promocji, marketingu i dystrybucji, których celem będzie
wzmocnienie pozycji rynkowej marki ZELMER. W szczególności działania te koncentrować się powinny na
budowie centrów dystrybucji wyrobów na terenie kraju oraz na budowie sieci przedstawicieli handlowych.
Doskonalony będzie także sposób wewnętrznego zorganizowania Spółki, przede wszystkim w sferze:
−
−
−
6.7.
dalszego rozwoju informatyzacji głównych obszarów działalności,
wzmacniania organizacyjnego i kadrowego służb handlowo-marketingowych,
systemów zapewnienia jakości.
PROGNOZY WYNIKÓW FINANSOWYCH EMITENTA
Emitent sporządził prognozy wyników finansowych posługując się stosowaną w Spółce metodyką,
uwzględniającą bieżącą sytuację Emitenta, sytuację na rynkach oraz wybrane wskaźniki, obrazujące sytuację
makroekonomiczną.
W swych prognozach Zarząd przewiduje w pierwszej kolejności obroty możliwe do uzyskania
w kluczowych segmentach rynku oraz wysokość marż. Ponadto przy budowaniu prognozy przyjęto
następujące założenia:
•
Rynek odkurzaczy będzie rósł w tempie co najmniej 5,7 % rocznie, a pozostałych produktów
tzn. drobnego sprzętu AGD co najmniej 7,5 % rocznie;
•
Ceny na podstawowe surowce i materiały używane w procesie technologiczno – produkcyjnym nie będą
rosły średniorocznie więcej niż 3 - 4% w stosunku do cen realizacyjnych na dzień 31 grudnia 2004r.;
•
Średnia wartość EURO wg kursu NBP będzie kształtować się na poziomie 4,20 - 4,30 PLN;
•
Projekcja finansowa zakłada, że nie nastąpi zmiana strategii zarządzania kapitałem, przez co należy
rozumieć, że nie wystąpi potrzeba zasilania kapitału obrotowego kredytem bankowym;
•
Wzrost wartości przychodów netto za sprzedaży i osiągnięcie zakładanego wyniku finansowego jest
możliwy - w przypadku pozyskania środków finansowych na inwestycje pro-sprzedażowe na rynkach
zagranicznych, co wiąże się z koniecznością budowania własnej logistyki i sieci sprzedaży na rynkach
zagranicznych.
Bazując na wskazanych wyżej założeniach Emitent prognozuje osiągnięcie w latach 2004 – 2005
następujących wyników finansowych:
mln zł
Wyszczególnienie
przychody ze sprzedaży
zysk netto
Źródło: Emitent
2004
2005
281,0
14,4
300,7
17,0
Emitent, zgodnie ze stosowaną w Spółce praktyką, zamierza na koniec każdego kwartału dokonywać
interpretacji uzyskanych rzeczywistych wyników i oceny szans zrealizowania założonych prognoz. Prognoza
finansowa zamieszczona w Prospekcie nie została poddana ocenie niezależnego biegłego rewidenta.
6.8.
OBLIGACJE ZAMIENNE LUB AKCJE WYDAWANE W ZAMIAN ZA OBLIGACJE
Wymóg przedstawienia informacji o harmonogramie i przewidywaniach, co do możliwości spłaty
zobowiązań ciążących na emitencie z tytułu wyemitowanych lub emitowanych w przyszłości obligacji
zamiennych oraz innych zobowiązań ciążących na emitencie z tytułu wyemitowanych papierów dłużnych,
103
nie ma zastosowania, z uwagi na to, iż Emitent nie dokonywał emisji obligacji (w tym zamiennych na akcje)
lub emisji innych papierów dłużnych.
6.9.
OCENA
ZARZĄDZANIA
ZELMER BOHEMIA S.R.O.
ZASOBAMI
FINANSOWYMI
SPÓŁKI
ZALEŻNEJ
W roku 2003 ZELMER S.A. przejął kontrolę kapitałową nad spółką ZELMER Bohemia s.r.o. Jednym
z celów wzmocnienia pozycji Emitenta w tej spółce jest dążenie do rozwoju sieci sprzedaży produktów
własnych na rynku czeskim. Realizacja tego celu wiązała się m. in. z koniecznością zakończenia współpracy
ZELMER Bohemia s.r.o. z innymi dostawcami sprzętu AGD, w tym z firmą POLAR. Spowodowało to
przejściowe ograniczenie przychodów ze sprzedaży przez ZELMER Bohemia s.r.o. oraz zanotowanie
ujemnych wskaźników rentowności w 2003 r. Sytuacja tę należy traktować jako przejściową i w opinii
Emitenta w dalszych latach ZELMER Bohemia s.r.o. powinien przynosić dodatnie wskaźniki rentowności
na wszystkich poziomach działalności.
TABELA VI.7. WSKAŹNIKI RENTOWNOŚCI SPÓŁKI ZELMER BOHEMIA
Wskaźniki rentowności
I-IX 2004
Rentowność brutto na sprzedaży
23,79%
2003
-1,99%
2002
-1,45%
2001
3,02%
Rentowność sprzedaży na działalności operacyjnej
Rentowność sprzedaży netto
1,21%
1,01%
-1,35%
-3,58%
-0,99%
0,31%
2,84%
1,81%
ROA - stopa zwrotu z aktywów
ROE - stopa zwrotu z kapitału
Źródło: dane Emitenta
1,00%
7,03%
-5,28%
-45,86%
0,74%
2,12%
4,42%
18,86%
Algorytm szacowania wskaźników:
zysk brutto na sprzedaży
rentowność brutto na sprzedaży
=
rentowność sprzedaży
na działalności operacyjnej
=
rentowność sprzedaży netto
=
zysk netto
x 100
rentowność aktywów ROA
=
zysk netto
aktywa ogółem
x 100
rentowność kapitałów ROE
=
zysk netto
kapitały własne
x 100
zysk na działalności operacyjnej
x 100
W latach 2001-2002 spółka ZELMER Bohemia s.r.o., jako firma handlowa, charakteryzowała się
poprawnymi wskaźnikami płynności finansowej. Pewne obniżenie poziomu tych wskaźników wystąpiło
w roku 2003. Miało ono związek ze spadkiem obrotów i nowymi zadaniami, do jakich przygotowywany jest
ten podmiot przez Emitenta.
TABELA VI.8. WSKAŹNIKI PŁYNNOŚCI ZELMER BOHEMIA
Wskaźniki płynności
30.09.2004
1,28
0,76
Źródło: dane Emitenta
104
2003
2002
0,95
0,65
2001
1,37
1,01
1,26
0,84
Algorytm obliczenia wskaźników: 1
(bieżąca płynność finansowa)
=
aktywa obrotowe
x 100
(wskaźnik płynności szybki)
=
aktywa obrotowe – zapasy
x 100
Obniżenie poziomu wskaźników płynności ZELMER Bohemia s.r.o. w ubiegłym roku stanowi pewne
utrudnienie
w sprawnym funkcjonowaniu firmy i realizacji postawionych przed nią zadań handlowych.
W opinii Emitenta, w niedługim okresie, wystąpi potrzeba zasilenia kapitałowego tego podmiotu
co powinno przyczynić się do poprawy wskaźników płynności i wzmocnienia jego wiarygodności jako
partnera w obrocie gospodarczym. Wzmocnienie kapitałowe spółki ZELMER Bohemia s.r.o. jest jednym
z elementów strategii rozwoju Emitenta.
Charakter powiązań w grupie kapitałowej Emitenta nie pozwala na przedstawienie informacji odnośnie
grupy kapitałowej w taki sposób jakby grupa kapitałowa stanowiła jedną jednostkę z odrębnym ujawnieniem
udziału Emitenta.
105

rozdzia£ i

Transkrypt

Podobne dokumenty

(Raport bieżący nr 135/2016) 28.12.2016

Raport miesięczny wrzesień 2014 Neptis

Raport 111/2014 Sprzedaż portali internetowych