docbiuletyn tygodniowy
download 
Reklamacja Transkrypt
biuletyn tygodniowy
BIULETYN TYGODNIOWY o 3 SIERPNIA 2012 GPW Największe wzrosty* JHM DEVELOPMENT IDEA TFI EUROIMPLANT VINDEXUS HERKULES DROP BOMI MAKARONPL PGODLEW MO-BRUK * dotyczy spółek z indeksu WIG Cena zamknięcia 0,30 2,40 0,11 3,92 0,25 8,30 0,40 2,80 2,03 63,00 Zmiana % 30,43% 26,98% 22,22% 20,99% 19,05% 18,57% 17,65% 16,18% 14,69% 14,55% Cena zamknięcia 0,38 0,70 0,39 0,23 13,25 2,16 0,73 3,60 4,93 5,63 Największe spadki* ENERGOPLD AWBUD IDM MIRACULUM SYGNITY TUP ZASTAL UNIBEP ENERGOPOL SELENA FM Zmiana % -39,68% -20,45% -17,02% -14,81% -14,46% -13,60% -13,10% -11,98% -11,81% -11,76% KOMENTARZ TYGODNIOWY Mijający tydzień należał do banków centralnych. Środowe posiedzenie FED, a zwłaszcza czwartkowe posiedzenie EBC rozpaliły oczekiwania inwestorów i spowodowały, że zmienność na rynkach finansowych zdecydowanie wzrosła. Przed posiedzeniem FED wielu komentatorów liczyło, że w komunikacie po posiedzeniu pojawią się zapowiedzi kolejnej rundy luzowania ilościowego QE 3. Ponieważ nic takiego się nie pojawiło, a FED ograniczył się do zwyczajowych zapewnień, że w razie konieczności podejmie odpowiednie działania, rynki przyjęły to dość chłodno, ale bez paniki. Ponieważ komunikat ten pojawił się wieczorem naszego czasu, nasz rynek mógł zareagować dopiero w czwartek rano. Tego dnia jednak oczy wszystkich inwestorów zwrócone były na szefa Europejskiego Banku Centralnego. Inwestorzy czekali na przedstawienie konkretnych działań, które EBC ma podjąć dla ratowania sytuacji w strefie euro. Przed konferencją po posiedzeniu EBC oczekiwania były bardzo duże nasz rynek podobnie jak inne rynki europejskie zyskiwał. WIG 20 znalazł się nawet powyżej poziomu 2200. Jednak gdy konferencja się rozpoczęła inwestorzy szybko zdali sobie sprawę, że żadnych konkretów nie będzie, a zwłaszcza deklaracji na temat skupu obligacji zagrożonych krajów. Na rynkach rozpoczęła się silna przecena, która w Europie średnio przekraczała 2%, a hiszpański IBEX stracił ponad 5%. WIG 20 stracił mniej niż procent, co było jednym z lepszych wyników w Europie. Piątek przyniósł dużą niepewność czy rynki nie będą kontynuowały przeceny. Jednak dość szybko okazało się, ze optymizmu inwestorom nie brakuje. Indeksy akcyjne zyskiwały praktycznie od godzin porannych do końca sesji. Dodatkowo rynki wsparły bardzo dobre dane z amerykańskiego rynku pracy, gdzie stworzono 163 tysiące nowych miejsc pracy przy oczekiwaniach na poziomie 100 tysięcy. W ten sposób WIG 20 zakończył tydzień wzrostem o 2,8%. Opór na poziomie 2200 został pokonany i można się spodziewać, że przynajmniej na początku przyszłego tygodnia optymizm na naszym rynku się utrzyma. Rafał Bogusławski Indeks WIG 20 WIG mWIG40 WIG-Banki WIG-Budowl WIG-Dewel WIG-Info WIG-Media WIG-Paliwa WIG-Spoż. WIG-Chemia 03.08. 2222,64 40594,36 2226,1 5785,32 1470,12 1159,54 1051,58 2301,57 2727,18 3634,95 8615,39 Zmiana 2,77% 1,65% -1,63% 3,61% -2,40% -0,84% -1,99% 0,12% 3,35% 2,48% -2,75% WIG 20 3200 2700 2200 1700 1200 01-2011 07-2011 01-2012 07-2012 mWIG40 3250 2500 1750 1000 01-2011 07-2011 01-2012 07-2012 EURPLN 5 4,5 4 3,5 3 01-2011 ŚWIAT S&P 500 Miedź Ropa Indeks FTSE DAX BUX RTS ISE 100 150 1300 7750 110 6000 900 70 500 01-2011 4250 30 07-2011 01-2012 07-2012 01-2011 2500 07-2011 01-2012 07-2012 01-2011 07-2011 01-2012 07-2012 KOMENTARZ TYGODNIOWY DO WYDARZEŃ NA WALL STREET Po ubiegłotygodniowych werbalnych działaniach przedstawicieli EBC, inwestorzy z coraz większą uwagą i zainteresowaniem śledzili doniesienia płynące ze strony Rezerwy Federalnej oraz europejskiego odpowiednika. Poprzedni piątek na fali rozbudzonych oczekiwań przyniósł wyraźny wzrost głównych indeksów za oceanem. W dobre nastroje będące pokłosiem wypowiedzi szefa EBC wpisał się symbolicznie przekraczający oczekiwania odczyt dynamiki amerykańskiego PKB na poziomie 1,5%. Poprzedni tydzień zakończył się więc popytowym akcentem dającym wiarę w kolejne wzrosty na rynkach. Poniedziałek można uznać za sukces byków, które nie złożyły broni w rynkowych zmaganiach, nie dopuszczając do korekty kursów akcji, której można się było naturalnie spodziewać. Nadchodząca w oczach i umysłach wielu inwestorów skoordynowana akcja banków centralnych przyniosła wyciszenie nastrojów i ograniczenie zmienności. Wtorkowa sesja przedłużyła flautę na rynku akcji, stąd w obliczu oczekiwania na ruchu ze strony Rezerwy Federalnej oraz EBC główne indeksy poruszały się w wąskich korytarzach wahań, ostatecznie kończąc dzień symbolicznymi stratami. Choć na rynek napłynęło kilka dobrych danych makroekonomicznych (indeks zaufania konsumentów Conference Board oraz Chicago PMI powyżej konsensusu), byki nie zmobilizowały się do bardziej agresywnego działania. Kolejny dzień ponownie przyniósł bezruch głównych indeksów, jednakże taka sytuacja utrzymywała się jedynie do czasu konferencji po posiedzeniu Federalnego Komitetu Otwartego Rynku. Środa bowiem rozwiała część wątpliwości inwestorów, gdyż okazało się, że Rezerwa Federalna powstrzymuje się na razie od dodatkowych działań stymulujących. Końcówka sesji nieco rozruszała rynek, gdyż część uczestników rynkowych zmagań po prostu „liczyła na więcej”. W czwartek podjęta została w pełni oczekiwana decyzja w kwestii pozostawienia bez zmian stóp procentowych w strefie euro. Uwaga inwestorów skupiona jednak została na konferencji po posiedzeniu, która miała przynieść informacje o potencjalnych niestandardowych rozwiązaniach szykowanych przez EBC. Niestety również Mario Draghi zawiódł inwestorów, co zaowocowało gwałtowną reakcją rynku walutowego oraz przeceną na rynkach akcji. Piątkowa sesja domykająca tydzień może znaleźć się pod wpływem publikowanych danych z amerykańskiego rynku pracy. Rynki są wyraźnie rozchwiane, do czego przyczyniają się werbalne interwencje przedstawicieli banków centralnych i polityków. W obliczu niespodziewanych doniesień i pojawiających się nagłych zwrotów akcji, inwestowanie staje się nie lada wyzwaniem, zwłaszcza w przypadku krótkoterminowego horyzontu inwestycji. Warto też podkreślić pewien paradoks - im słabsze dane dotyczące stanu gospodarek będą napływać w najbliższym czasie, tym większe będzie prawdopodobieństwo podjęcia działań (nie tylko tzw. „słownych”) przez banki centralne. Nadchodzący tydzień przyniesie niewiele istotnych odczytów (warto mieć na uwadze czwartkowy pakiet danych z Chin, dotyczących inflacji, sprzedaży detalicznej oraz produkcji przemysłowej w lipcu). Wydaje się również, że planowane wystąpienia publiczne szefa Rezerwy Federalnej (poniedziałek i wtorek) nie przyniosą żadnego przełomu. W sytuacji gdy byki nie dostaną konkretnych bodźców do wzmożonych zakupów akcji oraz w obliczu zawiedzionych nadziei inwestorów, w nadchodzącym tygodniu należy liczyć się z możliwością spadków, nie tylko za oceanem. Kacper Kędzior 07-2011 01-2012 Europa 02.08. 07-2012 zmiana 5662,3 1,60% 6606,1 0,35% 17655,0 -0,25% 1355,3 0,40% 63777,9 -0,10% Ameryka Płn. i Płd. 02.08. zmiana Indeks Dow J. 12878,9 -0,07% S&P 500 1365,0 0,37% Nasdaq 2909,8 0,57% Bovespa 55600,0 2,45% Azja 03.08. zmiana Indeks 8555,1 -0,13% NIKKEI HangSen 19666,2 2,03% Shanghai 2132,8 0,19% Towary i surowce 02.08. zmiana Indeks Ropa 87,1 -2,53% Miedź 7322,3 -1,91% Złoto 1586,1 -1,78% Srebro 27,1 -1,61% Waluty 02.08. zmiana Indeks EURPLN USDPLN CHFPLN 4,12 3,39 3,43 -0,40% 0,57% -0,40% www.dmbzwbk.pl, e-mail: [email protected], tel.: (61) 856 48 80, (61) 856 44 45 (koszt połączenia zgodny z taryfą operatora) Dom Maklerski BZ WBK S.A. z siedzibą w Poznaniu, pl. Wolności 15, 60 - 967 Poznań, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym Poznań - Nowe Miasto i Wilda, VIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr KRS 0000006408, nr NIP 778-13-59-968, kapitał zakładowy 44 973 500 zł w całości wpłacony. Dom Maklerski BZ WBK S.A. podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego. Zastrzeżenia prawne dotyczące charakteru opracowania znajdują się na stronie: http://dmbzwbk.pl/regulacje/zastrzezenia-i-ryzyko/zastrzezenia-i-ryzyko.html - Materiały analityczne zastrzeżenia prawne WIG WIG - Daily 2012-08-03 17:34:00 Open 39936.3, Hi 40668, Lo 39936.3, Close 40594.4 (1.8%) 50,000 48,000 46,000 44,000 42400 42,000 41600 41200 40700 40,594.4 40,000 39700 38900 38000 38,000 37052 36500 36200 36,000 35350 Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2012 Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Created with AmiBroker - adv anced charting and technical analy sis sof tware. http://www.amibroker.com WIG ma za sobą wzrostowy tydzień, choć zmienność na rynku, zwłaszcza wczoraj i dzisiaj była wysoka. W skali tygodnia WIG zyskał 1,6%. Indeks przez cały tydzień utrzymywał się powyżej wsparcia na poziomie 39700. Dodatkowo tydzień zamknęliśmy silnie wzrostową sesją na tygodniowych maksimach, a indeks przeciął spadkową linię trendu poprowadzoną przez lokalne wierzchołki z lipca. To wskazuje, że przewagę uzyskały byki i można oczekiwać pozytywnej tendencji również w przyszłym tygodniu. Pierwszym poziomem oporu może być strefa, do której rynek właśnie się zbliżył, w okolicach 40700, choć większe znaczenie powinien mieć, szczyt z lipca nieco powyżej poziomu 41200. Jeżeli indeks pokona te poziomy, to kolejną strefą podażową powinien być poziom 41600. Pokonanie poziomu 42400 będzie oznaczało wybicie górą z trendu bocznego i będzie to zapowiedzią wejścia rynku w trend wzrostowy. W przypadku osłabnięcia rynku pierwszym wsparciem powinien być poziom 39700. Większe znaczenie ma jednak strefa w okolicy poziomu 38900. Przebicie tego poziomu będzie zapowiedzią powrotu do średnioterminowego trendu spadkowego i prawdopodobnego testu wsparcia na 38000. Rafał Bogusławski www.dmbzwbk.pl, e-mail: [email protected], tel.: (61) 856 48 80, (61) 856 44 45 (koszt połączenia zgodny z taryfą operatora) Dom Maklerski BZ WBK S.A. z siedzibą w Poznaniu, pl. Wolności 15, 60 - 967 Poznań, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym Poznań - Nowe Miasto i Wilda, VIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr KRS 0000006408, nr NIP 778-13-59-968, kapitał zakładowy 44 973 500 zł w całości wpłacony. Dom Maklerski BZ WBK S.A. podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego. Zastrzeżenia prawne dotyczące charakteru opracowania znajdują się na stronie: http://dmbzwbk.pl/regulacje/zastrzezenia-i-ryzyko/zastrzezenia-i-ryzyko.html - Materiały analityczne zastrzeżenia prawne NAJWAŻNIEJSZE WYDARZENIA PRZYSZŁEGO TYGODNIA PONIEDZIAŁEK (6.08) Spółki PKO Publikacja raportu za II kw.'12 EUROPA Wyniki kwartalne publikuje Immofinanz USA Wyniki kwartalne publikuje Chesapeake Energy, AES Corp Dane makroekonomiczne Czas Kraj Dane Okres Prognoza Poprzednia 7:00 JAPONIA Wskaźniki wyprzedzające czerwiec 92,9 95,2 10:30 EUROLAND Indeks nastrojów inwestorów Sentix sierpień -31 -29,6 Prognoza Poprzednia WTOREK (07.08) Spółki DYWIDENDY Ostatni dzień notowań z prawem do dywidendy: IZOSTAL (0,17zł), ZELMER (1,95zł) EUROPA Wyniki kwartalne publikuje Pandora, Bankia, KBC, Mondi USA Wyniki kwartalne publikuje Walt Disney, Fossil Dane makroekonomiczne Czas Kraj Dane Okres 6:30 AUSTRALIA Decyzja ws stóp procentowych sierpień 9:15 SZWAJCARIA Inflacja CPI (m/m) 10:30 W.BRYTANIA 12:00 NIEMCY 3,5% 3,5% lipiec -0,6% -0,3% Inflacja CPI (r/r) lipiec -0,8% -1,1% Produkcja przemysłowa (m/m) czerwiec -3,5% 1,0% Produkcja przemysłowa (r/r) czerwiec -5,2% -1,6% Zamówienia w przemyśle (m/m) czerwiec -0,8% 0,6% Zamówienia w przemyśle (r/r) czerwiec -7,0% -5,4% -3,5% 7,4% 14:30 KANADA Pozwolenia na budowę domów (m/m) czerwiec 16:00 KANADA Indeks Ivey PMI lipiec - 49,0 16:00 W.BRYTANIA Prognoza PKB (wg. NIESR) lipiec - -0,2% 21:00 USA Kredyt konsumencki czerwiec 10,50 mld USD 17,11 mld USD Prognoza Poprzednia ŚRODA (08.08) Spółki Wyniki Wyniki kwartalne publikują m.in. BGZ, INGBSK EUROPA Wyniki kwartalne publikuje ING, OMV, Rio Tinto USA Wyniki kwartalne publikuje News Corp, Macy’s Dane makroekonomiczne Czas Kraj Dane Okres 0:45 N.ZELANDIA Pozwolenia na budowę domów lipiec 1:50 JAPONIA Bilans handlu zagranicznego czerwiec 8:00 NIEMCY -3,0% 5,7% 415,2 mld JPY 215,1 mld JPY Import (m/m) czerwiec -1,3% 4,2% Eksport (m/m) czerwiec -2,0% 6,2% 14,6 mld EUR 15,3 mld EUR 8:00 NIEMCY Bilans handlu zagranicznego czerwiec 8:30 FRANCJA Indeks nastrojów w biznesie lipiec 8:45 FRANCJA Bilans handlu zagranicznego czerwiec 11:30 W.BRYTANIA Raport Banku Anglii nt. inflacji II kwartał - - 12:00 NIEMCY Produkcja przemysłowa (m/m) czerwiec -0,8% 1,6% Produkcja przemysłowa (r/r) czerwiec 0,3% 0,0% - 0,2% 90 91 -5,1 mld EUR -5,3 mld EUR 13:00 USA Wnioski o kredyt hipoteczny MBA tydzień 14:30 USA Jednostkowe koszty pracy II kwartał 0,35% 1,3% 14:30 USA Wydajność pracy II kwartał 1,4% -0,9% 16:30 USA Zmiana stanu zapasów benzyny i ropy tydzień - - www.dmbzwbk.pl, e-mail: [email protected], tel.: (61) 856 48 80, (61) 856 44 45 (koszt połączenia zgodny z taryfą operatora) Dom Maklerski BZ WBK S.A. z siedzibą w Poznaniu, pl. Wolności 15, 60 - 967 Poznań, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym Poznań - Nowe Miasto i Wilda, VIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr KRS 0000006408, nr NIP 778-13-59-968, kapitał zakładowy 44 973 500 zł w całości wpłacony. Dom Maklerski BZ WBK S.A. podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego. Zastrzeżenia prawne dotyczące charakteru opracowania znajdują się na stronie: http://dmbzwbk.pl/regulacje/zastrzezenia-i-ryzyko/zastrzezenia-i-ryzyko.html - Materiały analityczne zastrzeżenia prawne CZWARTEK (09.08) Spółki TVN Publikacja raportu za II kw.'12 DYWIDENDY Ostatni dzień notowań z prawem do dywidendy: IMPEL (1,5zł), KOGENERACJA (4,41zł), UNIMA (0,23zł) EUROPA Wyniki kwartalne publikuje Aviva, Deutsche Telekom, Adecco, Novo Nordisk USA Wyniki kwartalne publikuje Nvidia, Nordstrom Dane makroekonomiczne Czas JAPONIA Dane Decyzja Banku procentowych 0:45 N.ZELANDIA Stopa bezrobocia II kwartał 3:30 AUSTRALIA Stopa bezrobocia lipiec 5,3% 5,2% 3:30 CHINY Inflacja CPI (r/r) lipiec 1,7% 2,2% 3:30 CHINY Inflacja PPI (r/r) lipiec -2,6% -2,1% 7:30 CHINY Sprzedaż detaliczna (r/r) lipiec 9,7% 9,5% 7:30 CHINY Produkcja przemysłowa (r/r) lipiec 13,6% 13,7% 10:00 EUROLAND Miesięczny raport EBC sierpień - - 10:30 W.BRYTANIA Bilans handlu zagranicznego czerwiec -8,70 mld GBP -8,36 mld GBP 14:15 KANADA Rozpoczęte budowy domów czerwiec 213,5 tys. 222,7 tys. 14:30 USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych tydzień 370 tys. 353 tys. 14:30 USA Bilans handlu zagranicznego czerwiec -48,0 mld USD -48,7 mld USD 16:00 USA Zapasy hurtowników (m/m) czerwiec 0,3% 0,3% w ciągu dnia Kraj Okres Japonii ws. Prognoza Poprzednia 0,1% 0,1% - 6,7% stóp sierpień PIĄTEK (10.08) Spółki DYWIDENDY Ostatni dzień notowań z prawem do dywidendy: INDYKPOL (0,48zł) EUROPA Wyniki kwartalne publikuje Prudential, ThyssenKrupp USA Wyniki kwartalne publikuje JC Penney Dane makroekonomiczne Czas Kraj Dane Okres Prognoza Poprzednia w ciągu dnia CHINY Bilans handlu zagranicznego lipiec 35,05 mld USD 31,72 mld USD w ciągu dnia CHINY Import (r/r) lipiec 7,35% 6,3% w ciągu dnia 8,2% 11,3% CHINY Eksport (r/r) lipiec 3:30 AUSTRALIA Raport Banku Australii III kwartał 6:30 JAPONIA Produkcja przemysłowa (m/m) 8:00 NIEMCY 8:45 10:30 FRANCJA W.BRYTANIA 14:30 KANADA 14:30 USA - - czerwiec 1,5% -0,1% Produkcja przemysłowa (r/r) czerwiec -0,1% -2,0% Inflacja CPI (m/m) lipiec 0,4% 0,4% Inflacja CPI (r/r) lipiec 1,7% 1,7% Produkcja przemysłowa (m/m) czerwiec 0,2% -1,9% Produkcja przemysłowa (r/r) czerwiec -1,7% -3,5% Inflacja PPI (m/m) lipiec 0% -0,4% Inflacja PPI (r/r) lipiec 2,1% 2,3% Stopa bezrobocia lipiec 7,2% 7,2% Ceny importu (m/m) lipiec 0% -2,7% Ceny importu (r/r) lipiec 0% -2,6% Odczyty danych makroekonomicznych oznaczone kolorem zielonym będą komentowane w sekcji „komentarz na gorąco” Opracowanie: Robert Kaczmarek www.dmbzwbk.pl, e-mail: [email protected], tel.: (61) 856 48 80, (61) 856 44 45 (koszt połączenia zgodny z taryfą operatora) Dom Maklerski BZ WBK S.A. z siedzibą w Poznaniu, pl. Wolności 15, 60 - 967 Poznań, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym Poznań - Nowe Miasto i Wilda, VIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr KRS 0000006408, nr NIP 778-13-59-968, kapitał zakładowy 44 973 500 zł w całości wpłacony. Dom Maklerski BZ WBK S.A. podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego. Zastrzeżenia prawne dotyczące charakteru opracowania znajdują się na stronie: http://dmbzwbk.pl/regulacje/zastrzezenia-i-ryzyko/zastrzezenia-i-ryzyko.html - Materiały analityczne zastrzeżenia prawne ZE SPÓŁEK AZOTY TARNÓW Azoty Tarnów oceniają, że sytuacja w segmencie nawozowym jest stabilna; spółka obawia się jednak presji na ceny w segmencie chemicznym w związku z pogarszającą się sytuacją na rynku azjatyckim - wiceprezes ZA Tarnów Wiceprezes ocenia, iż w trzecim kwartale w części chemicznej będzie gorzej, bo są wakacje (podstawowym rynkiem są Niemcy, a tam sierpień to miesiąc urlopów). Wiceprezes poinformował, że na wyniki grupy wpływ też będą mieć przeprowadzane postoje remontowe drugi kwartał to początek długich remontów, które trwają w trzecim kwartale. Cały lipiec zamknięty był Kędzierzyn, to będzie mieć wpływ na część nawozową i na część alkoholi oxo; produkcja dopiero teraz jest wznawiana, a to też w ocenie wiceprezesa przełoży się na wyniki. BGŻ Minister Skarbu Państwa podjął decyzję o udzieleniu odpowiedzi na wezwanie ogłoszone przez Rabobank do zapisywania się na sprzedaż 10.996.531 akcji BGŻ po cenie 72,5 zł za akcję W ocenie MSP w obliczu zmienności na globalnych rynkach finansowych cena za akcję zaproponowana przez Rabobank jest atrakcyjna. Bank Gospodarki Żywnościowej znajduje się na liście spółek przeznaczonych do prywatyzacji, będącej częścią przyjętego przez Radę Ministrów 27 marca br. Planu Prywatyzacji na lata 2012-2013. W wyniku wezwania wzywający zamierza kupić 17.262.669 akcji BGŻ, co stanowi 40,02 proc. kapitału i głosów na WZA spółki. Celem wzywających jest posiadanie 100 proc. akcji BGŻ. Po przeprowadzeniu wezwania wzywający planują utrzymać spółkę na warszawskiej GPW. Przyjmowanie zapisów w wezwaniu trwało do 30 lipca. Rabobank kupił w wezwaniu 16,9 mln akcji (97% akcji znajdujących się w wolnym obrocie) Komentarz: Skutkiem dla spółki będzie wykluczenie z indeksów mWIG40 oraz WIG w ramach nadzwyczajnej rewizji indeksów. Miejsce BGŻ w mWIG40 powinien zająć Empik. Maciej Marcinowski BOGDANKA Bogdanka osiągnęła w lipcu 2012 r. poziom wydobycia netto węgla handlowego w wysokości 649,88 tys. ton (-0,7% m/m) Od początku roku wydobycie wyniosło już 4,83 mln ton wobec 2,54 mln ton w I półroczu 2011 roku oraz 5,8 mln ton w całym 2011 roku. Komentarz: Informacja zgodna z oczekiwaniami – sezonowość sprawia, iż jest to trzeci miesiąc z rzędu z podobnym poziomem wydobycia. Paweł Puchalski, CFA BRE Zysk netto grupy BRE Banku w II kw. '12 wyniósł 319,5 mln zł wobec konsensusu na poziomie 293,9 mln zł Wynik odsetkowy banku w II kw. wyniósł 565,8 mln zł i był nieznacznie powyżej oczekiwań analityków, którzy liczyli, że wyniesie on 546,8 mln zł. Wynik z prowizji wyniósł 218,2 mln zł i był zgodny z szacunkami rynku, który spodziewał się 213,8 mln zł. Odpisy z tytułu utraty wartości kredytów wyniosły w II kw. 109 mln zł, podczas gdy rynek oczekiwał odpisów na poziomie 117,9 mln zł. Komentarz: Zysk wypracowany przez BRE w II kw. przekroczył oczekiwania dzięki solidnym przychodom i niższym niż się spodziewano odpisom z tytułu utraty wartości kredytów. Solidne wyniki implikują konieczność rewizji w górę szacunków zysków na cały 2012 r. Kontrola kosztów jest szczególnie imponująca i dobrze wróży zdolności BRE do radzenia sobie w warunkach pogarszającego się środowiska makro. Dariusz Górski BRE podtrzymuje, że zysk netto w '12 będzie zbliżony do ubiegłorocznego Zarząd powtórzył, iż BRE w 2012 roku będzie chciało osiągnąć przynajmniej wynik wypracowany w 2011. BRE Bank planuje do końca 2013 roku zastąpić marką mBanku pozostałe marki grupy i planuje stworzyć sieć uniwersalnych oddziałów. Integracja trzech jednostek biznesowych rozpocznie się w 2013 roku; całkowity koszt szacuje się na ok. 30 mln zł, która to kwota będzie rozłożona na ok. 2 lata. BRE Bank nie widzi możliwości wypłaty dywidendy w najbliższej przyszłości, może zacząć dzielić się z akcjonariuszami zyskiem od 2014 r. BRE Bank jest przygotowany na nieco wyższy poziom rezerw w III kw., nie będzie on jednak znacząco wyższy niż za II kw. BUDIMEX Konsorcjum Budimeksu i Ferrovial Agroman podpisało z Urzędem Morskim w Słupsku umowę na ochronę brzegów morskich na wschód od Portu Darłowo Wartość umowy netto to 75,8 mln zł. www.dmbzwbk.pl, e-mail: [email protected], tel.: (61) 856 48 80, (61) 856 44 45 (koszt połączenia zgodny z taryfą operatora) Dom Maklerski BZ WBK S.A. z siedzibą w Poznaniu, pl. Wolności 15, 60 - 967 Poznań, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym Poznań - Nowe Miasto i Wilda, VIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr KRS 0000006408, nr NIP 778-13-59-968, kapitał zakładowy 44 973 500 zł w całości wpłacony. Dom Maklerski BZ WBK S.A. podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego. Zastrzeżenia prawne dotyczące charakteru opracowania znajdują się na stronie: http://dmbzwbk.pl/regulacje/zastrzezenia-i-ryzyko/zastrzezenia-i-ryzyko.html - Materiały analityczne zastrzeżenia prawne Płocki Park Przemysłowo-Technologiczny (PPPT) otrzymał dwie oferty ostateczne na zaprojektowanie i wybudowanie zespołu obiektów Centrum Usług Korporacyjnych od spółek Budimex i Karmar Jak poinformował PPPT, cena brutto oferty Budimeksu to ponad 52,87 mln zł z terminem realizacji zamówienia 9 grudnia 2013 r., natomiast cena brutto oferty Karmaru to ponad 59,63 mln zł z terminem realizacji zamówienia 16 grudnia 2013 r. BZ WBK / KREDYT BANK Akcjonariusze BZ WBK i Kredyt Banku zdecydowali o połączeniu banków Połączenie odbędzie się poprzez przeniesienie całego majątku Kredyt Banku na rzecz BZ WBK w zamian za akcje BZ WBK. W związku z połączeniem zdecydowano o podwyższeniu kapitału zakładowego BZ WBK o kwotę nie wyższą niż 189.074.580 zł do kwoty nie wyższej niż 935.450.890 zł. Parytet wymiany akcji ustalono na 6,96 akcji Banku Zachodniego WBK w zamian za każde 100 akcji Kredyt Banku. CITY INTERACTIVE Gra Dogfight 1942 przeszła proces certyfikacji na Xbox360 w drugim podejściu Komentarz: Pozytywna wiadomość. Gra ma zielone światło do wrześniowego wydania przynajmniej na XBLA i prawdopodobnie na Steam. Od gry nie oczekuje się, iż będzie sprzedażowym hitem (liczymy na sprzedaż na wszystkie platformy poniżej 100 tys. kopii w 2012 roku); gra będzie sprzedawana prawdopodobnie za 10 – 15 USD, i pomimo wysokomarżowej dystrybucji cyfrowej nie będzie miała bardzo znaczącego wpływu na wyniki finansowe spółki, mimo to powinna się przełożyć na jakąś poprawę zysku netto w 3Q’12. Łukasz Kosiarski ENEA / POLIMEX-MOSTOSTAL Enea ocenia, że po decyzji KIO oddalającej odwołanie konsorcjum CNEEC-COVEC, podpisanie umowy na budowę bloku w Elektrowni Kozienice ze zwycięskim konsorcjum Polimex-Mostostal i Hitachi będzie możliwe pod koniec sierpnia ENERGOMONTAŻ-POŁUDNIE Energomontaż-Południe otrzymał od Alstom Power Nederland wypowiedzenie umów na kwotę ok. 25,5 mln zł Energomontaż-Południe otrzymał wypowiedzenie umów w przedmiocie montażu kanałów spalin i powietrza dla bloków w elektrowni w Eemshaven w Holandii. W wypowiedzeniu wskazano, iż następuje ono z winy emitenta, który dopuścił się naruszenia, które może wpłynąć istotnie na realizację przez Alstom głównych prac i naruszyć zobowiązania Alstom w stosunku do inwestora. Spółka uznała wypowiedzenie za bezzasadne. Komentarz: Negatywna wiadomość. Adrian Kyrcz INTEGER Podwyższenie kapitału w EasyPack Integer poinformował, że NWZ EasyPack (spółka zależna związana z projektem Paczkomatów) zatwierdziło uchwałę w sprawie podwyższenia kapitału. Integer i InPost mają 61% udziałów w podwyższonym kapitale, natomiast pozostałe udziały należą do Asterina Investments (wehikuł inwestycyjny Pine Bridge). Komentarz: W naszej opinii, dzięki zastrzykowi gotówki rozwój projektu Paczkomaty przyspieszy. Integer posiada 61% udziałów w EasyPack, jednak według nas udział ten spadnie do około 53% (poziom sygnalizowany wcześniej przez zarząd), gdyż oczekujemy kolejnej emisji akcji EasyPack. Adrian Kyrcz J SW Wyniki JSW w I półroczu były w miarę porównywalne, nieznacznie gorsze od ubiegłorocznych, oczyszczonych ze zdarzeń jednorazowych - prezes JSW Prezes wyjaśnił, że nieznaczne pogorszenie wyników będzie widoczne na wszystkich poziomach. Dodał, że chodzi o wyniki z działalności czysto operacyjnej. W pierwszym półroczu 2011 roku przychody wyniosły 4,66 mld zł, EBIT 840,7 mln zł, a zysk netto jednostki dominującej 502,1 mln zł. Na obniżenie wyników grupy o 536,9 mln zł wpłynęły jednorazowo w II kwartale 2011 roku koszty związane z programem akcji pracowniczych. Komentarz: Uważamy, iż prezes JSW jest zbyt optymistyczny. „Nieznacznie gorsze” może oznaczać jednocyfrowy spadek, podczas gdy my mocno wierzymy, że JSW dostarczy 800 mln zł zysku netto w I półroczu 2012 roku, co będzie oznaczało spadek o 20%. Nieznaczny spadek względem pierwszego półrocza 2011 roku sugerowałby zysk netto w 2Q’12 bliski 450 mln zł, a my jesteśmy przekonani, że JSW wypracowało w 2Q’12 jedynie 250 – 270 mln zł zysku netto. Paweł Puchalski, CFA www.dmbzwbk.pl, e-mail: [email protected], tel.: (61) 856 48 80, (61) 856 44 45 (koszt połączenia zgodny z taryfą operatora) Dom Maklerski BZ WBK S.A. z siedzibą w Poznaniu, pl. Wolności 15, 60 - 967 Poznań, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym Poznań - Nowe Miasto i Wilda, VIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr KRS 0000006408, nr NIP 778-13-59-968, kapitał zakładowy 44 973 500 zł w całości wpłacony. Dom Maklerski BZ WBK S.A. podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego. Zastrzeżenia prawne dotyczące charakteru opracowania znajdują się na stronie: http://dmbzwbk.pl/regulacje/zastrzezenia-i-ryzyko/zastrzezenia-i-ryzyko.html - Materiały analityczne zastrzeżenia prawne L PP Solidne wejście LPP w 3Q’12 LPP opublikowało dane o sprzedaży i zysku brutto dla lipca 2012 roku. Spółka pokazała kolejny miesiąc z solidnymi przychodami rosnącymi o 27% r/r. Co ciekawe, również marża brutto wzrosła o 1 punkt procentowy, pomimo znacznie słabszej złotówki w stosunku do dolara – sądzimy, że stać za tym może znacznie niższy udział w letnich wyprzedażach po dobrych wynikach sprzedaży w trakcie sezonu. Kluczowe aspekty wyników za lipiec 2012 roku: - LPP pokazało poprawę pozycji przychodów o 27% r/r do 287 mln zł w lipcu 2012 roku; w naszej ocenie tak duży wzrost był napędzany głównie przez nowe powierzchnie sprzedażowe, jednak sprzedaż w sklepach porównywalnych powinna także być na przyzwoitym poziomie (dwucyfrowy odczyt); - marża brutto rośnie o 1 punkt procentowy r/r do 48%, co implikuje 138 mln zł zysku brutto w lipcu, pomimo znacznie słabszej złotówki w stosunku do dolara (+22% r/r); - biorąc pod uwagę sezonowość miesięcznej sprzedaży i marży brutto, lipcowa sprzedaż / zysk brutto stanowiła zazwyczaj 8,8% / 7,0% danych dla całego roku. W lipcu 2012 roku sprzedaż / zysk brutto odpowiadały za 9,3% / 7,9% naszej prognozy dla całego roku 2012 w LPP (przychody 3,1 mld zł oraz 1,7 mld zł zysku brutto). Komentarz: lipiec był kolejnym dobrym miesiącem pod względem wyników dla prowadzonej przez LPP działalności. Dynamika sprzedaży jest nadal wysoka i opiera się na solidnych podstawach (mieszance nowo otwartych powierzchni oraz dwucyfrowym wyniku dla sklepów porównywalnych). W następnym miesiącu nie spodziewamy się żadnych zmian dla powyższego wzorca i nadal oczekujemy kolejnego wyraźnego wzrostu sprzedaży, który powinien oscylować w przedziale 20 – 30 %. Wyniki sklepów porównywalnych powinny w pewnym stopniu skurczyć się, jednak będą one zrównoważone większą ilością otwieranych nowych powierzchni. Z drugiej strony, istnieje ryzyko spadku marży brutto r/r ze względu na zmiany kursów walut. Ostatni miesiąc udowodnił, że LPP jest na dobrej drodze do przekroczenia naszych prognoza dla całego 2012 roku (zysk netto na poziomie 350 mln zł przy 3,1 mld zł przychodów). Największym zagrożeniem dla takiego scenariusza jest w nadal gasnący popyt ze strony konsumentów oraz dalsza deprecjacja złotego. Tomasz Sokołowski NETIA / HAWE Konsorcjum Hawe i IT Polpager otrzymało czasową wyłączność na negocjacje w sprawie kupna od PKP operatora telekomunikacyjnego TK Telekom; w przypadku upływu okresu wyłączności rozpoczęte zostaną równoległe negocjacje z GTS oraz z Netią Oferta Exatela została odrzucona. Konsorcjum Hawe i IT Polpager ma parę tygodni na negocjacje, ale czas ten może zostać wydłużony. Komentarz: Nie podoba nam się pomysł zakupu przez Netię TK Telekom. Netia jest obecnie w trakcie procesu restrukturyzacji, który jest związany z niedawnymi przejęciami, stąd zakup nowego podmiotu może być niebezpieczny dla spółki. Co więcej, oczekujemy, iż PKP liczy na ponad 500 mln zł za TK Telekom i mamy wątpliwości czy ta cena jest uzasadniona. Po trzecie, TK Telekom ma niejasną kontrolę nad siecią światłowodową, co jest istotnym ryzykiem dla nowego właściciela. Ze stanem gotówki jaki prawdopodobnie pozostał w Netii, postrzegamy tą wiadomość jako pozytywną wiadomość dla akcjonariuszy tej spółki. Paweł Puchalski, CFA Negocjacje konsorcjum Hawe i IT Polpager z Polskimi Kolejami Państwowymi w sprawie kupna operatora telekomunikacyjnego TK Telekom mają zakończyć się do 21 września Jeżeli negocjacje nie zakończą się sukcesem, Netia oraz GTS zostaną zaproszone do negocjacji. Komentarz: Nie podoba nam się idea Netii przejmującej TK Telekom (konieczność sfinalizowania restrukturyzacji Dialogu i Crowley, prawdopodobna wysoka cena za TK Telekom, niepewny stan praw TK Telekom do sieci światłowodowej). Stąd, mamy prawdopodobnie niemal 2 miesiące wyciszenia, kiedy to Netia nie będzie wymieniana jako prawdopodobny kupujący TK Telekom. W naszej ocenie jest to pozytywna informacja dla kursu akcji Netii. Paweł Puchalski, CFA NG2 Skonsolidowane przychody ze sprzedaży NG2 w lipcu 2012 r. wyniosły 79,2 mln zł i były o 18,2% wyższe r/r Spółka podała, że przychody ze sprzedaży detalicznej za lipiec wyniosły 80,9 mln zł i były wyższe od osiągniętych w analogicznym okresie ubiegłego roku o 29,4%, podczas gdy narastająco za okres styczeń – lipiec wyniosły 632,7 mln zł i były wyższe o 27,4% r/r. PBG PBG złożyło do Agencji Rozwoju Przemysłu wniosek o pomoc w postaci pożyczki Spółka planuje też złożenie wniosku o pomoc na restrukturyzację. Aprivia z grupy kapitałowej PBG złożyła wniosek o zamianę upadłości z możliwością zawarcia układu na upadłość likwidacyjną Wniosek w tej sprawie trafił już do sądu rejonowego w Poznaniu. www.dmbzwbk.pl, e-mail: [email protected], tel.: (61) 856 48 80, (61) 856 44 45 (koszt połączenia zgodny z taryfą operatora) Dom Maklerski BZ WBK S.A. z siedzibą w Poznaniu, pl. Wolności 15, 60 - 967 Poznań, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym Poznań - Nowe Miasto i Wilda, VIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr KRS 0000006408, nr NIP 778-13-59-968, kapitał zakładowy 44 973 500 zł w całości wpłacony. Dom Maklerski BZ WBK S.A. podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego. Zastrzeżenia prawne dotyczące charakteru opracowania znajdują się na stronie: http://dmbzwbk.pl/regulacje/zastrzezenia-i-ryzyko/zastrzezenia-i-ryzyko.html - Materiały analityczne zastrzeżenia prawne Sąd Rejonowy w Poznaniu wydał postanowienie o ogłoszeniu upadłości obejmującej likwidację majątku spółki Aprivia z grupy PBG Odpisy na aktywa w grupie PBG przekroczą 0,5 mld zł – prezes PBG Prezes poinformował, że kontrakty o niewłaściwych parametrach (cenowych, wykonania) stanowią około 50 proc. wartości wszystkich kontraktów grupy. Zdaniem prezesa, zmiana trybu upadłości Aprivii na likwidacyjny nie obciąży bilansu PBG. Prezes poinformował również, że wartość pożyczki pomocowej, o którą PBG wystąpiło do ARP, można szacować na około 200 mln zł. PBG spodziewa się podjęcia decyzji w tej sprawie w ciągu 6 miesięcy. PBG / HYDROBUDOWA POLSKA Konsorcjum z PBG i Hydrobudową złożyło w sądzie pozew przeciwko Skarbowi Państwa i Narodowemu Centrum Sportu ws. umowy dotyczącej budowy Stadionu Narodowego Łączna wartość przedmiotu sporu to 461,3 mln zł. PEKAO Zysk netto grupy Pekao SA w II kw. '12 wyniósł 704,2 mln zł Wynik za drugi kwartał 2012 na poziomie 704 mln zł (-1% r/r) przekroczył zarówno oczekiwania DM BZ WBK (663 mln zł), jak i rynkowe (659 mln zł). Wynik odsetkowy banku w II kwartale wyniósł 1.185,4 mln zł (konsensus zakładał 1.196 mln zł); wynik z prowizji w II kwartale 2012 roku wyniósł 579 mln zł i był lekko powyżej szacunków rynku (566 mln zł). Komentarz: Solidne wyniki, jednakże przekroczenie oczekiwań nie powinno przysłaniać faktu, iż wyniki Pekao (podobnie jak innych banków) nie są odporne na spowolnienie w otoczeniu makroekonomicznym. Wynik za pierwsze półrocze reprezentuje 48% całorocznych oczekiwań i zgodzilibyśmy się, że w niektórych przypadkach oczekiwania będą redukowane. Pekao jest obecnie handlowane na poziomie 12,5x P/E (prognozowane na 2012 rok), z premią wobec rynku (11,8x) i nawet powyżej PKO BP (10,3x). W obecnej sytuacji, premia wydaje się zbyt wysoka. Dariusz Górski PGE Według agencji Bloomberg w PGE nastąpiło nieplanowane wstrzymanie jednostki 858MW w Bełchatowie Co więcej, zgodnie z doniesieniami agencyjnymi PGE opóźnia start czterech bloków w Elektrowni Turów. Komentarz: W odniesieniu do Bełchatowa, wstrzymanie nowej jednostki 858 MW potrwa prawdopodobnie jedynie przez kilka dni. Co więcej, w Turowie są jeszcze cztery bloki, które ciągle wytwarzają energię elektryczną – opóźnienie dotyczy operacyjnego startu jednostek 1,3 i 4, obecnie w trybie sezonowej renowacji. Podsumowując, jeżeli obie informacje są prawdziwe, wierzymy, że rynek przereagował, gdyż w piątek kurs PGE zachowywał się w ciągu dnia wyraźnie słabiej od rynku. Ponadto, warto pamiętać, iż PGE wypłaca dywidendę w wysokości 1,83 zł na akcję (pierwszy dzień bez prawa do dywidendy to 20 sierpnia). Paweł Puchalski, CFA Należąca do PGE Energia Odnawialna farma wiatrowa Pelplin o mocy 48 MW została formalnie przekazana do Eksploatacji Komentarz: Ta farma wiatrowa powinna produkować 126 GWh energii elektrycznej, potencjalnie dając roczny zysk EBITDA na poziomie 33 mln zł. Wiadomość niezbyt istotna i oczekiwana. Paweł Puchalski, CFA Zgodnie z decyzjami URE dotyczącymi rekompensat KDT za 2011 rok wytwórcy z GK PGE zwrócą do Zarządcy Rozliczeń ok. 537 mln zł, które stanowią część zaliczek pobranych w roku 2011; brak wpływu na przychody/zysk w 2012 roku Wspomniana wartość powinna wpłynąć na to, że finalne rozliczenie rekompensat KDT będzie dokonane w 2017 roku. Spółka twierdzi, iż ta wartość nie będzie miała wpływu na przychody oraz zysk zaraportowany za 2012 rok. Mimo to, PGE zamierza odwołać się od decyzji regulatora dotyczącej kwoty 453 mln zł. PGNiG PGNiG podtrzymuje, że w tym roku nie będzie już emitować obligacji Na rynek długu spółka ponownie może wejść dopiero w 2013 roku - wiceprezes PGNiG. PKN ORLEN Modelowa marża rafineryjna w lipcu 2012 roku spadła do 7,8 USD na baryłce z 9,1 USD w czerwcu (rok wcześniej w lipcu marża wynosiła 2,4 USD) W lipcu 2012 dyferencjał URAL/Brent wyniósł 0,1 USD (w czerwcu 1,5 USD), zaś modelowa marża petrochemiczna 536 euro (w czerwcu 740 euro). www.dmbzwbk.pl, e-mail: [email protected], tel.: (61) 856 48 80, (61) 856 44 45 (koszt połączenia zgodny z taryfą operatora) Dom Maklerski BZ WBK S.A. z siedzibą w Poznaniu, pl. Wolności 15, 60 - 967 Poznań, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym Poznań - Nowe Miasto i Wilda, VIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr KRS 0000006408, nr NIP 778-13-59-968, kapitał zakładowy 44 973 500 zł w całości wpłacony. Dom Maklerski BZ WBK S.A. podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego. Zastrzeżenia prawne dotyczące charakteru opracowania znajdują się na stronie: http://dmbzwbk.pl/regulacje/zastrzezenia-i-ryzyko/zastrzezenia-i-ryzyko.html - Materiały analityczne zastrzeżenia prawne PKO BP Udział PKO BP w indeksach WIG20 i WIG wzrośnie po sesji 30 lipca Bazując na cenach zamknięcia z 27 lipca, waga PKO BP w indeksie WIG20 wzrośnie o 144 pb, z 13,77% do 15,21%; udział w indeksie WIG wzrośnie o 52 pb do 10,14% z 9,61%. POLIMEX-MOSTOSTAL Do umowy w sprawie powstrzymania się od egzekwowania zobowiązań Polimeksu zawartej z bankami finansującymi działalność oraz obligatariuszami przystąpił nowy obligatariusz posiadający obligacje spółki o łącznej wartości nominalnej 4,4 mln zł W rezultacie do umowy dołączyli już wierzyciele obligacji o nominalnej wartości 392 mln zł. Komentarz: Wspomniana umowa będzie skuteczna, pod warunkiem, że do 30 lipca dołączą do niej 1) BPH lub DZ Bank, którzy są wierzycielami Polimeksu, chyba że banki dysponujące co najmniej 66% całkowitej ekspozycji finansowej banków w stosunku do Polimeksu wyrażą zgodę na dalsze obowiązywanie umowy, 2) CaixaBank lub RBS Bank, które udzieliły spółce gwarancji, 3) wierzyciele posiadający obligacje o nominalnej wartości co najmniej 390 mln zł, chyba że banki dysponujące co najmniej 66% całkowitej ekspozycji finansowej banków w stosunku do Polimeksu wyrażą zgodę na dalsze obowiązywanie umowy. Ponieważ do umowy dołączyli już wierzyciele obligacji o nominalnej wartości przekraczającej 390 mln zł, już tylko dwa z trzech wymienionych warunków nadal muszą zostać spełnione. Adrian Kyrcz KIO oddaliła odwołanie CNEEC-COVEC od decyzji o wyborze oferty Polimeksu na budowę bloku w Kozienicach Krajowa Izba Odwoławcza postanowiła o oddaleniu odwołania konsorcjum CNEEC-COVEC od decyzji o wyborze oferty konsorcjum Polimex-Mostostal i Hitachi jako najkorzystniejszej w przetargu na budowę bloku węglowego na parametry nadkrytyczne o mocy do 1.000 MW w należącej do Enei Elektrowni Kozienice – poinformowała w piątek przewodnicząca składu sędziowskiego Katarzyna Ronikier-Dolańska. Pod koniec maja Enea poinformowała, że konsorcjum Polimex-Mostostal i Hitachi wygrało przetarg na budowę bloku węglowego na parametry nadkrytyczne o mocy do 1.000 MW w należącej do Enei Elektrowni Kozienice oferując ok. 6,28 mld zł brutto. Od decyzji postanowiło odwołać się konsorcjum CNEEC-COVEC. Z wcześniejszych nieoficjalnych informacji PAP wynikało, że cena zaoferowana przez konsorcjum CNEEC-COVEC była nieco niższa (ok. 6,15 mld zł brutto), ale oferta konsorcjum Hitachi-Polimex była lepsza od oferty chińskiego konsorcjum we wszystkich pozostałych branych pod uwagę parametrach. Enea podała, że zwycięskie konsorcjum uzyskało 97,716 punktów w postępowaniu przetargowym, natomiast chińskie konsorcjum China National Electric Engineering Co. Ltd. wraz z China Overseas Engineering Group Co. Ltd 92,063 pkt. Komentarz: Zgodnie z oczekiwaniami decyzja KIO została ogłoszona w piątek. Zdecydowanie jest to dobra wiadomość dla Polimeksu (jednak taka decyzja była spodziewana), która utorowała drogę do podpisania umowy z Eneą na budowę bloku w elektrowni Kozienice o wartości 6,28 mld zł brutto. Po podpisaniu kontraktu konsorcjum może otrzymać zaliczkę w wysokości 10% wartości brutto umowy (co będzie przedmiotem gwarancji bankowej). Ponieważ Polimex posiada 42,7% udział w konsorcjum, może otrzymać zaliczkę w wysokości do 268 mln zł. Naszym zdaniem napływ gotówki nie rozwiąże problemów finansowych spółki (brak finansowania kontraktów drogowych), gdyż jak oczekujemy środki pieniężne zostaną niezwłocznie przeznaczone na realizację kontraktów (zaliczki na komponenty, materiały, etc.). Nie można również wykluczyć, że inwestor przekaże pieniądze na rachunek escrow dedykowany tylko dla przepływów pieniężnych z umowy na Kozienice. Niemniej jednak, dodatkowe środki pieniężne w wysokości 268 mln zł wzmocnią osłabiony bilans Polimeksu, co z kolei może poprawić postrzeganie spółki w oczach wierzycieli. Po tej informacji i wiadomościach o zawartej niedawno umowie w sprawie czasowego wstrzymania się z egzekucją zobowiązań (zmniejszone ryzyko upadłości), podtrzymujemy nasz pogląd, że krótkoterminowy sentyment do Polimeksu może przekształcić się w bardziej pozytywny. Adrian Kyrcz DZ Bank Polska dołączył do porozumienia Polimeksu zawartego z wierzycielami finansowymi; bank wstrzyma się z egzekwowaniem zobowiązań wobec spółki ROVESE Zarząd spółki potrzebuje jeszcze około tygodnia na wypracowanie alternatywnych propozycji dotyczących przejęcia firm z branży należących do Michała Sołowowa – Parkiet Prezes Rovese podkreśla, że spółka jest zdeterminowana, aby przejąć interesujące ją aktywa, zwłaszcza na wschodzie Europy. Kilkanaście dni temu uchwała o emisji akcji, dzięki której spółka planowała pozyskać pieniądze niezbędne do sfinansowania przejęć, nie zyskała akceptacji akcjonariuszy. Rovese chciało przejąć kontrolę nad angielską firmą Pilkingtons Manufacturing za 6 mln zł, niemiecką Meissen Keramik za 87 mln zł, rosyjskimi Syzranska Keramika i Pilkingtons East za łączną kwotę 284 mln zł oraz rosyjskim Opocznem Rus za 147 mln zł. Komentarz: Uważamy, że Rovese będzie dążyć do zakupu tych spółek, ponieważ bez nich struktura grupy wydaje się niewłaściwa. Mając na uwadze, że niedawne WZA nie wyraziło zgody na akwizycje, oczekujemy, że obie strony będą negocjować cenę nabycia. Paweł Puchalski, CFA www.dmbzwbk.pl, e-mail: [email protected], tel.: (61) 856 48 80, (61) 856 44 45 (koszt połączenia zgodny z taryfą operatora) Dom Maklerski BZ WBK S.A. z siedzibą w Poznaniu, pl. Wolności 15, 60 - 967 Poznań, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym Poznań - Nowe Miasto i Wilda, VIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr KRS 0000006408, nr NIP 778-13-59-968, kapitał zakładowy 44 973 500 zł w całości wpłacony. Dom Maklerski BZ WBK S.A. podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego. Zastrzeżenia prawne dotyczące charakteru opracowania znajdują się na stronie: http://dmbzwbk.pl/regulacje/zastrzezenia-i-ryzyko/zastrzezenia-i-ryzyko.html - Materiały analityczne zastrzeżenia prawne SYGNITY Wiceprezes zarządu ds. finansowych Sygnity, Ilona Weiss, złożyła rezygnację Sygnity podało, że do czasu powołania nowej osoby na stanowisko wiceprezesa zarządu ds. finansowych, jego obowiązki zostały powierzone Cezaremu Ostrowskiemu, zastępcy wiceprezesa ds. finansowych, dyrektora biura sprawozdawczości i kontrolingu. Komentarz: Negatywna wiadomość, która świadczy o tym, iż sytuacja Sygnity może być gorsza niż powszechnie sądzono. Zbigniew Porczyk TAURON Tauron pracuje nad aktualizacją strategii, projekt może trafić do rady nadzorczej w okolicach października – prezes Prezes dodał, że na aktualizację duży wpływ będą miały proponowane zmiany legislacyjne, w tym ustawa o OZE. Komentarz: Zapowiadany „przegląd strategii” brzmi co prawda świetnie, ale Tauron nie praktycznie miejsca na jakiekolwiek manewry. Całkowite zadłużenie Tauronu sięga 5,1 mld zł, a nowe projekty w Stalowej Woli (400 MW), Blachowni (400 MW finansowane przez Tauron) oraz w Jaworznie (800 – 1.000 MW) wymagałyby ok. 10,3 mld zł całkowitego CAPEXu w ciągu najbliższych 5 lat. Potrzeba wymaganej energii z odnawialnych źródeł w Tauronie rośnie z 4 TWh w 2012 do ok. 5 TWh w 2016 roku, podczas gdy spółka będzie prawdopodobnie w stanie dostarczać samodzielnie tylko ok. 1,6 TWh z odnawialnych źródeł. Mając na uwadze, iż brakujący 1TWh energii elektrycznej z odnawialnych źródeł wymaga dodatkowego kosztu 260 mln zł, bieżąca strategia owocuje dodatkowym kosztem (związanym z brakami w energii elektrycznej z odnawialnych źródeł) 676 mln zł w 2012, rosnącym do 884 mln zł rocznie do 2016 roku. Strategię, która uporałaby się ze wspomnianymi kosztami, efektywnie czyniąc z Tauronu „najczystszego” gracza na rynku energetycznym, z pewnością nazwalibyśmy rewolucyjną. Zamiast tego, możemy oczekiwać, iż zarząd ogłosi, że współspalanie biomasy będzie porzucone na rzecz projektów związanych z czystym spalaniem biomasy, z operacyjnym startem nowych projektów planowanym prawdopodobnie na lata 2016 – 2018. Oczekiwany brak przełomu, podtrzymujemy rekomendację Trzymaj. Paweł Puchalski, CFA TESGAS Tesgas może odpisać w II kw. ok. 10 mln zł należności PBG, możliwy też odpis wartości firmy – dyrektor finansowy Tesgasu Wybrane kwestie z wywiadu z Marcinem Szrejterem, dyrektorem finansowym Tesgasu: - Tesgas pokaże w wynikach za II kw. odpisy na należności grupy PBG, których wartość może wynieść ok. 10 mln zł (zgodnie z oczekiwaniami rynku); spółka testuje ponadto obecnie wartość firmy i ewentualny odpis również zawrze w sprawozdaniu za II kw.; Tesgas będzie chciał pokazać takie liczby, które będą zawierały wszystkie negatywne czynniki, gdyż spółka chce wejść w kolejne okresy z czystym kontem; Komentarz: Kwota 10 mln zł jest zgodna z naszymi prognozami na 2Q’12. Oczekujemy przychodów na poziomie 30 mln zł (-39% r/r), EBITDA na poziomie -7,3 mln zł oraz straty netto 7,8 mln zł w 2Q’12. Po skorygowaniu o niegotówkowe rezerwy, Tesgas mógłby zarobić 1,9 mln zł zysku netto oraz 2,8 mln zł EBITDA. Nasza prognoza nie obejmuje ryzyka odpisu na utratę wartości firmy, które może się zmaterializować (warto odnotować, iż także nie jest to pozycja gotówkowa). W naszej ocenie, jedynie przepływy z działalności operacyjnej mogą stanowić pozytywną niespodziankę. - Tesgas rezygnuje z przejęć; Komentarz: Zgodnie z naszymi oczekiwaniami. - Tesgas działa obecnie na zleceniach od PGNiG i Gaz-Systemu, oraz na zleceniach dla prywatnych inwestorów tj. KRI SA.; nie ma obecnie dużego problemu z zapełnieniem portfela zamówień Tesgasu; Tesgas pracuje przy mniejszych kontraktach w branży gazowej, nie wyklucza jednak wejścia w duże kontrakty. Podsumowanie: W nadchodzących latach Tesgasowi będzie trudno o powrót do przychodów i rentowności odnotowanych w latach 2010 – 2011. Podtrzymujemy rekomendację trzymaj. Tomasz Sokołowski SEKTOR BANKOWY Kwota nowo udzielonych kredytów hipotecznych w I półroczu wyniosła 18–19 mld zł (-25% r/r) – prasa Według doniesień prasowych, sam drugi kwartał był słabszy od pierwszego, kiedy banki udzieliły kredytów na kwotę 10,2 mld zł, ale wówczas dużą część wypłaconych kredytów stanowiły kredyty, na które wnioski zostały złożone i rozpatrzone jeszcze pod koniec ubiegłego roku. Informacja implikuje wynik drugiego kwartału 2012 roku na poziomie ok. 8,3 mld zł – jeżeli okaże się to prawdą, będzie to spadek o ok. 38% r/r (po spadku o 17% r/r w 1Q’12). Komentarz: Jeżeli dane są poprawne, rynek kurczy się znacznie szybciej niż przewidywano. Czynniki sezonowe (długi majowy weekend) oraz wydarzenia sportowe mogły mieć negatywny wpływ, jednak wygląda na to, iż podstawą jest strukturalna słabość – stąd wynik całego 2012 roku może znaleźć się poniżej szacunków bankowców na poziomie 45 mld zł. Dariusz Górski Banki wymagają dodatkowego ubezpieczenia od klientów, którym udzieliły pożyczek we frankach szwajcarskich – prasa Według doniesień prasowych, KNF wymusza surowe podejście na bankach, skutkujące żądaniem dodatkowego ubezpieczenia lub częściowej spłaty kredytu od klientów, których zadłużenie z tytułu kredytu hipotecznego jest wyższe niż 130% bieżącej wartości nieruchomości. www.dmbzwbk.pl, e-mail: [email protected], tel.: (61) 856 48 80, (61) 856 44 45 (koszt połączenia zgodny z taryfą operatora) Dom Maklerski BZ WBK S.A. z siedzibą w Poznaniu, pl. Wolności 15, 60 - 967 Poznań, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym Poznań - Nowe Miasto i Wilda, VIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr KRS 0000006408, nr NIP 778-13-59-968, kapitał zakładowy 44 973 500 zł w całości wpłacony. Dom Maklerski BZ WBK S.A. podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego. Zastrzeżenia prawne dotyczące charakteru opracowania znajdują się na stronie: http://dmbzwbk.pl/regulacje/zastrzezenia-i-ryzyko/zastrzezenia-i-ryzyko.html - Materiały analityczne zastrzeżenia prawne Zysk netto sektora bankowego w I poł. 2012 r. wyniósł 8,04 mld zł, co oznacza wzrost o 3,1% r/r Zysk netto sektora wyniósł w czerwcu 1,4 mld zł (-13% r/r, +40% m/m) oraz 3,7 mld zł w II kw. ‘12 (-7% r/r). Komentarz: Lepsze od oczekiwań raportowane do tej pory wyniki wypracowane przez Millennium i BZ WBK, banki z relatywnie znaczącą ekspozycją na sektor budowlany, pokazały, że banki mogą rekompensować wyższe odpisy z tytułu utraty wartości kredytów większymi przychodami, zwłaszcza z tradingu i aktualizacji wyceny. Jednak jakość wyników znacząco się pogarsza. Po 33% wzroście zysków r/r w styczniu, tempo wzrostu spadło do zaledwie 7% w maju i 3% w czerwcu biorąc pod uwagę skumulowane zyski. Przy wysokim efekcie bazy, III kw. ‘12 może przynieść dalsze spowolnienie, a cały 2012 r. prawdopodobnie skończy się spadkiem zysków. Wyższe odpisy i tylko nieznacznie wyższa dynamika przychodów (+5,7% r/r w I poł. 2012 r.) niż kosztów operacyjnych (+4,6%) należą do głównych przyczyn. Dariusz Górski SEKTOR MEDIÓW Sprzedaż outdooru w II kw. 2012 r. wzrosła o 3,7% r/r – IGRZ Wartość rynku reklamy zewnętrznej wzrosła w II kw. 2012 r. w ujęciu rok do roku o 3,7% do 165,96 mln zł, z kolei po dwóch kwartałach 2012 r. nie zmieniła się w ujęciu r/r i wyniosła 287,89 mln zł. Komentarz: Na wynik II kwartału po relatywnie silnym I kw.’12 miały wpływ Mistrzostwa Europy w piłce nożnej w czterech największych miastach Polski. Sponsorzy mieli prawo do wystawiania reklam po niskich cenach. Outdoor Agory mógł radzić sobie dużo gorzej niż szeroki rynek ze względu na jego ekspozycję na duże miasta i względnie duży udział małych i średniej wielkości formatów. Według IGRZ tylko billboardy wielkoformatowe radziły sobie dość dobrze w tym kwartale. Dariusz Górski Opracowanie: Kacper Kędzior na podstawie Poland Equity Daily oraz Biuletynu Porannego DM BZ WBK www.dmbzwbk.pl, e-mail: [email protected], tel.: (61) 856 48 80, (61) 856 44 45 (koszt połączenia zgodny z taryfą operatora) Dom Maklerski BZ WBK S.A. z siedzibą w Poznaniu, pl. Wolności 15, 60 - 967 Poznań, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym Poznań - Nowe Miasto i Wilda, VIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr KRS 0000006408, nr NIP 778-13-59-968, kapitał zakładowy 44 973 500 zł w całości wpłacony. Dom Maklerski BZ WBK S.A. podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego. Zastrzeżenia prawne dotyczące charakteru opracowania znajdują się na stronie: http://dmbzwbk.pl/regulacje/zastrzezenia-i-ryzyko/zastrzezenia-i-ryzyko.html - Materiały analityczne zastrzeżenia prawne WYDARZENIA GOSPODARCZO-POLITYCZNE Polski PMI zaskoczył pozytywnie Po trzech miesiącach spadku w lipcu nastąpiło odbicie wskaźnika koniunktury PMI dla Polski do 49,7 pkt., a najbardziej cieszy sygnalizowany przez przedsiębiorstwa wzrost zatrudnienia. Niemniej należy pamiętać, że wartość indeksu jest wciąż poniżej neutralnej granicy 50 pkt., a zamówienia nadal spadają (eksportowe bardzo wyraźnie), choć nieco wolniej niż przed miesiącem. Może się więc okazać, że lipcowa poprawa koniunktury jest tymczasowa i wciąż jest spore ryzyko spowolnienia gospodarki poniżej 2% w drugiej połowie roku. Perspektywy dla polskiej gospodarki Ministerstwo Finansów uważa, że w I kw. polska gospodarka weszła na ścieżkę słabszego wzrostu i pozostanie na niej przez kilka kwartałów, o ile nie nastąpi poprawa sytuacji w otoczeniu zewnętrznym. Mimo wciąż wysokiej odporności Polska zaczyna odczuwać pogorszenie koniunktury na rynkach eksportowych, co potwierdzają dane, w tym spadająca dynamika eksportu, hamowanie produkcji oraz inwestycji prywatnych. Wiceminister finansów, Dominik Radziwiłł powiedział, że w IV kw. wzrost PKB może kształtować się poniżej 2%. Mario Draghi rozczarował Zgodnie z oczekiwaniami EBC pozostawił stopy procentowe bez zmian, w tym główną na najniższym poziomie w historii, tj. 0,75%. Po ogłoszeniu tej decyzji wspólna waluta zaczęła się wyraźniej umacniać do dolara. Początek konferencji prasowej był bardzo obiecujący. Wskazano, że zbyt wysokie rentowności obligacji utrudniają prowadzenie polityki pieniężnej. Podkreślono, że kraje strefy euro nadal powinny prowadzić konsolidację fiskalną i wdrażać niezbędne reformy. Muszą też być gotowe do uruchomienia EFSF i ESM jeśli spełnione będą wymagane do tego warunki. Wraz z czytaniem komunikatu rynek coraz bardziej oczekiwał na to, jaką rolę dla siebie wyznaczył EBC. Kolejne minuty przyniosły jednak rozczarowanie inwestorów. W komunikacie napisano, że EBC może podjąć bezpośrednie operacje otwartego rynku i inne niestandardowe działania o skali, która zapewni powodzenie tych operacji. Dodano jednocześnie, że szczegóły odnośnie konkretnych sposobów interwencji będą dopiero omawiane w kolejnych tygodniach. Brak szczegółów oraz odległa perspektywa kiedy zapowiadane działania mogłyby być podjęte spowodowały gwałtowne pogorszenie nastrojów na rynku, w tym obligacje hiszpańskie i włoskie zaczęły ponownie tracić na wartości. …podobnie jak Ben Bernanke Zgodnie z oczekiwaniami Fed zdecydował się na utrzymanie stóp procentowych na niezmienionym poziomie (tj. w przedziale 0,0-0,25%) deklarując, że warunki gospodarcze „zapewne zagwarantują utrzymanie nadzwyczajnie niskich stóp procentowych do końca 2014 roku”. Wbrew oczekiwaniom spotkanie FOMC nie zaowocowało nowymi formami niekonwencjonalnego wsparcia dla amerykańskiej gospodarki, jednak w komunikacie podkreślono, że takie wsparcie zostanie zapewnione jeśli zajdzie taka konieczność. Pierwsza reakcja rynków na decyzje Fed była negatywna, jednak obserwowane osłabienie okazało się bardzo umiarkowane. Spotkanie ministrów finansów Niemiec i USA Spotkanie ministrów finansów Niemiec i USA zakończyło się wspólnym oświadczeniem, że są optymistami co do dalszej integracji UE i powodzenia reform w krajach zmagającej się z kryzysem strefy euro. Wolfgang Schaeuble i Timothy Geither zapowiedzieli również bliską współpracę nad planem stabilizacji gospodarczej na świecie i w Europie oraz wskazali, że "politycy muszą uzgodnić i wdrożyć wszelkie reformy, jakich wymaga pokonanie kryzysu finansowego i kryzysu zaufania". Wcześniej szef Eurogrupy Jean-Claude Juncker powiedział w wywiadzie dla gazety "Sueddeutsche Zeitung", że strefa euro "nie ma więcej czasu do stracenia" i należy podjąć zdecydowane działania, aby „zagwarantować stabilność finansową wspólnej waluty". www.dmbzwbk.pl, e-mail: [email protected], tel.: (61) 856 48 80, (61) 856 44 45 (koszt połączenia zgodny z taryfą operatora) Dom Maklerski BZ WBK S.A. z siedzibą w Poznaniu, pl. Wolności 15, 60 - 967 Poznań, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym Poznań - Nowe Miasto i Wilda, VIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr KRS 0000006408, nr NIP 778-13-59-968, kapitał zakładowy 44 973 500 zł w całości wpłacony. Dom Maklerski BZ WBK S.A. podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego. Zastrzeżenia prawne dotyczące charakteru opracowania znajdują się na stronie: http://dmbzwbk.pl/regulacje/zastrzezenia-i-ryzyko/zastrzezenia-i-ryzyko.html - Materiały analityczne zastrzeżenia prawne Dane z amerykańskiego rynku pracy Najnowsze oficjalne dane z amerykańskiego rynku pracy wywołały pozytywną reakcję inwestorów. Wprawdzie stopa bezrobocia wzrosła w lipcu do najwyższego od pięciu miesięcy poziomu 8,3%, podczas gdy konsensus wskazywał na możliwą stabilizację odnotowanej przed miesiącem wartości 8,2%, ale bardzo pozytywnie zaskoczyła zmiana zatrudnienia. W sektorze pozarolniczym w lipcu przybyło 163 tys. nowych miejsc pracy przy oczekiwanym poziomie 100 tys. Dla porównania w poprzednim miesiącu zmiana zatrudnienia po rewizji wyniosła 64 tys. Z kolei w sektorze prywatnym przybyło 172 tys. nowych miejsc pracy. Tym razem środowy raport ADP okazał się dobrym prognostykiem, gdyż wskazał, że zatrudnienie w sektorze prywatnym wzrosło w lipcu o 163 tys. Stopa bezrobocia za oceanem utrzymuje się na podwyższonym poziomie, na co zwracają uwagę przedstawiciele Rezerwy Federalnej. Fed podkreśla, że jest gotowy do podjęcia środków mających na celu wsparcie gospodarki, jednak jak dotąd nie padły jeszcze zapowiedzi konkretnych działań. Znaczący przyrost liczby nowych miejsc pracy przekłada się na wydatki konsumentów, które z kolei wpływają na tempo wzrostu w Stanach Zjednoczonych. Opracowanie: Edyta Kucharczyk na podstawie Codziennika BZ WBK oraz komentarzy na gorąco DM BZ WBK Redakcja Biuletynu Tygodniowego: Edyta Kucharczyk, Kacper Kędzior, Robert Kaczmarek, Tomasz Jerzyk. Niniejszy materiał przygotowany przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. (DM BZ WBK S.A.) ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi oferty ani rekomendacji zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego, produktu lub towaru. Niniejszy materiał nie stanowi porady inwestycyjnej, ani też nie jest wskazaniem, iż jakakolwiek inwestycja lub strategia jest odpowiednia w indywidualnej sytuacji inwestora. System rekomendacyjny DM BZ WBK S.A. opiera się na wyznaczaniu cen docelowych i ich relacji do ceny bieżącej instrumentów finansowych, poza tym w przypadku rekomendacji kierowanych do szerokiego kręgu odbiorców wymaga zastosowania dwóch sposobów wyceny. Zawarte w niniejszym materiale informacje nie spełniają żadnego z powyższych wymogów. Ponadto w zależności od okoliczności mogą one stanowić podstawę do podjęcia różnych (także o przeciwstawnych kierunkach) zachowań inwestycyjnych dla poszczególnych inwestorów. Dane prezentowane w niniejszym materiale zostały uzyskane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez DM BZ WBK S.A. za wiarygodne, jednakże DM BZ WBK S.A. nie może zagwarantować ich dokładności i kompletności. Interpretacja wykresu jest subiektywną oceną analityka dotyczącą oceny technicznej wykresu. Wykres przygotowano za pomocą programu Metastock, AmiBroker lub Fibotrader. Źródłem danych są GPW, PAP, Reuters, Bloomberg, EPFR, GUS, NBP, DM BZ WBK S.A., Akcje.net, prasa finansowa lub internetowe serwisy finansowo-ekonomiczne. Niniejsze opracowanie i zawarte w nim komentarze są wyrazem wiedzy oraz poglądów autorów i nie powinny być inaczej interpretowane. Inwestorzy korzystający z niniejszego materiału nie mogą zrezygnować z przeprowadzenia niezależnej oceny i uwzględnienia innych okoliczności aniżeli te, które zostały wskazane w niniejszym materiale. DM BZ WBK S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji i opinii zawartych w niniejszym opracowaniu. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez pisemnej zgody DM BZ WBK S.A. jest zabronione. DM BZ WBK S.A. mógł wydać w przeszłości lub może wydać w przyszłości inne dokumenty, przedstawiające inne wnioski, niespójne z przedstawionymi w niniejszym dokumencie. Takie dokumenty odzwierciedlają różne założenia, punkty widzenia oraz metody analityczne przyjęte przez przygotowujących je analityków. DM BZ WBK S.A. nie jest zobowiązany do zapewnienia, iż takie dokumenty będą podawane do wiadomości adresatów niniejszego dokumentu. Niniejszy materiał nie zawiera ani nie stanowi oferty sprzedaży papierów wartościowych ani też zaproszenia do złożenia oferty objęcia lub nabycia papierów wartościowych albo skorzystania z usług inwestycyjnych w Stanach Zjednoczonych Ameryki, ani dowolnej innej jurysdykcji, w której taka oferta lub zaproszenie do złożenia oferty byłoby sprzeczne z prawem. Niniejszy materiał nie może być rozpowszechniany, bezpośrednio lub pośrednio, w Stanach Zjednoczonych Ameryki. Przyjęte w Domu Maklerskim BZ WBK S.A. polityki, regulaminy i procedury zapewniają osobom sporządzającym analizę niezależność, a także zachowanie należytej staranności i rzetelności przy jej sporządzaniu. Stosowane w Domu Maklerskim BZ WBK S.A. odpowiednie polityki, regulaminy i procedury mają na celu przeciwdziałanie powstawaniu konfliktów interesów, a w przypadku ich powstania, pozwalają nimi zarządzać w sposób zapewniający ochronę słusznych interesów Klientów www.dmbzwbk.pl, e-mail: [email protected], tel.: (61) 856 48 80, (61) 856 44 45 (koszt połączenia zgodny z taryfą operatora) Dom Maklerski BZ WBK S.A. z siedzibą w Poznaniu, pl. Wolności 15, 60 - 967 Poznań, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym Poznań - Nowe Miasto i Wilda, VIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr KRS 0000006408, nr NIP 778-13-59-968, kapitał zakładowy 44 973 500 zł w całości wpłacony. Dom Maklerski BZ WBK S.A. podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego. Zastrzeżenia prawne dotyczące charakteru opracowania znajdują się na stronie: http://dmbzwbk.pl/regulacje/zastrzezenia-i-ryzyko/zastrzezenia-i-ryzyko.html - Materiały analityczne zastrzeżenia prawne
