Dziennik Ekonomiczny

Dziennik Ekonomiczny
Analizy Makroekonomiczne
30 stycznia 2014
FOMC w nowym składzie kontynuuje taper
FOMC w zmienionym składzie obniżyło skalę skupu aktywów w ramach
programu QE do 65 mld USD miesięcznie i podtrzymało stwierdzenie, że
jeśli perspektywy rynku pracy i inflacji nie pogorszą się, na kolejnych
posiedzeniach prawdopodobne są dalsze obniżki tempa skupu obligacji
Na ostatnim posiedzeniu pod przewodnictwem Bena Bernanke, FOMC
zdecydowało o kolejnym zmniejszeniu skali skupu aktywów (QE) o 10 mld USD
miesięcznie, do 65 mld USD. Decyzja o zmianie skali programu QE została podjęta
przez zmieniony skład głosujących członków FOMC (po rotacyjnej zmianie
gubernatorów oddziałów regionalnych FED). W związku z tym, warta odnotowania
jest jednomyślność decyzji (np. brak sprzeciwu skrajnie „gołębiego” gubernatora
FED z Minneapolis, N. Kocherlakoty).
FOMC podtrzymało wyrażenie stwierdzające, że o ile napływające dane nie zmienią
perspektyw dalszej poprawy sytuacji na rynku pracy i oczekiwanej ścieżki inflacji
(„w dół”), dalsze obniżanie skali programu QE może następować w równomiernych
krokach na kolejnych posiedzeniach.
Główną zmianą w komunikacie po posiedzeniu było nieco silniejsze
zaakcentowanie mieszanego charakteru danych z rynku pracy, które napłynęły od
posiedzenia w grudniu (spadek stopy bezrobocia do 6,7: przy niewielkim wzroście
zatrudnienia). Odnotowano również spowolnienie ożywienia na rynku
nieruchomości.
Sądzimy, że podstawowym scenariuszem dla FED jest dalsze zmniejszanie tempa
skupu aktywów w równych krokach na poszczególnych posiedzeniach FOMC i
zakończenie programu QE przed końcem roku. W takim scenariuszu ilościowe
luzowanie polityki pieniężnej skończy się w 4q2014. Ewentualne przejściowe
wstrzymanie procesu obniżania skali programu QE byłoby możliwe w przypadku
pogorszenia perspektyw powrotu inflacji do celu FED (2,0: r/r) lub trwałej
poprawy na rynku pracy.
Główny Ekonomista
Radosław Bodys
[email protected]
tel. 22 521 80 84
Zespół Analiz Makroekonomicznych
[email protected]
[email protected]
Kamil Cisowski
Ekonomista (ceny)
tel. 22 521 68 64
Piotr Pękała
Ekonomista (zagranica)
tel. 22 521 81 34
Michał Rot
Ekonomista (sfera realna)
tel. 22 580 34 22
Karolina Sędzimir
Ekonomista (rynek pracy)
tel. 22 521 81 28
Marcin Czaplicki
Stażysta
2012
2013†
Realny PKB (%)
1,9
1,5
Produkcja przemysł. (:)
1,4
2,3
Stopa bezrobocia (%)
13,4
13,4
Inflacja CPI (%)
3,7
0,9
Inflacja bazowa (%)
2,2
1,2
Podaż pieniądza M3 (:)
4,5
6,1
4
Deficyt obrotów
bieżących (: PKB)
-3,7
-1,8
3
Deficyt fiskalny (%PKB)
-3,9
-4,5
55,6
59,6
Stopa referencyjna (%)
4,25
2,50
EUR-PLN*
4,09
4,15
Wykres dnia: wartość aktywów FED przy założeniu stopniowego obniżania QE
5
bln
USD
Dług publiczny (:PKB)
2
1
‡
‡
Źródło: GUS, NBP, MF, †Prognozy PKO BP (DAE); *Prognozy PKO BP (BSR); ‡Wg.
metodologii ESA95.
0
sty 03
Źródło: NBP, PKO Bank Polski.
1|
sty 05
sty 07
sty 09
sty 11
sty 13
Dziennik ekonomiczny
30.01.2014
Tygodniowy kalendarz makroekonomiczny
Godz.
Kraj
Poprzednie
dane
Konsensus
Odczyt/
PKO BP†
Sprzedaż detaliczna (gru)
10:00
POL
3,8% r/r
7,0% r/r
5,8% r/r
Stopa bezrobocia (gru)
10:00
POL
13,2%
13,6%
13,4%
10:00
GER
109,5 pkt.
110,0 pkt.
110,6 pkt.
Wskaźnik
Komentarz
Piątek 24.01.
Poprawa
dynamiki
sprzedaży
detalicznej, przy silnym wzroście w
kategorii pojazdy.
Roczna zmiana stopy bezrobocia w
grudniu spójna ze wzrostem PKB w
okolicach potencjału.
Poniedziałek 27.01.
Wskaźnik Ifo (sty)
Dalsza poprawa koniunktury w strefie
euro, zapowiadana przez silniejszy niż
oczekiwano wzrost wskaźników PMI w
styczniu.
Wtorek 28.01.
Zamówienia na dobra trwałego użytku
(gru, wst.)
14:30
USA
2,6% m/m
1,5% m/m
-4,3% m/m
Dynamika nowych zamówień na Obra
trwałego użytku ponownie obniżyła się
wbrew
oczekiwaniom
rynkowym.
Potwierdza to ryzyko spadku dynamiki
PKB w ostatnim kwartale 2013 r
Środa 29.01.
Posiedzenie FOMC
20:00
USA
0,00-0,25%
0,00-0,25%
0,00-0,25%
PKB (2013)
10:00
POL
1,9% r/r
1,5% r/r
1,5% r/r
PKB (IV kw., wst.)
14:30
USA
4,1% r/r
3,3% r/r
--
Inflacja HICP (sty, wst.)
11:00
EMU
0,8% r/r
0,9% r/r
--
Stopa bezrobocia (gru)
11:00
EMU
12,1%
12,1%
--
Dochody i wydatki konsumentów
(gru)
14.30
USA
0,2% m/m /
0,5% m/m
0,2% m/m /
0,3% m/m
--
Indeks Uniwersytetu Michigan (sty)
15:55
USA
82,5 pkt.
80,4 pkt.
--
Posiedzenie FOMC w styczniu było
ostatnim pod przewodnictwem Bena
Bernanke. Tempo skupu aktywów
zostało zmniejszone o kolejne 10 mld
USD miesięcznie do 65 mld USD.
Czwartek 30.01.
Dzięki odbiciu w II poł. roku PKB
wzrósł o 1,4-1,5%
W III kw. wzrost gospodarczy w USA
został podwyższony ze względu na
dużą
akumulacje
zapasów.
W
ostatnim
kwartale
dynamika
aktywności
najprawdopodobniej
obniżyła się.
Piątek 31.01.
Źródło: GUS, Reuters, NBP, ankieta Parkietu, ankieta Reuters, PKO Bank Polski, †szare pola oznaczają prognozę PKO.
2|
Prezes Draghi deklaruje, że nie obawia
się na razie ani nadmiernego
przyspieszenia inflacji, ani zjawisk
deflacyjnych.
Stopa bezrobocia zaczyna stabilizować
się (przestaje rosnąć). Pozytywne
sygnały napływają w tym zakresie
również z krajów peryferyjnych (np.
Hiszpania). Poprawa na rynku pracy
zwiększa
prawdopodobieństwo
uruchomienia pozytywnego sprzężenia
między zatrudnieniem a popytem.
Konsumpcja
prywatna
pozostaje
głównym
źródłem
wzrostu
gospodarczego w USA. W ostatnim
kwartale
2013
r.
nastąpiło
najprawdopodobniej
jej
dalsze
przyspieszenie.
W styczniu nasiliły się niekorzystne
zjawiska pogodowe, które mogły mieć
wpływ na wzrost cen paliw i
zmniejszenie dynamiki zatrudnienia. W
efekcie
nastroje
gospodarstw
domowych lekko pogorszyły się.
Dziennik ekonomiczny
30.01.2014
Dane i prognozy makroekonomiczne
13-wrz 13-paź
Sfera realna
PKB (% r/r)
Popyt krajowy (% r/r)
Spożycie indywidualne (: r/r)
Inwestycje w środki trwałe (: r/r)
Sprzedaż krajowa (: r/r)*
Zapasy (pkt. proc.)
Eksport netto (pkt. proc.)
Produkcja przemysłowa (: r/r) †
Produkcja budow.-montażowa (: r/r) †
Sprzedaż detaliczna (: r/r) †
PKB (mld PLN)
Rynek pracy
Stopa bezrobocia (%)
Zatrudnienie (% r/r)†
Wynagrodzenie (% r/r)†
Procesy inflacyjne
Inflacja CPI (% r/r)
Inflacja bazowa (% r/r)
15: średnia obcięta (: r/r)
Inflacja PPI (% r/r)
Agregaty monetarne
Podaż pieniądza M3 (mld PLN)
Podaż pieniądza M3 (: r/r)
Podaż pieniądza M3 realnie (: r/r)
Kredyty ogółem (mld PLN)
Kredyty ogółem (: r/r)
Depozyty ogółem (mld PLN)
Depozyty ogółem (: r/r)
Bilans płatniczy
Rachunek obrotów bieżących (: PKB)
Bilans handlowy (%PKB)
Bezpośrednie inwestycje zagr. (: PKB)
Polityka fiskalna
Deficyt fiskalny (% PKB)
Dług publiczny (: PKB)
Polityka pieniężna
Stopa referencyjna NBP (%)
Stopa lombardowa (%)
Stopa depozytowa (%)
x
WIBOR 3M (%)
x
WIBOR 3M realnie (%)**
x
Kursy walutowe
EUR-PLN
USD-PLN
CHF-PLN
EUR-USD
13-lis 13-gru
4q12
1q13
2q13
3q13
2012‡
2013‡
x
x
x
x
x
x
x
6,3
-4,8
3,9
x
x
x
x
x
x
x
x
4,4
-3,2
3,2
x
x
x
x
x
x
x
x
2,9
-2,9
3,8
x
x
x
x
x
x
x
x
6,6
5,8
5,8
x
0,7
-1,4
0,3
-4,7
-1,2
-0,2
2,0
-3,0
-12,3
1,1
442
0,5
-0,9
0,0
-2,1
-0,4
-0,5
1,3
-2,0
-15,3
0,8
378
0,8
-1,7
0,2
-3,2
0,3
-2,0
2,5
1,2
-23,0
0,7
396
1,9
0,5
1,0
0,6
0,2
-0,5
1,4
5,0
-7,0
3,9
404
1,9
-0,1
1,2
-1,7
0,5
-0,6
2,0
1,4
-5,1
6,4
1595
1,5
0,1
0,7
0,1
0,9
-0,8
1,4
2,2
-12,0
2,3
1637
13,0
-0,3
3,6
13,0
-0,2
3,1
13,2
0,1
3,1
13,4
0,3
2,7
13,4
-0,3
2,6
14,3
-0,8
2,1
13,2
-0,9
2,2
13,0
-0,5
3,0
13,4
0,1
3,4
13,4
0,3
2,7
1,0
1,3
0,8
-1,4
0,8
1,4
0,5
-1,3
0,6
1,1
0,5
-1,5
0,7
1,0
0,5
-0,9
2,4
1,4
2,5
-1,1
1,0
1,0
1,3
-0,7
0,2
0,9
0,8
-1,5
1,0
1,3
0,8
-1,4
3,7
2,2
3,7
3,4
0,9
1,2
1,0
-1,3
947,2
6,1
5,1
945,7
4,0
892,0
6,9
955,4
5,9
5,0
939,7
3,2
889,6
7,6
953,5
5,7
5,1
945,5
4,0
897,5
6,6
978,9
6,2
5,4
942,8
3,8
889,0
5,6
921,4
4,5
2,1
908,0
1,5
841,7
5,9
932,0
6,6
5,6
918,3
4,0
855,1
7,6
946,6
7,0
6,8
938,6
3,9
869,7
7,2
947,2
6,1
5,1
945,7
4,0
892,0
6,9
921,4
4,5
2,1
908,0
1,5
841,7
5,9
978,9
6,2
5,4
942,8
3,8
889,0
5,6
-1,9
0,3
0,7
-1,8
0,2
0,4
-1,7
0,3
0,2
-1,8
0,4
0,5
-3,7
-1,4
1,2
-3,1
-0,8
1,6
-2,3
-0,1
0,4
-1,9
0,3
0,7
-3,7
-1,4
1,1
-1,8
0,4
0,5
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
-3,9
55,6
-4,5
59,6
2,50
4,00
1,00
2,67
1,47
2,50
4,00
1,00
2,66
1,32
2,50
4,00
1,00
2,65
1,80
2,50
4,00
1,00
2,71
2,01
4,25
5,75
2,75
4,11
1,65
3,25
4,75
1,75
3,39
2,40
2,75
4,25
1,25
2,73
2,46
2,50
4,00
1,00
2,67
1,32
4,25
5,75
2,75
4,11
1,65
2,50
4,00
1,00
2,71
2,01
4,22
3,12
3,45
1,35
4,18
3,10
3,40
1,35
4,20
3,08
3,41
1,36
4,20
3,10
3,41
1,36
4,09
3,10
3,39
1,32
4,18
3,26
3,43
1,28
4,33
3,32
3,51
1,30
4,22
3,12
3,45
1,35
4,09
3,10
3,39
1,32
4,20
3,10
3,41
1,36
x
Źródło: GUS, NBP, PKO Bank Polski, †dotyczy sektora przedsiębiorstw, prognoza PKO BP BSR, * popyt krajowy z wyłączeniem zapasów, ** deflowane bieżącą stopą inflacji CPI; ‡ średnia z okresu dla produkcji,
sprzedaży, zatrudnienia, inflacji i płac.
3|
Dziennik ekonomiczny
30.01.2014
Polityka pieniężna
Członkowie RPP
Jastrzębiomierz*
Wybrane wypowiedzi
"Rada Polityki Pieniężnej nie widzi powodów, aby modyfikować parametry polityki pieniężnej w
nadchodzącym półroczu i ja tę ocenę podzielam. Natomiast mam świadomość, że te parametry w którymś
momencie będą musiały zostać zmienione. Z jednej strony ze względu na nabierające siły ożywienie
gospodarcze, a z drugiej strony ze względu na koszty, jakie wiążą się z utrzymywaniem zbyt niskich stóp przez
zbyt długi czas." (23.12.2013, PAP)
"Obniżki stóp procentowych szkodzą złotemu i jeśli bieżące tempo deprecjacji będzie trwało, powinny być
zakończone, ponieważ mają niekorzystny wpływ na ceny papierów i zaufanie inwestorów. (<) Jeśli złoty będzie
się dalej osłabiał nie wyobrażam sobie obniżki stóp w lipcu" (24.06.2013, PAP/Bloomberg)
A. Rzońca
1,0
A. Kaźmierczak
0,9
J. Winiecki
0,9
"W tej chwili nie widzę żadnego powodu do dokonywania zmian stóp procentowych. (<)Moim zdaniem realne
jest osiągnięcie w przyszłym roku wzrostu gospodarczego około trzech procent." (27.11.2013, Reuters)
A. Glapiński
0,7
J. Hausner
0,0
M. Belka
-0,4
A. ZielińskaGłębocka
-0,6
E. Chojna-Duch
-1,5
"Moim zdaniem pozostawienie stóp procentowych na obecnym poziomie do połowy przyszłego roku
graniczy z pewnością, a z dużym prawdopodobieństwem stopy procentowe mogą zostać bez zmian do
końca 2014 roku. (<) Będę nieśpieszny, jeśli chodzi o podwyższanie stóp, tak jak byłem nieśpieszny przy ich
obniżaniu. Mamy symptomy ożywienia gospodarczego tak w Polsce jak i zagranicą, ale trudno mówić o
zdecydowanym zwrocie" (24.10.2013, Reuters)
"Jeżeli firmuję swoim nazwiskiem optymistyczny scenariusz, to muszę być konsekwentny, stąd moje
przekonanie, że zacieśnienie polityki pieniężnej może rozpocząć się już w drugim półroczu. Jeśli mój
scenariusz znajdzie odzwierciedlenie w marcowej projekcji banku centralnego, to jestem przekonany, że inni
członkowie Rady też zaczną myśleć o podwyżkach stóp procentowych. Zapewne w marcu damy sygnał
rynkowi, co zamierzamy zrobić w kolejnych miesiącach." (28.01.2014, Rzeczpospolita)
"W ciągu miesiąca nie zaszło nic, co by osłabiło naszą ocenę, że stopy powinny pozostać bez zmian do
połowy 2014 roku. (...) Cała RPP jest zgodna co tego, że stopy co najmniej do połowy roku powinny pozostać
bez zmian. (<) Zwracamy uwagę na szereg czynników, przede wszystkim popyt wewnętrzny, rynek pracy, a
ostatnio patrzyliśmy jak poszczególne segmenty indeksu cen reagują na wzrost lub spadek popytu”
(04.12.2013, PAP)
"Jest duże prawdopodobieństwo, że stopy pozostaną bez zmian dłużej niż do połowy 2014 roku. W przyszłym
roku możemy obserwować wzrost gospodarczy na poziomie 3 proc., co byłoby znaczącą poprawą. Jeśli to
oznaczałoby wyższą inflację, to wolałabym cieszyć się silniejszą gospodarką niż martwić o wzrost cen."
(10.12.2013, PAP/Bloomberg)
„W bazowym scenariuszu, przy stabilnej sytuacji gospodarczej i na rynkach finansowych, możliwe byłoby
przedłużenie okresu +forward guidance+ i stabilności polityki pieniężnej na dłuższy okres niż do połowy
2014 roku. (<) Przy takim tempie ożywienia i odbiciu w sferze inwestycji w przyszłym roku dynamika wzrostu
PKB powinna się zbliżyć do 3 proc. Jednak nie będzie to rodziło napięć inflacyjnych, a tym bardziej presji
inflacyjnej. ” (29.11.2013, PAP)
A. Bratkowski
-1,7
W dalszym ciągu uważam, że najbardziej prawdopodobny termin, jeśli chodzi o podwyżkę stóp, to czwarty
kwartał tego roku. (<) Jednocześnie zdecydowanie zaznaczam – bilans ryzyk jest taki, że to może być wcześniej
niż później.”(23.01.2014, Reuters)
J. Osiatyński
--
"Mógłbym powtórzyć opinię prezesa NBP, który na pewno ma dobre podstawy by sądzić, że nie powinno się
zmieniać polityki pieniężnej do połowy przyszłego roku" (20.12.2013, Reuters/TVN CNBC)
* im wyższy wskaźnik tym bardziej „jastrzębie” poglądy. Metodologia: na podstawie wyników głosowań za każdy głos odbiegający od decyzji RPP dot. stopy referencyjnej przyznano +1 lub -1 w zależności od
kierunku głosowania odpowiednio bardziej „jastrzębiego” lub bardziej „gołębiego”. Dodatkowo przyznano +0,5 lub -0,5 za każdy głos odbiegający od decyzji RPP dot. istotnej zmiany nastawienia lub zmiany stopy
rezerwy obowiązkowej. Ważone czasem wartości zostały wyrażone w punktach odchylenia standardowego. Wskaźnik opracowano na podstawie Raportów o inflacji.
Stopy procentowe – prognozy PKO BP vs. oczekiwania rynkowe
Data
WIBOR 3M/FRA†
29-sty
2.70
prognoza PKO BP*
wycena rynkowa*
2M
3M
4M
5M
6M
7M
8M
9M
29-mar
28-kwi
29-maj
29-cze
29-lip
28-sie
28-wrz
28-paź
2.68
2.68
2.68
2.70
2.72
2.76
2.81
2.88
2.95
-0.02
-0.02
-0.02
0.00
0.02
0.06
0.11
0.18
0.25
08-sty
05-lut
05-mar
09-kwi
07-maj
04-cze
02-lip
-
03-wrz
08-paź
2.50
2.50
2.50
2.50
2.50
2.50
2.50
2.50
2.50
2.50
2.48
2.48
2.48
2.50
2.52
2.56
2.61
2.68
2.75
implikowana zmiana (p. b.)
Posiedzenie RPP
1M
28-lut
† WIBOR 3M na ostatnim fixingu, transakcje FRA oparte na stawce WIBOR 3M za kolejne okresy, ‡ w punktach bazowych,. ± Szacunkowe daty posiedzeń RPP, *prognoza PKO BP stopy referencyjnej NBP
4|
Dziennik ekonomiczny
30.01.2014
Stopy NBP – prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe
5,00
Nominalne i realne rynkowe stopy procentowe w Polsce
8
%
%
4,50
oczekiwania rynkowe (FRA)
6
prognoza PKO BP
4,00
4
3,50
2
3,00
obecnie
3 miesiące temu
0
2,50
WIBOR 3M
WIBOR deflowany bieżącą inflacją CPI
-2
2,00
sty-13
lip-13
sty-14
lip-14
Rynek pieniężny – główne stopy procentowe
WIBOR deflowany inflacją CPI (t+12)
sty-03
sty-15
sty-05
sty-07
sty-09
sty-11
Dynamika cen wybranych surowców (w PLN)
50
8
%
%
6
25
4
0
2
-25
WIBOR 3M
POLONIA
sty-13
GSCI, rolnictwo (w PLN)
GSCI (w PLN)
GSCI ropa (w PLN)
% r/r
st. referencyjna NBP
-50
0
sty-03
sty-05
sty-07
sty-09
sty-11
lip-11
sty-13
Realny efektywny kurs PLN (REER) i długookresowy trend
125
sty-12
lip-12
sty-13
lip-13
sty-14
Bilateralne kursy PLN vs. EUR, USD i CHF
4,6
4,0
%
2003-2010 = 100
115
4,4
3,5
105
4,2
95
3,0
4,0
85
aprecjacja
REER
sty-03
3,8
sty-05
Źródło: EcoWin, Eurostat, obliczenia własne.
5|
USD/PLN (P)
5-letnia średnia krocząca
75
sty-07
sty-09
sty-11
sty-13
EUR/PLN (L)
CHF/PLN (P)
2,5
sty-10lip-10sty-11lip-11sty-12lip-12sty-13lip-13sty-14
Dziennik ekonomiczny
30.01.2014
Polska w makro-pigułce
2012
2013
Sfera realna
- realny PKB (%)
1,9
1,5
3,7
0,9
4,5
6,2
-3,7
-1,8
-3,9
-4,5
Procesy inflacyjne
- inflacja CPI (%)
Agregaty monetarne
- podaż pieniądza M3 (:)
Handel zagraniczny
- deficyt obrotów bieżących (: PKB)
Polityka fiskalna
- deficyt fiskalny (% PKB)
Polityka pieniężna
- stopa referencyjna NBP (%)
4,25
2,50
Komentarz
1q 2013 prawdopodobnie był dnem tego cyklu koniunkturalnego, w
dalszej części roku oczekujemy stopniowego ożywienia gospodarczego w
efekcie m.in.: (1) wzrostu realnego dochodu generowanego dzięki
spadkowi inflacji CPI, (2) niższych stóp procentowych oraz (3) utrwalenia
ożywienia na świecie.
Inflacja CPI wyniosła w grudniu 0,7: r/r, a średniorocznie 0,9:, najmniej
od 2003 roku. Przewidujemy, że do połowy przyszłego roku będzie miał
miejsce trend wzrostowy, który sprawi, że w czerwcu przekroczony
zostanie poziom 1,5% r/r.
Nastąpiło przyspieszenia tempa wzrostu podaży pieniądza (M3) wskutek
szybszego wzrostu gotówki w obiegu oraz dynamiki depozytów ogółem,
przy wyhamowaniu dynamiki depozytów gospodarstw domowych
(wynikającego ze słabszego nominalnego tempa wzrostu dochodów
ludności) oraz przy przyspieszeniu dynamiki depozytów przedsiębiorstw.
Słaby popyt krajowy może sprowadzić deficyt handlowy blisko 0: PKB,
redukując deficyt rachunku obrotów bieżących w okolice 2: PKB.
Jednocześnie jednak rosnące zaangażowan5e inwestorów zagranicznych
na rynku obligacji istotnie zwiększa średnioterminowe ryzyko systemowe
Polski.
Zacieśnienie fiskalne w 2012 r. (w skali 1,5-2,4% PKB) – ekwiwalent
hipotetycznego wzrostu stóp procentowych o 250-450pb – było główną
przyczyną spowolnienia wzrostu w 2012 r. Pomimo restrykcyjnej polityki
fiskalnej deficyt fiskalny wzrośnie w 2013 r. do ok. -4,5% PKB.
Po obniżkach stóp o 225pb w tym cyklu, RPP zakończyła luzowanie
polityki pieniężnej. Oczekujemy, że stopa referencyjna zostanie utrzymana
na poziomie 2,50% do IV kw. 2014 r.
Źródło: GUS, NBP, MF, PKO Bank Polski.
Zagranica w makro-pigułce
2012
2013
USA
- realny PKB (%)
2,8
1,7
- inflacja CPI (%)
2,1
1,8
- realny PKB (%)
-0,6
-0,4
- inflacja CPI (%)
2,5
1,7
- realny PKB (%)
7,8
7,7
- inflacja CPI (%)
2,7
2,6
Strefa euro
Chiny
Komentarz
W 3q 2013 gospodarka przyspieszyła do 4,1: k/k saar, przy wzroście
kontrybucji zmiany zapasów i utrzymaniu kontrybucji konsumpcji
prywatnej i inwestycji. W 4q oczekiwane jest lekkie wyhamowanie
gospodarki z tytułu zatrzymania pracy części agencji federalnych oraz
wzrostu niepewności. Poprawa na rynku pracy pozwoliła FED na
rozpoczęcie zmniejszania skali skupu aktywów począwszy od stycznia,
choć poziom ekspansywności polityki pieniężnej pozostanie w całym roku
bardzo wysoki.
W 3q 2013 utrwalił się niewielki wzrost PKB na poziomie 0,1% k/k (po
wzroście o 0,3: k/k kwartał wcześniej). Wskaźniki koniunktury sygnalizują
podtrzymanie tej tendencji do końca roku. Stabilizacja warunków na
rynkach finansowych w związku z działaniami EBC oraz stopniowy wzrost
popytu zagranicznego powinny pozwolić na dalszy wolny wzrost PKB w
pierwszej połowie 2014 r. Dynamika cen pozostaje niska przy braku presji
płacowej.
W 4q2013 dynamika PKB obniżyła się do 7,7: r/r i w całym roku
ukształtowała się na takim samym poziomie. Przyczyną wyhamowania
aktywności gospodarczej do najniższego tempa wzrostu od 1999 r. było
zmniejszenie dynamiki inwestycji na rynku nieruchomości w wyniku
zacieśnienia warunków finansowych oraz zwiększenie oszczędności
sektora publicznego.
Źródło: Eurostat, MFW, PKO Bank Polski.
Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym
materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia
pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie
ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale.
Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru
Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN.
6|