raport pol 07/5 - Online.citibank.pl

RAPORT MIESI¢CZNY
Lipiec 2005
Kurs walutowy
W lipcu z∏oty straci∏ na wartoÊci wzgl´dem najwa˝niejszych Êwiatowych walut. Kurs USD/PLN wzrós∏
w ciàgu miesiàca o 2,5% do poziomu 3,43 z∏, a kurs EUR/PLN wzrós∏ o 1,9% do 4,12. S∏absza pozycja
z∏otego by∏a zwiàzana przede wszystkim z aktywnoÊcià inwestorów spekulacyjnych, którzy zdecydowali
si´ na realizacj´ zysków po znacznym umocnieniu krajowej waluty w czerwcu. Miniony miesiàc przyniós∏
wzmocnienie dolara wobec euro. Za wzrostem wartoÊci amerykaƒskiej waluty przemawia∏a dobra
sytuacja makroekonomiczna oraz rosnàce stopy procentowe w Stanach Zjednoczonych. Jednak wzgl´dna
równowaga pomi´dzy inwestorami grajàcymi na wzrost i spadek kursu EUR/USD nie pozwoli∏a na wykszta∏cenie jednoznacznego trendu. Zdecydowanie najciekawszym wydarzeniem ubieg∏ego miesiàca na rynku
walutowym by∏a decyzja chiƒskiego banku centralnego, który dokona∏ pierwszej od 1997 roku zmiany
re˝imu kursowego. Kurs juana zosta∏ cz´Êciowo uwolniony, a jego wartoÊç jest obecnie ustalana w oparciu
o koszyk walut, którego sk∏ad nie zosta∏ jednak podany. W najbli˝szym okresie decyzja chiƒskiego
banku centralnego nie powinna mieç wyraênego wp∏ywu na stan globalnej gospodarki, jednak w d∏u˝szej
perspektywie zmiana re˝imu kursowego mo˝e doprowadziç do zmniejszenia nadwy˝ki handlowej Chin.
Stopy procentowe
Na zakoƒczonym 27 lipca posiedzeniu Rada Polityki Pieni´˝nej obni˝y∏a stopy procentowe o 0,25 punktu
procentowego, a to spowodowa∏o rekordowo niski poziom dla stopy referencyjnej 4,75%. JednoczeÊnie
RPP utrzyma∏a ∏agodne nastawienie w polityce monetarnej. W komunikacie opublikowanym po posiedzeniu
odnotowano pojawiajàce si´ sygna∏y o˝ywienia gospodarczego. JednoczeÊnie Rada podkreÊli∏a istniejàcà
niepewnoÊç zwiàzanà z perspektywami wzrostu PKB w kolejnych kwarta∏ach. Wed∏ug Rady Polityki
Pieni´˝nej, pomimo wysokich cen ropy naftowej oraz szybkiej poprawy koniunktury w przemyÊle i budownictwie, prawdopodobieƒstwo ukszta∏towania si´ inflacji poni˝ej celu inflacyjnego, ustalonego na poziomie
2,5% z dopuszczalnym przedzia∏em wahaƒ +/- 1 punkt procentowy, jest wcià˝ wysokie. Lipcowy komunikat
RPP interpretujemy jako wskazówk´, ˝e przed sierpniowym posiedzeniem Rada b´dzie z uwagà analizowaç
dane dotyczàce wzrostu p∏ac, produkcji przemys∏owej i PKB. Ze wzgl´du na znaczne dotychczasowe rozluênienie polityki monetarnej oraz pojawiajàce si´ sygna∏y o˝ywienia gospodarczego, przestrzeƒ do redukcji stóp
procentowych w najbli˝szych miesiàcach zmniejszy si´. Dodatkowo, przeciwko obni˝kom stóp procentowych
przemawiaç b´dzie wzrost ryzyka politycznego przed wrzeÊniowymi wyborami parlamentarnymi.
Gospodarka
Wed∏ug opublikowanych ostatnich danych, w czerwcu ceny towarów liczone rok do roku w maju i us∏ug
konsumpcyjnych spad∏y o 0,2%, a roczny wskaênik inflacji obni˝y∏ si´ do 1,4%, wobec 2,5%. W rezultacie
inflacja przebi∏a dolnà granic´ celu inflacyjnego RPP (1,5%) i osiàgn´∏a najni˝szy poziom od paêdziernika
2003 roku. W czerwcu 2005 najbardziej spad∏y ceny ˝ywnoÊci i napojów bezalkoholowych (o 1,2%),
w tym ceny owoców obni˝y∏y si´ pod wp∏ywem czynników sezonowych o 18,1%. JednoczeÊnie paliwa
podro˝a∏y zaledwie o 0,8%, co mo˝e wskazywaç, ˝e w danych GUS nie odnotowano jeszcze znacznych
podwy˝ek cen z ostatniego tygodnia czerwca. W najbli˝szych miesiàcach zmiany inflacji b´dà wypadkowà
wahaƒ cen paliw oraz zmian popytu krajowego. Dro˝ejàca ropa naftowa na rynkach Êwiatowych oraz
os∏abienie z∏otego w okresie przedwyborczym b´dà czynnikami hamujàcymi dotychczasowy trend
spadkowy CPI. Bioràc pod uwag´ powy˝sze czynniki oczekujemy, ˝e w drugiej po∏owie roku wskaênik
CPI nieznacznie wzroÊnie, utrzymujàc si´ jednak na niskim poziomie 1,5%-1,8%.
W czerwcu odnotowano niewielkà popraw´ sytuacji na rynku pracy - roczne tempo wzrostu zatrudnienia
przyspieszy∏o do 1,7%, wobec 1,6% w maju. Ze wzgl´du na du˝à niepewnoÊç dotyczàcà perspektyw
wzrostu gospodarczego, polskie przedsi´biorstwa nie by∏y sk∏onne do wyraênego zwi´kszenia zatrudnienia. Do silniejszego wzrostu popytu na prac´ dojdzie najprawdopodobniej dopiero w drugiej po∏owie
roku wraz z przyspieszeniem dynamiki popytu konsumpcyjnego i inwestycyjnego. Na uwag´ zas∏uguje
fakt, ˝e stopniowemu wzrostowi zatrudnienia towarzyszy∏o wyraêne przyspieszenie dynamiki p∏ac
- przeci´tne wynagrodzenie w sektorze przedsi´biorstw zwi´kszy∏o si´ w czerwcu o 4,5% w porównaniu
z analogicznym okresem 2004 roku, wobec wzrostu o 3,0% (liczone rok do roku w maju). Cz´Êç tego
wzrostu mia∏a jednak charakter jednorazowy i by∏a zwiàzana z jednorazowà wyp∏atà nagród dla górników.
Z tego wzgl´du tempo wzrostu p∏ac w najbli˝szych miesiàcach powinno nieznacznie si´ obni˝yç.
Po okresowym spowolnieniu aktywnoÊci w przemyÊle, w czerwcu produkcja przemys∏owa wzros∏a o 8,8%
w stosunku do maja bie˝àcego roku i by∏a o 6,8% wy˝sza ni˝ w analogicznym okresie 2004 roku.
Na uwag´ zas∏uguje fakt, ˝e dobry wynik produkcji wynika∏ nie tylko z wi´kszej (o jeden dzieƒ) liczby dni
Sektor BankowoÊci Detalicznej, ul. Goleszowska 6, 01-249 Warszawa
1
roboczych w stosunku do czerwca ubieg∏ego roku, lecz równie˝ ze wzrostu popytu. W lipcu, drugi miesiàc
z rz´du odnotowano znaczny wzrost produkcji budowlano-monta˝owej, która po wyeliminowaniu wahaƒ
sezonowych zwi´kszy∏a si´ o 4,5% m/m i by∏a o 24,4% wy˝sza ni˝ w czerwcu 2004 roku. Zmiany produkcji
budowlanej sà uznawane za jeden ze wskaêników wskazujàcych na tendencje inwestycji. O˝ywienie
aktywnoÊci w budownictwie w maju i czerwcu br. utwierdza nas w przekonaniu, ˝e s∏aby wzrost nak∏adów
inwestycyjnych w I kwartale br. mia∏ charakter jednorazowy. Wed∏ug naszych szacunków w II kwartale
2005 roku PKB wzrós∏ o ok. 2,7-2,8%, wobec 2,1% w I kwartale, w tym tempo wzrostu inwestycji
przyspieszy∏o do ok. 5,0-6,0%.
Pozytywne tendencje odnotowano w sprzeda˝y detalicznej, która by∏a o 10,5% wy˝sza ni˝ w analogicznym
okresie ubieg∏ego roku. W maju, który równie˝ by∏ pod tym wzgl´dem wyjàtkowo dobrym miesiàcem,
sprzeda˝ wzros∏a o 8,0% rok do roku. Na uwag´ zas∏uguje znaczny wzrost sprzeda˝y mebli oraz sprz´tu
RTV i AGD - 22,4% r/r, wobec 16,3% w maju. O˝ywienie popytu na dobra trwa∏ego u˝ytku by∏o prawdopodobnie zwiàzany z szybszym wzrostem p∏ac realnych w czerwcu br.
W maju deficyt na rachunku obrotów bie˝àcych wyniós∏ 724 mln EUR i by∏ wy˝szy ni˝ 627 mln w analogicznym okresie 2004 roku. Pogorszenie salda obrotów bie˝àcych wynika∏o miedzy innymi ze zwi´kszenia
ujemnego salda dochodów do 846 mln EUR, wobec 349 mln rok wczeÊniej. Tak znaczny wzrost deficytu
w tej kategorii by∏ zwiàzany z wyp∏atà dywidend zagranicznym inwestorom zagranicznym oraz odsetek
od obligacji wyemitowanych na rynkach zagranicznych przez polskie podmioty. Dodatkowo, w maju
odnotowano wzrost deficytu handlu zagranicznego (do 386 mln EUR z 248 mln EUR w maju 2004 roku),
do czego przyczyni∏ si´ silny wzrost importu - o 11,9% r/r. Naszym zdaniem rosnàcy import stanowi
dodatkowy sygna∏, ˝e w II kwartale 2005 roku odnotowano przyspieszenie popytu krajowego. Na uwag´
zas∏uguje fakt, ˝e znaczna aprecjacja z∏otego w ostatnich dwunastu miesiàcach nie zaszkodzi∏a sprzeda˝y
na eksport, która zwi´kszy∏a si´ o 9,9% w porównaniu z majem 2004 roku.
Mimo, ˝e fakty przedstawione w niniejszej publikacji pochodzà i bazujà na êród∏ach, w których wiarygodnoÊç wierzymy, nie gwarantujemy ich poprawnoÊci. Mogà one byç ponadto niekompletne albo skrócone. Wszystkie opinie i prognozy wyra˝one w niniejszej
publikacji sà wyrazem naszej oceny w dniu ich publikacji i mogà ulec zmianie bez zapowiedzi. Niniejszy dokument jest jedynie materia∏em informacyjnym do u˝ytku odbiorcy. Nie mo˝e on byç powielany lub w inny sposób rozpowszechniany w cz´Êci lub w ca∏oÊci.
Pod ˝adnym pozorem, nie mo˝e byç uznany za ofert´ sprzeda˝y lub kupna ani propozycj´ dokonania jakiejkolwiek inwestycji.
Bank Handlowy w Warszawie SA (lub inny podmiot zwiàzany z Citicorp albo jego dyrektorzy, specjaliÊci lub pracownicy) od czasu
do czasu mo˝e byç zaanga˝owany, mo˝e dokonywaç inwestycji zarówno kupna jak i sprzeda˝y papierów wartoÊciowych lub/i innych
instrumentów opisanych w niniejszym dokumencie.
Sektor BankowoÊci Detalicznej, ul. Goleszowska 6, 01-249 Warszawa
2