Budowa korytarzy do przyszłości Pakistanu

Inwestowanie na rynkach wschodz?cych
Notatki z podró?y Marka Mobiusa
http://mobius.blog.franklintempleton.com/pl
Budowa korytarzy do przysz?o?ci Pakistanu
Date : 24 Sierpie? 2015
Pakistan to przyk?ad kraju ignorowanego przez wielu inwestorów pod wp?ywem negatywnych
informacji medialnych i rozpowszechnionych przekona?, w którym jednak nie zawsze sytuacja jest
tak sensacyjna, jak donosz? to media. Znajdujemy w tym kraju dobrze zarz?dzane spó?ki, w które
warto inwestowa?. Wierzymy, ponadto, ?e Pakistan b?dzie cieszy? si? rosn?cym
zainteresowaniem inwestorów w najbli?szych latach z co najmniej kilku powodów.
Cho? Pakistan jest dzi? klasyfikowany jako nowy rynek wschodz?cy, MSCI, czyli organizacja
publikuj?ca indeksy rynkowe, zapowiedzia?a w czerwcu, ?e rozwa?a dodanie MSCI Pakistan Index
na list? potencjalnych kandydatów do uwzgl?dnienia w indeksach rynków wschodz?cych, w
ramach rocznej aktualizacji klasyfikacji rynków w 2016 r.[1] Nasze podej?cie inwestycyjne zak?ada
analiz? indywidualn? poszczególnych spó?ek, zatem je?eli chodzi o nasz proces inwestycyjny, nie
przywi?zujemy zbyt du?ej wagi do tego typu zmian w indeksach. Z drugiej strony, w oczach
?wiatowych inwestorów, ta potencjalna zmiana mog?aby zwi?kszy? zainteresowanie Pakistanem
oraz prze?o?y? si? na nap?yw wi?kszych ilo?ci mi?dzynarodowego kapita?u. Co wi?cej,
prawdopodobie?stwo wzrostu statusu potwierdza, ?e w?adze s? wci?? aktywne, a kraj ten ma
spory potencja?.
Inwestujemy w Pakistanie od kilku lat i postrzegamy ten kraj jako niezauwa?any przez ogó? rynek
inwestycyjny oferuj?cy atrakcyjne wyceny wynikaj?ce z niekorzystnych nastrojów
makroekonomicznych. Pakistan korzysta na poprawie perspektyw wzrostowych, ci?g?ych
dzia?aniach w kierunku konsolidacji bud?etowej, zrównowa?onych post?pach na drodze do reform
strukturalnych w ramach programu realizowanego pod auspicjami Mi?dzynarodowego Funduszu
Walutowego (MFW) oraz nies?abn?cym wsparciu ze strony partnerów regionalnych.
Wspó?praca pomi?dzy Chinami i Pakistanem
Chiny i Pakistan podpisa?y ostatnio porozumienia handlowe, energetyczne i infrastrukturalne o
warto?ci 28 mld USD, w ramach planów zainwestowania 46 mld USD w utworzenie chi?skopakista?skiego korytarza ekonomicznego, który ma by? kombinacj? wspólnych inicjatyw i projektów
zwi?zanych z ??czno?ci?, infrastruktur? sieci informatycznych, energetyk?, przemys?em i parkami
przemys?owymi, rozwojem rolnictwa, likwidowaniem skrajnego ubóstwa, turystyk? i wspó?prac?
finansow?.[2] Projekty infrastrukturalne zwi?zane z tym korytarzem ekonomicznym, takie jak
budowa portu morskiego zapewniaj?cego bezpo?redni dost?p do Oceanu Indyjskiego i dalej
po?o?onych szlaków morskich, powinny zwi?kszy? handel i inwestycje w tym regionie. Chiny i
Pakistan maj? przyjacielskie relacje, a chi?skie w?adze nazywaj? chi?sko-pakista?ski korytarz
ekonomiczny flagowym projektem w ramach szerszej inicjatywy o nazwie „Jeden szlak, jedna
droga”, czyli ambitnego planu rozbudowy powi?za? Chin z reszt? ?wiata.
1/4
Inwestowanie na rynkach wschodz?cych
Notatki z podró?y Marka Mobiusa
http://mobius.blog.franklintempleton.com/pl
Zapowied? tych zakrojonych na szerok? skal? projektów oraz szanse na przyznanie Pakistanowi
statusu rynku wschodz?cego ustabilizowa?y pakista?sk? gospodark? i stworzy?y warunki do
wzrostów na pakista?skim rynku akcji w ostatnich latach.
Gie?da w Pakistanie nale?a?a do najpr??niejszych rynków w okresie ostatnich pi?ciu lat
(ko?cz?cym si? w czerwcu 2015 r.).[3] Indeks MSCI Pakistan Index zwi?kszy? swoj? warto??
ponad dwukrotnie, osi?gaj?c stop? zwrotu na poziomie 129% w tym horyzoncie czasowym, w
porównaniu ze zwrotem indeksu MSCI Frontier Index rz?du 45% oraz wzrostem indeksu MSCI
Emerging Markets Index (w USD) o 22%.[4] W naszej ocenie, wyceny akcji pakista?skich spó?ek
wci?? s? wzgl?dnie atrakcyjne, pomimo solidnych wyników. Na koniec czerwca 2015 r., wska?nik
cen do zysków dla indeksu MSCI Pakistan Index wynosi? 10x, w porównaniu z 11x w przypadku
indeksu MSCI Frontier Index oraz 14x dla indeksu MSCI Emerging Markets Index.[5]
Poprawa fundamentów i walka z terroryzmem
Ostatnie lata przynios?y popraw? warunków makroekonomicznych w tym kraju. W ostatnich
miesi?cach, s?abn?ca inflacja pozwoli?a pakista?skiemu bankowi centralnemu zredukowa?
referencyjn? stop? procentow? na najni?szego poziomu od 42 lat. Wed?ug aktualnych prognoz
MFW, wzrost produktu krajowego [6]brutto w Pakistanie na si?gn?? 4,3% w tym roku i 4,7% w 2016
r., w porównaniu z 2,6% w 2010 r. Poprawia si? tak?e sytuacja bud?etowa, cz??ciowo dzi?ki
2/4
Inwestowanie na rynkach wschodz?cych
Notatki z podró?y Marka Mobiusa
http://mobius.blog.franklintempleton.com/pl
pomocy finansowej otrzymywanej z ró?nych ?róde? w ci?gu ostatnich lat oraz niedawnej
mi?dzynarodowej emisji obligacji Sukuk.[7] W ostatnim czasie, ni?sze ceny ropy dodatkowo
poprawi?y bilans handlowy tego kraju, cho? ni?sze ceny bawe?ny i mocniejszy kurs rupii odbi?y si?
na eksporcie.
Je?eli chodzi o inne obszary, uwa?amy, ?e rz?dowe dzia?ania na rzecz kontroli wydatków i
dywestycji przynosz? pozytywne efekty, ale rz?d musi konsekwentnie realizowa? program reform
gospodarczych i strukturalnych. Najwi?ksze obawy inwestorów zagranicznych koncentruj? si?
wokó? bezpiecze?stwa i stabilno?ci politycznej. Wewn?trzne dzia?ania wymierzone w terroryzm
zosta?y podj?te wkrótce po tragicznym incydencie w Peszawarze w grudniu 2014 r., kiedy to celem
terrorystów sta?y si? dzieci w wieku szkolnym. S?dzimy, ?e takie dzia?ania musz? by?
kontynuowane w d?u?szej perspektywie, by stworzy? bezpieczne warunki dla przedsi?biorstw i
ca?ego spo?ecze?stwa. W ?rodowisku politycznym, opó?nienia we wdra?aniu reform lub
pogorszenie sytuacji zwi?zanej z polityk? lub bezpiecze?stwem mog? mie? niekorzystny wp?yw na
krajowe czynniki makroekonomiczne lub kondycj? bud?etow?, ograniczy? inwestycje i os?abi?
nastroje inwestorów.
Z biznesowego punktu widzenia, sytuacja w energetyce jest kolejnym obszarem niepokojów, ale i
mo?liwo?ci. Niezb?dne jest przyspieszenie reform w sektorze energetycznym, w??cznie z
inwestycjami kapita?owymi dotycz?cymi ka?dego aspektu zasilania energi? elektryczn?:
generowania, dystrybucji i przesy?u energii. Korekta op?at za energi? i zmniejszenie dop?at do
energii elektrycznej wydaj? si? by? krokami w dobrym kierunku. Oczywi?cie wdro?enie tych reform
jest dzi? ?atwiejsze, bior?c pod uwag? spadaj?ce ceny ropy i gazu. Uwa?amy, ?e to dla Pakistanu
idealny moment na realizacj? reform, które stworz? solidne fundamenty finansowe dla energetyki,
zapewniaj?c dostateczn? poda? po rozs?dnej cenie dla lokalnych przedsi?biorców pragn?cych
utrzyma? mi?dzynarodow? konkurencyjno??.
Pomimo szeregu bie??cych wyzwa?, wci?? dostrzegamy wiele czynników pozwalaj?cych liczy? na
lepsz? przysz?o?? dla Pakistanu.
Komentarze, opinie i analizy Marka Mobiusa wyra?aj? wy??cznie jego osobiste pogl?dy, s?
przedstawione wy??cznie w celach informacyjnych i nie stanowi? indywidualnych porad
inwestycyjnych ani zach?ty do kupna, sprzeda?y ani utrzymywania jakichkolwiek papierów
warto?ciowych czy stosowania jakiejkolwiek strategii inwestycyjnej. Informacje zawarte w
niniejszym dokumencie nie maj? charakteru porad prawnych ani podatkowych. Informacje zawarte
w niniejszym dokumencie s? aktualne wy??cznie na dzie? publikacji, mog? ulec zmianie bez
uprzedniego powiadomienia i nie stanowi? kompletnej analizy wszystkich istotnych faktów
dotycz?cych jakiegokolwiek kraju, regionu, rynku czy inwestycji.
Dane pochodz?ce z zewn?trznych ?róde? mog?y zosta? wykorzystane na potrzeby opracowania
niniejszego dokumentu. Takie dane nie zosta?y odr?bnie zweryfikowane, potwierdzone ani
poddane kontroli przez Franklin Templeton Investments (FTI). FTI nie ponosi ?adnej
3/4
Inwestowanie na rynkach wschodz?cych
Notatki z podró?y Marka Mobiusa
http://mobius.blog.franklintempleton.com/pl
odpowiedzialno?ci za jakiekolwiek straty wynikaj?ce z wykorzystania jakichkolwiek informacji
zawartych w niniejszym dokumencie; inwestor mo?e opiera? swe decyzje na przedstawionych tutaj
opiniach lub wynikach analiz wy??cznie na w?asne ryzyko. Produkty, us?ugi i informacje mog? nie
by? dost?pne pod niektórymi jurysdykcjami i s? oferowane przez podmioty powi?zane z FTI i/lub
przez dystrybutorów, w zale?no?ci od lokalnie obowi?zuj?cych przepisów. Aby dowiedzie? si?, czy
dane produkty i us?ugi s? dost?pne pod okre?lon? jurysdykcj?, nale?y skonsultowa? si? z
profesjonalnym doradc? finansowym.
Jakie jest ryzyko?
Wszelkie inwestycje wi??? si? z ryzykiem, w??cznie z ryzykiem utraty zainwestowanego
kapita?u. Z inwestowaniem na rynkach zagranicznych zwi?zane jest okre?lone ryzyko, m.in.
ryzyko waha? kursów walut i ryzyko niestabilnej sytuacji gospodarczej i politycznej. Inwestycje na
rynkach wschodz?cych, do których nale?? tak?e nowe rynki wschodz?ce, obarczone s? wi?kszym
ryzykiem wynikaj?cym z powy?szych czynników, oprócz typowych dla nich ryzyk zwi?zanych z
wzgl?dnie niewielkimi rozmiarami, mniejsz? p?ynno?ci? i brakiem odpowiednich ram prawnych,
politycznych, biznesowych i spo?ecznych dla rynków papierów warto?ciowych. Poniewa?
wspomniane ramy prawne, polityczne, biznesowe i spo?eczne s? zwykle jeszcze s?abiej rozwini?te
na nowych rynkach wschodz?cych, a wyst?puj? tak?e rozmaite inne czynniki, takie jak
podwy?szony potencja? skrajnych waha? kursów, braku p?ynno?ci, barier ograniczaj?cych
transakcje oraz mechanizmów kontroli gie?d, ryzyka zwi?zane z rynkami wschodz?cymi s?
nasilone w przypadku nowych rynków wschodz?cych.
[1] ?ród?o: MSCI, „Wyniki przegl?du mo?liwo?ci zmian w klasyfikacji MSCI w 2015 r.”, 9 czerwca
2015 r.
[2] ?ród?o: Ministerstwo Planowania, Rozwoju i Reform, rz?d Pakistanu
[3] ?ród?o: MSCI. Indeksy nie s? zarz?dzane, a bezpo?rednia inwestycja w indeks nie jest mo?liwa.
Wyniki historyczne nie gwarantuj? wyników przysz?ych. Dodatkowe informacje dotycz?ce
podmiotów dostarczaj?cych dane mo?na znale?? na stronie
www.franklintempletondatasources.com.
[4] Ibid.
[5] Wska?nik ceny do zysku to iloraz aktualnej ceny akcji spó?ki i zysków na akcj? tej spó?ki.
[6] ?ród?o: MFW, baza danych „World Economic Outlook”, kwiecie? 2015 r. Realizacja
jakichkolwiek prognoz nie jest w ?aden sposób gwarantowana.
[7] Sukuk to islamskie certyfikaty finansowe podobne do obligacji na zachodnich rynkach
finansowych, które spe?niaj? wymogi islamskiego prawa religijnego („szariatu”).
4/4
Powered by TCPDF (www.tcpdf.org)