Newsletter TFI Allianz

Newsletter TFI Allianz
25 lipca 2016
Obligacje azjatyckie
Szanowni Państwo,
W dobie ujemnych rentowności inwestorzy poszukujący atrakcyjnych stóp zwrotu na rynku obligacji przy
umiarkowanym ryzyku nie mają łatwego zadania. Obecnie większa część krzywych rentowności na
europejskich rynkach bazowych (Niemcy, Austria, Holandia, Belgia) znajduje się poniżej 0%, podobnie jest w
Japonii. Także rentowności na europejskich rynkach peryferyjnych znajdują się blisko historycznych minimów.
Nieco lepiej wygląda sytuacja w USA, jednak zważywszy na prawdopodobne podwyżki stóp przez Fed jeszcze
w tym roku, wyceny długoterminowych obligacji w pobliżu rekordowych maksimów mogą budzić pewne obawy.
Na tym tle warto naszym zdaniem zwrócić uwagę na rynki azjatyckie.
Obligacje Emerging Markets często są postrzegane jako bardzo ryzykowne, jednak w przypadku ,,tygrysów"
azjatyckich ryzyko to na przestrzeni ostatnich lat istotnie zmalało. Większość z tych krajów posiada rating
inwestycyjny, podczas gdy średnia rentowności ich 5-letnich papierów skarbowych denominowanych w
dolarach wynosi około 4%. Również sektor obligacji korporacyjnych wydaje się być relatywnie bezpieczny. Jak
pokazują dane od 1993 r. obligacje tego sektora z ratingiem inwestycyjnym dotknęło zaledwie kilka defaultów, a
ich płynność finansowa na przestrzeni ostatnich lat uległa znaczącej poprawie.
Wykres 1. Rentowność 5-letnich papierów skarbowych rynków rozwiniętych (LCY) vs papiery azjatyckie.
Źródło: Bloomberg, AliianzGI
Za kierunkiem azjatyckim przemawiają również względy makroekonomiczne. Podczas gdy prognozy
wzrostu gospodarczego dla Strefy Euro czy USA kształtują się w odpowiednio w okolicy 1,5% i 2%, to dla
azjatyckich Emerging Markets jest to powyżej 6%. Dodatkowo ich wzrost powinna wspierać łagodna polityka
lokalnych banków centralnych, na co pozwala relatywnie niska inflacja.
Wykres 2. Prognozy MFW dla wzrostu gospodarczego na rok 2016 dla regionów (%).
*) Indonezja, Malezja, Filipiny, Tajlandia, Wietnam
Źródło: MFW, AllianzGI
Państwa azjatyckie mają również bardzo małą ekspozycję eksportową na rynek brytyjski, w związku z czym
ewentualne negatywne skutki gospodarcze Brexitu będą w zasadzie pomijalne. Ponadto, kraje te cechuje dość
dobra zdolność do absorpcji ujemnych szoków zewnętrznych i odpływu kapitału jako, że ich rachunki obrotów
bieżących w większości odnotowują nadwyżki, a rezerwy walutowe kształtują się łącznie powyżej 5000 mld
USD.
Tabela 1. Rentowność 5-letnich papierów skarbowych rynków rozwiniętych (LCY) vs papiery azjatyckie.
Źródło: AllianzGI, stan na 30 czerwca 2016.
Podsumowując, rynek azjatycki wydaje się obecnie atrakcyjnym kierunkiem dla inwestorów dłużnych,
poszukujących wyższych stóp zwrotu przy umiarkowanym ryzyku. Największe obawy inwestorów budzi
przede wszystkim możliwe zaostrzenie polityki Fed, wybory prezydenckie w USA oraz spowolnienie
gospodarcze w Chinach. Wskaźniki makroekonomiczne sugerują jednak, że nawet w przypadku materializacji
części zagrożeń, obligacje tych krajów powinny stanowić relatywnie atrakcyjne aktywa oferujące przyzwoitą
stopę zwrotu.
z poważaniem,
Michał Burek
TFI Allianz Polska
Analityk
@TFIAllianz
Publikacje
Allianz Flexi Asia Bond
5,4% - stopa zwrotu YTD
Allianz Global Investors Friday Mail
Najnowsze wydarzenia i dane makroekonomiczne i
wykres tygodnia. Komentarz Allianz Global
Investors.
Allianz Global Investors
QE Monitor
Project M
Olympics drowning in cost overrun
Nowe fundusze w ofercie TFI Allianz
Allianz Małych Spółek
dostępny od 30 czerwca 2016
Europejskich
Allianz Equity Growth Select
wkrótce
Allianz Flexi Asia Bond
wkrótce
Allianz US Equity
wkrótce
@TFIAllianz
Copyright © TFI Allianz 2016