Obligacje serii N Vantage Development SA

Transkrypt

Obligacje serii N Vantage Development S.A.
Warszawa, lipiec 2016 r.
Materiał ma wyłącznie charakter promocyjny i reklamowy, stanowi informację handlową w rozumieniu ustawy z dnia 18 lipca 2002 r. o świadczeniu usług
drogą elektroniczną (t.j: dz. u. 2013 r. poz. 1422) i został sporządzony na zlecenie Michael/Ström Domu Maklerskiego sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie
("Oferujący"), adres: Al. Jerozolimskie 134, 02-305 warszawa, adres e-mail: [email protected]. Oferta publiczna obligacji odbywa się tylko na
terytorium Rzeczypospolitej Polskiej, wyłącznie na warunkach określonych w memorandum informacyjnym opublikowanym na stronie internetowej
Oferującego pod adresem www.michaelstrom.pl.
www.michaelstrom.pl
Agenda
Vantage Development S.A.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
Parametry emisji
Argumenty Inwestycyjne
Informacje o Emitencie
Lokalizacja i harmonogram inwestycji
Segment mieszkaniowy
Segment najmu
Bank ziemi
Wybrane skonsolidowane dane finansowe
Otoczenie rynkowe
Wybrane czynniki ryzyka
Przewagi konkurencyjne
Załączniki
Kontakt
Zastrzeżenie prawne
2
Michael / Ström Dom Maklerski Sp. z o.o.
Al. Jerozolimskie 134
02-305 Warszawa
Tel. +48 22 128 59 00
www.michaelstrom.pl
Parametry emisji serii N
Emitent
Wartość Emisji
Do 10 500 000 zł
Okres do wykupu
3,5 roku
Oprocentowanie
WIBOR 3M + marża 4,32%
Typ oprocentowania
Zmienne
Wypłata odsetek
Co 3 miesiące
Cel emisji
Cel emisji nie został określony.
Zabezpieczenia
Obligacje nie są zabezpieczone.
Wartość nominalna
100 zł
Cena emisyjna
Równa wartości nominalnej
Catalyst
Emitent będzie ubiegać się o wprowadzenie Obligacji do alternatywnego systemu obrotu Catalyst.
Informacje dodatkowe
Opcja wcześniejszego wykupu po stronie Emitenta dostępna po upływie roku od dnia emisji.
Termin subskrypcji
Do 19 lipca 2016 r.
Planowany termin przydziału i
rozrachunku transakcji
22 lipca 2016 r.
3
02-305 Warszawa
Tel. +48 22 128 59 00
www.michaelstrom.pl
Argumenty inwestycyjne
4
02-305 Warszawa
Tel. +48 22 128 59 00
www.michaelstrom.pl
Informacje o Spółce
•
Vantage Development S.A. jest jednostką dominującą Grupy Vantage Development, której przedmiotem działalności jest budowa i sprzedaż
nieruchomości mieszkalnych, biurowych oraz handlowych.
•
Spółka Vantage Development S.A. została założona w 1991 r. Działalność deweloperską w obecnym kształcie rozpoczęła w 2007 r. Do 2012 r. prowadziła
ją w strukturach Grupy Kapitałowej Impel, specjalizującej się w outsourcingu usług dla instytucji i przedsiębiorstw (kapitalizacja ok. 300 mln zł).
•
Akcje Spółki od marca 2012 r. notowane są na rynku głównym GPW w Warszawie. (kapitalizacja ok. 170 mln zł).
•
Dotychczas Spółka wybudowała ponad 1 100 lokali mieszkalnych oraz ponad 32 tys. m² powierzchni komercyjnej.
•
Działalność Grupy skoncentrowana jest głównie na rynku wrocławskim. Emitent w 2016 r. rozpoczął budowę swojej pierwszej inwestycji w Warszawie.
•
Największym oraz najważniejszym obecnie prowadzonym przez Spółkę projektem jest inwestycja Promenady Wrocławskie.
•
Grupa posiada bardzo duży bank ziemi, w większości w ścisłym centrum Wrocławia. Bank ten pozwala na wybudowanie nieruchomości o powierzchni
użytkowej ok. 175 tys. m² (z czego ok. 60% to powierzchnia mieszkaniowa).
Potencjalna powierzchnia użytkowa możliwa do wybudowania na
banku ziemi Emitenta (tys. mkw.)
Sprzedaż lokali netto
800
700
700
613
Liczba lokali
600
500
400
255
300
157
200
100
Wrocław mieszkania
70,1
Wrocław - biura
75,4
+140%
250
181
+169%
93
31
0
2011
2012
2013
2014
2015
2016P
1Q15
Warszawa mieszkania
29,5
1Q16
Źródło: Emitent, dane o powierzchni PU to dane szacunkowe na dzień 31.03.2016
02-305 Warszawa
Tel. +48 22 128 59 00
5
www.michaelstrom.pl
Akcjonariat
Akcjonariat
Nutit A.S.:
podmiot kontrolowany przez Pana Grzegorza Dzika – Przewodniczącego Rady Nadzorczej
Twórca największej w Polsce grupy firm specjalizujących się w outsourcingu usług dla
przedsiębiorstw i największego polskiego prywatnego pracodawcy. Główny akcjonariusz
Impel S.A.
Pozostali
21,3%
Trade Bridge Czechy A.S.:
podmiot kontrolowany przez Pana Józefa Biegaja - Członka Rady Nadzorczej
Nutit A.S.
48,9%
ING OFE
9,1%
Współzałożyciel oraz główny akcjonariusz Impel S.A.
Trade
Bridge
Czechy A.S.
20,8%
Wśród akcjonariuszy Emitenta znajdują się również inwestorzy instytucjonalni, w tym m.in.
ING OFE.
Źródło: Emitent, dane na 10.05.2016
6
02-305 Warszawa
Tel. +48 22 128 59 00
www.michaelstrom.pl
Wrocław, Warszawa – lokalizacje inwestycji
Grupa Emitenta do 31.03.2016 r. wybudowała ponad 1 100 lokali mieszkalnych oraz 6 budynków komercyjnych o łącznej powierzchni najmu ponad 32 tys. m².
INWESTYCJE OBECNIE REALIZOWANE LUB GOTOWE BĘDĄCE W SPRZEDAŻY:
DĄBROWSKIEGO 40
Źródło: ©autorzy OpenStreetMap, www.openstreetmap.org
Największą i najważniejszą inwestycją realizowaną przez Emitenta jest projekt Promenady Wrocławskie, w ramach którego powstaje duże osiedle
mieszkaniowe oraz kompleks biurowy (Promenady Business Park).
7
02-305 Warszawa
Tel. +48 22 128 59 00
www.michaelstrom.pl
Harmonogram inwestycji mieszkaniowych
Warszawa
Wrocław
Lokalizacja
Liczba lokali /
pow. najmu
% lokali
sprzedanych /
pow. wynajętej
na 31.05.2016
Promenady II – zakończone 4Q 2014
224
99%
Promenady III – zakończone 3Q 2015
210
98%
Promenady IV
331
54%
Promenady V
190
n.d.
Promenady VII
138
100%
Centauris III – zakończone 4Q 2015
103
98%
Centauris IV + V
134
84%
Patio House – zakończone 4Q 2015
65
97%
Nowe Żerniki
60
3%
Dąbrowskiego 40
133
100%
Nowy Gaj I
131
19%
Living Point I
173
0%
Living Point II
172
n.d.
Saska Kępa
60
n.d.
Dolny Mokotów
200
n.d.
Rozpoczęcie
budowy
Zakończenie
budowy
Nazwa inwestycji
1Q 2016
2Q 2016
3Q 2016
4Q 2016
1Q 2017
2Q 2017
3Q 2017
4Q 2017
8
02-305 Warszawa
Tel. +48 22 128 59 00
www.michaelstrom.pl
Kontraktacja mieszkań
• Liczba sprzedawanych przez Grupę Emitenta mieszkań dynamicznie rośnie od 2012 roku. Sprzedaż w całym 2015 r. wyniosła 613 lokali (+140%
r/r). W 1Q 2016 Grupa Emitenta sprzedała 250 lokali netto, co oznacza wzrost 169% r/r.
•
Duży udział w wysokiej sprzedaży w 2015 i 2016 roku miały transakcje sprzedaży dwóch inwestycji (Dąbrowskiego 40 - 133 lokali oraz Promenady
Wrocławskie VII – 138 lokali) do funduszu zarządzanego przez BGK TFI w ramach funduszu Mieszkań na Wynajem.
•
Zwiększenie sprzedaży mieszkań jest związane z istotnym wzrostem wielkości oferty, która na koniec 1Q 2016 r. wyniosła ponad 450 lokali.
•
Grupa planuje w 2016 r. dalszy wzrost liczby sprzedanych mieszkań m.in. dzięki większej obecności na rynku warszawskim. Spółka w 2H 2016 r.
planuje uruchomić dwie nowe inwestycje w Warszawie (nie wliczając w to drugiego etapu Living Point).
•
W 2016 r. Emitent planuje rozpocząć realizację inwestycji obejmujących łącznie ponad 1 100 lokali. Celem Vantage Development na 2016 r. jest
przekroczenie liczby 700 sprzedanych lokali.
300
60%
58%
600
60%
500
50%
200
38%
40%
150
23%
100
18%
25%
23%
18%
27%
19%
26%
21%
15%
30%
Liczba lokali
Liczba lokali
250
70%
20%
50
10%
0
0%
1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16
400
300
200
100
0
1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16
Kwartalna efektywność sprzedaży
Oferta na koniec kwartału
* efektywność sprzedaży liczona jako liczba podpisanych umów w dzielona przez średnią ofertę w kwartale
Źródło: Emitent
9
02-305 Warszawa
Tel. +48 22 128 59 00
www.michaelstrom.pl
Wyniki sprzedaży na tle rynku
300
25 000
250
20 000
200
15 000
150
10 000
100
5 000
50
0
0
Q1 2013
Q2 2013
Q3 2013
Q4 2013
Q1 2014
Q2 2014
Vantage Development
Q3 2014
Q4 2014
Q1 2015
Q2 2015
Q3 2015
Q4 2015
Q1 2016
Liczba transakcji wg REAS (6 największych aglomeracji) - prawa skala
Sprzedaż lokali przez Emitenta na tle rynku
Vantage Development
Liczba transakcji wg REAS (6 największych aglomeracji)¹
Q1 2014
Q2 2014
Q3 2014
Q4 2014
Q1 2015
Q2 2015
Q3 2015
Q4 2015
Q1 2016
2013
2014
2015
57
46
53
107
93
242
114
163
250
186
263
613
11 000
10 380
10 380
11 220
11 480
12 720
13 180
14 400
14 300
36 000
42 980
51 800
Kwartalna efektywność sprzedaży Emitenta na tle rynku
Kwartalna efektywność sprzedaży²
Q1 2014
Q2 2014
Q3 2014
Q4 2014
Q1 2015
Q2 2015
Q3 2015
Q4 2015
Q1 2016
Vantage Development
24%
19%
15%
27%
21%
58%
27%
36%
60%
Efektywność wg REAS (6 największych aglomeracji)¹
27%
25%
23%
24%
24%
27%
28%
30%
29%
¹ dane przybliżone
² efektywność sprzedaży liczona jako liczba podpisanych umów w dzielona przez średnią ofertę w kwartale
Źródło: opracowanie własne na podstawie danych finansowych spółek, REAS
10
02-305 Warszawa
Tel. +48 22 128 59 00
www.michaelstrom.pl
Nieruchomości komercyjne
• Grupa Emitenta do końca pierwszego kwartału 2016 r. wybudowała 4 budynki biurowe (wszystkie we Wrocławiu) oraz 2 obiekty handlowe (we
Wrocławiu i Zielonej Górze).
• Posiadane na 31.03.16 r. ukończone nieruchomości komercyjne o łącznej powierzchni najmu ok. 32 tys. m² były w znaczącym stopniu wynajęte
oraz generowały stabilne przychody z najmu (w 1Q 2016 r. przychody z tego tytułu wyniosły ok. 3,8 mln zł). Średni poziom komercjalizacji
oddanych na 31.03.2016 r. budynków ważony wielkością powierzchni wynosi ok. 76%.
• Obecnie Spółka jest w trakcie budowy kolejnego etapu kompleksu biurowego Zita (D+A) o łącznej powierzchni najmu 10,2 tys. m². Planowany
termin ukończenia budowy to 4Q 2016 r. Etap ten razem z ukończonymi już etapami B i C tworzyć będzie kompleks biurowy o łącznej powierzchni
najmu ok. 22 tys. m².
• Pod koniec kwietnia 2016 r. Vantage Development sprzedało 100% udziałów w spółce VD Retail II, która posiada park handlowy Galaktyka we
Wrocławiu. Budowa obiektu o powierzchni ok. 5,2 tys. m² została ukończona w ubiegłym roku. Wartość transakcji wyniosła ok. 33 mln zł. Dzięki
transakcji sprzedaży Emitent zmniejszył zadłużenie ok. 20 mln zł.
• W ramach posiadanego banku ziemi Emitent ma możliwość dalszej rozbudowy kompleksu biurowego w Promenadach Wrocławskich oraz
dodatkowo posiada grunt pod budowę biurowca Gamma, zlokalizowanego w zachodniej części Wrocławia.
Projekt
Status na
31.03.16
Powierzchnia
najmu (m²)
Poziom
najmu
(%)
Wartość
księgowa na
31.12.15
(mln zł)
Szacunkowy roczny
przychód z najmu przy
pełnej komercjalizacji
(mln zł)
Przychód z najmu (mln zł)
4
3,5
Promenady Epsilon
Gotowy
7 132
100%
53,6
4,3
Delta 44
Gotowy
4 213
88%
25,8
2,3
Zita B
Gotowy
5 678
87%
41,0
3,3
2
Zita C
Gotowy
6 340
50%
44,8
3,7
1,5
Grona Park
Gotowy
3 705
65%
14,3
1,9
Galaktyka*
Gotowy
Suma
* Obiekt sprzedany w 2Q 2016 r.
Źródło: Emitent
5 374
63%
32,7
3,1
32 442
-
212,2
18,6
3
2,5
1
0,5
0
1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16
11
02-305 Warszawa
Tel. +48 22 128 59 00
www.michaelstrom.pl
Bank ziemi
•
•
•
Obecnie Spółka dysponuje bankiem ziemi pozwalającym na
realizację ok. 175 tys. powierzchni mieszkaniowej oraz
komercyjnej.
Zdecydowana większość banku ziemi znajduje się w obszarze
inwestycji Promenady Wrocławskie, gdzie istnieje możliwość
wybudowania lokali mieszkalnych o powierzchni użytkowej
ok. 52,3 tys. m² oraz nieruchomości komercyjnych o powierzchni
najmu ok. 62 tys. m².
Saska Kępa
3,4
Łącznie Spółka posiada grunty pozwalające wybudować we
Wrocławiu lokale o powierzchni 70,1 tys. m² PUM oraz w
Warszawie o powierzchni 29,5 tys. m² PUM.
•
Posiadany bank ziemi stanowi silną bazę do dalszego wzrostu
skali działalności Spółki.
Dolny Mokotów
10,5
Living Point
Mokotów
15,6
Promenady
Wrocławskie mieszkania
52,3
Grabiszyńska
9,2
Ponadto Spółka posiada grunty we Wrocławiu oraz w Warszawie,
gdzie Spółka w 2Q 2016 r. rozpoczęła budowę swojego
pierwszego projekt oraz posiada grunty pod dwa kolejne.
•
•
Potencjalna powierzchnia użytkowa możliwa do wybudowania
na banku ziemi Emitenta (tys. mkw.)
Nowy Gaj
8,6
Gamma Office
13,4
Dodatkowo spółka jest w trakcie poszukiwania gruntów pod
kolejne inwestycje m.in. w Warszawie oraz Wrocławiu.
Premenady
Wrocławskie - biura
62,0
Źródło: Emitent, dane na 31.05.2016 r.
02-305 Warszawa
12
Tel. +48 22 128 59 00
www.michaelstrom.pl
Bilans
Bilans (mln PLN)
Aktywa trwałe, w tym:
Nieruchomości inwestycyjne pracujące
Nieruchomości inwestycyjne niepracujące
Akcje i udziały w jednostkach wycenianych metodą praw
własności
Aktywa z tytułu odroczonego podatku dochodowego
Aktywa obrotowe, w tym:
31.03.2016
375,6
31.12.2015
411,4
31.12.2014
391,0
249,1
91,2
239,6
135,1
180,8
182,0
16,4
17,4
16,7
14,3
14,7
8,0
296,8
220,7
158,2
Zapasy
- Półprodukty i produkcja w toku
- Produkty gotowe
Należności krótkoterminowe
Środki pieniężne
219,3
196,0
23,4
25,1
49,7
149,0
110,8
38,2
10,5
59,0
101,0
64,4
36,6
21,5
35,2
Aktywa razem
Kapitał Własny
Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania
672,4
339,1
333,3
632,1
337,4
294,7
549,2
323,4
225,8
Zobowiązania długoterminowe, w tym:
Długoterminowe pożyczki i kredyty bankowe
Zobowiązania długoterminowe z tyt. leasingu finansowego
Obligacje długoterminowe
Przedpłaty na zakup lokali
Zobowiązania krótkoterminowe, w tym:
Krótkoterminowe pożyczki i kredyty bankowe
Zobowiązania krótkoterminowe z tytułu leasingu
Obligacje krótkoterminowe
Przedpłaty na zakup lokali
Zobowiązania z tytułu dostaw i usług oraz pozostałe
289,2
108,0
38,3
111,4
20,8
44,1
2,1
1,8
4,2
7,7
26,6
260,7
92,2
38,8
104,7
14,2
34,0
3,9
1,8
0,7
6,8
19,0
180,7
80,1
40,6
55,7
0
45,1
3,1
1,8
10,3
8,4
20,1
Pasywa razem
672,4
632,1
549,2
Dług netto
216,1
183,0
156,4
Dług netto/Kapitał Własny
0,64
0,54
0,48
Źródło: Emitent
Nieruchomości wynajęte gotowe: Promenady Epsilon
(53,7 mln zł), Zita etap B (41,2), Delta 44 (25,9),
Galaktyka Park (32,8), Grona Park (14,4), Zita C (45,6)
oraz będącą w budowie Zita A i D (35,6).
Nieruchomości pod przyszłe projekty inwestycyjne, m.in.:
Promenady Wrocławskie (62,8 mln zł), Słoneczne Sady
(10,8), Gamma Office (9,9).
50% udziałów w projekcie Centauris.
Silna pozycja gotówkowa, mimo zakupu nowych gruntów
oraz systematycznego zwiększania powierzchni najmu.
Wzrost zadłużenia związany ze wzrostem skali
działalności segmentu mieszkaniowego oraz rozbudową
portfela nieruchomości komercyjnych.
13
02-305 Warszawa
Tel. +48 22 128 59 00
www.michaelstrom.pl
Struktura zadłużenia
Struktura rodzajowa zadłużenia
Struktura terminowa zadłużenia, dane w mln zł
Leasing
40,1 mln zł
100
Kredyty
krótkoterminowe
2,1 mln zł
90
80
Obligacje
długoterminowe
111,4 mln zł
70
60
50
40
30
Kredyty
długoterminowe
108 mln zł
20
10
Obligacje
krótkoterminowe
4,2 mln zł
0
do 1 roku
od 1 roku do 2 lat
od 2 do 3 lat
Obligacje
od 3 do 4 lat
Kredyty
od 4 do 5 lat
powyżej 5 lat
Leasing
14
02-305 Warszawa
Tel. +48 22 128 59 00
www.michaelstrom.pl
Struktura zadłużenia
Wartość
księgowa
(tys. zł)
Saldo
zadłużenia
(tys. zł)
Rodzaj długu
Bank/ Leasingodawca
Promenady Wrocławskie
57 571
-
-
-
Warszawa – Living Point Mokotów I
13 999
-
-
-
Patio House
6 103
-
-
-
Dąbrowskiego 40
19 624
-
-
-
Nowy Gaj
9 798
Projekty mieszkaniowe (zrealizowane oraz w realizacji)
Projekty mieszkaniowe (bank ziemi)
59 191
-
-
-
Warszawa – Living Point Mokotów II
12 164
-
-
-
-
Warszawa – Dom Saski
5 611
Warszawa – Dolny Mokotów
24 033
Nowy Gaj II
7 996
Nowe Żerniki
1 985
-
-
Promenady Epsilon
53 666
40 170
leasing finansowy
mLeasing
Promenady Zita etap B
41 234
24 714
kredyt bankowy
mBank Hipoteczny
Delta 44
25 850
19 510
kredyt bankowy
mBank Hipoteczny
Galaktyka Park
32 803
20 410
kredyt bankowy
mBank Hipoteczny
Grona Park
14 367
6 098
kredyt bankowy
Alior Bank
Promenady Zita etap C
45 574
24 047
kredyt bankowy
mBank Hipoteczny
Promenady Zita etap D+A
35 629
11 709
kredyt bankowy
mBank Hipoteczny
62 801
-
-
-
Słoneczne Sady
10 829
-
-
-
Gamma Office
9 860
-
-
-
Działka przy ul. Ślężnej 116A we Wrocławiu
5 865
-
-
-
Projekty komercyjne (zrealizowane oraz w realizacji)
Zadłużenie projektowe,
zabezpieczone na ukończonych
nieruchomościach ze średnim
ważonym współczynnikiem
komercjalizacji ok. 76% oraz na
budynku Zita D+A będących w
budowie. Łączny wskaźnik LTV =
59%¹.
Bieżąca obsługa kredytu
zapewniona z bieżących przychodów
z najmu.
Projekty komercyjne (bank ziemi)
Pozostałe pozycje
Pozostałe projekty
Suma
-
115 624
obligacje
inwestorzy
3 078
3 664
pożyczki
Centauris IPD
559 631
265 946
¹ LTV jako stosunek łącznego zadłużenia na wskazanych nieruchomościach do wartości nieruchomości.
Dług nieprzypisany do projektów,
źródłem spłaty powinny być
nadwyżki ze sprzedaży obecnych
oraz przyszłych projektów
mieszkaniowych i komercyjnych.
15
02-305 Warszawa
Tel. +48 22 128 59 00
www.michaelstrom.pl
Sprawozdanie z całkowitych dochodów
Rachunek zysków i strat (mln zł)
Przychody ze sprzedaży
Przychody z nieruchomości inwestycyjnych
pracujących
Przychody ze sprzedaży lokali
Pozostałe przychody
Koszt własny sprzedaży
Koszty utrzymania nieruchomości inwestycyjnych
pracujących
Koszty wytworzenia sprzedanych lokali
Pozostałe koszty
Zysk brutto ze sprzedaży
Koszty sprzedaży
Koszty ogólnego zarządu
Zysk ze sprzedaży
Zysk (strata) z tytułu przeszacowania nieruchomości
inwestycyjnych
Pozostałe przychody operacyjne
Pozostałe koszty operacyjne
Zysk z działalności operacyjnej
Przychody finansowe
Koszty finansowe, w tym:
- odsetki
Udział w zysku (stracie) jednostek wycenianych
metodą praw własności
Zysk brutto
Zysk netto
1Q 2016
1Q 2015
2015
2014
23,2
10,4
95,4
61,8
3,8
3,0
12,3
8,2
18,8
0,6
6,9
0,6
79,9
3,3
50,7
2,8
17,5
7,7
70,5
47,8
1,2
0,8
3,9
2,7
14,8
1,5
5,8
1,1
63,7
2,9
42,4
2,7
5,7
2,7
24,9
14,0
1,9
1,2
1,2
1,5
6,2
6,8
5,0
5,1
2,6
0
11,9
3,9
0,2
(0,4)
5,6
6,3
0
0,1
0,3
0,5
2,6
3,4
4,5
3,3
2,7
(0,5)
16,8
11,3
0,1
1,4
1,3
0,2
1,4
1,0
0,7
9,1
5,6
0,6
5,5
3,5
0,4
0,1
0,8
(0,1)
1,9
1,7
(1,8)
(1,7)
9,2
12,0
6,2
10,0
Źródło: Emitent; Wyniki osiągnięte w przeszłości nie stanowią gwarancji ich osiągnięcia w przyszłości
Wzrost przychodów z wynajmu nieruchomości
głównie na skutek zwiększenia powierzchni
biurowej.
Wzrost przychodów ze sprzedaży mieszkań
będący
konsekwencją
systematycznego
wzrostu kontraktacji.
Wzrost kosztów ogólnego zarządu i sprzedaży
w związku ze znaczącym wzrostem skali
działalności (większa kontraktacja lokali,
przyrost powierzchni najmu).
Rozpoznanie
marży
nieruchomościach
inwestycyjnych pracujących spowodowane
głównie wzrostem poziomu wynajęcia
powierzchni biurowych.
16
02-305 Warszawa
Tel. +48 22 128 59 00
www.michaelstrom.pl
Rachunek przepływów pieniężnych
Rachunek przepływów pieniężnych (mln PLN)
1Q 2016
1Q 2015
2015
2014
Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej,
w tym:
(24,1)
(2,2)
34,0
(56,3)
(25,3)
(6,0)
2,1
(33,0)
15,4
(1,0)
13,2
(24,2)
(5,8)
(7,7)
(48,2)
(41,0)
0,5
0
0,2
3,0
2,6
0,1
0,7
3,4
(9,0)
(7,8)
(47,7)
(45,9)
20,7
8,1
38,0
81,2
14,7
10,0
0
(0,5)
0
16,7
10,0
0
(16,2)
0
88,5
69,5
0
(76,6)
(29,9)
119,9
36,8
51,1
(96,9)
(12,0)
(0,4)
(0,4)
(1,7)
(9,7)
(3,1)
(2,0)
(10,5)
(7,2)
(9,3)
49,7
(1,7)
33,4
23,8
59,0
(16,2)
35,2
Zmiana stanu zapasów
Zmiana stanu zobowiązań z wyjątkiem
kredytów i pożyczek
Przepływy pieniężne z działalności
inwestycyjnej, w tym:
Zbycie inwestycji w nieruchomości oraz
wartości niematerialne
Z aktywów finansowych
Inwestycje w nieruchomości oraz wartości
niematerialne
Przepływy pieniężne z działalności finansowej,
w tym:
Zaciągnięcie kredytów i pożyczek
Emisja dłużnych papierów wartościowych
Zaciągnięcie zob. z tytułu leasingu
Spłaty kredytów i pożyczek
Wykup dłużnych papierów wartościowych
Płatności zobowiązań z tytułu leasingu
finansowego
Odsetki zapłacone
Przepływy pieniężne netto
Środki pieniężne na koniec okresu
Źródło: Emitent; Wyniki osiągnięte w przeszłości nie stanowią gwarancji ich osiągnięcia w przyszłości
Ujemne CFO w 1Q 2016 oraz 2014 wynikało głównie z
nabywania nowych gruntów (w tym w Warszawie) oraz
istotnego wzrostu skali prowadzonej działalności.
W 2015 r. nakłady dotyczyły przede wszystkim takich
nieruchomości komercyjnych jak: ZITA, Grona Park oraz
Galaktyka Park.
17
02-305 Warszawa
Tel. +48 22 128 59 00
www.michaelstrom.pl
Otoczenie rynkowe – rynek mieszkań
•
W 2015 r. na pierwotnym rynku mieszkań odnotowano rekordowo wysoką liczbę transakcji w historii polskiego rynku deweloperskiego.
Publiczne spółki deweloperskie zaraportowały w 2015 r. łączną sprzedaż ok. 30% wyższą niż w 2014 r. Efekt rekordowo niskich stóp
procentowych został wzmocniony funkcjonowaniem rządowego programu dopłat do kredytów „Mieszkanie Dla Młodych”. Wysokie wyniki
sprzedaży mieszkań kontynuowane były również w I kwartale 2016 r.
•
Podaż na rynku pierwotnym - wg danych REAS w I kwartale 2016 r. liczba lokali wprowadzonych do sprzedaży na sześciu rynkach o największej
skali obrotów (Warszawa, Kraków, Wrocław, Trójmiasto, Poznań, Łódź) wzrosła w porównaniu do IV kwartału 2015 r. i wyniosła około 13,7 tys.
mieszkań. W całym 2015 r. wprowadzono do sprzedaży ok. 52 tys. mieszkań, nieco mniej niż w rekordowym pod tym względem 2007 r. Łączna
oferta na 6 wspomnianych rynkach wyniosła na koniec roku 48,7 tys. lokali, a na koniec I kwartału 2016 r. 48,3 tys. lokali.
•
Popyt – wg danych REAS, w 2015 r. na sześciu głównych rynkach sprzedano 51,8 tys. lokali, czyli o ponad 20% więcej niż w 2014 r. i 48% więcej
niż w 2007 r., który był najlepszym rokiem poprzedniej hossy mieszkaniowej. W I kwartale 2016 r. sprzedano 14,3 tys. lokali, co przekroczyło
liczbę nowych mieszkań wprowadzonych do oferty o ok. 0,5 tys. lokali.
•
Historycznie najniższy poziom stóp procentowych – wzrostowi sprzedaży sprzyja przede wszystkim najniższy w historii poziom stóp
procentowych w Polsce. Należy zwrócić uwagę, iż obecne oprocentowanie kredytu mieszkaniowego w PLN na poziomie ok. 4% jest zbliżone do
kosztów kredytu w CHF w czasach największego boomu na rynku nieruchomości. Dodatkowo, w takim otoczeniu środki pieniężne transferowane
są z lokat na inwestycyjny zakup nieruchomości, których wynajem daje obecnie rentowność wyższą niż depozyt.
•
Prognozy – niski poziom stóp procentowych w 2016 r. zostanie prawdopodobnie utrzymany, a dodatkowo w dalszym ciągu będzie funkcjonował
program „Mieszkanie Dla Młodych”, choć pula dostępnych środków na 2016 r. została już wyczerpana.
18
02-305 Warszawa
Tel. +48 22 128 59 00
www.michaelstrom.pl
Otoczenie rynkowe – rynek mieszkań
Średnie ceny transakcyjne mieszkań na rynku pierwotnym
•
Analizując rynki, na których działa Emitent, zarówno
we Wrocławiu jak i w Warszawie w okresie od 2012
r. odnotowano lekki, około 9-proc. wzrost cen
transakcyjnych na rynku pierwotnym.
•
W 2015 r. na obu rynkach wzrostowi liczby
transakcji towarzyszył stabilny poziom cen.
•
Wg REAS, biorąc pod uwagę wolumen sprzedaży
odnotowany ciągu ostatnich 4 kwartałów, na
sześciu największych rynkach w Polsce czas
wyprzedaży obecnej łącznej oferty wynosi 3,5
kwartału. Jest to najniższa wartość tego wskaźnika
w latach 2008-2015.
8 000
7 500
7 000
6 500
6 000
5 500
5 000
4 500
4 000
I 2012 II 2012 III 2012 IV 2012 I 2013 II 2013 III 2013 IV 2013 I 2014 II 2014 III 2014 IV 2014 I 2015 II 2015 III 2015 IV 2015 I 2016
Warszawa
Wrocław
Źródło: NBP, Baza cen nieruchomości mieszkaniowych
19
02-305 Warszawa
Tel. +48 22 128 59 00
www.michaelstrom.pl
Otoczenie rynkowe – biura
•
Wrocław jest na trzecim miejscu w Polsce (po Warszawie i Krakowie) pod względem podaży powierzchni biurowej, która wg danych firmy
Cushman & Wakefield na koniec 2015 r. wynosiła ok. 680 000 m². Nadal utrzymuje się wysoka liczba powierzchni w budowie (nowa podaż w
2016 r. szacowana jest na ok. 131 tys. m²).
•
Wolumen nowej powierzchni biurowej na rynku wrocławskim wyniósł w 2015 r. ok. 81,6 tys. m² vs. niecałe 60 tys. m² w całym 2014 r. Do
budynków, charakteryzujących się największą powierzchnią najmu i oddanych w 2015 r. należą: Dominikański (35 600 m²), West Gate (16 000
m²) oraz Dubois 41 (6 800 m²).
•
Głównie dzięki wysokiej aktywności najemców z sektora BPO/SSC popyt na powierzchnię biurową utrzymuje się na wysokich poziomach. Popyt w
2015 r. wyniósł 113 000 m². Do największych transakcji najmu zaliczyć można umowę na 7 000 m² podpisaną przez Unit4 w Centrum Biurowym
Globis, przednajmem poufnego najemcy na 6 800 m² w Dominikańskim, odnowienie Nokii na 5 500 m² w Bema Plaza oraz nowa umowa 3M na 5
000 m²w Dubois 41.
•
Wg Cushman & Wakefield współczynnik powierzchni niewynajętej na koniec 2015 r. wyniósł ok. 8%, co oznacza spadek o 2 p.p. w stosunku do
końca 2014 r. Spadek pustostanów miał miejsce dzięki wysokiemu popytowi na nowoczesną powierzchnię biurową. W 2016 r. prognozowany
jest wzrost wskaźnika pustostanów w związku z dużą nową podażą. Wg Jones Lang LaSalle średni miesięczny czynsz podstawowy za 1 m²
powierzchni biurowej we Wrocławiu wynosi obecnie 12€-13€.
•
W 2015 r. wg BNP Paribas Real Estate wartość transakcji, których przedmiotem były nieruchomości biurowe, wyniosła na rynkach regionalnych w
Polsce ok. 720 mln euro. Po raz pierwszy kapitał zainwestowany na rynkach regionalnych przewyższył wartość transakcji w Warszawie i była to
najwyższa wartość w historii. We Wrocławiu właściciela zmienił m.in. budynek West House IB o powierzchni najmu ok. 12 tys. m². Wysoka
aktywność inwestycyjna poza stolica ma wpływ na spadek poziomu stóp kapitalizacji (po raz pierwszy od 2008 r. wyniósł on poniżej 7%), a tym
samym na wzrost cen nieruchomości biurowych.
Źródło: Cushman & Wakefield, Jones Lang LaSalle.
20
02-305 Warszawa
Tel. +48 22 128 59 00
www.michaelstrom.pl
Wybrane czynniki ryzyka związane z działalnością Emitenta
•
Zmienność cen mieszkań oraz kosztów inwestycji – decyzje podejmowane przez Spółkę muszą uwzględniać stosunkowo długi horyzont czasowy
dla każdej inwestycji, jak również znaczące wahania cen gruntów, poziomu kosztów budowy i cen sprzedaży mieszkań w trakcie trwania
projektów. Czynniki te mogą wywrzeć znaczący wpływ na rentowność Spółki i jej potrzeby finansowe.
•
Spadek czynszów oraz wzrost poziomu pustostanów – Grupa Emitenta posiada nieruchomości komercyjne, czerpiąc korzyści z wynajmu
powierzchni biurowych oraz handlowych. Spadek liczby podmiotów zainteresowanych najmem oraz obserwowany ostatnio wzrost liczby nowych
projektów, w szczególności na terenie Wrocławia, może doprowadzić do obniżenia przychodów Emitenta oraz do wzrostu udziału powierzchni
niewynajętej w posiadanych przez Emitenta nieruchomościach.
•
Współpraca z generalnymi wykonawcami – Spółka współpracuje z podmiotami, które świadczą usługi generalnego wykonawstwa przy
projektach Emitenta. Sytuacja finansowa generalnego wykonawcy może mieć istotny wpływ na terminowość zakończenia projektu,
a w skrajnym przypadku może wymusić na Emitencie zmianę generalnego wykonawcy oraz obniżyć rentowność projektu dla Emitenta.
•
Sytuacja w sektorze finansowym – branża nieruchomości jest bardzo kapitałochłonna, rola sektora finansowego oraz jego zdolności
i gotowość kredytowania są kluczowe dla Spółki opierającej się na finansowaniu zewnętrznym w momencie nabycia działki oraz w trakcie
budowy. Ponadto dostępność finansowania zewnętrznego jest kluczowym czynnikiem stymulacji popytu na mieszkania, jako że większość
klientów finansuje zakup mieszkania za pomocą kredytów hipotecznych. Trudniejsze otoczenie rynkowe dla segmentu bankowego,
spowodowane m.in. wprowadzeniem podatku bankowego oraz ewentualnej ustawy „frankowej”, może wpłynąć na zmniejszenie akcji
kredytowej przez banki oraz wzrost kosztu takiego finansowania.
•
Otoczenie gospodarcze – może oddziaływać zarówno na wielkość przychodów (siła nabywcza kupujących oraz perspektywy jej kształtowania się
w przyszłości), jak i na wzrost kosztów finansowych (wyższe stopy procentowe towarzyszące wzrostowi inflacji).
•
Wielkość oferty – Emitent w ostatnim czasie znacząco zwiększył liczbę realizowanych inwestycji, a tym samym wielkości oferty. Powodzenie tej
strategii będzie zależało od odpowiedniego przygotowania po stronie operacyjnej – zarówno do prowadzenia inwestycji, jak i do zwiększenia
21
liczby sprzedawanych mieszkań.
02-305 Warszawa
Tel. +48 22 128 59 00
www.michaelstrom.pl
Wybrane czynniki ryzyka związane z charakterem obligacji
Do najistotniejszych czynników ryzyka związanych z inwestowaniem w obligacje należą:
•
Ryzyko kredytowe. Obligacje nie stanowią lokaty bankowej i nie są objęte żadnym system gwarantowania depozytów. Każdy obligatariusz
narażony jest na ryzyko niewywiązania się Emitenta z zobowiązań wynikających z warunków emisji, w tym z zobowiązania do terminowej wypłaty
odsetek oraz do zwrotu wartości nominalnej obligacji w dniu wykupu. Ryzyko kredytowe obejmuje również zdarzenie, w wyniku którego
oczekiwana przez inwestorów aktualna premia za ryzyko wzrośnie w stosunku do jej poziomu z dnia emisji, na skutek czego obniżeniu może ulec
rynkowa wycena obligacji.
•
Ryzyko zmienności kursu rynkowego i płynności. Obrót obligacjami notowanymi na GPW wiąże się z ryzykiem zmienności kursu. Na poziom
kursu rynkowego wpływ może mieć relacja podaży i popytu na obligacje oraz sytuacja finansowa Emitenta. W wyniku zmian sytuacji finansowej
Emitenta oraz ogólnej sytuacji na GPW wahaniom może ulegać również płynność obligacji. W związku z dopuszczeniem obligacji do obrotu w
alternatywnym systemie obrotu ASO Catalyst, istnieje ryzyko, że obrót obligacjami będzie ograniczony z uwagi na brak zleceń kupna/sprzedaży
ze strony inwestorów. W związku z powyższym nie jest możliwe zapewnienie, że obligacje będą mogły zostać sprzedane przez obligatariusza w
dowolnym czasie i po dowolnej cenie.
Ryzyko stopy procentowej. Oprocentowanie obligacji ma charakter zmienny i zależy od kształtowania się poziomu stopy bazowej w okresie do
dnia wykupu. Zmiana stopy bazowej w konsekwencji może spowodować, że inwestor zrealizuje dochód niższy od oczekiwanego (ryzyko
dochodu). Jednocześnie zmienność stopy procentowej powoduje, że inwestor nie jest w stanie przewidzieć po jakiej stopie będzie mógł
reinwestować otrzymywane płatności odsetkowe z obligacji (ryzyko reinwestycji).
•
Szczegółowe informacje o ryzykach znajdują się w załączniku do Propozycji Nabycia Obligacji.
22
02-305 Warszawa
Tel. +48 22 128 59 00
www.michaelstrom.pl
Przewagi konkurencyjne
•
Rozpoznawalna marka na rynku wrocławskim – Grupa od kilku lat z powodzeniem realizuje inwestycje deweloperskie we Wrocławiu, zarówno
mieszkaniowe jak i komercyjne. Największy projekt Emitenta, Promenady Wrocławskie, również stał się rozpoznawalny i popularny wśród klientów
poszukujących mieszkania we Wrocławiu.
•
Bank ziemi – spółki z Grupy Emitenta posiadają duży bank ziemi, który stanowi bazę do dalszego rozwoju Grupy. Posiadany bank ziemi o wartości
ponad 200 mln zł pozwala na wybudowanie nieruchomości o powierzchni ok. 180 tys. m², zarówno mieszkaniowych jak i komercyjnych. Znacząca
większość banku ziemi zlokalizowana jest w centrum Wrocławia.
•
Dopasowanie oferty – Większość oferty Emitenta stanowią mieszkania w segmencie popularnym, których średnia cena nie odbiega od średnich
cen transakcyjnych na tych rynkach. Emitent w tym roku rozpoczął działalność na rynku warszawskim, który jest najbardziej chłonnym rynkiem w
Polsce.
•
Dywersyfikacja działalności – Grupa realizuje inwestycje w dwóch segmentach rynku: mieszkaniowym oraz komercyjnym. Dzięki temu posiada
portfel aktywów pracujących generujących stałe przychody z najmu. Ewentualna sprzedaż posiadanych nieruchomości biurowych oraz handlowych
stanowiłaby dodatkowe źródło środków pieniężnych, mogących służyć redukcji zadłużenia bądź wsparciu dalszego rozwoju Spółki.
•
Rozpoznawalność na rynku finansowym – akcje i obligacje spółki są notowane na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Wśród
finansujących działalność Grupy są zarówno osoby fizyczne, jak i duzi inwestorzy instytucjonalni, w tym OFE, TFI oraz banki. Dzięki wyemitowaniu i
wykupieniu już kilku serii obligacji Emitent może pochwalić się pozytywną historią spłaty obligacji, co ułatwia dostęp do tego rodzaju finansowania.
23
02-305 Warszawa
Tel. +48 22 128 59 00
www.michaelstrom.pl
Załączniki
24
02-305 Warszawa
Tel. +48 22 128 59 00
www.michaelstrom.pl
Wybrane inwestycje
Na 15 hektarowym obszarze zlokalizowanym wzdłuż głównej odnogi Odry i oddalonym
zaledwie o 3 km od Rynku powstaje nowa dzielnica Wrocławia. W jej ramach
wyodrębniono dwie strefy – mieszkaniowo-usługową i biurową.
Część mieszkaniowa:
Na obszarze Promenad Wrocławskich powstanie w sumie ok. 2,2 tys. lokali. Do końca 1Q
2016 r. w ramach pierwszych trzech etapów powstało 690 mieszkań. Obecnie w budowie
jest 331 mieszkań.
Cześć biurowa:
Elementem kompleksu będzie także część biurowa licząca 90 tys. m² powierzchni najmu.
Do końca 1Q 2016 r. powstały 3 biurowce o powierzchni ok. 19 tys. m² (Epsilon, Zita B i
Zita C). Obecnie w budowie jest biurowiec Zita D+A.
25
02-305 Warszawa
Tel. +48 22 128 59 00
www.michaelstrom.pl
Wybrane inwestycje
Centauris
Patio House
Grupa realizuje inwestycję mieszkaniową zlokalizowaną u zbiegu ul.
Działkowej i Wiktora Brossa w dzielnicy Krzyki. Dotychczas
zrealizowano 3 etapy o łącznej liczbie 329 lokali.
Jednoetapowa inwestycja „Patio House” została zrealizowana na
wrocławskich Pilczycach przy ul. Rękodzielniczej. Budowa została
zakończona w 4Q 2015 r.
Emitent prowadzi obecnie budowę IV i V etapu liczącego łącznie 134
lokale. Jego ukończenie planowane jest na 3Q 2016.
W ramach inwestycji powstało 61 lokali o łącznej powierzchni 3 385 m².
Grupa posiada w projekcie 50% udziałów.
26
02-305 Warszawa
Tel. +48 22 128 59 00
www.michaelstrom.pl
Wybrane inwestycje
Nowe Żerniki
City House
W 1Q 2016 r. Emitent rozpoczął realizację projektu w zachodniej
części Wrocławia składającego się z dwóch budynków, w których
ulokowanych będzie 60 mieszkań. Inwestycja realizowana jest w
ramach projektu zainicjowanego przez Gminę Wrocław – WUWA
Nowe Żerniki.
Jednoetapowa inwestycja „Dąbrowskiego 40” powstaje we
wrocławskim Śródmieściu przy ul. Dąbrowskiego. Zakończenie budowy
inwestycji planowane jest na 4Q 2016 r.
Zakończenie inwestycji planowane jest na 1Q 2017 r.
W ramach inwestycji powstanie 133 lokali o łącznej powierzchni
6 550 m².
W 2Q 2015 r. Emitent sprzedał wszystkie lokale w projekcie do
funduszu Mieszkań na Wynajem zarządzanego przez BGK.
27
02-305 Warszawa
Tel. +48 22 128 59 00
www.michaelstrom.pl
Wybrane inwestycje
Living Point Mokotów
Nowy Gaj
Projekt zakłada budowę w warszawskiej dzielnicy Mokotów dwóch
budynków w których ulokowanych będzie 345 mieszkań o łącznej
powierzchni ok. 15 700 m2.
Nowy Gaj to inwestycja położona przy ulicy Żegiestowskiej, w
południowej części Wrocławia, w ramach której powstaną dwa budynki
mieszkalne liczące łącznie 293 lokali o powierzchni ok. 15.500 m².
Realizacja pierwszego etapu liczącego 173 lokali rozpoczęła się w 2Q
2016 r. Zakończenie pierwszego etapu planowane jest na 3Q 2017 r.
Rozpoczęcie budowy pierwszego etapu miało miejsce w 1Q 2016 r.
Zakończenie tego etapu planowane jest na 2Q 2017 r.
Osiedle Konstruktorska jest pierwszą inwestycją Spółki w Warszawie.
28
02-305 Warszawa
Tel. +48 22 128 59 00
www.michaelstrom.pl
Wybrane inwestycje
Saska Kępa
Dolny Mokotów
Projekt zakłada budowę na warszawskiej Saskiej Kępie w Alejach
Stanów Zjednoczonych budynku, w którym ulokowanych będzie ok.
60 mieszkań o łącznej powierzchni ok. 3 400 m2.
Emitent planuje wybudować osiedle mieszkaniowe na warszawskim
Mokotowie przy ul. Pory. Inwestycja będzie składać się z 200 lokali o
łącznej powierzchni ok. 10 500 m².
Uruchomienie inwestycji Emitent planuje w 3Q 2016 r.
Rozpoczęcie budowy inwestycji Emitent zakłada w 4Q 2016 r.
29
02-305 Warszawa
Tel. +48 22 128 59 00
www.michaelstrom.pl
Wybrane inwestycje
Galaktyka Park
Delta 44
Delta 44 to położony w samym centrum Wrocławia kompleks
usługowo-biurowy, w którym mieści się obecnie siedziba spółki Vantage
Development.
Galaktyka Park to kompleks dwóch budynków handlowo-usługowy we
Wrocławiu, o łącznej powierzchni ok. 5,2 tys. m².
Biurowiec oferuje prawie ponad 4 200 m2 nowoczesnej powierzchni
zarówno biurowej, handlowej, jak i usługowej.
Zakończenie budowy całego kompleksu miało miejsce 2Q 2015. Obiekt
został sprzedany w 2Q 2016 r. Wartość transakcji wyniosła ok. 33 mln
zł.
Budowa obiektu została zakończona w 2013 r. Budynek jest obecnie
wynajęty w 88%.
Głównym najemcą obiektu jest supermarket Piotr i Paweł.
30
02-305 Warszawa
Tel. +48 22 128 59 00
www.michaelstrom.pl
Wszelkie pytania dotyczące emisji obligacji
Vantage Development S.A. prosimy kierować na adres:
Departament Corporate Finance
Al. Jerozolimskie 134 (Eurocentrum, bud. B 10 p.)
02-305 Warszawa
[email protected]
+48 22 128 59 00
www.michaelstrom.pl
Zastrzeżenia prawne
NINIEJSZY MATERIAŁ MA CHARAKTER WYŁĄCZNIE PROMOCYJNY I REKLAMOWY, STANOWI INFORMACJĘ HANDLOWĄ W
ROZUMIENIU USTAWY Z DNIA 18 LIPCA 2002 R. O ŚWIADCZENIU USŁUG DROGĄ ELEKTRONICZNĄ (T.J: DZ. U. 2013 R. POZ.
1422) I ZOSTAŁ SPORZĄDZONY NA ZLECENIE MICHAEL / STRÖM DOMU MAKLERSKIEGO SP. Z.O.O. Z SIEDZIBĄ W
WARSZAWIE („OFERUJĄCY”), ADRES: AL. JEROZOLIMSKIE 134, 02-305 WARSZAWA, ADRES E-MAIL:
[email protected]
INFORMACJE ZAWARTE W NINIEJSZEJ PREZENTACJI DOTYCZĄ OFERTY PUBLICZNEJ OBLIGACJI NA OKAZICIELA SERII N
(„OFERTA”, „OBLIGACJE”) EMITOWANYCH PRZEZ VANTAGE DEVELOPMENT S.A. Z SIEDZIBĄ WE WROCŁAWIU, ADRES: UL.
DĄBROWSKIEGO 44, 50-457 WROCŁAW („EMITENT”).
W ZWIĄZKU Z OFERTĄ SPORZĄDZONE ZOSTAŁO MEMORANDUM INFORMACYJNE W ROZUMIENIU ART. 41 USTAWY Z DNIA 29 LIPCA 2005 ROKU O OFERCIE
PUBLICZNEJ I WARUNKACH WPROWADZANIA INSTRUMENTÓW FINANSOWYCH DO ZORGANIZOWANEGO SYSTEMU OBROTU ORAZ O SPÓŁKACH PUBLICZNYCH
(DZ. U. Z 2013 ROKU, POZ. 1382 ZE ZM.) („MEMORANDUM”). MEMORANDUM OPUBLIKOWANE ZOSTAŁO NA STRONIE INTERNETOWEJ OFERUJĄCEGO POD
ADRESEM WWW.MICHAELSTROM.PL OFEROWANIE OBLIGACJI ODBYWA SIĘ WYŁĄCZNIE NA WARUNKACH I ZGODNIE Z ZASADAMI OKREŚLONYMI W
MEMORANDUM, KTÓRE JEST JEDYNYM PRAWNIE WIĄŻĄCYM DOKUMENTEM ZAWIERAJĄCYM INFORMACJE O OBLIGACJACH, OFERCIE I EMITENCIE.
MEMORANDUM NIE ZOSTAŁO ZATWIERDZONE PRZEZ KOMISJĘ NADZORU FINANSOWEGO ANI ŻADEN INNY ORGAN. PRZED PODJĘCIEM DECYZJI
INWESTYCYJNEJ, KAŻDY INWESTOR POWINIEN ZAPOZNAĆ SIĘ Z TREŚCIĄ MEMORANDUM, A TAKŻE Z EWENTUALNYMI ANEKSAMI LUB KOMUNIKATAMI
AKTUALIZUJĄCYMI DO MEMORANDUM, KTÓRE MOGĄ ZOSTAĆ OPUBLIKOWANE W TEN SAM SPOSÓB CO MEMORANDUM.
OFERTA JEST PRZEPROWADZANA JEDYNIE NA TERYTORIUM RZECZYPOSPOLITEJ POLSKIEJ. ZAMIESZCZONE W NINIEJSZEJ PREZENTACJI INFORMACJE NIE SĄ
PRZEZNACZONE DO PUBLIKACJI LUB DYSTRYBUCJI POZA GRANICAMI RZECZYPOSPOLITEJ POLSKIEJ. PRZEPISY NIEKTÓRYCH KRAJÓW MOGĄ OGRANICZAĆ
ROZPOWSZECHNIANIE INFORMACJI ZAWARTYCH W NINIEJSZYM MATERIALE. KAŻDY INWESTOR ZAMIESZKAŁY BĄDŹ MAJĄCY SIEDZIBĘ POZA GRANICAMI
RZECZYPOSPOLITEJ POLSKIEJ POWINIEN ZAPOZNAĆ SIĘ Z PRZEPISAMI PRAWA POLSKIEGO ORAZ PRZEPISAMI PRAWA INNYCH PAŃSTW, KTÓRE MOGĄ MIEĆ DO
NIEGO ZASTOSOWANIE.
Z INWESTOWANIEM W OBLIGACJE ZWIĄZANY JEST SZEREG CZYNNIKÓW RYZYKA. SZCZEGÓŁOWY OPIS PODSTAWOWYCH CZYNNIKÓW RYZYKA ZOSTAŁ
ZAMIESZCZONY W MEMORANDUM INFORMACYJNYM. NINIEJSZY MATERIAŁ NIE STANOWI REKOMENDACJI ANI PORADY INWESTYCYJNEJ.
www.michaelstrom.pl

Obligacje serii N Vantage Development SA

Transkrypt

Podobne dokumenty