Biuletyn ekonomiczny

Biuletyn ekonomiczny
piątek, 22 stycznia 2016
Możliwa modyfikacja polityki EBC w marcu
Fixing NBP
Na wczoraj zakończonym posiedzeniu Rady EBC pozostawiono parametry polityki
monetarnej na niezmienionym poziomie. Stopa benchmarkowa nadal wynosi 0,05
proc., depozytowa minus 0,3 proc. Brak zmian dotyczy również programu skupu
aktywów (QE). Jego wartość kształtuje się na poziomie 60 mld euro miesięcznie i
ma on trwać do końca marca przyszłego roku.
EUR
4,4987
0,73%
USD
4,1303
1,04%
CHF
4,1084
0,64%
GBP
5,8581
1,04%
JPY
3,5341
0,91%
Przedstawiony po posiedzeniu komunikat był utrzymany w gołębim tonie.
Podkreślono, że na kolejnym posiedzeniu dokonana zostanie analiza dotychczas
prowadzonych działań i możliwe są modyfikacje polityki monetarnej. Draghi unikał
odpowiedzi na pytanie, jakiego rodzaju mogą być to zmiany. Zapewniał jednak, że
EBC użyje wszelkich dostępnych środków, aby zapewnić powrót inflacji do celu w
okolicach 2,0 proc. i nie ma limitu dla działań, które bank może podjąć, aby
osiągnąć swój cel inflacyjny. Do słów dotyczących braku limitów pasują zapisy
dyskusji z grudniowego posiedzenia wskazujące, że w grę może wchodzić dalsza
obniżka stopy depozytowej (o 10 pb.) albo zwiększenie miesięcznej wartości skupu
aktywów (o 10-20 mld euro). Nie można przy tym wykluczyć poszerzenia zakresu
kupowanych instrumentów. Trzeba zaznaczyć, że zdanie sygnalizujące działania
nie było też tak jednoznaczne, jak to przed grudniowym posiedzeniem, co powinno
ograniczać skalę oczekiwanych modyfikacji.
Na konferencji prasowej Draghi wskazał trzy najważniejsze obszary jakie analizuje
Rada EBC, które obecnie mają determinujący wpływ na perspektywy inflacji i
wzrostu gospodarczego w strefie euro i które w ostatnim czasie osłabiły prognozy
wzrostu dla Eurolandu. Pierwszym z nich jest kwestia kursu walutowego i
umocnienie euro wobec pozostałych walut bazowych, jakie miało miejsce od dwóch
miesięcy. Drugim są spadki cen surowców oraz ropy naftowej (od grudniowego
posiedzenia ceny ropy spadły prawie o połowę). Trzecim zagrożeniem są
turbulencje na rynkach wschodzących, w tym przede wszystkim obawy o skalę
spowolnienia wzrostu gospodarczego w Chinach. Draghi wymienił w tym względzie
słabe wyniki badań koniunktury PMI, spadki na giełdach oraz problemy na rynku FX
związane z odpływem kapitału. Dochodzi do tego kwestia wiarygodności EBC.
Draghi stwierdził, że stanęłaby ona pod znakiem zapytania, gdyby bank nie
rozważył dodatkowego luzowania polityki monetarnej na kolejnym posiedzeniu w
marcu, przy tak istotnie zmieniających się uwarunkowaniach makroekonomicznych.
Zważywszy powyższe jeżeli na rynku ropy nie nastąpi zmiana spadkowego trendu,
można spodziewać się kolejnych działań EBC na najbliższym posiedzeniu w marcu.
Najbardziej prawdopodobne w naszej ocenie będzie zwiększenie miesięcznego
skupu aktywów. Skala zmian polityki nie będzie duża, o ile poza wymienionymi
przez Draghiego czynnikami (ceny ropy, wahania na FX i turbulencje w Chinach)
nie dojdą inne związane ze stanem koniunktury w strefie euro.
Zmiana
Waluty Bazowe
Zmiana
EURUSD
1,0874
EURJPY
128,00
0,49%
EURGBP
0,7647
-0,39%
EURCHF
1,0954
0,11%
USDJPY
117,71
0,66%
Prognoza na
koniec
EURPLN
-0,16%
lutego
marca
4,37
4,32
USDPLN
4,01
3,93
EURUSD
1,09
1,10
Rynki długu
Zmiana
Polska 2L
1,49
0,006
Polska 5L
2,33
-0,003
Polska 10L
3,14
-0,026
Niemcy 10L
0,46
-0,032
Francja 10L
0,79
-0,044
USA 10L
2,03
0,040
Prognoza
na koniec
lutego
stopa
referencyjna
rentowność
10Y
Polska
1,50
3,15
Niemcy
0,05
0,62
0,25-0,5
2,25
USA
WIBOR
%
Zmiana
O/N
1,11
-0,07
1M
1,61
-0,01
3M
1,70
-
6M
1,75
-
Dziś dane PMI ze strefy euro
Rynki kapitałowe
Posiedzenie rady EBC było najważniejszym z wczorajszych wydarzeń. Sama
decyzja o pozostawieniu parametrów polityki monetarnej bez zmian była szeroko
oczekiwana przez analityków i nie wywołała dużych wahań rynkowych. Inwestorzy
bardziej wrażliwi byli na przedstawiony komunikat oraz wypowiedzi prezesa Mario
Draghiego. Sygnały o możliwych działaniach w marcu sprzyjały osłabieniu wspólnej
waluty. Przejściowo kurs EURUSD spadł o około 1 centa do poziomu 1,08
(odrabiając później cześć spadku). Jednocześnie na wartości zyskiwały obligacje
skarbowe krajów Eurolandu, w tym przede wszystkim tracące w ostatnich dniach
papiery krajów południa strefy euro. Konferencja Draghiego stabilizowała również
nastroje na rynkach kapitałowych. Wczoraj europejskie i amerykańskie indeksy
kończyły dzień na plusie. Dziś rano poprawa nastrojów obejmuje również większość
WIG
42180,3
0,07%
FTSE 100
5773,8
1,77%
DAX
9574,2
1,94%
DJI
15882,7
0,74%
NIKKEI
16958,5
5,88%
Szanghaj
2911,2
1,07%
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
Zmiana
Notowania z końca ostatniego dnia roboczego, zmiana
w stosunku do poprzedniego notowania (dla stóp
banków centralnych - od ostatniego posiedzenia).
Źródła informacji: Bloomberg, Thomson Reuters, PAP,
GUS, NBP, NYMEX, GPW
1
Biuletyn ekonomiczny
piątek, 22 stycznia 2016
ciągu uważamy, że złoty ma potencjał aprecjacyjny, a rynki
nie doważają solidnych fundamentów krajowego wzrostu
gospodarczego. Widoczna w ostatnich dniach presja na
osłabienie złotego była pochodną sytuacji na globalnych
rynkach kapitałowych. Biorąc pod uwagę lepsze nastroje
na azjatyckich rynkach dziś rano, w dalszej części dnia
możliwe jest kontynuowanie odreagowania i zejście kursu
EURPLN poniżej 4,45.
giełd azjatyckich. Dziś nadal uwagę inwestorów będą
przyciągać przede wszystkim wydarzenia na Starym
Kontynencie. Najważniejsze będą poranne odczyty PMI dla
Niemiec oraz całej strefy euro. Konsensus rynkowy
zakłada, że indeksy nieznacznie się obniżą, bądź też
pozostaną
niezmienione.
Niemniej
rzeczywiste
oczekiwania inwestorów mogą kształtować się poniżej
prognoz analityków, co daje szanse na pozytywny odbiór
danych nawet w wypadku nieznacznego obniżenia się
indeksów. Tym samym wspólna waluta może odrobić
wczorajsze
straty,
przy
wzrostach
rentowności
bezpiecznych aktywów, czemu służyć może poprawa
nastrojów na giełdach. Można dodać, że wpisuję się w to
podany już indeks PMI dla Francji, który wzrósł do 50,5 pkt.
z 50,1 pkt. Zmiany składowych indeksu miały mieszany
charakter – poprawie nastrojów w sektorze usług,
towarzyszyło ich pogorszenie w przemyśle.
Mało wrażliwy na decyzję EBC oraz konferencję Draghiego
był krajowy rynek długu. Szanse na dalsze luzowanie
polityki EBC w Eurolandzie sprzyjały wzrostom cen na
długim końcu krzywej. Natomiast posiedzenie EBC nie
wywołało reakcji na krótkim końcu. Trzeba zaznaczyć, że w
obecnych uwarunkowaniach przeceny krajowych aktywów,
w tym złotego, nadal pozostaje mało prawdopodobne, aby
ewentualne dodatkowe działania za strony EBC przełożyły
się na reakcję ze strony RPP i obniżkę stopy referencyjnej.
Przemawiają za tym również bardzo dobre grudniowe
dane, jakie podał wczoraj GUS. Dzisiaj oczekujemy
zawężenia się spreadu 2-10Y. Na krótki koniec negatywnie
oddziaływać będą zmniejszające się oczekiwania
dotyczące redukcji stóp w najbliższych miesiącach, czemu
sprzyjać może również widoczne rano odbicie cen ropy
naftowej. Natomiast długi koniec może zyskiwać na
wzroście apetytu na ryzyko. Rentowności 10-latek mogą
obniżać się z powodu zawężenia się będącego obecnie na
tegorocznych maksimach spreadu do niemieckiego bunda,
nawet jeśli rentowności tego drugiego będą iść w górę.
Draghi pomaga złotemu
W czwartek nastąpiła poprawa sentymentu do złotego.
Osłabła presja deprecjacyjna, która wypychała kurs
EURPLN powyżej 4,50. Złoty umocnił się głównie za
sprawą łagodnego komunikatu po posiedzeniu Rady EBC i
względnie gołębich wypowiedzi prezesa Mario Draghiego.
W efekcie kurs EURPLN obniżył się w okolice 4,48.
Jednocześnie jednak zignorowane zostały bardzo dobre
grudniowe dane GUS z przemysłu oraz o sprzedaży
detalicznej. Zważywszy na ten drugi czynnik, skalę
odreagowania należy określić jako niewielką. W dalszym
Kalendarz publikacji danych makroekonomicznych
Data
Godz
Kraj
Publikacja
Okres
Jednostka
Prognoza
Konsensus
Poprzednio
22 sty
10:00
EU
sty
-
-
54,2
54,3
22 sty
16:00
US
gru
mln
-
5,2
4,76
25 sty
10:00
DE
Indeks Flash PMI
Sprzedaż domów na rynku
wtórnym
Indeks klimatu biznesowego IFO
sty
-
-
108,6
108,7
26 sty
10:00
PL
Stopa bezrobocia
gru
%
9,8
9,7
9,6
26 sty
15:00
US
lis
%
-
-
5,5
26 sty
16:00
US
sty
-
-
97
96,5
27 sty
08:00
DE
Indeks cen domów Case-Shiller r/r
Zaufanie konsumentów Conf.
Board
Zaufanie konsumentów GfK
lut
-
-
9,4
9,4
27 sty
16:00
US
Sprzedaż nowych domów
gru
mln
-
-
0,49
Fixing NBP
Bazowe pary walutowe
4,50
4,40
4,30
4,20
4,10
4,00
3,90
3,80
EURPLN
3,70
USDPLN pr. oś
4,50
4,40
4,30
4,20
4,10
4,00
3,90
3,80
3,70
3,60
3,50
3,40
3,30
130
1,40
1,36
125
1,32
120
1,28
1,24
115
1,20
110
1,16
1,12
1,08
1,04
1,00
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
105
EURUSD
JPYUSD pr. oś
100
95
2
Biuletyn ekonomiczny
piątek, 22 stycznia 2016
Rentowności obligacji polskich
Rentowności obligacji 10-letnich
4,00
3,00
3,50
2,50
3,00
2,00
2,50
1,50
2,00
1,00
1,50
Niemcy
Francja
USA
0,50
2-letnia
5-letnia
10-letnia
1,00
0,00
Krzywa FRA
Krzywa IRS
3,50
2,10
Strefa euro
3,00
2,50
1,90
1,70
2,00
1,63
1,70
1,58
1,56
1,60
1,70
1Y
2Y
3Y
1,85
USA
1,99
2,12
2,23
Polska
2,34
2,43
2,53
9Y
10Y
1,50
1,51
1,43
1,50
1,42
1,41
1,00
0,50
1,30
13 sty
20 sty
0,00
21 sty
1,10
-0,50
WIBOR 3M
1x4
2x5
3x6
6x9
9x12
12x15
Surowce
4Y
5Y
6Y
7Y
8Y
Marże ASW
1 400
80
1 300
60
85
75
1 200
65
1 100
55
40
20
0
1 000
45
-20
900
35
Brent
Złoto (prawa oś)
800
25
-40
10 lat PLN
10 lat EUR (Niemcy)
-60
Bank Gospodarstwa Krajowego nie ponosi odpowiedzialności za skutki finansowe decyzji podjętych w oparciu o niniejszy materiał. Niniejszy dokument jest je dynie
materiałem informacyjnym do użytku Odbiorcy. Nie może być on powielany lub w inny sposób rozpowszechniany w części lub w całości.
Współpraca z klientami
Organizacja Emisji
Instytucje Finansowe
Dorota Kowaleczko: tel. (+48 22) 52-29-213
Karolina Kuzia (+48 22) 522-9209
Aleksandra Szafrańska (+48 22) 522 92 18
Przemysław Domanowski: tel. (+48 22) 59-65-993
Piotr Pryczek: tel. (+48 22) 59-65-708
Michał Kudosz tel.(+48 22) 59-65-871
Izabela Klajnberg: tel. (+48 22) 52-29-294
Dominik Bednarski: tel. (+48 22) 52-29-207
Anna Rywacka: tel. (+48 22) 52-29-366
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
3