Biuletyn informacyjny Allianz TFI - luty 2014

TFI Allianz Polska S.A.
Inwestycje Allianz
luty 2014
Sytuacja na rynkach finansowych
w styczniu 2014 roku
Quo vadis 2014?
WIG – 31.01.2014
60000
Hubert Kmiecik
Zarządzający Allianz Akcji
i Allianz Akcji Małych
i Średnich Spółek
Po bardzo udanym roku 2013, nowy – 2014 dla większości giełd
rozpoczął się od spadków. Szczególnie zauważalna była wyprzedaż akcji spółek z krajów gospodarek rozwijających się tj. Brazylia,
Rosja, Turcja. Spadkom indeksów towarzyszyło również gwałtowne
osłabienie walut. Wyjątkowo bolesna wyprzedaż dotknęła jeszcze
niedawno bardzo przez inwestorów lubianą Turcję. Po nieudanym
grudniu, kiedy główny indeks giełdy tureckiej stracił ponad 10%,
styczeń również nie przyniósł inwestorom wytchnienia – na blisko
9% spadek wartości tego indeksu nałożył się 5% spadek wartości liry.
Drastyczna podwyżka stóp procentowych (o 4,25% pp) przez Bank
Centralny Turcji pomogła zahamować wyprzedaż waluty. Oznacza
to jednak z drugiej strony prawdopodobne hamowanie gospodarki
tureckiej, które zobaczymy już w danych za I kwartał 2014.
Przyczyn wyprzedaży na rynkach tzw. emerging markets można
upatrywać wiele. Od wzmożonego ryzyka politycznego, po spadek
oczekiwań co do wzrostów PKB tych gospodarek. Bardzo istotne było
również zapowiadane i faktyczne realizowane przez Bank Centralny
USA, stopniowe wycofywanie się z polityki „luzowania ilościowego”.
Z pewnością nie bez znaczenia pozostaje również opublikowanie
strategii na 2014 rok przez największe światowe banki inwestycyjne,
które zalecały ograniczanie zaangażowania na ww. rynkach. Uważamy, że z perspektywy inwestora długoterminowego taka wyprzedaż
powinna skłaniać do coraz bardziej uważnego poszukiwania okazji
inwestycyjnych na tych rynkach. Gospodarki krajów rozwijających
się mają przed sobą nadal lepszą perspektywę wzrostu w najbliższych latach, niż kraje rozwinięte. Zakładając dalszą poprawę gospodarki światowej, spółki z tych rynków będą naturalnym beneficjentem wzrostów.
50000
40000
30000
20000
10000
II kw 13
III kw 13
IV kw 13
I kw 14
Barometr rynku kapitałowego
Fundusze bezpieczne
Indeksy
giełdowe
Stan
obecny
Fundusze akcyjne
m/m
w%
r/r
w%
WIG
50831.61
-0.9%
7.1%
WIG20
2355.89
-1.9%
-8.8%
DAX
9306.48
-2.6%
22.3%
FTSE 250
15674.37
-1.6%
26.7%
S&P500
1782.59
-3.6%
25.0%
NIKKEI 225
14914.53
-8.5%
43.5%
HANG SENG
22035.42
-5.5%
-2.7%
Kursy walut
PLN
m/m w %
r/r w %
EURO
4.24741
2.3%
1.7%
USD
3.1495
4.4%
-2.4%
Dane makro Polska
Produkt Krajowy Brutto r/r
1.9%
Inflacja r/r
0.6%
Stopa referencyjna NBP
2.5%
Stopa bezrobocia
13.2%
Warszawska giełda wykazała się wyjątkową siłą na tle
innych rynków i to nie tylko w ramach krajów rozwijających się, ale również krajów rozwiniętych. Symboliczny 1% spadek indeksu WIG był jednym z najlepszych
wyników za ostatni miesiąc. Skąd taka siła naszego
rynku, pomimo relatywnie wyższych wycen (wskaźniki
P/E, P/BV) w porównaniu z innymi giełdami? Można
wskazać kilka argumentów. Oczekiwania co do wzrostu
PKB w 2014 powoli są podnoszone (obecnie konsensus
wynosi ok. 3%) i jest to jeden z najlepszych wyników
w ramach gospodarek rozwijających się. Cieszymy się
również stabilną sytuacja polityczną, a ryzyko związane
z OFE i nawisem podażowym zostało już zdyskontowane w grudniu. Kapitał uciekający z gospodarek innych
krajów znajduje bezpieczną przystań na warszawskiej
giełdzie.
Patrząc na nasz rynek zauważalna była kontynuacja
trendu z roku ubiegłego. Nadal lepiej zachowywały się
notowania spółek średnich (mWIG40 wzrósł o 1,1%) oraz
małych (sWIG80 – wzrost o 0,36%) podczas gdy indeks
bluechips WIG20 odnotował spadek o 1,9%. Wśród
największych firm wyjątkową słabością wykazał się Eurocash tracąc 14%, najsilniejsza była TP SA (obecnie Orange
Polska) zyskując ponad 7%. W styczniu inwestorzy dużo
czasu poświęcili na analizę zmian w Otwartych Funduszach Emerytalnych. Wielu uważało, iż fundusze te będą
wyprzedawać akcje przed oddaniem do ZUS obligacji.
Prognozy te okazały się jednak nietrafione, większość
inwestorów próbuje teraz przewidzieć zachowanie OFE,
obecnie już jako funduszy akcyjnych. Ważniejsze jednak
dla zachowania naszej giełdy, jak i całej gospodarki
w ciągu roku, powinny pozostać wyniki spółek osiągane
w 2014 roku, a większość obecnych trendów skłania
do optymizmu w tym zakresie.
Co będzie najważniejsze dla rynków w 2014 roku?
Na pewno wszyscy inwestorzy będą śledzić z uwagą
dalsze ruchy FED‌-u. Bardzo istotne będzie również to
czy gospodarka światowa będzie wychodziła z kryzysu
zgodnie z oczekiwaniami rynkowymi. Z całą pewnością
jednak rynki zdążą nas jeszcze wielokrotnie zaskoczyć.
Wyprzedaż rynków wschodzących.
Czy najgorsze już za nami?
Piotr Ludwiczak
Analityk Obligacji
Korporacyjnych
Najistotniejszym wydarzeniem na rynku papierów dłużnych w styczniu była decyzja Zarządu Rezerwy Federalnej (FED) o dalszym ograniczaniu tempa skupu papierów dłużnych. Z racji tego, że została podjęta pod koniec
miesiąca, nie miała wielkiego wpływu na rentowność
obligacji, które na rynkach bazowych przez cały miesiąc
miały tendencję spadkową.
W styczniu z amerykańskiego rynku spływały dane
zarówno o pozytywnym, jak i negatywnym charakterze.
Z jednej strony na plus zaskoczyły wartości ISM oraz PMI
dla usług, styczniowa wartość wskaźnika ISM wyniosła
54,0 (vs. 53,0 w grudniu, konsensus: 53,8), podczas gdy
PMI miał wartość 56,7 (vs. 55,7 w grudniu, konsensus:
56,6). Zaskoczeniem był także odczyt stopy bezrobocia,
która za grudzień wyniosła 6,7% (vs. 7,0% w listopadzie,
konsensus: 7,0%). Z kolei negatywne okazały się odczyty
ISM oraz PMI dla przemysłu, ISM spadł z 57,0 w grudniu
do 51,3 (vs. konsensus: 56,0), podczas gdy PMI mimo
odczytu zgodnego z konsensusem (53,7) był o 1,3
niższy w porównaniu z grudniową wartością. Zgodny
z oczekiwaniami okazał się odczyt PKB Stanów Zjednoczonych za IV kwartał, który wyniósł 3,2% r/r. W całym
2013 roku amerykańska gospodarka wzrosła w tempie
1,9% r/r (vs. 2,8% w 2012 roku). Najważniejszą informacją w styczniu po zachodniej stronie Atlantyku była
jednak decyzja FED-u o kontynuacji ograniczania tempa
skupu aktywów o kolejne 10 mld USD miesięcznie do
65 mld USD (zgodnie z oczekiwaniami). Na europejskim rynku ponownie nie działo się zbyt wiele głównie
za sprawą Europejskiego Banku Centralnego (ECB),
który kolejny raz pozostawił stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Na spory ruch stóp procentowych zdecydował się z kolei Bank Centralny Turcji, który
na nadzwyczajnym posiedzeniu podniósł główną stopę
procentową z 7,75% do 12,00%. Była to interwencja na
historycznie niski poziom tureckiej liry. Na koniec miesiąca rentowność 10-letnich obligacji amerykańskich
wyniosła 2,64%, a niemieckich 1,66%.
Sytuacja na polskim rynku dłużnym w styczniu była
pozytywnie skorelowana z rynkami bazowymi przez
pierwsze trzy tygodnie miesiąca. W tym czasie opublikowane zostały m.in. dane o PMI w przemyśle za
grudzień, które wyniosło 53,2 (vs. 54,4 w listopadzie,
konsensus: 54,8). Negatywne okazały się także wartości produkcji sprzedanej przemysłu oraz sprzedaży
detalicznej. Produkcja sprzedana przemysłu wzrosła
o 6,6% r/r (vs. 2,9% w listopadzie, konsensus: 10,5%),
podczas gdy sprzedaż detaliczna wzrosła o 5,8% r/r
(vs. 3,8% w listopadzie, konsensus: 7,0%). Pozytywnie
zaskoczyła stopa bezrobocia, która pomimo wzrostu
o 0,2 pkt. proc. do 13,4% w grudniu, była niższa od prognozowanej przez rynek (13,6%). O ile od 31 grudnia
do 20 stycznia rentowność obligacji 10-letnich utrzymała się na tym samym poziomie, a obligacji 2-letnich spadła o 8 punktów bazowych, o tyle w końcówce miesiąca
rentowność obligacji 10-letnich wzrosła o 41 punktów
bazowych, a obligacji 2-letnich o 30 punktów bazowych.
Tak dynamiczny spadek cen obligacji był konsekwencją
silnej wyprzedaży aktywów na rynkach wschodzących.
Choć sytuację naszej gospodarki można porównywać
bardziej z rynkami bazowymi, to w obliczu zawirowań
na rynkach wschodzących, inwestorzy wykorzystywali
płynność naszego rynku redukując swoją ekspozycję
na cały region. Nie bez znaczenia pozostawał również
fakt zmian w systemie emerytalnym, które wprowadzają zakaz nabywania obligacji skarbowych przez Otwarte
Fundusze Emerytalne od początku lutego. Większość
analityków prognozuje, iż brak tak istotnego gracza jak
OFE spowoduje zarówno mniejszą płynność jak i głębokość rynku, dlatego też inwestorzy zagraniczni chcieli
sprzedać jak najwięcej obligacji jeszcze w styczniu.
W minionym miesiącu indeks rynku polskich obligacji
skarbowych CPGI spadł o 1,18% m/m. Rentowność
obligacji 2-letnich wyniosła 3,25%, obligacji 5-letnich
4,12%, a obligacji 10-letnich 4,75%. Na początku lutego
widoczne jest odrabianie strat z końcówki stycznia.
W kolejnych miesiącach największy wpływ na rynek
obligacji skarbowych mogą mieć decyzje Zarządu
Rezerwy Federalnej oraz Europejskiego Banku Centralnego. Oczekujemy, że FED na kolejnych posiedzeniach będzie dalej ograniczał tempo skupu aktywów
o 10 mld USD miesięcznie.
Wyniki inwestycyjne subfunduszy Allianz FIO na 31.01.2014 r.
Nazwa subfunduszu (data rozpoczęcia działalności)
stopy zwrotu
1M
12M
3 lata
Allianz Akcji Małych i Średnich Spółek (2007-11-21)
0.57%
31.56%
15.13%
Allianz Pieniężny (2005-12-16)
-0.06%
2.36%
13.49%
Allianz Stabilnego Wzrostu (2004-01-28)
-0.45%
-1.57%
-0.66%
Allianz Selektywny* (2007-11-21)
-0.57%
8.03%
12.67%
Allianz Aktywnej Alokacji (2005-12-16)
-0.60%
-7.94%
-2.78%
Allianz Obligacji Plus** (2004-01-28)
-1.00%
0.71%
11.72%
Allianz Akcji Plus (2007-11-21)
-1.67%
2.47%
-6.18%
Allianz Polskich Obligacji Skarbowych*** (2005-12-16)
-1.77%
-0.48%
16.95%
Allianz Akcji (2004-01-28)
-3.04%
-3.56%
-8.93%
*zmiana polityki inwestycyjnej i nazwy subfunduszu w dniu 29.06.2011 (poprzednio Allianz Budownictwo 2012)
**zmiana nazwy subfunduszu w dniu 14.03.2011 (poprzednio Allianz Obligacji)
***zmiana polityki inwestycyjnej i nazwy subfunduszu w dniu 14.03.2011 (poprzednio Allianz Walutowy)
TFI Allianz – warte zainteresowania
Allianz Akcji Małych i Średnich Spółek – aktywa subfunduszu lokowane są
w akcjach i innych instrumentach opartych o akcje małych i średnich spółek,
których waga w indeksie WIG jest mniejsza niż 2%. Wartość jednostki uczestnictwa tego subfunduszu może ulegać największym wahaniom w porównaniu z innymi subfunduszami akcyjnymi, jednak w okresie dobrej koniunktury
ten subfundusz może przynieść bardzo wysokie zyski.
Zalecany horyzont inwestycyjny: 3-5 lat
Portfel modelowy: 90% akcje, 10% obligacje,
bony skarbowe, inne instrumenty dłużne
Aktywa na dzień 31.12.2014 r. – 223,4 mln
Rating Analiz Online
★★★★✩
Allianz Selektywny – konstrukcja portfela funduszu opiera się przede
wszystkim na selektywnym doborze spółek. Szczególną uwagę zwracamy
na perspektywy rozwoju, atrakcyjną wycenę oraz zdrowy bilans danego
podmiotu. W funduszu przeważamy zarówno spółki oferujące szybki wzrost
wyników, jak i atrakcyjną wycenę (np. P/E poniżej 10) oraz spółki o silnej
pozycji gotówkowej (ekspozycja na wysoką dywidendę, przejęcia innych
podmiotów bez emisji akcji).
Zalecany horyzont inwestycyjny: 3-5 lat
Portfel modelowy: 90% akcji, 10% instrumentów dłużnych emitowanych głównie
przez Skarb Państwa
Aktywa na dzień 31.01.2014 r. – 52,4 mln
Allianz Pieniężny – aktywa subfunduszu inwestowane są przede wszystkim
w krótkoterminowe instrumeny dłużne emitowane przez Skarb Państwa lub
Narodowy Bank Polski oraz inne dłużne papiery wartościowe zapewniające
konkurencyjne oprocentowanie, emitowane przez podmioty gospodarcze
o najwyższej wiarygodności. Udział tych instrumentów w portfelu stanowi
100% aktywów.
Zalecany horyzont inwestycyjny: nie mniej
niż 6 miesięcy
Portfel modelowy: 100% krótkoterminowe
papiery dłużne
Aktywa na dzień 31.01.2014 r. – 243,5 mln
Rating Analiz Online
★★★★✩
Allianz Akcji otrzymał nagrodę Gazety Giełdy Parkiet
– Złoty Portfel dla najlepszego funduszu akcji polskich
w 2011 roku.
Allianz Akcji Plus osiągnął w 2010 roku zysk 37,8%
otrzymując nagrodę Gazety Giełdy Parkiet
– Złoty Portfel dla najlepszego funduszu akcji polskich.
Allianz Pieniężny został wyróżniony nagrodą Gazety
Giełdy Parkiet – Złotym Portfelem dla najlepszego
funduszu gotówkowego roku 2006.
Niniejszy dokument przeznaczony jest wyłącznie dla podmiotów współpracujących z Towarzystwem Funduszy Inwestycyjnych Allianz Polska S.A. (TFI Allianz) oraz klientów TFI Allianz i nie jest przeznaczony do publicznej
wiadomości. Publikowanie w prasie lub w Internecie w części lub całości niniejszego opracowania wymaga zgody sporządzających komentarz. Materiał został przygotowany na podstawie informacji publicznie dostępnych
i źródeł uznanych przez TFI Allianz za wiarygodne, ale TFI Allianz nie gwarantuje i nie może zapewnić o ich dokładności, kompletności i wiarygodności. Niniejszy dokument ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi
wystarczającej podstawy do podjęcia jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej. Opracowanie niniejsze nie ma charakteru rekomendacji dotyczącej instrumentów finansowych w rozumieniu zapisów Rozporządzenia Ministra Finansów
z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Wszystkie prezentowane opinie są opiniami własnymi TFI Allianz Pomimo
dołożenia należytej staranności przy sporządzaniu niniejszego dokumentu TFI Allianz nie może zapewnić, że prezentowane opinie okażą się trafne, a sytuacja na rynku nie ulegnie zmianie, w szczególności w stosunku do określonych instrumentów finansowych. Opinie TFI Allianz mogą się zmieniać bez obowiązku każdorazowego informowania o tym fakcie. TFI Allianz, jego pracownicy, członkowie władz ani podmioty dominujące i stowarzyszone
z TFI Allianz nie ponoszą jakiejkolwiek odpowiedzialności za działania lub zaniechania podjęte na podstawie niniejszego dokumentu, w szczególności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego komentarza ani
za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych.
Fundusze nie gwarantują realizacji założonego celu inwestycyjnego subfunduszy, ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Wartość aktywów netto portfeli inwestycyjnych subfunduszy może charakteryzować się
dużą zmiennością wynikającą ze składu tych portfeli lub z przyjętej techniki zarządzania portfelami, w sytuacji dużej zmienności cenna rynku akcji. Uczestnik musi liczyć się z możliwością utraty przynajmniej części wpłaconych
środków. Prezentowana zmiana wartości jednostki uczestnictwa jest oparta na historycznej wycenie subfunduszu i nie stanowi gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Indywidualna stopa zwrotu zależy od
dnia zbycia i dnia odkupienia jednostek uczestnictwa oraz od pobranych opłat za nabycie. Wymagane prawem informacje, w tym opis czynników ryzyka i tabela opłat, znajdują się w prospektach informacyjnych tych funduszy
dostępnych na stronie www.allianz.pl/tfi, w Towarzystwie oraz u dystrybutorów. Fundusz Allianz FIO może lokować więcej niż 35% wartości aktywów subfunduszu w papiery wartościowe emitowane, poręczane lub gwarantowane
przez Skarb Państwa, Narodowy Bank Polski, rządy państw członkowskich Unii Europejskiej, takich jak: Niemcy, Francja, Anglia, Włochy, Hiszpania, Luksemburg, Węgry oraz rząd jednego z następujących państw należących do
OECD: Stany Zjednoczone Ameryki Północnej, Australia, Japonia, Kanada, Turcja oraz jedną z następujących międzynarodowych instytucji finansowych: Europejski Bank Odbudowy i Rozwoju (EBOR), Europejski Bank Inwestycyjny
(EBI), Europejski Bank Centralny (EBC).
Projekt graficzny i skład: Sekcja grafiki – Departament Marketingu
Współpraca: Hubert Kmiecik, Piotr Ludwiczak, Urszula Jaśkiewicz
Adres redakcji: TUiR Allianz Polska S.A. Departament Marketingu i Public Relations, ul. Rodziny Hiszpańskich 1, 02-685 Warszawa