Raport Miesięczny Maj 2016 - Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska

Deutsche Bank Polska
Biuro Maklerskie
Raport Miesięczny
Maj 2016
SPIS TREŚCI
2
3
4
5
6
7
8
9
POLSKA Pogorszenie nastrojów w kwietniu
GOSPODARKA ŚWIATOWA Perspektywy dla koniunktury globalnej coraz mniej
optymistyczne
OBLIGACJE Obligacje o wysokim ryzyku w centrum uwagi inwestorów
AKCJE Wyższe ryzyko, mniejsze oczekiwania odnośnie zysków spółek
SUROWCE Wzrosty cen ropy naftowej wyhamowały
RYNEK PIENIĘŻNY Niezawodny Europejski Bank Centralny, wyczekujący FED
PROGNOZY Przegląd prognoz dla głównych wskaźników rynków finansowych
PERSPEKTYWY RYNKU Przegląd głównych klas aktywów
Deutsche Bank Polska
Biuro Maklerskie
Polska: Pogorszenie nastrojów w kwietniu
Inwestorzy wyprzedawali w ubiegłym miesiącu akcje polskich banków i spółek energetycznych.
Dane gospodarcze uległy pogorszeniu. Złoty i obligacje skarbowe straciły na wartości.
Kwiecień nie był udanym miesiącem dla posiadaczy
polskich aktywów. Straciły na wartości akcje,
potaniał dług, a złoty był jedną z najsłabszych walut
świata. Wśród powodów takiego stanu rzeczy
wymieniano głównie niepewność zwiazaną z
zaplanowaną na połowę maja rewizją ratingu dla
Polski przez agencję Moody’s.
Publikowane dane gospodarcze rozczarowały
– wyniki produkcji przemysłowej i sprzedaży
detalicznej okazały się wyraźnie gorsze od
oczekiwań analityków. Produkcja przemysłowa w
marcu wyhamowała do zaledwie +0,5% r/r z +6,8%
r/r w lutym. Sprzedaż detaliczna wzrosła o +0,8% r/r
wobec jej wzrostu o +3,9% r/r miesiąc wcześniej. Z
kolei przemysłowy wskaźnik PMI (Purchasing Managers
Index- indeks managerów ds. zakupów w sektorze
przemysłowym) spadł w kwietniu do 51,0 pkt. z 53,8
Spadki akcji dużych spółek na GPW. Indeks WIG20
zakończył ubiegły miesiąc przeceną o -5,1%,
natomiast indeksy mniejszych firm nieznacznie zyskały
na wartości: mWIG40 (+0,1%), a sWIG80 (+1,2%).
Presja podażowa była szczególnie mocna w sektorze
bankowym- wskaźnik WIG-Banki zniżkował o -7,92%,
ponieważ inwestorzy wciąż obawiali się niekorzystnych
dla sektora decyzji w sprawie przewalutowania kredytów
hipotecznych. Spadały także spółki energetyczne (WIGEnergetyka obniżył swą wartość o -3,6%) z uwagi m.in.
na ryzyko spadku cen energii elektrycznej czy też
Wykres indeksu WIG w okresie od stycznia 2015 r.
do 30 kwietnia 2016 r.
58000
57000
56000
55000
54000
52000
Dienstleistung
Industrie
53000
51000
50000
49000
48000
47000
46000
45000
44000
43000
42000
41000
March
April
May
June
July
August
Żródło: Metastock , Stan na: 30.04.2016
Raport Miesięczny 05/2016
September
October
■
wysokie nakłady inwestycyjne jakie branża będzie
musiała ponosić w związku z budową nowych
aktywów wytwórczych, a co z kolei negatywnie wpłynie
na wysokość płaconych w przyszłości dywidend.
inflacji konsumenckiej CPI spadł w marcu o -0,9%
r/r po spadku o -0,8% r/r w lutym. Deflacja
utrzymuje się w naszym kraju już 21 miesiąc z
rzędu. Na poziomie cen producentów marzec był
41 miesiącem ujemnej dynamiki- inflacja
producencka PPI obniżyła się o -1,4% r/r wobec
-1,5% r/r w lutym. Mimo lekkiego spowolnienia
wzrostu gospodarczego w 1 kw. 2016 r. analitycy
nie oczekują, aby w najbliższych miesiącach mogło
dojść do obniżenia stóp procentowych w Polsce.
Niemniej w komunikacie po majowym posiedzeniu
Rady Polityki Pieniężnej pojawiły się stwierdzenia
dopuszczające taką możliwość, jeśli tendencje
(spowolnienie wzrostu PKB oraz deflacja cen dóbr i
usług konsumpcyjnych) będą utrzymywały się w
kolejnych kwartałach bieżącego roku. Stopa
referencyjna NBP wynosi obecnie 1,50%.
59000
WIG (47,613.78, 47,661.89, 47,344.27, 47,641.99, -1.71094)
February
■
Wzrosły obawy o obniżenie ratingu dla Polski
przez agencję Moody’s.
Inwestorzy zagraniczni wyprzedawali akcje
dużych spółek na warszawskiej giełdzie.
Ceny obligacji skarbowych spadły, podobnie
jak wartość polskiego złotego.
Środowisko deflacyjne utrzymuje się. Wskaźnik
pkt. zanotowanych przed miesiącem.
2015
W SKRÓCIE
■
November
December
2016
February
March
April
May
Słaby złoty i dług. W kwietniu złoty należał do
najsłabszych walut świata. W odniesieniu do euro PLN
stracił na wartości ok. -4%, podczas gdy węgierski forint
umocnił się do europejskiej waluty o ok. +2%. Spadły
ceny polskich papierów skarbowych- rentowności
obligacji 5-letnich wzrosły z poziomu 2,20% na koniec
marca do 2,28% na koniec kwietnia. Dochodowości
długu o terminach zapadalności za 10 lat wzrosły
natomiast z poziomu 2,84% do 3,09%. Inwestorzy
zagraniczni sprzedawali polski dług w obawie przed
ewentualną obniżką ratingu przez agencję Moody’s w
maju oraz ryzyko przedstawienia niekorzystnych dla
branży bankowej zapisów przygotowywanej ustawy
dotyczącej walutowych kredytów hipotecznych.
Deutsche Bank Polska
Biuro Maklerskie
Gospodarka światowa: Perspektywy dla koniunktury globalnej
coraz mniej optymistyczne
Gospodarka światowa rozwija się wolniej niż zakładano. Niepewność polityczna oraz ryzyko na
rynkach finansowych odbijają się na koniunkturze gospodarczej.
Analizy przeprowadzone przez Europejski Bank
Centralny (ECB) potwierdzają, że banki z
eurolandu obniżyły swoje standardy kredytowe w
1 kwartale 2016 roku. Na kolejny kwartał br.
oczekiwana jest kontynuacja tej tendencji, a
szefowa MFW- Christine Lagarde stwierdza, że
polityka pieniężna banków centralnych nie może
sama ustabilizować słabego rozwoju gospodarki
światowej. Według niej do tego konieczne są
szeroko zakrojone reformy strukturale oraz
wspierająca je właściwa polityka fiskalna.
Zgodnie z najnowszą prognozą Międzynarodowego
Funduszu Walutowego perspektywy dla światowej
gospodarki nie są najlepsze. Globalny Produkt Krajowy
Brutto ma wzrosnąć w tym roku tylko o +3,2%. To i tak
więcej niż +3,0%, które zakłada Deutsche Bank. W roku
2017 MFW oczekuje wzrostu gospodarki swiatowej o
+3,5%, a analitycy Deutsche Banku o +3,6%.
grozi ewentualną niewypłacalnością kraju. Grecja musi
w dniu 20 lipca br. spłacić zobowiązania kredytowe w
wysokości 2,3 mld EUR. Do osiągnięcia porozumienia
potrzebny będzie poza dalszymi reformami także
pakiet działań awaryjnych, które zostałyby
uruchomione, gdyby Grecji nie udało się wypracować
pierwotnej nadwyżki budżetowej (bez kosztu obsługi
zadłużenia) w wysokości 3,5% PKB w 2018 roku.
Ryzyko polityczne. Pewne czynniki ryzyka dla
Stabilny trend. Przemysł niemiecki pozostaje na
koniunktury w eurolandzie stwarza obecnie Hiszpania.
Po nieudanej próbie stworzenia rządu w tym kraju do
końca czerwca musi zostać wybrany nowy parlament.
Tym samym przyszły kurs polityki gospodarczej
pozostaje wciąż nieznany. Obecny rząd obniżył
swoją prognozę dla wzrostu gospodarczego w kraju:
na rok 2016 oczekuje on zwyżki PKB o +2,7%, a na
rok 2017 o +2,4%.
Nastroje kryzysowe panują także w rejonie Morza
Egejskiego: negocjacje pomiędzy Grecją i jej
wierzycielami co do wypłaty prawie 5 miliardów EUR
z pakietu pomocowego zawartego latem 2015 roku w
wysokości 86 miliardów EUR stanęły w miejscu, co
stabilnej ścieżce rozwoju. Produkcja przemysłowa w
styczniu i lutym przewyższała średnio o 2 pkt. proc.
poziom odnotowany w 4 kwartale 2015 roku.
Poprawie uległy nastroje niemieckich managerów w
sektorze przetwórczym. Wskaźnik PMI w przemyśle
naszego zachodniego sąsiada wzrósł w kwietniu
dość nieoczekiwanie o 1,2 pkt. do poziomu 51,9 pkt.
Gospodarka Niemiec kontynuuje pozytywne trendy.
Liczba nowozatrudnionych wzrosła do rekordowych
poziomów dla 2016 roku, wynagrodzenia realne rosną,
a integracja imigrantów stwarza szanse na wzrost
popytu konsumpcyjnego i inwestycji budowlanych.
Prognozy MFW dotyczące wzrostu PKB
korzysta z mocnego rynku pracy. Jednak wzrost
wynagrodzeń pracowników pozostaje wciąż słaby.
Wskaźnik wzrostu przeciętnego wynagrodzenia za
godzinę pracy pozostaje na umiarkowanym poziomie
(+2,3% r/r). O ile jednak w najbliższym czasie tempo
wzrostu PKB w USA nie przyspieszy, to przedsiębiorcy
zredukują swój popyt na pracowników, aby utrzymać
dotychczasowy poziom rentowności. Wskaźnik ISM
aktywności dla sektora przetwórczego wzrósł w marcu
do 51,8 punktów i po raz pierwszy od września 2015 r.
znalazł się w tzw. obszarze ekspansji gospodarczej.
Obawy o potencjalną recesję w amerykańskim
przemyśle przynajmniej na pewien czas złagodniały.
Dane w proc.
Żródło: MFW; Stan: kwiecień 2016
7
Październik 15
6
Kwiecień 16
5
4
3
2
1
0
Świat
USA
Raport Miesięczny 05/2016
Eurostrefa
Chiny
W SKRÓCIE
■
■
■
Międzynarodowy Fundusz Walutowy obniżył
prognozy wzrostu światowej gospodarki.
Kryzys zadłużenia w Grecji odzywa na nowo.
MFW żąda od kraju dalszych oszczędności.
Popyt wewnętrzny wspomaga niemiecki wzrost.
Gospodarka USA wysyła pozytywne sygnały.
Nowe nadzieje. Gospodarka Stanów Zjednoczonych
Deutsche Bank Polska
Biuro Maklerskie
Obligacje: Obligacje o wysokim ryzyku w centrum uwagi inwestorów
Słaba koniunktura globalna połączona z łagodną polityką pieniężną skutkują tym, iż segment
wysokodochodowych obligacji oraz dług krajów rozwijających się zyskują na wartości.
W kwietniu rentowności obligacji rządowych
głównych krajów eurolandu wyraźnie wzrosły,
podczas gdy europejskie kraje peryferyjne korzystały
na nieznacznie spadającej premii z tytułu ryzyka.
Rentowność 10-letnich obligacji niemieckich wzrosła
w przeciągu miesiąca z 0,08% do 0,23%. Analitycy
Deutsche Banku przewidują, że ich rentowności na
koniec roku ukształtują się na poziomie 0,45%.
Rentowności 10-letnich obligacji rządu USA
wynosiły na koniec kwietnia 1,83% wobec ok. 2% pod
koniec marca. Spadek rentowności nastąpił po
wypowiedziach prezes FED- Janet Yellen, która
zwróciła uwagę na istniejące ryzyka dla gospodarki
USA. Z tego też powodu FED spowalnia jak tylko
może cykl podwyżek stóp procentowych, bowiem
prościej jest ograniczać w przyszłości inflację niż
zwalczać możliwe tendencje deflacyjne.
Poziom stóp procentowych w USA powinien
pozostać niski w 2016 roku , a Deutsche Bank
zakłada ich drugie podniesienie w tym cylku
najwcześniej w grudniu br. Do tego czasu
oprocentowanie 2-letnich obligacji rządowych w USA
może wynosić około 0,85%, a papierów 10-letnich
kształtować się w okolicy poziomu 1,75%.
Wzost cen długu. Poprawa nastrojów i wyższa
gotowość do podejmowania ryzyka przez inwestorów
sprzyjają w ostatnich tygodniach obligacjom
przedsiębiorstw z segmentu wysokodochodowego
(HY). Premie z tytułu ryzyka spadły dla papierów z
USA, jak i z Europy. Rentowności obligacji w USA
spadły z 9% do poniżej 8%, a stopa zwrotu liczona od
Rentowności obligacji 10-letnich z wybranych krajów
Dane w proc.
Żródło: Bloomberg LP, Stan 25.04.2016
2,0
początku roku wynosi w USD bardzo wysokie +8%.
Zyski inwestorów europejskich, którzy doświadczyli
‘strat walutowych’, i tak wynoszą przyzwoite +4,2%.
Obligacje z klasy Investment Grade emitentów z
Europy dały zarobić od początku roku ok. +3,9%.
Ultrałagodna polityka pieniężna głównych banków
centralnych wspomaga także notowania segmentu
obligacji wysokodochodowych (High Yield). Deutsche
Bank widzi jednak ryzyko dla wysokodochodowych
obligacji z USA w rosnącym wskaźniku upadłości
(default rate), który w kwietniu br. wyniósł już 3,7%.
Dla porównania w tym samym miesiącu 2015 roku
wskaźnik ten wynosił zaledwie 1,5%. Wskaźnik
upadłości jest jednak wciąż wyraźnie niższy od
długoterminowej średniej wynoszącej 4,3%.
Niepewne perspektywy. Rosnące ceny ropy,
niskie stopy procentowe w USA, osłabienie dolara,
rosnąca płynnośc to czynniki przemawiające za
inwestycjami w obligacje rządowe i dług
przedsiębiorstw z krajów rozwijających się (EM).
Niemniej jednak sytuacja gospodarki światowej
pozostaje niestabilna i niekorzystne zmiany w jej
fundamentach mogą szybko przekładać się na
pogorszenie sytuacji w krajach z grupy EM .
Analitycy Deutsche Banku oczekują pogorszenia
danych dotyczących koniunktury w Chinach
począwszy od 3 kwartału 2016 roku. Poza tym dolar
może znowu wrócić do swego trendu wzrostowego.
Wzrost rynkowych stóp procentowych w USA mógłyby
wywołać poważne „turbulencje walutowe” wśród wielu
krajów rozwijających się.
W perspektywie krótkoterminowej dług krajów
EM pozostaje atrakcyjną klasą aktywów, od początku
br. stopa zwrotu z indeksu obligacji rządowych EM (w
walucie lokalnej) wyniosła ok. +6,2% Fundusze ETF
krajów rozwijających się wykazały szósty tydzień z
rzędu napływów kapitałów netto.
W SKRÓCIE
1,5
■
1,0
0,5
■
0,0
■
-0,5
USA
Hiszpania
W. Brytania
Raport Miesięczny 05/2016
Francja
Niemcy
Japonia
Szwajcaria
Rentowności obligacji z eurolandu wzrosły
wyraźnie w kwietniu. Wzrost pozostanie jednak
ograniczony podobnie jak w USA i Japonii.
Wzrost notowań ryzykownych obligacji
wysokodochodowych kształtował w ostatnim
czasie sytuację na rynku długu.
Obligacje z krajów rozwijających mogą
okazać się wkrótce interesującą inwestycją.
Deutsche Bank Polska
Biuro Maklerskie
Akcje: Wyższe ryzyko, mniejsze oczekiwania odnośnie zysków spółek
Pod kątem zyskowności akcje mogą wciąż stanowić interesującą inwestycję. Jednak
niebezpieczeństwo spadku ich cen istotnie wzrosło na przestrzeni ostatnich tygodni. Analitycy
Deutsche Banku obniżyli swoje prognozy dla tej klasy aktywów.
W SKRÓCIE
Warunki rynkowe dla inwestycji w akcje uległy
pogorszeniu. W przeciągu najbliższego roku narastają
nowe ogniska ryzyka: możliwe zaostrzenie kryzysów
politycznych w państwach europejskich czy reformy
strukturalne w Chinach, które hamować będą wzrost
tamtejszej gospodarki. Według Deutsche Banku może
to ograniczać skonność inwestorów do angażowania
się w akcje. Korygowanie w dół oczekiwanych zysków
spółek dodatkowo pogarsza perspektywy.
Z tego też powodu analitycy Deutsche Banku
zrewidowali swoje prognozy wartości indeksów na
koniec roku. Obecnie prognozują oni, że niemiecki
indeks DAX osiągnie na koniec 2016 roku poziom
10 800 punktów. Prognozy dla europejskich
wskaźników EuroStoxx 50 i Stoxx 600 oscylują
odpowiednio na poziomach 3 250 i 365 pkt. Z kolei
prognoza dla indeksu S&P 500 wynosi niezmiennie
2 200 pkt. na koniec bieżącego roku. Rynek USA
pozostaje ostatnio bardziej stabilny niż rynki z
Europy Zach.
Spadające zyski. Analitycy oczekują spadku
zagregowanego zysku na akcję (EPS) dla indeksu
S&P 500 o -7,1% r/r, a przychodów o -1,4% r/r.
Prognoza z przełomu roku 2015/16 była znacznie
bardziej optymistyczna i zakładała +3% r/r dla zysku na
akcję. Znacznie niższe oczekiwania mają swoje
uzasadnienie fundamentalne- dla 7 z 10 sektorów S&P
500 należy spodziewać się spadku zysków. Dla
amerykańskiego indeksu byłby to trzeci z kolei spadek
zysków kwartalnych w stosunku do roku poprzedniego.
Indeks S&P 500 odnotowywał ostatnio tak słaby okres
podczas recesji w latach 2008-2009.
Jeszcze gorszy obraz wyników spółek rysuje się
przed Europą. W tym przypadku analitycy spodziewają
się w 1 kwartale 2016 roku znaczącego spadku zysków
rok do roku – zagregowany EPS dla indeksu Stoxx 600
ma spaść o -13%, a dla indeksu Euro Stoxx 50 o -10%.
W Japonii przewiduje się, że spadek zysków dla
firm z indeksu Topix w 1 kwartale 2016 roku wyniesie
-4% r/r, a przychodów -5% r/r. Umacniający się jen
stanowi bardzo duże obciążenie dla japońskich
przedsiębiorstw eksportowych.
Niezmienny trend. Wciąż godnym uwagi inwestorów
pozostaje sektor technologiczny (posiada on największą
wagę w indeksie S&P 500- ok. 23%) i na tle szerokiego
rynku notuje od lat lepsze wyniki. Według analityków
Raport Miesięczny 05/2016
■
■
■
Gotowość inwestorów do podejmowania ryzyka
na globalnych rynkach akcji może dalej spadać.
Malejące oczekiwania odnośnie przyszłych
zysków spółek wywierają coraz mocniejszy
wpływ na wyceny akcji wielu przedsiębiostw.
Osłabiający się dolar amerykański sprzyja wzrostom
kursów akcji z krajów rozwijających się.
Deutsche Banku taki pozytywny trend może być
kontynuowany. Na rok 2016 analitycy DB
przewidują wzrost zysków dla sektora
technologicznego o +5,8% r/r. Dla porównania
wzrost zysków dla całego rynku, ale bez sektora
energetycznego mógłby osiągnąć wartość +4,5%.
Czynnik walutowy. Ważnym argumentem dla
inwestorów działających na rynkach krajów
rozwijających (EM) jest stabilna waluta lokalna.
Wyczekująca postawa FED odnośnie podwyżek stóp
procentowych i związane z tym osłabienie dolara
doprowadziło ostatnio do poprawy osiąganych stóp
zwrotu z akcji EM względem rynków rozwiniętych.
FED powinien działać dalej bardzo ostrożnie, stąd nie
należy spodziewać się niespodziewanie silnego
wzrostu wartości USD w najbliższych miesiącach (DB
prognozuje podwyżkę stóp dopiero w grudniu br.).
Daje to krajom rozwijającym się dodatkowy czas na
przyspieszenie koniecznych w wielu krajach
gruntownych reform strukturalnych.
W perspektywie średnioterminowej dolar amerykański
może się jednak umocnić, co negatywnie przełożyłoby
się na gospodarki i waluty krajów rozwijających się.
Aktualny stan sezonu raportowania w USA
Dane w proc. (wg 350 z 500 spółek z S&P500)
Żródło: Thomson Reuters IBES; Stan: 03.05.2016
80
70
60
50
40
30
20
10
0
Zyski
lepsze
od oczek.
Zyski
zgodne
z oczek.
Zyski
poniżej
oczekiwań
Przychody
powyżej
oczekiwań
Przychody
zgodne z
oczekiw.
Przychody
poniżej
oczekiwań
Deutsche Bank Polska
Biuro Maklerskie
Surowce: Wzrosty cen ropy naftowej wyhamowały
Realizacja odmiennych celów gospodarczo-politycznych najważniejszych producentów ropy
naftowej uniemożliwia ograniczenie wydobycia tego surowca. Poziom cen ma szansę
jednak na ustabilizowanie się na nieco dłuższy okres czasu.
Pomimo imponujących wzrostów z poprzednich
tygodni sytuacja na rynku ropy naftowej pozostaje
nadal skomplikowana. Od początku stycznia br.
notowania ropy odmiany WTI i Brent wzrosły o prawie
+60%. Mniejsze obawy odnośnie spowolnienia
wzrostu gospodarki światowej, stabilny popyt z Chin i
z USA, słabszy dolar i przede wszystkim nadzieja na
ograniczenie podaży ze strony krajów OPEC
doprowadziły ceny ropy do prawie 50 USD za baryłkę.
Po raz pierwszy od 15 lat kraje OPEC i Rosja
negocjowały możliwości ograniczenia produkcji.
Jednakże spotkanie producentów ropy w stolicy
Kataru- Doha w połowie kwietnia nie przyniosło
pożądanych rezultatów. Podczas negocjacji nieobecni
byli dwaj ważni producenci, tj. Libia i Iran. Oba krajepierwszy po wojnie domowej (Libia), a drugi po
okresie sankcji (Iran), chcą zwiększać produkcję
surowca, aby wspomóc rozwój swoich gospodarek.
Iran dąży do systematycznego zwiększania
produkcji- od grudnia 2015 r. wzrosła ona o +20% r/r, a
do marca 2017 r. może ona osiągnąć poziom 4 mln
baryłek dziennie po całkowitym zniesieniu sankcji
przez USA. Produkcja libijska wynosi obecnie 340 tys.
bbl/dziennie i ze względu na uszkodzoną infrastrukturę
przesyłową nie osiągnie tak szybko poziomu sprzed
wojny domowej tj. 1,4 miliona baryłek dziennie.
Interesy polityczne. Przeciw cięciom w produkcji albo
W SKRÓCIE
■
■
■
Najważniejsze kraje wydobywające ropę nie
uzgodniły warunków ograniczenia produkcji.
W walce o udział w rynku odgrywają dużą rolę
interesy geopolityczne państw.
Analitycy Deutsche Banku spodziewają się do
końca roku lekkich wzrostów notowań ropy.
Jak duże przełożenie na wyceny akcji na giełdach mają
zakłócenia w podaży ropy naftowej, pokazał ostatnio
trzydniowy strajk w Kuwejcie. Pracownicy sektora
naftowego protestowali przeciwko cięciom wynagrodzeń i
świadczeń. Produkcja dzienna Kuwejtu, czwartego co do
wielkości kraju produkującego ropę z organizacji OPEC,
spadła z poziomu 2,81 do zaledwie 0,52 milionów baryłek
dziennie– zarówno kursy akcji, jak i oczywiście ceny ropy
zwyżkowały znacząco na skutek tej sytuacji.
Spadek podaży. Nadpodaż, która według
Międzynarodowej Agencji Energetycznej (IEA)
wyniosła w 1 kwartale 2016 roku 1,5 miliona
baryłek ropy naftowej dziennie, utrzyma się
prawdopodobnie także w kolejnych kwartałach.
Natomiast jeśli globalna koniunktura nie osłabi się
znacząco, nie powinny wystąpić większe spadki
cen.
W drugim półroczu 2016 roku należy liczyć się z
ciągłym zmniejszaniem podaży spoza krajów OPEC.
Deutsche Bank przewiduje, że cena ropy Brent na
koniec roku wyniesie 50 USD, a WTI – 47 USD za
baryłkę.
zamrożeniu wydobycia na dotychczasowym poziomie
stoją także rózne konflikty geopolityczne. Iran i Arabia
Saudyjska walczą o regionalną hegemonię w Jemenie
i Syrii. Ma to swoje przełożenie na rynek naftowy,a
Arabia Saudyjska grozi krótkoterminowym zwiększeniem Notowania
150
cen ropy naftowej
produkcji z 10 do 12,4 milionow baryłek ropy dziennie.
Dane w USD
120
Walka o udziały w rynku toczy się bez zwracania
uwagi na straty ekonomiczne - rząd największego
światowegoropy (Arabii Saudyjskiej) musiał zaciągnąć
eksportera
ssmsmsmsmsmdcccccccccccccccccccccc
pierwszy
od 15 lat kredyt w wysokości 10 miliardów
90
USD, aby wyrównać deficyt finansów państwa. Nieco
wcześniej inny producent surowca – Katar,
60
refinansował na rynku kapitałowym dług w wysokości
Brent
5,5 miliardów USD z przeznaczeniem na
30
sfinansowanie rosnącego deficytu fiskalnego.
WTI
0
MAJ 11
MAJ 12
MAJ 13
Żródło: Bloomberg LP, Stan 25.04.2016
Raport Miesięczny 05/2016
MAJ 14
MAJ 15
MAJ 16
Deutsche Bank Polska
Biuro Maklerskie
Rynek pieniężny: Niezawodny Europejski Bank Centralny,
wyczekująca Rezerwa Federalna (FED)
Europejski Bank Centralny prowadzi konsekwentnie swoją walkę z niską inflacją w
eurolandzie. Amerykański bank centralny- FED pozostaje wciąż ostrożny w prowadzonej
polityce normalizacji stóp procentowych w USA.
Szef Europejskiego Banku Centralnego (ECB), Mario
Draghi, podkreślił bezpośrednio po posiedzeniu Rady
Prezesów w kwietniu gotowość do podejmowania
przez kierowaną przez niego instytucję dalszych
kroków w walce przeciwko niskiej inflacji. Z uwagi na
ostrą krytykę z Niemiec Draghi wyjaśnił, iż temat tzw.
„pieniędzy rzucanych z helikoptera”, czyli bardzo
agresywny program zasilania w płynność finansową
gospodarstw domowych i firm nie został do tej pory w
żaden sposób przedyskutowany przez Zarząd ECB.
Tzw. zastrzyki pieniędzy dla przedsiębiorstw i
konsumentów bezpośrednio z Banku Centralnego
przy pominięciu sektora bankowego wiązałyby się z
licznymi przeszkodami prawnymi i regulacyjnymi.
Program skupu obligacji przedsiębiorstw ogłoszony
w marcu oraz nowy program długoterminowych operacji
refinansujących (Targeted Long-Term Refinancing
Operations, TLTRO 2) mają rozpocząć się w czerwcu.
Aby zostały one uwzględnione w bilansie ECB muszą
spełniać określone wymagania. Niektóre detale
zaskakują: wprawdzie emitenci długu muszą pochodzić
ze strefy euro, ale jednostki dominujące kapitałowo już
nie. Według obliczeń analityków Deutsche Banku
Raport Miesięczny 05/2016
W SKRÓCIE
■
■
ECB uszczegółowił decyzje podjęte na
posiedzeniu w marcu bieżącego roku.
FED może podnieść stopy procentowe w
czerwcu – jest to jednak raczej mało
prawdopodobne.
ECB będzie mógł kupić dzięki temu papiery o wartości
rynkowej 865 miliardów EUR.
Stopy procentowe bez zmian. Amerykański bank
centralny (FED) nie zmienił parametrów swojej
polityki pieniężnej w trakcie kwietniowego
posiedzenia. W swoim oficjalnym raporcie Rezerwa
Federalna widzi jednak możliwość podniesienia
kosztu pieniądza funduszy federalnych w czerwcu.
FED wskazuje, iż ryzyko globalne zmniejszyło się
tylko nieznacznie, martwi się przy tym o przyszłą
koniunkturę na rynku wewnętrznym w USA.
Deutsche Bank oczekuje kolejnej podwyżki stóp
procentowych dopiero na posiedzeniu w grudniu.
Deutsche Bank Polska
Biuro Maklerskie
Przegląd prognoz dla głównych wskaźników rynków finansowych
Perspektywy dla koniunktury globalnej są coraz mniej optymistyczne, za to banki
centralne największych państw prowadzą dalej swoją „ultrałagodną” politykę pieniężną.
Wzrost stóp procentowych w Europie, Japonii i USA nadal pozostaje ograniczony. Przed
globalnymi rynkami akcji miesiące mocnych wahań kursów – także z uwagi na niepewny
wzrost na rynku surowcowym.
Rentowności obligacji
PKB
w%
2015
2016
2017
Świat
3,1
3,0
3,6
USA
2,4
1,4
Euroland
1,5
Niemcy
1,7
Japonia
Chiny
Wartość aktualna
Koniec 2016
Niemcy
0,15
0,45
2,1
Francja
0,53
0,70
1,5
1,5
Włochy
1,51
1,40
1,7
1,6
Hiszpania
1,60
1,60
0,5
-0,4
0,5
USA
1,75
1,75
6,9
6,7
6,7
W. Brytania
1,44
1,90
Chiny
2,93
2,80
Indie
7,44
7,30
Rosja
8,95
9,10
12,55
15,00
Inflacja CPI
w%
10-letnie w %
Brazylia
2015
2016
2017
Świat
3,3
3,7
4,0
USA
0,1
1,3
1,9
Euroland
0,0
0,1
1,3
Niemcy
0,1
0,2
1,5
Indeksy
Akcje
Wartość aktualna
Japonia
0,8
0,1
1,8
USA (S&P 500 w
Chiny
1,4
1,8
1,8
Euroland (Euro Stoxx
USD)
50)
Niemcy (DAX)
Stopy procentowe
w%
3M-Euribor
Euroland
USA
Japonia
Wartość aktualna
Koniec 2016
Koniec 2016
2.051
2.200
2.926
3.250
9.819
10.800
Włochy (FTSE MIB)
17.857
20.000
Hiszpania (IBEX 35)
8.683
9.500
Japonia (Topix w JPY)
1.298
1.475
-0,26
-0,25
0,00
0,00
Azjabez Japonii (MSCI w USD)
Ameryka Łacińska (MSCI w USD)
0,50
0,75
Brazylia (MSCI w BRL)
-0,10
-0,20
490
570
2.162
2.200
184.407
185.000
Chiny (MSCI w HKD)
55
64
Indie (MSCI w INR)
956
1.085
Rosja (MSCI w
477
530
USD)
Waluty
Wartość aktualna
Koniec 2016
Surowce
EUR/USD
1,14
1,00
EUR/GBP
0,79
0,78
EUR/JPY
122,07
112,00
EUR/CHF
1,10
1,12
Złoto
EUR/NOK
9,36
9,57
Srebro
w USD
Ropa(Brent)
Żródło: Bloomberg LP, Stan: 06.05.2016; Prognozy: Deutsche Bank GM, Deutsche Bank CIO PBC, Stan: 06.05.2016
Raport Miesięczny 05/2016
Wartość aktualna
Koniec 2016
44,84
50,00
1.280,62
1.230,00
17,36
15,20
Deutsche Bank Polska
Biuro Maklerskie
Instrumenty pieniężne
Ekspansywna polityka
pieniężna Europejskiego
Banku Centralnego jest
kontynuowana.
Na europejskim rynku pieniężnym
należy liczyć się jeszcze w tym
roku z ponownym obniżeniem
oprocentowania depozytów
bankowych przez ECB. Analitycy
Deutsche Banku oczekują, że
krótkoterminowe stopy procentowe
pozostaną niskie jeszcze przez
dłuższy okres czasu.
Nieruchomości
Niskie rynkowe
stopy procentowe
powodują, że popyt
na nieruchomości jako inwestycje
alternatywne będzie pozostawał
wysoki. Szczególnie rynek
nieruchomości przemysłowych w
aglomeracjach i dużych
metropoliach warty jest
szczególnego zainteresowania.
Zdywersyfikowane inwestycje w
nieruchomości mogą wykazywać
się wciąż zadowalającą
rentownością.
Obligacje klasa ryzyka 3-5
W USA rentowności
obligacji pozostają
stabilne. Amerykańskie
obligacje przedsiębiorstw z
segmentu IG – a więc o wysokiej
wiarygodności kredytowej nadal
pozostają interesującą klasą
aktywów. Poza tym wyższe
oprocentowanie w porównaniu do
obligacji z eurostrefy oraz
dodatkowy potencjał do
aprecjacji dolara amerykańskiego
przemawiają na korzyść
inwestowania w te instrumenty.
Akcje
Rosnące notowania
surowców i lepsze dane
gospodarcze z Chin
napędzały wzrost na globalnych
rynkach akcji. Deutsche Bank
przewiduje w następnych miesiącach
kilka czynników ryzyka, które mogą
negatywnie oddziaływać szczególnie
na akcje europejskie. Ostrożniejsze
podejście zalecane jest m.in. w
stosunku do indeksów niemieckich,
podatnych na spore wahania
koniunktury. Analitycy DB oceniają
defensywne rynki i sektory jako
ciekawe cele inwestycyjne.
Opis użytych oznaczeń
Prawdopodobieństwo wzrostu cen
Prawdopodobieństwo wzrostu cen wybranych instrumentów
Brak przesłanek wskazujących na istotną zmianę cen
Prawdopodobieństwo spadku cen wybranych instrumentów
Prawdopodobieństwo spadku cen
Raport Miesięczny 05/2016
Obligacje klasa ryzyka 1-2
Program skupu aktywów
przez ECB, ryzyko
polityczne i niska inflacja
ograniczają pole do wzrostu
nominalnych stóp procentowych w
eurolandzie. Pod kątem obecnej
rentowności interesująco prezentują
się inwestycje w obligacje
przedsiębiorstw o wysokiej
wiarygodności kredytowej (IG).
Ta klasa aktywów wciąż
pozostaje atrakcyjna głównie
dla inwestorów unikających
podwyższonego ryzyka.
Surowce
Mimo istniejącej
nadwyżki podaży na
rynku naftowym,
państwa OPEC i Rosja nie
doprowadziły do określenia górnej
granicy wydobycia. Analitycy
Deutsche Banku szacują, że
nadwyżka podaży zostanie
utrzymana, zarówno na rynku ropy
jak i innych surowców
przemysłowych. Pod tym względem
inwestycje w tę klasę aktywów
wydają się być w daszym ciągu
obarczone sporym ryzykiem.
Deutsche Bank Polska
Biuro Maklerskie
Niniejszy raport został opracowany przez Deutsche Bank Polska S.A. - Biuro Maklerskie, dalej zwane Biurem Maklerskim.
Organem sprawującym nadzór nad działalnością Biura Maklerskiego Deutsche Bank Polska jest Komisja Nadzoru Finansowego.
Niniejsze opracowanie jest udostępniane publicznie i jest powszechnie dostępne dla wszystkich zainteresowanych odbiorców w momencie jego publikacji
na stronie internetowej Deutsche Bank Polska S.A., za pośrednictwem wybranych mediów oraz innych kanałów dystrybucji. Klienci Banku mogą otrzymać
niniejsze opracowanie nie wcześniej niż przed jego publicznym udostępnieniem na stronie internetowej Banku.
Niniejsze opracowanie nie stanowi usługi doradztwa inwestycyjnego. Zamiarem Biura Maklerskiego Deutsche Bank B Polska S.A nie jest przekazywanie
opracowań stanowiących rekomendacje inwestycyjne, w rozumieniu art. 76 Ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, tzn. uwzględniających potrzeby i
sytuację klienta detalicznego. Odbiorca samodzielnie dokonuje oceny, czy zawarte w niniejszym materiale rekomendacje uwzględniają jego potrzebę i sytuację.
Niniejsze opracowanie udostępniane jest Klientom równocześnie z jego udostępnieniem publicznym.
Niniejsze opracowanie wyraża poglądy i opinie jego autorów zgodnie ze stanem na dzień sporządzenia.
Opracowanie zostało przygotowane zgodnie z najlepszą wiedzą i starannością autorów oraz z zachowaniem metodologicznej poprawności, w oparciu o
informacje zaczerpnięte z publicznie dostępnych źródeł. Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż te
informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska S.A. i jego pracownicy nie ponoszą
odpowiedzialności za prawdziwość i kompletność tych informacji, jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub
zawartych w niej informacji.
Niniejsza publikacja została przygotowana wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów
z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Biuro
Maklerskie Deutsche Bank Polska S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody wynikłe z podjęcia decyzji inwestycyjnej na podstawie informacji zawartych w
niniejszej publikacji. Odbiorca niniejszego opracowania powinien dokonać niezależnej oceny, zapoznać się z innymi źródłami i innymi niż zaprezentowane
czynnikami ryzyka. Wyłączną odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniechane na podstawie raportu lub z wykorzystaniem wniosków w nim
zawartych, ponosi inwestor.
Inwestowanie w akcje, jak i w inne instrumenty finansowe, wiąże się z szeregiem ryzyk związanych między innymi z koniunkturą makroekonomiczną w
kraju i na świecie, zmianami regulacji prawnych, sytuacją na międzynarodowych rynkach finansowych i towarowych. Wyeliminowanie tych ryzyk nie jest w
praktyce możliwe.
Opracowanie nie może być powielane, ani rozpowszechniane w jakikolwiek sposób bez zgody Biura Maklerskiego Deutsche Bank Polska S.A.
Deutsche Bank Polska S.A., al. Armii Ludowej 26, 00-609 Warszawa, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy
KRS pod numerem 0000022493,
NIP 676-01-07-416, REGON 350526107, kapitał zakładowy 2.651.449.384 zł (opłacony w całości)
Raport Miesięczny 05/2016