Kernel Holding SA

Raport analityczny dla spółki
Kernel Holding SA
przygotowany dla Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A.
przez Notoria Serwis S.A.
14 maja 2012 r.
1
Informacje o firmie
Kernel Holding SA
Adres: 65, Boulevard Grande-Duchesse Charlotte, L-1331 Luxembourg
tel. +352 26 44 91
fax. +352 26 38 35 06
strona internetowa: www.kernel.ua
Akcjonariat
Namsen Limited
37,59%
Comgest SA
5,96%
Pozostali
Źródło: Notoria
56,45%
Rada Dyrektorów
Andrey Verevskyy – przewodniczący rady dyrektorów
Konstantin Litvinskiy – dyrektor wykonawczy
Victoria Lukyanenko – dyrektor wykonawczy
Anastasia Usacheva – dyrektor wykonawczy
Andrzej Danilczuk – dyrektor niewykonawczy
Ton Schurink – dyrektor niewykonawczy
Yuriy Kovalchuk – dyrektor ds. relacji inwestorskich
Działalność
Grupa Kernel prowadzi zintegrowaną
działalność w sektorze butelkowanych
olejów jadalnych i agrobiznesu, która
swoim zakresem obejmuje wszystkie etapy
produkcji od uprawy produktów rolnych
do dostarczenia produktu finalnego do
konsumenta.
Należy
do
trójki
największych eksporterów ukraińskiego
zboża. Spółka zajmuje się również uprawą
zbóż i nasion oraz magazynowaniem
płodów rolnych w największej na Ukrainie
sieci elewatorów.
Historia
W połowie lat 90. spółka prowadziła
działalność
handlową
poszerzaną
sukcesywnie o przetwórstwo produktów
rolnych. W 2004 r. weszła na rynek
detaliczny nabywając tłocznię, rafinerię i
rozlewnię oleju słonecznikowego. Trzy
lata później Kernel jest już liderem sektora
olejów
jadalnych
z
udziałem
przekraczającym 35%. Pod koniec 2007 r.
spółka zadebiutowała na GPW pozyskując
z oferty publicznej akcji 221 mln USD. Rok
później w wyniku dodatkowej emisji dla
inwestorów instytucjonalnych spółka pozyskała
84 mln USD. Za kwotę 100 mln USD Kernel
stał się właścicielem drugiego co do wielkości
terminalu do przeładunku zboża położonego w
Iliczewsku. W 2009 r. zakończyła się
rozbudowa Zakładów Ekstrakcji Olejów w
Połtawie, dzięki czemu moce przerobowe
nasion słonecznika wzrosły o 75% do 1300 ton
na dobę.
Strategia
Spółka konsekwentnie dąży do stworzenia
zintegrowanego
łańcucha
produkcji
–
poczynając na prowadzeniu własnych upraw
rolnych (Kernel dzierżawi ok. 210 tys. ha
gruntów i intensywnie stara się powiększać
areał upraw) oraz zakupu surowców do
produkcji poprzez przerób zbóż, a kończąc na
przeładunku eksportowanego zboża w portach.
Plany
 Pod koniec kwietnia Kernel zapowiedział
kupno
dwóch
spółek
rolniczych
2
zarządzających łącznie 119,2 tys. ha
gruntów. Wartość transakcji opiewa na
kwotę 98 mln USD, musi się na nią
jeszcze zgodzić ukraiński urząd
antymonopolowy. W efekcie akwizycji
bank ziemi Kernela zwiększy się do 330
tys. ha, a zdolności magazynowania
ziarna przekroczą 2,7 mln ton.
 Kernel planuje wybudować na terenie
Rosji nową tłocznię nasion słonecznika
o mocy przerobowej 600 tys. ton
rocznie. Inwestycja pochłonie ok. 100
mln USD w ciągu kilku lat. Budowa
raczej nie ruszy w 2012 r. Obiekt ma
zostać uruchomiony w ciągu 2,5 roku.
Ponadto, spółka jest zainteresowana
przejęciami na rynku rosyjskim. Może
na nie przeznaczyć ponad 150 mln
USD.
 W roku obrotowym 2011/2012 plany
spółki zakładają osiągnięcie 2,3 mld
USD przychodów, 370 mln USD
EBITDA oraz 255 mln USD zysku
netto.
Uwagi
 Erste Bank rozpoczął wydawanie
rekomendacji dla akcji Kernela od
zalecenia „redukuj” z ceną docelową
66,1
zł.
Zdaniem
analityków
austriackiego
banku
w
branży
producentów żywności możliwe jest
ochłodzenie koniunktury, po ostatnio
bardzo dobrych czasach.
 Kernel miał problemy ze sprzedażą
prawie 2/3 cukru wyprodukowanego w
2011 r. Chodzi o 75,7 tys. ton tego
produktu, które spółka miała dostarczyć
ukraińskiemu Funduszowi Rolnemu w
ramach kontraktu podpisanego w
sierpniu 2011 r. Problem w tym, że
opiewająca na 67,36 mln USD umowa
zakładała cenę cukru na poziomie 8,5
tys. hrywien za tonę, czyli o blisko 65%
wyższą niż obecna rynkowa. Fundusz
odmówił realizacji kontraktu. Sprawa
trafiła do sądu. Pod koniec marca strony
zawarły ugodę, na mocy której w maju
spółka dostarczy cukier przy zachowaniu
wszystkich postanowień umownych.
 Analitycy Millennium DM, w raporcie z 22
lutego, obniżyli rekomendację dla Kernela
do „akumuluj” z „kupuj”, podnosząc
jednocześnie cenę docelową akcji do 82,3 zł
z 77,10 zł.
 Pod koniec stycznia Kernel wykorzystał
opcję call na kupno 100% udziałów w
zakładach
przetwórczych
Ukraińska
Czarnomorska Industria w Illiczewsku.
Wartość transakcji wynosi 140 mln USD.
Spółka spodziewa się wzrostu programu
tłoczenia ziarna w tym zakładzie do
maksymalnej mocy 500 tys. ton rocznie i w
rezultacie chce zwiększyć łączne moce
grupy do 2,6 mln ton.
Podstawowe dane finansowe (na 11.05.2012)
Cena akcji (PLN)
63,7
Zakres z 52 tygodni (PLN)
52,2-85,0
Stopa zwrotu 12 miesięcy (%)
-9,8
Średni wolumen obrotów na sesję
147,5
w 2011 r. (tys. szt.)
Średni wolumen obrotów na sesję
w I kwartale 2012 r. (tys. szt.)
117,5
Średni wolumen obrotów na sesję
115,4
w kwietniu 2012 r. (tys. szt.)
Kapitalizacja rynkowa (PLN mln)
5 103,7
Wartość księgowa (PLN mln)
3 945,1
Akcje w wolnym obrocie (%)
56, 5
Liczba akcji
79 683 410
Cena/zysk
6,20
Cena/wartość księgowa
1,29
IV kwartał 2011 r.
Przychody (tys. USD)
594 396
Wynik operacyjny (tys. USD)
86 245
Wynik netto (tys. USD)
65 171
Marża zysku brutto ze sprzedaży
23,9%
Marża zysku operacyjnego
13,6%
Marża zysku brutto
10,6%
Marża zysku netto
11,6%
Źródło: Notoria
3
Notowania
Źródło: Notoria
Przez
pierwszy
rok
notowań
ukraińskiej spółki na warszawskiej giełdzie,
jej akcjonariusze nie mieli powodów do
zadowolenia – w tym czasie posiadane
walory straciły połowę wartości. Zniżkę
notowań można jednak zrzucić na karb
ogólnorynkowej bessy zapoczątkowanej w
drugiej połowie 2007 r., kilka miesięcy przed
debiutem Kernela na giełdzie. Trend zmienił
się w grudniu 2008 r. i od tamtej pory
utrzymuje się zwyżka, choć 2011 r. przyniósł
bardzo poważną korektę. Od połowy sierpnia
Kurs Kernela znajduje się w szerokiej
konsolidacji między poziomami 59-75 zł.
Między kupującymi a sprzedającymi panuje
względna równowaga. Akcjonariusze czekają
na impuls w którą stronę skierować swe
kroki. Wyniki za rok obrotowy, ani
późniejsze za IV kwartał takim impulsem się
nie stały. Im dłużej będzie trwała
niepewność, tym silniejszy będzie późniejszy
ruch w górę lub w dół.
Dane finansowe
Skonsolidowane sprawozdanie finansowe (tys. USD)
VII-XII 2010
VII-XII 2011
zmiana %
1 521 922
2 193 900
44,2
505 877
1 013 326
100,3
1 016 045
1 180 574
16,2
Zapasy
547 012
561 271
2,6
Kapitał własny
687 123
1 081 441
57,4
1 933
2 104
8,8
Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania
831 008
1 039 490
25,1
Zobowiązania długoterminowe
208 274
298 425
43,3
Zobowiązania krótkoterminowe
622 734
741 065
19,0
BILANS
Aktywa
Aktywa trwałe
Aktywa obrotowe
Kapitał zakładowy
4
RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT
Przychody netto ze sprzedaży
912 433
985 902
8,1
Zysk (strata) z działalności operacyjnej
125 255
116 377
-7,1
Zysk (strata) brutto
85 487
92 183
7,8
Zysk (strata) netto
86 239
101 892
18,2
Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej
-401 180
-54 573
-86,4
Przepływy pieniężne netto z działalności inwestycyjnej
-22 408
-189 263
744,6
Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej
381 466
262 329
-31,2
Przepływy pieniężne netto
-42 417
19 588
-
Środki pieniężne na początek okresu
57 762
110 181
90,7
Środki pieniężne na koniec okresu
15 345
129 769
745,7
Liczba akcji (tys.)
73 191
79 683
8,87
Wartość księgowa na jedną akcję
9,39
13,57
44,56
Zysk (strata) na jedną akcję
Źródło: Notoria
1,18
1,28
8,52
RACHUNEK PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH
Wskaźniki finansowe
ZYSKOWNOŚĆ
VII-XII ‘10 VII-XII ‘11
Marża zysku brutto ze sprzedaży
22,7%
22,2%
Marża zysku operacyjnego
13,7%
11,8%
Marża zysku brutto
9,4%
9,4%
Marża zysku netto
9,5%
10,3%
Stopa zwrotu z kapitału własnego
25,1%
18,8%
Stopa zwrotu z aktywów
11,3%
9,3%
PŁYNNOŚĆ
Kapitał pracujący
2010-12-31 2011-12-31
393 311
439 509
Wskaźnik płynności bieżącej
1,63
1,59
Wskaźnik płynności szybkiej
0,75
0,84
Wskaźnik podwyższonej płynności
0,12
0,36
AKTYWNOŚĆ
VII-XII ‘10 VII-XII ‘11
Rotacja należności
25,2
21,2
Rotacja zapasów
123,6
113,8
Cykl operacyjny
148,8
135,0
Rotacja zobowiązań
140,7
150,2
8,1
-15,2
Rotacja aktywów obrotowych
200,4
215,5
Rotacja aktywów
300,2
400,5
Cykl konwersji gotówki
ZADŁUŻENIE
2010-12-31 2011-12-31
Wskaźnik pokrycia majątku
135,8%
106,7%
Stopa zadłużenia
54,6%
47,4%
Wskaźnik obsługi zadłużenia
13,9
10,7
Dług/EBITDA
Źródło: Notoria
11,8
14,0
5
 W drugim kwartale roku obrotowego
2011/12 Kernel miał 65,17 mln USD
zysku
netto
przypisanego
akcjonariuszom jednostki dominującej.
Oczekiwania analityków wahały się w
przedziale 59,8-77,4 mln USD, a
mediana wyniosła 62,3 mln USD. Zysk
operacyjny grupy wyniósł 86,25 mln
USD i okazał się zgodny z
oczekiwaniami analityków na poziomie
85,2 mln USD. Niższe od oczekiwań
były natomiast przychody 594,4 mln
USD. Konsensus rynkowy zakładał
przychody na poziomie 616,3 mln USD.
 Narastająco w okresie lipiec-grudzień
2011 r. spółka odnotowała 985,9 mln
USD przychodów ze sprzedaży, a więc
43% prognozowanej sprzedaży na cały
rok obrotowy 2011/2012. Zysk netto sięgnął
102 mln USD, czyli 40% zakładanej
wielkości na 12 miesięcy. Część analityków
sceptycznie podchodzi do realizacji rocznej
prognozy
wskazując
na
malejącą
rentowność w segmencie zbóż i możliwy
spadek
wolumenu
sprzedaży
oleju
słonecznikowego.
 O jedną czwartą wzrosło zadłużenie spółki,
co wynika z konieczności finansowania
ambitnego planu rozwoju poprzez kolejne
akwizycje. W głównej mierze zwiększyły
się zobowiązania długoterminowe (o 43%),
podczas gdy zobowiązania krótkoterminowe
wzrosły o niespełna 20%. Niemniej,
wskaźniki płynności utrzymują się na
wzorcowych poziomach.
Analiza porównawcza konkurencji
Wybrane dane za 2011 r.
Agroton Agrowill Astarta
Przychody ze sprzedaży (tys.
USD)
122 080
20 375
Wynik z działalności
operacyjnej (tys. USD)
5 771
Wynik netto (tys. USD)
Wynik netto na akcję (USD)
Wartość księgowa na akcję
(USD)
Przepływy pieniężne z
działalności operacyjnej (tys.
USD)
KSG
Milkiland
Agro
IMC
Kernel*
242 556
53 242
1 899 118
b.d.
217 296
2 785
72 033
19 168
277 268
b.d.
16 231
-2 119
343
67 559
17 641
226 272
b.d.
11 104
-0,13
0,00
2,70
0,56
3,07
b.d.
0,36
7,47
0,53
9,46
3,42
13,19
b.d.
3,95
-2 451
-1 129
5 345
-10 102
56 147
b.d.
6 977
Aktywa (tys. PLN)
179 897 105 538 439 986 138 714 1 561 886
b.d.
252 836
Kapitał własny (tys. USD)
119 528
44 648
971 574
b.d.
123 347
Marża zysku operacyjnego
4,7%
13,7%
29,7%
36,0%
14,6%
b.d.
7,5%
Marża zysku brutto
0,2%
-0,4%
28,6%
32,7%
11,0%
b.d.
5,7%
Marża zysku netto
-1,7%
1,7%
27,9%
33,1%
11,9%
b.d.
5,1%
Zwrot na kapitale (ROE)
-1,8%
0,8%
28,6%
16,5%
23,3%
b.d.
9,0%
Zwrot na aktywach (ROA)
-1,2%
0,3%
15,4%
12,7%
14,5%
b.d.
4,4%
-
0,48
2,36
5,09
2,05
b.d.
1,63
33,4%
57,0%
46,2%
21,4%
36,1%
b.d.
49,4%
Wskaźnik płynności bieżącej
Stopa zadłużenia
236 465 107 020
* rok obrotowy 2010/2011 kończący się 2011.06.30
Źródło: Notoria
6
Branża
spożywcza
ma
liczną
reprezentację krajową na GPW, toteż dla
potrzeb analizy porównawczej wybrano tylko
konkurentów Kernela o zagranicznych
korzeniach. Na ich tle ukraińska spółka
prezentuje się świetnie. Pozycja czołowego
eksportera
ukraińskiego
zboża
jako
największej spółki w tym gronie jest
bezdyskusyjna. Pod względem aktywów jest
3-krotnie większy niż druga Astarta, zaś jeśli
chodzi o przychody – przewyższa ją prawie
8-krotnie. Przy całej swej wielkości kolosa
Kernel
nie
traci
elastyczności
i
operatywności i jest w stanie generować
zwroty
na
kapitale
czy
aktywach
porównywalne z mniejszymi konkurentami.
Wskaźnik płynności bieżącej i stopa
zadłużenia również wskazują na dobrą
kondycję spółki – ani nie jest nadmiernie
zadłużona, ani nie utrzymuje zbyt dużych
zasobów środków pieniężnych, co przy
realizowanej agresywnej polityce ekspansji
na rynku, może budzić podziw.
Analiza sektora
Zboża
 Międzynarodowa
Rada
Zbożowa
prognozuje 1,5% (do 1865 mln ton)
wzrost globalnego popytu na zboża w
nadchodzącym sezonie 2012/2013.W
ocenie Rady rekordowy poziom
zapotrzebowania
na
zboża
jest
wynikiem rosnącego
w krajach
rozwijających się popytu na mięso, a co
za tym idzie również na zbożowe
komponenty paszowe.
 Według amerykańskich prognoz, w
sezonie 2011/12 globalna produkcja
pszenicy wyniesie 678 mln ton, 1131
mln ton zbóż paszowych, kukurydzy
wzrośnie do 855 mln ton, jęczmienia –
do 133 mln ton, owsa – do 23 mln ton i
żyta – do 13 mln ton. Minimalnie
zwiększy się produkcja zbóż w UE – do
136 mln ton pszenicy i 144 mln ton
zbóż paszowych. Wysokie ceny zbóż
powinny się utrzymywać także w
sezonie 2011/12. Raczej więc nie należy
spodziewać
się
unijnego
interwencyjnego skupu, gdyż cena
skupu pszenicy została wyznaczona na
101,3 euro za tonę.
 Światowe prognozy przewidują, że
sytuacja podażowo-popytowa na rynku
zbóż poprawi się w porównaniu z
poprzednim sezonem. Ceny zbóż obniżą
się, ale nadal pozostaną relatywnie
wysokie. W poprzednim sezonie
2010/11, na skutek niekorzystnej pogody,
pojawiły się duże niedobory zbóż, a to
spowodowało nie notowany wcześniej
wysoki poziom cen ziarna.
 Rosyjskie
Ministerstwo
Rolnictwa
prognozuje, że w ciągu najbliższych 15-20
lat eksport ziarna podwoi się. Miałoby to
nastąpić dzięki zwiększeniu urodzaju oraz
wykorzystaniu nieużywanych dotąd ziem
rolnych.
Dla
Rosji
najbardziej
perspektywiczna
jest
współpraca
z
państwami regionu Azji i Pacyfiku, które
systematycznie zwiększają konsumpcję
ziarna. Aby wejść na te rynki, Rosja musi
zwiększyć produkcję ziarna na Syberii oraz
rozbudować sieć portów na Dalekim
Wschodzie.
Ministerstwo
potwierdziło
prognozy dotyczące eksportu ziarna z Rosji
w bieżącym sezonie rolnym, na poziomie 25
mln ton.
 Wysokie zbiory zbóż w Rosji i na Ukrainie
umacniają te kraje w roli czołowych
eksporterów ziarna. Zbiory na Ukrainie są
wyjątkowo wysokie, szacowane nawet na 56
mln ton. Wysoki urodzaj na Ukrainie oraz
duże zapasy zbóż stwarzają ogromny
potencjał eksportowy, oceniany nawet na 30
mln ton. Rosja będzie mogła sprzedać
zagranicą 25 mln ton zbóż. Zbiory
szacowane są na 92,7 mln ton, podczas gdy
w ubiegłym roku uzyskano tylko nieco
ponad 64 mln ton. Przy tym jakość
7
zebranego w obu krajach ziarna jest
bardzo wysoka.
 Na początku października Ukraina
zniosła cła wywozowe w eksporcie
pszenicy i kukurydzy. Dotychczas
stawka cła wynosiła odpowiednio 9%
(nie mniej niż 17 EUR za tonę) oraz
12%, (nie mniej niż 20 EUR za tonę).
Utrzymano natomiast stawkę cła na
eksport jęczmienia z Ukrainy w
wysokości 14% (nie mniej niż 23 EUR
za tonę). Także Rosja od początku
sezonu handlowego zniosła embargo w
wywozie zbóż, wprowadzone w 2010 r.
z powodu niskich zbiorów.
 Według szacunków GUS plony w 2011
r. wyniosły 26,3 mln ton zbóż, czyli
niewiele mniej niż rok wcześniej, ale
mniej niż wynoszą średnie zbiory z lat
2001-2005. Jakość ziarna jest jednak
katastrofalnie niska. W wielu rejonach
Polski poniżej 20% ziarna pszenicy
spełnia wymagania określone dla ziarna
konsumpcyjnego. Według ministra
rolnictwa
Marka
Sawickiego,
tegoroczne żniwa były „najtrudniejsze
od 50 lat”.
 Konieczność
przesiewów
ozimin
przyczyni się do zwiększenia areału
upraw kukurydzy w Unii Europejskiej.
Analitycy Strategie Grains podnieśli
prognozę zbiorów tego gatunku o 900
tys. ton do 65,4 mln ton. Oznaczałoby
to poziom produkcji tylko o 1% niższy
w porównaniu z ubiegłorocznym
rekordem. Od początku roku prognozy
tegorocznych zbiorów kukurydzy w
Unii zostały zrewidowane w górę o 3,1
mln ton. Kukurydza zwiększy tym
samym swój udział w unijnej strukturze
produkcji zbożowej.
 Według najnowszych prognoz Oil
World, tegoroczne zbiory rzepaku w UE
mogą wynieść 18,5 mln t wobec 19,1
mln t odnotowanych w 2011 r.
Produkcja rzepaku we Wspólnocie
może być najniższa od 5 lat i o 3,25 mln t
niższa od rekordowo wysokiej w 2009 r. W
przypadku Ukrainy perspektywy zbiorów
rzepaku są mocno niekorzystne. Oil World
prognozuje, że tam produkcja rzepaku może
wynieść zaledwie 1 mln t wobec 1,3 mln t w
2011 roku i aż 2,9 mln t w 2008 roku.
Cukier
 W sezonie wrzesień 2011–sierpień 2012 r.
średnie ceny cukru na ukraińskim rynku
spadną o 25% rdr, do 6,1 tys. hrywien za
tonę – szacuje firma analityczna AAA
Consulting. Wpływ na to będą miały:
urodzaj buraka cukrowego, duże zapasy z
minionych sezonów, otwarcie ukraińskiego
rynku na import z zagranicy i nie najwyższy
popyt wewnętrzny. Specjaliści szacują, że
produkcja cukru na Ukrainie wyniesie 2,1–
2,15 mln ton, podaż surowca sięgnie 2,6 mln
ton (uwzględniając zapasy), a popyt
wyniesie nie więcej niż 1,85 mln ton.
 Ukraińskie ministerstwo rolnictwa szacuje,
że w 2012 r. areał buraków cukrowych może
zmniejszyć się z 545 do 450 tys. ha.
Powodem tak dużej redukcji
jest
nadprodukcja z 2011 r., która umożliwiła
odbudowę zapasów. W 2011 r. Na Ukrainie
wytworzono 2,33 mln ton cukru.
Konsumpcja wynosi zaś około 1,8 mln ton.
Ukraiński związek producentów cukru
Ukrtsukor wstępnie szacuje, że areał
buraków cukrowych może zmniejszyć się do
515 tys. ton, a produkcja do 2 mln ton.
 Ze względu na wysoką produkcję ceny
cukru na Ukrainie spadają. W połowie
stycznia 2012 r. za tonę cukru w zbycie
trzeba było zapłacić 5,4 tys. hrywien wobec
6,5
tys.
hrywien
rok
wcześniej
(odpowiednio około 2,28 zł/kg wobec 2,37
zł/kg). Ukraiński rynek cukru jest
chroniony, a import to jedynie 10-13%
krajowego popytu.
 W
Dzienniku
Urzędowym
UE
opublikowano rozporządzenie wykonawcze
Komisji o limicie eksportu pozakwotowych
cukru i izoglukozy w sezonie 2011/12. KE
8
zdecydowała się zwiększyć limit
wywozu pozakwotowego cukru o 700
tys. ton. Transza będzie dostępna od 1
grudnia 2011 r. Od pierwszego stycznia
2012 r. ruszy zaś druga transza w
wysokości 650 tys. ton, która została
ustanowiona
wcześniej
(inicjalny
wolumen). W sezonie 2011/12 eksport
pozakwotowego cukru wyniesie więc
1,35 mln ton łącznie i będzie równy
limitowi WTO.
 Związek Producentów Cukru w Polsce
poinformował, że produkcja cukru w
kampanii
2011/12
(październik/wrzesień) wyniosła blisko
1,89 mln ton i była wyższa od kwoty
produkcyjnej aż o 482 tys. ton. W
ujęciu
rocznym
wolumen
wytworzonego cukru wzrósł o blisko
30%.
Areał
uprawy
buraków
cukrowych nieznacznie wzrósł o
niespełna 1% do 195,5 tys. ha.
Rekordowo wysokie były plony, które
wyniosły 59,6 t/ha, bardzo wysoka była
również średnia zawartość cukru,
wynosząca prawie 18%. Pozwoliło to na
zebranie prawie 11,66 mln ton buraków
cukrowych - o 17% więcej niż rok
wcześniej. W sezonie 2011/12 buraki
cukrowe uprawiało w Polsce 35,86 tys.
plantatorów (mniej o 6%), a średnia
wielkość plantacji wyniosła 5,45 ha –
najwięcej w historii.
 Brazylijska agencja ds. Żywności Conab
prognozuje, że w sezonie 2012/13 zbiory
trzciny cukrowej zwiększą się o 5% do
602,2 mln ton. Z takiej ilości zostanie
wytworzone 38,9 mln ton cukru i 23,96 mld
litrów bioetanolu. Po słabszych wynikach w
kampanii 2011/12, kiedy zbiory spadły w
ujęciu rocznym po raz pierwszy od dekady,
nowy sezon ma przynieść poprawę. Mimo
tego zbiory będą niższe od rekordowego
wyniku z sezonu 2010/11 (623,9 mln ton).
 Ministerstwo Żywności Indii szacuje, że
produkcja cukru w sezonie 2011/12
(październik/wrzesień) wyniesie 24,7-25
mln ton. Wcześniejszy szacunek był niższy i
zakładał wytworzenie 24,6 mln ton.
Znacznie wyższe prognozy produkcji cukru
w sezonie 2011/12 w Indiach przedstawił
hinduski związek cukrowni (NFCSF). Jego
szacunek zakłada produkcję na poziomie
26,5 mln ton. Cukrownicy wezwali władze
do udzielenia licencji eksportowych na 4
mln ton. Indie są największym na świecie
konsumentem cukru. Roczna konsumpcja
wynosi 22-23 mln ton.
Wieści z branży
 Agroton chce zwiększyć bank ziemi do
290 tys. ha w 2014 r. z obecnych 171
tys. ha. Zdolności magazynowe spółki
mają sięgnąć 544 tys. ton do 2014 r. z
285 tys. ton teraz, dzięki przejęciom
oraz rozbudowie. Ponadto spółka
planuje rozpoczęcie bezpośredniej
sprzedaży
eksportowej
i
wyprodukowanie 8,5 mln jaj w 2012 r.
daje 3-3,5 tys. USD czystego zysku, gdy
najbardziej opłacalna dotąd kukurydza –
tylko 1 tys. USD. Pod koniec stycznia
spółka nabyła pakiety kontrolne w siedmiu
ukraińskich firmach rolnych za 7,5 mln
USD. Po tej transakcji bank ziemi Industrial
Milk Company wynosi zwiększył się do
57,2 tys. ha, a pojemność magazynowa do
211 tys. ton.
 Industrial Milk Company w ciągu
najbliższych 4-5 lat chce stopniowo
zwiększać
powierzchnię
upraw
ziemniaków do 4000 ha i uzyskiwać
minimum 120 tys. ton rocznie bulw. To
dochodowa uprawa rolna – z hektara
 Jak podała Astarta w raporcie rocznym,
bank ziemi ornej na koniec 2011 r. wynosił
245 tys. hektarów. Ubiegłoroczne zbiory
zbóż i słonecznika były dwa razy większe
niż w 2010 r/, osiągając poziom 660 tys. ton.
Produkcja buraka cukrowego zwiększyła się
9
o 58% w skali roku, do 2,1 mln ton, a
jego przerób o 65%, do 2,6 mln
ton.Astarta rozszerza też hodowlę
bydła. Jego pogłowie w 2011 r. wzrosło
23%, do 28 tys. sztuk. Sprzedaż mleka
zwiększyła się o 29%.
 KSG Agro zamierza wydać 40 mln
USD
na
rozbudowę
przejętego
niedawno kompleksu chlewni i ubojni
w obwodzie dniepropietrowskim na
wschodzie Ukrainy. Obiekt będzie
dostarczał rocznie 240 tys. sztuk świń,
czyli około 20 tys. ton mięsa.
Inwestycję zaplanowano na lata 20122014.
 Milkiland zapowiada przejęcia spółek
w Polsce, Białorusi lub Rosji w 2012 r.
Chcemy
osiągnąć
nową,
międzynarodową skalę biznesu naszej
grupy. Finalizacja takich transakcji pozwoli
nam
uniknąć
ryzyka
ewentualnych
ograniczeń eksportu do Rosji z Ukrainy.
Liczymy również na otwarcie nowych
kanałów dystrybucji do Rosji i pozyskanie
dostępu do nowych rynków, w tym w
krajach Unii Europejskiej - napisał prezes
rady dyrektorów Anatoliy Yurkevych w
raporcie rocznym spółki.
 Do 2013 r. Agrowill planuje zwiększyć
pogłowie krów z 2,5 tys. do ponad 6 tys. szt.
Wybuduje też dwie nowe farmy i
unowocześni
te
działające.
Areał
dzierżawionej ziemi wzrośnie z 18,4 tys. ha
do 24 tys. ha, natomiast w 2012 r. spółka
sprzeda 11,9 tys. ha z 12,8 tys. ha własnej
ziemi rolnej, by spłacić 16,5 mln EUR
długów.
Analiza makroekonomiczna
Polska
Ukraina
Rosja
357,4
102,0
1 070
PKB na 1 mieszkańca (tys. EUR)
9,4
2,3
7,7
PKB (%)
3,8
4,2
4,0
Deficyt budżetowy (% PKB)
7,9
5,0
3,9
Inflacja (%)
2,6
9,1
8,8
Bezrobocie (%)
9,6
8,8
6,5
Eksport towarów (mld EUR)
117,4
38,4
297,9
Import towarów (mld EUR)
Źródło: MG
130,8
45,4
186,2
Wskaźniki makro na koniec 2010 r.:
PKB (mld EUR)
Polska
 PKB Polski wzrósł w 2011 r. o 4,3% po
zwyżce o
3,9%
rok wcześniej.
Przyspieszenie dynamiki PKB miało
miejsce głównie dzięki odbiciu w
inwestycjach (+ 8,7%). Popyt krajowy
wzrósł o 3,8%.
 Europejski Bank Odbudowy i Rozwoju
szacuje 2,3% wzrost PKB w 2012 r.
Rządowa prognoza mówi o 2,5% zwyżce.
 Zdaniem Komisji Europejskiej polski
deficyt sektora finansów publicznych w
2012 r. osiągnie 3,3% PKB, po tym jak w
2011 r. spadł poniżej 5,6% PKB.
 Stopa bezrobocia wyniosła 13,3% na
koniec stycznia 2012 r., (wzrost o 0,8 pkt
proc. wobec poprzedniego miesiąca) –
podało Ministerstwo Pracy i Polityki
Społecznej (MPiPS), powołując się na
dane z urzędów pracy.
 Platforma
Obywatelska
forsuje
wydłużenie i stopniowe zrównanie wieku
emerytalnego kobiet i mężczyzn do 67.
roku życia. Koalicyjne PSL krytykuje ten
10
pomysł, ale
kategorycznie.
i
nie
odrzuca
go
 Premier Donald Tusk zapowiedział w
expose, że od 2012 r. pracodawcy i
samozatrudnieni zapłacą składkę rentową
wyższą o 2 punkty procentowe od
dotychczasowej.
Według
ekspertów
Instytutu
Badań
nad
Gospodarką
Rynkową, będzie to oznaczało nie tylko
wzrost bezrobocia, ale też powiększanie
się szarej strefy w gospodarce.
Ukraina
 Gospodarka Ukrainy przeżyła załamanie
2009 r. (spadek PKB o ponad 15%) w
skutek globalnego kryzysu, ale w
następnym roku wyszła na prostą. Wzrost
gospodarczy wyniósł 4,2%, zaś w 2011 r.
wzrost PKB wyniósł 5,2%.
 W 2011 r. Ukraina zapłaciła Rosji za
import gazu 50% więcej niż rok
wcześniej, choć import surowca zwiększył
się tylko o jedną piątą. W związku z tym
od 1 stycznia 2012 r. Ukraina zmniejszyła
ilość kupowanego gazu dwukrotnie.
 Ukraińskie władze zamierzają w marcu
2012 r. pozyskać pieniądze na obsługę
zadłużenia na międzynarodowych rynkach
obligacji. W tym roku muszą zapłacić
prawie 12 mld USD. W czerwcu 2011 r.,
oprocentowanie ukraińskich euroobligacji
skoczyło z 6,3 do 8,8%.
 Na szczycie UE-Ukraina w Kijowie 19
grudnia 2011 r. przywódcy ogłosili
zakończenie
negocjacji
umowy
stowarzyszeniowej, a przewodniczący
Rady Europejskiej Herman Van Rompuy
zapowiedział, że podpisanie "będzie
uzależnione
politycznych".
od
okoliczności
Rosja
 Według Władimira Putina, Rosja wydała
3 biliony rubli (ponad 95 mld USD) na
walkę z kryzysem. Rosyjski premier
zaznaczył, że udało się w dwóch trzecich
odbudować gospodarkę do poziomu z
przed kryzysu.
 1 stycznia 2012 r. zagraniczne długi
Rosji wynosiły prawie 539 mld USD, o
10,2% więcej niż rok wcześniej –
poinformował centralny bank Rosji. To
największy w ostatnich latach – o 50 mld
USD – wzrost zagranicznego zadłużenia
Rosji w ciągu roku kalendarzowego.
 Po 18 latach negocjacji Rosja podpisała
warunki przystąpienia do Światowej
Organizacji Handlu WTO. Wsparcie dla
rolnictwa
prawie
nie
ulegnie
zmniejszeniu, ceny wewnętrzne na gaz
będą regulowane, a banki zagraniczne
nie będą mogły otwierać oddziałów w
Rosji. Pełnoprawnym członkiem WTO
Rosja stanie się najpóźniej latem 2012 r.
 Bank Światowy ocenia, że gospodarka
Rosji w krótkim terminie po wejściu do
WTO
wzrośnie
o
3,3%,
a
długoterminowo – o 11%. Rosyjski bank
inwestycyjny
Renaissance
Capital
przewiduje, że wejście do WTO będzie
zwiększać PKB Rosji o 1 pkt % przez 15
do 20 lat.
 Na przełomie 2012 i 2013 r. Rosja chce
przystąpić do OECD, klubu 34 najbardziej
rozwiniętych państw Zachodu.
Podsumowanie
Kernel Holding to największa z ukraińskich
spółek rolno-spożywczych notowanych na
warszawskiej giełdzie – zajmuje pierwsze
miejsca w: przetwórstwie nasion słonecznika,
produkcji i sprzedaży na rynku krajowym
oraz eksporcie wytłaczanego zeń oleju,
eksporcie ukraińskiego zboża na rynek
światowy. Jest także numerem 1 w ilości
przechowywanego zboża w sieci prywatnych
elewatorów oraz jednym z największych
operatorów przeładunkowych zboża i oleju w
czarnomorskich portach. Strategia rozwoju
11
opiera się na przejmowaniu firm z branży
oraz wchodzeniu w nowe perspektywiczne
segmenty rynku – stąd decyzja o wejściu na
rynek cukru. Wielkość przedsiębiorstwa
pozwala już Kernelowi na wyjście poza
granice Ukrainy – ostatnio przejęta została
jedna spółka rosyjska. Przy tym wszystkim
Kernel jest spółką o bardzo solidnych
fundamentach – nie przeinwestowuje,
generuje
satysfakcjonujące
wyniki z
działalności operacyjnej, nie jest nadmiernie
zadłużony. Zasłużenie jego akcje znajdują się
w indeksie WIG20 – prestiżowym gronie
największych blue chipów GPW.
12