Sytuacja na rynkach wschodz?cych

Inwestowanie na rynkach wschodz?cych
Notatki z podró?y Marka Mobiusa
http://mobius.blog.franklintempleton.com/pl
Sytuacja na rynkach wschodz?cych: wszystko kr?ci si?
wokó? banków [centralnych]
Date : 1 Czerwiec 2015
Tej wiosny, moje podró?e przywiod?y mnie do Europy, gdzie mam przyjemno?? rozmawia? z
kolegami, klientami i przedstawicielami spó?ek z regionu, który wci?? jest na radarze naszego
zespo?u. B?d?c ponownie w Londynie, wezm? udzia? w tegorocznej Konferencji Inwestycyjnej
Franklin Templeton, której temat brzmi: „Investing for What’s Next™ - inwestowanie w przysz?o??:
mapa dla aktywnych inwestorów". Franklin Templeton przyk?ada du?? wag? do warto?ci
aktywnego zarz?dzania, a cz?onkowie naszego zespo?u Templetona ds. rynków wschodz?cych
aktywnie przemierzaj? ?wiat w poszukiwaniu potencjalnych mo?liwo?ci inwestycyjnych. Kluczowe
tematy, które, wed?ug mnie, kszta?tuj? dzisiejsz? sytuacj? na rynkach wschodz?cych, zamierzam
szczegó?owo omówi? podczas konferencji, a oto kilka s?ów na ten temat na zach?t?.
Prognozy dla rynków wschodz?cych
Gdyby?my mieli napisa? piosenk? podsumowuj?c? tegoroczne wydarzenia na rynkach ?wiatowych,
mogliby?my zatytu?owa? j? „Wszystko kr?ci si? wokó? banków [centralnych]”, poniewa?
rozbie?no?ci w polityce pieni??nej ca?y czas wymagaj? od inwestorów wzmo?onej czujno?ci i
wzmagaj? zmienno?? rynkow?. Alternatywny tytu? móg?by brzmie? „Wszystko kr?ci si? wokó?
bary?ek [ropy]”: obserwatorzy rynków ci?gle zastanawiaj? si? nad mo?liwym wp?ywem
d?ugofalowego za?amania cen ropy na ró?ne gospodarki lub nad prawdopodobie?stwem wzrostu
cen.
Cho? wyniki poszczególnych rynków by?y zró?nicowane, rynki wschodz?ce generalnie radzi?y
sobie w okresie pierwszych czterech miesi?cy bie??cego roku lepiej ni? rynki rozwini?te ; wszystko
wskazywa?o na to, ?e Rezerwa Federalna USA (Fed) nie zamierza spieszy? si? z podnoszeniem
stóp procentowych, a wp?yw ni?szych cen ropy by? postrzegany jako korzystny dla najwi?kszych
rozwijaj?cych si? gospodarek, czyli Chin i Indii. Ponadto, przecena na rynku ropy stanowi?a
bodziec do dalszych reform na niektórych rynkach wschodz?cych, w tym do eliminowania dop?at
do paliw. Rynki oczekuj?, ?e Fed zacznie podnosi? stopy procentowe w kolejnych miesi?cach
bie??cego roku, ale wi?kszo?? innych banków centralnych na ?wiecie, w??cznie z Ludowym
Bankiem Chin, Bankiem Japonii i Europejskim Bankiem Centralnym, wci?? rozlu?nia polityk?
pieni??n? poprzez pot??ne programy luzowania ilo?ciowego.
Pobudzenie inflacji i o?ywienie wzrostu gospodarczego w Europie poprzez luzowanie ilo?ciowe jest
niew?tpliwie tematem sezonu w?ród europejskich inwestorów, ale osobi?cie uwa?am, ?e banki
wci?? nie udzielaj? dostatecznie du?ych kredytów (co wida? na poni?szym wykresie stosunku
kredytów do depozytów w strefie euro), a ludzie wci?? nie wydaj? dostatecznie du?o pieni?dzy. W
mojej ocenie, na ca?ym ?wiecie jest jeszcze du?o kapita?u oczekuj?cego na zainwestowanie, który
1/6
Inwestowanie na rynkach wschodz?cych
Notatki z podró?y Marka Mobiusa
http://mobius.blog.franklintempleton.com/pl
mo?e zasili? globalne rynki akcji, nawet gdy Fed zacznie podnosi? stopy procentowe w Stanach
Zjednoczonych.
Podwy?ki stóp? Bez po?piechu.
Uwa?amy, ?e liczne nowoczesne narz?dzia technologiczne, które wesz?y do powszechnego
u?ycia (aplikacje na smartfony, sklepy internetowe, itp.) zwi?kszy?y konkurencj? i presj? na ceny,
ograniczaj?c inflacj? w wielu obszarach gospodarki. Bankowi centralnemu (takiemu jak Fed w
USA) trudno jest uzasadni? podwy?ki stóp procentowych, gdy gospodarka nie jest przegrzana, a
inflacja nie wykazuje oznak wzrostu. Nie jestem w stanie przewidzie? kiedy Fed zacznie podnosi?
stopy, ale ameryka?ski bank centralny prawdopodobnie nie b?dzie dzia?a? zbyt pochopnie lub
agresywnie, a ewentualne podwy?ki stóp b?d? stopniowe i wywa?one. W obliczu braku wi?kszego
zagro?enia ze strony rosn?cej inflacji, nie s?dz?, by Fed chcia? nadmiernie umacnia? dolara
ameryka?skiego, poniewa? mia?oby to niekorzystny wp?yw na spó?ki zorientowane na eksport,
czego ju? do?wiadczyli?my w ostatnim okresie publikacji danych o zyskach spó?ek w USA. Rynki
2/6
Inwestowanie na rynkach wschodz?cych
Notatki z podró?y Marka Mobiusa
http://mobius.blog.franklintempleton.com/pl
jednak z pewno?ci? zareaguj? na wszelkie ewentualne dzia?ania Fedu, zatem zachowujemy
ostro?no?? i przygotowujemy si? na wzmo?one wahania w przysz?o?ci.
U progu drugiego kwarta?u 2015 r., z?o?one warunki globalne wydaj? si? generalnie korzystne dla
rynków wschodz?cych. Na rynkach rozwini?tych mamy dzi? kontrast pomi?dzy solidnymi trendami
wzrostowymi w USA oraz nieustannymi próbami pobudzenia niezbyt dynamicznych gospodarek
poprzez agresywne luzowanie ilo?ciowe i deprecjacj? walut w Europie i Japonii.
Korzystne trendy dla rynków wschodz?cych
Na rynkach wschodz?cych, wci?? mocne trendy wzrostu gospodarczego, rozleg?e reformy oraz
korzy?ci p?yn?ce z przeceny na rynku ropy tworz? sprzyjaj?ce warunki dla rynków akcji,
uzupe?niaj?c takie korzystne czynniki, jak profil demograficzny, transfer technologii czy generalnie
niskie zad?u?enie. Co wi?cej, kierunek polityki realizowanej w wi?kszo?ci krajów azjatyckich
najwyra?niej sprzyja dalszemu rozwojowi gospodarczemu.
Chi?skie w?adze kontynuuj? zakrojony na szerok? skal? program reform przedstawiony pod koniec
2013 r. W Indiach, premier Narendra Modi zaczyna realizowa? ambitne reformy, zgodnie z
przedwyborczymi zapowiedziami. Na wielu innych rynkach w ca?ym regionie zachodz? pozytywne
zmiany strukturalne, a dodatkowym motorem dalszego wzrostu mog? okaza? si? inicjatywy
promuj?ce woln? wymian? handlow?, takie jak Wspólnota Gospodarcza ASEAN czy Partnerstwo
Transpacyficzne.
W Ameryce ?aci?skiej, trudna bie??ca sytuacja w Brazylii mo?e przygotowywa? grunt pod
o?ywienie, poniewa? dewaluacja waluty podnosi konkurencyjno??, a walka z korupcj? mo?e z
czasem podnie?? poziom ?adu korporacyjnego. Reformy w Meksyku i w innych krajach równie?
mog? wkrótce prze?o?y? si? na lepsze wyniki rynków. Rynki wschodz?ce w Europie ?rodkowej
oraz Turcja mog? skorzysta? na odbiciu gospodarczym w strefie euro, które mo?e tak?e z?agodzi?
presj? ekonomiczn? w Grecji. Z kolei s?abn?ce napi?cie zwi?zane z sytuacj? na Ukrainie mo?e
zwróci? uwag? inwestorów na atrakcyjne aktywa i niskie wyceny dost?pne na rynku rosyjskim.
W?ród krajów zaliczanych do rynków wschodz?cych i nowych rynków wschodz?cych znajduj? si?
najpr??niejsze i najszybciej rosn?ce gospodarki na ?wiecie.
Cho? sporo mówi si? o spadku poziomów ich rezerw walutowych, gospodarki te nadal s?, wed?ug
mnie, w dobrej kondycji. Ich ratingi kredytowe poprawiaj? si?, a liczba wzrostów ratingów jest
wi?ksza w przypadku rynków wschodz?cych ni? w?ród gospodarek rozwini?tych.
Co wi?cej, rynki wschodz?ce oferuj? inwestorom atrakcyjne warunki pod wzgl?dem stóp
procentowych. W?adze wielu krajów rozwijaj?cych si? wykorzystuj? ni?sze ceny energii do
reformowania swych gospodarek, w tym do wspomnianego ju? eliminowania dop?at. Przecena na
rynku ropy jest oczywi?cie korzystna dla jednych, a niekorzystna dla drugich gospodarek,
poniewa? niektóre z nich s? eksporterami netto, a inne importerami netto tego surowca. Analizuj?c
3/6
Inwestowanie na rynkach wschodz?cych
Notatki z podró?y Marka Mobiusa
http://mobius.blog.franklintempleton.com/pl
globalny popyt na rop?, nie s?dzimy, by ceny ropy utrzyma?y si? zbyt d?ugo na tak niskich
poziomach.
Poszukiwanie warto?ci na rynkach wschodz?cych
Cho? wzmo?ona zmienno?? mo?e wywo?ywa? niepokój w?ród inwestorów, my postrzegamy takie
warunki jako okazj? do kupowania papierów wysokiej jako?ci spó?ek po atrakcyjnych cenach.
Naszym zdaniem, akcje na wielu rynkach wschodz?cych s? dzi? niedoszacowane (s?dz?c po
wska?nikach cen do zysków i cen do warto?ci ksi?gowej ), a na rynku wci?? jest sporo pieni?dza,
bior?c pod uwag? rozszerzanie bilansów przez banki centralne.
Ponadto, rynek pierwszych ofert publicznych (IPO) i emisji wtórnych w krajach rozwijaj?cych si?
wci?? jest dynamiczny i poszerza gam? dost?pnych mo?liwo?ci; ponad 30% wszystkich pierwszych
ofert publicznych na ?wiecie w ci?gu ostatnich 10 lat mia?o miejsce na rynkach wschodz?cych.
Spodziewamy si? tak?e nowych mo?liwo?ci inwestycyjnych wynikaj?cych z rozwoju
technologicznego rynków wschodz?cych. Coraz wi?cej ludzi, w??cznie z mieszka?cami krajów
zaliczanych do rynków wschodz?cych, porzuca laptopy na rzecz smartfonów, a produkty te
generuj? ogromn? sprzeda? w krajach rozwijaj?cych si?, na czele z Chinami i Indiami.
4/6
Inwestowanie na rynkach wschodz?cych
Notatki z podró?y Marka Mobiusa
http://mobius.blog.franklintempleton.com/pl
Oczywi?cie zawsze istniej? pewne wyzwania, a przetrwanie niepewnych czasów bywa nie?atwe.
Jak jednak powiedzia? kiedy? Sir John Templeton: „Skuteczne inwestowanie nie jest ?atwym
zadaniem. Wymaga ono otwartego umys?u, nieustannej nauki i umiej?tno?ci krytycznej oceny
sytuacji”.
Komentarze, opinie i analizy dr. Mobiusa wyra?aj? wy??cznie jego osobiste pogl?dy, s?
przedstawione wy??cznie w celach informacyjnych i nie stanowi? indywidualnych porad
inwestycyjnych ani zach?ty do kupna, sprzeda?y ani utrzymywania jakichkolwiek papierów
warto?ciowych czy stosowania jakiejkolwiek strategii inwestycyjnej. Informacje zawarte w
niniejszym dokumencie nie maj? charakteru porad prawnych ani podatkowych. Informacje zawarte
w niniejszym dokumencie s? aktualne wy??cznie na dzie? publikacji, mog? ulec zmianie bez
uprzedniego powiadomienia i nie stanowi? kompletnej analizy wszystkich istotnych faktów
dotycz?cych jakiegokolwiek kraju, regionu, rynku czy inwestycji.
5/6
Inwestowanie na rynkach wschodz?cych
Notatki z podró?y Marka Mobiusa
http://mobius.blog.franklintempleton.com/pl
Dane pochodz?ce z zewn?trznych ?róde? mog?y zosta? wykorzystane na potrzeby opracowania
niniejszego dokumentu. Takie dane nie zosta?y odr?bnie zweryfikowane, potwierdzone ani
poddane kontroli przez Franklin Templeton Investments (FTI). FTI nie ponosi ?adnej
odpowiedzialno?ci za jakiekolwiek straty wynikaj?ce z wykorzystania jakichkolwiek informacji
zawartych w niniejszym dokumencie; inwestor mo?e opiera? swe decyzje na przedstawionych tutaj
opiniach lub wynikach analiz wy??cznie na w?asne ryzyko. Produkty, us?ugi i informacje mog? nie
by? dost?pne pod niektórymi jurysdykcjami i s? oferowane przez podmioty powi?zane z FTI i/lub
przez dystrybutorów, w zale?no?ci od lokalnie obowi?zuj?cych przepisów. Aby dowiedzie? si?, czy
dane produkty i us?ugi s? dost?pne pod okre?lon? jurysdykcj?, nale?y skonsultowa? si? z
profesjonalnym doradc? finansowym.
Jakie jest ryzyko?
Wszelkie inwestycje wi??? si? z ryzykiem, w??cznie z ryzykiem utraty zainwestowanego kapita?u.
Z inwestowaniem na rynkach zagranicznych zwi?zane jest okre?lone ryzyko, m.in. ryzyko waha?
kursów walut i ryzyko niestabilnej sytuacji gospodarczej i politycznej. Inwestycje na rynkach
wschodz?cych, do których nale?? tak?e nowe rynki wschodz?ce, obarczone s? wi?kszym ryzykiem
wynikaj?cym z powy?szych czynników, oprócz typowych dla nich ryzyk zwi?zanych z wzgl?dnie
niewielkimi rozmiarami, mniejsz? p?ynno?ci? i brakiem odpowiednich ram prawnych, politycznych,
biznesowych i spo?ecznych dla rynków papierów warto?ciowych. Poniewa? wspomniane ramy
prawne, polityczne, biznesowe i spo?eczne s? zwykle jeszcze s?abiej rozwini?te na nowych
rynkach wschodz?cych, a wyst?puj? tak?e rozmaite inne czynniki, takie jak podwy?szony potencja?
skrajnych waha? kursów, braku p?ynno?ci, barier ograniczaj?cych transakcje oraz mechanizmów
kontroli gie?d, ryzyka zwi?zane z rynkami wschodz?cymi s? nasilone w przypadku nowych rynków
wschodz?cych.
6/6
Powered by TCPDF (www.tcpdf.org)