Komentarz inwestycyjny

Komentarz inwestycyjny
8 lutego 2012 r.
Rynki akcji
ŚWIAT
Międzynarodowy Fundusz Walutowy w styczniowym
dokumencie zawierającym prognozy wzrostu gospodarczego
na lata 2013-2014 obniżył swoje estymacje wzrostu dla
światowej gospodarki kolejno do 3,5% i 4,1%. Aktualne
prognozy dla Strefy Euro wynoszą -0,2% oraz 1,0% (w tym dla
Niemiec 0,6% i 1,4%) , USA 2% oraz 3%. W dalszym ciągu
imponująco wyglądają projekcje dla Chin odpowiednio 8,2% i
8,5%.
Grudniowe dane dla największej Europejskiej gospodarki,
czyli dla Niemiec, były duże lepsze od oczekiwań. Indeksy
PMI, ZEW oraz Ifo dały inwestorom nadzieje, że prognozowany przez analityków na pierwszą połowię 2013 roku dołek
aktywności gospodarczej zakończy spowolnienie w Europie i
pozwoli na powolny wzrost gospodarczy w drugiej połowie
2013 roku. Wsparciem dla tych procesów będzie utrzymanie
przez Radę Prezesów Europejskiego Banku Centralnego
benchmarkowej stopy procentowej dla kredytu refinansowego na poziomie 0,75%. W ocenie Mario Draghiego inflacja w
strefie euro powinna spaść poniżej 2% w przyszłym roku co
jest jasnym sygnałem, że zacieśnianie polityki monetarnej na
pewno nie będzie miało miejsce w najbliższym czasie.
Część europejskich banków, które zaciągnęły pożyczkę w
ramach tzw. LTRO zdecydowało się na jej spłatę. 278 banków
zadeklarowało spłatę 137,2 mld euro z łącznie pożyczonej
kwoty ok 1 biliona euro. Informacja ta miała pozytywny
wpływ na euro i można ją interpretować jako polepszenie
sytuacji finansowej wspomnianych banków oraz spadek
ryzyka systemu finansowego. Z punktu widzenia ilościowego
oznacza to ograniczenie podaży euro w stosunku do innych
walut, szczególnie w sytuacji gdy banki centralne m.in. FED
oraz Bank Japonii zamierzają dalej zwiększać podaż swojej
waluty.
Niepokojem napawały natomiast inwestorów wydarzenia
polityczne jakie miały miejsce w Europie. Stabilność rządu w
Hiszpanii została zachwiana przez skandal korupcyjny z
udziałem premiera Mariano Rajoy z Partii Ludowej. W
opublikowanym przez madrycki dziennik "El Pais" artykule
został przedstawiony nielegalny fundusz partyjny z którego
wg oskarżeń mógł korzystać Rajoy. Ponownie na włoską scenę
polityczną planuje powrócić Silvio Berlusconi. W przypadku
wygranej jego partii zapowiedział zmiany w podatku od
nieruchomości, polegające na zniesieniu podatku za pierwszy
dom oraz zwrot środków tym co zapłacili wspomniany
podatek w 2012 r. Zostało to przez rynki odebrane negatywnie, gdyż szacuje się, że obniży to wpływy podatkowe o ok 4,1
mld euro. W sondażach partia Berlusconiego zajmuje drugie
miejsce pod względem popularności.
Na grudniowym posiedzeniu FED pojawiły się głosy, że QE
może zostać zakończony do końca 2013 roku. Wywołało to
sporą konsternację na rynkach finansowych, gdyż uważa się,
ze wzrosty wartości aktywów mają charakter płynnościowy.
Informacje płynące z styczniowego posiedzenia Federalnego
Komitetu Otwartego Rynku uspokoiły rynki finansowe.
Utrzymano skup obligacji opartych o hipoteki na poziomie 40
mld USD miesięcznie oraz obligacji długoterminowych na
poziomie 45 mld USD miesięcznie. Ponadto stopa referencyjna pozostanie w przedziale od 0-0,25% do momentu aż
bezrobocie nie spadnie poniżej 6,5%. Wspomnianym
działaniom nie przeszkadza do tej pory inflacja w USA gdyż
obserwowany przez FED wskaźnik w kolejnych dwóch latach
nie powinien przekroczyć celu, jakim jest 2%, o więcej niż
0,5%.
Styczniowe odczyty wskaźników dla amerykańskiej gospodarki ukazują stopniowy wzrost aktywności. Wskaźniki wyprzedzające za styczeń okazały się lepsze od oczekiwań. ISM
Manufacturing oraz ISM Non-Manufacturing wyniosły
odpowiednio 53,1 pkt (vs 50,2 pkt w grudniu) oraz 55,2 pkt
(vs 55,7 pkt w grudniu). Dalszej stopniowej poprawie uległa
też sytuacja na rynku nieruchomości. Jak do tej pory obawy o
Chińską gospodarkę nie znalazły potwierdzenia. PKB za 4 kw.
wzrósł r/r o 7,9%. Produkcja przemysłowa w grudniu wzrosła
o 10,3% r/r a wskaźniki wyprzedzające PMI utrzymują się
powyżej 50 pkt.
Nota Prawna
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym i nie stanowi w żadnym wypadku rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego. Jednocześnie wszelkie informacje
dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki inwestycyjnej co do najbliższej przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment
sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, ze oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata.
Wymagane prawem informacje dotyczące Funduszu, w tym szczegółowy opis czynników ryzyka inwestycyjnego, znajdują się w prospekcie informacyjnym i jego skrócie dostępnym w siedzibie IPOPEMA TFI S.A., na stronach www.aliorbank.pl, www.ipopematfi.pl i w sieci sprzedaży.
Komentarz inwestycyjny
8 lutego 2012 r.
Stopa zwrotu z amerykańskiego indeksu S&P500 wyniosła w
styczniu 6,8%. Niemiecki indeks DAX wzrósł o 2,1%. Wzrosty
miały też miejsce na giełdzie w Paryżu gdzie index CAC40
wzrósł o 3,1%. Bardzo dobrze zachowywał się również główny
indeks giełdy w Japonii NIKKEI 225, który wzrósł o 7,2%.
Turecki ISE 100 wzrósł „tylko” o 0,3%, przy imponującej stopie
zwrotu za rok 2012 na poziomie 52,6%. Indeks MSCI EM
opisujący rynki wschodzące wzrósł w styczniu o 1,3%.
Jak do tej pory obawy o Chińską gospodarkę nie znalazły
potwierdzenia. PKB za 4 kw. wzrósł r/r o 7,9%. Produkcja
przemysłowa w grudniu wzrosła o 10,3% r/r a wskaźniki
wyprzedzające PMI utrzymują się powyżej 50 pkt.
Stopa zwrotu z amerykańskiego indeksu S&P500 wyniosła w
styczniu 6,8%. Niemiecki indeks DAX wzrósł o 2,1%. Wzrosty
miały też miejsce na giełdzie w Paryżu gdzie index CAC40
wzrósł o 3,1%. Bardzo dobrze zachowywał się również główny
indeks giełdy w Japonii NIKKEI 225, który wzrósł o 7,2%.
Turecki ISE 100 wzrósł „tylko” o 0,3%, przy imponującej stopie
zwrotu za rok 2012 na poziomie 52,6%. Indeks MSCI EM
opisujący rynki wschodzące wzrósł w styczniu o 1,3%.
POLSKA
Styczniowe odczyty danych z realnej gospodarki przyniosły
kilka negatywnych zaskoczeń. Przede wszystkim z oczekiwaniami ekonomistów rozminęły się grudniowe dane o
produkcji przemysłowej (-10,6% r/r, oczekiwane -6,5%), które
nie korespondują z rosnącym od 3 miesięcy indeksem PMI dla
Polski (48,6 pkt. za grudzień), sugerującym wygaszanie
spadkowych trendów w przemyśle i pewną stabilizację
poziomu produkcji (subindeks wielkości produkcji indeksu
PMI zbliżył się w grudniu do neutralnego poziomu 50 pkt).
Potencjalną przyczyną tak dużego spadku produkcji przemysłowej mogły być negatywne „efekty kalendarzowe” (24 i 31
grudnia to oficjalnie dni robocze, ale w tym roku firmy
ograniczyły w te dni działalność ze względu na bliskość Świąt i
Sylwestra).
Optymizmem nie napawa również pogarszająca się sytuacja
na rynku pracy. Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw
spadło w grudniu o 0,5% r/r (konsensus zakładał spadek o
0,4%). Stopa bezrobocia rejestrowanego wzrosła pod koniec
roku o 0,1 pp m/m do 13,4% (z 13,3% w listopadzie) i jej
zmiana wynikała w głównej mierze z czynników sezonowych.
Roczne tempo wzrostu bezrobocia wynosi obecnie 0,9 pp r/r i
historycznie jest spójne z dynamiką roczną PKB na poziomie
ok. 1% r/r.
Nieco lepszy obraz rynku pracy daje analiza płac w sektorze
przedsiębiorstw. Grudniowa dynamika w ujęciu rocznym
wyniosła 2,4% r/r w grudniu (oczekiwano 2,1%) i po raz
pierwszy od 7 miesięcy zrównała się z inflacją CPI (2,4% r/r w
grudniu, oczekiwano 2,5%). Oznacza to, że grudniu wyhamował trend ujemnych rocznych dynamik płac realnych, obecny
w polskiej gospodarce w ostatnich miesiącach. Jeśli ta
sytuacja się utrzyma, to z pewnym opóźnieniem powinno się
to przełożyć na wyhamowanie spadku dynamiki sprzedaży
detalicznej, której grudniowy odczyt znowu rozczarował
rynek. Po raz pierwszy od kwietnia 2010 jej roczna dynamika
osiągnęła wartość ujemną, -2,5% ( z +2,4% w listopadzie).
Wynika to ze wspomnianego powyżej półrocznego spadku
realnych wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw.
Na koniec miesiąca poznaliśmy dane nt. PKB za cały rok 2012,
który spowolnił do 2% r/r (zgodnie z oczekiwaniami), po
wzroście o 4,3% w 2011. Wraz z danymi o dynamice konsumpcji pozwala to oszacować dynamikę wzrostu gospodarczego za 4 IV kwartał 2012, która powinna wynieść ok. 0,9%
r/r. Oznacza to istotne spowolnienie wzrostu w porównaniu
do III kw. 2012 (+1,4% r/r).
Powyższe dane nt. PKB za 2012 wraz z danymi nt. CPI i
produkcji przemysłowej za grudzień zostaną wzięte pod
uwagę przez Radę Polityki Pieniężnej na lutowym posiedzenie, w związku z czym, obniżka stóp procentowych o 25 pb na
lutowym posiedzeniu do poziomu 3,75% jest bardzo
prawdopodobna (po obniżce stóp o 25 pb do 4% w styczniu).
Z dalszymi ruchami Rada zapewne zaczeka na marcową
projekcję inflacji.
Po bardzo udanej końcówce roku na warszawskim parkiecie
(WIG urósł o 8,5% w IV kwartale), styczeń przyniósł tymczasowe ochłodzenie nastrojów inwestorów (WIG spadł o 1,3%).
Początek stycznia był jeszcze mocny, ale niedźwiedzie szybko
przeszły do ofensywy, a indeksy zaczęły powoli podążać na
południe. W ostatnich dniach miesiąca spadki przyspieszyły,
po tym jak inwestorzy zostali zaskoczeni dużą podażą akcji
dwóch głównych polskich banków – najpierw na rynek
napłynęła informacja o sprzedaży akcji PKO BP przez BGK i
Skarb Państwa (wartość ponad 5,2 mld PLN), a kilka dni
później transakcją sprzedaży akcji Pekao przez włoski
Unicredit (za blisko 3,8 mld PLN). Podaż akcji spowodowała
spadki akcji spółek z sektora bankowego (WIG Banki spadł o
4,5%).
Słaby był również sektor energetyczny (-4,3%) – część
inwestorów sfinansowała zakup PKO BP i Pekao sprzedażą
firm z tego sektora, a przyspieszający spadek cen energii
elektrycznej również nie zachęcał do nabywania ich walorów.
Relatywnie dobrze na tym tle zachowywał się sektor
budowlany (+7,5%) za sprawę dużego wzrostu akcji Elektrobudowy (+32,4%), która ma być jednym z głównych beneficjentów dużych kontraktów w energetyce. Wysokie stopy
zwrotu dały też spółki z sektora spożywczego, przede
Nota Prawna
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym i nie stanowi w żadnym wypadku rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego. Jednocześnie wszelkie informacje
dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki inwestycyjnej co do najbliższej przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment
sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, ze oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata.
Wymagane prawem informacje dotyczące Funduszu, w tym szczegółowy opis czynników ryzyka inwestycyjnego, znajdują się w prospekcie informacyjnym i jego skrócie dostępnym w siedzibie IPOPEMA TFI S.A., na stronach www.aliorbank.pl, www.ipopematfi.pl i w sieci sprzedaży.
Komentarz inwestycyjny
8 lutego 2012 r.
wszystkim za sprawą Kernela i Astarty (WIG Spożywczy
+3,9%).
O tym, że styczniowe spadki mogą mieć charakter krótkoterminowy i są powodowane czynnikami podażowymi może
świadczyć fakt, że w styczniowych spadkach nie uczestniczyły
małe i średnie spółki (mWIG40 i sWIG80 urosły w styczniu o
odpowiednio 1,8% i 7,7%).
Fundusz miesiąca w tej klasie aktywów – IPOPEMA Agresywny
Główne cechy Subfunduszu:





Subfundusz inwestuje większość swoich aktywów w akcje spółek giełdowych – krajowych i zagranicznych;
jest doskonałą propozycją dla osób, które nie chcą samodzielnie inwestować na giełdzie, ale chcą efektywnie pomnażać posiadany kapitał, korzystając ze wzrostu wartości rynkowej akcji;
poszukiwanie możliwości realizacji celu inwestycyjnego wśród spółek mogących istotnie poprawiać wyniki finansowe;
zapewnia ekspozycję na szeroki rynek (z naciskiem na duże i płynne spółki) oraz częściowo na mniejsze spółki mogące skorzystać w fazie poprawy warunków gospodarczych;
jedna z najlepszych na polskim rynku ekspertyz w zakresie zarządzania.
Profil inwestycyjny Klienta:




Subfundusz przeznaczony jest dla Inwestorów, którzy myślą o długoterminowej inwestycji na rynku akcyjnym bez
osobistego angażowania się w proces doboru lokat do portfela;
akceptujący wysokie ryzyko okresowych wahań wartości jednostek uczestnictwa związanych z inwestowaniem w
akcje;
akceptujący horyzont czasowy inwestycji na poziomie min. 5 lat;
stopień ryzyka – wysoki.
Wyniki inwestycyjne subfunduszu Ipopema Agresywny
Fundusz subfunduszu
IPOPEMA Agresywny
1M
0,8 %
Stopy zwrotu
3M
10,3 %
Od początku roku
1,4 %
Rynek długu
W styczniu na rynku polskich obligacji skarbowych mieliśmy
do czynienia z korektą, która z jednej strony była odreagowaniem rekordowych wzrostów w 2012 roku oraz wpisywała się
w scenariusz wzrostu apetytu na ryzyko na światowych
rynkach. Głównym czynnikiem windującym rentowności w
pierwszym tygodniu Nowego Roku była informacja o
uchwaleniu przez amerykański parlament porozumienia w
sprawie zmian podatkowych, co zażegnało chwilowo ryzyko
nagłych fiskalnych cięć w USA, mogących pogrążyć największa
światową gospodarkę w recesji. Także pierwsza aukcja w
Nowym Roku sprzyjała wyprzedaży polskich obligacji. Papiery
zostały uplasowane po wyższych rentownościach niż na rynku
wtórnym przy popycie poniżej górnego limitu oferty. W
drugim tygodniu ubiegłego miesiąca RPP zdecydowała się
obniżyć stopy procentowe o 25 p.b.. Decyzja o cięciu stóp
procentowych nie wywołała istotnej reakcji na rynku,
niemniej jednak komentarz po posiedzeniu Rady był
niemałym zaskoczeniem dla inwestorów. Prezes Marek Belka
zapowiedział bowiem w krótkim horyzoncie czasowym
przerwę w cyklu luzowania polityki pieniężnej, która ma dać
czas członkom rady na ocenę dotychczas podjętych działań.
Zapowiedź Prezesa NBP przyczyniła się do rewizji wcześniejszych oczekiwań co do rytmu cyklu obniżek stóp procentowych co przełożyło się na wyraźną przecenę na krótkim końcu
krzywej dochodowości. Oprócz komentarza RPP, kluczowym
dla nastrojów rynkowych okazał się komentarz Prezesa EBC
Mario Draghiego, który w sowim wystąpieniu podkreślił, iż
sytuacja ekonomiczna w eurolandzie powoli ulega stabilizacji.
W pierwszej połowie ubiegłego miesiąca rentowności
głównych benchmarków wzrosły odpowiednio o 30 p.b dla 2latki, 44 p.b. dla 5-latki oraz 32 p.b dla 10-latki.
Nota Prawna
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym i nie stanowi w żadnym wypadku rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego. Jednocześnie wszelkie informacje
dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki inwestycyjnej co do najbliższej przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment
sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, ze oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata.
Wymagane prawem informacje dotyczące Funduszu, w tym szczegółowy opis czynników ryzyka inwestycyjnego, znajdują się w prospekcie informacyjnym i jego skrócie dostępnym w siedzibie IPOPEMA TFI S.A., na stronach www.aliorbank.pl, www.ipopematfi.pl i w sieci sprzedaży.
Komentarz inwestycyjny
8 lutego 2012 r.
W drugiej połowie stycznia opublikowane zostały dane z
rodzimej gospodarki. Wszystkie odczyty indeksów cenowych
za grudzień okazały się niższe od konsensusu co było
potwierdzeniem braku presji inflacyjnej oraz nasiliło ryzyko
spadku indeksu CPI poniżej celu NBP w średnim terminie.
Kolejne negatywne zaskoczenia były udziałem odczytów
dynamiki produkcji przemysłowej, sprzedaży detalicznej oraz
stopy bezrobocia. Na pogorszenie sentymentu wpłynęła
również rewizja w dół prognoz wzrostu PKB dla strefy euro
przez Bank Światowy. Spadek rentowności w drugiej połowę
stycznia, dotknął istotnie krótkiego końca i środka krzywej
dochodowości. W perspektywie całego miesiąca rentowność
benchmarków wzrosły kolejno o 10 p.b dla 2-latki, 20. p.b dla
5-latki oraz 21 p.b. w przypadku 10-latki.
Fundusz miesiąca w tej klasie aktywów – IPOPEMA Obligacji
Główne cechy Subfunduszu:







co najmniej 50% portfela to obligacje skarbu państwa;
brak benchmarku umożliwia aktywne dostosowanie ekspozycji do bieżącej i prognozowanej sytuacji na rynkach
papierów dłużnych;
ciągłe monitorowanie oraz prognozowanie sytuacji makroekonomicznej, prowadzonej polityki pieniężnej oraz fiskalnej w krajach objętych spektrum inwestycyjnym;
lokowanie środków zarówno w krajowe i zagraniczne papiery skarbowe oraz instrumenty rynku pieniężnego;
zapewnienie wysokiej płynności funduszu w celu umożliwienia aktywnego reagowania na zmiany w sytuacji gospodarczej w krajach objętych spektrum inwestycyjnym;
klasyczny cel inwestycyjny funduszu obligacyjnego, czyli wzrost wartości aktywów w średnim i długim terminie,
wynik inwestycyjny lepszy od średnich stawek proponowanych na depozytach w bankach;
nie inwestujemy w obligacje przedsiębiorstw bez wysokiej oceny wiarygodności kredytowej.
Profil inwestycyjny Klienta:




Subfundusz przeznaczony jest dla Inwestorów, którzy decydują się na inwestowanie na szeroko pojętym rynku
papierów dłużnych;
poszukującego alternatywnych form inwestowania w stosunku do lokat bankowych;
akceptującego horyzont czasowy inwestycji min. 18 miesięcy;
stopień ryzyka – umiarkowany.
Wyniki inwestycyjne subfunduszu Ipopema Obligacji
Fundusz subfunduszu
IPOPEMA Obligacji
1M
0,5%
Stopy zwrotu
3M
1,4%
Od początku roku
0,6 %
Waluty
W styczniu na rynku eurodolara dominowała tendencja
wzrostowa. Wspólna waluta umocniła się do dolara o 2,83%.
Dobry sentyment do wspólnej waluty wspierały utrzymanie
przez EBC stóp na niezmienionym poziomie oraz późniejsza
wypowiedz Mario Draghiego, na temat stabilizacji sytuacji
ekonomicznej w eurolandzie. Pozytywnie zaskoczyły również
dane z niemieckiej gospodarki, a w szczególności indeksy PMI
ZEW oraz IFO. Euro drożało również po informacji iż 287
banków komercyjnych zdecydowało się zwrócić 137,2 mld
EUR pożyczone w ramach LTRO.
Podczas gdy euro umacniało się sukcesywnie do dolara, polski
złoty tracił na wartości do wspólnej waluty. Rodzima waluta
pozostawała pod presją słabych danych makroekonomicznych
oraz oczekiwań na dalsze luzowanie polityki monetarnej.
Złotemu nie pomagała również wyprzedaż na rynku akcji oraz
obligacji. Na przestrzeni całego miesiąca złoty stracił do EUR
2,83% oraz nieznacznie umocnił się do dolara o 0,06%.
Departament Zarządzania Aktywami
IPOPEMA Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.
Nota Prawna
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym i nie stanowi w żadnym wypadku rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego. Jednocześnie wszelkie informacje
dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki inwestycyjnej co do najbliższej przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment
sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, ze oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata.
Wymagane prawem informacje dotyczące Funduszu, w tym szczegółowy opis czynników ryzyka inwestycyjnego, znajdują się w prospekcie informacyjnym i jego skrócie dostępnym w siedzibie IPOPEMA TFI S.A., na stronach www.aliorbank.pl, www.ipopematfi.pl i w sieci sprzedaży.