Raport miesięczny Biuro Maklerskie

Biuro Maklerskie
Raport miesięczny
25.10– 24.11.2014
Miesiąc na rynkach







Deutsche Bank Polska S.A.








Na listopadowym posiedzeniu RPP ogłosiła o pozostawieniu stóp procentowych bez
zmian. Decyzja ta była zaskoczeniem dla większości analityków: 17 z 22
ankietowanych wcześniej ekonomistów oczekiwało, że na listopadowym posiedzeniu
decyzyjnym RPP obniży stopy procentowe o 25 punktów bazowych (pb).
Inflacja w Polsce w październiku br. wyniosła -0,6% r/r i 0,0% m/m. To najsilniejszy
spadek indeksu CPI w ujęciu rok do roku przynajmniej od 1982r.
Według wstępnych danych GUS, polski PKB wzrósł w III kwartale o 3,3% r/r, wobec
oczekiwań analityków na poziomie +2,8%.
Gospodarka strefy euro wzrosła w III kwartale br. o 0,2% licząc k/k i o 0,8% r/r.
Oczekiwano wzrostu w tempie +0,1% k/k.
Inflacja w strefie euro wyniosła w październiku 0,4% po wzroście miesiąc wcześniej o
0,3% (dane zgodne z oczekiwaniami).
PKB w Niemczech wzrósł w III kwartale 2014 r. o 0,1% k/k, po spadku o 0,1% w II kw.
bieżącego roku – dane były zgodne z oczekiwaniami.
Wskaźnik instytutu ZEW, obrazujący nastroje w gospodarce niemieckiej, wzrósł aż o
15,1 pkt. m/m do poziomu 11,1 pkt. w listopadzie 2014 r. i był wyraźnie lepszy od
oczekiwań na poziomie 0,5 pkt.
Produkt Krajowy Brutto USA wzrósł w III kwartale 2014 roku o 3,5% w ujęciu
zannualizowanym. Analitycy spodziewali się wzrostu PKB w III kwartale o 3,0%.
Indeks PMI, określający koniunkturę w amerykańskim sektorze usługowym, wyniósł w
październiku 57,3 pkt. wobec 58,9 pkt. miesiąc wcześniej przy prognozach ekspertów
na poziomie 57,8 pkt.
Indeks zaufania amerykańskich konsumentów (Conference Board) wzrósł w
październiku 2014 roku do 94,5 pkt. z 89,0 pkt. w poprzednim miesiącu. Oczekiwano,
że indeks ten wyniesie w październiku 87,0 punktów.
Liczba miejsc pracy w sektorach pozarolniczych w Stanach Zjednoczonych w
październiku wzrosła o 214 tys., wobec wzrostu we wrześniu o 256 tys., natomiast
stopa bezrobocia w USA w październiku wyniosła 5,8%., wobec 5,9% odnotowanej
we wrześniu 2014 roku.
Produkcja przemysłowa w USA w październiku 2014 r. spadła o 0,1% m/m, wobec
wrześniowego wzrostu tego wskaźnika o 0,8%.
Indeks PMI, określający koniunkturę w chińskim sektorze usług, wyniósł w
październiku 52,9 pkt., wobec 53,5 pkt. na koniec poprzedniego miesiąca.
Sprzedaż detaliczna w Chinach wzrosła w październiku o 11,5% r/r (spodziewano się
zwyżki o 11,6%), z kolei chińska produkcja przemysłowa wzrosła o 7,7%, wobec
oczekiwanego przez analityków wzrostu o 8,0%.
PKB Japonii w III kwartale br. niespodziewanie spadł o 1,6% r/r, wobec prognoz
analityków oczekujących wzrostu o 2,2%.
Giełda tokijska po wielu latach spadków i marazmu w okresie 2010-2012,
rozpoczęła w listopadzie 2012 roku dynamiczną tendencję zwyżkową. Przez
okres ostatnich 24 miesięcy, indeks Nikkei 225 zyskał na wartości 100 proc.
POLSKA
INDEKS
2014-11-24
WIG
53 215,87
WIG20
2 418,26
mWIG40
3 540,07
WIG250
1 175,11
ŚWIAT
INDEKS
2014-11-24
DAX
9732,55
CAC40
4347,23
FTSE100
6750,76
BUX
17445,12
EURO STOXX 50
3194,22
S&P500
2063,50
NASDAQ
4712,97
DOW JONES
17810,06
RUSSELL 2000
1172,42
NIKKEI
17300,86
HANG SENG
23437,12
SHANGHAI CP.
2486,79
KOSPI
1964,84
SENSEX
28334,63
BOVESPA
56084,04
WALUTY
PARA WALUTOWA
2014-11-24
EUR/USD
1,2391
EUR/PLN
4,1998
USD/PLN
3,3896
CHF/PLN
3,4950
GBP/PLN
5,3072
SUROWCE
KURS
2014-11-24
Miedź
6 772,00
Złoto
1 193,79
Srebro
16,44
Ropa Brent
80,36
LME Index
3 150,30
źródło: Bloomberg, Reuters Eikon
Opracowanie:
Piotr Tukendorf
[email protected]
Deutsche Bank Polska S.A.
Mieszane wyniki polskich spółek giełdowych
RPP po raz kolejny zaskakuje analityków
Zakończył się sezon publikacji wyników spółek giełdowych za
trzeci kwartał 2014 roku. Generalnie można przyjąć, że
sytuacja niefinansowych przedsiębiorstw z GPW uległa tylko
nieznacznej poprawie, choć zagregowany wynik netto za
ostatnie cztery kwartały uległ lekkiemu obniżeniu o 2,4%, w
tym w trzecim kwartale obniżył się o około 5,3%. Z kolei na
poziomie operacyjnym przedsiębiorstwa odnotowały w
zakończonym okresie skumulowany wzrost wyników o ok.
13%. Sektor finansowy (banki) odnotował nieco lepsze wyniki
licząc kwartał do kwartału – przychody zwiększyły się o 1,4%,
natomiast wynik netto wzrósł o około 3,8%. Prawdziwym
testem dla tej branży powinny się okazać rezultaty za ostatni
kwartał roku, w których odczuwalna będzie już październikowa
obniżka stóp procentowych. Z innych branż, na uwagę
zasługują mieszane wyniki sektora handlowego, gdzie dobre
rezultaty odnotowały m.in. Monnari i CCC, natomiast in minus
zaskoczyło LPP. Po raz kolejny nieźle zaprezentowali się
deweloperzy ( zdecydowany wzrost zysków operacyjnych r/r i
dodatnie wyniki większości firm na poziomie netto w
porównaniu z ubiegłorocznymi stratami). Bardzo pozytywnie
zaskoczyły spółki z branży informatycznej (Asseco Poland i
Comarch – obie firmy zanotowały nieznaczny wzrost
przychodów, zwiększeniu uległ też ich zysk netto odpowiednio
o +1% i +60%). Wśród spółek z branży wydobycia i
przetwórstwa metali, neutralnie wypadł KGHM (lekki spadek
przychodów przy +7% wzroście zysku netto), bardzo
pozytywnie zaprezentowały się natomiast Stalprodukt ( wzrost
zysków o 30%) i Impexmetal (wynik netto wyższy o 21%).
Podsumowując, należy stwierdzić, że wyniki spółek giełdowych
okazały się neutralne, w każdej z branż odnotowano
zaskoczenia zarówno pozytywne, jak i negatywne (np. dobre
wyniki zanotował PKN Orlen, a z kolei Lotos mógł rozczarować
inwestorów). Generalnie trzeba przyjąć, że przychody i zyski
przedsiębiorstw wciąż rosną w bardzo umiarkowanym tempie,
a obecne wskaźniki wyceny, choć nie wyjątkowo niskie, należy
uznać za atrakcyjne do inwestowania (średni wskaźnik ceny do
zysku P/E wynosi 15, a wskaźnik ceny do wartości księgowej
P/BV to około 1,1).
Wbrew powszechnym oczekiwaniom, Rada Polityki Pieniężnej
postanowiła utrzymać stopy procentowe na niezmienionym
poziomie. Decyzja okazała się niespójna z poprzedzającymi
posiedzenie komunikatami wysyłanymi przez członków tego
gremium. Mimo to rynek oczekuje, że na początku przyszłego
roku może dojść jeszcze do jednej obniżki stóp o 25 punktów
bazowych, niemniej wydaje się, że trudno będzie mówić o
bardziej rozbudowanym cyklu obniżek. Ostatnie dane o
wzroście PKB (+3,3% w trzecim kwartale br.) mogą skłaniać
RPP od odwlekania w czasie ewentualnej obniżki stopy
referencyjnej poniżej obecnego poziomu 2%, nawet pomimo
wyraźnego stwierdzenia przez prof. Belkę, że inflacja na długo
pozostanie poniżej ustalonej ścieżki NBP. Decyzja o
pozostawieniu stóp bez zmian jest korzystna dla branży
bankowej (po jej ogłoszeniu zyskiwały kursy akcji banków
notowanych na GPW), natomiast mniej sprzyjająca dla firm
korzystających w swej działalności z dźwigni finansowej.
Indeks WIG20 pozostaje w bieżącym roku w dość wąskim
obszarze konsolidacji – pomiędzy wsparciem na poziomie
2 315 pkt., a pierwszym poważniejszym oporem 2 551 pkt.
Indeks S&P500 po zanotowaniu 10-cio proc. korekty na
przełomie września i października powrócił na ścieżkę
trendu wzrostowego notując kolejny historyczny rekord
EBC nie zmienia nastawienia - gotowy do działania w
razie zaistnienia odpowiednich okoliczności
Na listopadowym posiedzeniu Europejski Bank Centralny nie
dokonał
zmian
w
wysokości
stóp
procentowych.
Benchmarkowa stopa procentowa kredytu refinansowego
wynosi 0,05%, stopa oprocentowania depozytów minus 0,2%,
a stopa kredytu 0,3%. Prezes Mario Draghi po raz kolejny
zaznaczył, że jeśli okaże się to konieczne, Rada Prezesów
ECB
jest
gotowa
do
użycia
dodatkowych
niekonwencjonalnych narzędzi w celu działania wobec
przedłużającego się okresu niskiej inflacji. Godnym
zauważenia jest także fakt, iż kilka dni po posiedzeniu, Draghi
zasugerował przemawiając w Parlamencie Europejskim, że
zwiększony program stymulacyjny może objąć między innymi
skup obligacji rządowych (już wcześniej wskazywali na taką
możliwość ekonomiści). Rozszerzenie dostępnego spektrum
instrumentów
finansowych
wprowadzałoby
program
stymulujący na poziom właściwego Quantitative Easing z
źródło: Bloomberg, Reuters Eikon
2
Deutsche Bank Polska S.A.
jakim mieliśmy do czynienia trzykrotnie w Stanach
Zjednoczonych. Mogłoby to przyczynić się do wzrostu cen
obligacji państw euro, jak również znacznie poprawić wyceny
akcji w krajach europejskich, co z pewnością nie pozostałoby
bez wpływu również na ceny akcji spółek na GPW. Nie jest
jednak prawdopodobnym, aby ewentualne rozszerzenie
programu stymulującego o zakupy obligacji skarbowych
nastąpiło wcześniej niż na przełomie I i II kwartału przyszłego
roku. Ponadto ECB rozpoczął prace nad programem skupu
obligacji korporacyjnych z rynku wtórnego – szczegóły mogą
zostać przedstawione już na grudniowym posiedzeniu.
Program ten miałby stanowić rozszerzenie rozpoczętego w
połowie października skupu obligacji zabezpieczonych (listów
zastawnych) i mającego ruszyć jeszcze w listopadzie wykupu
papierów zabezpieczonych aktywami (ABS). Przewiduje się,
że programy stymulacyjne zwiększą bilans banku centralnego
o przy najmniej 1 bln EUR, a rodzaj i tempo skupu
określonych aktywów z rynku wtórnego będzie ściśle
uzależniony od sytuacji europejskich gospodarek i zagrożenia
pogłębieniem deflacji. Ostatnie, słabe dane dla strefy euro
dotyczące indeksów PMI (przemysłowy indeks PMI spadł do
poziomu 50,4 pkt. z 50,6 pkt., a usługowy indeks do 51,3 pkt.
z 52,3 pkt.) powinny wywierać na ECB coraz większą presję
do podjęcia bardziej zdecydowanych działań.
W III kwartale japoński PKB niespodziewanie spadł o 0,4% w
ujęciu kw/kw po spadku kwartał wcześniej o 1,9%. Tym
samym, japońska gospodarka weszła w stan tzw. recesji
technicznej (dwa kwartały ujemnego PKB z rzędu). Za
bieżącą kondycję gospodarki japońskiej odpowiedzialna jest
głównie kwietniowa podwyżka podatku od sprzedaży z 5% do
poziomu 8%.
Doprowadziło to do zauważalnego spadku popytu
gospodarstw japońskich, a co z kolei przełożyło się na
ograniczenie przez tamtejsze przedsiębiorstwa produkcji i
inwestycji oraz wyraźny spadek zapasów. Słabe dane zmusiły
rząd premiera Abe do kilku radykalnych kroków: pierwszy to
odsunięcie kolejnej podwyżki podatku od sprzedaży (z
obecnych 8% do 10%) z roku 2015 na rok 2017, kolejny to
rozwiązanie niższej izby parlamentu i rozpisanie na 14
grudnia tego roku przedterminowych wyborów (działanie to
odsuwa kolejną podwyżkę podatku, a jednocześnie nie
wpłynie na zmianę układu sił w rządze – partia premiera Abe
powinna bez trudu utrzymać się u władzy). Podjęte przez
rządzących w Japonii kroki mają nie dopuścić do powtórki z
1997 roku: wtedy to podwyżka podatku VAT z 3% do 5%
wywołała recesję, która doprowadziła do rychłego upadku
rządu premiera Hashimoto. Przez ostatnie dwa lata japońska
giełda zyskała na wartości 100% za sprawą zniżkującego jena
i poprawiających się wyników finansowych przedsiębiorstw
eksportowych (w tym samym czasie japońska waluta
rozpoczęła swój trend spadkowy zniżkując do dolara
amerykańskiego o około 34%). Wśród głównych czynników
wpływających na ekspansję w gospodarce (za wyjątkiem
oczywiście ostatnich dwóch kwartałów) należy wymienić silną
stymulację monetarną banku centralnego (BoJ). Co więcej,
Bank Japonii podczas swojego spotkania w dniu 31
października, nieoczekiwanie podwyższył target luzowania
monetarnego z 60-70 bln jenów do 80 bln (ok. 680 mld USD).
Można zakładać, że utrzymywanie luzowania ilościowego
przez BoJ będzie dalej pozytywnie oddziaływać na japoński
rynek akcji i pomimo ostatnich dwóch kwartałów spadku
produktu krajowego brutto gospodarka japońska bez trudu
pozostanie na ścieżce wzrostu, a tamtejsza waluta nie będzie
się umacniać (opublikowane dane o słabym PKB nie miały
wpływu na kształtowanie się relacji na parze USD/JPY).
Kurs USD/PLN znajduje się w silnej tendencji wzrostowej
zapoczątkowanej w lipcu br., od tego czasu dolar do złotego
zyskał na wartości 12% i osiągnął poziomy z Q3 2012 r.
Ceny ropy naftowej typu Brent (obecnie 79-80 USD/bbl),
spadły od swoich szczytów z połowy czerwca br. już o 31%
i znajdują się na poziomach z września 2010 roku
Japonia znalazła się w przejściowej recesji
źródło: Bloomberg, Reuters Eikon
3
Niniejszy raport został opracowany przez Deutsche Bank Polska S.A. - Biuro Maklerskie, dalej zwane Biurem Maklerskim.
Organem sprawującym nadzór nad działalnością Biura Maklerskiego Deutsche Bank Polska jest Komisja Nadzoru Finansowego.
Niniejsze opracowanie jest udostępniane publicznie i jest powszechnie dostępne dla wszystkich zainteresowanych odbiorców w mo mencie jego publikacji na stronie internetowej
Deutsche Bank Polska S.A., za pośrednictwem wybranych mediów oraz innych kanałów dystrybucji. Klienci Banku mogą otrzymać niniejsze opracowanie nie wcześniej niż przed jego
publicznym udostępnieniem na stronie internetowej Banku.
Niniejsze opracowanie nie stanowi usługi doradztwa inwestycyjnego. Zamiarem Biura Maklerskiego Deutsche Bank B Polska S.A nie jest przekazywanie opracowań stanowiących
rekomendacje inwestycyjne, w rozumieniu art. 76 Ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, tzn. uwzględniających potrzeby i sytuację klienta detalicznego. Odbiorca samodzielnie
dokonuje oceny, czy zawarte w niniejszym materiale rekomendacje uwzględniają jego potrzebę i sytuację. Niniejsze opracowanie udostępniane jest Klientom równocześnie z jego
udostępnieniem publicznym.
Niniejsze opracowanie wyraża poglądy i opinie jego autorów zgodnie ze stanem na dzień sporządzenia.
Opracowanie zostało przygotowane zgodnie z najlepszą wiedzą i starannością autorów oraz z zachowaniem metodologicznej poprawności, w oparciu o informacje zaczerpnięte z
publicznie dostępnych źródeł. Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż te informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich
publikacji, jednak Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za prawdziwość i kompletność tych informacji, jak również za wszelkie
szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.
Niniejsza publikacja została przygotowana wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005
roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska S.A. nie ponosi
odpowiedzialności za szkody wynikłe z podjęcia decyzji inwestycyjnej na podstawie informacji zawartych w niniejszej publikacji. Odbiorca niniejszego opracowania powinien dokonać
niezależnej oceny, zapoznać się z innymi źródłami i innymi niż zaprezentowane czynnikami ryzyka. Wyłączną odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniechane na
podstawie raportu lub z wykorzystaniem wniosków w nim zawartych, ponosi inwestor.
Inwestowanie w akcje, jak i w inne instrumenty finansowe, wiąże się z szeregiem ryzyk związanych między innymi z koniunkturą makroekonomiczną w kraju i na świecie, zmianami
regulacji prawnych, sytuacją na międzynarodowych rynkach finansowych i towarowych. Wyeliminowanie tych ryzyk nie jest w praktyce możliwe.
Opracowanie nie może być powielane, ani rozpowszechniane w jakikolwiek sposób bez zgody Biura Maklerskiego Deutsche Bank Polska S.A.
Deutsche Bank Polska S.A., al. Armii Ludowej 26, 00-609 Warszawa, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy KRS pod numerem 0000022493,
Deutsche Bank Polska S.A.
NIP 676-01-07-416, REGON 350526107, kapitał zakładowy 2.651.449.384 zł (opłacony w całości).
4