Biuletyn informacyjny Allianz TFI - grudzień 2013

TFI Allianz Polska S.A.
Inwestycje Allianz
grudzień 2013
Sytuacja na rynkach finansowych
w listopadzie 2013 roku
Coraz więcej pytań o korektę
WIG – 29.11.2013
60000
Michał Karewicz
Analityk Akcji/Zarządzający Portfelami Modelowymi Polskimi
Listopad okazał się kolejnym pozytywnym miesiącem dla posiadaczy akcji. Szeroki indeks WIG zyskał 2% – co było głównie zasługą
aprecjacji cen akcji dużych spółek, podczas gdy „misie” odpoczywały
po wzrostach w poprzednich miesiącach. W rezultacie fundusze
szerokiego rynku zyskały średnio 1,5%, natomiast „misie” oscylowały
w okolicach 1%. Naszym zdaniem, w ostatnim okresie najważniejszymi wydarzeniami mającymi wpływ na rynek kapitałowy, były
kolejne wypowiedzi i decyzje banków centralnych, o których poniżej,
publikacja kwartalnych wyników spółek giełdowych i pozytywnych
danych makroekonomicznych (między innymi indeksy PMI powyżej
50 pkt.) oraz napływ kolejnych środków do funduszy akcyjnych.
Wydarzeniami potwierdzającymi duże zainteresowanie rynkami
akcji były również udane debiuty spółek giełdowym tj. PKP Cargo,
Mercator Medical.
W indeksie WIG20, w poprzednim miesiącu wyraźnie wyróżniała
się Bogdanka, która zyskała ponad 21%. Wzrost ten wynikał głównie
z osiągnięcia znacznie lepszego niż spodziewany, oczyszczonego
wyniku EBITDA, który pobił o 14% konsensus analityków giełdowych. Gorzej radziły sobie inne spółki surowcowe (KGHM -4,9%) ze
względu na przecenę na rynku commodity. Z kolei, jedną z najlepiej radzących sobie spółek w mWIG40 były Kęty (+19,2%), które
poinformowały o podniesieniu prognozy zysku netto w 2013 roku ze
117 mln PLN do 155 mln PLN.
W poprzednim miesiącu rozwiązane zostały wątpliwości co do przyszłej polityki Rezerwy Federalnej w Stanach Zjednoczonych. Przyszła
prezes tamtejszego banku centralnego – Janet Yellen, w swoich
wypowiedziach potwierdziła, że będzie kontynuowała politykę po-
50000
40000
30000
20000
10000
I kw 13
II kw 13
III kw 13
IV kw 13
Barometr rynku kapitałowego
Fundusze bezpieczne
Indeksy
giełdowe
Fundusze akcyjne
Stan
obecny
m/m
w%
r/r
w%
WIG
54704.89
2.0%
21.5%
WIG20
2584.68
2.2%
6.7%
DAX
9405.3
4.1%
27.0%
FTSE 250
15466.56
-0.1%
28.5%
S&P500
1805.81
2.8%
27.5%
NIKKEI 225
15661.87
9.3%
65.8%
HANG SENG
23881.289
2.9%
8.4%
Kursy walut
PLN
m/m w %
r/r w %
EURO
4.20156
0.5%
2.5%
USD
3.09306
0.6%
-2.5%
Dane makro Polska
Produkt Krajowy Brutto r/r
1.9%
Inflacja r/r
0.8%
Stopa referencyjna NBP
2.5%
Stopa bezrobocia
13.0%
przednika Bena Bernanke. Oznacza to, że póki w USA nie
pojawią się oznaki trwałej poprawy na rynku pracy oraz
trwałego ożywienia wzrostu gospodarczego, skup aktywów będzie prowadzony nadal w obecnej formie. Z kolei
władze monetarne Europejskiego Banku Centralnego
zdecydowały się obniżyć stopę referencyjną o 25pb,
do poziomu 0,25%. Perspektywa utrzymania niskich stóp
procentowych w dłuższym okresie, wspomogła wzrosty
indeksów giełdowych na tamtejszych rynkach. Ostatecznie niemiecki DAX wzrósł w listopadzie ponad 4%,
podczas gdy S&P500 zyskał prawie 3%.
Naszym zdaniem warto również zwrócić uwagę na fakt,
iż od dłuższego okresu czasu wskaźniki PMI dla większości gospodarek europejskich, włączając Polskę, utrzymują się powyżej poziomu 50 punktów. Oznacza to, że
przedsiębiorcy pozytywnie odnoszą się do perspektywy
dalszego rozwoju produkcji w tych krajach w najbliższych miesiącach. Poprawę sytuacji gospodarczej w
Polsce potwierdziły między innymi solidne wyniki kwartalne spółek giełdowych. Według badań Polskiej Agencji
Prasowej (PAP) zysk netto spółek z WIG30 w III kwartale
2013 roku wyniósł łącznie 8,37 mld PLN i przekroczył
oczekiwania analityków giełdowych o 14,8%.
Siłę rynku potwierdziły także kolejne napływy do
funduszy inwestycyjnych oraz udane debiuty spółek
giełdowych. Warto zwrócić uwagę choćby na prywatyzację PKP Cargo, czy mający na przełomie miesiąca
zapis inwestorów na akcje spółki Newag. PKP Cargo dało
zarobić inwestorom na debiutanckiej sesji ok. 19%. Z kolei ze względu na znaczne zainteresowanie inwestorów
Zaskakująca decyzja ECB uspokoiła
sytuację na rynku obligacji
Piotr Ludwiczak
Analityk Obligacji
Korporacyjnych
Wydarzenia na rynku instrumentów dłużnych w listopadzie zostały zdominowane przez zaskakującą decyzję
Europejskiego Banku Centralnego (EBC) o obniżeniu
stóp procentowych. Sporą niespodzianką były także
doniesienia z Zarządu Rezerwy Federalnej (FED), które
ujawniły że Janet Yellen – nominowana na szefa FED –
będzie kontynuowała bieżącą politykę pieniężną Bena
Bernanke.
W pierwszy czwartek miesiąca Rada Prezesów EBC
obniżyła stopę referencyjną o 25 punktów bazowych
do 0,25%. O ile w dniu podjęcia tej decyzji rentowność
10-letnich obligacji amerykańskich i niemieckich spadła
do jednych z najniższych poziomów w minionym miesiącu, to już następnego dnia wzrost cen obligacji został
zniwelowany z nawiązką. Główną przyczyną obniżki
spółką Newag (debiut 5 grudnia) redukcja zapisów dla
inwestorów detalicznych wyniosła aż 92,55%.
Obawy inwestorów o możliwe rozpoczęcie ograniczania
skupu aktywów w USA przez Rezerwę Federalną w kolejnych miesiącach, negatywnie wpływały na notowania
metali. Ceny złotego kruszcu odnotowały w ubiegłym
miesiącu spadek o prawie 5,5%. Jeszcze więcej, bo ponad
8,5% potaniało srebro, które historycznie gwałtowniej
reagowało na pozytywne lub negatywne informacje napływające na rynki. Z kolei ceny miedzi spadły o ok. 2%.
W naszej ocenie rynki akcji nadal pozostają w trendzie
wzrostowym, jednakże ze względu na nieprzerwane
wzrosty trwające od 3 miesięcy, można się spodziewać
korekty tego ruchu w najbliższym czasie. Czynnikami
na jakie warto zwracać uwagę w kolejnych miesiącach
są między innymi napływające dane z rynku amerykańskiego oraz komentarz ze strony FED-u. Jeżeli chodzi
o rynek krajowy, to jednym z czynników ryzyka dla
naszego rynku wciąż pozostaje nierozwiązana kwestia
reformy OFE i konsekwencje możliwej zmiany alokacji
aktywów przez fundusze emerytalne. Zgodnie z projektem rządowym, w lutym OFE miałyby przekazać do ZUS
51,5% wartości aktywów netto, co może spowodować,
że niektóre fundusze emerytalne będą musiały sprzedać
część posiadanych aktywów w celu dostosowania swojej
struktury portfela. Naszym zdaniem na przykładzie
zapisów inwestorów na IPO Energi (akcje zostaną objęte
po 17 PLN przy możliwej cenie maksymalnej 20 PLN) już
teraz widać, że OFE będą podchodzić bardzo selektywnie do swoich inwestycji.
stóp był spadek inflacji w strefie euro oraz niskie oczekiwania inflacyjne. Dodatkowo EBC wydłużył, co najmniej
do połowy 2015 roku, okres dostępności nielimitowanego krótkiego finansowania dla banków oraz potwierdził
swoją gotowość do wprowadzenia ujemnej stopy depozytowej. Z kolei pod koniec miesiąca zza oceanu dotarły
informacje o kontynuacji bieżącej polityki pieniężnej
Bena Bernanke przez jego nominowaną następczynię
Janet Yellen. Decyzja FED-u o ograniczeniu tempa skupu
papierów dłużnych (obecnie 85 mld USD miesięcznie)
uzależniona będzie od odczytów makroekonomicznych
w Stanach, które w listopadzie pozytywnie zaskoczyły
rynek. W obawie przed potencjalnym grudniowym
zmniejszeniem luzowania ilościowego (QE) rentowności
obligacji ponownie wzrosły. Na koniec miesiąca rentowność 10-letnich obligacji amerykańskich wyniosła 2,75%,
a niemieckich 1,70%.
W ubiegłym miesiącu ponownie największy wpływ na
krzywą rentowności polskich obligacji miały wydarzenia w Europie i Stanach. W niepewności o przyszłość
europejskiej gospodarki oraz oczekiwaniu na ograniczenie skupu aktywów przez FED, ceny polskich papierów
spadały. W Polsce największym zaskoczeniem było
powołanie Mateusza Szczurka na stanowisko ministra finansów, które jednak nie miało wpływu na ceny
papierów. Mateusz Szczurek w roku 1997 rozpoczął
pracę w ING jako ekonomista, aby w 2011 roku awansować na pozycję głównego ekonomisty na Europę
Środkowo-Wschodnią. Nowy minister zapowiedział, że
obniżenie deficytu budżetowego do poziomu poniżej
3% PKB jest do osiągnięcia w 2015 roku. Szczurek uważa,
że wejście Polski do strefy euro powinno być celem
długoterminowym. Jeśli chodzi o dane makroekonomiczne, to najważniejszy odczyt miał miejsce w połowie
miesiąca. PKB za trzeci kwartał wzrósł o 1,9% r/r, podczas
gdy rynek oczekiwał ożywienia na poziomie 1,7% r/r.
Największą niespodzianką w strukturze PKB był wzrost
dynamiki spożycia indywidualnego z 0,0% do 1,0% r/r
oraz inwestycji z -3,2% do 0,6% r/r. Narodowy Bank Polski
przedstawił prognozę, która zakłada wzrost PKB o 1,3%
w 2013 roku oraz 2,9% w 2014 roku i 3,3% w 2015 roku.
Komisja Europejska jest zgodna z NBP co do prognozy na 2013 rok, ale w dwóch kolejnych latach zakłada
wzrost na poziomie 2,5% oraz 2,9%. Kolejnym zaskoczeniem był wzrost CPI o 0,8% r/r (konsensus: 1,0% r/r).
Na mniejszy niż zakładano wzrost inflacji przyczynił
się głównie spadek cen żywności (-0,1%) oraz paliwa
(-1,7%). NBP oczekuje, że CPI w 2013 roku nie przekroczy
1,0%, w roku 2014 i pierwszej połowie 2015 roku nie
będzie wyższe niż 2,0%, a w ostatnich dwóch kwarta-
łach 2015 roku będzie się mieścić w przedziale 2,0-2,5%
W otoczeniu niskiej inflacji Rada Polityki Pieniężnej
nie zmieniła poziomu stóp procentowych, ale zadecydowała, że nie podniesie ich co najmniej do połowy
2014 roku (wcześniej był to koniec 2013 roku). Produkcja
sprzedana przemysłu wzrosła o 4,4% r/r, podczas gdy
sprzedaż detaliczna zanotowała wzrost o 3,2% r/r. Stopa
bezrobocia pozostała na tym samym poziomie (13,0%),
a PMI w przemyśle wzrósł z 53,1 we wrześniu do 53,4
w październiku (konsensus: 52,8). Debata w Sejmie dotycząca zmian w Otwartych Funduszach Emerytalnych
rozpocznie się w grudniu. W listopadzie indeks rynku
polskich obligacji skarbowych CPGI spadł o 0,8% m/m.
Rentowność obligacji 2-letnich wyniosła 2,84%, obligacji
5-letnich 3,77%, a obligacji 10-letnich 4,53%.
W nadchodzącym miesiącu największy wpływ na rynek
obligacji skarbowych może mieć potencjalna decyzja
Zarządu Rezerwy Federalnej o ograniczeniu tempa
luzowania ilościowego. Spodziewamy się także nerwowości na rynku z uwagi na powrót problemu zadłużenia
Stanów Zjednoczonych oraz konieczności wypracowania długoterminowego porozumienia dotyczącego
nowego limitu zadłużenia. Nie można również wykluczyć kolejnej obniżki stóp procentowych przez EBC,
który zapowiedział gotowość do wprowadzenia ujemnej
stopy procentowej. Na grudzień zapowiadane jest także
głosowanie nad ustawą dotyczącą zmian w OFE, której
zasadność jest podważana przez konstytucjonalistów
oraz prawników. Reasumując, potwierdzamy nasze
oczekiwania o wyjątkowo zmiennej końcówce roku,
zarówno na globalnym, jak i krajowym rynku obligacji
skarbowych.
Wyniki inwestycyjne subfunduszy Allianz FIO na 29.11.2013
Nazwa subfunduszu (data rozpoczęcia działalności)
stopy zwrotu
1M
12M
3 lata
Allianz Selektywny* (2007-11-21)
2.76%
21.59%
22.48%
Allianz Akcji Plus (2007-11-21)
1.55%
17.19%
3.63%
Allianz Aktywnej Alokacji (2005-12-16)
0.45%
-4.72%
-2.28%
Allianz Akcji (2004-01-28)
0.41%
11.55%
-1.13%
Allianz Stabilnego Wzrostu (2004-01-28)
0.37%
2.18%
2.59%
Allianz Pieniężny (2005-12-16)
0.11%
3.32%
13.96%
Allianz Akcji Małych i Średnich Spółek (2007-11-21)
0.06%
46.16%
22.70%
Allianz Obligacji Plus** (2004-01-28)
-0.40%
1.90%
11.56%
Allianz Polskich Obligacji Skarbowych*** (2005-12-16)
-0.57%
1.57%
17.95%
*zmiana polityki inwestycyjnej i nazwy subfunduszu w dniu 29.06.2011 (poprzednio Allianz Budownictwo 2012)
**zmiana nazwy subfunduszu w dniu 14.03.2011 (poprzednio Allianz Obligacji)
***zmiana polityki inwestycyjnej i nazwy subfunduszu w dniu 14.03.2011 (poprzednio Allianz Walutowy), stopa zwrotu od zmiany polityki
inwestycyjnej
TFI Allianz – warte zainteresowania
Allianz Akcji Małych i Średnich Spółek – aktywa subfunduszu lokowane są
w akcjach i innych instrumentach opartych o akcje małych i średnich spółek,
których waga w indeksie WIG jest mniejsza niż 2%. Wartość jednostki uczestnictwa tego subfunduszu może ulegać największym wahaniom w porównaniu z innymi subfunduszami akcyjnymi, jednak w okresie dobrej koniunktury
ten subfundusz może przynieść bardzo wysokie zyski.
Zalecany horyzont inwestycyjny: 3-5 lat
Portfel modelowy: 90% akcje, 10% obligacje,
bony skarbowe, inne instrumenty dłużne
Aktywa na dzień 29.11.2013 r. – 220,7 mln
Rating Analiz Online
★★★★✩
Allianz Selektywny – subfundusz inwestuje przede wszystkim w akcje
spółek, co do których istnieje wysokie prawdopodobieństwo wzrostu wyceny rynkowej ze względu na sytuację fundamentalną, atrakcyjność branży,
w której prowadzą działalność, skład akcjonariatu czy będących potencjalnym
celem przejęcia.
Zalecany horyzont inwestycyjny: 3-5 lat
Portfel modelowy: 90% akcji, 10% instrumentów dłużnych emitowanych głównie
przez Skarb Państwa
Aktywa na dzień 29.11.2013 r. – 42,4 mln
Allianz Pieniężny – aktywa subfunduszu inwestowane są przede wszystkim
w krótkoterminowe instrumeny dłużne emitowane przez Skarb Państwa lub
Narodowy Bank Polski oraz inne dłużne papiery wartościowe zapewniające
konkurencyjne oprocentowanie, emitowane przez podmioty gospodarcze
o najwyższej wiarygodności. Udział tych instrumentów w portfelu stanowi
100% aktywów.
Zalecany horyzont inwestycyjny: nie mniej
niż 6 miesięcy
Portfel modelowy: 100% krótkoterminowe
papiery dłużne
Aktywa na dzień 29.11.2013 r. – 216,9 mln
Rating Analiz Online
★★★★✩
Allianz Akcji otrzymał nagrodę Gazety Giełdy Parkiet
– Złoty Portfel dla najlepszego funduszu akcji polskich
w 2011 roku.
Allianz Akcji Plus osiągnął w 2010 roku zysk 37,8%
otrzymując nagrodę Gazety Giełdy Parkiet
– Złoty Portfel dla najlepszego funduszu akcji polskich.
Allianz Pieniężny został wyróżniony nagrodą Gazety
Giełdy Parkiet – Złotym Portfelem dla najlepszego
funduszu gotówkowego roku 2006.
Niniejszy dokument przeznaczony jest wyłącznie dla podmiotów współpracujących z Towarzystwem Funduszy Inwestycyjnych Allianz Polska S.A. (TFI Allianz) oraz klientów TFI Allianz i nie jest przeznaczony do publicznej
wiadomości. Publikowanie w prasie lub w Internecie w części lub całości niniejszego opracowania wymaga zgody sporządzających komentarz. Materiał został przygotowany na podstawie informacji publicznie dostępnych
i źródeł uznanych przez TFI Allianz za wiarygodne, ale TFI Allianz nie gwarantuje i nie może zapewnić o ich dokładności, kompletności i wiarygodności. Niniejszy dokument ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi
wystarczającej podstawy do podjęcia jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej. Opracowanie niniejsze nie ma charakteru rekomendacji dotyczącej instrumentów finansowych w rozumieniu zapisów Rozporządzenia Ministra Finansów
z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Wszystkie prezentowane opinie są opiniami własnymi TFI Allianz Pomimo
dołożenia należytej staranności przy sporządzaniu niniejszego dokumentu TFI Allianz nie może zapewnić, że prezentowane opinie okażą się trafne, a sytuacja na rynku nie ulegnie zmianie, w szczególności w stosunku do określonych instrumentów finansowych. Opinie TFI Allianz mogą się zmieniać bez obowiązku każdorazowego informowania o tym fakcie. TFI Allianz, jego pracownicy, członkowie władz ani podmioty dominujące i stowarzyszone
z TFI Allianz nie ponoszą jakiejkolwiek odpowiedzialności za działania lub zaniechania podjęte na podstawie niniejszego dokumentu, w szczególności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego komentarza ani
za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych.
Fundusze nie gwarantują realizacji założonego celu inwestycyjnego subfunduszy, ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Wartość aktywów netto portfeli inwestycyjnych subfunduszy może charakteryzować się
dużą zmiennością wynikającą ze składu tych portfeli lub z przyjętej techniki zarządzania portfelami, w sytuacji dużej zmienności cenna rynku akcji. Uczestnik musi liczyć się z możliwością utraty przynajmniej części wpłaconych
środków. Prezentowana zmiana wartości jednostki uczestnictwa jest oparta na historycznej wycenie subfunduszu i nie stanowi gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Indywidualna stopa zwrotu zależy od
dnia zbycia i dnia odkupienia jednostek uczestnictwa oraz od pobranych opłat manipulacyjnych. Wymagane prawem informacje, w tym opis czynników ryzyka i tabela opłat, znajdują się w prospektach informacyjnych tych
funduszy dostępnych na stronie www.allianz.pl/tfi, w Towarzystwie oraz u dystrybutorów. Fundusz Allianz FIO może lokować więcej niż 35% wartości aktywów subfunduszu w papiery wartościowe emitowane, poręczane lub
gwarantowane przez Skarb Państwa, Narodowy Bank Polski, rządy państw członkowskich Unii Europejskiej, takich jak: Niemcy, Francja, Anglia, Włochy, Hiszpania, Luksemburg, Węgry oraz rząd jednego z następujących państw
należących do OECD: Stany Zjednoczone Ameryki Północnej, Australia, Japonia, Kanada, Turcja oraz jedną z następujących międzynarodowych instytucji finansowych: Europejski Bank Odbudowy i Rozwoju (EBOR), Europejski
Bank Inwestycyjny (EBI), Europejski Bank Centralny (EBC).
Projekt graficzny i skład: Sekcja grafiki – Departament Marketingu
Współpraca: Michał Karewicz, Piotr Ludwiczak, Urszula Jaśkiewicz
Adres redakcji: TUiR Allianz Polska S.A. Departament Marketingu i Public Relations, ul. Rodziny Hiszpańskich 1, 02-685 Warszawa