14 grudnia 2016 Deficyt bieżący niższy od oczekiwań za sprawą

14 grudnia 2016
Deficyt bieżący niższy od oczekiwań za sprawą słabego importu
Wskaźnik
Okres
Dane bieżące
Nasza prognoza
Konsensus
rynkowy
Dane
poprzednie
Rachunek bieżący
październik
-393 mln EUR
-765 mln EUR
-730 mln EUR
-999 mln EUR
M3
listopad
9,7% r/r
8,5% r/r
8,5% r/r
8,7% r/r
Źródło: NBP, Parkiet
Nasz komentarz
Rachunek bieżący bilansu płatniczego wykazał w październiku deficyt równy 393 mln EUR, który był
mniejszy od oczekiwań, głównie za sprawą słabszej dynamiki importu. Deficyt był jednak wyższy niż w
analogicznym okresie ubiegłego roku, dlatego nieznacznie pogorszyło się saldo za ostatnie 12 miesięcy i
wyniosło 3 mld EUR wobec 2,8 mld EUR po wrześniu. Deficyt bieżący utrzymuje się na niskim poziomie
i po wrześniu stanowił zaledwie 0,7% PKB. Nie ma też problemów z jego finansowaniem. W
październiku, po raz pierwszy od dwóch lat, nie był on jednak pokryty przez skumulowane saldo
rachunku kapitałowego. Dzieje się tak, ponieważ począwszy od Q2 napływ kapitału ujęty w rachunku
kapitałowym jest bardzo niski, głównie za sprawą niewielkiego wykorzystania środków unijnych
przeznaczonych na budowę infrastruktury.
W październiku saldo rachunku towarowego, po raz pierwszy od trzech miesięcy, było dodatnie, równe
30 mln EUR. Eksport towarów spadł, zgodnie z oczekiwaniami, o 3,1% r/r. Słabość polskiego eksportu
jest widoczna pomimo słabego złotego i relatywnie dobrej koniunktury u głównych partnerów
handlowych i jest związana ze spowolnieniem w globalnym handlu. Jak wynika z danych GUS, znacznie
gorzej wygląda wymiana z krajami rozwijającymi się niż w UE. Import wzrósł w październiku o 0,2%
r/r, słabiej od oczekiwań, jednak w naszej ocenie jego przyśpieszenie jest nieuniknione, m.in. za
sprawą rosnących cen ropy naftowej. W kolejnych miesiącach eksport zapewne będzie rósł bardzo
powoli, podczas gdy import przyśpieszy, co spowoduje pogorszenie salda rachunku bieżącego. Jednak
deficyt pozostanie niski. Poprawa na rachunku kapitałowym nastąpi zapewne w 2017r., kiedy ruszą
finansowane z nowej perspektywy finansowej projekty infrastrukturalne. Dane nie miały wpływu na
rynek finansowy.
W listopadzie, znacznie silniej do oczekiwań, wzrosła podaż pieniądza M3. Roczna dynamika agregatu
przyśpieszyła do 9,7% r/r z 8,7% r/r w październiku. W ciągu miesiąca zasób pieniądza zwiększył się o
21,5 mld PLN, a miesięczne tempo przyrostu było najwyższe od dwóch lat. W listopadzie silnie
przyrosły depozyty gospodarstw domowych ( o 10,7 mld PLN) oraz przedsiębiorstw niefinansowych (o
6,9 mld PLN), co potwierdza dobrą sytuację finansową tych podmiotów.