Więcej - Aviva

Analizy Online - zwiększamy wartość informacji
Aviva Investors Zrównoważony
(Aviva Investors FIO)
analitycznego
mieszane polskie zrównoważone
grupa funduszy:
Autorzy:
skrócona wersja raportu
data pierwszej wyceny
2006-12-29
Marcin Różowski ([email protected]), Paweł Gruber ([email protected])
Nasza opinia
Aviva Investors Zrównoważony w trakcie
najważniejsze fakty
swojej już prawie 8-letniej historii
przyzwyczaił inwestorów do znacznie
obecny rating
lepszych wyników niż te, którymi
legitymuje się od początku tego roku.
poprzedni rating
data: 2012-11-27
Obecne trudności należy wiązać przede
ranking 36 mies.
wszystkim ze słabością małych i średnich
ranking 12 mies.
spółek z polskiego rynku, które odgrywają
wielkość funduszu
maluch
105,78 mln PLN
w portfelach akcyjnych Aviva Investors
wiek funduszu
niski
Poland TFI ważną rolę. Wiele z walorów,
ocena łączna opłat i kosztów niskie
które w 2013 walnie przyczyniły się do
success fee
zajęcia drugiego miejsca w grupie, w roku
poziom ryzyka (wg KIID)
1 2 3 4 5 6 7
obecnym razi słabością. Nie sposób
uniknąć analogii do 2011 roku, kiedy
Portfel akcyjny nastawiony na selekcję, dobrze
Mocne
scenariusz rozwoju wypadków na GPW
zorganizowany i poukładany proces inwestycyjny, część
strony
(słabość popularnych MiŚ-ów) wyglądał
dłużna również partycypuje w wyniku
podobnie. Dlatego w naszej opinii ciężko
Wyniki silnie uzależnione od koniunktury w segmencie
Słabe
potępiać tegoroczne słabe osiągnięcia, tym
małych i średnich spółek, nie najlepsza passa części
strony
bardziej że w samym TFI nie zaszły żadne
dłużnej na przestrzeni ostatnich dwóch lat
istotne zmiany. Zarówno od strony dobrze
zorganizowanego procesu inwestycyjnego, jak i polityki inwestycyjnej, nadal oceniamy ten produkt dobrze. Do jego
przewag należy portfel akcyjny, nastawiony w 100% na selekcję, a nie odwzorowywanie benchmarku. Zarządzający
poszukują okazji przede wszystkim w segmencie małych i średnich firm, próbując zdyskontować swoją przewagę nad
rynkiem w pokryciu analitycznym. Przez lata pozwoliło to wypracować znaczną przewagę nad konkurentami, zarówno
w funduszach czysto akcyjnych, jak i mieszanych, choć jak obecnie, przydarzały się kilkumiesięczne, słabsze okresy.
Kolejny pomysł na kreowanie wyniku to spółki zagraniczne, jednak dla odmiany te o dużej kapitalizacji, głównie
z Austrii oraz Turcji. Taka mieszanka nie jest właściwa tylko dla Aviva Investors Poland TFI, a jej wykonanie było na
przestrzeni lat bardzo dobre. Siła części akcyjnej opiera się na selekcji, ponieważ zmiany alokacyjne nie są zbyt duże.
Udział akcji od lat oscyluje w przedziale 50-60%, a zmiany na przestrzeni półroczy są często symboliczne. Z kolei
część dłużna funduszu wyróżnia się tym, że jest aktywnie zarządzana, co w produktach mieszanych jest dosyć rzadkie.
Podstawowe – i generalnie jedyne – narzędzie zespołu dłużnego to zarządzanie ryzykiem polskiej stopy procentowej.
Nie obawiają się oni wziąć większego ryzyka, znanego z typowo obligacyjnych produktów, tak by dodatkowo wspomóc
wyniki produktu. Tym samym część dłużna pełni większą rolę, niż typowo płynnościową. Jednak jak wynika z naszej
analizy, na przestrzeni ostatnich dwóch lat zakłady z rynkiem były nieszczególnie udane, co obrazuje ryzyko związane
z takim modelem zarządzania. Co jednak ważne, nawet mniej trafne inwestycyjne na długu nie wpłyną na pozycję
produktu wśród liderów rynku, gdyż o tym decyduje część akcyjna. Część dłużna może z kolei zdecydować o tym, czy
fundusz uplasuje się na podium, czy tuż poza nim. Z perspektywy kosztów natomiast fundusz nie wyróżnia się niczym
szczególnym - opłaty są na przeciętnym poziomie. W świetle powyższego nie ma przesłanek za tym, by zmienić ocenę
produktu. Pozostaje ona na wysokim poziomie 4 gwiazdek.
Portfele akcyjne funduszy spod egidy Aviva Investors Poland TFI są zarządzane według sprawdzonego
wyniki inwestycyjne
stopy zwrotu na dzień 2014-08-31
stan na dzień: 2014-08-29
fundusz
indeks IRFU
indeks średnia pozycja
fundusz IRFU
w grupie w grupie
(SAFU)
3 miesiące
-0,5% 1,3%
-0,8% 11/17
1 rok
4,5% 7,5%
3,0% 8/16
3 lata
21,5% 24,2%
10,9% 2/16
5 lat
35,1% 40,6%
14,9% 1/14
od początku
20,2%
-
średnia SAFU
140
130
120
110
100
ryzyko
90
80
Information Ratio
(3 lata)
Tracking Error
(3 lata)
najgorszy miesięczny wynik
70
60
fundusz
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
6% -32% 28% 18% -15% 18% 12%
kwartyl
-
-
-
średnia w grupie
fundusz-średnia
benchmark
fundusz-benchmark
-
-
-
8% -32%
-2%
0%
-27%
-5%
© Copyright by Analizy Online S.A.
23%
5%
25%
3%
11% -16%
6%
1%
11% -9%
6% -7%
16%
2%
15%
3%
4%
8%
6%
7%
ytd
-2%
-1%
-1%
-
0,98
3,1%
-15,3%
zarządzający funduszem
start
Grzegorz Latała
Rafał Janczyk
Marcin Mężykowski
Dariusz Kędziora
Łukasz Kurek
Dawid Frączek
Radosław Gałecki
Grzegorz Czekaj
Marek Kaźmierczak
średnio
2006-12-29
2007-01-02
2007-11-02
2008-04-08
2008-04-08
2008-04-08
2010-03-01
2010-03-01
2011-03-01
czas (lata)
7,7
7,6
6,8
6,3
6,3
6,3
4,4
4,4
3,4
5,9
1
Analizy Online - zwiększamy wartość informacji
Aviva Investors Zrównoważony
(Aviva Investors FIO)
grupa funduszy:
Autorzy:
skrócona wersja raportu
analitycznego
mieszane polskie zrównoważone
data pierwszej wyceny
2006-12-29
Marcin Różowski ([email protected]), Paweł Gruber ([email protected])
i praktykowanego już od kilku lat w tej instytucji schematu. Zarządzający poszukują swojej przewagi nad konkurencją
przede wszystkim w sektorze małych i średnich przedsiębiorstw. Pokrycie tego segmentu rynku ma docelowo
pozwolić wyłuskać na krajowym parkiecie potencjalne gwiazdy, zanim inni inwestorzy instytucjonalni zaczną się nimi
interesować. Najlepszą recenzją takiej polityki inwestycyjnej są bardzo wysokie stopy zwrotu produktów akcyjnych
i mieszanych w długim terminie. Trzeba jednak mieć na uwadze to, że gdy popularne MiŚie dostają zadyszki (2011,
2014 r.), wyniki funduszy Aviva Investors bardzo wyraźnie na tym cierpią, przez co trafiają do 3 lub 4 kwartyla stóp
zwrotu. Taka strategia się opłacała, gdyż w dłuższym terminie (2, 3 lub 5 lat) pozwoliła ona osiągnąć znaczną
przewagę nad konkurencją. Jednak inwestorzy muszą być mentalnie przygotowani na istotne spadki kapitału,
szczególnie w okresie dekoniunktury wśród polskich małych i średnich spółek. W pewnym stopniu może to
rekompensować komponent zagraniczny. Zarządzający poszukują okazji przede wszystkim w krajach naszego
regionu, głównie Austrii oraz Turcji. W tym wypadku koncentrują się jednak na spółkach o największej kapitalizacji,
które w pewnym stopniu balansują relatywnie niski udział spółek z WIG20. Jak wynika z powyższego, portfele akcyjne
w TFI mają mocno niebenchmarkowy charakter. O obecności spółki decyduje analiza bottom-up, a nie jej rola i waga
w indeksie. Okazjonalnie rodzi to problemy, jak np. znaczne niedoważenie sektora energetycznego, który jest na
polskiej giełdzie jednym z najsilniejszych w tym roku. Nie zmienia to jednak faktu, że inwestorzy dotychczas mogli być
zadowoleni z nastawionej na selekcję polityki inwestycyjnej. Chociaż niesie za sobą ona znaczne ryzyko, to
zarządzający w długim terminie osiągają na tyle wysokie stopy zwrotu, by je zrekompensować.
Część dłużna stanowi przeciętnie ok. 40% aktywów. Jej wyróżnikiem jest to, że w przeciwieństwie do wielu rozwiązań
mieszanych na polskim rynku, wnosi ona wartość dodaną do wyników funduszu. Zarządzający (czyli cały zespół dłużny
Aviva Investors Poland TFI) preferują aktywne podejście do zarządzania ryzykiem stopy procentowej, stale poszukując
okazji na rynku długu skarbowego. Jednak w porównaniu do produktów typowo dłużnych z oferty instytucji, można
zauważyć kilka różnic. Przede wszystkim skala wykorzystywanych narzędzi oraz podejmowanego ryzyka jest mniejsza.
Nie są wykorzystywane bardziej egzotyczne instrumenty (jednostki ETF, pochodne), a strategia jest skoncentrowana
na rynku krajowym. Szczególnie brak popularnych w portfelach Aviva Investors euroobligacji, które dostarczają
dodatkowej rentowności z tytułu zabezpieczenia kursu walutowego. Wyjątkiem są papiery Banku Ochrony Środowiska
denominowane w euro, jednak stanowią one w części obligacyjnej ok. 5% margines. W związku z tym aktywne
zarządzanie duration to w praktyce jedyny sposób na wspomaganie wyników rozwiązania. Trzeba przyznać, że nie są to
wyłącznie deklaracje, ponieważ bazując na sprawozdaniach historycznych można zauważyć znaczne zmiany czasu
trwania portfela. Przykładowo, w czerwcu 2012 roku wynosił ok. 2 lata, by rok później wzrosnąć dwukrotnie. Baczni
obserwatorzy rynku zauważą jednak, że powyższe to przykład na mniej udane zakłady z rynkiem, które nieszczęśliwie
przydarzyły się zarządzającym w ważnych punktach zwrotnych. Dlatego, chociaż aktywne zarządzanie obligacjami
w funduszu oceniamy pozytywnie w długim terminie, to należy pamiętać o dodatkowych ryzykach z tym związanych,
które zmaterializowały się w ostatnich 2 latach.
struktura aktywów
portfel - top 10
stan na dzień: 2014-06-30
pozycja
3,0% 4,7%
akcje
fundusze
papiery skarbowe i
gwarantowane przez SP
papiery nieskarbowe
51,8%
40,5%
depozyty
pozostałe
średnia SAFU
fundusz
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
2009-09-01
2010-09-01
2011-09-01
termin
wykupu
PZU(PZU)
Finanse
PKO(PKOBP)
Finanse
LPP(LPP)
Usługi
KGH(KGHM)
Przemysł
BZW(BZWBK)
Finanse
CPS(CYFRPLSAT)
Usługi
LWB(BOGDANKA)
Przemysł
PEO(PEKAO)
Finanse
DO & CO Restaurants & Catering AG
ING(INGBSK)
Finanse
-
2012-09-01
-
2013-09-01
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
Ryzyko - odchylenie standardowe dodatkowych stóp zwrotu
informacje o towarzystwie
informacje inwestycyjne
opłaty obciążające aktywa
Aviva Investors Poland TFI S.A.
ul. Domaniewska 44, 02-672 Warszawa
infolinia: 0 801 888 444
www.aviva.pl
[email protected]
pierwsza wpłata
1 000
100
następna wpłata
maksymalna opłata przy zakupie 3,5%
maksymalna opłata umorzeniowa
-
za zarządzanie (maks. stała)
za zarządzanie (maks. zmienna)
TER (2014-06-30)
© Copyright by Analizy Online S.A.
udział w
aktywach
4,5%
3,6%
3,2%
2,6%
2,5%
2,2%
2,2%
2,1%
1,7%
1,2%
mapa zysk/ryzyko (36 miesięcy, dane miesięczne)
Dodatkowa oczekiwana stopa zwrotu
12-miesięczne stopy zwrotu (5 ostatnich lat)
sektor
3,5%
3,5%
2
Analizy Online - zwiększamy wartość informacji
Aviva Investors Zrównoważony
(Aviva Investors FIO)
mieszane polskie zrównoważone
grupa funduszy:
Autorzy:
skrócona wersja raportu
analitycznego
data pierwszej wyceny
2006-12-29
Marcin Różowski ([email protected]), Paweł Gruber ([email protected])
interpretacja ocen
Te fundusze zasługują na to by być w Twoim portfelu. Wyższa od przeciętnej jakość produktów powinna
przekładać się na wynik na poziomie I i II kwartyla stóp zwrotu w danej grupie w średnim i długim terminie.
Zastanów się czy warto jest mieć te fundusze w portfelu. Przeciętna jakość produktów sprawia, że ich wyniki
powinny plasować się na poziomie II i III kwartyla stóp zwrotu w danej grupie w średnim i długim terminie.
W Twoim portfelu nie powinno być miejsca dla tak słabych rozwiązań.
rozwiązań Słabsza od przeciętnej jakość
produktów sprawia, że ich wyniki powinny plasować się na poziomie III i IV kwartyla stóp zwrotu w danej grupie
Kontakt
Jeżeli zainteresował Cię temat poruszony w raporcie i szukasz więcej informacji o nim skontaktuj się z nami.
Dział Analiz
22/431-82-94
[email protected]
Dział Sprzedaży
22/431-82-96
[email protected]
Dział Rozwoju i Marketingu
22/431-82-97
[email protected]
Dział Pozyskiwania i Przetwarzania Danych
22/431-82-98
[email protected]
Spółka Analizy Online jest niezależną firmą analityczną zajmującą się monitoringiem rynku polskich i zagranicznych instytucji
zbiorowego lokowania środków: funduszy inwestycyjnych, emerytalnych oraz ubezpieczeniowych funduszy kapitałowych).
W zakres analiz rynku funduszy wchodzą między innymi rankingi funduszy, ocena efektywności działań zarządzających oraz analiza ich
wpływu na polski rynek finansowy.
Działalności firmy obejmuje również monitoring rynku produktów strukturyzowanych, zmian akcjonariatu polskich spółek publicznych
oraz analizę rynku polskich papierów dłużnych.
Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celu informacyjnym zgodnie z najlepszą wiedzą i starannością autorów.
Dane wykorzystane przy tworzeniu opracowania pochodzą ze źródeł uważanych przez firmę Analizy Online SA za wiarygodne i
dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one kompletne i odzwierciedlają stan faktyczny. Opinie zawarte w niniejszym
opracowaniu częściowo bazują na wartościach szacunkowych, wyznaczanych zgodnie z metodologią stosowaną przez Analizy Online
SA, które mogą odbiegać od danych rzeczywistych. Spółka Analizy Online SA nie ponosi odpowiedzialności za ewentualne szkody
spowodowane wykorzystaniem opinii i informacji zawartych w niniejszym opracowaniu. Niniejsze opracowanie jest przeznaczone do
wyłącznego, własnego użytku Klientów spółki Analizy Online SA, którzy otrzymali je bezpośrednio od spółki Analizy Online SA.
Publikowanie niniejszego opracowania w prasie, Internecie i innych środkach masowego przekazu w całości bądź w części, jak
również przytaczanie zawartych w nim opinii wymaga pisemnej zgody spółki Analizy Online SA.
© Copyright by Analizy Online S.A.
3