ForeX-ecutive summary

komentarz surowcowy
15.03.2011
PSZENICA
 W ostatnim tygodniu na rynku surowców dominowały nieprzerwanie informacje z
krajów Afryki Północnej i Bliskiego Wschodu. Znamienny okazał się również wyższy niż
oczekiwano odczyt CPI i PPI w Chinach. Duże zmiany wywołują także informacje
napływające z Japonii, które mogą krótkoterminowo wpływać na ruchy cen na rynkach.
 W miniony czwartek (10.03.2011) Amerykański Departament Rolnictwa (USDA)
opublikował kolejną prognozę dotyczącą rynków surowców rolnych. Analizę
raportu i sytuacji na rynkach pszenicy, kukurydzy i soi oraz prognozy dla rynków
popularnych ,,softów” prezentujemy w dalszej części raportu.
 Złoto od ponad dwóch tygodni utrzymuje się powyżej psychologicznej bariery $1400
za uncję. Wydarzenia w Japonii i w Libii wspierają niepewność na rynkach windujące
ceny surowca.
ROPA BRENT
+2,5
112,05
-0,6%
MIEDŹ
-1,150
9025
-4%
ZŁOTO
1425
-0,1%
Zmiana zapasów w USA(mln brk.)
Cena($) za baryłkę
Tyg. zmiana ceny
Zmiana zapasów na LME( tys. ton)
Cena($) za tonę
Tyg. zmiana ceny
Cena($) za uncję
Tyg. zmiana ceny
Źródło: Bloomberg, EIA, XTB
 Ceny miedzi w ciągu tygodnia spadły o ponad 3 % na skutek wyższej niż oczekiwano
inflacji w Chinach. W lutym CPI wzrósł o 4,9% r/r (prognoza – 4,7%), PPI wzrósł o
7,2% r/r (prognoza – 6,9%).
Pszenica
Kukurydza
Soja
Bawełna
Zapasy w mln ton
181,9
123,14
58,33
42,33
Bilans w mln ton
-15,42
-21,40
1,8
-1,66
Cena za 100 buszli($)
Tygodniowa zmiana
ceny
716,15
665,73
1340,9
194,38
-8%
-5%
-3,5%
-7,8%
Roczna zmiana ceny
+49%
+83%
+44%
+142,5%
Sezon 2010/2011
 Srebro, którego ceny w ciągu roku wzrosły o ponad 100%, odnotowało w dniach
07.03-11.03 5% korektę, by następnie w ciągu kilku godzin pod wpływem informacji o
trzęsieniu ziemi w Japonii powrócić do cen w powyżej $35 za uncję.
Źródło: USDA, XTB
komentarz surowcowy
Rynki surowców rolnych w centrum uwagi
Pszenica, kukurydza i soja to trzy najważniejsze surowce rolne, które w ostatnim
czasie przyciągają pilną uwagę inwestorów. Surowce te są bardzo dobrymi
substytutami w produkcji artykułów spożywczych i pasz. Konkurują one również
wzajemnie o areał.
Największymi producentami
kukurydzy są Stany
Zjednoczone, Chiny i Meksyk. Największymi producentami pszenicy są Unia
Europejska,
Chiny i
Rosja.
Największymi producentami
soi są
Stany
Zjednoczone, Brazylia i Argentyna. Tym właśnie krajom z uwagą przyglądają się
inwestorzy analizując
sytuację pogodową, plony oraz wszelkiego rodzaju
decyzje polityczne mogące mieć skutek na globalne rynki rolne. Najważniejszym
źródłem danych, prognoz i analiz rynków surowców rolnych jest Amerykański
Departament Rolnictwa, który raz w miesiącu publikuje dogłębny raport na temat
globalnego popytu i podaży.
Wzrosty cen owych surowców, zapoczątkowane wiosną 2010r.
są szeroko
komentowanym wydarzeniem na świecie. Fatalne warunki pogodowe w krajach
największych producentów i decyzje polityczne ograniczające eksport w
niektórych krajach wywołały znaczny spadek produkcji, spadek poziomu bilansu i
zapasów na świecie. Ceny na rynkach osiągnęły poziomy bliskie historycznym
rekordom z 2008 r. stając się jedną z przyczyn zamieszek w biednych krajach
Afryki Północnej i na Bliskim Wschodzie.
komentarz surowcowy
Najnowszy raport USDA
Marcowy raport Amerykańskiego Departamentu Rolnictwa odnośnie prognoz dla
sezonu 2010/2011 przynosi nowe informacje na temat sytuacji na rynkach
rolnych. Jego wydźwięk ma charakter lekko niedźwiedzi, szczególnie dla rynku
pszenicy. Analitycy USDA prognozują poprawę poziomu zapasów pszenicy i
Historyczne zmiany cen i produkcji pszenicy
140%
wzrost bilansu o 3,4 mln ton. U źródeł owych zmian leży korzystna dla upraw
120%
pogoda w Ameryce Południowej i spadek popytu ze strony Rosji, której krajowa
100%
podaż, na skutek embarga zaspokaja wewnętrzne potrzeby w stopniu większym
zmiana ceny
80%
niż wcześniej prognozowano. Prognozy dla rynku kukurydzy nie uległy
znacznym zmianom. Na rynku soi spodziewać się zaś można wzrostu poziomu
bilansu o ok. 1 mln ton, na skutek wzrostu produkcji w Brazylii i w Chinach.
zmiana produkcji pszenicy
w kolejnym sezonie po
danym okresie (w
stosunku do początku
badanego okresu)
60%
40%
20%
Na rynki spływają też już pierwsze prognozy dotyczące nadchodzące sezonu
2011/2012. Chińskie źródła prognozują wzrostu produkcji pszenicy w swoim
kraju o ponad 2 mln ton. Australijski Departament Rolnictwa spodziewa się
znacznych wzrostów produkcji i spadków cen pszenicy (-19%) i soi (-8%) na
rynkach światowych. USDA prognozy na kolejny sezon opublikuje dopiero 11
maja br. Korzystnie na spadki cen wpłynąć mogą również wszelkiego rodzaju
decyzje polityczne rozluźniające wprowadzone wcześniej embarga i regulacje
rynków rolnych (według nieoficjalnych źródeł Ukraina planuje zwiększenie kwot
eksportowych na pszenicę od początku kwietnia).
0%
2010- dziś 2007-2009 1994-1996 1987-1989
Historyczne kryzysy na rynku zbóż
Patrząc na statystki rynku zbóż, można dojść do wniosku że podczas ostatnich
trzech okresów z dużym deficytem na rynku i znaczącym wzrostem cen, silna
reakcja zwiększająca produkcję miała miejsce najpóźniej w kolejnym sezonie po
2 sezonach wysokich cen na rynku . Najbliższy nam historycznie deficyt na rynku
w latach 2007-2009 wywindował ceny na rekordowe poziomy (w sezonie
2006/2007 wyniósł 21,65 mln ton). Potężnym wzrostom cen sprzyjał również
Poziom łącznych zapasów (tyg. konsumcji)
rekordowo niski poziom zapasów analizowanych trzech głównych surowców
rolnych (pszenica, kukurydza, soja), pokrywający łącznie tylko 31,3 tyg.
konsumpcji w sezonie 2007/2008, podczas gdy średni historyczny poziom
zapasów wynosi 36,8 tyg. W czasach kryzysów na rynków zbóż w latach 19941996 i 1987-1989 wzrost cen nie był tak znaczący, gdyż poziomy zapasów były
39
37
35
blisko lub nawet powyżej średniej historycznej. Największy historycznie łączny
33
deficyt odnotowano w sezonie 1988/1989. Wyniósł on 73,54 mln ton. Jednak
31
wzrosty cen w tamtym okresie również zostały zamortyzowane względnie
wysokim poziomem zapasów - ok. 40 tyg. globalnej konsumpcji.
Dziś sytuacja wygląda zdecydowanie lepiej, producenci od początku sezonu
spodziewali się wysokich cen na wszystkich rynkach i mogli to szybciej
uwzględnić w swoich planach produkcji. Dzisiejszemu deficytowi nie towarzyszą
również tak niskie zapasy jak to miało miejsce 4 lata temu (dziś łącznie na
wszystkich trzech rynkach 33,7 tyg.), tymczasem wzrost cen wyniósł już średnio
60%. W ciągu 20 lat zmieniła się także struktura produkcji zbóż na świecie.
Wzrosło znaczenie krajów azjatyckich, w których dużą rolę odgrywa polityka
państwa, która w najbliższym okresie powinna dodatkowo wspierać zwiększanie
wydajności produkcji rolnej.
29
27
25
2010/2011 F
2007/2008
1995/1996
1989/1990
komentarz surowcowy
Wnioski
Zagrożenia dla scenariusza bazowego
Według naszej oceny sytuacja na rynkach pszenicy, kukurydzy i soi powinna się
Z drugiej strony istnieje kilka czynników, które mogą pokrzyżować lub opóźnić
zmieniać pod wpływem napływających na rynek prognoz i informacji. Spadki w
spadek cen. Rosnące ceny ropy, zmniejszając marże producentów mogą
najbliższych kilku miesiącach wydają się dużo bardziej prawdopodobne niż
skutecznie zniechęcać do znacznego zwiększania produkcji. Niepewna sytuacja
wzrosty, przy utrzymywaniu się popytu globalnego na stabilnym poziomie.
w Afryce Północnej i na Bliski Wschodzie, może również sprzyjać popytowi na
Gospodarstwa rolne motywowane historycznie dużymi marżami (tak jak to miało
surowce rolne ze strony rządów, krajów ogarniętych zamieszkami, które kupując
miejsce w latach 1987-89, 1994-96, 2007-09) i decyzjami politycznymi
surowce rolne, będą próbowały załagodzić sytuację. Ryzykiem jest również
wspierającymi ubezpieczanie upraw i kredyty na produkcję (m.in. w Brazylii)
odkładanie przez Fed kolejnych podwyżek stóp procentowych lub też wdrożenie
powinny zwiększać areał i intensywność upraw. W kolejnym sezonie, w
nowego programu skupu obligacji
przypadku braku dużych zawirowań pogodowych, produkcja powinna powrócić
Warty odnotowania jest również bardzo niski (bliski historycznym minimom i daleki od
do poziomów z sezonu 2009/2010. Pod jej wpływem można spodziewać się
średniej) stosunek cen kontraktów na pszenicą do cen kontraktów na kukurydzę. Wynosi
uwolnienia eksportu przez bardzo dużego gracza na rynku pszenicy, jakim jest
on obecnie ok. 1,05, podczas gdy średnia historyczna to 1,38. W przypadku spadków na
Rosja (17% produkcji światowej). Warto również zwrócić uwagę, że kulminacji
rynkach, spodziewać się można dużo większej przeceny kukurydzy niż pszenicy
poprzedniej bańki cenowej na rynku surowców rolnych towarzyszyły początkowo
Stosunek cen kontraktów na pszenicę od cen
kontraktów na kukurydzę
ostrożne prognozy USDA odnośnie wzrostu produkcji. Tym samym pozornie
niewielka poprawa prognozowana przez USDA wraz z doniesieniami
odnośnie
możliwego
wzrostu
produkcji
w
przyszłym
sezonie
i
historycznymi zależnościami pomiędzy ceną a produkcją sugerują, iż ceny
ziaren mogły już osiągnąć szczyty i będą w kolejnych miesiącach
zniżkować.
Duże znaczenie odegrają również pozytywne dane z amerykańskiego rynku
pracy, które mogą zachęcić Fed do zacieśnienia polityki monetarnej i braku
nowego programu skupu obligacji, tym zwiększając koszt pieniądza i zachęcając
część inwestorów do zamykania długich pozycji na rynkach surowców.
2,7
2,5
2,3
2,1
1,9
1,7
1,5
1,3
1,1
0,9
0,7
sty sty sty sty sty sty sty sty sty sty sty sty sty sty sty sty sty sty sty sty sty
70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10
Analiza techniczna rynku pszenicy.
Cena pszenicy na światowych rynkach rosła systematycznie od początku czerwca 2010 roku
powodując wzrost wartości o ponad 100%.
Spoglądając na wykres w sakli tygodniowej, najbardziej charakterystycznym elementem
była korekta, która pojawiła się na przestrzeni czterech miesięcy (od sierpnia do listopada
ubiegłego roku). Przybrała ona kształt formacji trójkąta (abcde), z którego nastąpiło wybicie
górą doprowadzając do realizacji modelowego zasięgu tej struktury, a także do testu isotnej
ekspansji Fibonacci’ego równej 61,8% (strefa 874,00 – 890,00).
Od strony technicznej, to właśnie te poziomy doprowadziły do obserwowanej obecnie
przeceny pszenicy na globalnych rynkach czego potwierdzeniem jest ubiegłotygodniowe
przełamanie linii trendu wzrostowego (zielona przerywana linia).
Taki układ na wykresie pokazuje, iż pogłębienie spadków jest dalej prawdopodobne
(zwłaszcza zdecydowana świeca podażowa wyrysowana od szóstego do trzynastego marca).
Aktualnie potencjalnie silnym wsparciem powinien byd poziom 645,00, gdyż w wcześniej
jego okolice były już dwukrotnie testowane.
Najbliższy opór natomiast znajduje się w rejonie 755,00, gdzie przebiega wcześniej
przełamane górne ograniczenie opisywanej formacji trójkąta oraz przełamana linia trendu
wzrostowego.
komentarz surowcowy
KONTAKT
Złoto- długie spekulacyjne pozycje
netto na NYMEX (w tys.)
Dział Analiz
dr Przemysław Kwiecieo, Główny Ekonomista,
przemysł[email protected], nr tel. (22) 201 95 78
Marcin Kiepas, [email protected]
Daniel Kostecki, [email protected]
Paweł Kordala, [email protected]
Obsługa klienta
nr tel. (22) 201 95 60
Ropa- długie spekulacyjne pozycje
netto na NYMEX (w tys.)
300
250
200
150
100
50
0
200
150
100
50
0
-50
-100
sty 08
sty 09
sty 10
sty 11
Źródło: CFTC, XTB
sty 08
sty 11
Miedź - długie spekulacyjne pozycje
netto na NYMEX (w tys.)
60
40
20
0
-20
-40
-60
-80
sty 08
sty 10
Źródło: CFTC, XTB
Pszenica - długie spekulacyjne
pozycje netto na NYMEX (w tys.)
Dom Maklerski X-Trade Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje
inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zamieszczonych w
niniejszym opracowaniu. Żadna z zamieszczonych informacji nie może byd
traktowana jako wytyczna, dyspozycja, obietnica czy zobowiązanie że
inwestor osiągnie zysk lub zmniejszy swoje straty wykorzystując
zamieszone na stronie informacje. Transakcje na instrumentach
inwestycyjnych, w szczególności instrumentach wykorzystujących
dźwignię finansową są z natury rzeczy spekulacyjne i mogą w efekcie
przynieśd straty i zyski, przekraczające zaangażowany przez inwestora
kapitał początkowy.
sty 09
40
20
0
-20
-40
sty 09
Źródło: CFTC, XTB
sty 10
sty 11
sty 08
sty 09
Źródło: CFTC, XTB
sty 10
sty 11