Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej

Zespół Analiz Ekonomicznych:
Marta Petka - Zagajewska.
Główny Ekonomista
tel. (22) 585 24 61
[email protected]
Dorota Strauch, CFA
Analityk Rynków Finansowych
(rynek walutowy)
tel. (22) 585 29 44
[email protected]
Tomasz Regulski, CFA
Starszy Analityk Rynków Finansowych
(rynek giełdowy)
tel. (22) 585 33 24
[email protected]
Michał Burek.
Młodszy Ekonomista
(rynek obligacji)
tel. 609 921 092
[email protected]
EUR/PLN
4,2660
USD/PLN
4,0327
0,2%
EUR/USD
1,0579
-0,3%
WIG 20
1925,7
-0,5%
DJ Euro Stoxx50
3506,5
0,5%
11382,2
0,8%
2080,4
-0,5%
DAX
S&P500
0,0%
BIULETYN DZIENNY, 1 grudnia 2015, GODZ 9.10
KOMENTARZ EKONOMICZNY
Wstępny szacunek PKB za III kw. wskazał na przyspieszenie wzrostu do 3,5% r/r wobec 3,3%
w poprzednim kwartale, co zaskakuje lekko pozytywnie biorąc pod uwagę zarówno nie
najlepsze odczyty wskaźników miesięcznych, jak i szybki szacunek na poziomie 3,4%.
Zgodnie z oczekiwaniami głównym motorem wzrostu polskiej gospodarki pozostał popyt
wewnętrzny, który odnotował dynamikę na poziomie 3,2% r/r. Podpierał się on na dwóch
nogach, tj. konsumpcji prywatnej oraz inwestycjach. Pierwszy z komponentów trzeci kwartał z
rzędu utrzymał stabilny wzrost na poziomie 3,1% r/r, co jest naturalną konsekwencją
systematycznej poprawy sytuacji na krajowym rynku pracy. W przypadku drugiego
komponentu można natomiast mówić o rozczarowaniu z uwagi na spowolnienie z 6,1% do
4,6% r/r. Wprawdzie było ono już sygnalizowane przez przedsiębiorstwa w badaniu
koniunktury przeprowadzanym przez NBP, jednak nie nastraja to optymistycznie na
najbliższą przyszłość. Póki co efekt ten został jednak zniwelowany przez mniejszą niż w
ubiegłym kwartale redukcję zapasów, w związku z czym dynamika akumulacji brutto
pozostała na niezmienionym poziomie 4,0% r/r.
O pozytywnej niespodziance można z kolei mówić w przypadku eksportu netto, który
kontrybuował do wzrostu 0,4 p. proc. wobec neutralnego zachowania w poprzednim
kwartale. Niestety nie wynikało to jednak z silnego eksportu, który de facto spowolnił o 0,9 p.
proc., a raczej z bardziej gwałtownego spowolnienia importu (1,4 p. proc.). W omawianym
okresie na eksport negatywnie wpływała zadyszka gospodarek wschodzących, która
oddziaływała zarówno poprzez bezpośrednie relacje handlowe, jak też i pośrednio przez
reeksport polskich towarów z krajów rozwiniętych. Silne spowolnienie importu wiązało się
prawdopodobnie z niższą dynamiką inwestycji, jak i z ponowną poprawą relacji cen dóbr
eksportowanych do importowanych wywołaną spadkami cen ropy.
Skala wzrostu PKB w III kw. może być uznana za pewną niespodziankę na tle
stonowanych oczekiwań. Choć na pierwszy rzut oka, jego zrównoważona
struktura również może być oceniana pozytywnie, to już tendencje spadkowe w
przypadku dynamiki inwestycji powinny budzić niepokój. Mimo niskich stóp
procentowych i wysokiego wykorzystania mocy produkcyjnych, aktywność
inwestycyjna okazała się najniższa od początku 2014 r. Może to wynikać z
podwyższonej ostrożności przedsiębiorstw w obliczu ryzyk dla globalnej
gospodarki, które dominowały w III kw. W takim wypadku powrót optymizmu,
sygnalizowany przez ostatnie odbicie PMI powinien skutkować powrotem
dynamiki inwestycji do wyższej trajektorii. W przeciwnym wypadku tendencja ta
mogłaby oznaczać, że wzorem gospodarek zachodnich wzrost PKB będzie kulał
opierając się głównie na konsumpcji prywatnej. Ta powinna póki co pozostać
silna biorąc pod uwagę poprawę kondycji finansowej gospodarstw domowych,
wzrost ich optymizmu oraz propozycje rządowych programów (np. „500 plus”).
Kontrybucja eksportu netto powinna być z kolei w przyszłych kwartałach
neutralna lub lekko ujemna.
Czynnikiem wspierającym wzrost gospodarczy w kolejnych kwartałach będzie
ekspansywna polityka fiskalna oraz napływ środków UE z nowej perspektywy
2014-2020. W związku z tym w przyszłym roku dynamika PKB powinna utrzymać
się na podobnym poziomie, co w roku bieżącym, tj. około 3,6%.
Wczoraj GUS opublikował również szybki szacunek inflacji za listopad, według którego
wskaźnik CPI wzrósł w tym okresie do -0,5% r/r wobec -0,7% miesiąc wcześniej. Po raz
kolejny odczyt uplasował się nieznacznie poniżej oczekiwań kształtujących się na poziomie 0,4%. Tym samym, istnieje ryzyko, że okres deflacji może objąć jeszcze ostatni
miesiąc roku – grudzień, a dodatnie odczyty wskaźnika cen możemy obserwować
dopiero od stycznia. Dokładna struktura inflacji będzie znana w połowie
miesiąca.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
1
BIULETYN DZIENNY, 1 grudnia 2015, GODZ 9.10
Wskaźnik PMI dla przemysłu cofnął się w listopadzie do 52,1 pkt wobec 52,2 pkt miesiąc
wcześniej, co jest rozczarowującym wynikiem biorąc pod uwagę oczekiwania plasujące się w
okolicy 52,8 pkt. Tym samym, póki co koniunktura w sektorze utrzymuje się na
podobnym poziomie co w III kw. Cieszyć może natomiast najszybszy od czterech
miesięcy wzrost produkcji oraz nowych zamówień, co sygnalizuje, że końcówka
roku może upłynąć pod znakiem poprawy nastrojów. Dane potwierdzają silny
popyt wewnętrzny, bowiem przyspieszenie nowych zamówień wygenerowane
zostało głównie przez zamówienia krajowe. Tempo zamówień eksportowych
spadło.
Dane potwierdzają również dobrą kondycję rynku pracy, gdzie 28 miesiąc z
rzędu nastąpił wzrost zatrudnienia, co jest rekordowym wynikiem w historii tego
badania.
Wskaźniki wskazały natomiast na ostry spadek średnich kosztów produkcji, co
najpewniej wiąże się z ostatnimi spadkami cen surowców. Nie napawa to
optymizmem w kontekście dynamiki cen, biorąc pod uwagę lekko
rozczarowujące wyniki inflacji CPI w ostatnich miesiącach.
KOMENTARZ RYNKOWY
W notowaniach złotego panowało wczoraj niezdecydowanie. Kurs EURPLN najpierw podjął
próbę zejścia pod 4,26, następnie próbował wyjść ponad 4,28, by ostatecznie powrócić do
konsolidacji przy 4,27. Takie niezdecydowanie możemy obserwować również
dzisiaj, choć perspektywa złagodzenia polityki pieniężnej przez EBC w czwartek
powinna ostatecznie doprowadzić do spadku tej pary walutowej o przynajmniej
2-3 grosze. Dzisiejszy lekko rozczarowujący odczyt indeksu PMI dla polskiego
przemysłu raczej nie zmniejszy istotnie tego potencjału.
Kurs EURUSD w oczekiwaniu na czwartkową decyzję EBC przejściowo zszedł wczoraj do
1,0560. Para najbliższych godzinach prawdopodobnie będzie kontynuowała
konsolidację poniżej lub w pobliżu 1,06, a zaplanowane na dziś finalne odczyty
indeksów PMI dla przemysłu strefy euro i indeks ISM dla sektora przemysłowego
USA przyniosą prawdopodobnie co najwyżej chwilowy wzrost zmienności.
Na rynku walutowym dominowała wczoraj również informacja o tym, że juan oficjalnie
wejdzie do koszyka walut rezerwowych MFW 1 października 2016 (jego udział wyniesie
10,92%). Zmiana ta odzwierciedla rosnącą rolę chińskiej waluty w wymianie handlowej i
gospodarce globalnej.
Perspektywa złagodzenia polityki pieniężnej przez EBC wciąż oddziałuje pozytywnie na
zachodnioeuropejskie giełdy. Wczoraj niemiecki DAX odnotował wzrost o 0,8%. Dziś ma
szansę na kontynuację zwyżki, bowiem inwestorzy w Azji pozytywnie
zareagowali na rewizję w górę indeksu PMI Caixin dla chińskiego przemysłu (z
48,3 pkt do 48,6 pkt) i zwyżkę jego składowej opisującej produkcję do poziomu
50 pkt, oddzielającego wzrost od spadku aktywności w sektorze. Informacja ta
wspiera dziś notowania metali, w tym m.in. miedź, co z kolei powinno wywoływać
wzrosty na warszawskim parkiecie. WIG20 podejmował wczoraj próby wyjścia na plus,
jednak ostatecznie zakończył sesję spadkiem o 0,5%. Wzrosty z kolei obserwowaliśmy w
przypadku indeksów małych i średnich spółek (o 0,5-0,6%). W przypadku WIGu20
ryzyko spadku do 1900 pkt zmniejszy się dopiero po wyjściu ponad 1960 pkt.
2
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 1 grudnia 2015, GODZ 9.10
3
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 1 grudnia 2015, GODZ 9.10
Kalendarium
Godz.
Kraj
Wskaźnik
Ostateczna
dana
Prognoza
Raiffeisen
Średnia
oczekiwań
Poprzedni
0,30
0,00
PONIEDZIAŁEK 30 LISTOPADA
08:00
DE
Sprzedaż detaliczna (Październik, %, m/m)
-0,40
09:00
CH
Indeks KOF (Listopad, pkt)
97,90
100,20
99,80
10:00
PL
Rewizja PKB (IIIkw, %, r/r)
3,50
3,40
3,40
3,30
10:00
PL
CPI flash (Listopad, %, r/r)
-0,50
-0,40
-0,40
-0,70
14:00
DE
CPI flash (Listopad, %, r/r)
0,40
0,30
0,40
0,30
15:45
US
Chicago PMI (Listopad, pkt)
48,70
54,00
56,20
16:00
US
Pending home sales (Październik, %, m/m)
0,20
1,00
-2,30
49,90
49,80
WTOREK 1 GRUDNIA
02:00
CN
PMI w przemyśle (Listopad, pkt)
02:00
CN
PMI w usługach (Listopad, pkt)
53,10
02:35
JP
PMI w przemyśle (Listopad, pkt)
52,80
02:45
CN
Caixin PMI w przemyśle (Listopad, pkt)
02:45
CN
Caixin PMI w usługach (Listopad, pkt)
48,30
48,30
52,00
07:45
CH
PKB (IIIkw, %, kw/kw )
09:00
PL
PMI w przemyśle (Listopad, pkt)
52,90
09:15
SP
PMI w przemyśle (Listopad, pkt)
52,00
09:45
IT
PMI w przemyśle (Listopad, pkt)
54,30
09:55
DE
10:00
EZ
10:30
0,20
0,20
52,80
52,20
51,30
54,20
54,10
PMI w przemyśle - rewizja (Listopad, pkt)
52,60
52,60
PMI w przemyśle - rewizja (Listopad, pkt)
52,80
52,80
UK
PMI w przemyśle (Listopad, pkt)
53,60
55,50
11:00
EZ
Stopa bezrobocia (Październik, %)
10,80
10,80
15:45
US
PMI w przemyśle - rewizja (Listopad, pkt)
52,60
52,60
16:00
US
ISM dla przemysłu (Listopad, pkt)
50,50
50,10
Decyzja RPP (Grudzień, %)
1,50
1,50
0,20
0,10
190,00
182,00
50,80
ŚRODA 2 GRUDNIA
PL
11:00
EZ
CPI flash (Listopad, %, r/r)
14:10
US
Przemówienie przedstawiciela Fed (D. Lockhart)
14:15
US
Zatrudnienie ADP (Listopad, tys.)
15:45
US
ISM NY (Listopad, pkt)
18:25
US
Przemówienie J. Yellen
20:00
US
Beżowa Księga
21:40
US
Przemówienie przedstawiciela Fed (J. Williams)
195,00
65,80
CZWARTEK 3 GRUDNIA
02:35
JP
PMI w usługach (Listopad, pkt)
09:15
SP
PMI w usługach (Listopad, pkt)
56,20
52,20
09:45
IT
PMI w usługach (Listopad, pkt)
54,00
09:55
DE
10:00
EZ
55,90
53,90
53,40
PMI w usługach - rewizja (Listopad, pkt)
55,60
5,60
PMI w usługach - rewizja (Listopad, pkt)
54,60
54,60
4
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 1 grudnia 2015, GODZ 9.10
54,40
54,40
10:00
EZ
PMI kompozyt - rewizja (Listopad, pkt)
10:30
UK
PMI w usługach (Listopad, pkt)
55,00
54,90
11:00
EZ
Sprzedaż detaliczna (Październik, %, m/m)
0,20
-0,10
13:45
EZ
Decyzja EBC - stopa referecyjna
0,05
0,05
13:45
EZ
Decyzja EBC - stopa depozytowa
14:30
US
Initial claims (tyg., tys.)
15:45
US
PMI w usługach - rewizja (Listopad, pkt)
16:00
US
ISM w usługach (Listopad, pkt)
16:00
US
Zamówienia fabryczne (Październik, %, m/m)
19:10
US
Przemówienie przedstawiciela Fed (S. Fischer)
-0,30
-0,20
269,00
260,00
56,50
58,00
59,10
1,00
1,20
-1,00
2,00
1,20
-1,70
205,00
200,00
271,00
PIĄTEK 4 GRUDNIA
08:00
DE
Zamówienia fabryczne (Październik, %, m/m)
09:00
HU
PKB (IIIkw, %, r/r)
14:30
US
Zatrudnienie w sekt. pozarolniczym (Listopad, tys.)
14:30
US
Stopa bezrobocia (Październik, %)
5,0
5,0
5,0
14:30
US
Dynamika płac (Listopad, %, m/m)
0,20
0,20
0,40
17:45
EZ
Przemówienie szefa EBC
21:45
US
Przemówienie przedstawiciela Fed (J. Bullard)
22:00
US
Przemówienie przedstawiciela Fed (J. Kocherlakota)
5
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 1 grudnia 2015, GODZ 9.10
Raiffeisen Polbank
Departament Sprzedaży Rynków Finansowych
ul. Piękna 20.
00-549 Warszawa
Telefon:
Faks:
+ 48 22 585 37 86
+ 48 22 585 33 68
www.raiffeisenpolbank.com
Dealing:
Bydgoszcz
tel.: (22) 585 37 73
Poznań
tel.: (61) 655 47 51
Gdańsk
tel.: (22) 585 37 71
Rzeszów
tel.: (22) 585 37 75
Katowice
tel.: (22) 585 37 69
Szczecin
tel.: (22) 585 37 71
Kielce
tel.: (22) 585 37 70
Toruń
tel.: (22) 585 37 72
Kraków
tel.: (22) 585 37 70
Warszawa
tel.: (22) 585 37 79
Lublin
tel.: (22) 585 37 75
Wrocław
tel.: (22) 585 37 74
Łódź
tel.: (22) 585 37 75
Zielona Góra
tel.: (22) 585 37 73
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili
odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska
S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA"
na skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może
być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego
prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem
każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią
związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się
czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani
żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie
istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem.
Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i
innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami
wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była
wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL.
RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów
związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów
prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie
w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień.
6
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.