Artykuł w formacie PDF

Tygodniowy Przegląd Rynku Finansowego
15 grudnia 2006 r.
NAJWAŻNIEJSZE WYDARZENIA Z RYNKÓW
• Niemcy: indeks nastrojów wśród inwestorów ZEW wzrósł w grudniu do poziomu -19 pkt. z -28,5 pkt. miesiąc
wcześniej – powyżej prognoz
• Stany Zjednoczone: sprzedaż detaliczna wzrosła w listopadzie o 1,0 proc. m/m i 5,6 proc. r/r – także istotnie powyżej prognoz
• Inflacja w USA nie zmieniła się w ujęciu miesięcznym, w ujęciu rocznym wyniosła 2 proc. – poniżej oczekiwań
INWESTYCJE GWARANTOWANE
5,00%
wartość inwestycji netto
na koniec okresu
208 100 PLN
rodzaj
oprocentowania
stałe
Dominet Bank, Getin Bank
4,50%
207 290 PLN
stałe
AIG Bank
4,45%
207 209 PLN
stałe
instytucja
oprocentowanie
Noble Bank
Najwyżej oprocentowane lokaty terminowe w PLN, kwota 200 tys. na 12 miesięcy
RYNEK WALUTOWY
kursy NBP
kupno
sprzedaż
USD/PLN
2,8487
2,9063
EUR/PLN
3,7510
3,8268
CHF/PLN
2,3468
2,3942
FIXING, 15.12.2006 r.
POLSKI RYNEK
Złotówka osłabiła się nieznacznie w ostatnim tygodniu w stosunku do dolara, co było efektem globalnego powrotu inwestorów zagranicznych do tej waluty. Dolara wyceniano w piątek na poziomie 2,91 PLN. Jednocześnie złoty utrzymał tendencję wzrostową
wobec euro, za które na końcu tygodnia płacono 3,79 PLN. W wyniku braku publikacji istotnych danych makroekonomicznych złoty
pozostawał bardziej pod wpływem informacji dotyczących gospodarek USA i strefy euro.
ZAGRANICZNE RYNKI
Ubiegły tydzień przyniósł powrót dobrego sentymentu wobec dolara po podaniu dobrych danych o stanie amerykańskiej gospodarki
(m.in. nieoczekiwanie wysoka sprzedaż detaliczna). Pozwoliło to na powrót kursu USD wobec EUR do poziomu najwyższego od
trzech tygodni (1,30) oraz wzrost w stosunku do jena do poziomu 118,08. Piątkowa informacja o niższym od oczekiwań poziomie
inflacji nie zdołała odwrócić wzrostowego trendu.
Niniejszy dokument jest jedynie materiałem informacyjnym do użytku odbiorcy. Nie powinien być rozumiany jako materiał o charakterze doradczym lub jako podstawa
do podejmowania decyzji inwestycyjnych. Wszystkie opinie i prognozy przedstawione w tym opracowaniu są jedynie wyrazem opinii autorów w dniu publikacji i mogą
ulec zmianie bez zapowiedzi. Open Finance nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania.
Tygodniowy Przegląd Rynku Finansowego, [email protected]
1
RYNKI OBLIGACJI I STÓP PROCENTOWYCH
POLSKI RYNEK
Ostatnie pięć sesji przyniosło wzrost rentowności polskich papierów dłużnych. Wobec braku istotnych danych makroekonomicznych było to odbiciem obserwowanego na całym świecie spadku
cen obligacji. Dochodowość obligacji 2-letnich wynosiła
w piątek 4,56 proc, 5-letnich 4,92 proc., natomiast 10-letnich
5,14 proc. Ministerstwo Finansów sprzedało na aukcji zamiany
w środę papiery o łącznej wartości 5,45 mld PLN, co
w efekcie zwiększenia podaży nie sprzyjało uczestnikom rynku.
ZAGRANICZNE RYNKI
Dobre dane dotyczące amerykańskiej gospodarki zwiększające
prawdopodobieństwo powstrzymanie Fed przed obniżkami stóp
procentowych w USA spowodowały spadek cen obligacji amerykańskich do poziomów najniższych od trzech miesięcy. Podane
w piątek dane o niższej od oczekiwań inflacji potwierdziły słuszność sprzedawania papierów. Rentowność dziesięciolatek wyniosła w piątek 4,59 proc. Spadały również ceny euroobligacji na
bazie sygnałów z ECB wskazujących na możliwość kontynuacji
procesu podwyżek stóp procentowych w strefie euro w przyszłym roku. Rentowność obligacji 10-letnich wynosiła w piątek
3,79 proc.
RYNKI AKCJI
POLSKI RYNEK
W ostatnim tygodniu indeks blue chipów konsolidował się wokół poziomu 3400 pkt kończąc tydzień wzrostem o 0,53 proc. do poziomu 3410,06. Z punktu widzenia największych spółek był to w miarę udany tydzień. Inwestorzy jednak zapewne zapamiętają na długo
piątkową sesję ze względu na skalę przeceny małych i średnich spółek, których indeksy traciły koło południa po ponad 5 proc. Wiele
spółek w tym czasie traciło po kilkanaście procent. Mimo iż MIDWIG i WIRR zdołały odrobić do końca sesji większość strat, był to
wyraźny sygnał, że pojawiła się część inwestorów gotowych realizować całkiem pokaźne już tegoroczne zyski. Zbliżający się koniec
roku i tym samym konieczność zapłacenia podatku w wypadku zbycia akcji jeszcze w tym roku z pewnością skusi do przesunięcia
realizacji zysków przynajmniej do pierwszych dni stycznia. Następny tydzień powinien więc przynieść uspokojenie, a jeśli pozytywna
atmosfera na parkietach za oceanem się utrzyma, możemy spodziewać się nowych rekordów blue chipów. MIDWIG raczej już nie
poprawi historycznych szczytów w tym roku, od których spadł już ponad 5 proc.
ZAGRANICZNE RYNKI
• EUROPA Oprócz bardzo zachęcających informacji płynących zza oceanu, europejskich inwestorów wspomogły także
dobre rodzime dane makro. W listopadzie indeks cen konsumpcyjnych (CPI) wyniósł 0 proc. w stosunku do października, ceny zaś wzrosły o 1,9 proc. w stosunku do poprzedniego roku. Umiarkowany poziom inflacji na pewno pozytywnie wpłynął na nastroje w obliczu spodziewanych podwyżek stóp przez ECB na początku roku. Z kolei produkcja
przemysłowa spadła, co prawda w stosunku do poprzedniego miesiąca o 0,1 proc., ale na tle roku wzrosła o 3,6 proc.,
co potwierdza nabierającą tempa koniunkturę w strefie euro. Generalnie indeksy w skali tygodnia wzrosły średnio
o ponad 2 proc. Wśród spółek dobrym wyborem w tym tygodniu były akcje France Telecom.
• USA W tym tygodniu indeks Dow Jones po raz kolejny ustanowił rekord wszechczasów. Inwestorzy przystąpili do zakupów w reakcji na raport o niskiej inflacji oraz pierwszym od dwóch miesięcy odnotowanym wzroście produkcji przemysłowej. Z opublikowanych danych wynika, że gospodarka amerykańska wchodzi bardziej w fazę „miękkiego lądowania” niż głębokiej recesji. Wzrost PKB słabnie w rozsądnym tempie, a niska inflacja pozwala chyba już trwale uwolnić Fed od potrzeby kolejnych podwyżek stóp procentowych. Wśród spółek pokaźne wzrosty odnotował General
Electric.
Niniejszy dokument jest jedynie materiałem informacyjnym do użytku odbiorcy. Nie powinien być rozumiany jako materiał o charakterze doradczym lub jako podstawa
do podejmowania decyzji inwestycyjnych. Wszystkie opinie i prognozy przedstawione w tym opracowaniu są jedynie wyrazem opinii autorów w dniu publikacji i mogą
ulec zmianie bez zapowiedzi. Open Finance nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania.
Tygodniowy Przegląd Rynku Finansowego, [email protected]
2
• AZJA W Azji najsilniej rosnącej tokijskiej giełdzie pomógł słabszy kurs jena, który przede wszystkim znalazł odbicie
w rosnących cenach akcji producentów samochodów i firm wysokiej technologii. Z kolei wyniki ankiety tankan zmniejszyły obawy o podwyżkę stóp procentowych na posiedzeniu banku centralnego w przyszłym tygodniu. Pozostałe giełdy (w Hong Kongu i Korei) zanotowały także wyraźne wzrosty, co było nadrobieniem strat po ostatnich wyprzedażach.
EUROPA
USA
AZJA
CAC40 +2,92%
DAX +2,51%
FTSE +1,75%
DOW JONES +1,12%
NASDAQ +0,81%
S&P500 +1,22%
HANG SENG +1,98%
KOSPI +2,26%
NIKKEI +3,02%
Zmiany wartości indeksów na światowych giełdach, 15.12.2006 r.
POLSKI RYNEK FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH
tygodniowe wyniki rynku funduszy inwestycyjnych, 14.12.2006 r.
rodzaj funduszy
najlepszy fundusz
wynik
akcji
PKO/Credit Suisse Akcji Małych i Średnich Spółek FIO
0,96%
obligacji
Skarbiec-Depozytowy FIO Dłużny
0,33%
rynku pieniężnego
DWS Polska FIO Płynna Lokata
0,10%
stabilnego wzrostu
SEB 4 – Stabilnego Wzrostu FIO
0,18%
zrównoważone
Arka BZ WBK Zrównoważony FIO
0,19%
akcji zagranicznych
Pioneer Akcji Amerykańskich
1,73%
obligacji zagranicznych
Skarbiec-Dolarowa Obligacja FIO
0,29%
Wyniki polskiego rynku funduszy inwestycyjnych, tydzień
roczne wyniki rynku funduszy inwestycyjnych, 14.12.2006 r.
rodzaj funduszy
najlepszy fundusz
wynik
akcji
DWS Polska FIO Top 25 Małych Spółek FIO
obligacji
Arka BZ WBK Obligacji FIO
6,33%
rynku pieniężnego
DWS Polska FIO Płynna Lokata
4,13%
stabilnego wzrostu
Lukas FIO subfundusz Lukas Stabilnego Wzrostu
22,06%
zrównoważone
Lukas FIO subfundusz Lukas Dynamiczny Polski
43,63%
akcji zagranicznych
PKO/Credit Suisse Akcji Nowa Europa FIO
20,39%
obligacji zagranicznych
Arka Obligacji Europejskich FIO
0,44%
105,06%
Wyniki polskiego rynku funduszy inwestycyjnych, rok
Niniejszy dokument jest jedynie materiałem informacyjnym do użytku odbiorcy. Nie powinien być rozumiany jako materiał o charakterze doradczym lub jako podstawa
do podejmowania decyzji inwestycyjnych. Wszystkie opinie i prognozy przedstawione w tym opracowaniu są jedynie wyrazem opinii autorów w dniu publikacji i mogą
ulec zmianie bez zapowiedzi. Open Finance nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania.
Tygodniowy Przegląd Rynku Finansowego, [email protected]
3
FINANSE OSOBISTE
Szwajcarskie stopy do góry
Zgodnie z oczekiwaniami w czwartek Narodowy Bank Szwajcarii (SNB) po raz kolejny podniósł stopy procentowe – obecnie
ich rozpiętość to 1,50-2,50 proc. (poprzednio 1,25-2,25 proc.). Decyzja została już wcześniej w całości zdyskontowana przez
rynki finansowe.
Poprzednio SNB podniósł stopy procentowe 14 września. Od tego czasu trzymiesięczny CHF LIBOR, który jest najczęściej podstawą do ustalania oprocentowania kredytów w tej walucie, wzrósł o 26 punktów bazowych – a więc nawet nieco więcej niż wyniosła
podwyżka stóp dokonana przez SNB. Bank centralny nie pozostawia wątpliwości – jeśli gospodarka będzie rozwijała się tak dobrze
jak obecnie, to na kolejnych posiedzeniach także zamierza podnosić stopy, co uderzy (pośrednio – bo rynkowe stopy LIBOR także
zapewne wzrosną) w posiadaczy kredytów w tej walucie.
Na razie jednak kredytobiorcy mają sporo szczęścia. O ile samo oprocentowanie kredytów rośnie – standardowo z 2,25 do 3,50
proc. od września 2005 do grudnia 2006, to jednocześnie spada kurs franka szwajcarskiego, co częściowo amortyzuje wpływ wzrostu stóp procentowych na wysokość finalnej raty kredytu.
okres
stopa 3M LIBOR dla
CHF
kurs CHF/PLN
rata kredytowa
wrzesień 2005
0,76 proc.
2,50 PLN
795 PLN
grudzień 2006
1,98 proc.
2,38 PLN
881 PLN
Jak zmieniała się wysokość rat przez ostanie 15 miesięcy (od początku zacieśnienia polityki monetarnej przez SNB)
Założenie: kredyt o równowartości 200 tys. PLN na 30 lat, LIBOR plus marża banku 1,5 pkt proc. Uwzględniono spready walutowe, dla uproszczenia obliczeń założono, że w tym czasie wysokość rat kapitałowych się nie zmieniała. Raty równe.
Gdyby kurs franka był taki sam jak przed rokiem, rata kredytowa z naszego przykładu wzrosłaby jeszcze bardziej – do 925 PLN.
Natomiast rata takiego samego kredytu w złotych spadłaby w tym samym czasie z 1135 PLN do 1099 PLN (ponieważ przez ostatnie
15 miesięcy nieznacznie spadła stopa WIBOR 3M). W sensie zmienności wysokości rat kredyty złotowe okazały się więc bezpieczniejsze, choć droższe.
Mając na uwadze fakt, że oprocentowanie kredytów we frankach szwajcarskich (średnio 3,50) zbliżyło się do złotowych (średnio
5,20), coraz trudniej polecać osobom starającym się o kredyt wybór franka szwajcarskiego. Różnica w oprocentowaniu jednego
i drugiego kredytu jest na tyle niska, że ryzyko kursowe trzeba brać bardzo poważnie pod uwagę – kredyt hipoteczny nie jest zaś
najlepszym narzędziem do spekulacji walutowych. Zwłaszcza, że kolejne podwyżki stóp procentowych w Szwajcarii są kwestią czasu i za kilka miesięcy średnie oprocentowanie tego typu kredytów może wzrosnąć nawet powyżej 4 proc. Oczywiście mamy świadomość, że równolegle mogą wzrosnąć także stopy procentowe w Polsce, a tym samym raty kredytów złotowych. Niemniej taki
scenariusz może – przy zaistnieniu dodatkowych okoliczności – powodować również osłabienie złotego. W posiadaczy kredytów we
frankach uderzałby więc zarówno wzrost stóp procentowych jak i wzrost kursu CHF, natomiast posiadaczom kredytów w PLN szkodziłby “tylko” wzrost stóp. Ryzyko stopy procentowej jest niemożliwe do uniknięcia – obojętnie jaką walutę rozważamy.
Natomiast w innej sytuacji są posiadacze kredytów w CHF, którzy zadłużyli się jakiś czas temu. Zależnie od tego w jakim okresie
zaciągali swój kredyt i jaki obowiązywał wówczas kurs CHF (raczej wyższy niż obecnie, ponieważ teraz frank jest najtańszy od pięciu
lat), osoby takie mogą mieć sporą rezerwę wynikającą z różnic kursowych. Obecnie nie ma potrzeby przewalutowania takich kredytów, ponieważ brakuje sygnałów świadczących o możliwości osłabienia się złotego do CHF.
Niniejszy dokument jest jedynie materiałem informacyjnym do użytku odbiorcy. Nie powinien być rozumiany jako materiał o charakterze doradczym lub jako podstawa
do podejmowania decyzji inwestycyjnych. Wszystkie opinie i prognozy przedstawione w tym opracowaniu są jedynie wyrazem opinii autorów w dniu publikacji i mogą
ulec zmianie bez zapowiedzi. Open Finance nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania.
Tygodniowy Przegląd Rynku Finansowego, [email protected]
4
Niemniej osoby, które pragną uniknąć ryzyka kursowego mają kilka być może najlepszych miesięcy na dokonanie przewalutowania
– teraz kiedy kurs CHF jest najniższy od pięciu lat. Oczekuję, że w najbliższych miesiącach kurs CHF spadnie nawet do 2,25 PLN
(wskazuje na to zarówno analiza techniczna jak i przewidywania reakcji rynku na zapowiedź dalszego zaostrzania polityki monetarnej w Szwajcarii), jednak ten trend nie będzie trwał wiecznie. Sygnałem jego zakończenia byłoby – w obecnej sytuacji – wyjście
kursu powyżej 2,45 PLN, a odwrócenia powyżej 2,65 PLN.
TYGODNIOWY PRZEGLĄD RYNKU FINANSOWEGO
Wydarzenia, rynek walutowy, rynek obligacji i stóp procentowych: Bartosz Michałek, Noble Bank; polskie rynki akcji: Dariusz Tajerle, Open Finance; zagraniczne rynki
akcji: Michał Ząbczyński, Noble Bank; temat tygodnia: Emil Szweda, Open Finance; inwestycje gwarantowane i polski rynek funduszy: Krzysztof Olszewski, Open Finance.
Niniejszy dokument jest jedynie materiałem informacyjnym do użytku odbiorcy. Nie powinien być rozumiany jako materiał o charakterze doradczym lub jako podstawa
do podejmowania decyzji inwestycyjnych. Wszystkie opinie i prognozy przedstawione w tym opracowaniu są jedynie wyrazem opinii autorów w dniu publikacji i mogą
ulec zmianie bez zapowiedzi. Open Finance nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania.
Tygodniowy Przegląd Rynku Finansowego, [email protected]
5