Raport tygodniowy - Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska

Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska
20.04 – 30.04.2015
Raport tygodniowy
Tydzień na rynkach
 Indeksy WIG20 i WIG kontynuowały w ubiegłym tygodniu wzrosty kończąc
piątkowe notowania na poziomach odpowiednio: 2 519,2 pkt (wzrost +2,24%) i
56 519 pkt (wzrost +1,19%).
 Na rynku polskiego długu doszło do wyraźnego wzrostu dochodowości wzdłuż
całej krzywej– rentowności papierów 5-letnich wzrosły o 17 bps. do 2,103%,
natomiast 10-letnich o 15 bps. do 2,472%. Spadek cen obligacji skarbowych w
naszym kraju można powiązać z sytuacją panującą na tzw. rynkach bazowych,
gdzie benchmarkowe papiery 10-letnie (niemieckie bundy, angielskie gilts czy
amerykańskie treasuries), również wyraźnie straciły na swej wartości.
POLSKA
INDEKS
2015-04-30
WIG
56 559,40
WIG20
2 521,57
mWIG40
3 863,17
WIG250
 Notowania polskiej waluty kontynuowały umocnienie względem euro– kurs
EUR/PLN zdołał zejść poniżej poziomu 4,00 oscylując przez krótki czas w obrębie
pasma 3,975-3,9800. Pomogły dobre dane makroekonomiczne oraz wzrost obaw
odnośnie ogłoszenia niewypłacalności przez Grecję. Kurs franka szwajcarskiego
spadł do poziomu 3,820PLN po tym, jak Bank Szwajcarii (SNB) zdecydował o
objęciu ujemną stawką procentową depozytów kolejnych instytucji i kantonów.
Deutsche Bank Polska S.A.
 Dane o sprzedaży detalicznej i produkcji sprzedanej przemysłu w Polsce
zaskoczyły pozytywnie: sprzedaż wzrosła (w ujęciu realnym) +6,6% r/r, wobec
wzrostu +2,4% r/r w lutym. W ujęciu nominalnym sprzedaż detaliczna była wyższa
o +3,0% r/r po spadku o -1,3% r/r miesiąc wcześniej. Produkcja przemysłowa
zwiększyła się w marcu (w ujęciu realnym) o +8,8% r/r wobec wzrostu +4,9% r/r w
lutym. Po wyeliminowaniu wpływu czynników o charakterze sezonowym,
produkcja sprzedana przemysłu wzrosła +6,0% r/r oraz o 0,8% m/m.
 Stopa bezrobocia wśród Polaków spadła w marcu do 11,7% z 12,0% miesiąc
wcześniej i była o 1,8 pkt. procentowego niższa, niż w marcu 2014 roku.
 Zamówienia na dobra trwałego użytku w USA, co prawda wzrosły w marcu +4,0%
m/m, po spadku o -1,4% m/m w lutym i były wyższe od oczekiwań, jednak
bardziej wiarygodne prognostycznie zamówienia na dobra trwałe z wyłączeniem
środków transportu spadły -0,2% m/m, co oznacza ich 6-ty z rzędu miesięczny
spadek – to najgorsza seria od czasu ostatniej recesji w 2008 roku.
 Indeksy PMI określające koniunkturę w sektorze przemysłu i usług strefy euro,
spadły w kwietniu do odpowiednio: 51,9 pkt. i
koniunktury okazały się gorsze od oczekiwań),
INDEKS
2015-04-30
DAX
11432,72
CAC40
5039,39
FTSE100
6946,28
BUX
22321,23
EURO STOXX 50
3617,11
S&P500
2106,85
NASDAQ
5023,64
DOW JONES
18035,53
RUSSELL 2000
1246,96
NIKKEI
20058,95
HANG SENG
28400,34
SHANGHAI CP.
4476,62
KOSPI
2142,63
SENSEX
27225,93
BOVESPA
55325,29
WALUTY
53,7 pkt. (oba wskaźniki
 Indeksy PMI dotyczące aktywności w przemyśle wytwórczym Japonii (49,7 pkt.),
jak i w przemyśle chińskim (49,2 pkt.), okazały się gorsze od oczekiwań.
1 147,58
ŚWIAT
PARA WALUTOWA
2015-04-30
EUR/USD
1,1128
EUR/PLN
4,0108
USD/PLN
3,6037
Kurs EUR/USD zbliża się do górnej granicy konsolidacji w obszarze 1,05-1,10.
CHF/PLN
3,8362
Ewentualne wyjście ponad 1,11 będzie zależne od kilku kluczowych danych z USA (PKB
GBP/PLN
5,5639
za 1Q15, decyzji FED ws. stóp procentowych i danych o nowych miejscach pracy w
gospodarce)
SUROWCE
KURS
2015-04-30
Miedź
6 152,50
Złoto
1 212,17
Srebro
16,56
Ropa Brent
65,84
LME Index
2 858,80
* zmiana % obliczona w okresie 23.04-29.04
źródło: Bloomberg
źródło: Reuters Eikon
Opracowanie:
Piotr Tukendorf
[email protected]
Deutsche Bank Polska S.A.
Tydzień na rynkach akcji
 Główne indeksy na GPW zachowywały się nieco lepiej od
swych odpowiedników z Europy Zachodniej i w skali tygodnia
wzrosły: WIG20 +2,24%, mWIG40 +1,08%, sWIG80 +1,67%, a
wskaźnik całego rynku WIG o +1,91%. Spośród tzw. subindeksów, na plus zdecydowanie wyróżnił się WIG-Paliwa, który
zyskał przez tydzień aż +8,97% (a od początku roku +35,82%).
Średnie, dzienne obroty dla spółek z WIG20 wyniosły 667 mln
PLN i były wyższe od średniej wartości obrotów z poprzedniego
tygodnia o 50 mln PLN. Wśród największych firm po raz kolejny
wyróżnił się PKN Orlen, którego akcje osiągnęły poziomy
najwyższe w historii. Płocki koncern podał bardzo dobre wyniki
finansowe za 1Q’15, zysk netto wzrósł do 756 mln PLN (przy
konsensusie na poziomie 206 mln PLN), natomiast wynik
operacyjny EBIT okazał się trzykrotnie wyższy od konsensusu i
wyniósł 1,21 mld PLN. Słabo natomiast tydzień zakończyły
walory PZU, które w piątek spadały nawet o -4,5%. Agencja
Bloomberg poinformowała w trakcie sesji, powołując się na
nieoficjalne źródła, że ubezpieczyciel może kupić mniejszościowy
udział w Nowej Kompanii Węglowej, aby w ten sposób pomóc w
przekonaniu banków do kontynuowania kredytowania tej spółki.
Rewelacje te zostały jednak tego samego dnia zdementowane
przez rzecznika prasowego spółki. Przykład PZU pokazuje po raz
kolejny, że inwestorzy (w tym szczególnie zagraniczni) są bardzo
wyczuleni na wszelkie próby ingerowania przez władze
państwowe w działalność firm notowanych na giełdzie. Warto
również odnotować spore wzrosty kursów akcji LPP oraz CCC,
które ustanowiło swój historyczny rekord na poziomie 200 PLN.
Inwestorzy kupowali akcje największych dystrybutorów odzieży i
obuwia po bardzo dobrych danych o marcowej sprzedaży
detalicznej właśnie w tych segmentach.
 Ubiegły tydzień przyniósł umiarkowane zwyżki na większości
giełd światowych – amerykańskie wskaźniki S&P500 i Dow
Jones zakończyły go wzrostem o odpowiednio: +1,75% i +1,4%.
Dobry tydzień mają za sobą również rynki akcji w Europie
Zachodniej: niemiecki DAX zwyżkował +1,05%, francuski CAC40
+1,10%, a benchmarkowy Stoxx600 wzrósł o +1,07%. Na
giełdzie w Tokio indeks Nikkei 225 wyszedł pierwszy raz od
marca 2000 roku powyżej poziomu 20 tysięcy punktów. Giełda w
chińskim Shenzen zyskała kolejne +2,3% (od początku roku
ponad +33%). Jak widać, nastroje na większości rynków
pozostają znakomite, indeksy giełdowe w wielu krajach pokonują
bądź swe historyczne poziomy, albo osiągają wartości nie
widziane od wielu lat). Należy jednak zachować czujność,
ponieważ obserwowane zwyżki mogą zostać zakłócone przez
silniejsze korekty techniczne. Zbliża się maj– miesiąc, który
statystycznie nie jest najlepszym okresem do inwestowania w
akcje i wciąż wśród inwestorów obowiązującym pozostaje
powiedzenie „sell in May and go away”.
 W Stanach Zjednoczonych ponad połowa spółek z indeksu
S&P500 podała już swoje wyniki finansowe za 1Q2015 r. Ponad
62% z nich zaprezentowało zysk netto wyższy od oczekiwań
(średnia ważona była o +3,8% wyższa), natomiast zaledwie 31%
spółek pobiło oczekiwania analityków pod względem przychodów
ze sprzedaży (zaraportowana sprzedaż była o -1,85% niższa od
konsensusu rynkowego). Najlepsze rezultaty wykazały firmy z
sektora ochrony zdrowia, gdzie zagregowane przychody wzrosły o
więcej niż +10% przy wzroście zysku na akcję powyżej +15%.
Najlepiej wypadły tu spółki z sub-sektora biotechnologicznego,
które zaraportowały sprzedaż wyższą o +23% r/r, a zyski netto
większe o +44% r/r. Należy dodać, że szeroko rozumiana branża
farmaceutyczna była najlepiej zachowującym się sektorem w
indeksie S&P500 w ostatnich 12-tu miesiącach- zwyżkowała ona o
+30,7% w porównaniu ze wzrostem samego indeksu o +15%.
Drugą pod względem atrakcyjności branżą pozostaje sektor
technologiczny reprezentowany przez m.in. Apple, Google i
Microsoft, który 57% sprzedaży i 37% zysków zrealizował poza
granicami USA. Ich dobrym wynikom nie zaszkodził mocniejszy
dolar o 16% r/r, który jednak zmniejszył wyniki spółek
technologicznych o około -6%.
Dane makro wspierają decyzję RPP o zakończeniu cyklu
obniżek stóp– to zła informacja dla obligacji skarbowych
Krajowa produkcja przemysłowa wzrosła w marcu o +13,4% m/m i
+8,8% r/r. W ujęciu rocznym wzrost produkcji odnotowano aż w 30
spośród
34
działów
przemysłu.
Największy
przyrost
zaobserwowano w produkcji elektroniki (+18,4% r/r), samochodów
(+16,9% r/r, mebli (+14,0% r/r) i żywności (+10,2% r/r). Z kolei
wzrost sprzedaży detalicznej wyniósł w marcu +6,6% r/r. W
cenach realnych silnie wzrosła sprzedaż żywności (+14,1% r/r),
odzieży i obuwia (+13,0% r/r) oraz sprzedaż mebli, RTV i AGD
(+10% r/r). Wzrost odnotowała także produkcja budowlanomontażowa, zwyżka +2,9% r/r po spadku o -0,3% r/r miesiąc
wcześniej. Z odtajnionych zapisów po kwietniowym posiedzeniu
RPP (tzw. minutes) wynika, że większość członków Rady jest
zdania, iż dynamika PKB w kolejnych kwartałach będzie
stopniowo wzrastać. RPP wskazała jako główne motory
napędowe - popyt konsumpcyjny i inwestycyjny. Poprawę sytuacji
makro w naszym kraju będzie wpierać coraz lepsza koniunktura
w strefie euro, na którą największy, pozytywny wpływ będzie mieć
przeprowadzany tam skup aktywów. Czynnikiem, który może
ujemnie wpływać na dynamikę PKB pozostaje niekontrolowane
umocnienie kursu PLN do EUR (np. do poziomu 3,75-3,80). Mając
na uwadze obserwowane przyspieszenie wzrostu gospodarki oraz
fakt, iż w lutym najprawdopodobniej inflacja wyznaczyła swoje
dno, rentowności obligacji 10-letnich powinny stopniowo wzrastać
w kierunku wartości 2,70%-2,80%, co negatywnie przełożyłoby się
na tegoroczne stopy zwrotu z instrumentów dłużnych.
Indeks
WIG
pozostaje
w
długoterminowym
trendzie
wzrostowym. Pierwsze ważne poziomy wsparcia wyznaczają
szczyty z listopada ’15 i września ’14 (obszar 55 250-55 635 pkt.)
Indeksowi S&P500 nie udało się pokonać poprzedniego
maksimum położonego na 2117 punktów. Dalsze nieudane próby
wyjścia ponad szczyty mogą spowodować spadkową korektę
źródło: Reuters Eikon
źródło: Reuters Eikon
2
Deutsche Bank Polska S.A.
Deutsche Bank – spojrzenie na rynki*
 W 2015 roku światowy wzrost gospodarczy powinien
umiarkowanie przyspieszyć do 3,4% z 3,2% odnotowanych w
ubiegłym roku. Z kolei tempo wzrostu globalnego PKB w
kolejnym roku powinno wynieść 3,7%.
 Wzrost gospodarczy w USA w 2014 roku wyniósł 2,4%
wspierany
silniejszymi
wydatkami
konsumentów
i
przedsiębiorstw, a także ożywieniem na rynku nieruchomości.
W 2015 roku prognozuje się, że tempo wzrostu
amerykańskiego PKB wyniesie 3,1%. Zagregowany PKB
rynków wschodzących powinien spowolnić do ok. 4,2%, z
uwagi na dalsze hamowanie tempa wzrostu w Chinach.
 Wzrost gospodarczy w strefie euro wyniósł w 2014 roku
zaledwie 0,9%. Na 2015 roku prognozuje się zwiększenie jego
tempa do 1,4% i do 1,6% w 2016 roku, przy czym wzrost PKB
Niemiec został zrewidowany w górę do 2,0%.
 Oczekuje się, że pierwsza podwyżka stóp procentowych w USA
nastąpi nie wcześniej niż we wrześniu br., niemniej jednak
niewykluczone jest jej odsunięcie w czasie– dużo zależeć
będzie od wpływu dalszej poprawy na rynku pracy (w tym
tempa wzrostu płac) na niską obecnie stopę inflacji.
 Od 9 marca, EBC prowadzi skup rządowych i prywatnych
obligacji na rynku w ramach tzw. programu- Quantitative
Easing, w kwocie 60 mld EUR/m-c. Celem programu jest
ożywienie gospodarki strefy euro oraz uniknięcie fali deflacji.
Zdaniem prezesa ECB, skup przebiega bez zakłóceń.
*źródło: Deutsche Bank Research
KRAJ
Realny wzrost PKB
2014 (%) 2015P
Inflacja CPI (%)
2014
2015P
USA
2,4
3,1
1,6
0,6
Japonia
-0,1
0,9
2,7
0,7
Euroland
0,9
1,4
0,4
0,0
Niemcy
1,6
2,0
0,8
0,2
Wielka Brytania
2,8
2,4
1,5
0,4
Indie
7,2
7,5
6,7
5,0
Chiny
7,4
7,0
2,0
1,8
Polska
3,3
3,4
0,0
-0,6
Ameryka Łac.
0,8
0,4
12,5
12,9
Em. Markets
4,7
4,2
5,3
5,5
G7**
1,7
2,3
1,5
0,5
Świat
3,4
3,4
3,6
3,4
 Chińska gospodarka pozostaje drugą największą, a przy tym
najszybciej rozwijającą się na świecie – obecne dane nie
wskazują na ryzyko wystąpienia twardego lądowania, tj.
odnotowania tempa wzrostu poniżej poziomu 5%. Szacuje się,
że chiński PKB zwolni tempo rozwoju do 7,0% w 2015 roku z
7,3% zanotowanego w ubiegłym roku.
 Duże rozbieżności w prowadzonej polityce pieniężnej głównych
banków centralnych będą się w dalszym ciągu utrzymywać–
zarówno amerykański FED, jak i Bank Anglii są coraz bliższe
rozpoczęcia zacieśniania monetarnego, natomiast ECB i Bank
Japonii kontynuują działania stymulacyjne (luzowanie ilościowe)
na dużą skalę.
 Spadek kursu EUR/USD może obniżyć konkurencyjność
amerykańskich korporacji na rzecz firm eksportowych ze strefy
euro, w tym szczególnie z Niemiec i Francji i jeszcze bardziej
powiększyć już i tak dużą nadwyżkę handlową eurolandu.
Kluczowe czynniki ryzyka
 Zbyt wczesne lub nieoczekiwane przez rynki finansowe
rozpoczęcie przez Zarząd Rezerwy Federalnej zacieśniania
polityki monetarnej bądź wystąpienie nieoczekiwanego
spowolnienia tempa wzrostu PKB w Stanach Zjednoczonych.
 Brak efektów w pobudzaniu przez ECB za pomocą programu
Quantitative Easing gospodarki europejskiej– utrzymanie się
wolnego tempa wzrostu gospodarczego połączonego ze
środowiskiem niskich cen (bardzo niska inflacja, bądź deflacja).
 Definitywne fiasko rozmów na linii: rząd grecki - Troika, co w
ostatecznym efekcie skutkowałoby: wyjściem Grecji ze strefy
wspólnej waluty i zaprzestaniem spłacania przez nią długów
wobec zagranicznego sektora państwowego i prywatnego.
 Nagłe załamanie się cen i mocny wzrost rentowności obligacji
amerykańskich (krach na rynku długu w USA).
 Ryzyko geopolityczne (Rosja – Ukraina), niepokoje na Bliskim
Wschodzie (Jemen, Państwo Islamskie),zamachy terrorystyczne.
 „Twarde lądowanie” gospodarki chińskiej wywołane całkowitym
załamaniem cen na rynku nieruchomości, spadkiem eksportu czy
też brakiem dostatecznego stymulowania monetarnego ze strony
Ludowego Banku Chin (PBoC) czy fiskalnego przez rząd.
 Kryzys na rynkach wschodzących wywołany spowolnieniem w
Chinach, silnym dolarem i rosnącymi stopami procentowymi,
bądź też załamaniem gospodarek państw najbardziej
uzależnionych od eksportu ropy naftowej.
 Brak widocznych efektów w pobudzaniu gospodarki japońskiej
przez tamtejszy bank centralny i administrację rządową premiera
Shinzo Abe (Abenomics Policy).
źródło: prognozy DB Global Markets
Stopy zwrotu z akcji, długu korporacyjnego, obligacji 10-letnich, rynku walutowego oraz surowców w 2015 r. (YTD)
źródło: Bloomberg Finance LP, Deutsche Bank Research, ceny z 27.04.2015
3
Niniejszy raport został opracowany przez Deutsche Bank Polska S.A. - Biuro Maklerskie, dalej zwane Biurem Maklerskim.
Organem sprawującym nadzór nad działalnością Biura Maklerskiego Deutsche Bank Polska S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego.
Niniejsze opracowanie jest udostępniane publicznie i jest powszechnie dostępne dla wszystkich zainteresowanych odbiorców w momencie jego publikacji na stronie internetowej
Deutsche Bank Polska S.A., za pośrednictwem wybranych mediów oraz innych kanałów dystrybucji. Klienci Banku mogą otrzymać niniejsze opracowanie ni e wcześniej niż przed jego
publicznym udostępnieniem na stronie internetowej Banku.
Niniejsze opracowanie nie stanowi usługi doradztwa inwestycyjnego. Zamiarem Biura Maklerskiego DB Polska S.A nie jest przekazywanie opracowań stanowiących rekomendacje
inwestycyjne, w rozumieniu art. 76 Ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, tzn. uwzględniających potrzeby i sytuację klienta detalicznego. Odbiorca samodzielnie dokonuje oceny,
czy zawarte w niniejszym materiale rekomendacje uwzględniają jego potrzebę i sytuację. Niniejsze opracowanie udostępniane jest Klientom równocześnie z jego udostępnieniem
publicznym.
Niniejsze opracowanie wyraża poglądy i opinie jego autorów zgodnie ze stanem na dzień sporządzenia.
Opracowanie zostało przygotowane zgodnie z najlepszą wiedzą i starannością autorów oraz z zachowaniem metodologicznej poprawności, w oparciu o informacje zaczerpnięte z
publicznie dostępnych źródeł. Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż te informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu
ich publikacji, jednak Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za prawdziwość i kompletność tych informacji, jak również za
wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.
Niniejsza publikacja została przygotowana wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005
roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska S.A. nie ponosi
odpowiedzialności za szkody wynikłe z podjęcia decyzji inwestycyjnej na podstawie informacji zawartych w niniejszej publikacji. Odbiorca niniejszego opracowania powinien dokonać
niezależnej oceny, zapoznać się z innymi źródłami i innymi niż zaprezentowane czynnikami ryzyka. Wyłączną odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniechane na
podstawie raportu lub z wykorzystaniem wniosków w nim zawartych, ponosi inwestor.
Inwestowanie w akcje, jak i w inne instrumenty finansowe, wiąże się z szeregiem ryzyk związanych między innymi z koniunkturą makroekonomiczną w kraju i na świecie, zmianami
regulacji prawnych, sytuacją na międzynarodowych rynkach finansowych i towarowych. Wyeliminowanie tych ryzyk nie jest w praktyce możliwe.
Opracowanie nie może być powielane, ani rozpowszechniane w jakikolwiek sposób bez zgody Biura Maklerskiego Deutsche Bank Polska S.A.
Deutsche Bank Polska Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, al. Armii Ludowej 26, 00-609 Warszawa, zarejestrowana w Sądzie Rejonowym dla m. st. Warszawy, XII Wydział
Deutsche Bank Polska S.A.
Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr 0000022493. Wysokość kapitału zakładowego: 2 651 449 384 zł (kapitał opłacony w całości), NIP 676-01-07-416.
4