docBrzytwa Ockhama to nowa gra na przekór większości
download 
Reklamacja Transkrypt
Brzytwa Ockhama to nowa gra na przekór większości
Warszawa, 14 maja 2014 r. Niemcy zmierzają wprost ku spowolnieniu i najwyraźniej nikogo to nie obchodzi Wróciłem właśnie z dużej podróży do Brazylii, Urugwaju, Stanów Zjednoczonych i Hiszpanii, i uderza mnie fakt, że jedyną rzeczą, jaką rynek obecnie ignoruje, jest zbliżające się spowolnienie w Niemczech. Oczywiście rynki mogą zwyżkować też w okresach słabszego wzrostu, ale moje duże „ale" jest takie, że pomimo bardzo negatywnych zmian makro z ostatnich 12 miesięcy nikt nie wierzy, że niemiecka gospodarka zwalnia. Na nadciągającym spowolnieniu w tym kraju bardzo mocno zaważy kilka czynników: • • • • Rebalansowanie gospodarki przez Chiny wpłynie na wolumen eksportu Niemiec. Niemcy mają najdroższą w Europie politykę energetyczną – odejście od krajowej energii atomowej na rzecz mniej oczywistej zależności od rosyjskiego gazu. Kryzys na Ukrainie. Według Niemieckiej Federacji Handlu Hurtowego, Zagranicznego i Usług (BGA) ok. 6 200 niemieckich spółek działa w Rosji. Zbliżająca się dewaluacja chińskiego juana spowoduje znaczny wzrost chińskich cen w imporcie. Przygotowując niedawno comiesięczny artykuł dla pewnej szwajcarskiej gazety finansowej próbowałem zweryfikować swoją sformułowaną dawno temu opinię, że Niemcy zwolnią tempo w czwartym kwartale. Z zaskoczeniem odkryłem, że kraj ten już teraz wykazuje stosunkowo dramatyczne oznaki spowolnienia gospodarczego. Eksport Niemiec i eksport Chin są wzajemnie ze sobą powiązane Niemcy eksportują „zdolność produkcyjną”, Chiny zamieniają ją na eksport netto SAXO BANK POLSKA NOWY ŚWIAT 7/15 00-469, Warszawa Telefon: +48 22 275 5570 FAX: +48 22 275 5570 [email protected] WWW.SAXOBANK.PL SING AP OR E · TOK YO · COPEN HAGE N · LO NDO N · PARIS · M ILAN · MADR ID · DUBAI · W ARSZA WA – AND O THE R FIN AN C IAL CENTRES AR OUN D THE WOR LD Klimat dla eksportu niemieckiego w sondażu IFO: w ostatnim czasie trend jest lekko negatywny Indeks niespodzianek makroekonomicznych Citigroup - Europa SAXO BANK POLSKA NOWY ŚWIAT 7/15 00-469, Warszawa Telefon: +48 22 275 5570 FAX: +48 22 275 5570 [email protected] WWW.SAXOBANK.PL SING AP OR E · TOK YO · COPEN HAGE N · LO NDO N · PARIS · M ILAN · MADR ID · DUBAI · W ARSZA WA – AND O THE R FIN AN C IAL CENTRES AR OUN D THE WOR LD Niemieckie obligacje 10-letnie makroekonomicznych Citigroup SAXO BANK POLSKA NOWY ŚWIAT 7/15 00-469, Warszawa Bund Telefon: +48 22 275 5570 FAX: +48 22 275 5570 a Indeks niespodzianek [email protected] WWW.SAXOBANK.PL SING AP OR E · TOK YO · COPEN HAGE N · LO NDO N · PARIS · M ILAN · MADR ID · DUBAI · W ARSZA WA – AND O THE R FIN AN C IAL CENTRES AR OUN D THE WOR LD Nowe roczne minimum na wykresie indeksu CESIEUR – Indeks niespodzianek makroekonomicznych Citigroup.... SAXO BANK POLSKA NOWY ŚWIAT 7/15 00-469, Warszawa Telefon: +48 22 275 5570 FAX: +48 22 275 5570 [email protected] WWW.SAXOBANK.PL SING AP OR E · TOK YO · COPEN HAGE N · LO NDO N · PARIS · M ILAN · MADR ID · DUBAI · W ARSZA WA – AND O THE R FIN AN C IAL CENTRES AR OUN D THE WOR LD Eksport niemieckiego sektora wytwórczego w ujęciu rok do roku a PKB, PKB ważony łańcuchowo w ujęciu rok do roku SAXO BANK POLSKA NOWY ŚWIAT 7/15 00-469, Warszawa Telefon: +48 22 275 5570 FAX: +48 22 275 5570 [email protected] WWW.SAXOBANK.PL SING AP OR E · TOK YO · COPEN HAGE N · LO NDO N · PARIS · M ILAN · MADR ID · DUBAI · W ARSZA WA – AND O THE R FIN AN C IAL CENTRES AR OUN D THE WOR LD Jeśli historia jest jakąś wskazówką, wzrost powinien spaść do zera w całkiem bliskiej przyszłości... Wnioski/strategia Nieustannie powtarzam, że omawiane spowolnienie opiera się logicznie na zależności Niemiec od Azji pod względem wzrostu wolumenu eksportu. Jednak wobec złych reakcji politycznych Niemiec w dziedzinie energetyki oraz zaniedbań w zakresie zrozumienia zaangażowania w Rosji, pod koniec 2014 r. rynek czeka bardzo negatywna niespodzianka w kwestii wzrostu. Ponad 6 200 niemieckich spółek działa w Rosji, a magazyn The Economist twierdzi, że ponad 300 000 miejsc pracy jest zależnych od eksportu do Rosji. I faktycznie, Rosja jest jedenastym co do wielkości rynkiem eksportowym Niemiec i siódmym rynkiem importowym. Niemcy obecnie sprowadzają ponad 70% swojej energii, z czego ponad 25% pochodzi z Rosji. Kanclerz Angela Merkel stworzyła ryzykowną politykę energetyczną, która odbiera jej możliwość działania w rozgrywkach międzynarodowych. Europa i Niemcy muszą wkrótce uznać fakt, że pod względem energetyki mają braki. W energetyce mamy dużą krótką pozycję. Temat ten powinien być głównym tematem najbliższej rundy posiedzeń Rady Unii Europejskiej, ta jednak zamierza świętować, że kryzys wreszcie się skończył... Umarł Król – niech żyje Król. Indeks DAX SAXO BANK POLSKA NOWY ŚWIAT 7/15 00-469, Warszawa Telefon: +48 22 275 5570 FAX: +48 22 275 5570 [email protected] WWW.SAXOBANK.PL SING AP OR E · TOK YO · COPEN HAGE N · LO NDO N · PARIS · M ILAN · MADR ID · DUBAI · W ARSZA WA – AND O THE R FIN AN C IAL CENTRES AR OUN D THE WOR LD Od IV kwartału ubiegłego roku zajmowałem długą pozycję w obligacjach trzonu Europy. Pozycja ta, w połączeniu z krótką pozycją w EUR i AUD/USD to nadal jedyne trzy pozycje, które mam otwarte, a także jedyne trzy transakcje, które przeprowadziłem w ostatnich trzech miesiącach. Nasza zasada, że rynek akcji ma trzymiesięczne opóźnienie względem realnej gospodarki wskazywałaby, że DAX jest bardzo blisko „pełnej ceny”. W chwili obecnej nie mam pozycji w akcjach, ale szukam sposobu na krótką sprzedaż, albo bez pokrycia, albo w oparciu o indeks Nikkei w przyszłym tygodniu. Aby status quo został zburzony, potrzebny jest katalizator. Steen Jakobsen, Saxo Bank *** O Saxo Bank: http://pl.saxobank.com/ Saxo Bank to globalny bank inwestycyjny, który specjalizuje się w handlu oraz inwestycjach online na światowych rynkach finansowych. Jego operacje obejmują ponad 180 krajów. Swoje produkty oraz platformy inwestycyjne udostępnia w ponad 20 różnych wersjach językowych. Saxo Bank został utworzony w 1992 roku z myślą o zapewnieniu Klientom prywatnym i Partnerom instytucjonalnym kontroli nad działającymi w czasie rzeczywistym transakcjami inwestycyjnymi na rynku kapitałowym Forex. Saxo Bank to wielokrotnie nagradzana instytucja finansowa, która w ciągu 20 lat działalności otrzymała 30 prestiżowych nagród, w tym sześć nagród w roku 2011 w ramach corocznego badania rynku walutowego Euromoney. Saxo Bank pięciokrotnie zdobył nagrodę FX Week dla Najlepszego Banku Inwestycyjnego FX oraz Best FX White-Label Liquidity Service Główna siedziba instytucji znajduje się w Kopenhadze. Bank posiada biura na całym świecie, w tym m.in w Londynie, Paryżu, Genewie, Zurychu, Singapurze, Tokio, Madrycie, Amsterdamie, Dubaju, Pradze i Pekinie. Od 2012 roku oddział banku działa w Warszawie. Więcej informacji na stronie www: http://pl.saxobank.com/ SAXO BANK POLSKA NOWY ŚWIAT 7/15 00-469, Warszawa Telefon: +48 22 275 5570 FAX: +48 22 275 5570 [email protected] WWW.SAXOBANK.PL SING AP OR E · TOK YO · COPEN HAGE N · LO NDO N · PARIS · M ILAN · MADR ID · DUBAI · W ARSZA WA – AND O THE R FIN AN C IAL CENTRES AR OUN D THE WOR LD
