Silvano Fashion Group AS

Raport analityczny dla spółki
Silvano Fashion Group AS
przygotowany dla Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A.
przez Notoria Serwis S.A.
5 października 2012 r.
1
Informacje o firmie
Silvano Fashion Group AS
Adres: Jõe 2b, 10151, Tallinn, Estonia
tel. +372 684 50 00
fax. +372 684 53 00
e-mail: [email protected]
strona internetowa: www.silvanofashion.com
Akcjonariat
Tool Toomas
21,52%
KDPW SA
20,69%
SEB Bank AS
20,25%
Pozostali
37,54%
Źródło: Notoria
Zarząd
Märt Meerits – członek zarządu
W. Alexander Frisenberg – członek zarządu
Aleksei Kadõrko – członek zarządu
Rada Nadzorcza
Stephan Balkin – członek
Pavel Daneyko – członek
Risto Mägi – członek
Ants Susi – członek
Toomas Tool – członek
Działalność
Historia
Spółka zajmuje się produkcją bielizny
damskiej. Sprzedaje ją poprzez sieć
sklepów w Rosji (pod marką Oblicie), na
Białorusi (marka Milavitsa), Łotwie
(Lauma) oraz w Polsce (Splendo). Grupa
sprzedaje także odzież damską pod marką
PTA poprzez sieć detaliczną na Litwie,
Łotwie, Estonii i Rosji. Oprócz sklepów
własnych, spółka posiada placówki
franczyzowe w Rosji, na Ukrainie, w
Mołdawii, Kazachstanie i innych krajach.
Tekstylia produkują trzy zakłady w Estonii
(Tallin), Łotwie (Liepaja) oraz Białorusi
(Mińsk).
Grupa powstała w 2006 r. z połączenia dwóch
firm: Grupy PTA, której korzenie sięgają 1944
r., oraz Grupy Silvano założonej w 2005 r. na
bazie łotewskiego producenta bielizny AS
Lauma. Po połączeniu przystąpiono do
integracji działań wszystkich podmiotów i
reorganizacji mającej na celu utworzenie
przejrzystej struktury korporacyjnej. Powstał
holding z pięcioma podstawowymi jednostkami
zależnymi: PTA2 (sprzedaż hurtowa i
detaliczna oraz produkcja odzieży damskiej
pod marką PTA), Lauma Lingerie i Milavitsa
(obie jednostki prowadzą działalność w
zakresie sprzedaży hurtowej i detalicznej oraz
produkcji bielizny), Linret (sprzedaż detaliczna
odzieży damskiej i bielizny) oraz Splendo
Polska (sprzedaż detaliczna bielizny). W lipcu
2
2007 r. spółka zadebiutowała na GPW. W
ofercie publicznej największy akcjonariusz
Alta Capital Partners sprzedał ponad 6,2
mln istniejących akcji, z których pozyskał
123,2 mln zł.
Strategia
Celem grupy jest zdobycie pozycji jednego
z wiodących sprzedawców detalicznych
bielizny, odzieży damskiej i dodatków
(korzystającego z własnego elastycznego
zaplecza produkcyjnego) na rynkach
krajów nadbałtyckich, Rosji, pozostałych
krajów WNP, a w dalszej perspektywie w
Europie Środkowej i Wschodniej. Grupa
planuje rozwijać i ulepszać przyjęty model
biznesowy
funkcji
handlowych
i
produkcyjnych w oparciu o różnorodne
marki i sektory rynku (takie jak bielizna,
odzież i podobne towary). Zamiarem grupy
jest zapewnienie wyłącznej sprzedaży i
dostępności większości swoich produktów
za pośrednictwem własnej sieci sprzedaży
detalicznej,
przy
zastosowaniu
zróżnicowanych marż adekwatnie do
pozycji rynkowej każdego produktu.
Plany
 Spółka chce się skoncentrować na
rozwoju sieci sprzedaży. Silvano
zamierza przede wszystkim wspierać
rozbudowę
sieci
sklepów
franczyzowych. Na koniec czerwca
2012 r. grupa prowadziła 533 sklepy
marek Milavitsa i Lauma Lingerie, z
czego 54 samodzielnie, a resztę na
zasadzie franczyzy.
 Silvano liczy na wzrost obrotów, co ma
wynikać z – oprócz zwiększenia skali
działalności – odbudowującym się po
kryzysie popycie na rynku odzieżowym.
Według zarządu spółki, wartość rynku
ma do końca roku zwiększyć się o 1012% wobec 2011 r.
 Zarząd bieliźniarskiej grupy chce
usprawnić logistykę, aby możliwe
ilościowo, ale za to szybkich dostaw do
odbiorców. Ma to zapewnić nowe centrum
dystrybucyjne, które zgodnie z założeniami
powinno powstać w 2012 r.
Uwagi
 ING Parasol FIO zszedł poniżej progu 5%
głosów na WZA spółki. Przed sprzedażą
części akcji fundusz posiadał 5,01% głosów,
natomiast po transakcji 1,927 mln akcji
uprawnia go do wykonywania 4,88%
głosów na walnym zgromadzeniu.
 Na początku
lipca rada nadzorcza
mianowała dwóch nowych członków
zarządu. W. Alexander Frisenberg ma
odpowiadać za sprawy handlowe, natomiast
Aleksei
Kadõrko
został dyrektorem
finansowym (CFO).
Podstawowe dane finansowe (na 4.10.2012)
Cena akcji (PLN)
12,40
Zakres z 52 tygodni (PLN)
11,42-16,51
Stopa zwrotu 12 miesięcy (%)
-6,8
Średni wolumen obrotów na sesję
27,7
w 2011 r. (tys. szt.)
Średni wolumen obrotów na sesję
w I półroczu 2012 r. (tys. szt.)
13,9
Średni wolumen obrotów na sesję
11,2
w III kwartale 2012 r. (tys. szt.)
Kapitalizacja rynkowa (PLN mln)
474,0
Wartość księgowa (PLN mln)
245,7
Akcje w wolnym obrocie (%)
38
Liczba akcji
39 500 000
Cena/zysk
10,70
Cena/wartość księgowa
1,93
II kwartał 2012
Przychody (tys. EUR)
36 413
Wynik operacyjny (tys. EUR)
7 399
Wynik netto (tys. EUR)
4 328
Marża zysku brutto ze sprzedaży
46,6%
Marża zysku operacyjnego
28,6%
Marża zysku brutto
32,3%
Marża zysku netto
21,7%
Źródło: Notoria
3
Notowania
Źródło: Notoria
W debiucie na GPW za jedną akcję
płacono 80 zł. Tymczasem w ofercie
publicznej
największy
akcjonariusz
sprzedawał dotychczasowe walory po 19,81
zł. Różnica wynosi więc 304%. Jednak
jeszcze tego samego dnia notowania spadły
do 21 zł. Kilka miesięcy później rynek
zdominowali sprzedający i notowania
odzieżowej spółki zapikowały wraz ze
wszystkimi indeksami. Także dalszymi
losami Silvano na GPW rządziła bieżąca
koniunktura giełdowa. Ostatnie trzy lata to
czas systematycznego odrabiania strat, po
tym jak w marcu 2009 r. kurs osiągnął dno w
okolicach 1 zł. Jednak w ostatnim czasie
inwestorzy pozbywają się akcji w
odpowiedzi na słabe wyniki po I półroczu. A
ponadto do sprzedaży skłania porażka przy
próbie wyjścia powyżej lokalnego szczytu z
listopada
2011
r.
Wsparciem
powstrzymującym
zapędy
niedźwiedzi
będzie poziom 12 zł. W razie jego pokonania
spadek może pogłębić się aż do 9 zł.
Dane finansowe
Skonsolidowane sprawozdanie finansowe (tys. EUR)
I-VI'11
I-VI'12
zmiana %
Aktywa
58 999
84 086
42,5
Aktywa trwałe
9 176
18 239
98,8
Aktywa obrotowe
49 823
65 847
32,2
Zapasy
12 861
23 807
85,1
Kapitał własny
32 261
46 349
43,7
Kapitał zakładowy
19 981
15 800
-20,9
Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania
16 350
26 431
61,7
Zobowiązania długoterminowe
415
2 767
566,7
Zobowiązania krótkoterminowe
15 935
23 664
48,5
BILANS
4
RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT
Przychody netto ze sprzedaży
56 194
65 501
16,6
Zysk (strata) z działalności operacyjnej
17 767
14 243
-19,8
Zysk (strata) brutto
32 556
14 211
-56,3
Zysk (strata) netto
20 723
9 661
-53,4
Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej
15 902
2 322
-85,4
Przepływy pieniężne netto z działalności inwestycyjnej
-1 756
-186
-89,4
Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej
-5 842
-841
-85,6
Przepływy pieniężne netto
8 304
1 295
-84,4
Środki pieniężne na początek okresu
21 468
17 968
-16,3
Środki pieniężne na koniec okresu
20 626
21 858
6,0
Liczba akcji (tys.)
39 500
39 500
0,00
Wartość księgowa na jedną akcję
0,82
1,17
43,7
Zysk (strata) na jedną akcję
Źródło: spółka
0,52
0,24
-53,4
ZYSKOWNOŚĆ
I-VI'11
I-VI'12
Marża zysku brutto ze sprzedaży
48,3%
38,8%
Marża zysku operacyjnego
31,6%
21,7%
Marża zysku brutto
57,9%
21,7%
Marża zysku netto
36,9%
14,7%
Stopa zwrotu z kapitału własnego
128,5%
41,7%
Stopa zwrotu z aktywów
70,2%
23,0%
2011-06-30
2012-06-30
33 888
42 183
Wskaźnik płynności bieżącej
3,13
2,78
Wskaźnik płynności szybkiej
2,32
1,78
Wskaźnik podwyższonej płynności
1,30
0,92
I-VI'11
I-VI'12
Rotacja należności
51,7
54,5
Rotacja zapasów
61,5
84,0
Cykl operacyjny
113,2
138,5
Rotacja zobowiązań
76,2
83,5
Cykl konwersji gotówki
37,0
55,0
Rotacja aktywów obrotowych
159,6
181,0
Rotacja aktywów
189,0
231,1
2011-06-30
2012-06-30
Wskaźnik pokrycia majątku
351,6%
254,1%
Stopa zadłużenia
27,7%
31,4%
1,8
3,4
RACHUNEK PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH
Wskaźniki finansowe
PŁYNNOŚĆ
Kapitał pracujący
AKTYWNOŚĆ
ZADŁUŻENIE
Dług/EBITDA
Źródło: Notoria
5
 Pierwsze półrocze potwierdza, że spółce
będzie trudno powtórzyć wyniki z
poprzedniego, najlepszego w historii,
roku. Przypomnijmy, że Silvano zarobiło
na czysto 21,5 mln EUR, przy czym aż
17,5 mln EUR to „zarobek” na wahaniach
kursów walut osiągnięty w największej
mierze za sprawą dwukrotnej dewaluacji
białoruskiego rubla w ub. r. W pierwszej
połowie tego roku spółka zanotowała 466
tys. EUR straty na walutach, podczas gdy
w analogicznym okresie poprzedniego
roku zyskiwała 14,3 mln EUR.
 Niemniej, docenić należy prawie 17%
zwyżkę przychodów ze sprzedaży, co
spółka tłumaczy poprawiającą się sytuacja
ekonomiczną krajów będących rynkami
zbytu produktów – klientki stać na
przeznaczanie coraz większych kwot na
zakupy bielizny z wyższej półki.
Analiza porównawcza konkurencji
Wybrane dane za 2011 r.
Bytom
Przychody (tys. PLN)
58 179
Wynik operacyjny (tys. PLN)
-4 768
343 106
Zysk (strata) netto (tys. PLN)
1 418
Zysk netto na akcję (PLN)
Wartość księgowa na akcję
(PLN)
Przepływy pieniężne z
działalności operacyjnej (tys.
PLN)
LPP
Mewa
2 492 510 14 852
Monnari Próchnik
Redan
(j)
(j)
Silvano Vistula
111 205
24 906
-4 675
-4 945
239
9 176
123 162
25 329
268 725
-11 479
-4 986
29
2 585
94 966
6
0,02
152,55
-0,40
-0,16
0,00
0,10
0,54
0,00
0,38
514,60
0,48
2,04
0,22
2,83
1,08
2,72
-9 269
254 039
-2 665
2 769
-1 666
2 455
124 024
3 886
101 473
34 850
186 973 302 485 642 905
Aktywa (tys. PLN)
54 167
Kapitał własny (tys. PLN)
26 528
906 494
13 967
63 229
26 528
76 328
Marża zysku operacyjnego
-8,2%
13,8%
-31,5%
-4,4%
1,0%
2,4%
26,9%
6,5%
Marża zysku brutto
-8,4%
13,3%
-72,6%
-4,5%
0,1%
1,2%
44,7%
0,4%
Marża zysku netto
2,4%
10,8%
-77,3%
-4,5%
0,1%
0,7%
20,8%
0,0%
Zwrot na kapitale (ROE)
5,3%
29,6%
-82,2%
-7,9%
0,1%
3,4%
50,6%
0,0%
Zwrot na aktywach (ROA)
2,6%
16,7%
-60,7%
-4,9%
0,1%
1,4%
31,4%
0,0%
Wskaźnik płynności bieżącej
1,31
1,41
4,09
5,51
3,15
1,51
3,60
1,30
51,0%
43,7%
26,1%
37,7%
23,9%
59,2%
23,8%
52,8%
Stopa zadłużenia
1 613 868 18 900
380 386 457 395 387 703
187 555 303 217
Źródło: Notoria
Silvano prezentuje się bardzo dobrze na tle
konkurentów
z
branży
odzieżowej
notowanych na GPW. Wielkością aktywów i
kapitału własnego ustępuje tylko LPP i
Vistuli, ale może się pochwalić lepszymi od
nich
wynikami
na
jednostkę
zaangażowanych kapitałów. Rok 2011
Silvano zamknęło wypracowaniem ROE
przeszło 50%, podczas gdy hegemon
polskiego rynku odzieżowego LPP nie
przekroczył 30%. W przypadku ROA
Silvano jest dwukrotnie lepsze. Vistula w
ogóle nie liczy się w tych porównaniach.
Warto zwrócić uwagę na niewielkie
6
zadłużenie estońskiej spółki wynoszące na
koniec ubiegłego roku 23,8%. Taką samą
stopę zadłużenia ma tylko Próchnik, a dla
większości pozostałych firm oscyluje ona
wokół 50%. Silvano charakteryzuje się
natomiast zbyt dużą wartością wskaźnika
płynności bieżącej. Wzorcowa jego wartość
mieści się w przedziale 1,3-2, natomiast w
przypadku Silvano wynosi 3,6. Może to
oznaczać
utrzymywanie
nadmiernych
zapasów bądź posiadanie trudno ściągalnych
należności.
Trzecia
możliwość
to
niepotrzebnie przechowywanie zbyt dużych
środków finansowych, które mogłoby
wykorzystać na inwestycje. Polskie spółki, za
wyjątkiem Mewy i Monnari, w tym
porównaniu wypadają nieco lepiej.
Struktura przychodów w podziale na regiony (tys. EUR)
Region
I-VI'11
I-VI'12
zmiana
Rosja
34 738
39 813
5 075
Zmiana
(%)
14,6
Białoruś
13 203
15 516
2 313
17,5
Kraje bałtyckie
1 798
1 825
27
1,5
Ukraina
3 521
4 015
494
14,0
Pozostałe
2 934
4 332
1398
47,6
Razem
Źródło: spółka
56 194
65 501
9 307
16,6
Analiza sektora
 Rynek bieliźniarski cechuje się silną
konkurencją. W rezultacie ogólnego
procesu globalizacji, wkraczają nań
znane,
posiadające
ugruntowaną
pozycję marki światowe. Niski próg
wejścia na rynek oraz brak konieczności
ponoszenia
dużych
nakładów
inwestycyjnych umożliwiły rozpoczęcie
i
rozwój
działalności
drobnym
producentom. Ponadto w ostatnich
latach nastąpił znaczny wzrost importu
produktów tekstylnych z Dalekiego
Wschodu,
które
pod
względem
cenowym stanowią silną konkurencję
dla firm działających na rynku
bieliźniarskim.
 Branża bieliźniarska w Europie
Środkowej i Wschodniej znajduje się
wciąż w początkowej fazie rozwoju.
Społeczeństwa Polski, Rosji czy krajów
bałtyckich nie osiągnęły poziomu
zamożności
społeczeństw
zachodnioeuropejskich,
stąd
najważniejszą rolę gra cena produktu.
Większość klientek kupuje produkty
tańsze, w „sieciówkach”, na bazarach lub w
sklepach „z niższej półki”.
 Przeciętna Francuzka czy Włoszka wydaje
rocznie na bieliznę 98 EUR, tymczasem
Polka – trzykrotnie mniej, i o połowę mniej
niż Niemka czy mieszkanka Skandynawii.
Po bieliznę ekskluzywną – stanik około 300
zł, figi za 150 zł sięga w Polsce około 2%
klientek. Niemniej, w miarę bogacenia się
społeczeństw, rośnie odsetek kupowanych
wysokojakościowych produktów.
 Wyróżnić można cztery segmenty cenowe:
1.)
najniższy
obejmujący
produkty
bezmarkowe
sprzedawane
w
wielkopowierzchniowych
marketach,
dyskontach i na bazarach; 2.) asortyment
brandowy ze średniej/niższej warstwy
cenowej dystrybuowany głównie przez
hurtownie i sklepy multibrandowe; 3.)
wyższa półka zdominowana przez markowe
towary sprzedawane w sieciach salonów
własnych bądź franczyzowych; 4.) segment
premium obejmujący wysokogatunkowe,
ekskluzywne produkty adresowane do
7
konsumenta o
materialnym.
wysokim
statusie
 Rozdrobnienie rynku w kolejnych
latach będzie prawdopodobnie maleć w
miarę zauważalnej już konsolidacji.
Tym bardziej, że rośnie sprzedaż
bielizny markowej wraz z rozwojem
centrów handlowych, w których firmy
odzieżowe lokują sklepy własne bądź
franczyzowe.
Spada
natomiast
znaczenie pozasalonowych kanałów
dystrybucyjnych (hurtowni, niewielkich
lub niezrzeszonych w sieci sklepów
multibrandowe oraz bazarów).
 Polki zaczynają rezygnować z
towarów
bazarowych
na
rzecz
specjalistycznych
i
markowych
produktów. Szukają bielizny, która
oferuje więcej niż tylko walory
estetyczne. Polki chętnie podkreślają
swój biust biustonoszami typu push-up.
Wybiera je aż 42% konsumentek,
natomiast
w
bardziej
tradycyjnych
biustonoszach miękkich gustuje tylko 20%.
W przypadku dolnej części garderoby Polki
wciąż preferują majtki typu „stringi” przed
majtkami typu „figi”. Te pierwsze wybiera
aż 54 % kobiet.
 Rynek bieliźniarski cechuje niska lojalność
klientów, co oznacza, że przywiązanie
klienta do konkretnej marki jest stosunkowo
słabe.
 Na wyniki spółek bieliźniarskich wpływa
zjawisko znacznej sezonowością sprzedaży.
Występują dwa główne sezony sprzedaży:
wiosenno-letni
i
jesienno-zimowy
i
związane
z
nimi
wprowadzanie
poszczególnych kolekcji na rynek.
 Liderem polskiego rynku bielizny jest
niemiecka marka Triumph. Tuż za nią
plasują się włoska Intimissimi, Esotiq &
Henderson i Atlantic.
Wieści z branży
 Bytom chce w II półroczu odrobić 3,6
mln zł straty netto poniesionej w
pierwszych sześciu miesiącach 2012 r.
na skutek wzrostu kosztów rozbudowy
sieci detalicznej sprzedaży.
 LPP zwiększa budżet na budowę sieci
sprzedaży. W 2012 r. na otwarcie
nowych
sklepów
spółka
chce
przeznaczyć nie 180 mln zł jak
wcześniej podawała, lecz 210 mln zł.
Na wiosnę 2013 r. LPP wprowadzi na
rynek nową markę Sinsay wraz z
otwarciem 20-30 sklepów nowego
brandu.
 Redan stawia na sprzedaż w internecie.
Zarząd szacuje, że dystrybucja w tym
kanale w 2015 r. zapewni około 100
mln zł obrotów. W I półroczu 2012 r.
internet zapewniał 10% przychodów
segmentu
oferującego
odzież
pod markami Top Secret, Troll i Dry
Wash (wartość obrotów tego segmentu
wyniosła 92,8 mln zł).
 Mewa na razie bez większego powodzenia
prowadzi rozmowy w sprawie wejścia na
giełdę podmiotu „na plecach” emitenta.
Formalnie odbyłoby się to w drodze emisji
około 79 mln akcji (obecnie kapitał dzieli
się na 28,9 papierów) dla przyszłego
partnera.
 Monnari Trade wychodzi na prostą. Jeszcze
niedawno
bliska
bankructwa
firma
handlująca damską odzieżą, w I półroczu
zanotowała 910 tys. zysku operacyjnego
(rok wcześniej miała 5,1 mln zł straty).
W planach na ten rok Monnari jest
zwiększenie
sieci
sprzedaży
z
dotychczasowych 98 sklepów do 105
placówek.
 Zarząd Próchnika chce szybciej otwierać
nowe sklepy. Docelowo sieć oferująca
8
odzież męską ma liczyć 60 salonów.
Zajmie to trzy lata. Teraz sieć ma około
30 placówek.
odzieży męskiej. Grzegorz Pilch z
optymizmem patrzy na perspektywy
ostatniego kwartału, szczególnie jeśli chodzi
o segment jubilerski. Pod koniec roku
Vistula chce przeprowadzić emisję obligacji
o wartości 50 mln zł. Środki przeznaczy na
wykup papierów zapadających w grudniu.
 Według prezesa Vistuli, wyniki spółki
w III kwartale były lepsze niż przed
rokiem. Dwucyfrowy wzrost sprzedaży
odnotowano w segmencie sprzedaży
Analiza makroekonomiczna
Wskaźniki makro na koniec 2011 r.:
Rosja
Polska
Ukraina
Białoruś
PKB (mld EUR)
1 427
345,2
128,0
45,8
PKB na 1 mieszkańca (tys. EUR)
10,0
9,0
2,8
4,9
PKB (%)
4,3
4,3
5,2
5,3
Deficyt budżetowy (% PKB)
-0,8
-5,1
-1,7
+2,4
Inflacja (%)
6,1
4,3
4,6
108,7
Bezrobocie (%)
6,6
12,5
8,5
0,6
402,3
125,3
52,8
31,1
249,5
138,2
63,7
35,3
Eksport towarów (mld EUR)
Import towarów (mld EUR)
Źródło: MG
Polska
 Dynamika Produktu Krajowego Brutto w
II kwartale 2012 r. wyniosła zaledwie
2,4%, podczas gdy oczekiwano wyniku
+2,9%. Dane oczyszczone z wahań
sezonowych wskazują, że spowolnienie
obserwowane w drugim kwartale dotknęło
przede wszystkim sektor przemysłowy
oraz handel, w tym branżę motoryzacyjną.
Korzystnie wypadły natomiast pozostałe
sektory usług. Z danych GUS wynika, że
spadają nowe zamówienia w przemyśle.
Są o 5,2% niższe niż rok temu, w tym
zagraniczne – o 7,3% niższe niż rok temu.
 Według
analityków
Ministerstwa
Gospodarki, w II połowie 2012 r.
dynamika produktu powinna być zbliżona
do 2%. Resort obniżył całoroczną
prognozę wzrostu PKB w 2012 r. do 2,5 z
3,0%
prognozowanych
wcześniej.
Eksperci
oczekują
kontynuacji
pozytywnego wkładu eksportu netto na
dynamikę PKB. Ograniczone powinno
zostać
spowolnienie
konsumpcji
prywatnej. Ponadto analitycy resortu
prognozują, że poziom inwestycji w
drugiej połowie 2012 r. będzie zbliżony
do analogicznego okresu ubiegłego roku.
 Rząd przyjął projekt budżetu na 2013 r.,
który zakłada, że deficyt nie przekroczy
35,5 mld zł. Gospodarka będzie rozwijać
się w przyszłym roku w tempie 2,2%, a
średnioroczna inflacja wyniesie 2,7%.
Dochody zaplanowano na kwotę 299,18
mld zł, wydatki – na 334,78 mld zł.
Wpływy z podatku VAT mają być wyższe
o 4%, z akcyzy o 3,4%, z podatku CIT o
11,3%, zaś z PIT o 6,2%. Planowane jest
utrzymanie
zamrożenia
funduszu
wynagrodzeń we wszystkich jednostkach
państwowej sfery budżetowej.
 Według wiceministra pracy Jacka
Męciny stopa bezrobocia we wrześniu
może wynieść 12,5-12,6%, a na koniec
roku zbliży się do 13%.
 Mimo niezadowolenia i protestów
różnych
ugrupowań
społecznych,
podniesienie wieku emerytalnego –
9
zarówno dla kobiet, jak i mężczyzn – do
67. roku życia stało się faktem. Ustawa
nowelizująca
przepisy
ustawy
o
emeryturach i rentach, bez poprawek
uchwalona
przez
Sejm.
Reforma
emerytalna
będzie
przeprowadzana
stopniowo. Rozpocznie się z początkiem
2013 r. i obejmie kobiety urodzone po 31
grudnia 1952 r. oraz mężczyzn
urodzonych po 31 grudnia 1947 r.
 Od 1 lutego 2012 r. pracodawcy i
samozatrudnieni płacą składkę rentową
wyższą o 2 punkty procentowe od
dotychczasowej.
Według
ekspertów
Instytutu
Badań
nad
Gospodarką
Rynkową, będzie to oznaczało nie tylko
wzrost bezrobocia, ale też powiększanie
się szarej strefy w gospodarce.
Rosja
 Bank Światowy obniżył prognozy
wzrostu gospodarczego dla Rosji na lata
2012-2013 do 3,5% i 3,6% z powodu
niższego zbioru zbóż i gorszej niż się
spodziewano sytuacji ekonomicznej.
Rosja – trzeci na świecie eksporter zbóż
– obniżyła w sierpniu szacunki dotyczące
tegorocznych zbiorów do 75 mln ton w
porównaniu z 92 mln ton zboża, które
zostało zebrane rok temu. Wiele
regionów rolniczych dotknęła poważna
susza.
 Biznesmeni działający w Rosji nie chcą
rozwijać prowadzonych tam interesów, a
nawet przekazywać ich swoim dzieciom.
Nie zamierzają też zainwestować
zarobionych pieniędzy w Rosji, a za
najlepszą inwestycję uznają kupno
nieruchomości za granicą – wynika z
badania
przeprowadzonego
przez
szwajcarski bank komercyjny UBS i
spółkę Campden Wealth.
 Korupcja w Rosji osiągnęła poziom, za
którym może nastąpić krach jej systemu
politycznego i gospodarczego. Według
danych MSW, w latach 2008-12, tj. w
okresie
proklamowanej
przez
ówczesnego
prezydenta
Dmitrija
Miedwiediewa
kampanii
antykorupcyjnej,
średnia
wysokość
łapówki w Rosji wzrosła 33-krotnie – z 9
tys. do 300 tys. rubli (z 283 do 9,4 tys.
dolarów). Stowarzyszenie Czyste Ręce,
utworzone przez adwokatów broniących
praw człowieka w Federacji Rosyjskiej,
podało, że o ile w 2008 r. w szarej strefie
powstało 35% PKB, o tyle w 2012 r, już
52,6%.
 Po 18 latach negocjacji Rosja podpisała
warunki przystąpienia do Światowej
Organizacji Handlu WTO. Wsparcie dla
rolnictwa
prawie
nie
ulegnie
zmniejszeniu, ceny wewnętrzne na gaz
będą regulowane, a banki zagraniczne
nie będą mogły otwierać oddziałów w
Rosji. Pełnoprawnym członkiem WTO
Rosja stanie się najpóźniej latem 2012 r.
 Na przełomie 2012 i 2013 r. Rosja chce
przystąpić do OECD, klubu 34
najbardziej
rozwiniętych
państw
Zachodu.
Ukraina
 W ciągu ośmiu miesięcy 2012 r.
dynamika
wzrostu
PKB
Ukrainy
zmniejszyła się do 1,5%. Spowolnienie
gospodarcze jest spowodowane recesją w
krajach europejskich oraz wysoką ceną
importowanego
rosyjskiego
gazu.
Najbardziej
skurczyła
się
branża
budowlana (-8%). Natomiast w górnictwie
i handlu detalicznym odnotowano wzrosty
odpowiednio o 3,2% oraz 16%. Zgodnie z
zatwierdzonymi wcześniej przez rząd
założeniami
rozwoju
społecznogospodarczego Ukrainy na rok 2012,
wzrost PKB miał wynieść 3,9-6,5%,
inflacja 7,9%, a bezrobocie 7,2-7,7%. Na
2013 r. rząd prognozuje zwyżkę PKB o
4,5%.
 Międzynarodowy Fundusz Walutowy
przewiduje, że realny wzrost PKB
Ukrainy w 2012 r. wyniesie 3%,
średnioroczna inflacja 3,8%, inflacja
10
7,4%, a deficyt rachunku bieżącego
bilansu płatniczego 6,4% PKB.
 Bank Światowy ponownie skorygował
mocno w dół swoje prognozy rozwoju
gospodarczego
Ukrainy.
Według
instytucji realny wzrost PKB w 2012 r.
wyniesie 2%. Poprzednio BŚ spodziewał
się dynamiki na poziomie 2,5%, wcześniej
zaś 3,8%, a nawet 4,5%.
 W 2012 r. Ukraina musi zapłacić prawie
12 mld USD w ramach obsługi zadłużenie
zagranicznego.
Na
razie
jednak
inwestorzy opuszczają kraj, wystraszeni
rezygnacją Kijowa z porozumienia z
MFW. Zamiast pakietu MFW rząd
ukraiński wybrał renegocjacje z Rosją cen
importu gazu.
 Jak co roku przed rozpoczęciem sezonu
grzewczego, odżywa konflikt gazowy
między Ukrainą i Rosją. Kijów oficjalnie
powiadomił rosyjski Gazprom, że w 2013
r. kupi od niego tylko 24,5 mld metrów
sześciennych gazu, podczas gdy kontrakt
obliguje ją do odbierania co najmniej 41,6
mld rocznie. Ukraina chce tym sposobem
zmusić Rosję do obniżki cen za błękitny
surowiec. Z kolei Moskwa niezmiennie
twierdzi, że jedynym sposobem na
rozwiązanie problemu ceny gazu dla
Ukrainy jest jej wejście do Unii Celnej
utworzonej przez Rosję, Białoruś i
Kazachstan oraz rezygnacja z integracji z
Unią Europejską.
Białoruś
 Między Białorusią i Rosją wybuchła
kolejna wojna naftowa, która może grozić
Białorusi
powtórką ubiegłorocznego
kryzysu walutowego. Rosja zapowiedziała
obniżenia w IV kwartale dostaw ropy do 4
mln ton, czyli o 26% w porównaniu z
poprzednimi kwartałami. Poszło o eksport
z Białorusi produkowanych z rosyjskiego
surowca rozpuszczalników. W unii celnej
Białorusi, Rosji i Kazachstanu nie ma cła
eksportowego na te towary, obowiązuje
ono natomiast na surowiec (w wysokości
90%) do ich produkcji. Z oficjalnych
danych wynika, że Rosja w tym roku
straciła z tego tytułu 1 mld USD.
 Jak zapewnił premier Białorusi Michaił
Miasnikowicz, średnia pensja na Białorusi
sięgnie w grudniu równowartości 500
USD. Ma to być powiązane ze wzrostem
wydajności pracy. Według głównego
urzędu statystycznego Biełstat, średnia
pensja wynosiła w maju 3 mln 559 tys.
rubli białoruskich, czyli 420 USD, o 70
USD więcej niż na początku roku.
 Wobec pogarszającej się sytuacji praw
człowieka
na
Białorusi
szefowie
dyplomacji państw UE przyjęli nowe
sankcje wobec tego kraju, w tym
ekonomiczne, wobec 29 firm, których
aktywa zostały zamrożone „dopóki
wszyscy więźniowie polityczni nie
zostaną uwolnieni”.
 Białoruś
zamierza
powrócić
do
regulowania cen na podstawowe produkty
żywnościowe i towary przemysłowe. Taki
krok przewiduje rządowy program działań
w sferze ochrony socjalnej i regulowania
cen. Białoruś przeżyła w 2011 r. dwie
dewaluacje krajowej waluty. Ceny na
towary i usługi rosną systematycznie,
inflacja w ciągu roku przekroczyła 100%.
 Białoruska
administracja
szykuje
wprowadzenie odpłatności za korzystanie
z dróg. W pierwszym rzędzie rząd
zamierza wprowadzić opłaty za przejazd
drogą Mińsk-Homel, modernizowaną za
kredyt z Banku Światowego.
Podsumowanie
Silvano Fashion Group to średniej
wielkości spółka wyspecjalizowana w
wąskim obszarze działalności bielizny
damskiej. Chociaż działa na bardzo
11
konkurencyjnym rynku, okazuje się
jednak, że możliwości zwiększania
marż, a co za tym idzie wyników, wcale
nie są ograniczone. W 2011 r. wynikom
spółki wybitnie pomogła dewaluacja
białoruskiego rubla, dzięki czemu spadły
koszty produkcji wyrażone w EUR.
Trudno
na
razie
oszacować
przyszłoroczne wyniki, gdy spółka nie
otrzyma takiego „prezentu”. Szansą dla
Silvano jest natomiast szybki wzrost
gospodarczy krajów wschodniej Europy,
zwłaszcza Rosji. Bogacenie się tamtejszych
społeczeństw otwiera przed spółką drzwi do
coraz grubszych portfeli klientek.
12