docswing pricing - Franklin Templeton Investments Poland
download 
Reklamacja Transkrypt
swing pricing - Franklin Templeton Investments Poland
Ochrona inwestorów przed zjawiskiem rozwodnienia funduszu – ruchoma wycena („swing pricing”) Do użytku brokerów/dealerów. Nie do publicznego rozpowszechniania Franklin Templeton Investment Funds („FTIF”), fundusz SICAV z siedzibą w Luksemburgu, wdrożył z dniem 14 października 2013 r. politykę ruchomej wyceny (ang. „swing pricing”) jako mechanizmu zwiększającego ochronę uczestników funduszu przed wpływem rozwodnienia wynikającego z aktywności transakcyjnej innych uczestników funduszu. Niniejszy dokument ma na celu zapoznanie inwestorów z aspektami teoretycznymi ruchomej wyceny oraz udzielenie odpowiedzi na pytania dotyczące modelu FTIF. Czym jest rozwodnienie funduszu? Zakup i sprzedaż papierów wartościowych z portfela funduszu skutkuje poniesieniem kosztów transakcyjnych takich jak prowizje maklerskie, opłaty transakcyjne, podatki i efekty spreadu. Efekty spreadu występują, ponieważ wartość aktywów netto (NAV) funduszu obliczana jest na podstawie ceny średniej lub ostatniej ceny transakcyjnej, natomiast podmiot zarządzający zawiera transakcje kupna i sprzedaży danych papierów wartościowych odpowiednio po kwotowanych cenach kupna (bid) oraz sprzedaży (ask). Inwestorzy kupujący jednostki aktywnie zarządzanego funduszu inwestycyjnego mogą spodziewać się efektów rozwodnienia, wynikających z działań transakcyjnych podejmowanych w celu realizacji ustalonych w prospekcie celów inwestycyjnych funduszu. Inwestorzy nie powinni jednak być wystawieni na ryzyko rozwodnienia zysku, wynikające z wpływu aktywności transakcyjnej podmiotu zarządzającego na skutek działań innych uczestników tego samego funduszu inwestycyjnego. W jaki sposób ruchoma wycena chroni inwestorów? Celem ruchomej wyceny jest ochrona obecnych inwestorów przed efektem rozwodnienia wartości powodowanym przez koszty transakcyjne związane z subskrypcją bądź umorzeniem netto jednostek funduszu. Model wyceny ruchomej FTIF uwzględnia fakt, że niewielka aktywność transakcyjna uczestników funduszu nie będzie skutkować rzeczywistymi kosztami transakcyjnymi, oraz że wynikające z tego tytułu opłaty mogą być pokryte z aktualnych sald gotówkowych funduszu. Mechanizm ochronny wyceny ruchomej będzie uaktywniany po przekroczeniu określonego poziomu aktywności netto uczestników funduszu (tj. wszystkich sumarycznych transakcji uczestników funduszu), mierzonego jako wartość procentowa aktywów netto funduszu. Ta metoda stanowi mechanizm określany jako „częściowa” wycena ruchoma. Po osiągnięciu określonego progu wartość aktywów netto (NAV) na jednostkę uczestnictwa korygowana („swing”) jest w górę lub w dół o pewną liczbę punktów bazowych powodując ustalenie nowej hipotetycznej ceny kupna lub sprzedaży, dzięki czemu koszty transakcyjne przenoszone są na inwestorów dokonujących transakcji subskrypcji lub umorzenia jednostek, a nie ponoszone przez obecnych uczestników funduszu. Ruchoma wycena to sprawdzone i szeroko stosowane narzędzie przeciwdziałające skutkom rozwodnienia w przypadku funduszy z siedzibą w Luksemburgu. Luksemburska organizacja zrzeszająca fundusze inwestycyjne ALFI (Association of the Luxembourg Fund Industry) opublikowała na ten temat dwie broszury (w roku 2006 i 2011), opisujące najlepsze praktyki w tym zakresie. Jak korygowana jest wartość NAV na jednostkę uczestnictwa? Aktywność uczestników funduszu netto jest określana codziennie jako wartość procentowa aktywów netto funduszu. Jeśli aktywność ta przekroczy uprzednio określony próg, na poziomie funduszu zostanie zastosowany mechanizm ruchomej wyceny. Ceny wszystkich klas jednostek funduszu zostaną skorygowane w tym samym kierunku oraz o tę samą wartość procentową. Odpowiadać to ma wpływowi efektu rozwodnienia, ponieważ każda klasa jednostek podlega rozwodnieniu w stopniu wynikającym z kosztów transakcji występujących na poziomie portfela. W sytuacjach gdy przełamany zostanie próg procentowy, fundusz wyceniany jest tak, jak w przypadku każdego normalnego dnia roboczego, zgodnie z polityką wyceny określoną w prospekcie funduszu. Następnie wartość Do użytku brokerów/dealerów. Nie do publicznego rozpowszechniania 1 Ochrona inwestorów przed zjawiskiem rozwodnienia funduszu – ruchoma wycena („swing pricing”) NAV na jednostkę uczestnictwa korygowana jest w górę, o określoną liczbę punktów bazowych, w przypadku napływu środków netto lub w dół w przypadku wypływu środków netto. Ten zastosowany współczynnik korekcyjny odzwierciedlać ma szacunkowe koszty zawieranych transakcji, z uwzględnieniem spreadów, kosztów transakcyjnych i właściwych obciążeń podatkowych. Przedstawiony poniżej prosty przykład demonstruje sposób korekty wartości NAV na jednostkę uczestnictwa, w przypadku 1) braku rzeczywistych przepływów netto; 2) rzeczywistego napływu kapitału netto; 3) rzeczywistego odpływu kapitału netto. Na potrzeby przykładu przyjęto, że wartość NAV na jednostkę uczestnictwa wynosi 10 USD, a współczynnik korekcyjny wyceny wynosi 50 punktów bazowych: 1) Brak przepływów netto przekraczających przewidziany próg dokonania korekty wyceny: • Brak korekty wartości NAV na jednostkę uczestnictwa • Publikowana wartość NAV na jednostkę uczestnictwa: 10,00 USD 2) • • • 3) • • • Rzeczywisty napływ kapitału netto przekraczający przewidziany próg dokonania korekty wyceny: Wartość NAV na jednostkę uczestnictwa korygowana jest w górę o 50 punktów bazowych Publikowana wartość NAV na jednostkę uczestnictwa: 10,05 USD Uczestnik funduszu zawierający transakcję tego dnia otrzymuje mniejszą ilość jednostek uczestnictwa z tytułu inwestowanych środków finansowych, w celu skompensowania efektu rozwodnienia wartości funduszu aktualnym uczestnikom tego funduszu. Rzeczywisty odpływ kapitału netto przekraczający przewidziany próg dokonania korekty wyceny: Wartość NAV na jednostkę uczestnictwa korygowana jest w dół o 50 punktów bazowych Publikowana wartość NAV na jednostkę uczestnictwa: 9,95 USD Umarzający jednostki uczestnictwa inwestor otrzymuje mniejszą kwotę za jednostkę w celu skompensowania efektu rozwodnienia wartości funduszu aktualnym uczestnikom tego funduszu. W praktyce inwestorzy nie posiadają informacji, kiedy wartość NAV na jednostkę uczestnictwa ulega korekcie. Zastosowana korekta zostaje uwzględniona w publikowanej wartości NAV na dany dzień. Inwestorzy będą nadal otrzymywać każdego dnia jedną publikację wartości 2 NAV na jednostkę uczestnictwa. Wartość ta może lub nie uwzględniać efekt korekty wynikający z mechanizmu ruchomej wyceny. Wszyscy inwestorzy, zarówno kupujący jak i sprzedający, będą realizować transakcje po tej cenie. Informacje o ewentualnym zastosowaniu danego dnia korekty wartości NAV nie będą ujawniane. W jaki sposób określany jest przewidziany próg dokonywania korekty wyceny? Próg dokonywania korekty wyceny będzie określany i zmieniany przez komitet zarządzający korektą wyceny. W ten sposób Zarządzający bierze pod uwagę konieczność ochrony aktualnych uczestników funduszu przed efektami rozwodnienia powodowanymi przez działania transakcyjne uczestników funduszu. Komitet ustalać będzie próg na takim poziomie, który zapewni ochronę uczestników funduszu, ograniczając jednocześnie zmienność wartości NAV poprzez zapewnienie, że wartość NAV na jednostkę uczestnictwa nie będzie korygowana, w sytuacjach gdy z punktu widzenia istniejących uczestników funduszu wpływ rozwodnienia uznać można za nieistotny. Spółka Franklin Templeton Investments nie zamierza ujawniać ustalonych poziomów progów korekty, gdyż może to zachęcić niektórych klientów do realizowania transakcji poniżej poziomu progu, co wpłynąć może negatywnie na mechanizm niwelowania efektu rozwodnienia. Ta polityka poufności jest zgodna z aktualnymi wytycznymi organizacji ALFI i najlepszymi praktykami rynkowymi stosowanymi przez inne podmioty na rynku. W jakim stopniu współczynnik korekcyjny będzie wpływał na wartość NAV na jednostkę uczestnictwa? Wielkość, o jaką korygowana będzie wartość NAV zależeć będzie od typu funduszu, na przykład współczynnik korekcyjny dla funduszy rynków wschodzących będzie prawdopodobnie wyższy niż współczynnik korekcyjny funduszu amerykańskich papierów dłużnych ze względu na większe spready oraz koszty związane z zakupem i sprzedażą papierów wartościowych na rynkach wschodzących. Polityka spółki Franklin Templeton Investments przewiduje rekalkulację wielkości tych współczynników co najmniej raz na kwartał. Polityka ta zezwala także komitetowi zarządzającemu na częstsze aktualizacje współczynników, np. w przypadku gdy wystąpi zdarzenie rynkowe powodujące znaczną zmianę poziomu spreadów lub kosztów transakcyjnych. Komitet zarządzający będzie także nadzorował proces obliczania współczynników korekcyjnych. Do użytku brokerów/dealerów. Nie do publicznego rozpowszechniania Ochrona inwestorów przed zjawiskiem rozwodnienia funduszu – ruchoma wycena („swing pricing”) Czy ruchome wyceny nie są jedynie formą obciążenia inwestorów dodatkowymi opłatami? Nie. Ruchome wyceny nie stanowią formy opłaty pobieranej od funduszu lub inwestorów. Jest to rodzaj narzędzia służące do tego, by obecni inwestorzy posiadający jednostki funduszu nie ponosili kosztów transakcyjnych związanych z koniecznością dokonywania operacji transakcyjnych przez podmiot zarządzający, wynikających z rzeczywistej aktywności innych uczestników zakupujących jednostki lub wycofujących środki z funduszu. Zasadniczo, mechanizm ten ma na celu przeniesienie kosztów transakcyjnych na inwestorów realizujących te transakcje. Czy zmiana subfunduszu na inny wiązać się będzie z ponoszeniem kosztów związanych z mechanizmem ruchomej wyceny? Zmiany między subfunduszami mogą być objęte mechanizmem ruchomej wyceny, jeśli wartość NAV jednego lub obu subfunduszy jest danego dnia korygowana. Sytuacja ta nie różni się od typowej subskrypcji lub umarzania jednostek, ponieważ dla podmiotu zarządzającego funduszu, którego jednostek inwestor się pozbywa lub którego jednostki zakupuje, oznacza to konieczność poniesienia kosztów z tym związanych. Czy ruchoma wycena jest stosowana oprócz godziwej wyceny na poziomie rynkowym? Godziwa wycena na poziomie rynkowym jest częścią polityki wyceniania papierów wartościowych, których wyceny mogą ulegać zmianie w okresie pomiędzy zamknięciem rynku, a czasem publikacji wyceny wartości NAV. Korekta na podstawie mechanizmu ruchomej wyceny nie stanowi części wyceny portfela. Jeśli ma miejsce, mechanizm ruchomej wyceny stosowany jest po ukończeniu wyceny wartości NAV, niezależnie od tego, czy dokonana zostaje wycena wartości godziwej na poziomie rynkowym. Są to niezależne mechanizmy. Kiedy planowane ruchomej wyceny? jest wdrożenie mechanizmu Wdrożenie naszej polityki ruchomej wyceny dla gamy funduszy SICAV FTIF planowane jest dnia 14 października 2013 r. Inwestorzy nie powinni tego dnia odczuć żadnej różnicy. Wartość NAV zostanie obliczona w sposób normalny, a jedyną zmianą będzie to, że może być ona skorygowana w górę lub w dół, by zniwelować efekt rozwodnienia, w zależności od rzeczywistej aktywności transakcyjnej uczestników funduszu. Jak mogę uzyskać więcej informacji na temat ruchomej wyceny? Szersze informacje na ten temat można uzyskać kontaktując się z lokalnym przedstawicielem Franklin Templeton. Do użytku brokerów/dealerów. Nie do publicznego rozpowszechniania Niniejszy dokument ma wyłącznie charakter ogólny i nie stanowi porady prawnej czy podatkowej, ani nie jest ofertą udziałów lub zaproszeniem do zapisów na udziały w jakichkolwiek funduszach SICAV Franklin Templeton z siedzibą w Luksemburgu. Niczego w niniejszym dokumencie nie należy traktować jako porady inwestycyjnej. Franklin Templeton Investments zachował profesjonalizm i należytą staranność w zbieraniu informacji zawartych w niniejszym dokumencie. Jednakże do jego przygotowania mogły zostać wykorzystane dane pochodzące z zewnętrznych źródeł, których Franklin Templeton nie poddał odrębnej weryfikacji, zatwierdzeniu ani kontroli. Wydane przez Franklin Templeton International Services S.à r.l. - Pod nadzorem Commission de Surveillance du Secteur Financier - 8A rue Albert Borschette L-1246 Luxembourg - Tel: +352-46 66 67-1 – Faks: +352-46 66 76 Do użytku brokerów/dealerów. Nie do publicznego rozpowszechniania 3 POLISH_BROKER Wartości poszczególnych współczynników nie będą ujawnianie. Jednakże korekty wyceny nie będą przekraczać 2% pierwotnej wartości NAV na jednostkę uczestnictwa.
