docW drodze na giełdę - Agroton
download 
Reklamacja Transkrypt
W drodze na giełdę - Agroton
18 października 2010 W drodze na giełdę – AGROTON PUBLIC LIMITED. Dynamiczny rozwój działalności wynikający z powiększenia areału upraw i zwiększanie wielkości posiadanych magazynów to główny kierunek rozwoju ukraińskiego holdingu rolnego, którego celem jest pozycja lidera na krajowym rynku rolnym. Dotychczasowy sposób wykorzystania środków z przeprowadzonej rok temu emisji jak i realizacja celów przeprowadzenia obecnej oferty na pewno będą przybliżać spółkę do osiągnięcia tego ambitnego celu. Pomimo faktu, iż na warszawskim parkiecie notowane są już dwa zbliżone ukraińskie przedsiębiorstwa, to wydaje się, że występujące miedzy nimi różnice stawiają Agroton na pozycji ciekawej alternatywy inwestycyjnej. Profil Spółki Agroton jest ukraińską spółką, której przedmiotem działalności jest produkcja płodów rolnych, głównie pszenicy (czwarty producent na Ukrainie) i słonecznika (pozycja lidera na rodzimym rynku). Areał gruntów uprawianych przez spółkę sięga obecnie 151 tys. hektarów (zasiew w sezonie 2009 – 134 tys. ha). Pod względem wielkości upraw Agroton jest czwartym na Ukrainie i szóstym w Europie producentem rolnym. W posiadaniu spółki znajdują się również magazyny umożliwiające zmagazynowanie do 235 tys. ton płodów rolnych. Obszar działalności ograniczony jest do najbardziej na wschód wysuniętego obwodu Ukrainy – obwodu Ługańskiego. Poza uprawą roślinną spółka zajmuje się również hodowlą zwierzęcą oraz przetwórstwem płodów rolnych, jednak najistotniejszym obszarem działalności pozostaje uprawa pszenicy i słonecznika. Obecnymi właścicielami spółki są: pan Iurii Zhuravlov (75%) oraz Bank of New York (25%, bank dokonał emisji GDR-ów, notowane są one na giełdzie we Frankfurcie). Rysunek 1. Obszar działalności Agroton PL na tle demografii i dochodów mieszkańców Ukrainy Struktura grupy kapitałowej Spółka Agroton Public Limited (Agroton PL) zarejestrowana jest na Cyprze. Jest ona właścicielem 99,9% udziałów „Living LLC” zarejestrowanej w Ługańsku (pozostałe 0,01% udziałów jest w posiadaniu pana Zhuravlova, głównego właściciela Agroton PL). Living LLC jest posiadaczem 100% udziałów w spółkach PE Agricultural Production Firm “Agro” oraz “Agroton” PJSC. Spółki te są z kolei właścicielem licznych spółek prowadzących działalność operacyjną. Taka holdingowa forma organizacji grupy kapitałowej z zagranicznym podmiotem dominującym jest charakterystyczna dla notowanych na giełdach zagranicznych spółek ukraińskich. Dom Maklerski BZ WBK Spółka Akcyjna z siedzibą w Poznaniu, Pl. Wolności 15, 60-967 Poznań, wpisany do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy Poznań – Nowe Miasto i Wilda w Poznaniu, VIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr KRS 0000006408, o kapitale zakładowy w wysokości 45 073 400 zł w pełni wpłaconym, NIP 77813-59-968, będący spółką zaleŜną Banku Zachodniego WBK S.A., działający pod nadzorem Komisji Nadzoru Finansowego. Niniejszy dokument stanowi publikację handlową. www.dmbzwbk.pl, e-mail: [email protected], tel.: 61 856 48 80, 61 856 44 45 18 października 2010 Głównym przedmiotem działalności spółki jest uprawa ziemi. Spółka jest obecnie w posiadaniu 151 tys. hektarów ziemi rolnej (z czego w obecnym sezonie obsianych zostało 134 tys.). Zdecydowana większość tego areału przeznaczona jest pod uprawę pszenicy ozimej i słonecznika. Ze względu na konieczność stosowania płodozmianu spółka uprawia też kukurydzę oraz rośliny pastewne. Poboczne znaczenie ma również hodowla bydła i trzody chlewnej oraz dalsze przetwórstwo płodów rolnych. Zdecydowana większość przychodów generowanych jest ze sprzedaży pszenicy i słonecznika. Wykres 1. Struktura przychodów w latach 2007-2009 Działalność operacyjna Istotnym elementem strategii rynkowej spółki jest logistyczny aspekt sprzedaży płodów rolnych. Ze względu na sezonowość produkcji rolnej ceny zbóż spadają znacznie w okresie żniw, gdy ich podaż jest największa. W celu uniknięcia konieczności sprzedaży w okresie dołka cenowego Agroton wykorzystuje magazyny zbożowe przechowując zboże do momentu wzrostu ich ceny w późniejszej części roku. Pozwala to na osiągnięcie znacznie wyższej rentowności działalności. Posiadana przez Agroton kubatura magazynowa pozwala obecnie na przechowywanie 235 tys. ton zbóż. Warunki prowadzenia działalności rolnej Ukraina to obszar bardzo atrakcyjny rolniczo. Głównymi czynnikami wpływającymi na taki stan rzeczy są doskonałe warunki glebowe oraz stosunkowo niskie zagęszczenie ludności, powodujące że znaczna część obszaru kraju to obszar użytków rolnych (32,4 mln ha w stosunku do 11,3 mln ha w Polsce). W zakresie stosunków glebowych Ukraina posiada najżyźniejsze wśród dużych krajów gleby w Europie. Szacuje się, że między 30% a 40% europejskich czarnoziemów leży na terytorium tego kraju. Przyjazny uprawie roślin jest również klimat. Zalegająca długo pokrywa śnieżna sprzyja uprawie zbóż ozimych, w czym specjalizuje się właśnie Agroton. Rysunek1.Rozmieszczenie czarnoziemów w Europie i średnia głębokość warstw humusu Źródło: Agroton PL Dom Maklerski BZ WBK Spółka Akcyjna z siedzibą w Poznaniu, Pl. Wolności 15, 60-967 Poznań, wpisany do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy Poznań – Nowe Miasto i Wilda w Poznaniu, VIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr KRS 0000006408, o kapitale zakładowy w wysokości 45 073 400 zł w pełni wpłaconym, NIP 77813-59-968, będący spółką zaleŜną Banku Zachodniego WBK S.A., działający pod nadzorem Komisji Nadzoru Finansowego. Niniejszy dokument stanowi publikację handlową. www.dmbzwbk.pl, e-mail: [email protected], tel.: 61 856 48 80, 61 856 44 45 18 października 2010 Poziom rozwoju rolnictwa Stosunki własnościowe gruntów rolnych Instrumenty wsparcia produkcji rolnej Pomimo sprzyjających warunków wydajność ukraińskiego rolnictwa nie jest imponująca. W 2009 roku z hektara zebrano tu 3,1 tony pszenicy, przy średniej unijnej na poziomie ponad 5 ton. Wydajność w przypadku ziarna słonecznika również odbiega od średniej unijnej i wyniosła w tym samym roku 1,5 t/ha w porównaniu do unijnego 1,8 t/ha. Stosunkowo niskie plony z hektara to w dużej mierze efekt ekstensywnego modelu produkcji rolnej jaki spotykany jest najczęściej na Ukrainie. Wskaźnik zużycia nawozów jest bardzo niski i wynosi 18 kg/ha. Dla porównania w Polsce wyniósł on 116 kg, a w np. w Niemczech 220 kg. Stopień mechanizacji ukraińskiego rolnictwa również mocno odstaje od europejskich standardów. Liczba ciągników przypadająca na 1000 ha wynosi 120, podczas gdy europejskie średnie mówią o liczbie bliższej ośmiuset sztukom. Generalnym powodem ekstensywnej uprawy jest rozległość dostępnego areału ziem uprawnych, ich wysoka żyzność oraz niski koszt ludzkiej siły roboczej. Czynniki te powodują, że jak na razie bardziej opłacalne jest obsianie dodatkowych pól niż kosztowne wydatki związane z poprawą ich wydajności. Istotnym elementem funkcjonowania ukraińskich przedsiębiorstw rolnych jest kwestia specyficznych regulacji związanych z obrotem ziemią rolną. W kraju obowiązuje moratorium na handel ziemią, jedyną dopuszczalną formą transakcji handlowych jest dzierżawa. Rynek jest bardzo rozdrobniony, średnia powierzchnia areału w posiadaniu pojedynczego właściciela wynosi około 1,7 ha, co powoduje, że samodzielna uprawa nie jest opłacalna. Umowy dzierżawy podpisywane mogą być na okres od jednego do pięćdziesięciu lat. Dzierżawcy przysługuje również prawo pierwokupu dzierżawionej ziemi. Stawki dzierżawy na Ukrainie należą do najniższych w Europie i wahają się od 30 do 50 USD/ha rocznie. Pamiętać jednak należy, że umowa dzierżawy wiąże się też z jednorazową „opłatą wstępną” w wysokości kilkuset dolarów. Sytuacja ta daje ukraińskim przedsiębiorcom dużą przewagę na polu rozwijania dużych przedsiębiorstw rolnych, gdyż nie są konieczne nakłady inwestycyjne na grunty rolne. Taki stan prawny utrzymywany jest przez kolejne rządy Ukrainy w celu wsparcia lokalnego biznesu rolnego, przed którym władze widzą duży potencjał rozwojowy w skali całej Europy. Zgodnie z obecnymi przepisami moratorium na handel ziemią potrwa na pewno do końca roku 2011, ale zapewne zostanie ono, tak jak przez wiele poprzednich lat, rozciągnięte na bliżej nieokreśloną przyszłość. Przedsiębiorstwa rolne podlegają również istotnemu wsparciu w obszarze podatków. Spółki, których ponad 75% przychodów pochodzi z produkcji rolnej, mogą wybrać odmienną od tradycyjnych przedsiębiorstw formę opodatkowania. Przepisy te pozwalają, w miejsce podatku dochodowego i innych podatków (lokalnych, od nieruchomości itp.), odprowadzać do budżetu państwa jedynie stały procent od wartości zagospodarowanych gruntów. Taki sposób opodatkowania stosowany jest przez większość spółek z grupy Agrotonu. Dodatkowym elementem wsparcia w obszarze podatkowym jest specjalna forma rozliczania zobowiązań z tytułu podatku VAT. W przypadku przedsiębiorstw rolnych kwota podatku VAT, którą w normalnych warunkach odprowadza się do budżetu państwa wykorzystana może być przez przedsiębiorstwo na cele związane z prowadzeniem działalności rolnej. Obydwie wyżej opisane regulacje istotnie poprawiają wyniki osiągane przez spółkę. Ewentualna likwidacja tych elementów wsparcia będzie miała negatywny wpływ na wyniki finansowe osiągane przez Agroton. Dom Maklerski BZ WBK Spółka Akcyjna z siedzibą w Poznaniu, Pl. Wolności 15, 60-967 Poznań, wpisany do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy Poznań – Nowe Miasto i Wilda w Poznaniu, VIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr KRS 0000006408, o kapitale zakładowy w wysokości 45 073 400 zł w pełni wpłaconym, NIP 77813-59-968, będący spółką zaleŜną Banku Zachodniego WBK S.A., działający pod nadzorem Komisji Nadzoru Finansowego. Niniejszy dokument stanowi publikację handlową. www.dmbzwbk.pl, e-mail: [email protected], tel.: 61 856 48 80, 61 856 44 45 18 października 2010 USD '000 Wyniki finansowe 2007 2008 2009 1H2009 1H2010 dyn. % przychody ze sprzedaży 67 749 93 432 76 095 47 911 63 957 33% zysk brutto na sprzedaży marża brutto na sprzedaży EBIT marża EBIT 23 786 35,1% 14 940 16,0% 19 872 26,1% 20 982 43,8% 42 908 67,1% 104% 18 818 27,8% 4 767 5,1% 16 639 21,9% 18 686 39,0% 35 036 54,8% 87% zysk netto 14 570 -28 546 4 479 13 486 28 417 111% Wyniki finansowe wypracowywane przez spółkę uwidaczniają duże uzależnienie wyników od sytuacji na rynku rolnym. Ze względu na duże wahania wydajności zbiorów rolnych z hektara w zależności od czynników pogodowych, zarówno przychody jak i rentowność działalności spółki charakteryzują się stosunkowo dużą zmiennością. Ciekawy jest fakt, iż w okresie dobrych zbiorów, gdy podaż zbóż jest duża, spadające ceny rynkowe istotnie obniżają wynik operacyjny, który spada pomimo wysokiego wolumenu sprzedanych wyrobów. Sytuacja odwrotna ma miejsce w obecnym roku, gdy z powodu czynników pogodowych, głównie suszy, ceny zbóż na lokalnym rynku znajdują się na bardzo wysokich poziomach. Struktura bilansu Poprzednia emisja akcji USD '000 Aktywa trwałe Aktywa obrotowe AKTYWA 2007 51 109 45 604 96 713 2008 47 380 36 523 83 903 2009 42 273 83 771 126 044 1H2010 50 504 110 792 161 296 Kapitały własny Zobowiązania odsetkowe krótkoterminowe długoterminowe Pozostała zobowiązania PASYWA 52 094 37 283 33 482 3 801 7 336 96 713 16 232 55 954 48 168 7 786 11 717 83 903 56 417 54 405 48 145 6 260 15 222 126 044 84 815 52 295 47 375 4 920 24 186 161 296 Struktura bilansu przedstawiona w powyższej tabeli charakteryzuje się dosyć silnym zlewarowaniem, tj, wykorzystaniem długu jako formy finansowania. Choć udział kapitału własnego w strukturze pasywów przekracza 50%, to uwagę zwraca duży udział zadłużenia krótkoterminowego. Analizując sprawozdania spółki Agroton szczególną uwagę należy zwrócić na fakt, iż pomimo że Zarząd spółki traktuje dolara amerykańskiego jako swoją walutę funkcjonalną i prezentuje sprawozdania w tej właśnie walucie, to związek prowadzonej działalności z lokalną walutą – hrywną, jest duży, a kwestie przeliczenia wartości sprawozdań na USD mogą istotnie wpływać na wielkość poszczególnych pozycji prezentowanych w sprawozdaniach finansowych. Strategia rozwoju spółki, której celem jest osiągniecie pozycji lidera na ryku produkcji rolnej na Ukrainie, zakłada rozwój oparty na trzech głównych filarach: sukcesywnym powiększaniu bazy gruntów rolnych, zwiększaniu pojemności elewatorów zbożowych oraz poprawie wyników finansowych w drodze wzrostu efektywności. Cel ten spółka realizuje konsekwentnie od wielu lat. W listopadzie 2009, w ramach pozyskania kapitału na realizację celów strategicznych, spółka wyemitowała akcje stanowiące 25% obecnego kapitału, oferując je inwestorom międzynarodowym w formie emisji Globalnych Kwitów Depozytowych (ang. GDR), które notowane są na giełdzie we Frankfurcie. Akcje sprzedawane były wtedy po cenie 10,5 USD, zbliżonej do obecnej ceny emisyjnej. Pozyskane z emisji środki w wysokości 42 mln USD zostały przeznaczone na rozwój działalności operacyjnej głównie poprzez rozbudowę parku maszynowego, zwiększenie areału gruntów uprawnych i zwiększenie kapitału obrotow. Dom Maklerski BZ WBK Spółka Akcyjna z siedzibą w Poznaniu, Pl. Wolności 15, 60-967 Poznań, wpisany do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy Poznań – Nowe Miasto i Wilda w Poznaniu, VIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr KRS 0000006408, o kapitale zakładowy w wysokości 45 073 400 zł w pełni wpłaconym, NIP 77813-59-968, będący spółką zaleŜną Banku Zachodniego WBK S.A., działający pod nadzorem Komisji Nadzoru Finansowego. Niniejszy dokument stanowi publikację handlową. www.dmbzwbk.pl, e-mail: [email protected], tel.: 61 856 48 80, 61 856 44 45 18 października 2010 Wykres 2.Notowania GDR-ów spółki Agroton na giełdzie we Frankfurcie w okresie od debiutu do 14.10.2010 Źródło: Bloomberg Przedmiotem obecnie prowadzonej oferty jest 5 670 000 sztuk akcji nowej emisji, co stanowić będzie 26,2% całkowitej ilości akcji po emisji. Obecny główny właściciel, Iurii Zhuravlev, posiadać będzie 55,4%, zachowa więc kontrolę nad przedsiębiorstwem. Akcje dotychczasowych akcjonariuszy objęte są ograniczeniem zbywania (lock-up) przez okres dziewięciu miesięcy po Dniu Przydziału akcji (nie później niż 29 października). Ustalona cena maksymalna wynosi 30 złotych (około 10,8 USD). Łączna wartość emisji wynosi 170 mln pln (około 61 mln USD, w zależności od kursu pln/USD). Cele emisji zakładają wydanie środków na: Oferta akcji i cele emisyjne powiększenie magazynów o 82 tys. ton w posiadanych elewatorach - 8,5 mln USD nabycie nowych magazynów zbożowych wielkości 130 tys. ton - 13 mln USD zwiększenie areału uprawnego o 16 tys. hektarów – 4 mln USD nabycie maszyn rolniczych – 16 mln USD zwiększenie kapitału obrotowego spółki – w zależności od ostatecznych wpływów Realizacja zawartych w prospekcie celów emisji pozwoli powiększyć obszar upraw do 183 tys. ha (uwzględniając tutaj 16 tys. ha, które sfinansowane zostaną z wpływów z poprzedniej emisji), a posiadanych zdolności magazynowych do 365 tys. ton. Czynniki wzrostu Głównymi czynnikami przyszłego wzrostu wartości spółki powinny być dwa elementy: skuteczne powiększanie obszaru ziemi uprawnej oraz powiększanie kubatury magazynów zbożowych. Niewiadomą jest potencjalny wpływ zniesienia moratorium na handel ziemią. Z jednej strony spółka będzie prawdopodobnie mogła nabyć dzierżawioną ziemię po atrakcyjnych cenach, a należy przypuszczać, że uwolnienia handlu ziemią wpłynie na wzrost ceny ziemi w długim terminie, z drugiej strony powodować to będzie konieczność poniesienia istotnych nakładów inwestycyjnych, których sfinansowanie z bieżących przepływów może być trudne. Rozwojowi sprzyja na pewno obecna polityka wsparcia producentów rolnych i jej kontynuowanie będzie istotnym bodźcem rozwojowym. Dom Maklerski BZ WBK Spółka Akcyjna z siedzibą w Poznaniu, Pl. Wolności 15, 60-967 Poznań, wpisany do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy Poznań – Nowe Miasto i Wilda w Poznaniu, VIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr KRS 0000006408, o kapitale zakładowy w wysokości 45 073 400 zł w pełni wpłaconym, NIP 77813-59-968, będący spółką zaleŜną Banku Zachodniego WBK S.A., działający pod nadzorem Komisji Nadzoru Finansowego. Niniejszy dokument stanowi publikację handlową. www.dmbzwbk.pl, e-mail: [email protected], tel.: 61 856 48 80, 61 856 44 45 18 października 2010 Czynniki ryzyka Ze względu na specyfikę rynku na którym funkcjonują spółki zależne Agroton PL i skomplikowaną strukturę formalno prawną holdingu z inwestycją w akcje spółki związany jest szereg ryzyk. Poniżej przedstawiamy najistotniejsze z nich, zaznaczając, że ich pełną listę znaleźć można w prospekcie emisyjnym. Niestabilność polityczna Ukraina jest krajem którego wewnętrzna stabilność daleka jest od standardów obowiązujących w krajach rozwiniętych, zwłaszcza w Unii Europejskiej. Częste zmiany rządu i tarcia kompetencyjne miedzy poszczególnymi organami władzy mogą prowadzić do niepokojów społecznych i nagłych zmian w ustawodawstwie. Wpływać to może niekorzystnie na wartość spółek z grupy Agroton PL. Niestabilność systemu prawnego i niski poziom praworządności Ukraina jest krajem w którym system prawny jak i poziom praworządności odbiegają istotnie od norm obowiązujących w Unii Europejskiej. Istotnym problemem jest korupcja, brak praktycznego zastosowania przepisów w relacji przedsiębiorca – urząd, jak również praktykowane jest mniej korzystne dla obywateli podejście do wprowadzania zmian prawa w życie. Czynniki te powodują, że prowadzenie działalności gospodarczej na Ukrainie jest mało przejrzyste i liczyć się należy z możliwością negatywnego oddziaływania tego stanu rzeczy na przyszłą działalności spółki. W ekstremalnych przypadkach liczyć należy się z ryzykiem utraty kontroli przez Agroton PL nad swoimi ukraińskimi aktywami. Fluktuacje na rynkach finansowych Ukraina jest krajem o słabo rozwiniętym nadzorze nad systemem finansowym i bankowym, co przełożyć się może na wystąpienie istotnych fluktuacji na tych rynkach. Szczególnie istotne znaczenie może mieć nagłe osłabienie się kursu lokalnej waluty, niekorzystnie wpływając na wartość aktywów spółki. Systemy wsparcia dla sektora rolniczego System wsparcia obejmuje głównie zwolnienia i ulgi w obszarze podatków. W przyszłości regulacje te ulec mogą zmianom niekorzystnym z punktu widzenia spółki. Czynnikiem wspierającym spółkę jest również moratorium na obrót ziemią, które w przypadku zniesienia będzie istotnie wpływać na potrzeby kapitałowe spółki. Czynniki pogodowe i geograficzne Produkcja rolna podlega w istotnej części wpływowi zmiennych warunków pogodowych. W zależności od średnich temperatur i opadów w danym roku zbiory poszczególnych zbóż mogą się znacznie różnić, co wpływa na wolumen zbiorów jak i ich cenę rynkową. Brak dywersyfikacji geograficznej upraw rolnych spółki powoduje, że ryzyko to jest większe niż w przypadku innych producentów rolnych posiadających bardziej rozproszoną strukturę geograficzną upraw. Zmienność na rynku płodów rolnych Rynek płodów rolnych charakteryzuje się istotna zmiennością. Jest to z pewnością czynnik utrudniający zarządzanie przedsiębiorstwem i powoduje duże fluktuacje w poziomie wypracowanych wyników finansowych. Prawo ukraińskie i cypryjskie Emitentem akcji jest podmiot prawa cypryjskiego, a główne aktywa funkcjonują w ramach ukraińskich przepisów prawa. Ze względu na brak znajomości tych systemów prawnych istniej ryzyko wystąpienia wydarzeń w obszarze ładu korporacyjnego, odmiennych od spotykanych w Polskim systemie prawnym. Dom Maklerski BZ WBK Spółka Akcyjna z siedzibą w Poznaniu, Pl. Wolności 15, 60-967 Poznań, wpisany do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy Poznań – Nowe Miasto i Wilda w Poznaniu, VIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr KRS 0000006408, o kapitale zakładowy w wysokości 45 073 400 zł w pełni wpłaconym, NIP 77813-59-968, będący spółką zaleŜną Banku Zachodniego WBK S.A., działający pod nadzorem Komisji Nadzoru Finansowego. Niniejszy dokument stanowi publikację handlową. www.dmbzwbk.pl, e-mail: [email protected], tel.: 61 856 48 80, 61 856 44 45 18 października 2010 Czym Agroton róŜni się od Astarty i Kernela Na Giełdzie papierów Wartościowych w Warszawie notowane są obecnie dwa ukraińskie holdingi rolnicze: Astarta Holding oraz Kernel Holding. Obydwie spółki działają w podobnej strukturze holdingowej, gdzie spółka matka jest spółka prawa jednego z krajów Unii Europejskiej posiadającą udziały w ukraińskich spółkach córkach których przedmiotem działalności jest działalność rolna. Istotną różnice stanowi fakt, iż głównym wartościotwórczym przedmiotem działalności tych podmiotów jest przerób produktów rolnych. Astarta jest producentem cukru, Kernel zajmuje się produkcją oleju słonecznikowego. Ekspozycja na wahania cen płodów rolnych jest więc w przypadku tych podmiotów znacznie mniejsza, można również rozważać ich funkcjonowanie bez własnej bazy uprawnej przy wykorzystaniu tylko zakupionego surowca. Działalność Agrotonu polega właściwie wyłącznie na uprawie i hodowli, element przetwarzania żywności jest znacznie mniej istotny, a biorąc pod uwagę planowane kierunki rozwoju założyć należy, że waga przetwórstwa nadal będzie spadać. Opracowanie: Wojciech Dąbrowski, CFA Analityk [email protected] Źródłem danych są: Prospekt emisyjny, PAP, Bloomberg, Reuters, prasa finansowa, dane spółki i internetowe serwisy finansowo-ekonomiczne. Dane prezentowane w niniejszym raporcie zostały uzyskane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez DM BZ WBK S.A. za wiarygodne, jednakŜe DM BZ WBK S.A. nie moŜe zagwarantować ich dokładności i pełności. Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie promocyjny i w Ŝadnym przypadku nie stanowi oferty ani zaproszenia do nabycia akcji Agroton Public Limited (“Spółka”), jak równieŜ nie powinien stanowić podstawy podjęcia decyzji odnośnie inwestycji w akcje Spółki. Jedynym prawnie wiąŜącym dokumentem zawierającym informacje o Spółce oraz o ofercie akcji Spółki jest prospekt emisyjny („Prospekt”) przygotowany w związku z ofertą publiczną akcji Spółki na terytorium Polski oraz ich dopuszczeniem i wprowadzeniem do obrotu na rynku regulowanym prowadzonym przez Giełdę Papierów Wartościowych w Warszawie S.A. Prospekt, który został zatwierdzony przez cypryjską Komisję Nadzoru Finansowego oraz prawidłowo notyfikowany polskiej Komisji Nadzoru Finansowego, został opublikowany na stronie internetowej Spółki (www.agroton.com.ua) oraz na stronie internetowej Domu Maklerskiego BZWBK S.A. działającego jako oferujący w Polsce (www.dmbzwbk.pl) i jest dostępny w języku angielskim wraz z częścią podsumowania przetłumaczoną na język polski. NIE PODLEGA ROZPOWSZECHNIANIU, PUBLIKACJI ANI DYSTRYBUCJI, BEZPOŚREDNIO LUB POŚREDNIO, NA TERYTORIUM ALBO DO STANÓW ZJEDNOCZONYCH AMERYKI, KANADY, AUSTRALII, AFRYKI POŁUDNIOWEJ ORAZ JAPONII. Dom Maklerski BZ WBK Spółka Akcyjna z siedzibą w Poznaniu, Pl. Wolności 15, 60-967 Poznań, wpisany do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy Poznań – Nowe Miasto i Wilda w Poznaniu, VIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr KRS 0000006408, o kapitale zakładowy w wysokości 45 073 400 zł w pełni wpłaconym, NIP 77813-59-968, będący spółką zaleŜną Banku Zachodniego WBK S.A., działający pod nadzorem Komisji Nadzoru Finansowego. Niniejszy dokument stanowi publikację handlową. www.dmbzwbk.pl, e-mail: [email protected], tel.: 61 856 48 80, 61 856 44 45
