Monitoring mediów

PULS BIZNESU
2009-09-25
Sporne wezwania
Konieczność ogłoszenia
wezwania na wszystkie
akcje w wolnym obrocie
po przekroczeniu 33 proc.
głosów budzi kontrowersje.
Adrian
Boczkowski
[email protected]« 022-333-99-73
Z propozycji nadzoru
zadowoleni są drobni
gracze i część TFI. Więksi
inwestorzy indywidualni
mają wątpliwości.
Wczorajszą publikacją o plano­
wanych przez Komisję Nadzo­
ru Finansowego (KNF) zmia­
nach w przepisach o wezwa­
niach na akcje spółek giełdo­
wych wywołaliśmy dyskusję
uczestników rynku kapitało­
wego. KNF chce, byjuż po prze­
kroczeniu 33 proc. głosów
na WZA akcjonariusz spółki
giełdowej miał obowiązek ogło­
szenia wezwania na pozostałe
papiery. Obecnie obowiązujący
próg 66 proc. również miałby
pozostać, by zabezpieczyć in­
teresy drobnych inwestorów
tam, gdzie wiodący inwestorzy
mają 33-66 proc. akcji.
Ministerstwo Finansów
otrzymało już projekt zmian.
—Analizujemy treśćproponowanych przez KNF zmian.
Ewentualne rozpoczęcie pro­
cesu legislacyjnego uzależnio­
ne będzie od wyników analizy
— mówi Magdalena Kobos,
rzecznik resortu finansów.
—To absolutnabzdura Mo­
gę wierzyć w rozwój spółki i ją
wspierać, ale niekoniecznie
muszę mieć tyle wolnej gotów­
ki, by skupić 100 proc Po to jest
giełda, by móc mieć mniej —
mówi jeden z większych inwe­
storów na GPW, który woli po­
zostać anonimowy.
Podobnie myśli Zbigniew
Jakubas, przedsiębiorca i ak­
tywny inwestor z GPW, a także
prezes Polskiej Rady Biznesu
(czytaj obok).
Adam Drozdowski, doradca
inwestycyjny, ostrzega, że to
rozwiązanie nie musi być ko­
rzystne dla rynku.
— Szkoda byłoby, gdyby
po przekroczeniu już 33 proc.
głosówna WZ inwestor musiał
ogłaszać wezwanie na pozosta­
łe walory. Przecież te 33 proc to
nawet nie większość—twierdzi
Adam Drozdowski.
Inwestor a wycena
Podkreśla, że obecność partne­
ra strategicznego z reguły jest
korzystna dla wszystkich ak­
cjonariuszy. Jego wiedza i za­
rząd powinny podnosić war­
tość przedsiębiorstwa
— Należy raczej zastanowić
się nad przejrzystością rozli­
czeń pomiędzy spółką matką
a polską córką — mówi nam
Adam Drozdowski, doradca inwestycyjny.
Podkreśla, że z punktu wi­
dzenia zarządzających aktywa­
mi lepiej jest, gdy mają oni
do wyboru więcej spółek.
—Większa liczba wezwań to
teoretycznie więcej spółek wy­
chodzących z giełdy. Z punktu
widzeniaprzedsiębiorcyprzejmującego, lepszy jest oczywi­
ście wariant ogłaszania wezwa­
nia przyj ak najniższym progu,
by wnoszoną wartością dodaną
nie dzielić się z innymi—uwa­
ża Adam Drozdowski.
Płotki kontra rekiny
Z propozycji KNF cieszą się
drobni inwestorzy.
—Lobbujemy za progiem 33
proc., który wnaszych realiach
najczęściej odzwierciedla fak­
tyczne objęcie kontroli nad
spółką. Do tej pory bywało, że
inwestor obejmował 66 proc.
akcji, a mniejsi inwestorzy nie
mieli oferty na sprzedaż akcji.
To niezgodne z dyrektywami
UE — mówi Piotr Cieślak ze
Stowarzyszenia Inwestorów
Indywidualnych (SII).
Zachodnie standardy
Po drugiej stronie rynku opi­ Podobne do proponowanych
nie są jednak zupełnie inne.
przez KNF rozwiązania funk­
cjonują jednak w większości
krajów europejskich.
—Czasem próg, przyktórym
trzeba ogłosić wezwanie do 100
proc. akcji, jest jeszcze niższy.
To może być np. 25 proc głosów
na WZA Dlatego plany KNF idą
w dobrym kierunku i są pozy­
tywnym zjawiskiem — mówi
Błażej Bogdziewicz, zarządza­
jący funduszamiwBZWBKAIB
AM (m.in. fundusze Arka).
Dodaje, że nowe regulacje
pomogłyby krajowym indek­
som.
— Zmniejszenie progu ob­
niżyłoby ryzyko inwestycji
wpolskie akcje, co miałoby po­
zytywny wpływ na ich wycenę.
Na wczesnym etapie rozwoju
rynku kapitałowego obecne
rozwiązania miały sens. Dziś
firmy rosną, aakcjonariaty sta­
ją się coraz bardziej rozdrob­
Dwugłos: Błażej Bogdziewicz, zarządzający funduszami w BZ WBK AIB AM (u góry), popiera
nione. Dlatego, jeśli ktoś chce propozycje nadzoru. Zbigniew Jakubas jest przeciw, [FOT. GK]
kontrolować spółkę, powinien
ogłosić wezwanie i dać możli­
wość innym inwestorom wyj­ 3 PYTANIA DO...
ścia z tej inwestycji — uważa
specjalista BZ WBK AIB AM.
Jego zdaniem, jedna trzecia
głosów pozwala w wielu przy­
stwa mniejszościowych
nieczności ogłoszenia we­
padkach całkowicie kontrolo­
Co pan sadzi o pomy­
akcjonariuszy?
zwania do 100 proc. Prze­
wać przedsiębiorstwa, a nowe
śle KNF co do zmian
Jako praktyk zastanawiam
kroczenie tego progu spra­
przepisy uzdrowią sytuację
. reguł wezwań?
się, co zmiana przepisów mia­
wia w praktyce, że zaczyna
wfirmach,które mogą być ce­
Jako inwestor giełdowy
się w pełni kontrolować fir­ łaby sprawić. Obawiam się
lem przejęcia
uważam, że konieczność
pomysłów, by obniżać progi
mę. Jeśli nasz regulator
—To spółki, wktórychgłów- ogłaszania wezwania
wezwań. Dlaczego? Kontrolu­
pójdzie w kierunku 33 proc,
na 100 proc. akcji już
ni akcjonariusze kontrolują
ję mniej niż 20 proc. Optimu­
to mocno skomplikuje i zna­
przy przekroczeniu 33 proc.
od 33 do 66 proc. głosów
sa, a realnie kieruję spółką,
cząco zmniejszy liczbę we­
naWZA Gdyby chcieli sprzedać jest błędem. Przy kontroli
zwań. Przykład? Przy kwiet­ bo reszta akcjonariuszy jest
33 proc. kapitału, 66 proc.
je na przykład zagranicznemu
zupełnie bierna. Nie można
niowym wezwaniu na akcje
pozostaje w innych rękach.
inwestorowi branżowemu, ten
jednak adoptować prawa, by
Polnej musiałem wyłożyć
Jeśli pozostałe 66 proc. nie
musiałbyjuż ogłosić wezwanie.
pieniądze na ponad 21 proc. sprostać absurdowi.SII
pojawia się na WZA, to jest
To gwarancja dla drobnych in­
i KNF powinny więc skupić się
walorów, a udało mi się ku­
to ich sprawa.
westorów, że otrzymająco naj­
na mobilizowaniu i promowa­
pić jedynie 1,5 proc. Już
mniej tak dobre warunki sprze­
niu takich zachowań akcjona­
Jaka jest pana
obecnie zatem często ko­
daży akcji, jak główny dotych­
propozycja?
riuszy, by uczestniczyli na WZ
nieczność ogłaszania we­
czasowy akcjonariusz. Oczywi­
i tym reprezentowali własne
immd Właściwą granicą nie zwania jest kosztowną sztu­
ście, potencjalne niedogodno­
jest ani 33, ani 66 proc.
interesy.
ką dla sztuki, niedającą żad­
ści związane z koniecznością
Uważam, że posiadanie 45
nego efektu.
ogłoszenia wezwania spowo­
proc. akcji przez inwestora
*• znaczący akcjonariusz
dują pewnie zmniejszenie ofe­
lub grupę inwestorów działa­ 4"\ Czy jednak niższy
Mennicy, Puław, Polnej,
rowanej ceny dla dotychczaso­
jących w porozumieniu po­
Energopolu, WSiP
próg nie zwiększa
wego głównego akcjonariusza
1:
winno przesądzać o ko­
P poczucia bezpieczeń­ i Optimusa
— mówi zarządzający fundu­
szami Arka
Zbigniew Jakubas: Sztuka dla sztuki
I